极米科技(688696) 核心观点 Q3收入增速转正，利润扭亏。2026Q1-3营业收入24.47亿元，同比+5.15%；Q3单季8.41亿元，同比+19.90%，较Q2单季的-0.30%明显提速。Q1-3归母净利润1.23亿元，同比+54.68%，扣非归母净利润1.25亿元，同比+103.88%。Q3单季归母0.40亿元、扣非0.42亿元，上年同期分别为-0.09亿元、-0.16亿元，同比扭亏。 投影仪主业预计在外销拉动下高增。预计Q3收入高增延续了此前公司中报披露的经营趋势，海外收入在新品发布、渠道升级扩围叠加份额提升的拉动下预计仍保持高增态势；国内预计收入端依然承压，参考洛图科技数据，2026Q3国内智能投影销量、销售额同比-26.2%、-27.1%，行业需求依然承压。新品方面，公司全球首款4K120Hz超短焦投影AURA3系列于9月IFA2026首发，10月20日在众筹平台Kickstarter上线；另外AI眼镜MemoMindOne于10月15日开启预售。 单季毛利率同比大幅提升。2026Q1-3毛利率39.04%，同比+6.57pct；Q3单季38.82%，同比+8.22pct。毛利率同比提升预计主要来自于收入端结构改善，外销收入占比的提升以及高端新品比例的提升，但受制于存储等原材料涨价，Q3毛利率环比较Q2下降3.3pct。 费用端，Q1-3销售费用率19.29%、同比+3.75pct，管理费用率4.02%、同比-0.75pct，研发费用率12.86%、同比+0.13pct；Q3单季销售、管理、研发、财务费用率分别为20.06%、4.13%、12.81%、-0.46%，同比+3.32、-0.91、-1.27、+0.02pct，预计销售费用率提升主要与海外市场拓展以及车载、商显等业务的投入相关。 存货增长系战略性备货。2026Q3期末存货20.06亿元，较年初增长119.4%、同比增长72%，主要系半导体上游产能结构性紧张、存储芯片等电子元器件价格上行，进行策略性备货所致。 风险提示：下游需求恢复不及预期；上游原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；海外扩展不及预期。 投资建议及盈利预测：公司收入端在海外扩张带动下保持较好增长，预计2026-2028年投影仪整机及配件收入增长9.2%/15.7%/13.6%至34.8/40.3/45.7亿元，毛利率在新品拉动和海外收入占比提升拉动下提升；互联网增值业务预计与硬件收入端增速保持相对一致水平。盈利端考虑到车载、商显和AI眼镜等业务短期支出较高，后续盈利有所改善，因此预计后续利润增速高于收入，整体预计公司2026-2028年归母净利润2.4/3.4/4.1亿，增速为+66%/+45%/+20%，对应PE=28/20/16倍，维持“优于大市”评级。

极米科技(688696) 事件：2026年10月30日，极米科技发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现总营收24.47亿元（+5.15%），归母净利润1.23亿元（+54.68%），扣非归母净利润1.25亿元（+103.88%）。 2026Q3海外市场驱动下营收实现双位数增长，利润持续大幅修复。1）收入端：2026Q3公司营收达8.41亿元（+19.90%），收入增速转正并实现双位数增长，主系公司坚定推进全球化战略、加快品牌出海步伐，海外业务收入快速攀升带动整体销售规模扩大。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达0.40亿元（+544.00%），业绩持续迅速修复。 2026Q3盈利能力显著提升，海外前置投入致使销售费用率短期波动。1）毛利率：2026Q3公司毛利率为38.82%（+8.23pct），受益于高毛利海外收入占比提高、产品高端化升级以及供应链降本的综合驱动，盈利能力提升明显。2）净利率：2026Q3净利率为2.73%（+4.06pct），涨幅略小于毛利率主系期间费用率和其他收益率波动所致。3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.06/4.13/12.81/-0.46%，分别同比+3.32/-0.91/-1.27/+0.01pct，其中销售费用率提升主系公司拓展海外市场的前置性品牌营销与渠道投入增加。 投资建议：行业端，国内智能投影行业发展迅速，并且市场竞争较为激烈；海外市场智能投影的渗透率相较之下仍有较大提升空间；公司端，持续推进全球化战略，以海外市场作为新核心增长引擎，并从产品、品牌、渠道等多维度持续深耕；同时拓展商用显示、车载投影等产品应用新场景，积极培育新增长极，有望共同助力收入业绩持续迅速修复。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为2.05/4.08/4.93亿元，对应EPS分别为2.92/5.82/7.04元，当前股价对应PE分别为29.09/14.61/12.09倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、核心零部件供应、原材料价格波动、关税加征、汇率波动等风险。

