宇特光电(920157) 投资要点 9月21日有一只北交所新股“宇特光电”申购，发行价格为13.75元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 宇特光电（920157.BJ）：公司主要从事光连接产品的研发设计、精密制造与销售业务。公司2023-2025年分别实现营业收入2.12亿元/2.53亿元/3.33亿元，YOY依次为37.72%/19.32%/31.62%；实现归母净利润0.42亿元/0.46亿元/0.69亿元，YOY依次为7.08%/10.94%/48.92%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长4.92%至23.65%，归母净利润则同比增长3.39%至13.90%。 投资亮点：1、公司是国内首批专业从事光纤连接器行业的企业之一，有望受益于数据中心、光纤接入两大核心应用领域的高速发展及自身的产能突破。公司是国内首批专业从事光连接行业的企业之一，现已在数据中心领域与光纤接入领域具备较强的市场竞争力。具体来看：（1）在数据中心领域，公司前瞻性开发出高速光模块光微连接组件和预制成端连接器等系列产品；上述产品作为传输载体能够实现现场设备间的即插即用，支持用户实现数据中心快速部署，是日益增长的数据中心高容量配线需求背景下的有效解决方案。目前，公司400G至800G连接组件及连接器已通过与光迅科技、长飞光纤、亨通光电等国内头部光通信企业建立的战略合作，成功落地阿里巴巴、腾讯、字节跳动等全球头部互联网企业的数据中心项目，同时1.6T相关产品亦具备批量交付能力。（2）在光纤接入领域，公司是国内最早完成光缆现场端接技术开发的企业，且研发出的“光纤熔端系列技术”大幅缓解了光纤光缆现场端接存在的易用性差、可靠性低、效率不高等痛点，在中国电信、中国联通、中国移动等电信运营商中获得了较高的认可度；随着国内光纤接入网络由FTTH向FTTR迭代升级，叠加5G规模化普及与6G技术演进打开长期成长空间，公司预计未来光纤接入场景下的光纤连接器市场规模有望实现3-4倍增长。当前，公司在手订单充裕、产能基本处于满负荷运转状态，为承接下游增量需求，公司加快产能布局；其中安徽生产基地已于2026年一季度启动建设并于三季度投产，同时募投项目预计于2026年底或2027年初实现投产，为公司业绩进一步扩张奠定基础。2、公司深度绑定国内光模块市场龙头光迅科技，2025年贡献四成以上收入。公司大客户光迅科技在国内光模块市场占据龙头地位，是华为、阿里巴巴、腾讯、字节跳动等国内头部互联网客户的光模块主要供应商，同时也是全球少有的光电器件一站式服务提供商；根据Omdia数据，光迅科技为全球第五大光器件厂商。公司自2014年起与光迅科技开展合作，期间随着光迅科技产能扩张以及双方合作关系深化，公司对其销售收入由2023年的不足3000万元增长至2025年的1.41亿元，光迅科技也相应成为公司第一大客户、2025年相关收入占比超过四成；与此同时，公司在光迅科技高速光模块组件及预制成端连接器产品供应链中亦承担了约30%-40%的生产份额、且最近三年呈现稳步提升态势。另据光迅科技2026年半年报披露，光迅科技“算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目”处于建设状态、预计2028年达到预定可使用状态，达产后将新增近500万只传输速率为800G及1.6T的光模块；公司已于2025年向光迅科技小批量供应FA-1.6T型号适配产品，有望伴随核心客户扩产节奏实现收入规模扩张及产品结构升级。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取天孚通信、太辰光、中航光电、蘅东光为宇特光电的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为75.78亿元，平均PE-2025（算术平均）为67.45X，平均销售毛利率为36.91%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

