流通市值:554.10亿 | 总市值:666.41亿 | ||
流通股本:54.97亿 | 总股本:66.11亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-18 | 华鑫证券 | 张伟保,傅鸿浩,刘韩 | 买入 | 维持 | 公司动态研究报告:Q3业绩同比改善,布局新材料助力成长 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 油价中枢上移贡献收益,炼化行情静待修复 巴以冲突和俄乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性,外加OPEC+依然控制着全球的剩余产能,再加上巴西作为观察员加入OPEC+,全球原油库存仍处于低位,2023年Q3油价平均为86.75美元/桶,同比增加10.89%,环比减少12.57%。受油价中枢抬升影响,炼化产品价格整体上涨,叠加多数炼油炼化品种库存已到达阶段性低位,价格表现较强,公司营收大幅增加。此外,2023Q3由于成本相应增加与在建工程转固导致营业成本上涨,带来利润环比有所下滑。 研发投入增加,费用控制同比向好 2023Q3销售毛利率11.87%,同比增加9.03pct;销售净利率2.11%,同比增加2.47pct。费用方面,公司持续优化期间费用,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.26%、0.56%、0.44%、2.56%,分别同比减少0.03pct、0.83pct、0.35pct、0.66pct,财务费用环比大幅增加,主要由于利息支出增加所致。 深度布局新材料,开辟第二增长曲线 公司积极布局“百万吨级EVA”战略目标,在建及规划EVA产能达到70万吨,同时积极推进50万吨POE产能项目建设,进一步拓展下游材料业务高端应用。公司还将在湖北宜昌布局磷酸铁锂正极材料全产业链,全面创建新能源绿色工厂。该项目将以磷矿为原料,建设50万吨/年磷酸铁,30万吨/年磷酸铁锂,新材料将打造公司第二成长曲线,提升产品高附加值,推动公司产品盈利中枢上移。 公司与沙特阿美子公司签署了框架协议。沙特阿美有意向成为公司的战略投资者,拟持有目标公司少数股权;以及双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。公司与沙特阿美开展合作,是延伸上下游一体化进程的战略布局,既保证了上游原材料的稳定供应,又可为下游新材料领域扩增提供支撑,也有助于公司的国际化进程。 盈利预测 由于原料价格大幅波动及宏观经济变化,我们对公司2023-2025年盈利预测进行修正。预测公司2023-2025年收入分别为1405.4、1626.8、1702.1亿元,EPS分别为0.48、0.86、1.16元,当前股价对应PE分别为18.4、10.3、7.6倍。基于公司战略性引入沙特阿美及核心产品景气度修复,维持“买入”投资评级。 风险提示 经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险;与沙特阿美合作不及预期。 | ||||||
2023-11-20 | 中银证券 | 余嫄嫄,徐中良 | 买入 | 维持 | 经营业绩短期承压,拟引入战投强化信心 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 2023年前三季度公司实现营业收入1036.42亿元,同比增长121.89%;归母净利润24.79亿元,同比增长57.15%。2023年第三季度实现营收377.43亿元,同比增长129.22%,环比增长3.79%;归母净利润7.98亿元,同比增长1667.41%,环比下跌17.13%。公司拟引入战投沙特阿美,增强市场信心,同时随着行业景气度修复,经营业绩有望改善,维持买入评级。 支撑评级的要点 炼化产品价格提升,期间费用有所增加。炼化一体化项目产能释放,叠加炼化产品上涨,带动三季度营业收入显著增加。根据百川盈孚统计数据,2023年三季度PX/PTA市场均价为8635.33/6010.55元/吨,环比上涨1.37%/2.46%;二甲苯/聚乙烯/聚丙烯市场均价为8213.58/8223.34/7567.58元/吨,环比上涨9.69%/3.01%/2.36%;汽油/石脑油市场均价为9187.35/7999.89元/吨,环比上涨3.35%/3.46%。受转固费用增加影响,第三季度公司销售毛利率为11.87%,环比减少0.99pct。此外,销售费用、研发费用和财务费用分别为0.98亿元、1.67亿元、9.67亿元,同比分别增加106.63%、30.65%、82.19%。