建邦科技(920242) 2026H1营收4.09亿元（+9.14%），归母净利润4031.48万元（-18.40%） 2026上半年公司实现营业收入4.09亿元，同比增长9.14%；归母净利润为4031.48万元，同比下滑18.40%；扣非归母净利润4000.99万元，同比下滑17.77%，毛利率26.90%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026年盈利预测，维持2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润1.00（原1.09）/1.22/1.31亿元，对应EPS为1.06/1.30/1.39元，当前股价对应PE为12.7/10.4/9.8X，公司持续深耕电子产品领域+不断投放新产品，非车业务成为新增长极，维持“买入”评级。 公司持续深耕电子产品领域+不断投放新产品，汽车电子自产化成效良好 公司充分利用自身的研发及人才优势，持续加大对汽车电子类产品、新能源汽车类产品的研发投入。公司将积极推进市场调研，紧跟汽车电子类产品、新能源汽车类产品需求快速发展的市场导向，加速技术对业务的赋能，不断开发具有更高科技含量“软硬件”相结合的新产品。此外，公司在游艇、摩托艇、ATV/UTV、辅助类智能机器人（非人形）、泳池产品等方向不断发力，打造产品“生态链”。 2026上半年非汽车零部件业务收入达9150.33万元，同比增长10.80%，其中家庭庭院类产品贡献7567.68万元。汽车电子方面，公司积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，目前管理汽车电子SKU超400项，公司子公司拓曼电子已实现超200项汽车电子产品自产。2026年上半年公司汽车电子类产品实现收入3,619.52万元，同比增长43.38%。 公司全球化布局加速，2026上半年泰国子公司实现100%控股 2026年4月公司以全资子公司青岛拓曼电子科技有限公司购买控股子公司Q-Thai少数股东青岛埃恩迪汽车配件有限公司持有的5.45%股权。本次交易完成后，公司合计持有Q-Thai100%的股权，Q-Thai成为公司的全资子公司（部分股权间接持有）。泰国子公司积极开展铸造类汽车零部件的生产工作，2026年上半年对外销售铸造件7.51万件，实现收入1119.99万元，目前泰国工厂二期生产线安装进度已过半，两期合计拥有铸造线2条、加工线10条、组装线4条。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

建邦科技(920242) 投资要点 事件：2025年全年，公司实现营业收入7.8亿元，同比增加3.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比减少19.6%。2025年四季度单季，公司实现营业收入1.9亿元，同比减少9.5%；实现归母净利润0.1亿元，同比减少56.8%。 2025年营收保持增长，盈利能力阶段性承压。2025年公司实现营业收入7.8亿元，同比增长3.7%，营收规模连续多年保持增长，主要受益于公司持续推动汽车零部件产品迭代升级，加大非汽车领域产品（如泳池类、ATV/UTV等）投入，以及“线上线下相结合、境内境外相结合”四位一体销售模式逐步成型。利润端出现明显下滑，归母净利润同比下降19.6%至8559.5万元。业绩下滑一是核心大客户CARDONE母公司进入破产保护程序，公司对其应收账款计提全额信用减值准备1606.8万元；二是因公司财务费较去年同期增长395.0万元，同比增长88.8%，主要因汇率变动导致汇兑损失，同时因国际形势变化，公司调整资金策略，投资收益同比减少56.53%；三是泰国子公司处于起步阶段，导致亏损633.3万元。整体来看，公司营收保持稳健增长，但受大客户信用减值及海外子公司亏损等阶段性因素影响，盈利能力短期承压。 电子电气系统收入同比高增50.8%，成为公司主要增长来源。受益于公司积极研发“软硬件”相结合产品，新品在境内外均实现大量销售，电子电气系统实现营收1.7亿元，同比大幅增长50.8%，占总营收比重升至21.4%，跃升为第二大业务。 持续研发新品并加快产品的迭代升级，积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产。公司不断向市场投放汽车电子类产品、“软硬件”相结合的产品、非汽车用产品，目前公司每年新投放市场的产品型号约2000-3000项。公司的研发项目也在逐步落地，智能房车牵引机器人已实现首款产品量产。同时，公司管理汽车电子SKU超400项，公司子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产，未来公司会根据实际情况安排电子类产品进行“自产”或“代工生产”。 前装业务取得突破，有望带来增量空间。2025年度公司向某头部新能源车企的一级供应商提供了约3.1万块主动进气格栅电路板，销售金额（不含税）约40万元；此外，公司开发的车载智能加热杯架、主动进气格栅总成等产品目前处于样品开发或客户台架测试阶段。 持续加码非汽车零部件类产品，拓展产品外延。2025年实现非汽车零部件产品销售收入约11200.2万元，收入占比为14.4%，同比增长95.9%。非汽车用产品收入情况如下：家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）6552.2万元，摩托车（含ATV/UTV）用产品3657.95万元，船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品653.0万元。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.0/1.2/1.3亿 元，对应PE为17/15/13倍。虽然公司短期内受到大客户波动影响，以及泰国 子公司产能需要时间爬坡，但是考虑到汽车后市场随着汽车保有量和平均车龄 增长而稳健增长，且具有弱周期性，同时公司积极布局资产汽车电子、前装以及非汽车产品，我们看好公司长期发展，给予公司2026年25倍PE，对应目标价37.50元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：缺少生产管理经验风险、海外建厂引起的综合风险、中美贸易摩擦引起的经营风险、公司规模扩大引致的管理风险、市场竞争风险、客户集中度较高的风险、受汇率波动影响收益的风险、出口退税政策变动风险、实际控制人控制不当的风险、知识产权和技术保护风险等。

