新相微(688593) 2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；实现归母净利润588.71万元，同比增长8.07%；扣非归母净利润194.71万元，同比下降55.14%，主要系公司持续投入研发、研发费用增加以及按权益法核算确认投资损失所致。2026H1经营活动产生的现金流量净额6461.84万元，同比增长94.93%。 经营分析 收入保持稳健增长，毛利率同比改善，库存去化带动经营现金流提升。2026H1公司实现营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；公司综合毛利率约15.91%，同比提升1.27pct。同期经营活动现金流净额6461.84万元，同比增长94.93%，公司表示主要受益于库存管控优化、购买商品及接受劳务支付现金减少；截至2026年6月末，公司存货1.85亿元，较2025年末下降19.16%。 高端显示产品持续突破，AMOLED及MicroLED逐步由研发走向应用。公司已形成覆盖TFT-LCD、AMOLED、触控芯片、时序控制芯片、显示屏电源管理芯片及MicroLED芯片的产品矩阵，应用场景由智能穿戴、手机延伸至平板、车载、电视等领域。2026H1，用于智能穿戴及手机的AMOLED显示驱动芯片已实现出货；MicroLED芯片已应用于AR眼镜领域，公司同时基于微显示技术积累向MicroLED光互连方向延伸。 研发资源向AMOLED、车载及微显示集中，新产品管线持续扩充。截至2026H1，公司全高清整合型AMOLED显示驱动芯片项目预计总投资8566万元，累计投入5462.65万元，重点开发高分辨率、低成本的整合型AMOLED驱动芯片。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年实现营业收入8.02亿元、10.61亿元、14.28亿元，同比增长30.82%、32.20%、34.64%；实现归母净利润0.10亿元、0.10亿元、0.12亿元，同比增长6.78%、6.62%、14.22%。维持“买入”评级。 风险提示 新产品导入周期长导致短期扣非净利润承压；AI算力领域投资回报不及预期；显示芯片国产替代进程受制于技术突破与客户验证；新兴显示场景（车载/AR/VR）渗透率提升速度放缓。

新相微(688593) 投资逻辑 显示驱动全品类布局，核心业务稳健提质。公司深耕显示芯片领域，是国内最早实现显示驱动芯片量产的先行者之一，已建立涵盖整合型、分离型显示驱动芯片及显示屏电源管理芯片的全品类矩阵。依托在多应用场景的技术积淀，随着40nm/28nm高压制程新一代AMOLED整合型显示驱动芯片以及高刷穿戴芯片等高附加值新品的陆续量产，叠加2026Q2起行业上游成本推动带来的产品价格企稳回升，公司传统核心业务正步入结构性优化的平稳修复通道。 国产替代纵深推进，构筑供应链安全坚实基础。下游高世代线与大尺寸面板产能的绝对主导地位，为本土显示芯片设计厂商创造了庞大的就近配套与供应链重塑机遇。下游面板厂商龙头盈利能力逐渐回暖，京东方、深天马、TCL科技2025年平均毛利率同比增长1.65pcts。公司作为具备大中小全尺寸供应能力的本土企业，其分离型显示源极驱动及TCON芯片等产品线有望依托国内头部面板大客户的深度协同，迎来市场份额的提升。 跨界拓展MicroLED光互连，构筑光通信第二增长曲线。在夯实消费电子基本盘的同时，公司前瞻性向泛半导体前沿技术延伸。公司已与京东方华灿光电达成深度战略合作，正式启动MicroLED光模块的研发与生产，重点开拓智算中心光互连这一全新赛道。该布局旨在研制适用于AI数据中心内部的低功耗、高带宽光互连模组，标志着公司业务逻辑从单一的屏幕驱动，实质性切入至AI算力光通信基建网络，为中长期发展打开了更为广阔的增量空间。 盈利预测、估值和评级 预计公司2026-2028年营业收入分别为8.02亿元、10.61亿元和14.28亿元。综合考虑公司在高端AMOLED驱动芯片领域的放量预期，以及其跨界智算中心光互连业务所赋予的成长空间，给予“买入”评级。 风险提示 产品价格与毛利率波动风险；高端产品迭代及大客户导入不及预期风险；上游晶圆代工及封测产能刚性受限风险；市场竞争加剧导致市场份额下滑风险；下游消费电子及车载显示需求复苏不及预期风险；募投项目建设进度及收益不及预期风险；公司股东减持的风险。