未来随着行业景气度修复,公司盈利能力有望逐步改善。 拟引入沙特阿美战投,国际化合作再上新台阶。9月27日,全资子公司江苏盛虹石化产业集团有限公司(简称“石化产业集团”)与沙特阿美的子公司Saudi Aramco Asia Company Limited(阿美亚洲)签署了框架协议,主要内容包括:(1)沙特阿美或其关联方有意向成为石化产业集团的战略投资者,拟持有目标公司少数股权;(2)双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。公司与沙特阿美开展合作,是延伸上下游一体化进程的战略布局,既保证了上游原材料的稳定供应,又可为下游新材料领域扩增提供支撑,并有助于公司加快实现国际化发展。 新材料及新能源项目有序推进。公司积极推进“百万吨级EVA”战略目标,虹景新材料在建3套20万吨光伏级EVA装置,后期公司还将规划10万吨高端热熔胶级EVA装置。同时,公司计划建设20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置,进一步拓展下游材料业务高端应用。未来,新材料业务有望成为公司新的业绩增长极。 估值 考虑到成本端原油价格仍居高位,同时烯烃产业链下游需求偏弱,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.63亿元、52.05亿元、82.91亿元。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.48元、0.79元、1.25元,对应的PE分别为21.8倍、13.2倍、8.3倍。基于大炼化优质资产具有稀缺性,同时未来随着行业景气度修复,公司经营业绩有望改善,维持公司评级为买入。 评级面临的主要风险 原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。 | ||||||
2023-10-29 | 华安证券 | 王强峰,潘宁馨 | 买入 | 维持 | 费用端拖累业绩,新材料战略全面发力 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 主要观点: 事件描述 10 月 27 日晚,东方盛虹发布 2023 年第三季度报告,实现营业收入1036.42 亿元,同比增长 121.89%;实现归母净利润 24.79 亿元,同比上涨 57.15%;实现扣非归母净利润 20.53 亿元,同比上升 81.14%;实现基本每股收益 0.37 元/股。其中,第三季度实现营业收入 377.43亿元,同比上涨 129.22%,环比上涨 3.79%;实现归母净利润 7.98亿元,同比上涨 1667.41%,环比下降 17.13%;实现扣非归母净利润 4.93 亿元,同比上涨 206.64%,环比下降 42.80%。 转固增加财务费用影响业绩,原油上涨支撑价格,下游需求有所修复 Q3 业绩环比下降主要因为三费增加较多,其中财务费用环比增加3.17 亿元,主要由于炼化转固带来的财务费用增加。 三季度以来,由于区域紧张事件频发、全球需求修复以及美联储加息担忧减轻,原油价格震荡上行,季度均价环比上涨 9.66%。原油上涨一方面产生库存收益,另一方面为下游产品带来价格支撑,多数炼油炼化品种上行,同时叠加三季度传统旺季到来,芳烃油品盈利延续,烯烃盈利有所修复。 高端化布局丰富产品矩阵,规模化链条扩大供给能力 2023 年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力。炼化一体化全年投产后,公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势,公司进一步规划了 EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划,未来新材料总体量将翻三番,持续推动公司利润增长。同时公司拟投资建设 20 万吨 α-烯烃、 30 万吨 POE、 30 万吨/年丁辛醇装置、 30 万吨/年丙烯酸及酯装置、 24 万吨/年双酚 A 装置等高端新材料项目,目标实现国产化替代,实现炼化延链强链补链,其中公司将打造特色的 POE+EVA光伏粒子双头并进的产业链布局,成为全球之最 投资建议 我们看好公司基于全种类原料平台优势,通过资本开支扩大规模优势,实现强者恒强,同时积极开拓下游新材料,提高产品的差异化和附加值。 由于原油价格波动高于预期以及宏观趋经济势变化,我们对2023-2024 年盈利预测作出修正, 预计公司 2023 年、2024 年和 2025年归母净利润分别为 40.82 亿元、 63.57 亿元和 104.35 亿元(2023-2025 年原值为 65.13 亿元、 73.58 亿元和 114.86 亿元) ,EPS 分别为 0.62 元、 0.96 元和 1.58 元, 对应当前股价 PE 分别为17.10/10.98/6.69,维持“买入”评级。 风险提示 原油和煤炭价格大幅波动; 项目建设不及预期; 不可抗力; 宏观经济下行。 | ||||||
