金盘科技(688676)公司资料

金盘科技(688676) 核心观点 前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收51.94亿元，同比+8.25%；归母净利润4.86亿元，同比+20.27%；扣非净利润4.56亿元，同比+19.05%。前三季度公司毛利率26.08%，同比+1.87pct.；净利率9.29%，同比+0.94pct.。 三季度业绩创历史新高，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收20.40亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；归母净利润2.21亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；扣非净利润2.10亿元，同比+22.77%，环比+42.21%。三季度毛利率26.39%，同比+0.87pct.，环比-0.18pct.；净利率10.76%，同比+1.18pct.，环比+2.11pct.。 前三季度出口收入占比达30%，数据中心收入大幅增长。前三季度公司实现内销业务实现收入35.65亿元，外销业务实现收入15.90亿元，海外收入占比达30%。公司前三季度在数据中心领域实现销售收入9.74亿元，同比+337.5%，风电领域销售收入同比+71.2%，发电及供电领域同比+35.1%。面临国内外复杂环境，公司收入实现稳步增长。 布局AIDC电源领域，固态变压器样机下线。公司是最早进入数据中心领域的电力设备企业之一，相关产品已应用于阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等头部客户。2025年以来，公司推动HVDC和固态变压器研发布局，目前固态变压器样机已完成。2025年9月，公司“数据中心10kV/2.4MW固态变压器”入选海南省先进装备制造首台套项目名单。 持续深化海外业务布局，大型液浸式变压器实现出口。为进一步深化全球布局、应对贸易争端风险，公司持续深化墨西哥产能布局，今年以来马来西亚工厂投产、加快推动美国产能建设。面对全球大型油变供给紧张局面，公司推动液浸式变压器产品开发，首台80MVA定制化变压器成功投运欧洲市场，345kV变压器实现发货。 风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。 投资建议：上调25年盈利预测，维持“优于大市”评级。

金盘科技(688676) 事件：2025年10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增长19.05%。单2025年第三季度，公司实现营业收入20.40亿元，同比增长8.38%，环比增长12.61%；归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，环比增长39.92%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长22.77%，环比增长42.21%。 2025年前三季度公司海外市场收入占比超30%。2025年前三季度实现主营收入51.55亿元，其中内销35.65亿元，外销15.90亿元，外销占比提升至30.84%。公司海外市场客户拓展、收入兑现稳步推进。 数据中心、风电等下游增速亮眼，2025年前三季度数据中心领域同比增长 337%。2025年前三季度公司数据中心实现收入9.74亿元，同比+337.47%；风电领域销售收入增长71.21%、发电及供电领域增长35.10%。公司积极布局数据中心，产品品类齐全。针对数据中心技术向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级（400V及±400V）HVDC系统及其关键模块的研发，设专职研发团队积极推进固态变压器（SST）、超级电容柜等前沿技术产品的开发。据公司2025年半年报披露，公司10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完成，适用于HVDC800V的供电架构，致力于为全球AIDC客户提供从HVDC到SST的全栈式高效供电解决方案。 2025年前三季度公司盈利能力持续优化。公司降本增效持续推进，2025年前三季度销售毛利率同比提升1.87pcts至26.08%，公司持续推进数字化转型，优化运营效率，提升管理质量，通过精细化成本管控实现提质增效；同时，公司优化客户结构，提升销售订单质量。 投资建议：我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司25-27年营收分别为87.48、106.66、130.77亿元，对应增速分别为26.8%、21.9%、22.6%；归母净利润分别为7.19、10.25、14.47亿元，对应增速分别为25.1%、42.7%、41.1%，以10月30日收盘价作为基准，对应25-27年PE为47X、33X、23X。维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅波动风险，新产品进展不及预期风险，汇率波动风险等。

