蘅东光(920045) 2026Q1-3实现营收34.62亿元（+113.01%），归母净利润6.56亿元（+192.60%）2026Q1-3实现营收34.62亿元，同比增长113.01%；归母净利润6.56亿元，同比增长192.60%，扣非归母净利润6.55亿元，同比增长198.28%，毛利率31.93%；2026年三季度营收实现16.56亿元，同比增长174.36%，归母净利润3.51亿元，同比增长331.90%，扣非归母净利润3.53亿元，同比增长353.70%。随着行业高景气度延续，我们上调2026-2027年盈利预测，维持2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.52（原5.75）/8.78（原8.24）/10.89亿元，对应EPS分别为7.87/9.18/11.38元/股，对应当前股价PE分别为49.7/42.6/34.3倍，我们看好公司完成CPO/NPO无源内连光器件开发，维持“增持”评级。 AI应用的发展加速各行业智能化转型，全球光器件市场规模增长空间广阔AI应用的快速发展正加速各行业智能化转型，进一步推动光通信行业快速发展，带动全球光器件市场规模与日俱增。一方面，随着全球AI大模型厂商持续推出新一代模型，AI应用在各个垂直行业用户数量的增长将有望催生更多的训练和推理算力需求，算力基础设施之间的光互联需求将继续驱动无源光器件产品的快速增长；另一方面，伴随着数据中心算力规模提升与网络架构升级，800G、1.6T高速率光模块、CPO交换机等光通讯硬件设备在数据中心领域的应用需求将有望进一步增长，成为光通信行业应对AI算力互联需求的新一代光连接解决方案，这将驱动无源光器件进一步向高密度、高速率、低损耗、高集成度等方向发展。 公司完成CPO/NPO无源内连光器件开发，海外生产基地逐步投产 2026H1公司已完成CPO/NPO无源内连光器件的产品开发工作，并积极推动客户验证、小批量试产和量产前准备工作。同时，MPO、MMC作为高密度光纤连接产品，公司持续围绕下游行业需求推进MMC、MPO光纤连接器产品的业务布局。此外，公司基于战略发展规划和客户需求，稳步推进海外越南、泰国生产基地的扩产工作，其中越南生产基地扩建项目一期厂房已按计划投产、二期厂房2026上半年已开工建设，泰国生产基地二期厂房已于2026年1月投入使用。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

蘅东光(920045) 事件 蘅东光发布2026年半年度报告：2026年上半年实现营业收入18.05亿元，同比增长76.75%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%；实现扣非归母净利润3.03亿元，同比增长113.18%。 投资要点 收入利润快速增长，海内外扩产稳步推进 2026年上半年，公司经营业绩同比大幅增长，实现营业收入18.05亿元，同比增长76.75%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%。公司无源光纤布线产品销售收入保持高速增长趋势，无源内连光器件多类型产品规模化交付，光缆、钣金等配套产品销售收入也实现较快增长。基于战略发展规划和客户需求，公司国内桂林生产基地和海外越南、泰国生产基地稳步扩产，整体产能规模进一步扩大。 超大芯数产品收入高速增长，MMC扩大产能规模 无源光纤布线产品方面，2026年上半年公司光纤连接器、超大芯数光纤预端接布线总成产品销售收入均保持高速增长趋势，其中量产交付的产品最高芯数达到3456芯，同时6912芯产品已完成产品开发。随着下游客户对高密度光纤连接器产品需求的持续提升，公司扩大MMC光纤连接器产能规模，产品交付能力高速增长。 光模块无源内连光器件规模化交付，CPO/NPO无源内连光器件小批量试产 无源内连光器件方面，公司基于市场需求开发了多模、单模多光纤并行无源内连光器件、硅光无源内连光器件及AOC无源内连光器件等产品类型。2026年上半年，公司应用于800G、1.6T光模块的无源内连光器件产品均已实现规模化交付，已完成ELSFP保偏无源内连光器件和CPO/NPO无源内连光器件的产品开发，并积极推动客户验证，同时开展小批量试产和量产前准备等相关工作。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为37.48、54.47、70.85亿元，EPS分别为6.87、10.43、13.30元，当前股价对应PE分别为81、53、42倍。公司深度布局AI数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件，有望受益于AI算力需求高速增长、数据中心建设进程加速的积极影响，订单数量和客户数量不断上升，维持“增持”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。