2023-10-29 | 信达证券 | 左前明,胡晓艺 | 买入 | 维持 | 23Q3业绩同比向好,引入战投开辟新篇章 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 事件:2023年10月27日,东方盛虹发布三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入1036.42亿元,同比上涨122%;实现归母净利润24.79亿元,同比上涨57%;扣非后净利润20.53亿元,同比上涨81%;经营活动现金流量净额60.22亿元,同比上涨88%;基本每股收益0.37元/股,同比上涨42%;资产负债率为79.90%,同比上涨1pct,较2022年全年上涨1pct。 2023年第三季度,公司单季度营业收入377.43亿元,同比上涨129%,环比上涨4%;单季度归母净利润7.98亿元,同比上涨1667%,环比下降17.36%;单季度扣非后净利润4.93亿元,同比上涨207%。 点评: 公司利润同比向好,环比下降,炼化行情仍待修复。需求端,成品油及化工品需求持续复苏。出行方面,2023Q3公路、民航客运量环比分别提升5.08%、16.19%;基建方面,2023Q3石油沥青装置开工率环比提升7.36pct;纺服消费方面,2023Q3国内纺服零售金额达到3082亿元,较2019年同期增长5%。成本端,2023年前三季度油价处于高位震荡运行,布伦特油价平均为82美元/桶,同比下降20%,2023年第三季度油价平均为86美元/桶,同比-12.05%,环比+10.55%,公司成本端压力仍然较高。价格端,成品油,受油价上涨影响,2023Q3国内汽、柴、煤油价格环比上涨,但与原油价差环比下跌,跌幅分别为-269、-233、-551元/吨。烯烃,受需求端恢复偏缓影响,当前烯烃下游整体价格传导仍偏弱,价差静待修复。芳烃,PX、纯苯等芳烃产品库存已到达阶段性低位,价格表现较强,与原油价差分别环比-22、+228元/吨。受油价抬升和在建工程转固带来的折旧摊销增加影响,公司三季度营业成本抬升,利润环比有所下滑。 深度布局新材料业务,高附加值产品属性进一步打造。公司战略布局百万吨EVA产能,在建及规划EVA产能达到70万吨,同时积极推进30万吨POE产能项目建设,实现EVA+POE并驾齐驱,推动光伏胶膜全产业链布局。此外,公司还布局了POSM及多元醇项目,目前已开工建设;推进可降解塑料项目第一期建设;规划布局磷酸铁锂项目。我们认为,公司现有新材料基础稳固,后续产能释放动能充足,高附加值产品种类丰富,有望推动公司产品盈利中枢上移。 引进战略投资者,开辟新篇章。2023年9月27日,公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署了框架协议。同时,沙特阿美宣布与东方盛虹签署合作框架协议,拟收购盛虹石化10%战略股权。未来双方在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为33.19、52.35和71.74亿元,同比增速分别为505.6%、57.7%、37.0%,EPS(摊薄)分别为0.50、0.79和1.09元/股,按照2023年10月27日收盘价对应的PE分别为21.03、13.34和9.73倍。考虑到公司未来受益于行业景气复苏,并依托大炼化平台发展高附加值产品,我们2023-2025年公司业绩持续增长,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:原油价格短期大幅波动的风险;EVA产能投产不及预期;聚酯纤维盈利不及预期风险;炼化产能过剩的风险。 | ||||||
