金钛股份(920071) 投资要点 8月19日有一只北交所新股“金钛股份”申购，发行价格为9.72元/股、发行市盈率为11.05倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 金钛股份（920071.BJ）：公司主要从事海绵钛系列产品研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入16.84亿元/15.59亿元/16.84亿元，YOY依次为23.06%/-7.43%/8.03%；实现归母净利润1.29亿元/1.37亿元/1.96亿元，YOY依次为131.01%/6.26%/43.39%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长14.02%至17.95%，归母净利润则同比增长6.30%至12.74%。 投资亮点：1、我国航空航天等高精尖领域高端钛材应用比例仍处于较低水平，未来增量空间广阔，为国内相关生产企业带来良好的市场发展机遇。海绵钛在钛合金中质量占比约90%，是支撑和保障航空航天、国防军工、舰船装备和海洋工程、核电等领域高端应用的重要基础材料和重大战略需要的关键保障原料。我国是全球最大的钛金属生产国和消费国之一，但行业整体呈现民用占比高、高端供给不足的特征，航空航天、国防军工等高精尖领域钛材用量仍具有较大提升空间。从需求结构对比来看，美国和俄罗斯等发达国家航空用钛材当前已达70%以上、而中国航空用钛材占比仅约21%；展望未来，伴随国内军机列装规模持续提升，叠加全球商用飞机交付量触底复苏，高端钛材有望迎来需求快速增长，利好高端海绵钛产能具备优势的企业。2、公司系我国航空航天、国防军工领域用高端海绵钛的核心供应商，西北院为公司重要外部股东、亦是报告期内的第一大客户。公司深耕高端海绵钛十余年，是国内先进、国际一流的高端海绵钛生产基地之一，同时也是国内最早一批实现航空航天、国防军工领域用高端海绵钛产品批量化生产的企业之一，产品广泛应用于长征系列火箭、新型战机、舰船、国产大飞机、航空发动机等。自成立以来，公司已持续为国家航空航天、国防军工等领域提供了超20万吨的海绵钛，且相继推出的MHT-90、小粒度、航空转子级等创新型海绵钛整体技术已达国际先进水平。凭借稳定的供应能力及优异的产品质量，公司已与西北院旗下的西部超导、西部材料，以及宝钛股份、金天钛业等军用领域钛材供应商达成深度合作；其中西北院兼具“大股东+核心客户”双重身份，一方面通过西部超导及西部材料合计持有公司13.48%的股权，另一方面西北院及其控制企业位居公司第一大客户、2025年贡献约三成收入。此外，公司招股书显示，国家产业投资基金还持有10.78%的公司股权，充分彰显公司突出的行业地位。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会出具的《证明》，2021年公司高端小粒度海绵钛系列产品在国内同类产品市场占有率和全球市场占有率均排名第一。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取宝钛股份、龙佰集团为金钛股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为160.46亿元，平均PE-2025（算术平均）为42.26X，平均销售毛利率为20.45%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。

