富信科技(688662)公司资料

富信科技(688662) 事件 富信科技发布2023年半年度报告：公司2023年上半年实现营收2.10亿元，同比减少29.35%；归母净利润亏损0.16亿元，同比转亏。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收1.15亿元，环比增长22.15%；归母净利润亏损0.18亿元，环比转亏。 2023Q2营收环比改善，受累于大客户破产利润亏损 整体来看，2023年上半年受全球经济下行等因素影响，消费电子市场需求疲软，导致公司营收同比下降29.35%，但Q2营收有所改善，环比增加22.15%。分产品来看，半导体热电器件实现销售收入4985.59万元，同比增长19.67%；半导体热电系统实现销售收入4265.27万元，较上年同期下降14.92%，主要受消费电子领域收入同比下降18.19%的影响；半导体热电整机产品实现销售收入10219.10万元，较上年同期下降40.73%。此外，上半年公司大客户启动ABCs程序，公司基于谨慎性原则补充计提坏账准备3279.10万元，导致公司报告期内净利润大幅下滑，出现亏损。 加大研发投入，产品矩阵持续完善 公司始终坚持研发创新，上半年发生研发费用1665.45万元，占营业收入的7.95%，同比增加2.05pct。（1）电热器件方面，公司目前已具备年产300万片微型热电制冷器件Micro TEC的能力，应用于400G、800G高速光模块的MicroTEC产品处于研发阶段，有望加速热电制冷器件在通信等领域国产替代的步伐。Micro TEC应用于通信领域，可对高速光模块进行精准的主动控温，提高散热效率，确保数据传输持续不断进行。（2）热电系统方面，高端工业系统已向部分工业系统客户进行小批量供货。（3）热电整机方面，公司持续对现有产品进行升级迭代，提升产品性能和市场竞争力，今年4月公司发布智能穿戴空调产品，未来公司将继续推进智能穿戴、宠物消费等领域的进程。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为4.08、4.81、5.91亿元，EPS分别为0.20、0.71、0.92元，当前股价对应PE分别为194、55、43倍。公司应用于通信领域的微型热电制冷器件关键技术已实现突破，考虑到未来算力需求强劲，我们看好公司的Mirco TEC业务，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，汇率波动风险，募集资金投资项目产能消化的风险，技术迭代风险等。

富信科技(688662) 盈利能力平稳增长，全产业链布局+技术壁垒构筑公司护城河 公司21年营收由17年5.12亿元增长至6.97亿元，增长率为36.13%；归母净利润由17年0.3亿元增长至0.88亿元，增长率为193%。(1)分产品：公司形成热电整机应用、半导体热电器件、热电系统三大产品板块；(2)分地区：目前以海外市场为主，随着国内疫情影响减弱，未来公司在中国大陆地区业绩增长可期。全产业链布局+技术壁垒构成公司核心优势：(1)公司深耕半导体热电领域，在材料技术和装配工艺上具备优势；(2)公司实现半导体热电技术全产业链覆盖，具有成本和质量优势。 通信：光模块升级提高散热需求，TEC国产替代空间广阔 (1)随着光模块速率和集成度不断提高，微小面积内的功耗急剧上升，局部热流密度大幅增加，对整个光模块的散热提出了更高的要求，我们认为TEC或将成为未来的散热解决方案。MicroTEC的材料加工与封装难度较大，成材率低，国内多数企业难以满足应用要求，存在技术壁垒，突破需要时间和技术积累。目前全球TEC市场由海外企业主导，进口高速率光模块价格昂贵，国产替代在国产化背景下潜力可期。(2)公司被II-VI和华为重点关注，我们认为未来有一定可能进行战略合作，双巨头协同助力公司技术突破和产品升级，亟待光模块TEC国产替代。通讯业务扩产成果明显：22年公司已实现1000万左右的收入，向超过30家光通信客户送样，并在多家头部企业实现批量化供货。 立足消费电子市场，汽车/医疗/工业多领域开花拓宽公司业务板块 汽车：(1)激光雷达驱动热电技术车载应用发展。随着智能驾驶渗透率提高，激光雷达温控需求有望促进TEC发展；(2)汽车智能化发展拓宽TEC汽车应用场景，温控座椅、新能源动力电池温控需求助力TEC发展。消费电子：公司立足消费电子市场，随着疫情影响消退，消费电子市场需求有望复苏。医疗/工业：PCR、MOCVD业务发展有望为公司带来新增量。 投资建议：作为半导体热电技术龙头企业，公司将受益于光模块量价齐升和国产替代逻辑。随着公司MicroTEC等技术突破，公司未来业绩有望进一步提升。预计公司23-25年实现营收8.62、11.21、14.57亿元，实现归母净利润1.10、1.50、2.18亿元。给予公司23年55×估值，对应目标价格68.75元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：公司热电整机应用产品销售模式以ODM为主的风险；能效认证风险；核心竞争力风险；募集资金投资项目产能消化的风险；需求不及预期的风险；测算具有主观性风险。

