山推股份(000680) 公司公布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收104.88亿元，同比增长2.36%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长15.67%；单季度来看，2025年三季度公司实现营收34.84亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长33.44%。公司作为国内推土机龙头制造商，随着公司挖掘机和矿山机械业务的持续开拓，以及海外市场的持续放量，有望进一步打开成长空间，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 收入保持稳健增长，三季度利润增速明显回升。2025年前三季度公司实现营收104.88亿元，同比增长2.36%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长15.67%，实现扣非后归母净利润8.23亿元，同比增长24.40%；单季度来看，2025年三季度公司实现营收34.84亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长33.44%。实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长4.79%。 盈利能力持续向好，整体费用控制良好。毛利率方面，2025年前三季度公司整体毛利率为20.53%，同比+1.59pct（调整后口径），净利率方面，前三季度公司净利率为8.01%，同比+0.91pct（调整后口径）。费用率方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.23%/2.86%/3.23%/0.20%，同比+0.55pct/-0.18pct/-0.54pct/+0.06pct（调整后口径），期间费用率合计为10.52%，同比降低0.11pct（调整后口径），费用率控制得当。 打造挖机和刚性矿卡新成长曲线，不断增强公司综合竞争力。2024年公司完成了山重建机的整合工作，通过本次整合，公司工程机械主机业务板块的经营规模进一步扩大，未来公司的挖掘机业务有望依托推土机等产品销售渠道及山东重工集团平台优势和供应链优势，打造成为公司的第二成长曲线。2025年，公司发展进入新阶段，以TEH260刚性矿卡为代表的大型矿山产品重磅发布，进一步完善和提升了在矿山领域的战略布局和品牌影响力。 估值 综合考虑前三季度国内和海外市场的表现情况，我们略微调整公司盈利预期，预计2025-2027年营业收入为157.75/180.72/211.50亿元，归母净利润12.82/16.09/19.22亿元，EPS为0.85/1.07/1.28元，对应PE为13.0/10.3/8.7倍，公司作为国内推土机龙头制造商，随着公司挖掘机和矿山机械业务的持续开拓，以及海外市场的持续放量，有望进一步打开成长空间，维持买入评级。 评级面临的主要风险 国内工程机械需求回暖不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧的风险国际贸易政策的风险。

山推股份(000680) 投资要点 事件：公司2025年前三季度实现营收104.88亿元，同比增长2.36%；归母净利润达8.38亿元，同比增长15.67%；2025年前三季度实现毛利率和净利率分别为20.53%和8.01%，较11.57去年同期增加3.83pct和1.12pct；2025年第三季度实现营收34.84亿元，同比增长1.04%；150,014归母净利润2.70亿元，同比增长33.44%。 销售费用和研发费用增涨。2025年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费2.83用占比分别为4.23%、2.86%、3.23%和0.20%，销售费用、管理费用和研发费用占比较去14.94年同期有所上升，同比+1.05pct、+0.31pct和+0.31pct，主要系公司全球化扩张费用增加和智能化与绿色化产品研发投入提升所致。 挖掘机业务成新增长引擎。据中国工程机械协会，2025年1-9月挖掘机共销17.40万台，同比增长18.1%，行业恢复增长。全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国内推进重大水利工程等大型项目，内外销复苏态势强劲，行业正在进入新周期。山推股份于2024年底全资收购山重建机。山重建机较早从事挖机业务，于1994年引进日本小松和德国利勃海尔的挖掘机技术，技术水平成熟领先，产品系列覆盖齐全。公司收购山重建机后，迅速补齐挖掘机业务短板，推土机与挖掘机协同发展，共享销售渠道。借助集团黄金产业链，实现动力总成、液压件等核心资源共享，打造出新的增长引擎 全力拓展矿卡业务，销量收入持续增长。公司凭借与山东重工的战略协同，成功掌控了发动机、变速箱及车桥等关键总成技术。公司矿卡产品谱系目前已完善覆盖70-220吨全区间并囊括燃油、混动与纯电多种动力形式，多款产品在市场验证中表现卓越。公司于2025年重磅发布了以TEH260刚性矿卡为代表的大型矿山产品，进一步强化了在矿山领域的战略布局与品牌影响力，展现出强劲的市场竞争力。2024年山推矿卡业务实现收入达2.75亿元》同比增长79.35%，另外实现矿卡销量272台，同比增长47.83%。 投资建议：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本有显著优势。公司全球化、电动化、智能化等战略的持续推进。另外，公司在挖掘机和矿车领域积极布局，通过公司和集团现有渠道推动销售放量，带动业绩持续成长。我们预计2025-2027年归母净利润分别为13.43/16.14/19.23亿元，当前股价对应PE分别为12.92/10.75/9.02倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。

