惠泰医疗(688617) 业绩简述 2026年10月28日，公司发布2026年三季度报告，2026前三季度实现收入23.58亿元，同比+26.27%；归母净利润8.18亿元，同比+31.27%；扣非归母净利润8.06亿元，同比+33.87%。从单Q3情况来看，公司实现收入8.32亿元，同比+27.24%；归母净利润2.81亿元，同比+41.76%；扣非归母净利润2.77亿元，同比+44.95%。 经营分析 三季度业绩增长加速，降本控费成果显著。Q3公司收入及利润实现进一步加速，电生理及血管介入业务销售状况良好，产品市场覆盖率进一步提高。单季度公司毛利率73.87%，同比+1.27pct，产品盈利能力增强。单季度销售费用率15.70%，同比-3.38pct，降本控费带来的成果显著。单季度公司净利率33.45%，同比+3.48pct。前三季度经营活动产生的现金流量净额达到9.48亿元，超过当期归母净利润，盈利及现金流质量保持较高水平。 PFA新产品技术优势突出，国内市场快速拓展。公司的PFA产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力。产品上市后，2025年公司脉冲消融技术重点布局北京、上海等核心省市，完成前期市场基础搭建。随着2026年国内各省市心内介入诊疗收费项目陆续落地，公司稳步推进多省份准入工作，市场覆盖持续拓宽。 国际化战略持续推进，自主品牌驱动增长。公司PCI产品线继续发挥国际业务核心优势，通过不断完善复杂PCI及CTO整体解决方案，进一步提升国际市场竞争力。三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机，布局三维产品解决方案，进一步验证了公司自主电生理整体解决方案的国际竞争力。未来公司还将持续完善全球注册体系建设，加快CE及重点国家注册进程，为国际业务持续增长奠定基础。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.01、13.48、17.04亿元，同比+34%、+22%、+26%，现价对应PE为33、27、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

惠泰医疗(688617) 核心观点 2026H1业绩延续增长，Q2收入与利润创单季新高。2026H1公司实现营收15.26亿元，同比增长25.7%；归母净利润5.37亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长28.7%。26Q2单季实现营收8.22亿元，同比增长26.6%；归母净利润3.08亿元，同比增长27.2%。上半年经营活动现金流净额5.49亿元，同比增长23.5%，与归母净利润基本匹配。公司持续深化市场开拓，新品放量、医院覆盖及入院渗透率提升共同支撑收入和利润增长。 销售费用率显著改善，归母净利率稳中有升。2026H1公司销售费用率15.7%（-1.6pp），管理费用率4.4%（-0.2pp），研发费用率12.9%（-0.1pp），财务费用率0.7%（+1.4pp），财务费用增加主要受汇率波动影响。公司毛利率73.0%（-0.5pp），归母净利率35.2%（+0.2pp）；销售效率提升对冲毛利率小幅回落及财务费用增加，整体盈利能力保持稳定。 PFA商业化加速，电生理平台化能力逐步兑现。2026H1公司完成PFA手术7200余例；传统三维非房颤手术量亦达7200余例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400例。随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，公司PFA耗材准入节奏持续加快；2026年初上市的ICE产品已完成各省挂网并推进医院准入，电可视鞘、磁定位标测等配套耗材同步导入。海外市场中，三维电生理系统及PFA解决方案亦开始陆续装机。 投资建议：公司为国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善，PFA等热门产品商业化持续推进，海外业务加速布局。公司上半年增长由PFA放量、传统电生理产品升级及血管介入覆盖深化共同驱动；冠脉、外周产品进入医院数量同比增长超10%、近30%，海外三维电生理系统及PFA方案开始装机。维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入32.89/41.26/50.86亿元（同比+27.3%/25.5%/23.3%）；预计公司2026-2028年归母净利润10.92/13.99/17.50亿元（同比+33.1%/28.0%/25.1%），当前股价对应PE=29.5/23.0/18.4倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。