宇特光电(920157) 投资要点： 宇特光电是一家专注于光连接产品研发设计、精密制造与销售的国家级专精特新"小巨人"企业，致力于为光通信领域设备商、系统集成商、国内外电信运营商及光电子器件企业提供高性能光连接整体解决方案。公司产品涵盖数据中心与光纤接入两大核心领域，推出400G、800G与1.6T高速光模块光微连接组件、AOC、极性可转换及超小型DPO等多芯预制成端连接器系列产品，以及基于第三代"光纤熔端技术"的现场组装型光纤连接器、预制成端单芯光纤连接器及光纤熔端设备等，广泛应用于阿里巴巴、腾讯、字节跳动等全球顶级互联网企业的数据中心，并深度服务三大运营商及家庭、园区、政企用户的光通信网络建设。 AI算力爆发与FTTR光进铜退驱动光连接行业长期增长空间。作为光通信系统中不可或缺的核心无源器件，光纤连接器广泛应用于数据中心、光纤接入（FTTx）及工业、医疗、能源等新兴领域，2022年全球市场规模达50.1亿美元，预计2027年将增长至77.8亿美元。随着全球数据中心规模持续扩张（2024年市场规模904亿美元）、千兆光纤网络全面部署（光纤接入端口占比96.5%）以及5G网络普及（2024年末基站数量425.1万个），光通信产业链向中国转移趋势明显，2023年中国光纤光缆产量达3.23亿芯公里，占全球铺设量的60.26%。技术层面，行业已发展至兼具冷接与熔接优点的第三代光纤熔端技术（插入损耗平均值0.2dB），未来将向更高精度、定制化、光电混合、小型化集成化方向演进，以满足高带宽、低延时传输需求。 作为深耕光连接领域近二十年的专精特新企业，公司已建立起多维协同的竞争优势。在技术层面，公司前瞻性布局高密度光互连技术，掌握双芯/多芯光纤耦合、极性转换及高速光模块内多芯阵列封装等核心技术，800G产品已大规模生产、1.6T产品具备批量交付能力，自主研发的第三代"光纤 熔端技术"形成技术壁垒并获得三大运营商认可；在客户与市场方面，公司与光迅科技、长飞光纤、亨通光电等国内头部光通信企业建立长期稳定合作，产品广泛应用于阿里、腾讯、字节跳动等顶级互联网企业数据中心，同时是中国电信、中国联通、中国移动三大运营商的入围合格供应商，并进入ROSENBERGERDOMEX等国际知名企业供应链，2023-2025年前五大客户销售占比分别为45.31%、63.39%和67.74%，客户资源优质且粘性极强；在产品创新上，公司高速光模块光微连接组件收入由2023年的1,325.28万元增至2025年的7,220.41万元，占比由6.25%提升至21.67%，顺应AI算力发展趋势成为业绩增长核心驱动；在综合能力上，公司具备从研发设计、精密模具制造到智能化测试的全流程制备工艺，依托本土完整生产链实现快速响应与短交货周期，相比国外竞争对手兼具成本优势，形成显著综合竞争优势。 估值分析和投资建议：公司业绩保持较快增长，2023-2025年分别实现营业收入2.12亿元、2.53亿元和3.33亿元，复合增长率达29.33%；实现归母净利润4,186.71万元、4,644.71万元和6,916.95万元，复合增长率达20.94%。公司可比公司天孚通信、太辰光、中航光电、蘅东光2025年PE分别为132.37、153.74、32.33、151.33倍，均值为117.44倍。公司发行后股本为70,666.67万股，发行价对应发行后市值为9.72亿元，对应2025年市盈率为14.05倍，相较于可比公司及行业PE（73.53倍）具备较大的折价。 风险提示：经营业绩下滑风险；客户集中度较高及单一客户收入占比较高的风险；应收账款管理风险；毛利率下滑风险；经营活动现金流为负的风险；实际控制人持股比例较低导致的控制权稳定性风险；行业竞争加剧风险；存货管理风险；募集资金投资项目新增产能无法消化的风险；研发创新失败风险。