金钛股份(920071) 投资要点： 金钛股份是一家专注于海绵钛系列产品研发、生产和销售的高新技术企业，公司深耕高端海绵钛产品十余年，已成为国内领先、国际一流的高端海绵钛生产基地之一，是中国钛行业产业链核心成员之一。公司产品主要应用于航空航天、国防军工等高端领域，包括长征系列火箭、新型战机、舰船、国产大飞机、航空发动机等，是我国最早一批实现航空航天、国防军工领域用高端海绵钛产品批量化生产的企业之一。公司是9个海绵钛相关国家标准的起草单位之一，研发的航空转子级海绵钛经院士及专家组评定总体技术居于国际领先，生产的小粒度海绵钛被评为海绵钛行业唯一"制造业单项冠军产品"，并获首批制造业单项冠军培育企业、国家级高新技术企业、国家知识产 权优势企业、国家绿色工厂等5项国家级荣誉。 国防军工升级与国产大飞机放量驱动高端海绵钛行业长期增长空间。海绵钛是生产钛材的重要原材料，钛金属被誉为"太空金属"、"海洋金属"、"战略金属"和"未来金属"。中国海绵钛产量由2015年的5.9万吨持续增长至2024年的25.6万吨，年均复合增速17.71%，2024年全球海绵钛产量38.03万吨，中国占比67.32%，已成为全球海绵钛生产绝对领先国家。行业发展呈现四大趋势：高端化转型加速（航空航天级海绵钛需求占比持续提升）、出口高端化（出口量从2022年的1920吨快速增长至2025年的6614.03吨）、国产大飞机C919规模化运营带动高端钛合金需求放量、新兴领域（消费电子、医疗、汽车轻量化、人形机器人轻量化等）快速渗透。下游钛材应用领域广泛，2024年国内钛材消费量达15.1万吨，其中航空航天占比21.3%，但国内高端用钛比例远低于国际平均水平（全球航空领域用钛占比高达46%），未来随着军机升级换代、深海发展计划推进及新兴领域拓展，高端海绵钛及钛材需求增长空间广阔，行业正由低端向高端加速转型升级。 作为深耕高端海绵钛十余年的行业龙头，公司已建立起多维协同的竞争优势。在技术层面，公司核心技术经院士及专家组评定达到国际领先水平，拥有全流程连续化、自动化生产能力及"氯-镁"循环利用生产线，形成了还原蒸馏炉节能、杂质提纯及智能分选等关键技术，累计获得120项专利，是行业内唯一的"制造业单项冠军产品"企业；在客户与市场方面，公司凭借优异的产品质量与宝钛股份、西部超导、西部材料等头部军品供应商建立了长期稳定的合作关系，是唯一一家2022-2024年连续三年同时被西部超导、宝钛股份、西部材料评为优秀供应商的海绵钛企业，核心产品已获得国际高端钛材客户认可，销售至全球十余个国家和地区，客户粘性极强；在产品结构上，2025年航空航天级海绵钛收入8.79亿元、占比56.05%，高品质级收入4.39亿元、占比28.01%，高端产品（航空航天级+高品质级）合计占比超过84%，产品结构持续优化；在股东结构上，国家产业投资基金持股10.78%为第二大股东，西部超导、西部材料各持股6.74%为产业战略投资者，兼具产业协同与资本支持。 估值分析和投资建议：公司业绩相对稳健，2023-2025年分别实现营业收入16.84亿元、15.59亿元和16.84亿元，其中2024年受海绵钛市场价格下行影响收入有所回落，2025年恢复增长，同比增长8.03%；实现归母净利润1.29亿元、1.37亿元和1.96亿元，同比分别增长131.01%、6.26%和43.39%，2023-2025年净利润复合增速达23.44%，成长性明显优于可比经营主体。公司可比公司宝钛股份、龙佰集团2025年PE分别为32.65、30.06倍，均值为31.36倍；中证指数有限公司发布的有色金属冶炼和压延加工业（C32）最近一个月平均静态市盈率为25.96倍。公司发行后股本为25,500.00万股，发行价对应发行后市值为24.79亿元，对应2025年市盈率为12.62倍，相较于可比均值及行业PE具备一定的折价。 风险提示：产业政策变化的风险；原材料供应及价格波动风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度较高的风险；产品结构较为单一的风险；产品价格下降的风险；募投项目新增折旧对产品单位成本、经营业绩产生不利影响的风险；正品海绵钛产品新增产能不能及时消化的风险。

金钛股份(920071) 国内高端海绵钛核心龙头，2021年小粒度产品全球占有率榜首 公司深耕高端海绵钛产品十余年，已成为国内领先、国际一流的高端海绵钛生产基地之一，是中国钛行业产业链核心成员之一。公司获首批制造业单项冠军培育企业、国家级高新技术企业等多项国家级荣誉，公司生产的小粒度海绵钛系行业内唯一“制造业单项冠军产品”。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会出具的《证明》（中色协钛锆铪分会[2022]10号），2021年公司高端小粒度海绵钛系列产品在国内同类产品市场占有率和全球市场占有率均排名行业内第一。2023-2026H1，公司营业收入存在一定波动，分别为16.84亿元、15.59亿元、16.84亿元和10.42亿元；归母净利润逐年上升，分别为12,886.26万元、13,692.94万元、19,634.41万元和12,956.57万元。根据公司招股说明书，公司预计2026年1-9月实现营业收入145,000万元至150,000万元，同比增长14.02%至17.95%；预计实现净利润16,500万元至17,500万元，同比增长6.30%至12.74%。 市场空间持续拓宽，高端领域供需缺口显著 衡量一个国家钛工业规模有两个重要指标：海绵钛产量和钛材产量，其中海绵钛产量反映的是原料生产能力，钛材产量反映的是深加工能力。根据2018-2024年《中国钛工业发展报告》，2015年至2024年间国内海绵钛产量由5.9万吨持续增长至25.60万吨，年均复合增速达到17.71%。国内海绵钛生产企业整体技术提升，降低了生产成本，提升了生产效率，使海绵钛产能、产量占据世界领先地位。根据头豹研究院数据，2022年我国海绵钛市场规模达113.26亿元，预计未来五年海绵钛的市场规模将增长至291.3亿元。钛材应用场景丰富，除传统化工外，还包括航空航天、船舶与海洋工程、医疗用钛、消费电子等高新领域。在航空航天、国防军工等高端领域，我国海绵钛消费存在较大缺口。 参与多项国标编制，高端军工稳固供货，可比公司PETTM均值42.72X 公司是《海绵钛》（GB/T2524-2019）等9个海绵钛行业相关国家标准编制的重要参与单位，是国内主要航空航天、国防军工等领域钛材生产企业的重要供应商，是唯一一家在2022-2024年连续三年同时被西部超导、宝钛股份、西部材料评为优秀供应商的海绵钛企业，也是中科院金属研究所等业内顶尖科研院所的核心海绵钛供应商。截至2026年8月7日，公司已获得专利120项。公司自主研发的MHT-90海绵钛经辽宁省经济和信息化委员会、辽宁省科学技术厅组织的会议鉴定和工程院张国成院士、科学院曹春晓院士的联合认证，其质量达到了俄罗斯TГ-90标准，整体技术达到世界先进水平。综合考虑所处行业、主营产品以及数据可获得性等方面，我们选取宝钛股份、龙佰集团作为公司的可比公司，可比公司PE（2025）均值为31.65X，PE（TTM）均值为42.72X。募投项目“2万吨高端航空航天海绵钛全流程项目”拟新建设2.2万吨海绵钛全流程生产线，提高公司高品质海绵钛的生产规模，实现海绵钛业务的经济、绿色发展。 风险提示：原材料价格波动风险、产品结构单一风险、客户集中度较高风险

