流通市值:85.76亿 | 总市值:85.77亿 | ||
流通股本:18.68亿 | 总股本:18.69亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-20 | 开源证券 | 齐东 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:营收规模稳健增长,多业务板块协同发展 | 查看详情 |
天健集团(000090) 营收规模稳健增长,多业务板块协同发展,维持“买入”评级 天健集团发布2023年三季度报告,公司前三季度业绩整体表现良好,营收及经营性现金流同比增长,归母净利润受结转项目利润水平下降同比有所降低。公司致力于打造城市综合运营商,多元业务协同发展,物业销售情况保持韧性,未售资源充裕。城市建设及服务业务稳中有进,依托公司全产业链优势及科技创新赋能,探索成为未来业绩增长点。我们维持盈利预测不变,预计公司2023-2025年归母净利润为20.65、22.78、24.59亿元,EPS分别为1.11、1.22、1.32元,当前股价对应PE为4.8、4.3、4.0倍,维持“买入”评级。 在手资金保持充裕,经营性现金流显著改善 因悦桂府项目实现交付入伙结转收入增加,公司2023年前三季度累计实现营业收入176.3亿元,同比增长36.8%;实现归母净利润10.3亿元,同比减少27.6%;结转毛利率较2022年降低4.5pct至15.8%;得益于销售及工程回款增加,经营活动现金流量净额27.6亿元,同比增加174.1%。公司继续压降负债水平,截止三季度末,公司资产负债率78.2%,较2023年初降低1.4个百分点。其中在手资金85.4亿元,足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债(合计61.1亿元)。 销售业绩表现良好,城市建设及服务业务稳中有进 公司多元业务稳步发展,其中城市建设业务截止三季度末在建项目278项,合同造价656.9亿元,较2022年同期增长12.9%;综合开发业务表现良好,目前公司主要在售项目21个,第三季度实现销售面积和金额分别为4.7万平方米、20.1亿元,同比分别-5.9%、+28.2%,销售均价同比提高36.3%至42347.3元/平米。截止三季度末,公司未售面积111.4万平方米,对比2022年全年销售情况,可满足公司未来4年以上销售需求;城市服务业务稳中有进,其中商业运营方面,截止三季度末物业综合出租率96%,租金收缴率达95%。物业服务方面,三季度新增管理项目33个,业务覆盖全国34座城市(2022Q3为29座)。 风险提示:工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。 | ||||||
2023-10-27 | 浙商证券 | 杨凡,吴贵伦 | 买入 | 维持 | 天健集团点评报告:城建规模稳步增长,地产销售同比高增 | 查看详情 |
天健集团(000090) 事件 2023年10月25日公司公布2023年三季度业绩公告。 营业增速表现亮眼,毛利率回落 2023Q1-3公司营业收入176.34亿元,同比+36.83%,归母净利润10.27亿元,同比-27.63%,基本每股收益0.53元,同比-28.25%。单季度来看,2023Q3公司营业收入48.39亿元,同比+4.98%,归母净利润0.93亿元,同比-33.55%。2023Q1-3公司毛利率15.81%,较2022年毛利率下滑4.54个百分点,净利率为5.82%,较2022年净利率下滑1.63个百分点。截止2023Q3公司合同负债116.4亿元,合同负债/营业收入比为66%。根据公司三季报公布的主要在售项目情况来看,公司累计已售未结转面积为27.61万平方米。结合公司合同负债及可结转面积情况来看,公司Q4可结转较资源充足,全年营收有望保持增长。 城市建设业务规模稳步增长,物业服务板块拓展积极 城市建设业务来看,截止2023Q3公司在建城市建设项目278项,合同造价656.87亿元,同比增长12.86%。2023Q3单季度进展来看,公司新开工项目54个,合同金额51.61亿元;竣工项目47个,竣工合同金额27.11亿元。城市服务业务分类别来看,1)城市基础设施管养:截至2023年三季度末,公司承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2223公里;设施维护道路4466条,里程3361公里;隧道管养单洞50个,总长56公里;2)棚户区改造:碧海花园棚户区改造项目已进入全面建设阶段;罗湖“二线插花地”棚改项目、南岭村土地整备利益统筹前期服务项目等重点项目均按计划有序推进中;3)商业运营:公司物业综合出租率96%,租金收缴率达95%;4)物业服务:2023Q3公司新增物业管理项目33个项目,面积24.43万平方米,业务覆盖全国34个城市。 地产销售金额同比高增,核心城市可售货值充足 截至2023年三季度末,公司主要在售房地产项目21个,2023Q3销售面积4.74万平方米,销售金额20.08亿元,其中深圳为贡献销售额的主要城市,销售额为15.03亿元,占比75%。