流通市值:158.87亿 | 总市值:197.50亿 | ||
流通股本:14.78亿 | 总股本:18.37亿 |
兴业银锡最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-02 | 西南证券 | 黄腾飞 | 买入 | 维持 | 技改放量如期而至,业绩释放未来可期 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩预告,全年实现归母净利润9.7-10.5亿元,同比增长454.9%-503.8%;扣非归母净利润10.2-11.1亿元,同比增长408.0%-450.3%。其中Q4实现归母净利润4.2-5.1亿元,环比增长2.9%-23.7%;Q4扣非归母净利润4.6-5.4亿元,环比增长11.8%-32.7%。 行业层面:受缅甸复产扰动,23Q4锡价中枢下行。23年10/11月缅甸进口量分别环比+626.0%/+99.4%,受此影响锡价快速下行,23Q4锡均价20.9万元/吨,环比-6.3%。进入24Q1,锡价持续上行,主要受两方面提振:1)据美国半导体行业协会统计,23年11月全球半导体销售479.8亿美元,同比+5.3%,增速转正。美国费城半导体指数创下新高,半导体有望进入复苏周期。2)据上海有色网,云南地区冶炼厂锡精矿加工费从15500元/吨下调至14500元/吨,锡矿供应偏紧。 公司层面:主力矿山技改放量如期而至,远期产能有望翻倍。量:银漫矿业23Q4预计银/锡产量分别为42/3300吨,环比分别+50%/+160%。23全年预计公司银/锡产量分别为190/6000吨,同比分别+61/+118%。随着银漫矿业和乾金达矿业持续放量,24年公司银/锡/锌/铅产量有望分别达到230/11000/56000/19000吨,公司迎来产能爆发期。价:根据长江有色,23Q4锡均价20.9万元/吨,环比-6.3%;沪银均价5911.2元/千克,环比+2.6%;锌均价2.1万元/吨,环比+1.4%。 西藏黄金顺利复产,加快布局黄金资源。2023年11月23日公司控股子公司西藏黄金收到加查县应急管理局下发的复工复产通知;11月27日公司与西藏自治区山南市签署战略合作协议。西藏黄金拥有邦布岩金矿一宗采矿权和一宗探矿权,现有选厂规模为480吨/天,划定采矿许可证范围内金金属总量22.4吨,平均品位6.54克/吨,24年预计金产量0.4吨。西藏黄金作为公司开发西藏资源的战略支点,未来有望推进西藏区域金矿资源的战略整合工作。 盈利预测与投资建议:我们预计未来三年归母净利润分别为9.8/16.8./21.3亿元,实现EPS分别为0.53/0.92/1.16元,对应PE分别为16/9/7X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求复苏或不及预期,缅甸复产超预期风险,锡价或大幅下跌风险,行业政策变动风险,矿山事故风险。 | ||||||
2023-11-27 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 维持 | Q3业绩超预期,产量释放+黄金资源布局加速,业绩释放仍可期 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 投资要点: 事件:公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收24.25亿元,同比+47.1%;归母净利润5.43亿元,同比+136.2%;扣非归母净利润5.65亿元,同比+131.5%。分季度看,23Q3公司实现营收11.79亿元,同比+83.6%,环比+49.8%;归母净利润4.1亿元,同比+305.5%,环比+246.1%;扣非归母净利润4.07亿元,同比+270.8%,环比+203.1%。 量价齐升助力业绩释放,Q3毛利同环比大增 1)量:22023年6月9日银漫矿业选厂停产技改,采矿正常生产,7月10日选厂复产,锡回收率从50%提升至60%,未来将逐步提升至70%,锡精粉产销量同比大增。根据技改前公告,公司预期Q3生产锡金属1,540吨,环比+88.0%,Q4预期产量进一步增长至3,820吨,环比+148.1%。 