极米科技(688696) 2026Q3收入增长提速，归母净利润同比扭亏，维持“买入”评级 2026年Q1-Q3公司实现营业收入24.47亿元（同比+5.15%，下同），归母净利润1.23亿元（+54.68%），扣非净利润1.25亿元（+103.88%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入8.4亿元（+19.9%），归母净利润0.40亿元（同比扭亏），扣非净利润0.42亿元（同比扭亏）。公司业绩增长主要系公司坚定实施全球化战略、持续加快品牌出海步伐，考虑到目前公司车载投影与商用投影等业务仍有一定亏损，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.37/3.94/4.87亿元（2026-2028原值为3.05/4.09/5.02亿元），对应EPS3.38/5.62/6.96元，当前股价对应PE为25.2/15.1/12.2倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场已成为公司核心增长引擎，未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 盈利能力：公司毛利率提升明显，盈利能力显著增强 2026Q1-Q3公司毛利率39.0%（+6.6pct），期间费用率36.4%（+4.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为19.3%/4.0%/12.9%/0.2%，同比分别+3.8/-0.8/+0.1/+1.5pct。综合影响下，2026Q1-Q3净利率5.0%（+1.6pct）。单季度看，2026Q3公司毛利率38.8%（+8.2pct），期间费用率36.5%（+1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为20.1%/4.1%/12.8%/-0.5%，同比分别+3.3/-0.9/-1.3/+0.0pct，销售费用率的提升主要系公司加大海外业务的市场推广。综合影响下，2026Q3销售净利率4.8%（+6.0pct），盈利能力显著提升。 公司亮点：全球化出海加速贡献公司核心增量，新品预售稳步推进（1）海外市场拓展方面：公司坚定实施全球化战略、持续加快品牌出海步伐，海外市场已成为公司核心增长引擎。2026Q3公司海外收入约5亿元、同比增长125%，收入占比提升至约60%。分区域看（含众筹口径），北美收入同比增长140%以上，欧洲增长100%左右，日本自有品牌增长150%，阿拉丁增长24%。 其中Q3海外众筹收入约1.1亿元，不含众筹收入接近4亿元、同比增长75%。对比上半年来看，2026H1海外收入7.48亿元（+87.63%），占比46.58%，Q3海外占比跃升至约60%，加速放量趋势明确。（2）研发投入方面：公司持续保持研发投入强度。2026年前三季度研发投入合计3.15亿元、同比增长6.25%，研发投入占营业收入比例12.86%（+0.13pct）；其中2026Q3单季度研发投入1.08亿元、同比增长9.06%，研发投入占营收比例12.8%（-1.3pct），占比下降主因Q3海外高增带动收入基数扩大，研发绝对额仍保持正增长。（3）新品预售方面：公司新系列激光电视产品（AURA3系列）在海外以众筹模式推进预售，众筹预计于2026年12月结束，大部分收入或将于明年确认。公司结合海外整机较长备货周期积极安排备货。截至2026年9月30日，存货达20.06亿元（较年初+119.4%），合同负债0.31亿元（较年初+81.8%），预收订单同步增长。 风险提示：行业销量不及预期，原材料价格波动，海外市场拓展不及预期。

极米科技(688696) 2026H1收入端承压、Q2利润增速亮眼，维持“买入”评级 公司2026H1实现营业收入16.1亿元（同比-1.2%，下同），归母净利润0.83亿元（-6.2%），扣非归母净利润0.82亿元（+7.3%）。单季度看，2026Q2实现营业收入8.1亿元（-0.3%），归母净利润0.33亿元（+26.5%），扣非归母净利润0.33亿元（+57.3%），2026Q2盈利能力明显改善，利润端增速亮眼。考虑到公司海外业务高增，预计拉动盈利规模提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归 母净利润为3.05/4.09/5.02亿元（原值为：3.04/3.50/4.03亿元），对应EPS为4.36/5.85/7.17元，当前股价对应PE为17.3/12.9/10.5倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场高速增长，维持“买入”评级。 收入拆分：海外市场高速增长，高端产品实现突破 核心产品拆分：（1）投影仪整机及配件：2026H1收入15.0亿元，占公司总收入的93.6%。2026H1公司推出X50Ultra系列、RS30系列以及激光电视AURA3、MIRA4K等新品，其中X50Ultra系列为公司2026年上半年发布的旗舰产品。（2）互联网增值服务：2026H1收入0.63亿元，主要包括互联网推广服务及会员服务分成收入等。区域市场拆分：（1）境内市场：2026H1实现收入8.18亿元（-28.7%），预计主因消费需求疲软及行业竞争加剧而导致境内收入阶段性承压。（2）境外市场：2026H1实现收入7.48亿元（+87.6%），海外市场高速增长，营收占比从2025H1的24.5%提升至46.6%。公司产品已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过7000个点位。 盈利能力：产品结构优化下毛利率提升明显 公司2026H1公司毛利率为39.2%（+5.9pct），预计主受益于产品结构优化及高毛利海外收入占比提升，期间费用率为36.4%（+6.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/4.0%/12.9%/0.6%，同比分别+3.9/-0.7/+0.7/+2.3pct。综合影响下，2026H1归母净利率为5.2%（-0.3pct）。单季度看，2026Q2公司毛利率42.1%（+9.5pct），环比+5.9pct，期间费用率为41.5%（+9.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5%。综合影响下2026Q2归母净利率为4.0%（+0.9pct），Q2公司盈利能力环比改善明显。 公司展望：公司技术壁垒稳固，海外+高端市场双轮驱动 （1）技术端：公司加大研发投入，2026H1公司费用化研发费用2.07亿元（+4.9%），研发投入占营收比例12.9%（+0.7pct）。X50Ultra系列搭载DynaEye无级仿生光圈，实现10000:1原生对比度，首破国产DLP“万级”；公司联合紫光同创研发X-Vision独立画质芯片，技术壁垒持续巩固。（2）产品端：商用“华山”系列三色激光产品覆盖5000-8000流明，商用市场拓展顺利。（3）海外端：公司海外收入同比+87.6%，占比提升至46.6%，亚马逊等线上渠道快速发展，拥有全球超7000个零售点位；公司在越南的海外工厂已建成并投产，具备光机与整机的生产能力。（4）新业务：公司智能座舱产品搭载于尊界S800、问界M9等多款旗舰新能源车型；2026H1公司新增2家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。 风险提示：海外市场拓展不及预期，行业竞争恶化，国内需求复苏不及预期。