叠加2023H1公司公布的认购金额68.04亿元,2023年1-9月公司销售金额为88.12亿元,同比增长49%。从公司三季报公布的主要项目销售表来看,公司在售项目总可售面积为281.93万平方米,截至2023年3季度末已累计销售170.51万平方米,未售面积为111.42万平方米。未售面积主要分布在苏州、南宁及深圳,单城市分别占全部未售面积比例为35%、29%、19%,三个城市合计占比达83%。若按照公司三季度销售均价4.24万元/平方米来计算,公司可售约472亿元,可售货值充足。 投资建议 我们认为,公司的两大主营业务基建板块和地产板块均有亮眼表现,基建板块在建项目数量和合同金额稳步提升,地产板块销售金额同比大幅增长且可售货值充足。此外,公司深耕核心城市深圳,且在手旧改南岭村项目稳步推进,有望受益于核心城市销售率先复苏及城中村改造政策落地。我们预计公司2023年归母净利润为19.01亿元,对应EPS为1.02元,继续看好公司业绩增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示 房地产市场销售回暖不及预期;政策落地速度及力度不及预期。 | ||||||
2023-10-26 | 平安证券 | 杨侃,郑茜文 | 增持 | 维持 | 城建城服稳健发展,毛利率下滑拖累业绩 | 查看详情 |
天健集团(000090) 事项: 公司公布2023年三季报,前三季度实现营收176.3亿元,同比增长36.8%,归母净利润10.3亿元,同比下降27.6%。 平安观点: 毛利率下滑致利润承压。公司前三季度实现营业收入176.3亿元,同比增长36.8%,归母净利润10.3亿元,同比下降27.6%。归母净利润增速低于营收主要因旧改项目结算规模收缩,毛利率同比下降10.7个百分点至15.8%。三季度末公司合同负债116.4亿元,深圳天健天骄北庐、深圳天健悦湾府、深圳坪山和悦府等项目仍存可结、可售规模,随着重点项目陆续销售结转,后续业绩具备一定支撑。 综合开发业务稳健发展,城建业务、城市服务持续推进。公司三季度实现房地产销售面积4.7万平米、金额20.1亿元,同比分别下降5.9%、增长28.2%。其中深圳天健悦湾府销售金额11.5亿元、深圳天健天骄北庐销售金额2亿元,位居前列。三季度末在售项目21个,未售资源111.4万平米。城市建设业务稳步发展,期末在建项目278项,合同造价656.9亿元,同比增长12.9%。城市服务业务全面推进,承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2222.8公里;设施维护道路4466条,里程3360.5公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。碧海花园棚户区改造项目进入全面建设阶段;商业物业综合出租率96%,租金收缴率95%。期内新增物业管理项目33个项目,面积24.4万平米,业务覆盖全国34个城市。 投资建议:受深圳楼市低迷影响,公司主力高毛利项目销售低于预期,下调公司2023-2025年EPS预测至0.89元(原为1.09元)、0.89元(原为1.14元)、0.95元(原为1.17元),当前股价对应PE分别为6.4倍、6.4倍、6.0倍。公司短期重点项目推售结转仍有支撑,中期作为深圳建工资源整合平台,城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下,有望迎来较大发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市修复不及预期,房企销售普遍以价换量,将导致公司结算毛利率持续承压、减值计提超出预期风险;2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,公司不断推进转型升级,在新业务、新领域,尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险;3)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。 | ||||||
2023-08-23 | 西南证券 | 池天惠,刘洋 | 买入 | 维持 | 各业务板块稳步发展,营收逆势提升 | 查看详情 |