山推股份(000680) 投资要点 Q3收入增速略弱，归母净利润高增33.4% 2025前三季度公司实现营业收入104.88亿元，同比+2.36%，归母净利润8.38亿元，同比+15.67%;扣非归母净利润8.23亿元，同比+24.40%。单Q3公司实现营业收入34.84亿元，同比+1.04%，归母净利润2.70亿元，同比+33.44%;扣非归母净利润2.64亿元，同比+4.79%。Q3收入端增速略弱，我们判断主要系海外特区影响，利润端高增预计主要系山重建机表现亮眼，增厚利润。 整体费用控制良好，盈利能力持续提升 2025Q3公司销售净利率7.8%，同比+1.9pct，盈利能力持续提升：①毛利率：2025Q3公司销售毛利率21.3%，同比+2.6pct，我们判断主要系产品结构优化&降本增效效果突出所致；②费用端：Q3期间费用率同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.0/-0.3/-0.4/+0.0pct，费用管控良好。 山重建机表现亮眼，协同效应大幅提升公司核心竞争力 2024年12月12日，公司公告山重建机100%股权交割完成。根据收购协议，山重建机在2024-2026年的业绩承诺分别不低于0.86亿元、1.26亿元及1.67亿元，累计不低于3.80亿元。2024年山重建机实现净利润2.0亿元，业绩表现亮眼。我们认为山重建机挖机业务的注入将依托公司推土机渠道以及山东重工强大的集团协同优势，成为公司新增长点。具体来看，公司利用山东重工集团黄金产业链竞争优势，实现动力总成、液压件、变速箱、变矩器、四轮一带、研发等方面的资源共享，促进内部战略协同有序深化，大幅提升公司核心竞争力。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为13.9/16.0/18.5亿元，当前市值对应PE13/11/9X，维持“买入”评级 风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期。

山推股份(000680) 投资要点： 全球推土机巨头背靠山东重工庞大产业体系。山推股份成立于1952年，较早于1980年引进小松推土机技术，开始研制推土机，目前已是国内推土机设备龙头企业。公司是山东重工集团子公司，背靠集团庞大产业体系，协同优势明显。公司工程机械主机产品可实现相同效率下省油，并形成了“智能、高效、省油、可靠”的显著差异化优势。目前，公司产品覆盖推土机系列、道路机械系列、混凝土机械系列、装载机系列、挖掘机等数十类产品，并且已累计研发和量产包括智能化挖掘机、智能化装载机、智能化道路机械以及全球首台AI推土机等超过40款智能化主机设备。山推全系工程机械产品在全球享有盛誉，获得客户广泛认可，是全球建设机械制造商50强、中国制造业500强。 推土机全球规模达500亿，山推国内第一全球前三。推土机为铲土运输机械中最常应用设备，主要用于推土、平地、运输及采矿作业。全球推土机市场规模2024年达550.55亿元根据弗若斯特沙利文预测2030年市场规模将增长到600.6亿元。2024年山推是全球第三大推土机制造商，全球市场份额达11.41%。推土机是山推的拳头产品，是国内最大的推土机制造商，占国内市场份额为64.7%。山推的超大型推土机在产品性能可与海外巨头产品比肩，实现业内首发纯电无人推土机。未来公司依托海外产能布局加速释放，预计2025年起大马力推土机出口将实现显著增量。另外，随着国内大规模设备更新政策的推进，加上大型基础设施水利和矿业投资稳定增长带动需求，国内销量或逐步回升。 挖掘机内外销加速复苏，山推收购挖掘机业务成新增长引擎。2025年1-8月国内挖掘机内销80,628台，同比增长21.50%，出口外销73,553台，同比增长12.80%。全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国内推进重大水利工程等大型项目，内外销复苏态势强劲，行业正在进入新周期。根据弗若斯特沙利文预测，2030年全球挖掘机市场规模达6635.2亿元，国内市场规模达1530.1亿元。然而，全球挖掘机领先者仍为卡特彼勒和小松，三一重工排名第五，挖机企业全球化仍有巨大空间。山推股份于2024年底全资收购山重建机。山重建机较早从事挖机业务，于1994年引进日本小松和德国利勃海尔的挖掘机技术，技术水平成熟领先，产品系列覆盖齐全。公司收购山重建机后，迅速补齐挖掘机业务短板，推土机与挖掘机协同发展，共享销售渠道。借助集团黄金产业链，实现动力总成、液压件等核心资源共享，打造出新的增长引擎。 全力拓展矿卡业务，销量收入持续增长。公司凭借与山东重工的战略协同，成功掌控了发动机、变速箱及车桥等关键总成技术。公司矿卡产品谱系目前已完善，覆盖70-220吨全区间，并囊括燃油、混动与纯电多种动力形式，多款产品在市场验证中表现卓越。公司于2025年重磅发布了以TEH260刚性矿卡为代表的大型矿山产品，进一步强化了在矿山领域的战略布局与品牌影响力，展现出强劲的市场竞争力。2024年山推矿卡业务实现收入达2.75亿元，同比增长79.35%，另外实现矿卡销量272台，同比增长47.83%。 投资建议：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本有显著优势。公司持续推进全球化、电动化、智能化等战略；另外，公司在挖掘机和矿车领域积极布局，通过公司和集团现有渠道推动销售放量，带动业绩持续成长。预计2025-2027年归母净利润分别为13.43/16.14/19.23亿元，当前股价对应PE分别为12.83/10.68/8.97倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观政策调整风险；汇率风险；成本波动风险。

