泰凯英(920020) 2026H1营收15.77亿元，同比+27.04%；归母净利1.01亿元，同比+15.94% 公司2026H1实现总营业收入15.77亿元，同比增长27.04%；利润总额达到1.23亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长15.94%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.17/2.68/3.16亿元，对应EPS分别为0.97/1.19/1.41元/股，当前股价对应PE分别为15.5/12.6/10.7倍。我们看好公司募投项目持续推进，持续优化现有场景化产品性能，维持“增持”评级。 2026H1矿山轮胎营收稳步增长，境内外市场双向向好 2026H1公司矿山轮胎营收同比增长30.50%，建筑轮胎营收同比增长27.12%，矿建混合轮胎营收同比下降2.86%。受全球新能源转型及绿色基建投资驱动，矿业投资和需求活跃度提升，公司2026H1整体营收上涨。境内市场方面，公司依托产品竞争力提升，国内工程机械配套和替换市场业务均实现增长，境内营收同比+47.84%；境外市场方面，公司深化“一带一路”沿线国家本地化销售和服务网络建设，海外业务实现了同比增长，境外营收同比增长15.89%。 建立工程机械车辆多体动力学仿真平台，募投三大项目赋能产品与服务升级 公司持续加大研发资源投入，优化研发管理流程，2026H1研发费用同比增长22.99%，研发成果转化率持续提升。2026H1新增专利32项，其中发明专利20项。公司搭建“车-胎-路系统云集成技术研究平台”，已突破场景化建模与车辆动力学联合仿真两项关键技术。通过联合高校构建公里级矿山道路数字模型，联合主机厂集成数字车辆模型，首次建立工程机械车辆多体动力学仿真平台，实现“矿山道路—工程车辆—轮胎系统”的数字化闭环。公司有序推进募集资金投向全系列场景专用轮胎产品升级、专用轮胎创新技术研发中心建设、专用轮胎智能化管理系统提升三大项目，持续优化现有场景化产品性能、夯实前沿技术创新能力，赋能轮胎智能化业务与本地化服务数字化升级。 风险提示：代工生产风险、产品开发风险、毛利率波动风险

泰凯英(920020) 全球矿业及建筑业轮胎“小巨人”，位列中国品牌第3名、全球品牌第8 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。2023-2025年度，公司总营业收入分别为20.31亿元、22.95亿元以及25.81亿元。2023-2025年度，公司归母净利润分别为1.38亿元、1.57亿元以及1.74亿元。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.17/2.68/3.16亿元，对应EPS分别为0.97/1.19/1.41元/股，对应当前股价PE分别为15.5/12.6/10.7倍。随着后续募投项目产能释放以及新产品投产，业绩有望进入释放期，公司市盈率高于可比公司均值，我们认为公司估值具有一定合理性。随着产能利用率提升及产品结构优化，公司盈利能力有望提升，首次覆盖给予“增持”评级。 轮胎行业保持增长，下游主要应用于采矿业和基础设施建设 轮胎市场分为整车配套市场和替换市场。全球轮胎市场近五年平均销售额已超1,700亿美元。2023年全球轮胎市场回升至1,920亿美元，达到近年来最高点。中国轮胎生产量过去十年保持3.25%的复合增长率稳步上升。根据中国橡胶工业协会统计数据，2022年中国产量占世界38.55%市场份额，稳居世界第一。2023年中国矿业及建筑业领域轮胎市场规模为31.2亿美元，2017-2023年年均复合增速达12.13%。 全球矿业智能化提速，矿山轮胎“小巨人”迎成长机遇 泰凯英是矿山及建筑轮胎领域的国家级专精特新“小巨人”，2023年工程子午线轮胎位列中国品牌第3、全球品牌第8，2023-2025年营收从20.31亿增至25.81亿，归母净利润从1.38亿增至1.74亿，近年来业绩稳步增长。考虑公司轻资产模式ROE更高且深度受益于全球采矿业的智能化、看好无人化浪潮带来的矿用轮胎需求升级。 风险提示：代工生产风险、产品开发风险、毛利率波动风险、

