纳科诺尔(920522) 2026Q1-3营业收入9.06亿元同比增长30.35%，维持“增持”评级 纳科诺尔公布三季报，2026Q1-3实现营业收入9.06亿元，同比增长30.35%，归母净利润为1969万元，同比下降65.38%。考虑到原材料及人工等成本相应增加，同时应收账款坏账准备增加、存货跌价损失增加，我们下调盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.27/1.50/2.10亿元（原值0.56/1.85/2.11亿元），对应EPS为0.12/0.68/0.96元，当前股价对应PE为156.9/27.8/19.9X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。 获中创新航优秀供应商，石墨干法负极量产、量产型干法设备幅宽1000mm纳科诺尔“河北省固态电池材料工艺与先进装备制造重点实验室”博士后郭焕焕联合青岛大学，成功开发出具有超高面电容的分级NiCo-LDH/NiCoOOH异质界面纤维电极，为可穿戴电子设备的高性能供能提供了全新方案。2026中创新航全球生态大会上，纳科诺尔凭借在协同保供、技术研发、产品品质与服务保障等方面的卓越表现，荣膺“优秀供应商”奖项。干法电极方面，清研纳科已成功实现石墨干法负极量产，连续成膜复合速度达到80m/min，完成了从工艺验证到产业化应用的跨越。公司高速宽幅干法电极设备将进一步应用于GWh级全自动化产线建设，推动负极干法制造向高速、宽幅、规模化方向发展。目前，清研纳科量产型干法电极设备幅宽1000mm，最高成膜速度100m/min，覆盖从中试验证到规模化量产的关键幅宽区间。 2026H1我国锂电池产业链总投资额近4000亿元，新技术路线为扩产主线据GGII不完全统计，2026年上半年我国锂电池产业链全环节公开投资项目（含锂电池及主要材料）超170个，总投资额近4,000亿元，较2025年同期平稳增长。固态电池、钠电池等新技术路线成为扩产核心主线。电池企业产能扩张与产线升级需求持续释放，将直接带动上游智能制造装备及智能物流装备采购需求。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、产品较为单一风险。

纳科诺尔(920522) 2026H1总营收6.48亿元同比增长36.94%，维持“增持”评级 纳科诺尔公布2026半年报，2026H1实现总营业收入6.48亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少68.51%。考虑到2026H1对部分存货计提了跌价准备、原材料及人工等成本增加，我们下调2026、维持2027-2028盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.56/1.85/2.11亿元（原值1.18/1.85/2.11亿元），对应EPS为0.26/0.84/0.96元，当前股价对应PE为74.8/22.7/19.9X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。 截至2026H1在手订单27.18亿元，固态电池部分设备进入客户验证/交付阶段2026H1纳科诺尔在智能辊压设备方面实现营收5.00亿元同比增长23.90%，对应毛利率10.96%同比减少9.46个百分点。截至2026H1纳科诺尔在手订单27.18亿元，在手订单充足。公司陆续推出覆盖固态电池多项核心工序的设备产品：（1）锂带压延设备：可将锂带轧制成3-20μm超薄锂膜，厚度精度±1μm，运行速度≤30m/min；（2）补锂复合一体机：实现超薄锂膜与负极极片的精确无损伤复合，对齐度≤0.5mm，保障复合界面的一致性与良率；（3）电解质转印设备：通过动态纠偏与张力控制，实现固态电解质膜与极片的精准复合，解决固态电解质膜脆性高、易破损的工艺难点；（4）等静压设备：设计压力达600MPa，用于解决全固态电池固-固界面接触的关键工艺难题。部分设备已进入客户验证或交付阶段。 2026H1国内锂电新增规划项目拉动设备需求，钠电产业转向产能建设阶段根据GGII机构统计，2026H1国内锂电池新增规划项目超65个，合计规划产能超1500GWh，总投资超2200亿元。AIDC等高可靠储能场景的发展，进一步提高了对电池安全性、快速响应和系统一致性的要求，并拉动对锂电设备的投资需求。根据GGII机构统计，2026年上半年国内钠离子电池及配套材料落地扩产项目近50个，全产业链规划总投资超700亿元，其中电芯项目规划投资近540亿元，约为2025年同期2倍。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一。

