菊乐股份(920309) 菊乐股份：四川区域含乳饮料龙头企业，东北三省、电商渠道增长 菊乐股份是四川区域含乳饮料龙头企业，主营含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳、灭菌乳研发、生产与销售，布局全产业链，下设11家子公司，在甘肃、黑龙江自建规模化奶牛牧场，同步布局牦牛乳特色产业。2025年公司总营收16.94亿元，四川省内主营收入占比为72.31%，省外市场以东北三省、电商渠道为增量；产品结构中含乳饮料为核心，营收占比58.55%，明星单品“酸乐奶”畅销二十余年。上游奶源采用外部规模化牧场采购+控股自建牧场双模式，2025年外购规模化牧场生鲜乳占比52.66%，控股牧场供给44.45%；销售采用经销（69.85%）+直销（30.15%）模式，直销覆盖商超、电商、自营奶屋，前五大客户以四川本地连锁超市为主，客户集中度较低。2025年，公司归母净利润2.91亿元，毛利率36.69%、净利率17.24%。 2024年含乳饮料全国市场规模1512.6亿元，含乳饮料行业集中度有所下降根据《中国奶业统计摘要2025》数据，2015-2025年乳制品产量由2782.5万吨增至2950.3万吨，规模乳企销售收入2019-2024年复合增速达5.28%；细分赛道含乳饮料增长空间广阔，根据弗若斯特沙利文、头豹研究院数据，2024年全国含乳饮料市场规模1512.6亿元，2020-2024年复合增速7.88%，预计2029年市场规模将达到1990.2亿元。区域维度，根据公司一轮问询回复，2024年四川乳品市场规模192.72亿元，省内含乳饮料市场规模64.91亿元，2028年市场规模分别有望提升至217.67亿元、80.72亿元。根据弗若斯特沙利文及头豹研究院统计数据，2022-2024年含乳饮料行业CR5由60.41%降至53.74%，行业集中度持续下行，中小区域品牌份额持续提升。行业企业分为全国性、区域性、外资三类，伊利、蒙牛凭借全国渠道与营销占据液态奶头部，四川区域内二者液体乳市占率分别为35.6%、23.4%；区域性乳企依靠特色单品、渠道下沉突围。行业消费趋势向健康化、细分化发展，零蔗糖、有机、谷物酸奶等创新产品需求持续提升。 差异化大单品策略+完善全产业链布局，四川市占率较高 菊乐核心竞争优势为差异化大单品策略+完善全产业链布局。产品端打造多层爆款矩阵：含乳饮料经典款酸乐奶稳居调配型酸乳饮料前列；发酵乳嚼酸奶、零蔗糖打酸奶啰精准匹配年轻健康消费需求；巴氏奶、灭菌乳推出有机、A2高端系列，构建差异化产品壁垒。上游锁定优质奶源，西北、东北布局多处自建牧场，同时布局红原牦牛乳特色赛道，形成差异化原料优势。渠道深耕四川本地，红旗连锁、舞东风等本土连锁商超深度绑定，同步布局抖音、天猫等线上电商，线下自营奶屋巩固终端粘性，省外依托黑龙江惠丰乳品开拓华北、东北市场。品牌资质扎实，拥有中国驰名商标，为农业产业化国家重点龙头企业，多款产品入选四川名优产品目录。募投项目落地后公司将新增12万吨综合乳制品产能，升级研发实验室、引入高端检测设备并搭建中试产线，持续输出创新产品。 风险提示：奶价波动的风险、省外市场开拓不利的风险、新股破发风险。

GAO ZHAOHUI(高朝晖)先生,1972年7月出生,美国国籍,拥有中华人民共和国永久居留权,硕士学历。1993年至1995年,任胜利计算中心软件工程师;1997年至2001年,任英孚美软件公司(Informix Software,Inc.)高级软件工程师;2001年至2008年,任国际商业机器公司(IBM)高级软件工程师、软件架构师;2008年至2011年,任波士顿咨询公司(Boston Consulting Group)咨询顾问、项目经理;2011年5月,进入菊乐有限,担任董事、总经理;2012年至今,历任菊乐集团董事、董事长;2017年5月至今,任公司总经理;2017年5月至2025年10月,任公司董事;2025年10月至今,任公司董事长。