蘅东光(920045) 2026H1实现营收18.05亿元（+76.75%），归母净利润3.05亿元（+113.32%） 2026上半年实现营收18.05亿元，同比增长76.75%；归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%，扣非归母净利润3.03亿元，同比增长113.18%，毛利率为30.60%。随着后续募投项目产能释放以及新产品放量，我们上调2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75（原4.72）/8.24（原6.25）/10.89（原7.80）亿元，对应EPS分别为6.04/8.65/11.43元/股，对应当前股价PE分别为96.2/67.2/50.8倍，我们看好公司新产品放量+绑定海外龙头客户，光模块增长空间广阔，维持“增持”评级。 AIDC光互联需求推动无源光器件高增长，网络架构向超大规模+高带宽演进 随着后端网络的大量光互联需求导致AI数据中心相比传统数据中心，对光模块/光引擎、无源光纤布线产品的应用需求大幅增长，带动无源光器件需求增长，根据Light Counting数据，2025年全球光模块及相关产品销售额达到268亿美元，较2024年同比增长74%，预计全球2026Q1光模块（含AOC有源光缆）销售额约为100亿美金，较2025年同期增长超过90%。此外，在AI大模型训练与推理算力需求快速增长的带动下，除了数据中心内部后端网络拓展外，数据中心间Scale-across跨域互联正在兴起，其可实现分布式数据中心间的算力互联，逐渐成为光通信行业新的增长点。另一方面，根据Light Counting数据，2025年400G、800G光模块已成为市场主流，预计2026年1.6T光模块有望快速放量。 2026H1公司800G/1.6T产品规模化交付，稳步推进海内外生产基地扩产 无源内连光器件方面，2026H1公司800G/1.6T光模块配套无源器件已实现规模化交付，CPO/NPO及ELSFP保偏无源内连光器件完成开发并进入客户验证阶段，技术布局精准卡位下一代数据中心光互联趋势。无源光纤布线产品方面，公司6912芯产品已完成产品开发，同时扩大MMC光纤连接器产能规模，并且继续推动光纤柔性线路产品的开发和应用。新建产能方面，公司在国内桂林、海外越南与泰国三地产能同步扩张，泰国二期已投产、越南二期已开工。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