赵春雷先生,1961年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1980年7月至1988年3月,任朝阳柴油机厂职员;1988年4月至2002年4月,历任朝阳市能源开发公司主任、副经理;2002年4月至今,任金达钼业执行董事、经理;2003年8月至今,任金达集团执行董事、经理;2006年8月至今,任公司董事长。

王继宪先生,1964年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。1987年8月至2005年2月,历任朝阳机床厂技术员、技术科长、车间主任、生产厂长、副书记、书记;2005年3月至2006年7月,任朝阳工业学校教师;2006年8月至今,历任发行人工程师、生产部长、副总经理、总经理;2021年5月至今,任发行人董事。

胥永先生,1985年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2010年7月至2012年2月,任沈阳泰合冶金测控技术有限公司研发工程师;2012年3月至2021年10月,历任发行人技术研发部工艺工程师、主任、技术总监;2021年10月至今,任发行人副总经理。先后荣获辽宁省劳动模范、有色金属工业科学技术奖一等奖、辽宁省科学技术进步奖二等奖、辽宁杰出科技青年奖等荣誉。

赵达先生,1987年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2014年4月至2017年9月,任银河金汇证券资产管理有限公司投资助理、投资主办人;2017年9月至2020年6月,任杭州正吾资产管理有限公司副总经理、投资总监;2020年6月至2021年1月,任北京盛源铭业金属资源有限公司副总经理;2021年3月至今,任发行人副总经理;2021年5月至今,任发行人董事。

薛朋先生,1982年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2005年8月至2005年9月,任上海科味浓实业有限公司业务经理;2005年10月至2007年4月,任朝阳金达钼业有限责任公司市场营销部职工;2007年5月至2021年10月,历任发行人采购部主管、副部长、部长、总监;2021年10月至今,任发行人副总经理。

吴兴华先生,1978年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2004年8月至2006年4月,任沈阳泰和数码科技有限公司总经理助理;2006年4月至2009年3月,任辽宁世纪教育研究院院长助理;2009年3月至2009年10月,任朝阳金达集团实业有限公司人力资源部专员;2009年10月至2020年12月,历任发行人综合部主管、副部长、部长,2020年12月至今,任发行人副总经理。

王岩峰先生,1985年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2010年3月至2021年10月,历任发行人技术员、技术研发部工程师、营销部副部长、部长、总监;2021年10月至今,任发行人副总经理。

由明春先生,1959年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。1983年8月至1994年9月,历任财政部文教行政科员、副处长;1994年9月至2014年7月,历任财政部社会保障司处长、副司长、司长;2014年8月至2018年11月,任财政部国防司司长;2018年12月至2022年3月,任国家产业投资基金监事会主席;2022年6月至今,任发行人董事。

唐晓东先生,1972年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。1995年9月至2003年3月,任西北院研究员;2003年3月至今,历任西部超导材料科技股份有限公司制造厂长、生产技术部部长、资材部部长;2022年6月至今,任发行人董事。

王云先生,1983年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2006年7月至2007年12月,任唐山钢铁股份有限公司第一钢轧厂技术人员;2008年1月至今,历任西部钛业有限责任公司板带厂生产科科长、工段长、生产保障部部长助理、管材厂厂长、板带厂厂长、副总经理;2025年8月至今,任发行人董事。