2)价:Q3锡锭长江现货均价22.36万元/吨,同比+15.4%,环比+8.2%;沪银均价5,755元/公斤,同比+33.3%,环比+3.7%;沪锌均价2.08万元/吨,同比-13.4%,环比+0.3%。 3)利:2023年前三季度实现毛利11.75亿元,同比+56.6%;实现毛利率48.5%,同比+6.42pct。分季度看,23Q3实现毛利6.73亿元,同比+136.6%,环比+104.7%;实现毛利率57.1%,量价齐升带动利润释放。 以西藏黄金并购、投产为契机,扩大黄金资源布局。11月23日公告,控股子公司西藏黄金收到加查县应急管理局下发的复工复产批复,同意西藏黄金自2023年11月24日开始复工。西藏黄金拥有邦布岩金矿一宗采矿权和一宗探矿权,划定矿区范围内拥有金金属量30.97吨,平均品位6.74克/吨,现有选厂规模480吨/天,初步估计可产金767kg,未来产能规划或将翻倍。11月27日公司与山南市人民政府签署战略合作协议加大山南市金矿资源开发,公司黄金资源布局逐步完善。 盈利预测与投资建议:银漫技改后产量明显增长叠加西藏黄金收到复产复工批复,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为9.5/19.1/24.0亿元(前值9.2/17.7/21.1亿元),对应EPS为0.52/1.0/1.3元/股。考虑到公司产量释放期且业绩增长明显,给予公司2023年25X估值,对应目标价格12.92元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,安全环保风险 | ||||||
2023-11-24 | 西南证券 | 黄腾飞 | 买入 | 首次 | 立足资源禀赋优势,银锡龙头重新出发 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 投资要点 推荐逻辑:1)集团重整计划落地,]22年8月进入重整执行阶段,公司迎来高速发展期。2)银漫矿业技改+二期项目推动产能进入爆发期,远期银/锡产能分别有望超600/20000吨。3)美联储加息尾声叠加金银比高位,白银或进入上行周期。未来锡供应刚性叠加消费电子逐步复苏,我们测算23-25年锡供需平衡分别为0.2/-0.2/-0.4万吨,供需缺口持续扩大有望推动锡价进入上行周期,公司作为银锡龙头标的将充分受益。 集团重整落地,银锡龙头重新出发。2019年公司控股股东兴业集团被债权人申请重整,2022年8月进入重整执行阶段。2023/2024/2025年需偿还财产担保债权人5.9/9.8/29.4亿元,对于普通债权超过50万元以上部分,债权人将按比例获得信托受益权份额进行抵偿。重整计划落地后,公司将全力推进矿山复工复产,积极推进银漫矿业二期项目建设,为公司全力发展注入驱动力。 资源储量丰富,主力矿山复产+技改+扩产三管齐下,远期产能有望翻倍。公司扎根内蒙,拥有丰富且优质的矿产资源,具有较强的资源区位优势。公司旗下8家矿业子公司合计拥有储量:锌191.7万吨、铅56.7万吨、白银9988吨、铁607.7万吨、锡19.6万吨、金197吨以及铜、镍、锑等其他金属资源。公司全力推进主力矿山复产,23年7月技改完成后,公司23年银/锡产量将分别达到252/6152吨;24年银/锡产量有望分别超300/10000吨;远期银/锡产能分别有望超600/20000吨,,未来三年公司迎来产能爆发期。 美联储加息尾声,银、锡有望进入上行周期。美联储加息进入尾声,提振金属价格。白银工业属性凸显,中长期白银供给产能受限,工业需求稳步增长,库存处于5年低位,白银相对黄金将有更高弹性。全球锡供应刚性凸显,下游消费电子持续复苏,我们预计2023-2025年锡供需平衡分别为0.2/-0.2/-0.4万吨,供需缺口不断扩大有望推动锡价持续上涨,公司作为银锡龙头标的将充分受益。 盈利预测与投资建议:我们预计未来三年归母净利润分别为9.8/16.8./21.3亿元,实现EPS分别为0.53/0.92/1.16元,对应PE分别为17/10/8X。随着下游消费电子行业持续复苏,公司产能大幅释放,给予2024年12倍PE,目标价11.04元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求复苏或不及预期,缅甸复产超预期风险,锡价或大幅下跌风险,行业政策变动风险,矿山事故风险。 | ||||||
