苏轴股份(920418) 2025年实现营收7.25亿元（+1.43%），归母净利润1.51亿元（+0.05%）2025年公司实现营业收入7.25亿元，同比增长1.43%；归母净利润为1.51亿元，同比增长0.05%，扣非归母净利润1.42亿元，同比减少3.92%，毛利率36.27%。2026年一季度公司实现营收1.76亿元，同比增长3.34%，归母净利润2999.47万元，同比减少14.09%，扣非归母净利润2735.49万元，同比减少21.07%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.69（原2.01）/2.06（原2.25）/2.37亿元。EPS分别为1.04/1.27/1.46元，当前股价对应P/E分别为24.3/20.0/17.4倍，我们看好积极拓展航空航天、机器人、航空航天等新领域，维持“增持”评级。 2025年中国汽车产销量连续17年稳居全球第一，汽车轴承市场空间广阔2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。公司轴承在汽车配套市场的应用主要是转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源车电驱系统、智能座椅系统、传动系统、发动机系统、变速箱、空调系统等，客户主要有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、耐世特、麦格纳、吉凯恩、安道拓、上汽变速器等全球头部企业零部件企业。 公司重视研发投入，机器人+航空航天新领域布局打开增长空间 公司2025年研发费用达4,556.59万元，同比增长18.69%，新增专利10项（含发明专利2项），累计拥有专利69项（含发明专利13项）。研发投入方向聚焦机器人、新能源汽车、航空航天三大领域：谐波/RV减速器轴承、电驱高速轴承、飞行器轴承等。其中包括谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承的研发项目已完成，RV减速机用向心滚针和保持架组件的研发项目实现小批供货，新能源汽车电驱系统用高速圆柱滚子轴承的研发项目进入量产，飞行器用小批试制阶段。 风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。其他风险详见倒数第二页标注1

苏轴股份(920418) 投资要点 2026Q1营收稳步增长，财务费用阶段性增加为短期汇兑扰动。公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入1.76亿元，同比+3.34%；归母净利润0.30亿元，同比-14.09%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-21.07%。利润端下滑主要系财务费用同比大幅增长223.59%至672万元，汇兑损失显著增加；同时信用减值损失同比增加，非经常性损益净额264万元（含政府补贴312万元）对利润的贡献较去年同期有所变化，综合导致归母净利率由上年同期的20.44%降至17.00%。 财务费用阶段性高增，经营现金流正常波动，投资支出显著优化。2026Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.95%/8.51%/3.81%，同比变动+0.38/-0.60/+6.99pct。其中，财务费用同比+223.59%，主要系2026Q1汇兑损失增加所致。2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.46亿元，同比-19.35%，主要系销售回款及税费返还同比减少所致。2026Q1公司投资活动产生的现金流量净额为-0.35亿元，同比+83.50%，主要系新建厂房投入同比减少所致。 研发投入持续加码，机器人、航空航天等领域多点开花，蓄力长期成长。公司为滚针轴承行业龙头，依托深厚的技术积累与产品迭代能力，持续向高附加值领域升级。据公司投资者关系活动记录，当前公司订单基本饱和，2026年全年订单需求预期较为乐观。机器人领域，RV减速器配套轴承已实现批量供货，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承性能达到国际先进水平，2025年公司加大机器人配套领域拓展力度，新增客户已有送样；航空航天领域，公司已进入国防工业供应链，与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，飞行器用特种滚动轴承项目已进入小批试制阶段，大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承正处于样品开发阶段，发展前景良好；新能源汽车领域，电驱系统用高速圆柱滚子轴承持续优化迭代，公司与比亚迪、蔚来等主流车企以及博世、博格华纳等核心零部件厂商形成深度绑定。公司加速数智化转型，建成5G“全连接”工厂，实现生产数据的实时采集与智能管控，高端制造能力与运营效率持续提升，为公司承接新兴领域增量需求、提升盈利能力奠定了坚实基础。此外，公司滚针大楼项目已于2025年竣工转固，高端产能稳步释放，有望为后续订单承接与产品毛利率提升提供坚实保障。 盈利预测与投资评级：公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期。我们维持公司2026~2028年实现归母净利润分别为1.73/2.23/2.49亿元，对应最新PE为23/18/16x，维持“买入”评级。 风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧风险。

