天罡股份(832651)公司资料

天罡股份(832651) 业绩快报公布，2023年实现扣非归母净利润5200万元 超声波量表“小巨人”天罡股份公布业绩快报，2023年实现营收2.67亿元（+11.81%），归母净利润6144万元（+7.49%），加大市场开拓力度，超声波热量表和供热节能产品收入增长。根据业绩快报，我们下调2023年盈利预测，维持2024-2025年盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润为0.61（原0.63）/0.72/0.80亿元，对应EPS为1.01/1.17/1.32元/股，当前股价对应PE为14.6/12.6/11.2倍，看好受益供热政策推进，公司的稳健成长，维持“增持”评级。 政策面频发力，推进智慧供热、供热计量改革蓝海市场 据清洁供热产业委员会（CHIC）统计，截至2023年底，我国北方地区供热总面积245亿平方米（城镇供热面积175亿平方米，农村供热面积70亿平方米）。供热行业绿色低碳转型，是实现碳达峰碳中和目标需要关注的重点领域。目前国家层面缺少支持新型智慧供热推广的指导性文件，但地方层面北京、内蒙古等部分地区已发布与推广新型智慧供热相关的政策进行探索。如内蒙古将“探索构建新型智慧供热采暖模式，更新改造燃气、供水、排水、供热管网1500公里”写入《2024年内蒙古自治区国民经济和社会发展计划》。天罡股份超声波热量表国内市占率领先，并可为智慧供热提供软硬件一体化系统解决方案。2022年超声波热量表及系统营收1.15亿元。 水表业务增厚公司规模，全系列欧盟MID认证具备国际市场竞争实力 除供热类业务外，公司2018年成立水务事业部，当前超声波物联网水表产品覆盖户用、楼栋、管网三大领域，2022年实现营收7117万元，同比增长49.6%。超声波水表、热量表、流量计等全系列超声计量产品取得代表世界最高水平的欧盟MID认证，可以打开欧美市场，跨入世界计量领域门槛。目前天罡股份的产品远销全球20多个国家和地区，2023年有订单1万台的意大利代表地区客户。 风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大风险、水表降价趋势的风险

天罡股份(832651) 供热计量“面积制”向“用量制”改革，提振热量表使用与供热管理需求 政策规定按照用热量收费的制度，要求新建建筑或者对既有建筑进行节能改造，应当安装用热计量、室内温度和供热系统调控装置，直接推动了行业发展。以内蒙古为例，北京、黑龙江等也已下发对热源、热网、末端各个环节的定量化政策。天罡股份“供热节能管理工程”2023H1毛利率较2022年提升31.64pcts达到69.55%，已成为快速增长和提升毛利结构的重要部分。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.63/0.72/0.80亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.31元/股，对应当前股价的PE分别为16.5/14.4/12.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 向市场推广超声波热量表、水表，技术领先对北方供暖15省市全覆盖 天罡股份是建议支持的国家级“专精特新”小巨人，山东省制造业单项冠军。2023年前三季度营收1.89亿元（+15.27%），归母净利润4811万元（+7.63%），净利率25.43%。两大核心产品超声波热量表与水表可柔性生产，合计贡献8成营收，部分技术达到国际先进。下游客户主要为大型热力与水务公司，每年下半年需求旺盛，当前销售区域主攻华东、华北与西北。拥有20项发明专利。募投扩产之外，减少生产周期13%-17%。 市场主流超声波路线，供热量与气象局预测供暖需求2023年或创历史新高 国家气候中心提醒，冬季北方和青藏高原地区可能发生低温雪灾，供暖用能需求可能高于历史同期，并出现阶段性用能峰值。我国供热量数据显示，2023年49.47亿百万千焦创历史新高，同比增长10.57%。天罡股份属于供应用仪器仪表制造业（C4016）业。超声波式热量表因量程、计量精度、压力损耗等特性已成国际市场主流，超声波水表亦是目前能够较好实现商业化应用的主流技术路线之一。智能水表需求量在2024年则有望达到6000万台。公司还是为数不多的走出国门，与国外一线同行竞争的企业，中大口径超声波计量仪表方面具有显著竞争优势。 风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大风险、水表降价趋势的风险