2023-11-01 | 国信证券 | 刘孟峦 | 买入 | 维持 | 三季度利润同增305.5%,银、锡产量均超预期 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 核心观点 公司披露2023年三季报:2023Q1-Q3实现营收24.25亿元(同比+47.13%),实现归母净利润5.43亿元(同比+136.2%),实现扣非归母净利润5.65亿元(同比+131.50%)。单三季度公司实现营收11.79亿元(同比+83.56%,环比+49.76%),实现归母净利润4.10亿元(同比+305.50%,环比+246.13%),实现扣非归母净利润4.07亿元(同比+270.81%,环比+203.07%)。 三季度银锡产量均有大幅提升。公司三季度业绩增速亮眼,主要由于:1)银漫矿业选矿厂于2023年6月9日停产技改,于7月10日完成并投入使用,三季度以来矿石入选品位较高,且选矿回收率提升,我们预计银漫矿业三季度银金属产量33吨左右,环比+37.5%;锡金属及锡次金属产量2,600吨左右,环比+209.5%;2)三季度金属价格中枢环比有所提升,SHFE锡三季度含税均价为22.33万元/吨,二季度含税均价为20.71万元/吨,环比提升7.79%。 期间费用率大幅改善,单三季度净利率环比提升19pp。前三季度,公司毛利率为48.45%,同比+2.16pp;净利率为22.08%,同比+9.29pp;期间费用率为16.26%,同比-7.66pp。单三季度来看,公司毛利率为57.12%,环比+15.34pp;净利率为34.26%,环比+19.33pp。截至2023年9月30日,公司资产负债率为41.97%,较2022年末下降0.3pp,较2023年6月30日下降4.7pp。公司利润率环比大幅上升主要由于三季度产量超预期。 需求复苏,看好锡价上行。佤邦地区在8月21日发文宣布将继续关停探矿和采矿、复产选矿后,尚未出台新政策说明复产探采二环节。据悉选厂库存仅能支撑不到1个月左右,库存消耗完毕后佤邦停产对供给侧造成的影响将更为显著。同时,近期电子行业复苏较为明显,10月5日公布的数据显示,今年8月全球半导体销售额440.4亿美元,同比增速-6.8%,较7月的同比增速-11.8%有明显好转,基本已进入复苏阶段。随着11月的到来,供给缺口显现叠加需求复苏,看好锡价上行。 风险提示:公司资源开发进展不达预期的风险;金属价格大幅波动的风险。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入32.75/52.08/53.22亿元(原值32.31/52.01/53.22亿元),同比增速57.01%/59.02%/2.38%;归母净利润8.57/17.53/18.29亿元(原值8.27/17.49/18.23亿元),同比增速392.59%/104.62%/4.33%;摊薄EPS分别为0.47/0.95/1.00,当前股价对应PE分别为19.6/9.6/9.2x。公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势,兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-25 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 首次 | 银锡资源巨头再出发,产能进入爆发期 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 投资要点: 银锡资源储量优秀,银锡认知度增强。公司拥有二十多年的行业经验,储备了雄厚的矿产资源,旗下拥有8家矿业子公司,其中融冠矿业为所在地的龙头企业,银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一,共计拥有资源储量:银9,988吨、锡19.56万吨、锌191.7万吨、铅56.7万吨、镍32.8万吨、锑18.8万吨。2023年更名为“内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司”,突出资源优势,认知度增强。 集团公司重整方案落地,资源巨头再出发。2022年控股股东兴业集团合并重整获批,2023/2024/2025年需偿还财产担保债权人5.91/9.74/29.41亿元,促使公司积极推进矿山复工复产,提供围绕主业全力发展驱动力。 