2023-10-28 | 东吴证券 | 陈淑娴,曾朵红,郭亚男,何亦桢 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩小幅承压,新材料建设有序推进 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,实现营业收入1036亿元,同比+122%;归母净利润24.8亿元,同比+57%,扣非净利润20.5亿,同比+81%。其中23Q3单季度,实现归母净利润8.0亿元,同比+1458%、环比-17%,扣非净利润4.9亿元,同比+207%、环比-43%,业绩略低于预期。 油价中枢回升贡献库存收益,炼化产品价格整体上涨。1)2023年上半年国际油价震荡下跌,公司累计计提6.2亿存货减值损失(其中Q1/Q2分别计提2.7亿/3.5亿),对业绩形成拖累。进入下半年以后,受OPEC+减产等因素驱动,油价扭转了自去年二季度以来的下行趋势,其中Q3期间布伦特原油均价回升至85.8美元/桶,环比+7.9美元/桶(+10%),对公司业绩形成正向贡献。2)受油价中枢抬升影响,炼化产品价格整体上涨,其中Q3期间汽油、柴油、PX、纯苯、LLDPE、聚丙烯、丁二烯均价分别环比+3%、+2%、+7%、+11%、+3%、-0%、+1%。 旺季需求兑现不及预期,EVA维持弱势运行。1)EVA供应边际增加,但需求表现弱于预期。Q3期间国内EVA累计产量达57.6万吨,同比增长31%,同时EVA进口量持续增加,8月单月进口量创下历史新高。但与此同时,EVA终端复合开工率先扬后抑,其中受光伏组件企业去库存影响,下游光伏胶膜开工率边际回落。2)根据百川盈孚数据,Q3期间光伏级EVA均价为16030元/吨,环比下跌1000元/吨。进入四季度后,受新增产能投放预期影响,EVA价格进一步回落,现已处于21年以来的最低位。向后看,光伏装机量仍在快速增长,随着光伏产业链去库推进,EVA价格有望企稳回升。 高开支构筑高成长,新材料项目建设加速推进。公司以盛虹炼化为基础原料平台,加速向下游新材料产业链延伸,重点在建项目包括:75万吨EVA、10万吨POE(总规划50万吨)、10万吨磷酸铁锂(总规划30万吨)、10万吨EC/DMC、12万吨PBAT(总规划百万吨)、26万吨丙烯腈、25万吨再生PET以及PETG/CHDM等新材料项目。 战略性引入沙特阿美,强强联合助力长远发展。2023年9月27日,公司与沙特阿美亚洲签署了战略框架协议,沙特阿美拟战略入股公司全资子公司盛虹石化产业集团,并持有少数股权。若该协议最终顺利实施,将在原料保供、资金支持、技术合作等方面为公司带来积极影响。 盈利预测与投资评级:考虑到EVA等产品景气磨底,我们调整公司2023-2025年归母净利润为31/64/87亿元(此前为50/88/97亿元),按10月27日收盘价计算,对应PE分别22.6/10.9/8.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求复苏迟缓,原材料价格波动,项目建设不及预期 | ||||||
2023-09-28 | 东吴证券 | 陈淑娴,曾朵红,郭亚男,何亦桢 | 买入 | 维持 | 子公司拟引入沙特阿美作为战投,强强联合未来可期 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 投资要点 事件1:公司与沙特阿美亚洲签署了战略框架协议,协议内容主要包括:1)沙特阿美或其关联方拟战略入股江苏盛虹石化产业集团有限公司(公司全资子公司,简称“石化产业”),并持有其少数股权;2)双方拟在原油采购、产品销售、高附加值技术许可等方面开展合作。上述框架协议不涉及具体金额,仅为双方达成的初步意向,在协议签署后,双方将尽快开展尽职调查、审计、评估等工作。 事件2:公司全资子公司石化产业拟以现金方式,收购第二大股东盛虹石化所持有的盛虹石化(连云港)港口储运有限公司(简称“石化港储”)、连云港广弘实业有限公司(简称“广弘实业”)100%股权。本次交易作价合计约22.4亿元,同时在本次收购完成后,石化产业将协助石化港储和广弘实业偿还合计约5.8亿元的借款。 战略性引入沙特阿美,强强联合助力长远发展。沙特阿美是全球最大的石油生产公司之一,也是公司重要的原料供应商之一。此次框架协议的签订,拉开了双方在股权合作和业务协同上的序幕,若双方最终签署正式合作协议、并顺利实施,将在原料保供、资金支持、技术合作等方面为公司带来积极影响。 资产整合优化运营效率,进一步增强业务协同。为进一步完善公司石化业务板块的配套公用工程,减少关联交易,公司对石化港储、广弘实业等关联方资产进行了全面整合。其中石化港储主要负责码头运营和罐区存储等业务,广弘实业主要负责餐饮、住房等员工生活配套业务,通过对上述公司的收购整合,有利于公司石化业务板块降低运营成本,提高项目经济效益。 高开支构筑高成长,新材料版图持续扩张:公司以盛虹炼化为基础原料平台,加速向下游新能源新材料产业链延伸,重点布局项目包括:百万吨EVA、30万吨POE、可降解塑料、POSM及多元醇、磷酸铁锂等,新材料业务版图有望迎来高速增长期。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润为50、88、97亿元,按9月27日收盘价计算,对应PE分别为15.4、8.7和7.9倍。大炼化盈利持续改善,沙特阿美合作打开长期空间,维持“买入”评级。 风险提示:框架协议推进不及预期,终端需求复苏迟缓,原材料价格剧烈波动,产能扩张导致行业竞争加剧 | ||||||
