大禹生物(871970)公司资料

大禹生物(871970) 一、公司主营饲料添加剂，客户群体小而散 大禹生物成立于2014年，2017年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。大禹生物主营业务为饲料添加剂、饲料以及兽药的研发、生产与销售。其中，饲料添加剂产品的销售占比最大，2022年饲料添加剂产品的销售占比为75.39%，是公司的主要收入来源；饲料添加剂中的微生态制剂的毛利率最高，但公司各项产品的毛利率均出现了下滑。 公司销售模式包括经销模式、线下直销和线上直销三种模式，其中是以县级经销商合作为主。根据公司招股书显示，2021年公司县级经销商数量为491家。从公司前五大客户情况来看，变动较大，并且占比较低。 二、2022年业绩下滑严重，毛利率净利率持续下滑 2018-2021年，公司营业收入、净利润一直保持正增长。但2022年、2023年一季度公司业绩下滑严重，2022年，公司营业收入同比下降12.28%，净利润同比下降48.24%；2023年一季度，公司营业收入同比下降17.64%，净利润亏损300.70万元，同比下降133.65%。 公司毛利率、净利率呈下滑趋势，对公司的盈利能力影响较大。2022年毛利率为43.80%，较2019年下滑19.30个百分点；2022年净利率为11.56%，较2018年下滑12.74个百分点。 三、我国的饲料、饲料添加剂市场需求较大 我国是全球养殖大国，对饲料的需求较为庞大。2022年，中国饲料工业总产值为13,169亿元，同比增长7.6%。从各细分市场的产值占比上看，饲料产品的产值为占比高达89.73%，饲料产品是饲料工业中的最大的细分市场；饲料添加剂产品产值占比为9.63%，饲料机械产品产值占比仅为0.64%。 我国饲料产量呈逐年上升趋势，2022年饲料产量为30,223万吨，同比增长3%。从饲料的细分产品上看，2022年猪饲料产量占比为44.99%，肉禽饲料产量占比为29.53%，蛋禽饲料产量占比为10.62%，前述三种饲料产量占比高达85.15%。 四、饲料行业集中度较高；饲料添加剂行业集中度较低 根据中国饲料工业协会数据显示，2022年全国年产百万吨以上规模饲料企业共有36家，饲料产量合计占全国饲料总产量的57.5%，比上年减少2.2个百分点；其中，有6家企业年产量超过1,000万吨。总的来看，饲料行业的集中度较高。饲料行业的上市公司主要有海大集团、新希望、大北农、粤海饲料、通威股份、大禹生物等。 饲料添加剂行业的中大型规模企业较少，行业参与者众多，多数企业规模偏小，行业集中度较低。饲料添加剂的细分品类较多，多数饲料添加剂企业仅聚焦于其中某一品类。饲料添加剂行业的上市公司主要有蔚蓝生物、溢多利、大禹生物等。

大禹生物(871970) 投资要点： 公司是一家以饲用微生物产品的研发、生产和应用为主的高新技术企业。 公司成立于2014年，公司主营业务为饲料添加剂（包括微生态制剂、饲用酶制剂）、饲料及兽药的研发、生产与销售。公司产品满足了养殖户在不同养殖场景中对动物营养和健康的差异需求，为其提供一站式、多方位的产品服务；同时，公司的饲料添加剂产品凭借良好的品质在饲料生产企业也得到广泛使用。公司始终将技术创新作为企业可持续发展的核心驱动力，通过持续的研发投入，保障公司的技术创新能力和产品配方优势。 多重因素推动饲料添加剂行业发展。 ①为促进微生态制剂和饲用酶制剂等新型饲料添加剂的推广和使用，我国先后出台多项法规和政策，规范饲料添加剂行业的发展。②微生态制剂和饲用酶制剂作为一种无毒无害绿色环保的新型饲料添加剂，能通过生物手段有效降低动物生病概率发病率，提升改善动物生长速度。全面“禁抗”为微生态制剂和饲用酶制剂等新型饲料添加剂释放较大的市场空间。③传统散养对饲料添加剂缺乏全面的认识，规模化养殖场具有专业的养殖方法和经验，对饲料添加剂的认知水平相对较高，对饲料添加剂的接受度较高，养殖行业的规模化发展将会增加饲料添加剂的需求。 ④随着居民生活水平提高和消费升级，从而带动对肉、蛋、奶等动物性食品消费需求不断增加，进而将通过推动饲料和饲料添加剂行业下游养殖业的发展引发对饲料和饲料添加剂需求增加，推动相关饲料和饲料添加剂企业发展带动养殖业的发展，进而推动饲料添加剂行业的发展。 公司自主研发了多项创新技术。 公司拥有智能化微生物发酵生产菌类、酶制剂技术，实现了针对动物不同生物下特征的精准应用。在绿色养殖技术开发过程中，公司自主研发了“菌酶药肽”一体化固体发酵技术，该技术运用液体制种固体分时发酵技术，通过微生物繁殖产热产酸，为酶解中药提供温度、 酸度等酶解环境，释放中药中的多种皂苷成分，同时产生多种微生物代谢产物。针对不同动物不同阶段的生理特征、饲料结构，公司运用“菌酶药肽”核心原料并辅以少量功能物质，开发出一系列微生态制剂产品，可适应复杂的养殖环境、饲养习惯等现场因素，具有良好的应用效果。 风险提示： 重大疫情及自然灾害风险、生猪养殖行业周期性变化导致公司经营业绩波动的风险、主要原材料价格波动风险和产品开发与技术创新的风险等。