银漫技改提高银锡产量,2023年将成为公司产能再释放的新起点。2023年银漫矿业技改升级叠加入选品位提高、乾金达二期达产、荣邦矿业产能提升后的首次满负荷运行、博盛矿业现有采矿权今年复工复产,预计2023年为公司产量爆发七点,银产量同比增加105.9%、锡产量同比增加123.4%、锌产量同比增加87.4%。若在建项目如期进行,2025年公司将具备银产能317吨、锡1.5万吨、锌8.9万吨、铅1.8万吨,银漫二期投产后仍有增长潜力。 银、锡布局时点,价格易涨难跌。美联储加息尾声,提振贵金属价格,同时光伏白银需求凸显工业属性,白银下方有支撑;缅甸计划8月1日起禁止矿产资源开采影响全球锡矿供应,锡价支撑偏强。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为9.2/17.7/21.1亿元,对应当前股本EPS为0.50/0.96/1.15元/股,对应10月23日收盘价9.3元/股PE为20/11/9倍。考虑到公司产量释放期且业绩增长明显,2023年给予公司25XPE估值,对应目标价格12.48元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;在建产能/技改不及预期带来的业绩风险;安全生产风险;业绩不及预期对公司估值溢价产生负面影响的风险 | ||||||
2023-10-09 | 中邮证券 | 李帅华,魏欣 | 买入 | 维持 | Q3表现亮眼,全年业绩可期 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 投资要点 事件:公司发布2023年前三季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润5-5.8亿元,同比增长117.51%-152.32%。Q3公司实现归母净利润3.67-4.47亿元,同比增长263.06%—342.10%。公司业绩符合预期。 锡精粉产销量增长,主要金属价格环比上涨。公司Q3业绩表现亮眼,一方面由于3季度采选标高710m-810m之间的原矿,锡的品位较高,另一方面,银漫矿业选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改,选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选,于7月10日完成并投入使用,本次技改后锡的选矿回收率由50%提高至60%(未来将逐步提高至70%),锡精粉产量较去年同期有所增加。价格上,Q3锡/银/铜/铅/锌现货均价分别为22.37/573.84/6.91/1.60/2.10万元/吨,同比变化15.58%/33.42%/13.05%/6.73%/-14.11%,环比上涨8.19%/3.69%/2.36%/5.42%/0.35%。 四季度产量有望再上台阶,全年业绩可期。根据公司6月9日《关于全资子公司银漫矿业停产技改的公告》的公告,公司原矿石抛废项目计划于9月底完成并投入使用,预期原矿抛废率可以达到20%-25%,年节约选矿成本2500万元至3200万元,原矿品位富集提升20%,抛出的废石可以做为砂石骨料销售。此外,考虑到公司四季度技改完成,产量有望再上台阶,全年业绩可期。 投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入40.30/59.96/65.88亿元,分别同比增长93.22%/48.77%/9.87%;归母净利润分别为10.34/17.30/20.58亿元,分别同比增长494.52%/67.28%/19.02%,对应EPS分别为0.56/0.94/1.12元。 以2023年9月28日收盘价9.71元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为17.25/10.31/8.67倍。维持公司“买入”评级。 风险提示: 金属价格波动风险;下游需求不及预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。 | ||||||
