本报告导读: 腾讯后公司再次与阿里系天猫达成战略合作,改革升温大背景下公司转型落地及资源整合能力堪称强悍,市场仍在消化公司转型方向及进度。看好后续进展,建议增持。 投资要点: 投资建议:公司本轮投资机会来自区域改革升温,战略转型加紧着地。与腾讯、阿里等互联网巨头纷纷结盟,充分证明转型落地及资源整合能力。看好后续改革及向智能体验型内容运营平台转型进展,目标价20元,维持“增持”。腾讯+赛格+阿里的创投生产线框架打造已完成,后续有望继续丰富内容运营平台内含,硬创之都深圳有望继续享受政策及产业红利,赛格作为国资重要信息科技平台后续转型值得看好。改革环境下与互联网巨头合作未来或深化,看好基于资源互补前提下多方合作,维持2016-2018EPS预测0.12/0.15/0.18元不变。 腾讯后与阿里联盟,长期合作关系有望深化。天猫平台将开放聚划算端口支持赛尔创投产品及自身产品推荐,并通过“聚创全球”互联网智能加速隧道提供线下营销支持,且互相首选为业务支持伙伴,共同分享媒体等资源。天猫聚划算为国内目前流量最大的“爆款”平台,后续将为赛格创投及自营产品(如智能家居等)提供强力渠道支持。 双方以长期合作为基础,并将适机探索下一步合作内容,加上此前达成框架协议的淘宝中国,公司与阿里系合作后续将更加全面。 转型方向明确,市场对其决心及进展理解有待加强。公司致力于由物业出租向高科技+体验内容运营平台转型,积极转型创客生态、文化教育、智能科技、体育娱乐、虚拟体验、电竞游戏等领域(部分领域可能将深入产业链),并与腾讯、阿里、网鱼网咖等产业领先者达成战略合作。在区域改革升温背景下,公司转型决心及执行力已初露锋芒,预计未来仍将深化现有合作内容,并向其他转型领域延伸。 催化剂:深圳国企改革升温;资产重组方案获通过风险提示:改革周期冗长;资产重组不确定性。

本报告导读: 在深港通等因素影响,深圳国企改革2016年有望成为市场黑马,赛格整体上市或引领区域改革升温。与腾讯达成战略合作佐证公司战略转型落地能力,建议增持。 投资要点: 投资建议:深圳国企改革在沪港通等因素催化下有望受市场青睐,集团整体上市使得公司可能成为领军者。改革背景下公司转型落地明显提速,本次与腾讯就创客领域达成战略合作即为佐证,看好公司后续改革及转型落地进展。维持目标价20元,维持“增持”评级。 深圳作为硬创之都定位已逐渐清晰,作为国企与互联网巨头合作火花值得期待,在政策环境支持下双方软硬件资源共享、项目共同培养有望逐步实现,看好基于资源互补前提下双方后续合作深化进展,维持2016-2018年EPS预测0.12/0.15/0.18元不变。 联姻腾讯,硬创之都再添新联盟。腾讯将为双方联合推荐项目开放开放平台、腾讯云、微信等核心互联网资源,三年累计投入资源价值不低于3000万,并将赛格及创业会官网接入腾讯官网;定期举办创业大赛、创新沙龙等方式,以“项目投资+产业资源+硬件支持服务”为核心,重点孵化物联网、智能科技、文化创意、医疗健康等领域硬创企业。重组后赛格集团创客平台将根植上市公司,预计后续双方合作将深化,并完善如创投基金及产品销售渠道扩展等领域布局。 改革环境下转型换挡提速,由物业出租向高科技+体验内容运营平台转型。公司此前具备产业背景,重组后将借助股东资源及国资平台积极打造包括创客生态、文化教育、智能科技、体育娱乐、虚拟体验、电竞游戏内容运营型平台。除腾讯外,公司已与淘宝中国、网鱼网咖、童猫动漫、宜安科技等在电竞游戏/动漫/互联网等领域达成深度合作,看好深圳区域改革进展及机制理顺后转型内容运营前景。 催化剂:深圳国企改革升温;资产重组方案获通过风险提示:改革周期冗长;资产重组不确定性。 5546