纳科诺尔(920522) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入9.78亿元（yoy-7%）、归母净利润6592万元（yoy-59%）、扣非归母净利润6118万元（yoy-60%），毛利率、净利率分别为19.31%、6.74%。2025年年度权益分派预案：每10股派发1元（含税）、转增4股，共预计派发1568万元、转增6270万股。 下游电池扩产节奏放缓致使订单量及盈利能力承压，境外收入大幅减少主要系出口产品尚未验收。2025年，公司智能辊压设备及其他业务营收分别为7.86亿元（yoy-20.24%）和1.92亿元（yoy+183%），毛利率分别为17.04%（yoy-6.07pcts）和28.58%（yoy-10.75pcts）。2025年公司收入和毛利率下滑主要系受行业产能短期供求错配影响，部分电池生产企业扩产步伐受到不同程度的影响，电池设备需求及验收节奏有所承压。区域方面，2025年境内、境外分别实现营收9.75亿元（yoy-6.16%）、287.64万元（yoy-79.64%），2025年公司境外收入大幅减少，主要系部分出口产品尚未验收所致。 深度绑定新能源产业升级需求，干法电极等产品已交付客户、静压设备正进行验证工作。2025年，（1）公司开展电池极片辊压精确控制技术及装备开发与工业应用研究、高精度超宽幅电池极片辊压机产业化等项目的研发工作，进一步提升了锂电池极片辊压质量与工艺装备水平、提高了碳纤维预浸生产的稳定性；（2）在固态电池领域，公司积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的验证工作，目前部分产品已交付客户。我们认为，凭借在锂电池极片辊压等领域积累的技术壁垒，以及在固态电池核心设备制造上的先发布局，公司有望深度绑定新能源产业升级需求，持续巩固在高端电池装备领域的领先地位。 锂电行业回暖稳固基本盘，多领域拓展+海外市场开拓或构成新成长曲线。2025年，公司先后参加日本东京国际二次电池展、第十七届深圳国际电池技术交流会/展览会（CIBF2025）以及2025欧洲电池展等多个国际权威电池行业展会，系统展示了公司在全固态电池制造装备、高精度辊压设备等领域的最新研发成果和技术突破。2026年看点方面，（1）公司积极寻求多领域拓展，形成公司业绩新增长极，公司将根据钠离子电池、干法电极、固态电池等技术发展方向和进度，利用现有的技术研发优势，不断开发适合客户工艺新需求的产品；（2）公司加快海外市场开拓，通过资本运作推动公司完善产业布局，通过建立海外管理团队和考核机制，积极开拓欧洲、北美和东南亚等海外市场。我们认为，在锂电池产业需求逐步回暖的背景下，随着全球新能源产业向高阶化、多元化方向加速演进，公司依托“技术出海+产能落地”的双轮驱动，有望构建起跨越周期的增长护城河。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.10/1.48/1.98亿元，当前股价对应的PE分别为79/59/44倍。公司在保持和巩固现有锂电池生产设备国内市场领先地位的同时，积极寻求多领域拓展，看好公司研发固态电池等新品类设备实现后续增量释放，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、核心技术人员流失及技术泄密的风险、跨行业市场开发失败的风险

纳科诺尔(920522) 投资要点 Q4业绩符合市场预期。公司25年营收9.8亿元，同降7%，归母净利润0.7亿元，同降59%，扣非净利润0.6亿元，同降60%，毛利率19.3%，同降4.8pct，归母净利率6.7%，同降8.6pct；其中25年Q4营收2.8亿元，同环比+42％/+27％，归母净利润0.1亿元，同环比-19%/+73％，扣非净利润0.1亿元，同环比+11%/+158％，毛利率16.2%，同比+2.5pct，环比基本持平，归母净利率3.2%，同环比-2.4/+0.8pct。 验收节奏有所承压，在手订单快速恢复。公司25年智能辊压设备收入7.9亿元，同降20%，毛利率17.0%，同降6.1pct，受市场竞争加剧、项目交付验收周期拉长以及前期部分订单价格承压等因素影响，公司产品毛利出现下滑。但随着电池厂扩产恢复，公司在手订单快速恢复，截至25年年底我们预计20-30亿元，其中海外订单占比达30%+，毛利率水平高于国内，随着在手订单的陆续确收，公司后续盈利水平有望提升。 固态干法设备开启放量，斩获国际头部电池厂订单。公司积极研发和推广全固态智能制造核心装备，包括GWh级量产干法设备、转印设备、锂金属负极设备、等静压设备等，并投资建设了500平米，-60℃露点实验室。公司26年领跑国内干法电极设备，2月干法设备已发往日本头部车企，3月斩获国际头部电池厂干法电极设备订单，为其提供整体解决方案，后续有望进一步实现突破。 Q4期间费用有所增加，存货有所增长。公司25年期间费用0.9亿元，同增41%，费用率9.2%，同增3.1pct，其中Q4期间费用0.3亿元，同环比+131%/+35%，费用率10.5%，同环比+4.0/+0.6pct；25年经营性净现金流1.4亿元，同降21%，其中Q4经营性现金流0.4亿元，同环比-32%/+342%；25年资本开支0.4亿元，同增180%，其中Q4资本开支0.1亿元，同环比+13%/-55%；25年末存货12.4亿元，较年初增长19%。 盈利预测与投资评级：考虑到出货节奏影响，我们调整公司26-27年归母净利润至2.3/3.0亿元（此前预期2.0/3.5亿元），新增28年归母净利润预期4.2亿元，26-28年同比+242%/+34%/+38%，对应PE为34/26/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，新技术进展不及预期，行业竞争加剧。

