金发科技(600143)财务分析

    1、公司签订KN95口罩超级订单,预计将对今年业绩产生较大影响。按照公告内容,本次KN95口罩订单金额达97,500万美元,预计产生的净利润超出去年净利润的50%以上。 2、新项目正式进入建设阶段,上游产业链布局助力公司扩大行业领先优势。子公司宁波金发引入工商资管,推动120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)的建设(建设期约34个月),建成后公司将完善产业链,进一步扩大行业领先优势。 3、改性塑料景气持续上行,公司新材料业务进入快速增长期。改性塑料上游主要原材料聚烯烃未来国内扩产充分,且当前油价处于历史低位,改性塑料迎来行业景气持续上行,公司作为亚太地区的改性塑料龙头最为受益。同时公司新材料业务板块的完全生物可降解塑料和LCP等特种工程塑料的国内需求爆发,产销量迎来快速增长期。 投资建议:我们看好公司通过打造产业链一体化强化自身在改性塑料行业的优势,同时在新材料领域快速发展。本次KN95口罩的超级订单预计将对公司2020年业绩产生重大影响,但是由于本次订单公司尚未收到相关款项,我们暂时不调整盈利预测,等后续订单逐步落地后我们将再做调整,继续维持之前的盈利预测,预计2020-22年归母净利润15.2/17.9/21.5亿元,同比增速22/18/20%,摊薄EPS=0.59/0.70/0.84元,对应PE=21/17/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动;疫情影响超预期;订单执行情况不达预期;新项目建设不达预期。

    实力雄厚延展口罩订单爆发。5月16日公司签订重大合同,收到美国某公司采购9.75亿美元KN95口罩的订单。作为亚洲改性塑料龙头,公司拥有业内领先的塑料生产设备、经验和技术,非常利于转产防疫物资;此次快速响应市场变化成功开发防疫材料解决方案,为获取大额订单奠定了基础,成功获取订单,显示了金发制造的强大功底,特别是供应链管理、产品质量环节,短期大额订单在增厚利润的同时,最大的好处是充裕公司现金流,缓解资产负债率。 完善布局打通上游产业链。公司子公司宁波金发拟投资62亿元建设120万吨聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目,其中包括60万吨PDH、40万吨PP、40万吨PP及改性PP联合装置、2.5万吨PSA提氢装置。公司在2019年5月完成对宁波金发的收购,目前拥有60万吨PDH产能,拥有行业领先的技术和盈利能力。本次投资将进一步巩固公司在PDH行业的优势地位,更重要的是将打通丙烯-PP-改性塑料的产业链,形成一体化的竞争优势,通过成本优势增厚公司改性塑料的盈利能力。 新材料业务打开长远发展空间。一季度受疫情影、需求疲软,油价大幅下滑,低油价传导成本,改性塑料业绩弹性较大。新材料中,“禁塑令”打开国内可降解塑料空间,5G新基建带动LCP等新材料爆发,新材料板块将维持强劲增长,往后看业绩成长趋势较为确定,新材料板块有望再造1-2个金发。 暂维持盈利预测,重申“买入”评级。预计2020-2022年实现营收302.7、317.2、337.9亿元,实现归母净利润15.5、17.9、22.1亿元,对应PE分别为20X、17X、14X,重申“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅提升、防疫物资需求大幅下降、新建工程进展不及预期的风险。