同享科技(839167)公司资料

同享科技(839167) 事件：公司发布2023年年度报告，实现营收21.75亿元，同增74%，归母净利润1.20亿元，同增140%，扣非归母净利润1.15亿元，同增149%；2023Q4营收5.71亿元，同环比+92%/-15%，归母净利0.39亿元，同环增227%/16%；扣非净利润2023Q4为0.38亿元，同环增219%/14%。2023Q4毛利率为10.23%，环降1pct，主要系需求放缓，焊带价格有所下行。业绩超预告上限，剔除2023Q4增值税抵减带动其他收益增加0.13亿元后，公司业绩符合预期。 2023Q4需求放缓、价格承压、出货环降12%：（1）出货端：2023年公司焊带出货约2.6万吨，同增80%+，其中2023Q4出货约7000吨，环降12%，从产品结构看SMBB焊带占比不断提升，2023Q4SMBB占比约60-70%，环增20pct+；（2）价格端：受2023Q4下游需求放缓影响单吨价格约8.2万元，环降3%；（3）盈利端：2023Q4毛利率约10.2%，环降约1pct，主要系价格下行所致。展望2024年，我们预计焊带出货同增20-30%。 股权支付带动2023Q4费用上行、增值税抵减增加其他收益带动业绩环增：2023Q4公司支付股权费用约600万元，使得公司管理、研发费用环比上行，带动公司2023Q4期间费用率环增1pct至6%；同时受先进制造业企业增值税抵减政策影响，2023Q4获得其他收益约1300万元带动2023Q4业绩环增。 投资建议：考虑下游组件盈利承压及焊带环节竞争加剧等因素，我们预计2024-2026年归母净利润1.46/1.77/2.1亿元（2024-2025年前值为1.62/2.08亿元），同增21%/21%/19%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

同享科技(839167) 投资要点 推荐逻辑：1）光伏市场持续增长，促进组件和焊带市场需求，2018年到2022年中国光伏焊带用量年复合增长率约为35.1%，预计2024年达到约32.3万吨；2）公司采取大客户策略，业绩受益于大客户新品放量，2023年归母净利润预计同比增长109.2%-129.1%，且新品储备充分，紧跟未来技术趋势；3）两个募投项目持续推进，计划新增25000吨产能以满足市场需求。 光伏组件稳定增长带动光伏焊带市场需求。预计2023年中国光伏组件产量将达433.1GW，2024年中国光伏组件产量将达586.8GW。光伏组件的新增装机量和产量的增长将带动光伏焊带需求量增长。2018年到2022年，中国光伏焊带用量由4.8万吨增长至15.9万吨，年复合增长率约为35.1%。预计2024年中国光伏焊带用量将从2022年的15.9万吨增加至约32.3万吨。 客户结构集中于大客户，大客户出货量领先带动公司业绩高增。根据公司公告，2023年公司前五大客户为晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份和天合光能，前五大客户销售占比达90%以上。随着N型TOPCon技术的成熟，N型电池渗透率上升，公司大客户产品大幅放量，未来或将继续扩大产能，带动公司业绩保持高速增长。 公司募投项目持续推进，产能稳步扩张满足市场需求。公司2020年募投项目规划新增汇流焊带2000吨、互连焊带8000吨的产能。公司2022募投项目规划新增8000吨SMBB焊带、4000吨异形焊带、2200吨反光汇流焊带及800吨黑色汇流焊带的生产能力，可有效提升公司整体生产能力和竞争力，帮助公司满足持续增长的市场需求。公司此次对外投资设立孙公司，对新能源及储能产业进行布局，寻找营收第二增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为112.1/146.2/195.9百万元，CAGR为57.4%，对应PE为20/15/11倍。考虑到2024年可比公司平均估值为20倍，公司紧跟下游大客户，市占率逐步提升，业绩有望快速增长；同时考虑到北交所换手率水平较高，流动性显著修复，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价26.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高风险、间接融资风险、应收票据及应收账款余额较大不能及时收回的风险、存货周转率下降的风险等。

