昆工科技(831152)公司资料

昆工科技(831152) 昆工科技是冶金电极行业龙头，业绩规模领先于同行 昆工科技是冶金电极行业龙头，发展前景广阔。公司从事电极及电极新材料生产、销售二十余年。主要产品是阴阳极板，其中公司阳极材料的研发技术达到国际领先水平，业绩规模也领先于同行企业。根据昆工科技发布的2022年年度业绩快报公告显示，2022年营业收入为56,383.80万元，同比下降0.47%；归母净利润为4,344.65万元，同比增长40.37%。2019-2021年公司毛利率与净利率连续下滑，2022年有所回升。 有色金属维持稳增长，有望带动公司业绩再攀高峰 有色金属维持稳增长，有望带动公司业绩再攀高峰。公司主要产品分为电化学冶金用阴极板、阳极板，电极是电化学冶金工艺的核心关键部件，下游客户主要为有色金属冶炼企业。有色金属是国民经济、科学技术、国防建设等发展的重要物质基础，目前我国是全球最大的有色金属生产国和消费国，2022年全年我国十种有色金属的产量为6,774.30万吨，同比增长4.30%。冶金电极的需求主要来源于下游企业新建冶炼项目、已有冶炼项目中旧电极的更换及生产线的技术升级等。公司主营的冶金电极材料有着可观的市场需求量和容量，随着主要有色金属景气度和需求量进一步扩大，冶金电极行业将拥有更加广阔的发展前景，有望带动公司业绩再攀高峰。 需求驱动行业发展，头部客户带动公司快速成长 由于全球能源危机爆发，海外冶炼成本上升推动冶炼加工费持续上行。高盈利推动，中国冶炼产能持续扩张。公司深度绑定西部矿业、华友钴业等头部客户，下游马太效应带来强增长逻辑。预计到2025年全球铜锌用阴阳极板市场规模或将超200亿元。当前公司市占率较低，仅约3%左右，为公司此次募资扩产迎来发展机会，预计全部达产后，阴极板产能70万片/年，阳极板产能35万片/年，是现有产能的7倍和1.4倍，规模扩张或将迎来成长空间。 持续扩展，未来增长可期 持续扩展，未来增长可期。公司拟募投60万片阴极板和20万片阳极板技改项目，项目达产后预计可分别实现净利润2,997.83万元和4,157.59万元，未来增长可期。此外公司进军新能源领域，首创出新型大容量铅碳长时储能电池，该电池具有重放性能高、循环寿命长（2000次）、安全性高等特点，目前已启动中试试验阶段向产业化转发的过程，国内首条年产1GWh大容量铅碳电池产线即将建成投产，远期或将成为公司新的利润增长点。

昆工科技(831152) 投资要点 事件：2023年2月8日，昆工科技发布公告，1）拟在银川高新技术产业开发区投资建设“年产2000万kVAh新型铅炭长时储能电池生产基地项目”，该项目计划总投资24亿，分两期建设；2）拟投资建设陆良县铅炭储能电池用铝基铅合金复合材料项目，该项目计划总投资约4亿元，项目总体用地计划124亩。 可再生能源政策强劲支撑，公司储能电池业务蓄势待发。公司储能电池生产项目地处宁夏银川，宁夏具有丰富的煤炭、电力、矿产、水、天然气及农业资源，绿电发展全国领先，2022年宁夏电网新能源装机规模达到3040万千瓦，新能源超越煤电成为宁夏第一大电源。伴随着新能源电装机量攀升，为解决风力发电、太阳能发电存在的随机性、间歇性问题，可以平抑电力供需波动的储能技术得到快速发展，相关配套的储能需求高速增长。根据宁夏可再生能源发展“十四五”规划，到2025年，可再生能源装机规模超过5000万千瓦，力争达到5500万千瓦，力争建成500万千瓦储能设施。伴随着风光发电的快速发展，下游储能需求稳定增长，公司储能电池业务有望迎来放量。 园区垂直整合上下游产业链，产业配套升维竞争力。银川拥有众多高速发展的光伏产业链企业，是发展清洁能源配套产业的优势地区。银川高新技术产业开发区战略定位为国家西北资源综合利用产业集群发展示范区，配有再生资源产业园区，已入驻企业贯穿上游原材料铅制造、中游电池制造及下游新能源电池回收。产业链各环节协同发展，具备就近提供的优势，保障供应链稳定，体现规模效应，有望降低成本，提升公司综合竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为0.4亿元、1.4亿元、2.1亿元，对应PE为42倍、13倍、9倍。公司系国内大容量铅炭电池先行者，具备国内首创大容量铅炭储能电池技术叠加产业化生产线逐步达产，仍有较大提升空间。综上，维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：技术风险，项目进程不达预期的风险，市场开拓和竞争加剧的风险，工程化产业化风险。