富信科技(688662) 核心观点 消费需求疲软，业绩短期承压。根据快报，公司22年实现收入5.0亿元，同比下滑28%，实现归母净利润0.54亿元，同比下滑39%。公司22年业绩承压主要系公司产品多为消费类产品，行业景气度与国内外宏观经济形势密切相关。终端消费需求疲软、疫情以及经济下行等因素影响，国内外市场消费需求下降，公司消费类产品居多，因此导致销售不及预期，利润降幅更大主要受费用率提升影响所致。公司毛利率整体稳定，受大环境影响小，22前三季度整体毛利率25.8%，较21年末小幅下滑1pct，凸显公司较为优质的营收质量和成本管控。 消费升级趋势明确，半导体热电技术需求不断涌现。消费电子领域是目前半导体热电制冷技术最大的应用市场，其最典型的应用是在有限的空间内制冷或通过制冷、制热实现精确控温，如公司生产的恒温酒柜、电子冰箱、啤酒机、恒温床垫、除湿机等。22H1恒温床垫销售收入同比增长171%，冻奶机同比增长63%，而啤酒机、恒温酒柜、冰淇淋机因受到国内外疫情的影响，销售收入有所下降。未来伴随宏观环境改善，公司消费类产品销售有望回暖。除此以外，公司研发生产的半导体热电器件和系统，通过局部、精准制冷的方式，还可应用于手机散热背夹、水离子吹风机、美容仪等产品上，新兴应用场景拓展助力扩大公司营收规模。 高端TEC国内先行者，受益国产替代及数字基建建设。通信领域，公司已成功实现用于5G网络中光模块温控的高性能微型热电制冷器件批量生产。截至22H1成功开发了光通讯器件客户超20家，少数光模块型号器件获得客户的中标订单。医疗、红外等工业器件方面，截至22H1新引进的医疗等工业客户28家，其中，6家已开始批量供货，3家已小批量供货，19家已下样品订单。通讯、汽车、医疗等工业领域对半导体热电技术性能要求高，日本Ferrotec、KELKLtd.，美国Phononic等外资企业掌握话语权，公司是少数几家国产品牌的先行者，受益供给侧国产替代及需求侧数据中心、基站等旺盛需求，公司高性能TEC有望实现从零到一突破。 盈利预测与投资建议 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.60/0.82/1.17元(原22-24年预测分别为1.44/2.05/2.86元，主要下调消费类热电整机及系统收入，上调费用率，下调毛利率预测)，根据可比公司24年39倍PE估值，对应目标价45.63元，给予买入评级。 风险提示 需求复苏不及预期、高端产品拓展不及预期、海外业务不及预期、汇率波动风险、热电整机产品大客户占比过高风险。

富信科技(688662) 公司为全产业链半导体热电技术解决方案及应用产品提供商之一。公司主营业务包括半导体热电器件及以其为核心的热电系统、热电整机。2022年上半年，公司实现营收2.97亿元，同比-7.05%；实现归母净利润0.34亿元，同比-4.20%；毛利率25.60%，同比下降2.11pct。其中，半导体热电整机实现营收1.72亿元，同比增长5.64%；热电器件与热电系统分别实现营收0.42/0.50亿元，同比下降20.81%/28.39%。 消费电子领域竞争相对激烈，高性能微型热电器件领域为行业主要增长点。消费电子领域由于对热电器件的性能与可靠性要求较低，主要为国内企业依靠成本和性价比优势所占据，整体竞争相对激烈。高性能微型器件主要用于通讯/汽车/医疗等领域，附加值高且竞争格局良好，目前正迎高速增长机遇。行业领导企业Ferrotec预计热电器件2024财年收入规模至约10.20亿元人民币，两年复合增速为15.6%，并估计半导体热电器件行业主要应用领域为光通信/生物医药/汽车自动驾驶，分别占比41.70%/14.40%/11.90%，消费领域仅占8%。 在高性能微型热电器件领域实现技术与客户突破，进一步打开成长空间。公司实现在Micro-TEC上的技术突破，截止上半年，公司开发MicroTEC产品共75个型号，涉及通信、汽车、医疗等领域，此外，前期开发的6个工业领域新产品实现了量产。截至报告期末，公司累计开发了光通讯器件客户超20家，PCR客户15家，红外探测和激光雷达客户5家；其中少数光模块型号器件获得客户的中标订单。公司已经完成200万片的产能建设，并对后续扩产的关键设备进行提前采购。 投资建议。随着疫情影响减弱以及新品放量，公司整机业务有望逐步恢复增长；公司高性能热电器件领域实现技术与客户突破，根据Ferrotec最新财年收入8.8亿元，市占率达到36%，公司有望抓住下游增长机遇，实现部分国产替代。预计2022-2024年公司实现收入8.00/9.84/12.12亿元，实现归母净利润0.95/1.49/1.91亿元，对应PE为43/28/22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：客户需求不及预期，疫情影响生产运输。