天健集团(000090) 投资要点 业绩总结:2023H1公司实现营业收入128.0亿元,同比增长54.7%;实现归母净利润9.3亿元,同比降低27.0%。 城建业务平稳发展,创新创优持续推进。2023H1公司城市建设板块实现营收62.2亿元,同比增长34.8%。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,H1新开工项目105个,合同金额达88.1亿元;期末在建项目271项,合同造价632.4亿元,同比增加27.2%。同时公司积极推进各项科研创新与工程创优工作,报告期内取得省部级工法2项、市级工法2项,专利28项;并获得省级工程优质结构奖1项、市级优质工程奖7项以及10项省、市安全生产与文明施工优良工地。 综合开发提质增效,销售收入逆势大增。2023H1公司综合开发板块销售收入68.0亿元,同比增长79.4%。公司主要在售楼盘22个,实现认购金额89.1亿元,同比增长105%,未结转的建筑面积141.7万平;主要在建项目7个,累计计容建筑面积98.9万平方米。重点产业园区项目深圳天健创智新天地新签合同面积达4357平方米,西丽汽车城项目主动与相关单位保持联系。但收入增长对应成本同比增加252.4%,导致地产销售毛利率同比下降37.6%至23.37%。 城市服务升级拓新,各项业务稳步推进。2023H1公司城市服务板块营业收入8.2亿元,同比增长28.1%。期内公司承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2223公里;设施维护道路4466条,里程3360公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。棚户区改造方面,罗湖“二线插花地”棚改项目回迁安置房已于2月份全部完成交付;碧海花园项目已进入主体施工阶段;南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进中。商业运营方面,物业综合出租率达96%,租金收缴率达95%,新签合同面积4357平方米。物业服务方面,公司新增物业管理项目70个,对应面积257.6万平方米。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为10.0%,考虑到公司业绩稳健,维持“买入”评级。 风险提示:业绩结算不及预期、政策宽松不及预期等风险。 | ||||||
2023-08-22 | 开源证券 | 齐东 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:上半年营收同比高增,服务创新探索新的增长点 | 查看详情 |
天健集团(000090) 上半年营收同比高增,服务创新探索新的增长点,维持“买入”评级 天健集团发布2023年半年度报告,公司上半年营收及新签订单方面同比均大幅增长。公司城建开发业务质效双增,积极聚焦城市服务,依托公司全产业链优势及科技创新赋能寻找利润增长点。受房地产销售市场回暖不及预期影响,我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为20.65、22.78、24.59亿元(2023-2024年原值29.6、36.5亿元),对应2023-2025年EPS为1.11、1.22、1.32元,当前股价对应PE为5.6、5.0、4.7倍,公司新签合同高速增长,业绩有望持续释放,维持“买入”评级。 综合开发提质增效,营收大幅提振 公司2023年半年度实现营业收入127.95亿元,同比增长54.56%;实现归母净利润9.3亿元,同比减少26.98%;经营活动产生的现金流量净额31.0亿元,同比增加156.59%;实现基本每股收益0.4829元。公司营收大幅增长主要由于综合开发提质增效,实现销售收入68.04亿元,同比增长79.43%,同时城市建设板块营业收入62.24亿元,同比增长34.79%;城市服务板块营业收入8.19亿元,同比增长28.14%。签约订单方面,公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,在建项目271项,合同造价632.38亿元,同比增长27.19%。 储备项目稳固长期利润,服务创新探索新的增长点 公司天健集团上半年在售楼盘22个,实现认购金额89.07亿元,未结转的建筑面积141.72万平方米;在建项目7个,累计计容建面98.86万平方米;储备项目2个,总建面41.65万平方米。同时公司承接深圳市养护道路1854条,桥梁926座,设施维护道路4466条,隧道管养单洞50个;在管物业项目面积达2900万平方米,6个物业城市项目面积达100平方公里,项目储备充裕。同时公司在城市服务领域全面探索新模式,试点打造“智慧隧道”项目及推进数字化商业运营服务,有望构建业绩新增长曲线。我们预计公司充足的待结项目将继续增厚利润空间,同时依托全产业链深耕经验优势提质增效,公司有望持续释放业绩。 风险提示:工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。 | ||||||
2023-08-22 | 平安证券 | 杨侃,郑茜文 | 增持 | 维持 | 单季业绩边际好转,各项业务稳步推进 | 查看详情 |