新相微(688593) l事件 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入4.36亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.08亿元，同比增长138.88%。 l投资要点 业绩稳定增长。公司前三季度实现营业收入4.36亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.08亿元，同比增长138.88%。单季度来看，Q3实现营业收入1.51亿元，同比增长34.93%，环比增长11.72%；归母净利润0.03亿元，同比减少59.80%，环比下降16.33%。展望四季度，一方面，Q4是消费电子行业的传统旺季，存在周期性需求提振；另一方面，应用于手机的OLED驱动芯片、OLED的触控芯片等新产品将于第四季度陆续实现小量出货。综合上述因素并结合公司在手订单情况，预计Q4业绩有望实现进一步增长。 应用场景逐步拓展，OLED新品开始放量。公司持续拓展OLED产品应用领域，在可穿戴方面，OLED穿戴产品自去年年底量产出货以来，已成为公司营收增量的重要来源之一，随着智能穿戴应用场景的逐渐拓展及智能穿戴市场规模的持续扩大，该产品线的营业收入有望继续保持稳健、可持续的增长；在车载领域，OLED车载产品目前正处于市场导入的关键阶段，已经在配合品牌新能源车企进行上车测试，如果推进顺利，OLED车载产品有望于明年实现量产出货，并作为高端新产品为公司的营收贡献新的增量。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为6.4/10.0/14.7亿元，归母净利润分别为0.1/1.0/1.5亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

新相微(688593) 新相微发布2024年年报和2025年一季报。公司2025Q1营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈。公司积极扩充AMOLED DDIC、触控芯片、车载显示和电视的时序控制芯片、AR眼镜的微显示相关产品。公司拟对爱协生进行并购重组，构建产业生态。维持增持评级。 支撑评级的要点 业绩拐点显现，研发持续加码。新相微2024年营收5.07亿元，YoY+6%；毛利率14.9%，YoY-6.1pcts；归母净利润0.08亿元，YoY-69%。新相微2025Q1营收1.50亿元，QoQ-9%，YoY+50%；毛利率14.4%，QoQ+0.9pct，YoY+1.0pct；归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈。2024年公司研发费用约0.66亿元，YoY+15% 产品矩阵持续扩张。2024年公司整合型显示驱动芯片营收4.21亿元，YoY-5%；分离型显示驱动芯片营收0.86亿元，YoY+905%。根据群智咨询数据，2024年全球显示驱动芯片市场规模约111.3亿美元，YoY+0.8%；全球显示驱动芯片出货量约77.4亿颗，同比增长；显示驱动芯片逐渐进入温和复苏阶段。在新产品布局方面，公司应用于智能手机的AMOLED显示驱动芯片、触控芯片、应用于车载显示和电视等领域的时序控制芯片以及应用于AR眼镜的微显示相关产品等新产品已陆续开发并将逐步导入市场。新产品将有望成为公司新的业绩增长引擎。 战略并购构建产业生态。2025年3月15日新相微发布公告，拟对爱协生进行并购重组，增强研发技术储备。新相微和爱协生同属显示芯片设计行业，双方产品底层技术具有相通性，技术研发上则各自有所侧重，双方在产品定义、集成电路IP、产品开发上具有较强的互补性和协同效应。如果本次并购重组完成，新相微将根据总体发展战略，充分利用双方不同细分领域的优势，发挥双方技术协调性统筹双方研发资源，整合双方现有的技术研发成果，避免重复开发造成的资源浪费，提高整体研发效能。 估值 考虑到2024年公司毛利率显著下滑，且我们预计DDIC行业尚未看到明显盈利修复信号，我们下调新相微2025/2026年EPS预估至0.06/0.17元，并预计2027年EPS为0.33元。截至2025年5月7日收盘，新相微总市值约85亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为308.3/110.3/56.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。

Peter Hong Xiao(肖宏),男,1967年11月生,美国国籍,复旦大学学士、美国加州伯克利大学理论物理专业硕士、美国加州伯克利大学电气工程与计算机科学专业博士。1994年9月至1998年8月,担任International Business Machines Corporation T.J.Watson Research Center研究员;1998年8月至1999年12月,担任美国公司IC Media Corp.首席技术官;2000年1月至2004年12月,担任UltraChip INC.(现为晶宏半导体股份有限公司)美国和中国区总裁;2005年3月至今,担任公司董事长、总经理、法定代表人。

董永生,男,中国国籍,1973年出生,无境外永久居留权,高级工程师,工程硕士。曾任北京兆维科技股份有限公司党委副书记、纪委书记、副总经理、工会主席,北京兆维电子(集团)有限责任公司党委副书记、副总经理、总经理,北京电子控股有限责任公司党委组织部(高管部、企业文化部)部长、党委组织部(党委统战部)部长,北京大华无线电仪器有限责任公司党委书记、董事长、法定代表人兼任北京第七九七音响股份有限公司董事长、法定代表人。现任北京电子控股有限责任公司党委常委、副总经理。2024年12月至今,担任公司副董事长。