建邦科技(920242) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营收7.80亿元（yoy+4%）、归母净利润8559万元（yoy-20%）、扣非归母净利润8345万元（yoy-19%），毛利率、净利率分别为29.26%、10.93%。2025年年度权益分派预案：拟每10股派发5元（含税）、转增4股，共预计派发3316万元、转增2653万股。经营业绩下滑原因：受CARDONE公司的母公司破产影响，2025年公司对其销售金额仅为198万元（不含建邦科技自身销售金额），同比下降8842万元，按相关规则，对其应收账款1607万元全额计提坏账准备。 经营回顾：“软硬件”相结合产品大量销售促使电子电气系统营收yoy+51%。2025年，公司传动系统、转向系统、电子电气系统、汽车电子、制动系统、发动系统、车身仪表照明及附属装置、其他业务营收分别为20330万元（yoy-6%）、12674万元（yoy-22%）、16686万元（yoy+51%）、5996万元（yoy-17%）、6039万元（yoy-16%）、5416万元（yoy-8%）、5830万元（yoy+46%）、5042万元（yoy+160%），毛利率分别为28.96%（yoy-1.57pcts）、24.26%（yoy-3.80pcts）、30.18%（yoy-1.58pcts）、42.30%（yoy+1.06pcts）、25.54%（yoy-2.07pcts）、26.42%（yoy+1.50pcts）、31.72%（yoy+3.67pcts）、29.19%（yoy+12.61pcts）。（1）电子电气系统的营收同比增长主要系近些年公司积极研发“软硬件”相结合产品（含汽车用及非汽车用），国内外客户需求增加，新产品2025年实现大量销售所致。（2）车身仪表照明及附属装置营收同比增加主要系2024年年底投入开发的新产品在2025年产生销售，包括进气格栅总成，软顶敞篷，房车牵引器等。区域方面，2025年公司境内、境外分别营收43308万元（yoy+24%）、34704万元（yoy-14%），毛利率分别为27.69%（yoy+0.44pcts）、31.23%（yoy-1.15pcts）。2025年公司产品直接出口至美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲的30余个国家，不断拓展海外版图。随着全球汽车零部件线上化进程加快，公司推进“线上线下相结合”营销渠道策略，2025年电商类客户采购金额（不含税）约3.63亿元，占比为46.52%，同比增长19.28%。 2025年成就：非汽车零部件类产品营收超过1亿元收获开拓成果，汽车前装业务取得突破。1）公司持续研发新品，2025年向市场投放汽车电子类产品、“软硬件”相结合的产品、非汽车用产品的型号约2000-3000个，其中非汽车零部件类产品收获开拓成果，2025年实现销售收入约11200万元（yoy+96%），其中包含家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）6552万元、摩托车（含ATV/UTV）用产品3658万元、船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品653万元。2）公司前装业务取得突破，2025年向某头部新能源车企的一级供应商提供了约3.1万块主动进气格栅电路板，此外车载智能加热杯架、主动进气格栅总成等产品目前处于样品开发或客户台架测试阶段。我们认为，公司有望进一步放大非汽车零部件领域的增长势能，同时加速推进车载新产品的量产落地，在汽车电子与新兴应用市场实现双向发力。 2026年看点：持续推进全球产能布局，设立子公司加强高端汽车电子、光通信等新兴领域技术开发。产能建设：1）2025年7月底泰国子公司“铸造类汽车零部件生产项目”顺利投产；2）公司积极将汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产；3）公司计划进一步探索和布局高端汽车电子和基础铸造类零部件的自产化；在国内外不断寻求合格供应商（代工厂），布局全球产能。子公司布局：1）2025年2月28日，公司设立全资子公司青岛迅研汽车科技有限公司，旨在推进汽车电子类产品研发生产；2）2025年11月4日，公司设立控股子公司青岛建邦智光汽车电子 科技有限公司，联合合作方开发光电混合互联互通类产品，旨在补齐光通讯及光电感知技术短板。我们认为，随着全球产能布局的持续完善与子公司技术能力的逐步释放，公司有望在高端汽车电子、光通信等新兴领域构建起兼具成本优势与技术壁垒的核心竞争力。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.05、1.21和1.42亿元，对应PE为16、14、12倍。公司未来或将依托汽车电子与前装业务、非汽车多元品类，结合全球化产能布局与前沿技术研发，实现“轻资产”模式下的可持续成长。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

