天健集团(000090)公司资料

天健集团(000090) 营业收入同比增长，毛利率下行影响利润，维持“买入”评级 天健集团发布2025年半年度报告，公司实现营业收入同比增长，受毛利率下行影响归母净利润大幅下降，公司整体业务运行稳健，城市服务业务进展顺利。受项目结转进度影响，我们下调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.6、8.3、10.1亿元（2025-2026年原值11.6、15.1亿元），对应EPS为0.08、0.44、0.54元，当前股价对应PE为44.0、8.3、6.8倍，我们看好公司服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级。 营业收入同比增长，毛利率下行影响利润 2025年上半年，公司实现总营业收入62.62亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润0.41亿元，同比减少83.22%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比减少90.05%；实现毛利率、净利率分别为11.08%、0.11%，同比分别-5.54pct、-3.13pct。截至2025年上半年，公司资产负债率75.52%，流动比率1.46，速动比率0.81。公司归母净利润大幅下行主要系结转毛利率下行，利润水平下降。 城市建设业务规模收缩，城市服务业务开展顺利 公司城市建设板块营业收入38.03亿元，同比减少15.94%；城市服务板块营业收入8.93亿元，同比增加1.62%。城市建设方面，2025年上半年，公司在赣州区域上半年中标10.73亿元，汕尾区域中标4.94亿元，中标深圳、佛山、武汉等地能源建设项目6个。城市服务方面，2025年上半年，公司承接深圳市养护道路4880条，道路总长3445.05公里，总面积7226.92万平方米；承接深圳市养护桥梁1118座，桥梁总长141.9公里，总面积223.68万平方米；承接深圳市养护隧道管养单洞45个，隧道总长49公里，总面积77.68万平方米。 综合开发业务收入同比增长，结转毛利率有所下行 2025年上半年，公司综合开发板收入23.49亿元，同比增加60.75%，实现毛利率25.17%，同比-22.50pct。公司毛利率大幅下行主要系为高毛利项目结转减少，成本同比增加。公司主要在售楼盘20个，未售面积80.92万平方米，未结转的建筑面积115.96万平方米；在建项目7个，累计计容建筑面积91.64万平方米。 风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。

天健集团(000090) 事项： 公司公布2025年一季报，一季度实现营业收入28.9亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.4亿元，同比下降58.6%。 平安观点： 利润同比下滑，费用率呈现改善：2025Q1公司实现营业收入28.9亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.4亿元，同比下降58.6%。归母净利润增速低于营收主要因盈利能力下滑，Q1毛利率13.4%，同比下降4.5个百分点。Q1管理费用、研发费用同比减少，期间费用率同比下降1.8个百分点至9.3%。 积极市场拓展，融资渠道畅通：2025Q1公司中标罗湖螺岭改造项目合作单位服务项目、龙岗横岗四联排榜城市更新项目谈判签约前期管理服务，城市更新服务加速发力。前海合作区赤湾地块预计总投资21.4亿元，预计2025年开盘销售、2028年竣工验收。Q1施工承包、工程总承包、道路日常养护新签订单16.6亿元、4.1亿元、7.7亿元，Q1末累计已签约未完工订单193.7亿元、40.4亿元、7.3亿元。2025年3月、4月公司先后发行6亿元中期票据、4亿元超短期融资券，期限分别为3年、270天，利率分别为2.41%、1.83%。 投资建议：维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.40元、0.44元，当前股价对应PE分别为10.1倍、9.3倍、8.5倍。短期公司前期销售项目陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司建筑业务可能存在资金回收难度大、应

天健集团(000090) 事项： 公司公布2024年年报，全年实现营业收入213.6亿元，同比下降20.9%，归母净利润6.2亿元，同比下降59.1%，位于业绩预告中间水平，拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。 平安观点： 收入利润阶段承压，毛利率同比改善：2024年公司实现营业收入213.6亿元，同比下降20.9%，归母净利润6.2亿元，同比下降59.1%。其中，城市建设板块营业收入115.2亿元，同比下降40.3%，综合开发板块营业收入103.1亿元，同比下降0.3%，城市服务板块营业收入19.2亿元，同比增长6.1%。归母净利润增速低于营收主要因减值计提，2024年资产及信用减值损失5.9亿元，同比增加4.3亿元。全年毛利率15.9%，同比提升1.3个百分点。 市场拓展增添新绩，融资畅通财务稳健：2024年公司主要项目销售面积21.5万平米、销售金额72亿元，其中深圳天健和郡府销售金额16.4亿元、深圳天健天骄北庐销售金额16亿元。深圳天健和郡府首轮选房两房售罄，销售总认购率超80%，超额完成年度目标。2024年土地市场成功竞得前海合作区赤湾地块，进一步夯实前海战略布局。城中村改造布局加速发力，紧跟政策导向，中标罗湖螺岭城中村改造项目前期服务商、福田沙尾项目意愿征集阶段服务。全年融资超146亿元，发行永续债25亿元，中票25亿元，均低于同期贷款利率，资产负债率较年初下降1.77个百分点。存量融资平均利率2.82%，再创历史新低。 投资建议：由于减值计提超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至0.37元（原为0.45元）、0.40元（原为0.45元），新增2027年EPS预测为0.44元，当前股价对应PE分别为10.3倍、9.5倍、8.7倍。短期公司前期销售项目陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深 iFinD，平安证券研究所 圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司建筑业务可能存在资金回收难度大、应收账款规模增加等风险；3）公司城市更新改造项目规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。

天健集团(000090) 事项： 公司公布2024年三季报，前三季度实现营业收入92.4亿元，同比下降47.6%，归母净利润3.3亿元，同比下降68%。 平安观点： 毛利率同比反弹，未结资源相对充足：由于仅有存量地产项目结转，2024年前三季度公司营业收入92.4亿元，同比下降47.6%，归母净利润3.3亿元，同比下降68%。前三季度公司毛利率16.2%，同比提升0.4个百分点。上半年末公司主力项目深圳天健天骄北庐、深圳天健悦湾府等仍存待结转规模，有望为后续业绩释放形成支撑。 销售阶段承压，融资渠道畅通：2024年10月16日公司完成发行6.5亿元2024年度第三期超短期融资券，期限270日、利率2.33%。根据中指研究院披露，2024年前三季度公司销售金额48.6亿元，较2023年同期（101.3亿元）下降52%。 投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.45元、0.45元、0.45元，当前股价对应PE分别为9.2倍、9.1倍、9.1倍。公司短期深圳前海等重点项目结转有望对业绩形成一定支撑，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模持续萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司建筑业务可能存在资金回收难度大、应收账款规模增加等风险；3）公司城市更新改造项目规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。