2023-08-16 | 中银证券 | 余嫄嫄,徐中良 | 买入 | 维持 | 炼化平台业绩释放,盈利能力持续修复 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 2023年上半年公司实现营业收入659.00亿元,同比增长117.91%;归母净利润16.80亿元,同比增长3.21%。2023年第二季度实现营收363.65亿元,同比增长120.81%,归母净利润9.63亿元,同比增长2.09%,环比增长34.31%。2023年以来业绩逐季度提升,基于公司向全产业链延伸以及炼化行业景气度回暖,维持买入评级。 支撑评级的要点 炼化及新材料业务盈利修复,“1+N”新格局持续推进。公司炼化一体化项目于2022年12月顺利打通全流程并全面投产,2023年上半年,公司其他石化及化工新材料产品实现营业收入398.90亿元,炼油产品实现营业收入144.25亿元,分别占本报告期营业收入60.53%及21.89%。盛虹炼化一体化装置投产后,聚酯化纤上游PX和乙二醇原料将实现自供;此外,盛虹炼化作为基础原料平台,具备向下游精细化工行业“强链、延链、补链”的先发优势,未来公司将顺势构建“1”个核心平台+“N”个新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局,公司成长属性稳步可期。 炼化行业景气度回暖,二季度归母净利润环比提升。根据百川盈孚统计数据,2023年二季度原油WTI价格均价为73.56美元/桶,环比下跌3.20%,DTY、PTA季度均价分别为8856.05元/吨,5866.29元/吨;环比分别上涨1.66%及2.81%。成本端国际原油价格下跌,产品端价格企稳,炼化行业景气度回暖。未来随着下游需求复苏,公司盈利能力有望持续提升。 新材料及新能源项目深度布局,打造全球最大光伏胶膜原料生产基地。公司积极推进“百万吨级EVA”战略目标,虹景新材料在建3套20万吨光伏级EVA装置,后期公司还将规划10万吨高端热熔胶级EVA装置。同时,公司计划建设20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置,进一步拓展下游材料业务高端应用。未来,新材料业务有望成为公司新的业绩增长极。 估值 基于原油价格仍居高位,成本端短期承压,同时烯烃产业链下游需求偏弱,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.05亿元、71.79亿元、95.91亿元。预计公司2023-2025年每股收益分别为元0.76元、1.09元、1.45元,对应的PE分别为16.4倍、11.4倍、8.5倍。维持公司评级为买入。 评级面临的主要风险 原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。 | ||||||
2023-08-14 | 国信证券 | 杨林,刘子栋 | 买入 | 维持 | 二季度业绩环比显著提升,新材料成长可期 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 核心观点 2023 年二季度业绩环比显著提升。 2023 年上半年公司实现营收 659 亿元,同比+118%; 归母净利润 16.8 亿元, 同比+3%。 其中二季度单季营收 363.65亿元, 环比+23%; 归母净利润 9.64 亿元, 环比+34%。 上半年随着公司大炼化项目的逐步达产, 业绩环比持续提升。 大炼化项目全面投产贡献增量, 油品利润保持较高水平。 公司炼化项目于2022 年 12 月顺利打通全流程并全面投产, 2023 年上半年实现净利润 19.3亿。 根据卓创资讯, 上半年随着经济温和复苏, 国内炼油行业景气度有所回升, 国内汽柴油裂解价差持续高位波动, 其中柴油裂解价差基本处于1000-1700 元/吨区间, 均值为 1259.7 元/吨, 同比上涨 45.34%; 汽油在1100-1800 元/吨区间, 均值为 1405.8 元/吨, 同比上涨 57.2%。 