2023-08-30 | 国信证券 | 刘孟峦 | 买入 | 维持 | 内生技改提升产量,外延并购储备资源 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 核心观点 公司2023H1营收同比增速24%,归母净利润同比增速3%。公司2023年上半年实现营业收入12.46亿元(同比+23.88%),归母净利润1.33亿元(同比+3.03%),扣非归母净利润1.58亿元(同比持平)。其中二季度单季营收7.87亿元(环比+71.47%),归母净利润1.19亿元(环比+747.51%),扣非归母净利润1.34亿元(环比+480.23%)。公司二季度单季归母净利润大幅提升,主要由于今年一季度生产经营受到疫情和春节放假等因素影响,二季度产量和成本均有所恢复。 银漫技改顺利进行,锡、银产量有望连续上台阶。公司的全资子公司银漫矿业于6月9日停产技改,并已于7月10日正式恢复生产。此次技改的主要项目包括锡石浮选改造项目和原矿石智能抛废项目,目的是提高矿石入选品位和选矿回收率。目前,银漫矿业锡选矿回收率已经由50%提升至60%,未来将逐步提高至70%。2023年上半年公司毛利结构中,银精粉占比28.52%,锡精粉占比25.73%,技改后银、锡在公司所有矿产品种中的地位将逐渐提升。 收购博盛矿业,整合优质矿产资源。博盛矿业拥有邦布岩金矿的一宗采矿权和一宗探矿权,是西藏地区为数不多拥有金矿采矿权证的企业之一,同时博盛矿业拥有配套选矿厂和尾矿库,具备成熟的生产条件。2023年5月,公司完成了对博盛矿业70%股权的收购,交易对价2.8亿元,此次收购可为公司下一步推进该区域金矿资源的战略整合提供重要条件。 交易所显性库存持续下降,看好长期锡价中枢抬升。缅甸佤邦政府于今年4月发布文件称将于8月1日起全面停止矿山资源开采,6月后由于需求尚未明显复苏+锡价一路走高,下游企业囤货意愿降低,交易所显性库存不断抬升,并于8月4日达到了2019年以来的新高。随后库存连续三周下降,表明佤邦停产造成的影响逐渐显现。8月21日,佤邦政府再度发文,宣布继续关停探矿和采矿环节,且工矿局由中央经济计划委员会直管,进一步坚定态度。预计半导体在今年Q4-明年Q1筑底回暖,锡价随之将迎来上行周期。 风险提示:公司资源开发进展不达预期的风险;全球资源端供给增加超预期的风险;缅甸停产低于预期的风险;金属价格大幅波动的风险。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入32.31/52.01/53.22亿元,同比增速54.87%/61.00%/2.33%;归母净利润8.27/17.49/18.23亿元,同比增速375.31%/111.56%/4.25%;摊薄EPS分别为0.45/0.95/0.99,当前股价对应PE分别为18.5/8.7/8.4x,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-08-29 | 中邮证券 | 李帅华,魏欣 | 买入 | 维持 | 主力矿山渐入佳境,看好下半年技改放量 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 投资要点 事件:公司发布2023年半年报,报告期内公司实现营业收入12.46亿元,同比增长23.88%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长3.03%,实现扣非归母净利润1.58亿元。Q2公司实现营收7.87亿元,同比/环比增长60.94%/71.46%,实现归母净利润1.19亿元,同比/环比增长75%/750%。公司业绩符合预期。 铅精粉/含铜银精粉/锡精粉表现亮眼。分业务看,公司锌精粉/铅精粉/含铜银精粉/锡精粉实现营收3.26/1.41/2.24/2.74亿元,同比变化-10.77%/36.68%/79.41%/16.32%,营业成本为2.07/0.94/1.21/1.46亿元,同比增长7.01%/43.00%/85.02%/20.78%,毛利率较上年下滑10.57/2.94/1.63/1.96个百分点,主要由于上半年铅/锌/铜/锡价格同比下跌0.23%/14.51%/5.31%/33.73%。 银漫业绩改善,锡林扭亏为盈。