同享科技(839167) 投资要点 光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。深耕光伏焊带十数载，为行业领先企业。主要产品包括互连焊带和汇流焊带。随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2018年3.49/0.17亿元增至2022年12.5/0.5亿元，四年CAGR达37%/31%；2023H1营收及归母净利润分别为9.36亿元、0.48亿元，同增38%、65%。 产品随电池技术持续迭代升级，我们预计2025年需求27.0万吨、2022-2025年CAGR达19.5%，龙头市占率有望进一步提升。随N型新技术TOPCON、HJT、xBC类电池技术不断发展，焊带产品不断随之适配迭代升级，焊带朝着更细线径、更多数量的方向发展，从而减少银耗、减少遮光面积，提升组件功率。SMBB有望随TOPCon大规模放量，0BB、低温焊带、扁焊带随HJT、xBC起量逐步放量，我们预计2023/2025年焊带需求达18.4/27.0万吨，2022-2025年CAGR达19.5%。焊带环节市场格局较为分散，2022年CR2仅27%，龙头焊带厂商凭借资金优势加速扩张，市占率有望进一步提升。 深度合作大客户享高增需求、新品随N型加速放量。量：光伏装机需求旺盛，下游客户为晶科、隆基、晶澳、天合等组件龙头，同时拓展通威等新进厂商，公司采取深度合作大客户战略，将充分受益于龙头集中度提升，公司2023年9月末产能达3000吨/月，后续仍将有3万吨扩产规划，将充分满足市场增长需求。利：2022年公司第一大客户为晶科能源，销售占比超40%，晶科为TOPCon先行者，公司SMBB焊带有望受益充分放量，2023H1销售占比已达23%，下半年有望进一步提升，而SMBB相较于MBB焊带盈利更强，有望带动公司盈利结构性改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.62/2.08亿元，同比增长147%/31%/28%，对应PE为10/7/6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求增长不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、SMBB盈利下行。

同享科技(839167) 投资要点 光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。深耕光伏焊带十数载，为行业领先企业。主要产品包括互连焊带和汇流焊带。随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2018年3.49/0.17亿元增至2022年12.5/0.5亿元，四年CAGR达37%/31%；2023H1营收及归母净利润分别为9.36亿元、0.48亿元，同增38%、65%。 产品随电池技术持续迭代升级，我们预计2025年需求27.0万吨、2022-2025年CAGR达19.5%，龙头市占率有望进一步提升。随N型新技术TOPCON、HJT、xBC类电池技术不断发展，焊带产品不断随之适配迭代升级，焊带朝着更细线径、更多数量的方向发展，从而减少银耗、减少遮光面积，提升组件功率。SMBB有望随TOPCon大规模放量，0BB、低温焊带、扁焊带随HJT、xBC起量逐步放量，我们预计2023/2025年焊带需求达18.4/27.0万吨，2022-2025年CAGR达19.5%。焊带环节市场格局较为分散，2022年CR2仅27%，龙头焊带厂商凭借资金优势加速扩张，市占率有望进一步提升。 深度合作大客户享高增需求、新品随N型加速放量。量：光伏装机需求旺盛，下游客户为晶科、隆基、晶澳、天合等组件龙头，同时拓展通威等新进厂商，公司采取深度合作大客户战略，将充分受益于龙头集中度提升，公司2023年9月末产能达3000吨/月，后续仍将有3万吨扩产规划，将充分满足市场增长需求。利：2022年公司第一大客户为晶科能源，销售占比超40%，晶科为TOPCon先行者，公司SMBB焊带有望受益充分放量，2023H1销售占比已达23%，下半年有望进一步提升，而SMBB相较于MBB焊带盈利更强，有望带动公司盈利结构性改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.62/2.08亿元，同比增长147%/31%/28%，对应PE为10/7/6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求增长不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、SMBB盈利下行。