步入“金九银十” , 暑期驾车出行频率较高, 基建、 运输等行业活跃度增加, 汽柴油需求迎来阶段性旺季, 预期公司油品利润仍然维持较高水平。 聚酯产业链旺季来临, 长丝利润显著提升。 根据中纤网数据, 当前POY/FDY/DTY 库存为 13/19/24 天, 处在近一年的低位, 历史中低水平;POY/FDY/DTY 毛利为 132/347/347 元/吨, 盈利处在近一年的较好水平。 考虑到亚运会的影响, 终端用户或存在提前下单的可能性, 因此我们判断涤纶长丝传统的旺季有望提前到来, 带动公司业绩提升。 新材料持续扩张, 提升公司综合竞争力。 公司积极拓展下游材料高端应用,不断向新材料领域布局, 2#乙二醇+苯酚/丙酮项目已于 2023 年 3 月投产。未来公司正在积极建设 POSM 及多元醇项目、 POE 等高端新材料项目、 虹科新材料可降解材料项目、 磷酸铁锂项目等。 公司也在积极推进“百万吨级EVA” 战略, 虹景新材料目前在建 3 套 20 万吨光伏级 EVA 装置, 后期公司还将规划 10 万吨高端热熔胶级 EVA 装置, 目标打造全球最大的光伏膜材料产业基地。 风险提示: 在建项目进度不达预期; 原油价格大幅上涨; 需求复苏不达预期等。 投资建议: 下调盈利预测, 维持 “买入” 评级。 由于化工景气复苏低于预期, 因此下调盈利预测, 预计 2023-2025 年归母净利润为 47/100/103 亿(原值 55/122/129 亿) , 摊薄 EPS=0.72/1.51/1.56元, 当前股价对应 PE=17.2/8.2/7.9x。 维持“买入” 评级。 | ||||||
2023-08-14 | 华安证券 | 王强峰,潘宁馨 | 买入 | 维持 | 炼化一体化全面投产,需求有望回暖 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 事件描述 8月10日,东方盛虹发布2023年半年度报告,实现营业收入659.00亿元,同比增长117.91%;实现归母净利润16.80亿元,同比上涨3.21%;实现扣非归母净利润15.60亿元,同比下降2.27%;实现基本每股收益0.25元/股。其中,第二季度实现营业收入363.65亿元,同比上涨120.81%,环比上涨23.13%;实现归母净利润9.63亿元,同比上涨2.09%,环比上涨34.31%;实现扣非归母净利润8.62亿元,同比下降4.94%,环比上涨23.67%。 炼化一体化全面投产,需求疲弱和原料成本高位影响全年盈利 Q2业绩环比提升主要因为炼油炼化产能持续爬坡带来利润提升。根据半年报披露,盛虹炼化上半年实现净利润19.30亿元,斯尔邦石化实现净利润1.79亿元,由此推算长丝及PTA板块略微亏损。根据我们对公司的主要产品价差跟踪,Q2成品油保持坚挺、芳烃类(PX、PTA)及EVA等价差改善明显、烯烃类(MEG、EO、丙烯腈)价差环比继续承压、涤纶长丝等产品价差基本持平。由于成本及供需端共同推涨,芳烃链较为强劲,烯烃链则由于下游需求不振盈利收窄明显,目前已来到底部区间,预计三季度补库周期及原油价格回归上行通道将驱动下游需求的修复。 费用方面,2023年二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.29%/0.49%/1.79%,同比变动0.00/-0.48/-1.22pct。研发费用率0.37%。 高端化布局丰富产品矩阵,规模化链条扩大供给能力 2023年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力。炼化一体化全年投产后,公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势,公司进一步规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划,未来新材料总体量将翻三番,持续推动公司利润增长。同时公司拟投资建设20万吨α-烯烃、30万吨POE、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置等高端新材料项目,目标实现国产化替代,实现炼化延链强链补链,其中公司将打造特色的POE+EVA光伏粒子双头并进的产业链布局,成为全球之最。 投资建议 我们看好公司基于全种类原料平台优势,通过资本开支扩大规模优势,实现强者恒强,同时积极开拓下游新材料,提高产品的差异化和附加值。由于原油价格波动高于预期以及宏观经济趋势变化,我们对2023-2025年盈利预测作出修正,预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为65.13亿元、73.58亿元和114.86亿元(2023-2025年原值为91.81亿元、109.27亿元及126.79亿元),EPS分别为0.99元、1.11元和1.74元,对应当前股价PE分别为12.92/11.44/7.33,维持“买入”评级。 风险提示 原油和煤炭价格大幅波动; 项目建设不及预期; 不可抗力; 宏观经济下行。 | ||||||