蘅东光(920045) 投资要点： 事件：2025年公司实现营业收入22.16亿元（yoy+68.50%）；归母净利润为3.05亿元（yoy+106.47%）；扣非归母净利润为2.99亿元（yoy+108.52%），持续保持高速增长。2026Q1公司实现营业收入6.87亿元，同比增长39.27%；归母净利润达8408.95万元，同比增长41.23%。此外公司发布2025年权益分派预案，拟每10股派发现金红利5.40元（含税），以资本公积向全体股东以每10股转增4股，共预计派发现金红利3676万元，转增27,228,619股。 数据中心基建带动无源光器件需求，境外销售额同比大增75%。公司主营产品为无源光器件，2025年实现营收19.63亿元（yoy+61.50%），毛利率为26.29%，同比减少0.35pcts。2025年配套产品实现营收2.53亿元（yoy+154.14%），毛利率为27.92%，同比增加0.02pcts。受益于人工智能部署与全球数据中心（尤其是北美大型云服务商）资本支出增速较高，公司产品迭代并且客户项目持续导入，推动公司无源光器件产品销售收入增长；公司光缆产品外销增长则带动了配套产品收入增长。分区域来看，公司主要向境外销售，2025年境外销售额达20.21亿元（yoy+75.42%），毛利率为27.95%（同比减少0.30pcts）；境内2025年销售额达1.95亿元（yoy+19.48%），毛利率为11.18%（同比减少4.83pcts）。 无源光纤布线产品向6912芯升级，400G-1.6T光模块相关无源内连光器件均已交付。2025年，公司新增14项专利（含4项发明专利），截至2025年末累计拥有专利119项，发明专利22项。无源光纤布线产品方面，2025年公司超大芯数光纤预端接布线总成产品持续迭代，3456芯产品已量产，6912芯产品已开发完成；公司基于MMC插芯的光纤连接器产品也已实现量产交付，推动光纤柔性线路产品（Shuffle）的应用。无源内连光器件方面，截至2025年末公司应用于400G、800G、1.6T光模块的产品均已交付；此外，公司ELSFP保偏无源内连光器件、CPO无源内连光器件的产品项目均在推进中。智能制造方面，截至2025年末公司已经完成多个关键工序先进制造设备的研发与可靠性验证工作，涉及胶水处理、注胶、穿纤、测试、前处理、LC散件组装等多个工序。 后端网络、Scale-across跨域互联等亮点或将为光通信行业带来新增量，公司通过产品升级、产能全球化扩张及生产效率提升有望紧跟行业机遇。据Dell'OroGroup数据，2024年全球数据中心资本支出4550亿美元，2025年进一步同比增长57%；据LightCounting数据，在后端网络（尤其是Scale-out）的大量光互联需求驱动下，2025年全球数通光模块销售额实现70%同比增速，预计2026年1.6T光模块也将快速放量；此外数据中心间Scale-across跨域互联正在兴起，其可实现分布式数据中心间的算力互联，逐渐成为光通信行业新的增长点。展望后续布局，公司新人工智能领域的超大芯数布线应用开发、超高低温光纤及连接器应用开发、1.6T光纤透镜阵列器件开发和光器件核心部件自动化设备开发项目均处于研发阶段；同时公司持续稳步推进国内外生产基地的扩产计划，并持续开展设备迭代和新设备开发工作，有望进一步提升产品交付能力。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.8/7.0/9.4亿元，对应当前股价PE分别为85/58/43倍。公司深耕数据中心领域光通信产品，客户面向全球领先的数据中心通信品牌商，产品已延伸到400G-1.6T光模块、CPO无源内连光器件等领域，在全球AI数据中心持续大额投入的背景下有望延续增长，维持“增持”评级。 风险提示：境外经营风险、国际贸易摩擦风险、客户集中度较高的风险。

陈建伟,男,1963年4月出生,中国国籍,拥有美国永久居留权,高中学历,现任公司董事长。1984年至1988年,任高欣工程有限公司销售代表;1989年至1996年,担任银润工程有限公司市场代表;1996年至2007年,开拓美国市场;2001年11月至2010年1月担任衡东通讯产品(昆明)有限公司董事;2010年2月至2011年8月,筹备及创办衡东光有限;2011年9月至2022年11月,历任衡东光有限执行董事、总经理、董事长;2016年12月至2021年8月,担任深圳市衡东管理咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2017年9月至今,担任锐创实业执行董事、总经理;2022年11月至今,担任公司董事长。

贺莉女士:1977年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,现任公司董事、总经理。2000年7月至2001年9月,担任深圳市新保康实业发展有限公司(现已更名为莱华控股集团有限公司)招商部主管;2001年10月至2004年7月,历任衡东机械设备有限公司市场销售部及人力资源部经理;2010年1月至2020年10月,担任衡东通讯产品(昆明)有限公司董事;2013年8月至2022年10月,历任衡东光有限总经理助理、副董事长;2009年6月至今,担任深圳领创机电技术有限公司监事;2017年9月至今,担任深圳市蕾果管理咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2021年11月至今,担任深圳市蓓蕾管理咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2022年11月至今,担任公司董事、总经理。曾任蘅东光通讯技术(深圳)股份有限公司董事会秘书。

金鑫先生:男,1981年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,学士学位,现任公司副总经理、市场营销总监。2006年12月至2011年8月,担任衡东通讯产品(昆明)有限公司产品开发工程师;2011年9月至今,历任公司技术主管、销售经理、市场营销总监、副总经理;2020年7月至2021年12月、2022年2月至今,担任新加坡衡东光董事;2021年12月至今,担任香港衡东光、阿成科技(香港)、阿成光连接(香港)董事;2023年5月至今,担任蘅添达法定代表人、执行董事。