宇特光电(920157) 国家级专精特新“小巨人”，深度绑定光迅科技、长飞光纤等头部客户 宇特光电是一家专注于光连接产品研发设计、精密制造与销售业务的国家级专精特新“小巨人”企业，致力于为光通信领域设备商、系统集成商、国内外电信运营商、光电子器件企业提供高性能的光连接整体解决方案。公司核心产品主要应用于数据中心与光纤接入两大领域，在数据中心领域已与光迅科技、长飞光纤、亨通光电等国内头部光通信企业建立长期稳定的合作关系，相关产品已广泛应用于阿里巴巴、腾讯、字节跳动等全球顶级互联网企业的数据中心；在光纤接入领域与中国电信、中国联通、中国移动等大型运营商及设备商保持了长期稳固的合作关系。截至2025年12月31日，公司拥有141项专利，其中发明专利21项、实用新型专利64项和外观设计专利56项，并参与制定4项通信行业标准。2025年，公司实现营业收入3.33亿元，同比增长31.62%；归母净利润6917万元，同比增长48.91%；扣非归母净利润6482万元，同比增长58.25%；毛利率和净利率分别为34.62%和20.76%。业绩增速高于收入增速，盈利弹性进一步释放。 2024年我国数据中心市场达2773亿，数据中心或成为一条高增曲线 根据中商产业研究院数据，2024年我国数据中心市场规模达到2,773亿元，2020年至2024年复合增长率达到24.10%，预计2025年将增长至3,180亿元；全球数据中心市场规模2024年达到904亿美元，年均复合增长率达到10.0%。截至2025年底，全国互联网宽带接入端口数达到12.51亿个，其中光纤接入（FTTH/O）端口达到12.1亿个，占比由2024年末的96.5%提升至96.8%。截至2025年底，中国5G基站数量为483.8万个。根据LightCounting预测，光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元。公司数据中心领域收入1.85亿元，同比增长50.82%，收入占比55.75%；光纤接入领域收入1.38亿元，同比增长9.12%，收入占比41.59%。数据中心业务占比持续提升，推动公司从以光纤接入为主的传统光连接供应商，向服务高速光互连需求的光连接解决方案提供商升级。2025年，公司核心技术产品收入占比99.83%，12项核心技术覆盖多芯光纤耦合、极性转换及高速光模块内多芯阵列封装等方向。 头部客户供应链认证构成壁垒，可比公司PETTM均值111.52X 公司主要产品按照下游应用领域不同，可分为数据中心、光纤接入、配件及其他三大领域产品。2025年，数据中心领域营收占比55.75%，光纤接入领域占比41.59%，配件及其他产品营收占比2.66%。2025年度，公司数据中心领域实现营收18,547.31万元，同比增长50.82%；光纤接入领域实现营收13,835.29万元，同比增长9.12%。公司已推出适配AI和云计算发展趋势的400G、800G及1.6T高速光模块组件，并掌握双芯/多芯光纤耦合、极性转换和高速光模块内多芯阵列封装等技术参考可比公司估值水平，PETTM均值为111.52X。 风险提示：客户集中度较高风险、下游行业波动风险、新股破发风险

谢小波,男,1973年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1995年7月至2013年7月任乐清市虹桥中学教师,2013年10月至2014年4月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司副总经理;2014年4月至2019年12月,任江苏宇特光电科技股份有限公司董事兼总经理;2016年3月至2020年11月,担任南京光腾通信科技有限公司执行董事兼总经理;2017年9月至今,担任淮安宇锦创业投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2019年12月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事长兼总经理。

宋莽,男,1986年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2009年2月至2010年2月,担任江苏宇特光电科技有限公司销售员;2010年2月至2018年12月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司销售经理;2018年12月至2023年4月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司总经理特别助理;2023年4月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事长助理。

赵毅,男,1983年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2007年7月至2011年6月,担任宁波春天通信工业有限公司技术经理;2011年6月至2013年11月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司研发主管;2012年4月至2015年8月,担任南京光腾通信科技有限公司监事;2015年8月至2016年3月,担任南京光腾通信科技有限公司执行董事、总经理;2016年1月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司研发总监;2021年12月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事。2024年1月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司副总经理。

谢锦昂,男,1983年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2007年9月至2010年5月,担任潮州三环(集团)股份有限公司品质管理员;2010年5月至2014年6月,担任潮州三环(集团)股份有限公司苏州分公司销售员;2014年6月至2016年12月,担任潮州三环(集团)股份有限公司苏州分公司副总经理,2016年12月至2023年7月,担任潮州三环(集团)股份有限公司苏州分公司总经理;2023年7月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司营销总监;2024年12月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司副总经理。