天罡股份(832651) 1.1主营业务 公司核心产品为超声热量表、超声水表；销售模式以合作开发、经销模式为主 威海市天罡仪表股份有限公司成立于1993年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。天罡股份专业从事超声波热量表、超声波水表等物联网超声计量仪表的研发、生产与销售。其中，超声热量表、超声水表是公司的核心产品。 公司采用直销和经销两种销售模式，直销模式根据业务开拓方式可分为自主开发模式和合作开发模式。从占比上看，公司以合作开发、经销模式为主，二者占比合计超过了90%，公司自主开发的占比不足10%。2022年，公司对济南能源的销售金额同比下降79%，主要原因是济南能源2022年转为向集团内部采购。济南能源此前一直为公司的重要客户，济南能源的采购变化对公司的业绩造成了一定的影响。 1.2产品介绍 公司产品结构丰富，涵盖完整产业生态链的全系列产品 1.3股权结构 公开发行前公司的流通股较少；公司实控人及核心员工出资参与认购战略配售 第一大股东付涛为公司董事长，第二大股东付成林为公司总经理，付涛与付成林为兄弟关系，第四大股东戚其荣为付涛、付成林的母亲。溢诚投资、溢信投资、溢民投资为公司员工持股平台。第十大股东赵清华为公司副总经理。 公开发行前，公司流通股数较少，只有5,825,353股，占比仅为11.57%；按照12.88元的发行价格计算，对应的流通市值为7,503.05万元。公司此次公开发行1,224.75万股（含超额配售），发行后总股本扩大至6,259.75万股。发行后市值为8.06亿，流通市值为2.05亿。 战略配售环节，溢丰投资认购最多，共106.50万股，溢丰投资的出资人为天罡股份实控人和核心员工。 1.4财务情况 公司毛利率、净利率稳定且处于较高水平，盈利能力较好；市场开拓费支出较大 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为12.28%，净利率复合增长率为12.17%。总得来看，2018-2021年，公司业绩持续增长，但2020、2021年营收增速明显放缓，同时2022年业绩出现小幅下滑，营业收入同比下降1.56%，净利润同比下降5.04%。 盈利能力方面，公司的毛利率、净利率一直较为稳定，且处于较高水平，公司的盈利能力较好。2018-2022年，公司毛利率均值为50.70%。净利率均值为23.17%。 公司的期间费用率处于较高水平，均值为27.74%。主要是公司合作开发模式下的市场开拓费支出较大，市场开拓费在销售费用中占比超六成。 1.4财务情况 存货及应收账款的周转速度较慢，加大对公司的资金占用，公司对下游客户的话语权较弱 整体而言，天罡股份的研发费用金额适中，2018-2022年累计5,584.94万元，年均支出1,116.99万元。截至2022年末，天罡股份共拥有92项专利，其中发明专利20项；公司研发人共有63人，占公司总人数的19.87%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数、应收账款周转天数均处于较高水平，存货及应收账款的周转速度较慢，加大对公司的资金占用，公司对下游客户的话语权较弱。现金流量方面，公司近几年的收现比持续提升，收现能力有所改善。

天罡股份(832651) 公司核心产品为超声热量表、超声水表；销售模式以合作开发、经销模式为主 威海市天罡仪表股份有限公司成立于1993年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。天罡股份专业从事超声波热量表、超声波水表等物联网超声计量仪表的研发、生产与销售。其中，超声热量表、超声水表是公司的核心产品。 公司采用直销和经销两种销售模式，直销模式根据业务开拓方式可分为自主开发模式和合作开发模式。从占比上看，公司以合作开发、经销模式为主，二者占比合计超过了90%，公司自主开发的占比不足10%。2022年，公司对济南能源的销售金额同比下降79%，主要原因是济南能源2022年转为向集团内部采购。济南能源此前一直为公司的重要客户，济南能源的采购变化对公司的业绩造成了一定的影响。 公开发行前公司的流通股较少；公司实控人及核心员工出资参与认购战略配售 第一大股东付涛为公司董事长，第二大股东付成林为公司总经理，付涛与付成林为兄弟关系，第四大股东戚其荣为付涛、付成林的母亲。溢诚投资、溢信投资、溢民投资为公司员工持股平台。第十大股东赵清华为公司副总经理。 公开发行前，公司流通股数较少，只有5,825,353股，占比仅为11.57%；按照12.88元的发行价格计算，对应的流通市值为7,503.05万元。公司此次公开发行1,224.75万股（含超额配售），发行后总股本扩大至6,259.75万股。发行后市值为8.06亿，流通市值为2.05亿。 战略配售环节，溢丰投资认购最多，共106.50万股，溢丰投资的出资人为天罡股份实控人和核心员工。