分矿山看,上半年银漫矿业净利为1.39亿元,同比增0.3亿元;荣邦矿业净利为0.09亿元,同比增0.14亿元;锡林矿业净利为0.003亿元,同比增1.27亿元;融冠矿业净利为0.53亿元,同比减0.42亿元,主要系井下采掘和部分大宗材料成本增加,铁矿石销售价格下跌;乾金达净利为0.09亿元,同比减0.22亿元,主要系2022年底库存矿石较少,春节及复工延迟导致矿石储备不足,选厂一季度停产。 下半年银漫、荣邦技改完成,乾金达正常经营,整体业绩环比将有较大改善。展望下半年,公司主力矿山银漫矿业技改完成,下半年锡产量预计达5360吨;荣邦矿业选矿厂停车技改完成,选矿处理矿量由30万吨/年增加至45万吨/年;乾金达选厂正常经营,整体业绩预计较上半年环比将有较大改善。 投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入40.30/59.96/71.64亿元,分别同比增长93.22%/48.77%/19.48%;归母净利润分别为10.34/17.30/27.34亿元,分别同比增长494.52%/67.28%/58.10%,对应EPS分别为0.56/0.94/1.49元。以2023年8月29日收盘价8.48元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为15.07/9.01/5.70倍。维持公司“买入”评级。 风险提示: 金属价格波动风险;下游需求不及预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。 | ||||||
2023-08-28 | 浙商证券 | 施毅 | 买入 | 维持 | 兴业银锡2023年中报点评报告:二季度业绩环比高增,期待银漫技改带来成长 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 投资要点 公司发布2023年中报,二季度业绩环比高增 上半年来看:23H1实现营收12.5亿,同比+23.9%,环比+15.4%;归母净利1.3亿,同比+3.0%,环比+193.0%;扣非净利1.6亿,同比+17.4%,环比+336.4%;毛利率40.2%,同比-6.1pct,环比-2.5pct。 单季度来看:23Q2实现营收7.9亿,同比+60.9%,环比+71.5%;归母净利1.2亿,同比+74.5%,环比+747.5%;扣非净利1.3亿,同比+82.7%,环比+480.2%;毛利率41.8%,同比-8.6pct,环比+4.2pct。 银精粉、锡精粉和铅精粉23H1收入增长明显 上半年来看:1)含铜银精粉:收入2.2亿,同比+79%,环比+9%;毛利率46%,同比-1.6pct;2)含铅银精粉:收入1.2亿,同比+83%,环比+89%;3)锡精粉:收入2.7亿,同比+16%,环比+39%;毛利率47%,同比-2.0pct;4)锌精粉:收入3.3亿,同比-11%,环比-20%;毛利率36%,同比-10.6pct;5)铅精粉:收入1.4亿,同比+37%,环比+55%;毛利率33%,同比-2.9pct。 公司战略清晰,主要矿山经营显著改善 公司主动应对市场变化,围绕年度经营计划和长期发展规划,通过并购增加资源储备,通过技改推动矿山选矿技术进步,为创造更大经济效益奠定了基础 1)银漫矿业:23H1净利润1.4亿,同比+0.3亿;2)荣邦矿业:23H1净利润854万,同比+1448万,主要系产量增加、矿石入选品位提高等因素所致;3)锡林矿业:23H1净利润28万,同比+1272万,主要系23H1开采达到可采状态的高品位矿石、选厂处理矿石品位得到较高提升所致。 银漫技改+乾金达采选复产,期待下半年进一步带来增量 银漫技改:1)锡石浮选改造项目:于7月初步完成,银漫矿业锡回收率已由原本的50%提高至60%,未来将逐步提高至70%。2)原矿石抛废项目:计划于23年9月底前完成并投入使用,预期对原矿抛废率达20%-25%,每年可节约选矿成本2500~3200万、原矿品位富集提升20%。公司预期23年银漫矿业多品类金属产量均有明显增长,其中锡金属产量预计增长超120%,有望带来业绩增量。 乾金达采选复产:受采区二期建设、春节放假及复工延迟等因素影响,乾金达矿业23Q1采出矿石储备不足,致使选厂停产,影响上半年业绩。然而,23年3月20日乾金达采区复产、23年4月1日选厂复产,期待下半年实现经营改善。 盈利预测与估值 公司战略规划清晰、推进矿山技改,有望实现快速成长。我们预计23~25年公司归母净利润10.01/17.92/24.68亿,增幅475.51%/79.03%/37.77%;分别对应EPS为0.54/0.98/1.34元,分别对应PE为15.25/8.52/6.18倍。 风险提示 美联储加息超预期;矿山复产进度不及预期;矿山技改效果不及预期。 | ||||||