冯丽珍,女,1984年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,二级企业人力资源管理师。2006年9月至2007年10月,担任张家港精密模塑有限公司总经理助理兼文控;2008年4月至2010年2月,担任江苏凡力钢管有限公司人事专员;2010年8月至2011年7月,担任江苏宇特光电科技有限公司人事专员;2011年7月至2012年7月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司人事部主管;2012年7月至2014年6月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司人事部副经理;2014年6月至2016年7月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司人事部经理;2016年7月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司生产总监;2021年11月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事;2024年1月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司副总经理。

龚恩林,男,1984年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2006年6月至2008年1月,担任常州市宝东汽车零部件厂仓库员;2008年1月至2008年8月,担任常州市宝东汽车零部件厂仓库主管;2008年8月至2010年4月,担任常州市宝东汽车零部件厂供销科科长;2010年6月至2014年12月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司资材部组长;2015年1月至2020年12月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司资材部主管;2020年12月至2022年3月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司仓储物流部副经理;2022年3月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司仓储物流部经理;2020年12月至2025年9月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司监事;2025年11月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事。

赵进,男,1986年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2009年7月至2010年1月,担任江苏凡力钢管有限公司巡检;2010年1月至2010年7月,担任江苏宇特光电科技有限公司工程师;2010年7月至2012年5月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司品管部主管;2012年5月至2014年3月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司品管部副经理;2014年3月至2020年12月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司品管部经理;2020年12月至2025年9月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司监事会主席;2020年12月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司工程技术部经理;2025年11月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事。

张英玲,女,1985年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国家二级人力资源管理师。2009年2月至2010年11月,担任宣城上海市军天湖农场行政专员;2010年11月至2015年8,月担任亚夏集团安徽亚达汽车销售服务有限公司行政人事专员、行政人事经理;2016年10月至2019年7月,担任盱眙澳美悦众汽车销售服务有限公司行政人事经理;2022年7月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司人事专员、人事主管;2024年12月至2025年8月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事;2025年8月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司职工代表董事。

沈建华,男,1992年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中国注册会计师。2014年7月至2015年5月,担任汇通达网络股份有限公司财务人员;2015年6月至2016年3月,担任南京乐金熊猫电器有限公司预算管理人员;2016年12月至2020年3月,历任苏亚金诚会计师事务所(特殊普通合伙)、南京六合九银村镇银行股份有限公司审计人员;2020年5月至2022年7月,历任鑫业诚智能装备(无锡)有限公司、南京国图信息产业有限公司财务经理、康龙化成(南京)临床医学研究有限公司财务经理;2022年8月至2024年11月,担任江苏宇特光电科技股份有限公司财务经理;2024年11月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司董事会秘书兼财务总监。

李山,男,1972年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中国注册会计师。1995年7月至2001年11月,担任江苏省车辐中等专业学校教师;2001年11月至2003年4月,担任台雷科技(苏州)有限公司财务部财务主管;2003年4月至2004年9月,担任新电信息科技(苏州)有限公司财务部财务执行;2004年9月至2007年6月,担任江苏华星会计师事务所有限公司项目经理;2007年6月至2015年7月,担任天衡会计师事务所苏州中惠分所审计四部部门经理;2015年7月至2019年11月,担任苏亚金诚会计师事务所(特殊普通合伙)苏州分所审计三部部门主任;2019年11月至今,担任苏州工业园区瑞华会计师事务所有限公司合伙人;2022年1月至2024年5月,担任贝德服装集团股份有限公司独立董事;2023年12月至2026年2月,担任苏州和信精密科技有限公司独立董事;2023年12月至今,担任江苏宇特光电科技股份有限公司独立董事;2024年1月至今,担任中联普曼税务师事务所(苏州)有限公司执行董事兼总经理;2025年6月至今,担任江南模塑科技股份有限公司独立董事。