付建新先生:1967年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,1986年10月至2006年3月,历任中钢集团邢台机械轧辊有限公司七分厂党支部副书记、加工第三分厂党支部副书记及工会代主席、信息管理部党支部副书记、机电修造公司副经理等职务;2006年4月至2015年8月,任公司董事长、总经理;2015年9月至今,任公司董事长。

付博昂先生,1993年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2018年6月至2024年7月,历任邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司销售经理、总经理助理、董事、副总经理、副董事长,常州纳科诺尔精密轧制设备有限公司总经理,纳科诺尔智能装备(深圳)有限公司总经理;2023年9月至2024年7月,任清研纳科智能装备科技(深圳)有限公司总经理;2024年7月至今,任邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司副董事长、总经理,常州纳科诺尔精密轧制设备有限公司董事,纳科诺尔智能装备(深圳)有限公司执行董事,清研纳科智能装备科技(深圳)有限公司副董事长。

郑立刚先生:1966年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,河北省邢台市人,专科学历,1986年7月至2007年6月,历任中钢集团邢台机械轧辊有限公司职员、调度员、调度主任;2007年7月至2011年6月,任邢台德龙机械轧辊有限公司部长;2011年7月至2021年9月,任公司副总经理助理、副总经理;2021年9月至今任公司副总经理。曾任邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司非独立董事。

张鹏林,男,1988年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2007年3月至今历任邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司售后部职员、售后部副部长、客户服务部部长、市场部部长、市场部营销总监、营销中心营销总监。

李志刚先生,1974年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1998年8月至2001年2月,任中铁第三工程局第四工程处设备工程师;2001年3月至2003年8月,历任北京星恒电源有限公司机械工程师、动力电池厂厂长;2003年9月至2009年11月,历任苏州星恒电源有限公司设备部经理、工艺工程部经理;2009年12月至2020年1月,历任公司副总经理、董事、总经理及财务总监;2020年2月至2024年7月,任公司董事、总经理;2023年9月至2024年7月,任清研纳科智能装备科技(深圳)有限公司副董事长;2024年7月至今,任公司董事、副总经理,清研纳科智能装备科技(深圳)有限公司总经理。

耿建华先生:1965年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,1990年12月至2010年10月,历任中钢集团邢台机械轧辊有限公司工程师、高级工程师、连铸科科长;2010年11月至2019年8月,任公司董事、副总经理;2019年9月至今,任公司董事。

尉丽峰,男,中国国籍,无境外永久居留权,1972年2月出生,硕士研究生学历。1992年至1999年任河北省赵县经贸局职工;1999年至2001年任河北赵州化工集团公司副总经理;2001年任河北省技投进出口有限公司副总经理;2001年至2004年历任河北省经济贸易投资有限公司财务部经理、总经理助理;2004年至2016年历任河北信息产业投资集团有限公司总经理助理、副总经理、总经理(党委副书记、副董事长);2016年至2018年任高康资本投资管理有限公司总裁;2018年至今任国投招商投资管理有限公司董事总经理;2025年至今任公司董事。

尉丽峰先生,为非执行董事。彼于2021年11月获委任为董事并于2024年11月调任为非执行董事。彼主要负责监督董事会事宜并为本集团的业务运营提供战略意见及指引。于2001年12月至2004年10月,彼担任河北信息产业投资集团有限公司财务部经理。随后,彼于2004年10月至2016年7月先后担任河北信息产业投资集团有限公司的总经理助理、副总经理、总经理、副董事长及党委副书记。尉先生随后加入高康资本投资管理有限公司,于2016年7月至2018年6月担任总裁。除担任本公司非执行董事职务外,尉先生亦自2018年7月起担任国投招商(南京)投资管理有限公司(一家从事股权投资的公司)董事总经理。尉先生于2005年7月在中国取得河北科技大学工商管理学士学位,并于2008年1月在中国取得北京交通大学工商管理硕士学位。

赵程,女,1993年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2019年3月至2021年11月任兴业证券股份有限公司河北分公司投资顾问;2021年12月至2024年6月历任常州纳科诺尔精密轧制设备有限公司总经理助理、副总经理;2024年7月至今任邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司总经理助理、采购总监,常州纳科诺尔精密轧制设备有限公司总经理。2025年9月至今任邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司职工代表董事。

吴民强先生:1981年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,2006年7月至2009年9月,历任宁波双林汽车部件股份有限公司会计、主办会计;2009年10月至2012年6月,任河北曲正工程设计有限公司财务经理;2012年7月至2013年8月,任北京正达嘉业物业管理有限公司财务主管;2013年9月至2015年8月,任邢台市万友房地产开发有限公司财务主管;2015年9月至2019年7月,历任公司主任会计师、财务部长;2019年8月至今,任公司董事会秘书。