天健集团(000090) 事项: 公司公布2023年半年报,上半年实现营收128亿元,同比增长54.6%,归母净利润9.3亿元,同比下降27%。 平安观点: 业绩边际好转,未结仍旧充足:2023年上半年公司实现营业收入128亿元,同比增长54.6%,归母净利润9.3亿元,同比下降27%。其中城市建设板块营业收入62.2亿元,同比增长34.8%,综合开发板块营业收入68亿元,同比增长79.4%,城市服务板块营业收入8.2亿元,同比增长28.1%。上半年归母净利润增速低于营收主要因旧改项目结算比例降低,毛利率同比下降16.1个百分点至17.1%。受深圳天健悦桂府等主力项目结算影响,2季度单季公司实现营业收入95.7亿元,同比增长116.5%,归母净利润7.2亿元,同比增长94.2%,业绩表现较1季度明显好转(营业收入32.3亿元,同比下降16.4%;归母净利润2.2亿元,同比下降76.3%)。上半年末公司合同负债91.9亿元,随着重点项目陆续销售结转,预计后续业绩仍有保障。 综合开发提质增效,城建业务、城市服务稳步推进:2023年上半年公司销售金额89.1亿元,进入全国房企百强。其中深圳天健悦湾府销售金额28.2亿元、成都麓湖天境销售金额15.6亿元、天健天骄北庐销售金额7.3亿元,位居前列。新增深圳市坪山区G11330-8045地块,总地价15.5亿元,权益比例31.3%。上半年城市建设业务平稳发展,新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,期末在建项目271项,合同造价632.4亿元,同比增长27.2%。城市服务业务加大投入,承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2222.8公里;设施维护道路4466条,里程3360.5公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。罗湖“二线插花地”棚改项目回迁安置房2月份全部完成交付;碧海花园项目进入主体施工阶段;南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进。期内商业运营出租率96%、租金收缴率95%;物业服务新增项目45个、面积257.6万平米。物业服务业务覆盖全国29个城市,在管物业项目面积约2900万平米。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.09元、1.14元、1.17元,当前股价对应PE分别为5.6倍、5.4倍、5.2倍。短期随着重点项目推售结转,公司业绩结算仍具备保障,中期作为深圳建工资源整合平台,城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下,有望迎来较大发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市成交延续疲软,房企销售以价换量,将导致公司项目去化放缓、结算毛利率承压、减值计提超出预期风险;2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,公司不断推进转型升级,在新业务、新领域,尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险;3)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。 | ||||||
2023-04-14 | 平安证券 | 杨侃,郑茜文 | 增持 | 维持 | 业绩平稳增长,经营呈现韧性 | 查看详情 |
天健集团(000090) 事项: 公司公布2022年年报,实现营收264.6亿元,同比增长13.7%,归母净利润19.5亿元,同比增长0.9%;拟每10股派发现金红利3.2元(含税)。 平安观点: 业绩平稳增长,未结仍旧充足。2022年公司实现营业收入264.6亿元,同比增长13.7%,归母净利润19.5亿元,同比增长0.9%。其中城市建设板块营业收入184.1亿元,同比增长25.4%,综合开发板块营业收入100.3亿元,同比增长2.0%,城市服务板块营业收入14.4亿元,同比增长17.6%。利润增速低于营收主要因:1)期间费用率同比提升0.2个百分点至6%;2)资产减值损失同比增加3.4亿元至6.5亿元。期末合同负债96.9亿元,随着重点项目陆续销售结转,后续业绩仍有保障。 未售资源相对丰富,城建业务、城市服务快速发展。受楼市低迷影响,2022年公司实现销售面积23.6万平米、销售金额98.7亿元,同比下降38.5%、37.8%。其中深圳天健天骄北庐销售金额25.7亿元、深圳天健悦湾府销售金额23.2亿元,位居前列。期末在售项目21个,未售资源仍达83万平米。期内城市建设业务加速发展,新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程多项,在建项目276项,合同造价591亿元,同比增长31.8%。城市服务业务积极推进,承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2222.8公里;设施维护道路4466条,里程3360.5公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。罗湖棚改项目完成第一、二批共3个安置房地块回迁入伙,碧海花园棚改项目专项规划已批复,南岭村土地整备利益统筹前期服务项目按进度有序推进、已基本完成信息核查工作。