昆工科技(831152) 推荐逻辑：1）公司系国内冶金电极龙头企业，自研产品性能优异，客户资源优渥，募投项目预计扩大产能170%，有望进一步巩固公司在冶金电极行业的龙头地位。2）2023-2025年全球新增储能需求149GW/466GWh-178GW/558GWh，市场空间预计为5600-6900亿元，长期来看，储能市场规模有望突破万亿。3）公司自主研发大容量铅炭长时储能电池，与政府合作10GW铅炭电池项目，项目周期为2年，项目达产后预计实现年产值达到94亿元。 核心技术壁垒高筑，募投项目推动业绩持续增长。1）公司主要核心技术包括高效节能降耗栅栏型铝基铅合金复合材料阳极制备关键技术、锌电积用高性能铝合金阴极制备技术等。截至2022年H1，公司一共取得境内专利91项，5项国际发明专利获授权。2）募投项目拟提升铝合金阴极板产能至60万片/年、栅栏型复合材料阳极板产能至20万片/年，总产能合计将扩大170%。 储能行业空间广阔，铅蓄储能电池优势显著。“十四五”期间，国内光伏风电行业储能年均新增装机容量为15GW/47GWh到30GW/94GWh；2020年，锂电池占电化学储能累计装机量的88.8%、铅蓄电池仅占比10.2%。相较于锂电池，铅炭电池具有高安全性、成本低、低温环境更加稳定等优势，有望在大规模储能的应用场景下成为主流电化学储能电池。 自研铅炭长时储能电池，新项目打开上行空间。公司在储能端拥有铅炭储能电池材料相关技术及富锂锰基正极材料制备技术储备，自主研发铅炭电池具备单体容量大、成本低、充放电接收能力强、循环寿命长等优势；公司与政府开展储能电池新合作，将建设大容量铅炭长时储能电池板栅及储能电池项目及年产10GW铅炭电池项目，项目达产后预计实现年产值合计达到94亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为0.4亿元/1.3亿元/2.1亿元，CAGR为134.4%，对应PE为47倍/15倍/9倍。考虑到23年分业务可比公司平均估值为9/33倍，公司系国内铅炭电池先行者，具备国内首创大容量铅炭储能电池技术叠加产业化生产线逐步达产，综合来看，23年目标市值将达27.88亿元，对应目标价25.67元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争激烈降低产品报价的风险，原材料价格波动风险，电池材料的研发与业务拓展不及预期，储能市场开拓风险，储能项目、募投项目不及预期风险。

昆工科技(831152) 投资要点： 公司为电极新材料领域龙头企业，深化研究电化学冶金技术各环节。公司集有色金属新材料研发、设计、加工、销售和技术服务为一体，以节能降耗电极新材料及电极产品为主业。公司于2019年入选工信部首批专精特新“小巨人”企业，是电化学冶金电极及电极新材料行业的创新型企业。公司以铅、铜、铝、银、不锈钢等为主要原材料，通过自主创新的有色金属新材料制造加工技术，生产高性能多元铅合金、铝合金、铝基铅合金复合材料等，进而用于生产各类有色金属电化学冶金用阴极和阳极。2022年上半年，公司实现营业收入28,763.40万元，同比增长5.15%；实现归母净利润2,302.08万元，同比增长27.63%。 以创新驱动发展，持续加速技术升级及产品改造。公司持续用先进的技术和产品改造和提升传统产业。公司自设立以来专注于电极新材料领域新技术新工艺的研发、改进和推广，经过多年的发展，已经成为电极新材料领域的龙头企业之一。公司坚持以创新作为发展的第一驱动力，通过自主研发与合作研发相结合、新材料研发与终端产品运用研发相结合的研发模式，形成一系列科技成果并实现在有色金属电化学冶金行业的产业化应用，产品节能降耗效果较为明显，能有效提升阴极金属的产量和质量。 有色金属维持稳增长，有望带动公司业绩再攀高峰。公司主要产品分为电化学冶金用阴极板、阳极板，电极是电化学冶金工艺的核心关键部件，下游客户主要为有色金属冶炼企业。有色金属是国民经济、科学技术、国防建设等发展的重要物质基础，目前我国是全球最大的有色金属生产国和消费国，2021年全年我国十种有色金属的产量为6,477.10万吨，同比增长4.67%。冶金电极的需求主要来源于下游企业新建冶炼项目、已有冶炼项目中旧电极的更换及生产线的技术升级等。公司主营的冶金电极材料有着可观的市场需求量和容量，随着主要有色金属景气度和需求量进一步扩大，冶金电极行业将拥有更加广阔的发展前景，有望带动公司业绩再攀高峰。 投资建议：公司是有色金属新材料行业领先的国家级高新技术企业，研发能力、经营规模与效益均处于国内领先地位。公司具备行业领先的科技创新能力，培养和组建了阵容强大、梯次合理的研发团队，公司的产品具有较强的国际技术竞争力，独家研发的栅栏型复合材料阳极板和铝合金阴极板未来将进一步带动公司产品销量增长，增强公司的盈利能力和市场竞争力。 风险提示：经营业绩波动及下滑的风险；募集资金投资项目实施效果未达预期的风险；原材料价格波动的风险：市场竞争激烈降低产品报价的风险：电池材料的研发与业务拓展风险；借款金额较高并以重要资产作担保的风险；技术升级替代的风险。