球冠电缆(920682)公司资料

球冠电缆(920682) 2025H1实现总营收16.62亿元同比增长1.76%，维持“增持”评级 球冠电缆披露半年报，2025H1实现总营收16.62亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润0.53亿元，同比减少9.69%。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持盈利预测，预计球冠电缆2025-2027年实现归母净利润1.38/1.70/1.90亿元，对应EPS为0.43/0.52/0.58元，当前股价对应PE为24.6/19.9/17.9X，维持“增持”评级。 电器装备用电线电缆营收1.80亿元+35%，2025H1合同签约28.6亿元+31%2025H1球冠电缆在电力电缆方向实现14.68亿元，对应毛利率10.91%；电器装备用电线电缆实现营收1.80亿元同比增长34.94%，对应毛利率达到13.69%同比增长3.05pct。裸电线营收1387.77万元同比增长17.21%，对应毛利率10.08%同比增加1.73pct。电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占公司营业收入比例分别为：88.31%、10.81%、0.84%。从营收来源来看，华东地区营收达到12.89亿元同比增长2.21%。2025H1完成合同签约28.6亿元，同比增长31%。 国家电网招标模式整合为跨省域“大区制”，2025H1固定资产投资+11.7%2025年2月，国家电网有限公司正式发布《2025年区域联合采购工作方案》，标志着国家电网在招标权限划分上实施的区域化集约管理改革启动。其核心是将原先以省级公司为主的分散招标模式，进一步整合为跨省域的“大区制”集中招标。通过“统一组织、区域联合、分类集中、定期轮换”原则，强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提质增效。根据2025年国家电网年度工作计划，国家电网全年投资首次超过6,500亿元。南方电网公司固定资产投资安排1,750亿元，再创历史新高。2025年上半年国家电网完成固定资产投资超过2,700亿元，创历史同期最高，同比增长11.7%。 风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。

2025H1合同签约yoy+31%，启动新能源车充电枪电缆、海洋电缆等研发项目》研报附件原文摘录）
球冠电缆(920682) 投资要点： 事件：2025H1公司实现营收16.62亿元（yoy+2%）、归母净利润5281万元、扣非归母净利润5223万元。2025Q2实现营收10.20亿元（qoq+59%）、归母净利润3674万元（qoq+129%）、扣非归母净利润3653万元（yoy+2%/qoq+133%）。2025H1营收小幅增长、归母净利润承压。公司再度荣获“中国电力电缆十大品牌”。 2025H1完成合同签约28.6亿元（yoy+31%），启动了新能源汽车充电枪电缆开发、海洋电缆等研发项目。2025H1公司电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线分别实现营收14.68亿元、1.80亿元（yoy+35%）、0.14亿元（yoy+17%），其中电气装备用电线电缆毛利率同比提升3.05pcts至13.69%。2025年上半年，市场开拓方面，公司在主力市场-国家电网、南方电网继续实现突破，“两网”中标再创新高；大型央（国）企市场开发扎实推进，成功入围中石油等大型企业“合格供应商”，扩大与中国电建系（核电、水利水电、省地工程公司等）、中铁建等工程业务，继续与线缆头部公司展开业务合作，积极推进产品国际认证以布局自主外贸等。上半年完 成合同签约28.6亿元，同比增长31%；生产方面，继续细化制造单元考核，持续推进老旧产线、装备技改以提升产能、效率，深入开展降本增效工作；技术创新方面，完成澳标33kV1C1200电缆等5个项目研发；继续500kV聚乙烯电缆、聚丙烯电缆等研发项目，启动了新能源汽车充电枪电缆开发、海洋电缆等研发项目，完成高速CCV交联模泌问题技术攻关等9项技术创新项目。我们认为，稳步推进的客户开拓以及新能源车、海洋工程的领域拓展有助于加强公司核心竞争力。 2025年两网规划全年投资再创新高，公司自主外贸将以拉丁美洲国家为重点拓展方向。2025年2月，国家电网有限公司正式发布《2025年区域联合采购工作方案》，标志着国家电网在招标权限划分上实施的区域化集约管理改革启动。其核心是将原先以省级公司为主的分散招标模式，进一步整合为跨省域的“大区制”集中招标。通过“统一组织、区域联合、分类集中、定期轮换”原则，强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提质增效。根据2025年国家电网年度工作计划，国家电网全年投资首次超过6,500亿元，南方电网公司固定资产投资安排1,750亿元，再创历史新高。2025年上半年国家电网完成固定资产投资超过2,700亿元，创历史同期最高，同比增长11.7%。2025年公司市场目标规划是继续稳步提升国内市场的基础上努力开拓海外市场。在巩固现有的非洲市场，与行业公司合作推进澳洲等市场之外，推进自主外贸市场的拓展。自主外贸方面，公司已组建完成外贸团队，正开展各项外贸目的地所需国际认证，小规模的直接出口业务已经展开。短中期，公司自主外贸将以拉丁美洲国家为重点拓展方向。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.47/1.71/2.04亿元，对应当前股价PE分别为23.7/20.4/17.1倍。我们看好公司中低压巩固提升、超高压重点突破、特缆差异化发展的总体战略，并看好公司由单纯线缆产品制造商向具有国际竞争力的专业化系统集成服务商转变的潜力。维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、铜材价格大幅波动风险、电力产业投资政策变化风险。