期内商业运营租金收缴率96%;物业服务新增项目107个、面积441.8万平米。物业服务业务覆盖全国29个城市,管理费收缴率95%。 投资建议:考虑公司储备货源较少,快速增长支撑力度相对不足,下调公司2023-2024年EPS预测至1.09元(原为1.45元)、1.14元(原为1.63元),新增2025年EPS预测为1.17元,当前股价对应PE分别为5.2倍、5.0倍、4.8倍。公司坚持“以城市建设与城市服务为主体,以投资及新型业务为两翼”的发展战略,以“做强规模、做优利润、做大市值”三件大事为总纲,着力抓重点、补短板、强基础、塑品牌,推动公司转型升级。短期天健天骄等核心项目结转有望保障公司业绩,同时城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下,有望迎来跨越式发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市复苏不及预期,房企销售仍普遍以价换量,将导致公司结算毛利率承压、减值计提超出预期风险;2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,公司不断推进转型升级,在新业务、新领域,尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险;3)公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。 | ||||||
2022-10-31 | 开源证券 | 齐东 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩稳健增长,拿地保持强度 | 查看详情 |
天健集团(000090) 业绩稳健增长,结算利润率边际下滑 公司发布 2022 年三季报,前三季度公司累计实现营业收入 128.88 亿元,同比增长 10.19%,归母净利润 14.19 亿元,同比增长 1.21%;归母净利润率 11.01%,同比下降 0.98 个百分点。 利润增速不及收入增速的主要原因是公司前三季度结算毛利率 26.47%较 2021 年同期下降 3.08%,主要受高毛利率项目结算占比下降影响。 维持 2022-2024 年公司归母净利润预测为 23.4、 29.6、 36.5 亿元, EPS 分别为 1.25、 1.59、 1.95 元。 当前股价对应 P/E 估值分别为 4.1、 3.3、 2.7 倍。维持“买入”评级。 城建业务稳健增长, 城市服务业务稳中有进 三季度,公司城建业务新开项目 67 个,对应合同金额 106.07 亿元,竣工项目 46个,对应合同金额 21.25 亿。截止三季度末,公司在建项目 269 项,合同造价 582.03亿元,比 2021 年同期增长 54.7%。 报告期内,公司中标罗湖外国语学校全寄宿制高中新建工程施工总承包、天健坪山 G12314-8035 地块、朱坳水厂深度处理工程等多个项目,公司市场地位领先,未来城建业务预计持续增长。公司城市服务业务稳中有进, 南岭村土地整备利益统筹前期服务项目正按照进度有序推进。 地产销售受行业下行影响,拿地积极保障长期发展 受行业整体下行影响,公司前三季度累计销售面积 5.0 万平方米,同比下降 23%,销售金额 15.7 亿元,同比下降 52%。 公司前海重点项目天健悦湾府预计 10 月底开盘销售,有望显著修复公司销售情况。公司前三季度新增深圳、成都、苏州三个项目,合计拿地金额超 65 亿, 拿地金额显著高于销售金额。 当前公司在手土地储备充足,保障长期健康发展。 融资渠道通畅,融资成本进一步下行 公司前三季度成功发行两笔 15 亿元的超短期融资券,一笔 10 亿元的中期票据,其中 9 月最新发行的 270 天超短期融资券票面利率仅为 2.13%。 风险提示: 公司销售不及预期,地产调控政策不及预期 | ||||||
2022-10-27 | 西南证券 | 池天惠 | 买入 | 维持 | 投资力度逆势提升,经营业绩稳健增长 | 查看详情 |
天健集团(000090) 业绩点评:2022Q3公司实现营业收入46.1亿元,同比增长17.2%;实现归母净利润为1.4亿元,同比增加33.9%。前三季度累计实现营业收入128.9亿元,同比上升10.2%,实现归母净利润为14.2亿元,同比增加1.2%。期内公司毛利率为26.5%,同比下降了3.1pp,净利率为11.0%,同比下降1.0pp,利润率下滑主要由于高毛利项目结算比例的降低。期末合同负债115.3亿元,较年中增加10.8%,可结转资源充足。 地产销售有望修复,逆势加大投资力度。2022前三季度公司累计销售面积5.0万平方米,同比下降24%,销售金额15.7亿元,同比下降52%。公司主要在售楼盘21个,未结算面积99.7万平方米;主要在建项目12个,计容建筑面积148.7万平方米。公司销售受推盘节奏影响,重点项目天健悦湾府计划10月底入市,全年销售有望修复。三季度公司竞得位于成都、深圳、苏州等三宗地块,合计建筑面积61万平,克尔瑞数据显示,公司前三季度累计拿地金额65亿元,新增货值177亿元,位于行业第40位,呈现逆势提升。 