2023-06-27 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 买入 | 首次 | 银漫技改提升选矿回收率,银、锡产量有望连续上台阶 | 查看详情 |
兴业银锡(000426) 事项: 公司公告: 1)公司于6月9日发布公告,全资子公司银漫矿业自2023年6月9日起进行停产技改,预计停产时间为一个月,具体复产时间视技改情况而定。此次技改的主要目的是提升银漫矿业锡的选矿回收率和矿石入选品位,从而提升银漫矿业的企业效益。 2)公司于6月10日发布公告,公司名称由“内蒙古兴业矿业股份有限公司”变更为“内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司”,证券简称由“兴业矿业”变更为“兴业银锡”。公司主营业务为有色金属及贵金属采选,主要产品品种以银、锡等稀贵金属为主,锌铅铁铜等为辅。2021年,公司银锡业务占公司总营业收入的45.11%;2022年,公司银锡业务占公司总营业收入的43.84%。为准确的体现公司主营业务,强化品牌效应,进行上述变更。 国信金属观点: 1)公司不断壮大有色板块业务,最差时候已经过去。2016年及以前,为公司贡献收入的采矿行业主要产品为锌精粉和铁精粉。随着以银漫矿业为代表的外部优质矿山纳入公司并陆续建成投产,公司产品体系不断丰富,目前包括锌精粉、铁精粉、铅精粉、银精粉、锡精粉等。2019年,银漫矿业发生运输安全事故,造成人员伤亡,2022年起已经完全恢复生产,公司最差时候已经过去。 2)公司旗下共有8家矿业子公司,拥有丰富的上游矿山资源储备。公司的子公司融冠矿业为所在地的龙头企业,银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一,盈利能力较强。截至2022年底,公司拥有银储量9988金属吨、锡储量19.6万金属吨,分别占国内总储量的14.1%、27.2%,具有较强的行业影响力。随着公司旗下在建矿山的陆续投产,公司的持续经营能力将进一步增强。 3)改名+技改明确银锡主要地位,产量有望连续上台阶。公司此次技改的主要项目包括锡石浮选改造项目和原矿石智能抛废项目,目的是使银漫矿业的选矿工艺与未来拟采矿石性质更加匹配,进一步提高锡的选矿回收率和矿石入选品位。技改完成后,银漫矿业锡的回收率将由50%提高到60%,未来将逐步提高至70%。2022年公司营收结构中,锌精粉占比37.02%,银精粉占比22.24%,锡精粉占比20.77%,未来银、锡在公司所有矿产品种中的地位将逐渐提升。 4)停产将成为今年锡行业大主题,半导体回暖有望带动锡价上行。供给侧,从今年1月开始的秘鲁圣拉斐尔锡矿因抗议停产,到此次兴业银锡因技改停产,再到8月开始的佤邦地区停产,今年锡行业或将迎来近年来供给侧最大缺口。需求侧,随着下半年半导体回暖周期临近,锡行业需求有望持续好转,同时光伏焊带用锡、新能源汽车渗透率提升等新能源领域的拉动也能够提振需求。全年来看,我们预测供需缺口或达到1.9万吨,供需缺口叠加全球锡矿品位下降带来的成本上升,有望推动锡价持续上移。 我们预计公司2023-2025年实现营业收入32.31/52.01/53.22亿元,同比增速54.87%/61.00%/2.33%;实现归母净利润8.27/17.49/18.23亿元,同比增速375.31%/111.56%/4.25%;EPS分别为0.45/0.95/0.99,当前股价对应PE分别为20.8/9.8/9.4倍。公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势,兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源。公司的全资子公司银漫矿业是国内罕见以锡、银为主,共伴生铅、锌、铜、锑的矿石,此次技改完成后锡的回收率将提高到60%,未来将逐步提高至70%,为公司业绩带来弹性。基于此,首次覆盖给予“买入”评级。 |