惠泰医疗(688617) 事件：8月19日晚，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入15.26亿元，同比增长25.75%；归母净利润5.37亿元，同比增长26.38%；扣非净利润5.29亿元，同比增长28.71%；经营性现金流量净额5.49亿元，同比增长23.53%。 其中，2026年第二季度营业收入8.22亿元，同比增长26.60%；归母净利润3.08亿元，同比增长27.22%；扣非净利润3.04亿元，同比增长31.84%。 电生理业务加速放量，PFA成为核心引擎 2026年上半年电生理业务实现收入3.59亿元，同比增长46.06%。脉冲消融（PFA）产品市场推广成效显著，上半年累计完成手术7,200余例。同时，公司国内电生理传统三维非房颤手术仍在加速推进，上半年完成该类手术量亦达7,200余例。公司磁定位压力感应消融导管在去年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，上半年产品商业植入量超1,400例。此外，2026年初获批的心腔内超声（ICE）导管与迈瑞超声系统协同，进一步强化了房颤手术解决方案的竞争力。 血管介入类产品稳健增长，集采推动份额提升 公司依托精准数据分析及重点攻坚，公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升。冠脉通路业务作为基本盘，2026年上半年实现收入7.99亿元，同比增长22.14%；外周介入业务实现收入2.75亿元，同比增长29.24%。公司凭借产品组合和成本优势，在集采背景下持续扩大市场覆盖，上半年冠脉和外周产品入院医院数量分别同比增长超过10%和近30%。 国际化进程有望加速，迈瑞赋能效果显现 2026年上半年，公司国际业务收入1.95亿元，同比增长35.92%，自主品牌产品持续驱动整体增长。公司海外各重点区域整体发展平稳，中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长态势，拉美区域发展稳定；个别国家受采购周期及阶段性订单节奏影响，短期表现存在小幅波动，但整体海外业务发展趋势良好。公司将依托迈瑞医疗在全球渠道、品牌、研发、管理及产业资源等方面的综合优势，深化协同、赋能发展，全面提升核心竞争力与市场地位。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为32.42/41.14/50.52亿元，同比增速为25.47%/26.90%/22.80%；归母净利润为10.41/13.30/16.32亿元，同比增速为26.91%/27.74%/22.66%。对应EPS分别为7.36/9.40/11.53元，对应当前股价PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：电生理集采降价风险；产品放量不及预期风险；新品研发不及预期的风险。

惠泰医疗(688617) 业绩简评 2026年8月19日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入15.26亿元，同比+26%；归母净利润5.37亿元，同比+26%；扣非归母净利润5.29亿元，同比+29%。 从单Q2情况来看，公司实现收入8.22亿元，同比+27%；归母净利润3.08亿元，同比+27%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+32%。 经营分析 电生理业务加速拓展，PFA新产品推广成果卓越。公司上半年电生理业务收入3.59亿元，同比+46%，累计完成PFA脉冲消融手术7200余例。同时国内电生理传统三维非房颤手术量也达到7200余例。射频消融类产品线中，磁定位压力感应消融导管在去年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，产品商业植入量超1400例。 血管介入稳步增长，产品覆盖率进一步提升。上半年公司冠脉通路类业务收入7.99亿元，同比+22%；外周介入类业务收入2.74亿元，同比+29%。冠脉产品入院数量较去年同期增长超10%；外周产品已入院数量较去年同期增长近30%，市场活力表现强劲。渠道层面，冠脉产品签约渠道增长超15%，外周业务线增速接近20% 国际业务保持良好发展，电生理产品陆续实现装机。2026年上半年，公司境外业务收入1.95亿元，同比+36%，自主品牌产品持续驱动整体增长。公司海外各重点区域整体发展平稳，中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长态势，拉美区域发展稳定。三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机。 新产品管线布局清晰，加强创新研发投入。公司一次性使用心腔内超声导管与迈瑞医疗的超声机及公司的三维心脏电生理标测系统联合使用，实现心腔内清晰的影像成像并支持心脏三维解剖建模，产品于2026年年初上市，目前已完成各个省份挂网工作。在研产品中，颈动脉支架、TIPS覆膜支架等、血栓抽吸负压泵、外周刻痕球囊扩张导管等产品处于注册发补阶段，冠脉切割球囊、冠脉冲击波球囊导管以及血管内冲击波治疗设备已提交注册资料。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.19、12.54、15.86亿元，同比+24%、+23%、+27%，现价对应PE为32、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

葛昊,1984年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于中国药科大学,生物工程专业,硕士研究生。2008年加入迈瑞医疗,现任迈瑞医疗集团战略发展副总经理。曾任迈瑞医疗战略发展专员、投资经理、高级经理、集团战略发展副总监、集团战略发展总监,同时曾兼任迈瑞医疗控股子公司上海长岛生物技术有限公司董事长、苏州迈瑞科技有限公司董事长、深圳迈瑞动物医疗科技有限公司董事、北京迈瑞医疗器械有限公司董事、湖南迈瑞医疗科技有限公司董事等职务。2024年4月至今担任公司董事长。