球冠电缆(920682) 投资要点 事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入16.62亿元，同比+1.76%；归母净利润0.53亿元，同比-9.69%；扣非归母净利润0.52亿元，同比-7.35%。2025Q2公司实现营收10.20亿元，同比-0.53%，环比+58.85%；归母净利润0.37亿元，同比-1.50%，环比+128.52%；扣非归母净利润0.37亿元，同比+1.73%，环比+132.69%。 电力电缆同比基本持平，电气装备用电力电缆同比高增，持续中标国网、南网项目。2025H1电力电缆实现营收14.68亿元，同减1.34%，毛利率10.91%，同比下滑1.82pct。2025H1电气装备用电力电缆实现营收1.80亿元，同比增长34.94%，毛利率13.69%，同比上升3.05pct，主要系本期客户对电气装备用电力电缆需求增长；此外裸电线营收较上年同期增加203.75万元，增长17.21%，主要系公司裸电线出口订单增长。此外公司积极进行市场开拓，在主力市场——国家电网、南方电网继续实现突破，“两网”中标再创新高，2025年6月、7月分别中标国网8.3亿元、南网5.1亿元项目；大型央（国）企市场开发扎实推进，成功入围中石油等大型企业“合格供应商”，扩大与中国电建系（核电、水利水电、省地工程公司等）、中铁建等工程业务，继续与线缆头部公司展开业务合作，积极推进产品国际认证以布局自主外贸等。同时，2025年上半年完成合同签约28.6亿元，同比增长31%，有望推动公司业绩进一步成长。 期间费率基本维持稳定。2025Q2公司期间费用0.72亿元，期间费率约7.06%，基本维持稳定。25Q2末存货约6.09亿元，较25Q1末上升14.33%，25Q2经营性净现金流为-0.32亿元，较去年同期增加1.13亿元。 盈利预测与投资评级：考虑市场竞争略有加剧，我们下调2025年业绩预测，基本维持2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计2025-2027年归母净利润为1.4/1.7/1.9亿元（2025-2026年前值为1.48/1.7亿元），同增5%/21%/12%，对应PE为25/21/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

球冠电缆(920682) 摘要： 公司近期中标南网项目50,932.63万元：近期公司收到南方电网供应链集团有限公司相关项目的《中标通知书》文件,公司合计中标南方电网公司相关项目50,932.63万元（含税），其中包括南方电网公司2025年配网材料第一批框架招标项目（公司中标24,876.30万元公司中标10kV电力电缆、低压电力电缆、绝缘架空电缆合计42,832.65万元）、南方电网公司2025年主网线路材料第一批框架招标项目（公司中标110kV电力电缆8,099.98万元）。 市场区域结构持续优化：近三年，公司对国家电网及南方电网的营收占比约为65%。2024年公司在南方电网市场实现较快提升，在国家电网市场份额总体巩固，在浙江省属地市场恢复性增长，并实现大型央企（国企）市场有所突破。此次南网项目的中标将对公司未来经营业绩产生积极的影响，后续公司将在继续巩固提升国家电网、扩大南方电网市场的基础上，深耕地方电力三产市场，持续开拓大型央企（国企）市场，并稳步推进自主外贸市场的开拓，持续优化市场区域结构。 加大研发投入，取得多项产品创新成果：公司持续加大研发投入，2024年共获得16项国家专利授权（其中发明专利1项），以及1项软件著作权，公司参与编制的国家标准《额定电压66kV(Um=72.5kV)和110kV(Um=126kV)交联聚乙烯绝缘电力电缆及其附件第2部分：电缆》已正式发布实施。在技术创新方面，公司完成了包括高导电铝合金交联聚乙烯电缆在内的15项产品研发工作，以及包括高压电缆绝缘线芯去气工艺改进、高压电缆绕包用半导电缓冲阻水带的升级在内的36项相关工艺优化任务，并持续推进500kV聚乙烯电缆的试验。 行业集中度有望提升，公司220kV级电力电缆具备较强竞争力：我国电线电缆行业呈现充分竞争格局，全国前十大厂商的市场份额不足10%。随着市场秩序整顿的深化，行业内经营、技术领先，质量可靠，有品牌影响力的公司将逐步体现出竞争优势，未来电线电缆行业的集中度有望持续提升。公司主打的220kV级电力电缆在行业内具备较强竞争力，新一代产品轨道交通电缆、特种高/中/低压线缆、新能源电缆、超高压直流电缆及军用电缆等，已广泛应用于国家电网、南方电网在全国各地的电网项目，同时也被成功用于川藏联网工程、广州亚运、三峡电站、联合国维和部队建设工程等重大项目。 投资建议：球冠电缆多年来深耕电力电缆行业，公司的电线电缆产品在服务配套国家电网和南方电网及其附属电力公司之外，近年来在大型央企（国企）市场持续突破，并积极布局海外的非洲、澳洲市场、重点拓展拉美市场。随着公司市场区域结构和产品结构的不断优化，未来业绩有望稳步增长。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.45/0.53/0.61元，对应市盈率分别为29/25/21倍，维持“推荐”评级。