苏轴股份(920418) 投资要点 事件：2025年全年，公司实现营业收入7.3亿元，同比增加1.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比增加0.05%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比减少3.9%。2025年四季度单季，公司实现营业收入1.9亿元，同比增加11.6%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少2.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.3亿元，同比减少6.1%。 营收增利滞、毛利率阶段性承压，高端化转型蓄力长期盈利修复。在国际市场剧烈震荡、大国博弈加剧、地缘冲突频发及关税壁垒上升等多重外部压力下，公司仍持续推进“国内国际双轮驱动”发展战略，主动调整业务结构，加速向高技术、高附加值领域转型，不仅有效对冲了传统市场波动带来的不利影响，还成功培育了新的收入增长点，推动2025年营业收入同比小幅增长1.4%。但当期归母净利润与2024年基本持平，毛利率同比下降1.0pp至36.3%，主要系公司积极响应下游高端客户需求，持续提升高技术、高附加值精密轴承产品占比，该类产品在材料、工艺及质量控制方面要求更高，阶段性推升单位成本，不过产品结构的战略性优化显著增强了公司整体竞争力与客户黏性，长期有望拉动毛利率持续改善。 研发投入稳步提升，重点领域布局持续深化。公司高度重视技术创新与研发储备，2025年研发费用达4556.6万元，同比增长18.7%，研发费用率同比提升0.9pp至6.3%。研发资源重点投向新能源汽车、机器人、航空航天、低空经济等战略赛道，通过持续技术突破夯实核心竞争力，积极拓展客户与产品矩阵，充分把握自主可控与国产替代机遇。新能源汽车为当前核心增量市场，2026年配套产品订单态势向好；机器人领域聚焦工业机器人RV减速机配套，部分产品已实现批量供货；航空航天领域已进入国防工业供应链，并与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，相关产品正处于研制阶段，成长动能持续储备。 高端产能逐步释放，盈利水平有望稳步提升。滚针轴承行业整体呈现“高端盈利、低端承压”的竞争格局，公司募投项目滚针大楼已于2025年顺利竣工转固，项目聚焦高性能滚针轴承，建成后高端滚针产能将进一步放量，同时可有效减少滚针外购规模，实现降本增效。随着高端产能稳步释放，公司整体盈利水平有望修复提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.6/1.9/2.2亿元，对应PE为24/21/18倍。考虑到募投产能逐步释放，新能源、机器人、航空航天等领域订单可见度高，随着高端产品结构提升，毛利率具备修复空间，业绩有望稳定增长。我们给予公司2026年35倍PE，对应目标价为35.00元，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险等。