赵宇翔先生,男,1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北华大学医学院,医学检验专业。2007年加入迈瑞医疗,曾任迈瑞医疗北京分公司总经理、大区总经理、中国区营销副总经理、全球生命信息与支持营销管理部总经理。2025年11月至今担任公司董事。

赵宇翔先生:1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北华大学医学院,医学检验专业。2007年加入迈瑞医疗,曾任迈瑞医疗北京分公司总经理、大区总经理、中国区营销副总经理、全球生命信息与支持营销管理部总经理。2025年11月至今担任公司董事。

赵宇翔先生,男,1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北华大学医学院,医学检验专业。2007年加入迈瑞医疗,曾任迈瑞医疗北京分公司总经理、大区总经理、中国区营销副总经理、全球生命信息与支持营销管理部总经理。2025年11月至今担任公司董事,2026年4月至今担任公司董事长。

成正辉,1964年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国科学院金属研究所硕士研究生学历。1988年毕业后至1999年7月,先后任职于深圳东部开发(集团)有限公司、深圳嘉云电子有限公司等公司;1999年7月至2001年4月任先健科技(深圳)有限公司总经理;2001年4月至2002年7月任深圳市开运实业发展有限公司执行董事;2002年6月创立公司前身深圳市惠泰医疗器械有限公司;2002年8月至2016年11月任上海恺蕴经贸有限公司监事;2009年9月至2010年9月任北京晟睿普科技发展有限公司法定代表人、经理;2014年5月至2024年4月担任公司法定代表人、董事长;2024年10月至今任瑞康通(上海)科技发展有限公司董事;2024年4月至今担任公司副董事长,2016年8月至今担任公司总经理。

王卫,1971年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,电子电器及其应用技术本科学历。1997年9月至2004年5月,历任香港嘉荣医疗器械有限公司区域经理、全国PCI经理;2004年9月至2008年3月,任公司前身深圳市惠泰医疗器械有限公司商务总监;2008年6月至2011年1月以及2011年11月至2016年2月,先后任深圳市益心达医学新技术有限公司区域经理、副总经理。2016年2月至今,任公司副总经理,负责公司冠脉与外周产品的国内营销工作。

戴振华,1968年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,工业会计学士、EMBA、中国注册会计师非执业会员。1992年1月至1997年3月任无锡市机电设备有限公司/汽车贸易分公司会计经理;1997年3月至2004年1月任职于通用电气医疗系统(中国)有限公司,分别担任财务分析主管、财务经理、财务总监等职务;2004年1月至2013年6月担任圣犹达医疗用品(上海)有限公司高级财务及运营总监;2013年7月至2025年8月担任公司财务负责人、副总经理;2013年7月至今担任公司董事;2019年11月至2025年11月担任公司董事会秘书;2025年8月至今担任公司常务副总经理。

张勇,1978年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,复旦大学电路与系统专业硕士研究生学历。2004年12月至2007年4月,任上海宏桐高级研发工程师;2007年4月至2008年4月,任美敦力医疗用品技术服务(上海)有限公司产品工程师;2009年1月至2011年10月,任上海微创医疗器械(集团)有限公司高级经理;2011年10月至2015年8月,任柯惠(中国)医疗器材技术有限公司高级经理;2015年8月至今,历任公司子公司上海宏桐研发总监、研发副总,负责公司有源设备系统的研发。2025年11月至今担任公司副总经理。

韩永贵,1963年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,焊接工程本科学历,高级工程师。1985年7月至2000年9月,任武汉锅炉集团有限公司工艺员;2000年10月至2001年10月,任先健科技(深圳)有限公司生产部经理;2002年6月至今,任公司副总经理,负责公司电生理产品的研发、生产及公司观澜分公司的日常运营管理。

刘芳远,1976年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,香港理工大学工商管理硕士。2000年7月至2002年4月,任沈阳化工大学外语部英语教师。2002年4月至2006年4月,任深圳奔迅汽车玻璃有限公司市场部经理;2006年4月至2014年7月,任深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司国际区域市场经理;2014年7月至今任公司副总经理,负责公司国际营销工作。