2023-08-13 | 华鑫证券 | 傅鸿浩,刘韩 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:炼化增厚业绩,新材料布局助力长期成长 | 查看详情 |
东方盛虹(000301) 事件 东方盛虹发布2023年中报:上半年公司实现营业收入659亿元,同比增长117.91%;净利润16.8亿元,同比增长3.21%。其中Q2单季度实现营收363.65亿元,同比增长120.81%,环比增长23.13%,实现归母净利润9.63亿元,同比增长1.58%,环比增长34.31%。 投资要点 炼化产能投放叠加景气度回升,效益显著提升 公司1600万吨/年大炼化项目全面投产,运行稳定,运营持续回升向好。2023H1盛虹炼化实现营业收入470.58亿元,营业利润23.69亿元,净利润19.3亿元。国内炼油行业景气度有所回升,下游需求随着居民消费、基建投资等各行业转好而持续恢复,炼油供需基本面趋于平衡。根据卓创资讯,2023年上半年WTI均价74.77美元/桶,同比-26.52%;布伦特均价79.1美元/桶,同比-23.85%,国内汽油、柴油-原油裂解价差持续高位波动,其中柴油裂解价差均值为1259.7元/吨,同比+45.34%;汽油平均裂解价差为1405.8元/吨,同比+57.2%,炼化行业景气度已呈现探底回升的趋势。聚酯下游需求回暖,行业库存有所去化。2023年上半年国内聚酯产品(涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶片)均价分别为7491元/吨、7249元/吨、6768元/吨、7252元/吨,同比-9%、-9%、-8%、-14%。6月底涤纶长丝库存天数为17.3天,较年初22.7天大幅下降,长丝价格及价差处于触底后的修复上行阶段。 需求复苏主旋律下主营业务有望持续修复 公路及民航等运输量加速释放,成品油需求修复,国内原油一次加工能力增量受限,原油配额及税收稽查日益趋严背景下落后产能逐步淘汰,炼油利润上行。新能源材料方面,2023年上半年中国光伏新增装机78.42GW,同比增长154%,全球光伏新增装机容量将维持30%以上的高速增长,2023-2024年EVA产能投放较少,或出现明显供应缺口。根据卓创资讯,截至2023/8/10公司主要产品DTY、丙烯腈、EVA、汽油价格分别为9200元/吨、8300元/吨、13750元/吨、9055元/吨,较2023/6/30上涨+5.1%、+7.8%、+6.5%、+6.8%。炼油综合毛利润1225元/吨,较2023/6/30上涨+6.5%。随着主营业务炼油炼化、化纤、EVA等价差持续修复,同时下半年随着炼化各环节生产状态的进一步调整和优化,炼油和化工品产能将进一步释放,盈利能力仍有提升空间。 推进新能源及高端材料项目,打造新材料平台 公司正积极推进“百万吨级EVA”战略目标,虹景新材料在建3套20万吨光伏级EVA装置,后期公司还将规划10万吨高端热熔胶级EVA装置。公司计划建设20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置,将利用盛虹炼化一体化丰富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基础中间产品,进一步拓展下游材料业务高端应用。同时公司POSM及多元醇项目、可降解塑料项目及磷酸铁锂项目稳步推进。相关产能规划及投放促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型,助力公司长期成长。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为1375、1627、1702亿元,EPS分别为0.83、1.24、1.47元,当前股价对应PE分别为14.9、10、8.4倍。考虑到短期承压不改公司主业长期格局向好,新材料产能持续投放,维持“买入”投资评级。 风险提示 政策风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险。 |