杨晓东先生,1969年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1991年至1992年,任成都望江化工厂销售经理;1993年,任成都化学制药厂销售经理;1994年,进入菊乐有限前身成都菊乐食品公司,历任销售经理、副总经理、董事等职;2017年5月至今,任公司董事(2025年10月起任公司职工代表董事)、副总经理。

夏雪松先生,1969年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1991年至1993年,任成都市乳品公司技术员;1993年,进入菊乐有限前身成都菊乐食品公司,历任技术员、监事、副总经理、董事等职;2017年5月至今,任公司董事、副总经理。

雍超先生,1974年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1996年至2002年,任四川长虹电器股份有限公司销售经理;2003年至2005年,于中欧国际工商管理学院学习;2005年至2012年,任利乐包装(昆山)有限公司商务经理;2016年至2017年4月,任成都首拙企业管理咨询有限公司执行董事;2017年5月至今,任公司董事会秘书;2022年5月至今,任公司董事。

张扬先生,1970年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1990年7月至2003年9月,任仪陇县农机局普通干部;2003年10月至2008年10月,任南充市农机局办公室主任;2008年11月至2010年9月,任四川省农机局科教处干部;2010年10月至2018年10月,任四川省农业厅市场与信息处副处长;2018年11月至2022年2月,任四川省农业农村厅交流合作处副处长、二级调研员;2022年3月至今,任四川省现代种业发展集团有限公司党委副书记、工会主席;2026年2月至今,任四川光友薯业有限公司董事;2025年5月至今,任公司董事。

许宏先生,1987年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2013年至2020年12月,历任信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)成都分所初级、中级、高级项目经理;2021年4月至2024年9月,任本公司财务副总监;2024年10月至今,任公司财务总监;2024年11月至今,任公司第三届董事会董事。

陶慧女士,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2006年11月至2013年1月,任四川建设网有限责任公司人力资源总监、行政总监、政务关系总监;2013年1月至2019年8月,任成都高新技术产业开发区管理委员会企业培育负责人;2019年8月至2021年8月,任国药集团西南医药有限公司零售事业发展部总负责人;2021年9月至今,任公司行政总监、人力资源总监;2022年9月至2025年10月,任公司监事;2025年10月至今,任公司董事。

赵波先生,1973年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1994年7月至1999年7月,先后任国泰证券有限公司发行部项目经理、经理;1999年8月至2008年6月,先后任国泰君安证券股份有限公司成都分公司机构客户部/机构客户团队总经理、业务董事;2008年7月至2009年12月,任国泰君安证券股份有限公司企业融资总部执行董事;2010年1月至2014年12月,任申万宏源证券股份有限公司成都投行部副总经理;2015年1月至2021年11月,任华安证券股份有限公司西南投行部总经理;2022年7月至今,任湖北千川门窗有限公司外部董事;2022年12月至今,任四川金象赛瑞化工股份有限公司独立董事;2025年5月至今,任四川富润志合投资有限责任公司外部董事;2026年4月至今,任公司独立董事。

李庆先生,1976年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2005年至2006年,任韩国情报通讯大学博士后;2006年至2008年,任美国亚利桑那州立大学博士后;2008年至今,历任西南财经大学副教授、教授、副院长;2023年5月至今,任公司独立董事。

李玉周先生,1964年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。1985年7月至2024年7月,历任西南财经大学会计学院讲师、副教授、教授;2017年3月至2023年3月,任成都秦川物联网科技股份有限公司独立董事;2020年12月至2023年2月,任四川新健康成生物股份有限公司独立董事;2018年3月至2025年1月,任四川准达信息技术股份有限公司独立董事;2021年12月至2023年5月,任四川省长江集团有限公司外部董事;2022年12月至2024年10月,任成都富江工业股份有限公司独立董事;2019年7月至2025年3月,任四川里伍铜业股份有限公司独立董事;2020年9月至2026年9月,任深圳市路维光电股份有限公司独立董事;2024年10月至今,任成都高新投资集团有限公司外部董事;2025年11月至今,任成都智明达电子股份有限公司独立董事;2024年11月至今,任公司独立董事。