泰凯英(920020) 投资要点 专注矿山建筑领域，场景化研发构筑差异化竞争优势。泰凯英（920020.BJ）成立于2007年，专注于全球矿业及建筑业轮胎市场，是一家集设计、研发、销售与服务于一体的企业。公司场景化、智能化和无人驾驶领域技术储备雄厚，行业地位突出。公司以“场景化研发”为核心竞争力，截至2025年底，已开发出700余种适配露天矿山、井下矿山、建筑、矿建混合等不同作业环境的场景化轮胎产品，累计拥有境内外专利195项。公司营收与归母净利润持续增长，发展势头良好。2022-2025年，公司实现归母净利润1.08/1.38/1.57/1.74亿元，年均复合增速达17.10%。 受益于矿业景气度提高，工程机械出海、新能源与无人化趋势。专用轮胎行业正朝着子午化、场景化、智能化、无人化和低碳环保化等方向发展，其中工程轮胎因其在矿山、建筑工地等高要求环境中的应用，对质量和适配性提出了极高要求，下游应用主要集中在矿山和建筑领域。市场需求由整车配套和替换市场共同驱动：在配套市场受惠于我国工程机械的出口扩张、“一带一路”战略推进，市场规模有望持续扩大；在替换市场，全球采矿业尤其是在新能源和新材料需求驱动下，保持着强劲的增长势头。 场景化研发与本地化服务优势突出，国际市场空间可观。1）客户群体优质，客户需求反向推动技术迭代，自主品牌知名度较高。公司客户群体质量高，根据《国际建设》杂志发布的2025年度全球工程机械制造商排行榜，全球排名前10的工程机械制造商中有4家为公司客户；根据Mining.com网站于2026年最新发布的全球最大的50家矿业企业排行榜，排名前10的企业中有4家为公司客户。公司坚持场景化技术创新和深度本地化服务理念，通过全球渠道网络和超过100名本地化服务人员，为客户提供全周期服务，并借助客户需求反向推动技术迭代和产品升级。2）持续深耕海外，实现对于国际品牌的关键替代。公司积极推进“出海”战略，产品批量进入非洲、东南亚、中东及南美等一带一路国家主流矿山项目，并逐步实现对国际品牌的关键替代。受益于全球矿建轮胎超170亿美元市场规模及智能化、场景化发展趋势，叠加产能释放与本地化服务深化，公司盈利有望稳步提升。 盈利预测与投资评级：公司场景化研发与本地化服务优势突出，在全球矿业及建筑轮胎市场中构筑了差异化竞争优势，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.07/2.40/2.72亿元，对应最新PE估值为16/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；业务经营无自主生产环节。