苏轴股份(920418) 投资要点 新兴赛道与海外市场复苏双轮驱动，2025全年业绩稳健增长：公司发布2025年度报告，实现营业收入7.26亿元，同比+1.43%；归母净利润1.51亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比-3.92%。业绩增长主要系公司聚焦国内自主品牌中高端配套，深度受益国产替代趋势，新能源汽车、机器人、航空航天领域客户开拓成效显著，博世、采埃孚、麦格纳等头部客户新项目持续放量；同时全球化布局稳步推进，欧洲车市复苏带动境外市场营收回暖，高毛利海外业务支撑整体盈利水平。公司持续深化降本增效与数字化转型，生产效率提升、成本管控优化，销售毛利率36.27%，销售净利率20.77%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.74%/7.36%/-2.02%/6.28%，经营质量持续改善。 分产品业务稳健发展，产品结构向高端化升级：1）轴承产品：轴承行业需求稳步提升，公司加大高附加值领域拓展，凭借技术与性价比优势强化全球竞争力，2025年该业务营收6.51亿元，同比+2.60%，在总营收占比89.67%，毛利率36.60%，核心主业盈利韧性充足。2）滚动体：产品涵盖圆柱滚子、滚针及销轴，主要配套高端轴承需求，2025年该业务营收0.52亿元，同比+9.76%，在总营收占比7.16%，毛利率36.41%，短期受产品结构调整影响，中长期随高端化推进有望持续改善。 聚焦中高端新兴赛道，机器人+航空航天+新能源构筑成长新引擎：1）技术积淀深厚：公司为滚针轴承行业龙头，拥有丰富制造经验，截至2026年4月8日，累计专利121项，多项技术打破国外垄断，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承性能达国际先进水平，RV减速机用向心滚针和保持架组件已实现小批量供货。2）新兴业务加速落地：机器人领域：RV减速器配套轴承实现批量供货，新增客户送样顺利推进。航空航天：飞行器用特种滚动轴承、大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承均进入样品开发或小批试制阶段，高毛利业务逐步放量。新能源汽车：电驱系统用高速圆柱滚子轴承持续研发，市占率稳步提升，深度绑定比亚迪、蔚来等主流车企及博世、博格华纳等核心零部件厂商。3）全球化布局深化：依托德国全资子公司SUZHOU BEARING GmbH深耕欧洲市场，与博世、采埃孚、麦格纳、安道拓等海外巨头建立稳定供应链。2025年外销收入占比44.96%，品牌影响力与市场份额持续提升。 盈利预测与投资评级：公司凭借技术、客户与赛道三重壁垒，发展态势良好。由于目前市场竞争加剧，我们下调公司2026/2027年归母净利润预期至1.73/2.23亿元(原为1.96/2.73亿元)，我们预期公司2028年归母净利润为2.49亿元。对应PE为22.19/17.19/15.37x。考虑到苏轴股份技术研发成果显著，新兴业务放量可期，我们仍维持苏轴股份“买入”评级。 风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧。

张文华,男,汉族,1968年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师、轴承专业背景。1991年8月至今,历任公司科长助理、车间主任、副总经理、常务副总经理、总经理、党委书记。兼职方面:2023年6月至今,任创元科技股份有限公司董事;2023年10月至今,任创元科技有限公司副总经理。现任公司党委书记、董事长。

彭君雄,男,汉族,1966年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师、工业管理专业背景。1988年8月至今,历任公司销售业务员、销售科副科长、销售总监、常务副总经理、总经理。现任公司董事、总经理。

周彩虹,女,汉族,1973年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。1998年8月至今,历任公司产品设计师、技术部副部长、研发部部长、副总经理,现任常务副总经理。

徐晓春,男,汉族,1979年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权。2004年7月毕业于苏州大学工商管理专业,大专学历。2017年7月毕业于北京理工大学工商管理专业,本科学历。助理经济师。1997年7月至2004年10月,任苏州轴承厂基建总务科科员;2004年10月至2011年11月,任苏州轴承厂有限公司销售部业务员;2011年11月至2012年5月,任苏州轴承厂有限公司销售部部长助理;2012年5月至2013年2月,任苏州轴承厂有限公司轴二车间副主任;2013年2月至2014年2月,任苏州轴承厂有限公司轴二车间主任;2014年2月至2018年8月,任苏州轴承厂股份有限公司装配车间主任;2018年8月至2020年5月,任苏州轴承厂股份有限公司计划物流部部长;2020年6月至2022年2月,任苏州轴承厂股份有限公司生产制造部部长;2022年2月至今,任苏州轴承厂股份有限公司总经理助理。