钟波,男,中国国籍,1980年5月出生,本科学历,无境外永久居留权。2003年毕业于电子科技大学。2003年7月至2004年7月,任海信电视研究所工程师;2004年7月至2012年5月任职于晨星软件研发(深圳)有限公司,历任研发工程师、西南区技术总监职务,在职期间负责该公司关于TCL,创维,长虹,康佳,厦华,明基等数十个LCD机型研发项目;2018年1月当选四川省第十二届政协委员;2013年11月至今历任极米科技执行董事、董事长。钟波先生在电视及视频处理有多年工作经验,2009年获得四川省科技技术二等奖;2018年7月被科技部评为“科技创新创业人才”;2018年11月被中共四川省委、四川省人民政府评为“四川省优秀民营企业家”;2018年12月被中共四川省委统战部、四川省工商业联合会评为“改革开放40年四川百名杰出民营企业家”;2019年11月入选成都市首批“蓉贝”软件人才,被评为行业领军者;2020年11月被中共中央、国务院授予“全国劳动模范”称号。现任第十四届全国人大代表、中华全国工商业联合会第十三届执行委员会常委、四川省商会副会长。

肖适,男,中国国籍,1980年9月出生,本科学历,无境外永久居留权。2003年7月毕业于电子科技大学。2003年7月至2004年9月任港湾网络有限公司硬件工程师;2004年10月至2013年12月历任华为技术有限公司硬件工程师、产品经理;2014年1月至今历任极米科技副总经理、董事、总经理。

罗昌军,男,中国国籍,1991年11月出生,本科学历,无境外永久居留权。2014年毕业于四川大学,2019年2月至今历任极米科技党支部书记、董事长助理,2025年5月至今任极米科技职工董事。

薛晓良,男,中国国籍,1989年3月出生,汉族,研究生学历,无境外永久居留权,中国注册会计师。2011年7月毕业于西南财经大学,获得学士学位,2013年7月毕业于西南财经大学,获得硕士学位。2013年10月至2017年10月,任毕马威华振会计师事务所成都分所审计员、审计助理经理;2017年11月加入极米科技,曾担任财务总监助理、证券事务代表等职务,2021年8月至今任极米科技董事会秘书,2022年5月至2025年5月任极米科技董事。

廖伟智,女,1978年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,是国家科技进步二等奖、省科技进步一等奖获得者。1996年至2000年毕业于电子科技大学机械制造及自动化专业,取得学士学位,2000年至2003年毕业于电子科技大学,取得机械制造及自动化专业硕士学位,2004年至2010年毕业于西南交通大学计算机应用专业,取得博士研究生学历,2013年至2014年,在美国孟菲斯大学计算机科学系任博士后,2020年6月至2022年8月在电子科技大学,机械与电气工程学院,任副教授,2022年5月至今,任电子科技大学研究员。2023年11月至今任秦川物联(股票代码:688528)独立董事。2025年5月至今任极米科技独立董事。

许楠,女,1987年5月出生,中国国籍,澳大利亚居留权,毕业于西南财经大学财务管理专业,博士研究生学历。现任西南财经大学会计学院财务系教授、博士生导师,专业学位教育中心副主任。2025年5月至今任极米科技独立董事。2023年8月起至今任康弘药业(股票代码:002773)独立董事。

黄环宇先生:1987年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2016年至今任广东华商律师事务所律师。

彭妍曦,女,中国国籍,1987年7月出生,汉族,本科学历,无境外永久居留权,中国注册会计师。2009年7月毕业于西南财经大学,获得学士学位。2009年7月至2013年7月,任艾默生网络能源有限公司预算财务分析师;2013年7月至2014年12月,任深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司财务分析师;2014年12月至2019年6月任深圳市大疆创新科技有限公司财务经理;2019年7月加入极米科技,历任财务总监、财务负责人职务。