泰凯英(920020) 投资要点： 泰凯英是一家专注于矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，其产品主要面向矿业、建筑业客户的轮胎替换需求以及工程机械制造商的轮胎配套需求，目前已形成了完善的产品体系，包括露天矿山轮胎、井下矿山轮胎、建筑轮胎、矿建混合轮胎等。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS），并逐步形成了本地化、数字化的服务体系。 工程轮胎和卡车轮胎行业与宏观经济紧密相关且市场潜力巨大。中国是世界最大轮胎生产制造国，其工程轮胎和卡车轮胎的出口对全球经济建设发展具有重要影响力。从数据来看，我国主要企业工程轮胎产量已从2016年的200万条跃升至2022年的279万条，2022年出口量84万条，出口率达30%，且2022年工程轮胎出口重量达40万吨，同比增长30.65%。载重轮胎方面，我国主要企业载重轮胎产量从2016年的7620万条增长至2022年的7772万条，2022年出口量3898万条，出口率从37%上升至50%。全球工程机械设备配套市场、中重卡车辆配套市场、采矿业替换市场以及基础设施建设替换市场均对工程轮胎和卡车轮胎有显著需求，且“一带一路”倡议等政策推动了相关市场的发展，2023年中国工程机械行业出口额同比增长9.59%，头部企业海外营业收入占比提升。 泰凯英的核心竞争力体现在其基于用户场景化需求的产品开发能力以及品牌国际影响力。公司针对矿山建筑轮胎领域使用场景复杂多样、恶劣苛刻的特点，围绕用户实际使用场景要求，重点研究提高轮胎的多种性能边界以及不同性能组合，自创立以来就聚焦于矿山及建筑轮胎市场，注重场景化细分市场的洞察，随着对细分市场洞察的深度和广度的拓展，能够不断扩充细分场景，满足更多差异化需求。此外，公司自主品牌获得国际知名客户认可，在业内有较高的知名度，其产品已覆盖全球六大洲的100多个国家及地区，积极参与国际竞争，扩大了中国制造在全球市场上的份额，提升了中国轮胎品牌的市场地位。 投资建议：公司2022-2025H1营业收入分别为18.03亿元、20.31亿元、22.95亿元和12.42亿元，增速分别为21.18%、12.64%、12.99%、14.17%；公司2022-2025H1归母净利润分别为1.08亿元、1.38亿元、1.57亿元和0.87亿元，增速分别为81.00%、22.84%、13.58%、10.37%。公司可比公司三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、玲珑轮胎2024年PE分别为10.35X、11.57X、16.23X、11.97X、19.04X、12.88X，均值为13.67X。公司发行后股本为22,125.00万股，发行价对应发行后市值为16.59亿元，对应2024年市盈率为10.59X，相较于可比公司略有折价。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；主要销售区域市场波动导致收入下滑的风险；国内配套业务市场收入波动风险；国外市场政策变化风险；轮胎原材料价格波动风险；公司业务经营无自主生产环节的风险；主要代工厂存在债务违约的风险；产品开发风险；毛利率波动风险；汇率变动风险。

王传铸先生,1970年11月生,中国国籍,无其他永久居留权,青岛科技大学橡胶专业学士,中欧国际工商学院EMBA,硕士学位,正高级工程师。主要任职经历包括:1992年9月至2004年8月,历任三角轮胎股份有限公司子午胎技术一处副处长、处长,博士后科研工作站办公室主任、轮胎力学研究室主任、轮胎噪声研究室主任、技术开发中心副主任、子午胎工程副总工程师;2004年9月至2005年5月,担任新加坡添福轮胎公司首席技术代表;2005年6月至2007年9月,担任青岛怡特国际贸易有限公司技术中心负责人;2007年10月至2022年9月,担任青岛泰凯英轮胎有限公司执行董事兼总经理、技术研发中心负责人;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司董事长、总经理、技术研发中心负责人。

宋星先生,1979年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,青岛大学货币银行专业学士,中国人民大学企业管理专业硕士,硕士学位,中欧国际工商学院总经理班进修。主要任职经历包括:2002年7月至2007年5月,担任青岛金王应用化学股份有限公司资本运营部上市投资经理;2007年6月至2008年3月,担任青岛峰恩投资有限公司投资部经理;2008年4月至2010年5月,担任青岛亚星实业有限公司上市部经理;2010年6月至2022年9月,历任青岛泰凯英轮胎有限公司投融资部经理、事业部总监、供应链总监、总经理助理、副总经理;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书。

张东兴先生,1975年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,吉林工业大学内燃机制造专业,大专学历,中欧国际工商学院总经理班进修。主要任职经历包括:1997年11月至2002年10月,担任山东巨菱进出口有限公司驻菲律宾办事处主任;2002年11月至2009年6月,担任广州华泰铝轮毂有限公司海外销售经理;2009年7月至2022年9月,历任青岛泰凯英轮胎有限公司海外销售部销售经理、事业部总监、海外销售中心总监、副总经理;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司董事、副总经理。