建邦科技(920242) 2025实现总营业收入7.80亿元+3.71%，维持“买入”评级 建邦科技公布2025年报，全年实现总营业收入7.80亿元，同比增长3.71%；实现归母净利润0.86亿元，同比减少19.63%。考虑到信用减值损失的增加及中美关税的不确定性提升，我们下调2026、2027，新增2028年盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润1.09/1.22/1.31亿元（原值2026-2027年1.46/1.66亿元），对应EPS为1.64/1.84/1.97元，当前股价对应PE为16.1/14.4/13.5X，考虑到建邦科技电子电气产品和非汽车产品均实现较大增长，我们维持“买入”评级。 电子电器系统营收1.67亿元+50.79%，非汽车零部件产品销售同比+95.90%2025全年电子电器系统方向实现较大增长，全年实现营收1.67亿元同比增长达到50.79%，对应毛利率达到30.18%。子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产。2025年实现非汽车零部件产品销售收入约11,200.23万元，收入占比为14.36%，同比增长95.90%。非汽车用产品收入情况如下：家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）6,552.21万元，摩托车（含ATV/UTV）用产品3,657.95万元，船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品653.01万元。前装业务取得突破，2025年度公司向某头部新能源车企的一级供应商提供了约3.1万块主动进气格栅电路板，销售金额约40万元；此外，公司开发的车载智能加热杯架、主动进气格栅总成等产品目前处于样品开发或客户台架测试阶段。 2025全球汽车后市场规模约8,600亿美元，汽摩零件线上销售占比有望提升根据Precedence Research数据，2025年全球汽车后市场规模约为8,600亿美元，2035年预计将达到14,821亿美元。据Auto Care Association统计，2024年美国汽车后市场总销售额同比增长5.7%，达到4,137亿美元，预计在2028年将增长至6,643亿美元。根据AAPEXReport和Statista的数据及预测，目前全球汽车保量超过15亿辆，预计到2035年，全球汽摩零部件线上销售渗透率将达到20%-30%，市场规模约为2,000-3,000亿美元。 风险提示：全球贸易风险、汇率波动风险、客户集中度风险。其他风险详见倒数第二页标注1

钟永铎先生。钟永铎先生于1980年7月出生,中国籍,无境外永久居留权,专科学历。2000年2月至2001年11月青岛汉宇机械制造有限公司担任销售人员,2001年11月至2003年12月青岛韩陈机械有限公司担任销售主管,2004年1月至2015年12月青岛建邦贸易有限公司担任执行董事、总经理,2015年12月至2024年7月任青岛建邦汽车科技股份有限公司担任董事长、总经理,2024年7月至今任青岛建邦汽车科技股份有限公司担任董事长。