金盘科技(688676) 投资要点 25Q3营收同比+8%、归母净利润同比+22%、业绩符合市场预期。公司25Q1-3/25Q3营收51.6/20.4亿元，同比+8%/+8%，归母净利润4.9/2.2亿元，同比+20%/+22%，扣非净利润4.6/2.1亿元，同比+19%/+23%。25Q1-3/25Q3毛利率26.08%/26.39%，同比+1.87/+0.87pct，主要系高毛利的海外市场增速较快。综合看，公司业绩符合市场预期。 国际化战略持续深入、AIDC&风电保持高速增长。1）分地区看，25Q1-3国内收入35.65亿元，同比+5%，我们预计新基建领域增势保持，同时新能源领域实现稳健增长；25Q1-3海外收入15.90亿元，同比+16%，下半年以来随着公司马来西亚新工厂陆续投产，关税影响进一步逐渐减弱，订单谈判恢复正常，同时受益于海外市场变压器供不应求，我们预计公司25年海外收入有望同增20%+。2）分行业看，25Q1-3公司AIDC及IDC等数据中心行业收入9.74亿元，同比+337%，公司持续大力布局数据中心领域，客户覆盖字节、阿里、百度、华为等头部大厂及运营商；风电领域收入同比+71%，发电及供电领域收入同比+35%。 AIDC领域加码布局SST、组织架构升级在即。公司前瞻性布局新型供电架构研发，10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完成，适用于HVDC800V的供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势，我们预计25年年底有望完成国内送样，26Q1有望同步至海外企业，同时第二&第三代样机有望陆续推出。同时，为更好适应AI战略业务发展，公司将成立人工智能事业部、AI产业链事业部、机器人事业部、新材料事业部，组织架构升级在即。 整体费用控制良好、经营性现金流有所承压。公司25Q3期间费用为2.71亿元，同环比+4.0%/+3.1%，期间费用率13.3%，同环比-0.55/-1.22pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.76pct/-0.69pct/-0.24pct/-0.39pct；25Q3经营性净现金流-0.57亿元（去年同期为-0.11亿元）；25Q3末存货26.3亿元，同比+33.2%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润7.84/10.38/13.18亿元，同比+36%/+32%/+27%，对应现价PE分别为40x、30x、24x，维持“买入”评级。 风险提示：关税提升超预期，原材料涨价超预期，竞争加剧等。

金盘科技(688676) 业绩简评 10月27日，公司披露2025年三季报，前三季度实现营收51.9亿元，同比+8.2%；实现归母净利润4.9亿元，同比+20.3%；毛利率26.1%，同比+1.9pct；其中，Q3实现营收20.4亿元，同比+8.4%；实现归母净利润2.2亿元，同比+21.7%，毛利率26.4%，同比+0.9pct，Q3业绩符合预期。 经营分析 国内外营收稳健增长，数据中心业务成为核心引擎。 25年前三季度公司营收稳健增长，其中国内实现营收35.6亿元，同比+4.8%，海外实现营收15.9亿元，同比+16.4亿元。分下游看，前三季度公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现收入9.7亿元，同比增长337.5%，成为业绩增长的核心驱动力，公司已从单一变压器供应商向提供油变、开关柜及电源模块的全套电力解决方案商转型，数据中心业务有望进一步打开成长空间。此外公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域收入同比增长71.2%，发电及供电领域增长35.1%。 费用管控良好，盈利能力提升，经营性现金流大幅改善。 1）公司持续推进数字化转型，优化运营效率，提升管理质量，通过精细化成本管控实现提质增效，前三季度期间费用率14.5%，同比-0.2pct；2）公司优化客户结构，提升销售订单质量，前三季度实现销售毛利率26.1%，同比+1.9pct，Q3实现销售毛利率26.4%，同比+0.9pct；3）前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.9亿元，去年同期为-0.9亿元，大幅改善主要系公司优化客户结构及加强应收账款管理所致。 盈利预测 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计25-27年实现归母净利润7.5/9.9/12.8亿元，同比+31/31/29%，当前股价对应PE分别为41/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。