徐芳女士,1976年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,青岛科技大学管理工程专业,学士学位,中国人民大学人力资源管理专业研究生课程研修班结业,中欧国际工商学院首席人力资源官课程进修,中级会计师。主要任职经历包括:2000年3月至2008年1月,历任香港坤豪国际贸易有限公司文员、出纳、销售经理、副总经理;2008年2月至2009年10月,生育待业;2009年11月至2022年9月,历任青岛泰凯英轮胎有限公司海外销售中心助理、人力行政部经理、人力行政部总监、副总经理;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司董事、副总经理。

崔秀娥女士:1981年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,山西大学国际经济与贸易专业,学士学位。主要任职经历包括:2003年9月至2007年9月,担任青岛即发进出口有限公司海外业务员;2007年10月至2022年9月,历任青岛泰凯英轮胎有限公司海外业务开发经理、海外卡车轮胎销售经理、海外销售中心副总监、产品线中心总监;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司董事,历任产品线中心总监、海外销售中心负责人。

郭永芳女士,1971年11月生,中国国籍,中国共产党党员,无境外永久居留权,天津大学高分子材料专业,学士学位,高级工程师。主要任职经历包括:1994年7月至2004年8月,担任三角轮胎股份有限公司子午胎技术二处配方及新材料研究工程师、高级工程师;2004年9月至2008年6月,担任青岛怡特国际贸易有限公司执行董事兼总经理;2007年10月至2022年9月,担任青岛泰凯英轮胎有限公司党支部书记、副总经理、技术研发中心新材料研究应用高级工程师;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司董事、党委书记(2023年3月前为党支部书记)、技术研发中心新材料研究应用高级工程师。

方岚女士,1970年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,先后就读牛津布鲁克斯大学应用会计专业、香港中文大学经济学专业,硕士学位,中国注册会计师,英国特许公认会计师,符合会计专业人士独立董事资格。主要任职经历:2000年之前,担任安徽永涵管理咨询有限公司审计经理;2000年1月至2001年1月,担任泰国SAHAVIRIYA集团运营管理经理;2001年2月至2004年1月,担任光宝集团(中国)内部审计经理;2004年2月至2007年1月,担任金鹰国际商贸集团(中国)有限公司集团财务经理;2007年2月至2009年1月,担任百威英博(中国)财务总监;2009年2月至2010年6月,担任上海市安越管理咨询有限公司培训讲师;2010年8月至今,担任上海坤睿企业管理咨询有限公司董事长;2025年12月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司独立董事。

崔乃荣先生,1964年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,上海财经大学会计学专业,中欧国际工商学院EMBA,硕士学位。主要任职经历包括:1984年7月至1996年1月,担任上海塑料制品六厂厂长助理兼财务科长;1996年2月至1999年12月,担任上海塑料制品公司副总经理兼审计室主任;2000年1月至2003年1月,担任上海复星集团信息产业发展公司财务部经理;2003年2月至2004年10月,担任赫克利斯(上海)咨询有限公司项目总监及合伙人;2004年11月至2024年9月,历任协鑫(集团)控股有限公司审计部总经理、财经部总经理、副总裁(分管财务与资本运作);2024年10月至今,退休;2025年12月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司独立董事。

史新妍女士:1968年11月出生,中国共产党党员,中国国籍,无境外永久居留权,青岛科技大学材料学博士,博士学位,教授。主要任职经历包括:1990年7月至2002年9月,担任青岛塑料总厂工程师;2002年10月至今,历任青岛科技大学副教授、教授、橡塑材料与工程教育部重点实验室副主任;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司独立董事。

鞠鹏先生,1980年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,北京信息科技大学会计学专业,学士学位,中欧国际工商学院首席财务官班进修。主要任职经历包括:2003年8月至2010年10月,历任海尔集团中国区多家分公司财务人员、财务经理;2010年11月至2016年2月,历任海尔电器售后服务平台、日日顺商城、海尔净水产业财务总监;2016年3月至2017年2月,任海尔电器财务预算和分析平台总监;2017年3月至2022年9月,担任青岛泰凯英轮胎有限公司财务总监;2022年10月至今,担任青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司财务总监。