城建业务产值进一步提高,城市服务业务稳步推进。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,期末在建项目269项,合同造价582亿元,同比增长54.7%,Q3新签订单106亿元,比上年同期增长119%。期内公司承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2223公里;设施维护道路4466条,里程3360公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。棚户区改造服务方面,推进罗湖“二线插花地”、碧海花园、南岭村等3个项目;物业服务方面,司新增物业管理项目70个项目,面积320万平方米,业务覆盖全国29个城市。 现金充足财务稳健,融资渠道通畅。公司期末货币资金88.9亿元,较中期增加20.3%,现金短债比为0.8,剔除预收款后的资产负债率与净负债率分别为75.6%和81.1%。三季度公司成功发行15亿元超短期融资券和4.7亿元债权融资计划,融资渠道通畅。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为10.8%,考虑到公司业绩稳健且投资力度逆势提升,给予公司2023年业绩5倍PE,目标价为6.45元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩结算不及预期、政策调控风险等。 | ||||||
2022-10-27 | 浙商证券 | 杨凡 | 买入 | 维持 | 天健集团2022年三季度业绩点评报告:基建+地产稳增长,Q3业绩稳中有进 | 查看详情 |
天健集团(000090) 事件 2022年10月25日公司公布2022年三季度业绩公告。 投资要点 三季度经营指标亮眼,账面可结转资源充足 2022Q1-Q3公司营业收入128.9亿元,同比+10.19%,归母净利润14.2亿元,同比+1.21%,每股收益0.7426元,同比+1.24%。从增速变化上来看,公司Q1-3营业收入和归母净利润同比增速较2022H1分别增加3.53pct、2.64pct。单季度来看,2022Q3公司营业收入46.1亿元,同比+17.15%,归母净利润1.4亿元,同比+33.91%。2022Q1-3公司毛利率26.47%,较2021Q1-3毛利率下滑3.08个百分点,归母净利润率11.01%,同比降低0.98个百分点。截止2022Q3公司合同负债115亿元,合同负债/营业收入比为89%。截止2022Q3公司在售楼盘21个,累计未结算面积99.71万平。结合公司账面合同负债和可结转面积来看,我们认为Q4可结转资源充足,有望支撑全年收入稳增长。 基建业务合同造价同比显著增长,物业项目积极拓展 截止2022Q3公司在建城市建设项目269项,合同造价582.03亿元,同比增长54.7%。2022Q3单季度进展来看,公司新开工项目67个,合同金额106亿元,同比增加119%;竣工项目46个,竣工合同金额212亿元,同比-31%。城市服务开展情况具体分类别来看1)城市基建设施管养:2022Q3承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2223公里;设施维护道路4466条,里程3360公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里;2)商业运营服务:公司共计有13个出租运营项目,截止2022Q3平均出租率96.45%,同比2021Q1出租率提升1个百分点;3)物业:2022Q3公司新增物业管理项目70个项目,面积320万平方米,业务覆盖全国29个城市,新增项目拓展面积同比增长94%。 地产业务聚焦核心城市,可售货值充足 2022Q3公司在售房地产项目21个,Q3销售面积5.0万平方米,销售金额15.7亿元,其中深圳和苏州为贡献销售额的主要城市,分别销售4.6亿元和6.0亿元,分别占比29.2%和38.2%,两个城市Q3销售贡献率合计达67.4%。叠加2022H1公司公布的认购金额43.4亿元,2022年1-9月公司销售金额为59.1亿元。拿地方面,根据中指研究院公司2022年1-9月权益拿地金额65亿元,新增货值约167亿元,拿地强度为110%。从公司三季报主要项目销售表来看,公司在深圳、广州、苏州仍然有充足货值可推出销售,未售面积约77万平,按照销售均价3.1万元每平计算,整体可售货值约241亿元,货值充足。 投资建议 公司Q3业绩表现稳健,两大主营业务基建和地产均有稳健拓展趋势,基建项目合同金额稳步增长,地产土地储备顺应市场机会择优补充。我们认为,公司基建合同金额的增长和新开工的提速,有助于后续基建业务结转发力,与此同时地产销售和结转增速也有充足货值支撑。我们继续看好公司2022年业绩增长,维持“买入”评级,预计公司2022年归母净利润为22.2亿元,对应EPS为1.19元,给予公司2022年8倍PE估值,对应目标价9.52元。 风险提示:疫情反复导致需求修复不及预期。 |