刘光美女士:女,1991年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,学士学位,国际注册会计师,中级会计师,现任公司职工代表董事、总经理助理、内部审计部门负责人、证券事务代表。2014年8月至2017年3月,担任大华会计师事务所(特殊普通合伙)审计员;2017年4月至2019年11月,历任深圳市科陆电子科技股份有限公司财务会计主管、财务分析主管;2020年6月至今,担任公司总经理助理;2022年11月至2025年8月,担任公司监事;2023年4月至2025年4月,担任公司董事会秘书办公室负责人;2023年11月至今,担任公司内部审计部门负责人;2025年8月至今,担任公司职工代表董事;2025年11月至今,担任公司证券事务代表。

吴涛,男,1991年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于暨南大学金融学专业,硕士研究生学历,中国注册会计师,中级经济师。历任天风证券股份有限公司投资银行部承揽承做岗,新意资本基金管理(深圳)有限公司投资经理,深圳市鲲鹏一创私募股权投资管理有限公司高级投资经理、投资总监。2025年2月,入职蘅东光通讯技术(深圳)股份有限公司,2025年4月至今担任公司董事会秘书办公室负责人,2026年3月至今担任公司董事会秘书。

华金秋,男,1974年9月出生,中国国籍,会计学博士,会计学专业副教授。曾任江苏省盐城市电化厂会计,深圳市达特照明股份有限公司独立董事,中合尚融特色小镇(广东)企业运营管理有限公司监事,深圳中新时代投资开发有限公司监事,深圳市紫光照明技术股份有限公司独立董事,中微半导体(深圳)股份有限公司独立董事,江西海源复合材料科技股份有限公司独立董事。2005年1月至今历任深圳大学管理学院会计教师、深圳大学经济学院会计系教师,2020年10月至今担任深圳垒石热管理技术股份有限公司独立董事,2020年12月至今担任深圳市豪鹏科技股份有限公司独立董事,2021年12月至今担任九泰基金管理有限公司独立董事,2025年11月至今担任安福县海能实业股份有限公司独立董事,2026年4月至今担任公司独立董事。

段礼乐先生:男,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学位,副教授职称,现任公司独立董事。2013年7月至2014年7月,任华东政法大学经济法学院教师;2014年9月至今,任深圳大学法学院教师;2019年4月至2022年4月,任深圳市科源建设集团股份有限公司独立董事;2019年11月至2022年12月,任深圳鹍鹏控股股份有限公司独立董事;2019年12月至今,任北京市东元(深圳)律师事务所兼职律师;2020年12月至今,担任广东新亚光电缆股份有限公司独立董事;2022年11月至今,任公司独立董事;2022年12月至今,任深圳市隆利科技股份有限公司独立董事。

赵静女士:女,1986年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计学博士,会计学专业副教授,现任公司独立董事。2014年12月至2016年4月,在美国哥伦比亚大学商学院任访问学者;2018年7月至今,在深圳大学经济学院任教;2024年6月至今,担任深圳市广和通无线股份有限公司独立董事;2024年8月至今,任公司独立董事;2025年11月至今,担任安福县海能实业股份有限公司独立董事。

陈丽萍女士:女,1974年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,现任公司财务负责人。1994年3月至1997年6月,担任深圳添汇电子有限公司会计;2001年6月至2008年1月,担任衡东机械设备有限公司财务;2008年3月至2020年3月,历任深圳领创机电技术有限公司(曾用名:深圳衡东机电技术有限公司)董事、法定代表人、执行董事;2001年11月至2020年10月,历任衡东通讯产品(昆明)有限公司董事、董事长、法定代表人、总经理;2012年2月至2017年10月,担任昆明衡东机电设备有限公司监事;2011年9月至2023年11月,担任公司财务经理;2023年11月至今,担任公司财务负责人。