投资建议:深国资旗下电子专业市场龙头,国企改革值得期待,同时,公司战略转型互联网平台+供应链金融,打开中长期发展空间。 公司为深圳国资委控制企业,在全国经营25家赛格电子专业市场。 目前公司积极发展互联网平台、供应链金融,并沿产业链向上下游延伸,为中长期发展奠定坚实基础。我们预计公司2015-2017年EPS为0.07/0.09/0.12元,参考行业平均估值水平,给予公司PS25X,目标价36元,首次覆盖给予“增持”评级。 深圳国企改革加速,公司变革可期。公司大股东为国资委下属赛格集团,集团以电子元器件制造业为主体,与上市公司业务协同性强。 2015年为国企改革落地年,深圳市政府换届完成,有望推动改革提速。而资产整合、引入战投、实现员工持股是地方国企改革的重要方式,公司有望藉此理顺激励机制,促进转型发展,提高经营效率。 战略转型互联网+金融打开中长期发展空间,赛格导航切入车联网入口。公司在全国赛格电子市场经营面积超过60万平米,其中自有物业超过16万平米,保守重估价值达60.8亿元。公司以赛格网、赛格通和跨境电商三大业务为主,积极发展电商平台,为中小企业提供一站式综合服务平台。同时,凭借电子专业市场多年积累上万商户,公司成立小额贷款公司积极发展供应链金融业务,并迅速成长为公司主要盈利来源之一。此外,公司还依托集团优势,并与宜安科技签署战略合作协议,沿产业链向上下游延伸。参股赛格导航12.5%,其是中国最大的车载智能信息终端制造商和汽车在线服务运营商,将持续受益互联网汽车发展,并有望实现挂牌新三板。 风险提示:电子行业竞争加剧;电商冲击加剧;小贷业务风控缺失。

2009年1-9月,公司实现营业收入2.08亿元,同比下降7.97%;营业利润-1.51亿元,同比下降400%;归属母公司所有者净利润-1.19亿元(上年同期盈利3,978万元);每股收益-0.23元。 2009年7-9月,营业收入为6,965万元,同比下降11.55%,环比下降0.5%,归属母公司所有者净利润为-3,328万元(2008年7-9月盈利1,108万元),单季度每股收益-0.042元。 合并报表范围变化导致营业收入同比下降。公司目前主业为电子市场经营业务及物业出租。2009年5月,公司出让了所持重庆赛格50%股权和赛格通信100%股权。从2008年数据来看,网络通信业务在公司营业收入中的占比为10.21%,很显然,剥离网络通信业务对公司营业收入规模的负面影响较大。 投资收益损失导致净利润巨额亏损。从公司主营业务经营来看,2009年1-9月综合毛利率40.12%,尽管与上年同期相比下降了3.5个百分点,但由于同期期间费用率的大幅下降(由22.45%降为10.3%),尚不足以形成如此之大的净利润亏损。 2009年1-9月,公司持股22.45%的赛格三星(000068)亏损13.24亿元,按权益法核算造成公司投资收益损失2.97亿元,成为导致公司净利润出现巨额亏损的主要原因。 2009年赛格三星扭亏无望,受其影响公司将出现巨额亏损。 赛格三星主业是为彩色显像管提供配套的玻壳产品,CRT玻壳业务在其营业收入中的占比在90%左右。由于国内市场对CRT彩电的需求快速萎缩,致使CRT产业链各个环节都陷入经营困境。据国家统计局数据显示,2009年1-7月国内彩管累计产量1,280.4万只,同比减少64.4%。在此情况下,赛格三星凭借彩管业务摆脱经营困境几无可能。赛格三星2009年预亏13.5~15.5亿元,受此“牵连”深赛格2009年净利润出现巨额亏损已是必然。 我们预计,公司2009年~2011年每股收益分别为-0.26元、0.04元和0.05元;按10月22日收盘价、以及公司2010年EPS测算,动态市盈率103倍。鉴于公司主业电子市场经营和物业出租业务预期收入增长乏力,加之参股公司赛格三星摆脱经营困境尚需时日,我们维持对公司“中性”的投资评级。