俞雪中先生,中国国籍,无境外永久居留权,1963年7月出生。1984年7月毕业于东北工学院机械一系真空技术专业,大学学历,获机械工程中级专业技术资格证书。1984年7月至1990年12月,任苏州工艺美术研究所助理工程师、工程师;1991年1月至1999年4月,任苏州工艺美术工业公司(苏州工艺美术工业局)科员;1999年5月至2003年3月,任苏州工艺美术集团有限公司技术中心副主任、调整发展处副处长、办公室副主任;2003年3月至2008年7月,任苏州工业投资发展有限公司企业管理部副主任、公司总经理助理;2008年8月至2018年2月,任苏州创元投资发展集团有限公司董事会秘书、高级助理,人力资源部(组织工作部)经理;2012年9月至2025年4月,任创元科技股份有限公司董事;2018年3月至2023年10月,任创元科技股份有限公司副总经理。

张海先生,中国国籍,无境外永久居留权,1984年12月出生。2006年7月毕业于湖南工业大学机械工程学院机械设计制造及其自动化专业,本科学历,高级工程师。2006年8月至2007年10月,任苏州轴承厂有限公司技术开发部专用设备设计员;2007年10月至2012年5月,任苏州轴承厂有限公司技术开发部产品设计员;2012年5月至2013年2月,任苏州轴承厂有限公司技术开发部产品设计副主任工程师;2013年2月至2013年9月,任苏州轴承厂有限公司产品研发部副部长;2013年9月至2014年2月,任苏州轴承厂股份有限公司产品研发部副部长;2014年2月至2020年2月,任苏州轴承厂股份有限公司产品研发部部长;2020年2月至2021年3月,任苏州轴承厂股份有限公司总经理助理兼产品研发部部长;2021年3月至2021年6月,任苏州轴承厂股份有限公司研发总监兼产品研发部部长;2021年6月至2025年3月,任苏州轴承厂股份有限公司副总经理;2025年3月至今,任苏州创元投资发展(集团)有限公司产业运行部(安全环保部、参股企业董监事办公室)部长;2025年5月至今,任方盛车桥(苏州)有限公司董事长;2025年7月至今,任爱普罗传感技术(苏州)有限公司董事长。

韦颖博女士:1985年10月15日出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,初级会计师。曾任创元科技股份有限公司财务部科员、部长助理,综合管理部副部长,现任创元科技股份有限公司总经理助理、综合管理部总经理、工会主席,苏州轴承厂股份有限公司董事,上海北分科技股份有限公司董事。

华艳女士,中国国籍,无境外永久居留权,1981年11月出生。2016年6月毕业于苏州大学工商管理专业,硕士研究生学历,助理经济师、二级人力资源管理师。2005年9月至2009年5月,历任苏州胥城大厦有限公司总经理办公室科员、人事培训部主管;2009年5月至2011年1月,任苏州独墅湖书香世家酒店有限公司人事办公室主任;2011年1月至2020年4月,历任江苏苏净集团有限公司办公室科员、办公室主任助理、办公室副主任、办公室主任、工会副主席、总经理助理;2020年4月至2021年11月,任江苏苏净集团有限公司纪委书记、工会主席;2021年11月至2025年7月,任江苏苏净集团有限公司党委副书记、纪委书记、工会主席;2025年8月至今,任苏州轴承厂股份有限公司党委副书记、纪委书记、工会主席、人力资源总监。

沈莺,女,汉族,1969年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师、中级会计师、财务专业背景。1987年7月至今,历任公司会计、财务部部长助理、副部长、部长、财务负责人、董事会秘书、董事。2025年5月至今,任创元科技股份有限公司董事。现任公司董事会秘书。

曹迪先生:1987年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,律师、法律专业背景。2015年8月取得上海证券交易所独立董事资格证书。2009年6月毕业于徐州师范大学国际商贸法专业,2009年9月至2013年2月任江苏旋力集团股份有限公司法务部法务专员。2013年3月至今执业于江苏新天伦律师事务所,现任江苏新天伦律师事务所金融保理事务部副主任。主要方向为银行金融案件,包括票据类,不良资产处置等。2023年12月至今,任公司独立董事。