陈秀华,女,1982年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理学博士。2002年8月至2019年11月,历任宏和电子材料科技股份有限公司进出口部总监、人力资源部总监、董办主任、监事会主席;2019年11月至2021年4月,担任安徽明讯新材料科技股份有限公司董事会秘书、投融资总经理。2021年4月至今,担任公司董事会秘书;2024年2月至今,担任公司副总经理;2024年9月至今,担任公司董事。

贾静,女,1976年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年8月至2004年4月,历任江苏石油勘探局财务部出纳、会计、会计主管;2005年12月至2006年6月,担任上海旺旺食品集团有限公司内审部内部审计专员;2006年6月至2007年7月,担任沣利贸易(上海)有限公司财务部财务经理。2007年8月至今,历任公司财务经理、财务总监、财务负责人,财务计划部总经理。2024年9月至今,担任公司董事、副总经理。

Weigang Greg Ye(叶卫刚),男,1969年7月生,美国国籍,硕士研究生学历。1994年1月至1999年8月,担任普华永道会计师事务所审计部高级审计经理;2001年7月至2006年2月,担任Cadence Design Systems,Inc.市场部高级业务发展总监;2006年3月至2010年2月,担任上海永宣创业投资管理有限公司投资部管理合伙人;2010年3月至今,担任苏州达泰创业投资管理有限公司投资部管理合伙人。2014年11月至今,担任公司董事。

金春燕,女,中国国籍,1976年8月出生,无境外永久居留权,高级管理人员工商管理硕士。曾任北京建中机器厂财务管理部副部长,北京798文化创意产业投资股份有限公司副总经理,北京七星华电科技集团有限责任公司计划财务部副部长、审计监察部部长、财务总监,北京电子控股有限责任公司投资证券部副总监、资本运作部副总监、总监,北京电控产业投资有限公司董事,北京七九八文化科技有限公司董事,北京国芯聚源科技有限公司监事等职务。现任北京电子控股有限责任公司投资管理部总监,京东方科技集团股份有限公司董事,北京燕东微电子股份有限公司董事,2025年6月至今,担任公司董事。

Jay Jie Chen(陈捷),男,1960年2月生,美国国籍,斯坦福大学硕士研究生学历。曾任上海交通大学出版社物理编辑、Intel公司研究中心高级工程师、Hitachi Koukusai Electric America区域经理、Watkins-Johnson Company市场销售部总监、东电半导体设备(上海)有限公司董事长;1997年7月至2025年2月,担任东电电子(上海)有限公司董事、总裁、首席运营官;2025年3月至今退休返聘,担任东电电子(上海)有限公司高级顾问;2025年8月至今,担任大连百傲化学股份有限公司副董事长,2025年9月至今,担任大连百傲化学股份有限公司董事;2021年8月至今,担任公司独立董事。

Jay Jie Chen(陈捷),男,1960年2月生,美国国籍,斯坦福大学硕士研究生学历。曾任上海交通大学出版社物理编辑、Intel公司研究中心高级工程师、Hitachi Koukusai Electric America区域经理、Watkins-Johnson Company市场销售部总监、东电半导体设备(上海)有限公司董事长;1997年7月至2025年2月,担任东电电子(上海)有限公司董事、总裁、首席运营官;2025年3月至今退休返聘,担任东电电子(上海)有限公司高级顾问;2025年8月至今,担任大连百傲化学股份有限公司副董事长,2025年9月至今,担任大连百傲化学股份有限公司董事;2021年8月至今,担任公司独立董事。

谷至华,男,1953年6月生,中国国籍,无境外永久居留权,中国科学技术大学物理学本科学历。曾任南海舰队后勤部战士、中国科学院长春物理所工程师、联邦德国马普研究所国家公派访问学者、吉林省电子集团技术部长、研究中心主任、总工程师、吉林北方彩晶显示有限公司总工程师、上海广电(集团)有限公司SVA研究中心筹备组负责人、上海广电(集团)有限公司SVA-NEC液晶显示公司技术部副部长、规划部部长、复旦大学平板显示工程技术中心主任、教授、博导;2015年10月至2023年12月,退休后由复旦大学返聘。2021年8月至今,担任公司独立董事。

周波,女,1983年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,南洋理工大学会计学博士研究生学历。历任上海财经大学会计学院讲师、副教授、副院长,现任副教授、副院长;2021年8月至今,担任公司独立董事。