王凤敏先生:1989年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2012年11月至2015年1月任青岛给力电动车辆制造有限公司担任设计工程师,2015年2月至2015年12月任青岛建邦贸易有限公司图档技术员,2015年12月至2019年1月任青岛建邦汽车科技股份有限公司产品经理。2019年2月至2022年1月任青岛建邦汽车科技股份有限公司监事、产品经理。2022年1月至今任青岛建邦汽车科技股份有限公司董事、运营经理及总经理助理。

代晓玲女士,1987年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2010年4月至2014年1月任青岛建邦贸易有限公司国际业务部业务组长,2014年1月至2015年12月任青岛建邦贸易有限公司国际业务部经理,2015年12月至2019年1月任青岛建邦供应链股份有限公司董事、国际业务部经理。2019年2月至今任青岛建邦供应链股份有限公司董事兼副总经理。

陈汝刚先生:1985年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,注册会计师、税务师、评估师、国际注册内审师;通过法律职业资格、证券从业资格、基金从业资格考试。2009年8月至2013年2月,任山东银座汽车有限公司出纳、会计;2013年3月至2013年12月任中喜控股集团有限公司会计;2014年1月至2014年8月任滨州宝骋汽车有限公司财务经理;2014年9月至2022年1月任滨州四环五海联合会计师事务所项目经理、副主任;2022年2月至2022年12月任青岛建邦汽车科技股份有限公司审计部经理;2022年12月至今任青岛建邦汽车科技股份有限公司董事会秘书。

詹桂华女士,注册会计师、正高级会计师,1969年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1990年7月至1991年10月任农安县财政局科员,1991年10月至1999年9月任长春华联商厦会计,1999年9月至2005年8月任长春高斯达生物科技集团股份有限公司会计,2005年8月至2008年11月任吉林奥来德材料技术有限公司财务负责人,2008年11月至2024年5月任吉林奥来德光电材料股份有限公司董事、副总经理。

海乐女士,1974年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1995年6月至2002年11月任河南财政证券公司职员,2002年11月至2005年12月任中原证券股份有限公司研究所总监,2005年12月至2007年9月任中原证券股份有限公司资产管理总部副总经理,2007年9月至2010年12月任上海融昌资产管理公司副总经理,2011年1月至2014年3月任长发集团长江投资实业股份有限公司董事、总经理,2014年4月至2017年3月任上海银领资产管理有限公司执行董事、总经理,2017年10月至2020年8月任运盛(上海)医疗科技股份有限公司董事长,2020年11月至2022年9月任北京资产管理有限公司副总经理,2022年10月至今任北京朗姿韩亚资产管理有限公司管理合伙人。

楼周仁先生:1964年7月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,1986年清华大学本科毕业,1998年获得工商管理硕士学位,1986年至2003年就职于东风汽车公司,历任发动机装配工艺员、质管科长、车间主任、总经理秘书、研究院副院长、市场部兼销售部副部长、东风裕隆汽车销售公司董事兼执行副总;2003年至2004年任上海浦之威投资公司总经理,2004年创立上海威林汽车有限公司,任董事长至今。

单军先生,1965年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1988年8月至1992年12月任上海永新彩色显像管有限公司进出口科员,1992年12月至1997年7月任飞利浦中国投资有限公司高级市场主管、销售经理,1997年8月至2000年5月任上海裕安智盈科技股份有限公司总经理助理、公司监事,2000年6月至2000年12月任上海大西洋机电有限公司副总经理,2001年1月至2015年3月任飞利浦中国投资有限公司DLP飞利浦汽车照明亚太区市场总监、大中华区总经理,2015年4月至2020年6月任亮锐(上海)管理有限公司董事长、总经理,2020年7月至今任智澄达商务咨询(上海)有限公司总经理。

赵珉女士,1984年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2007年10月至2010年10月任青岛建邦贸易有限公司出纳,2010年11月至2014年1月任青岛建邦贸易有限公司物流部经理,2014年2月至2015年12月任青岛建邦贸易有限公司会计,2016年1月至2018年4月任青岛建邦供应链股份有限公司会计,2018年5月至2018年8月任青岛建邦供应链股份有限公司财务主管(主管国际业务部),2018年8月至2019年1月任青岛建邦供应链股份有限公司财务总监。2019年2月至今任青岛建邦供应链股份有限公司董事兼财务总监。