山推股份(000680) 事件：公司发布2025年半年报，上半年实现收入70.04亿元，同比增长3.02%，实现归母净利润5.68亿元，同比增长8.78%。 优化海外布局，2025H1海外收入进一步增长。公司坚持将出口业务作为全公司的战略重心，上半年，公司提速海外本地化布局，启动建立4家海外子公司；在重点区域加速经销商网络布局，有效提升了目标市场的覆盖率；实施渠道分级管理，服务支持、市场推广以及新产品等资源向重点市场、战略市场倾斜，推动经销商由单一依靠推土机销售，向推土机、挖掘机、装载机等全产品系列销售转型。2025年上半年公司海外业务收入39.02亿元，同比增长7.66%。 产品链完善，创新驱动竞争力提升。公司经过40多年发展，形成了推土机、挖掘机、装载机、道路机械等系列主机产品及工程机械零部件全面发展的完整产品链。2025年上半年，公司推土机产品重点对大马力推土机进行升级，以提高产品可靠性为核心；道路机械产品聚焦海外补齐产品矩阵，开发B6/C6/C7等产品；积极开发矿用平地机，补齐矿山魔方；装载机产品重点对大吨位9吨装载机进行可靠性验证及海外版9吨装载机开发，同时加强海外出口产品优化升级，兼顾小型装载机拓展；矿卡产品全力推进TEH160、TEH260、SK135F-G、SKH135R-G和SKE135R-X5款矿卡产品的开发工作，新能源产品重点开发X6平台电装和拓展混动装载机开发，提升产品竞争力。 降本增效效果显著，盈利能力提升明显。公司坚持供应链充分开放，扩大物料范围，公开公正招标的方式着力控制成本，上半年公司降本阶段目标完成率103%，效果显著。2025H1公司销售毛利率、净利率分别为20.16%、8.13%，分别同比增长3.32pct、1.67pct。费用率方面，2025H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.91%、2.71%、3.39%、-0.08%，分别同比+0.91pct、+0.26pct、+0.08pct、+0.14pct。盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为157.50亿元、176.33亿元和197.50亿元，归母净利润分别为13.08亿元、16.12亿元和19.25亿元，6个月目标价13.08元，对应2025年15倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。

山推股份(000680) 投资要点 事件：2025年8月22日，公司发布2025年半年度报告。 Q2归母净利润同比+4.7%，北方特区下滑导致业绩短期承压 2025H1公司营业总收入70.0亿元，同比+3.0%；归母净利润5.7亿元，同比+8.8%，扣非归母净利润5.6亿元，同比+36.5%。单Q2公司营业总收入37.0亿元，同比+3.2%；归母净利润3.0亿元，同比+4.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+44.3%。分国内外来看，公司2025H1国内收入25.9亿元，同比+2.2%，占总收入的37.0%；海外收入39.0亿元，同比+7.7%，占总收入的55.7%，公司海外收入降速我们判断主要系海外北方特区景气度下滑影响，随着其他地区开拓&特区基数下降，公司海外仍有较大成长空间。 降本增效效果突出，2025H1国内业务毛利率同比+3.0pct 2025H1公司销售毛利率20.3%，同比上升0.4pct，销售净利率8.1%，同比上升0.4pct。分国内外来看，2025上半年公司国内毛利率10.3%，同比+3.0pct，国内业务毛利率提升主要源于公司通过供应链开放、公开招标等方式，推动降本增效，上半年降本目标完成率达103%；海外毛利率26.8%，同比-1.7pct。费用端，2025H1公司期间费用率9.9%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/+0.3/+0.1/+0.1pct。公司整体期间费用率有所提升，主要系海外市场渠道扩张带来的销售费用率提升。随着公司积极开拓海外市场，在品牌建设、渠道铺设及服务体系完善方面持续投入，长期来看，有望成为公司海外市场业绩增长的重要支撑。 山重建机表现亮眼，协同效应大幅提升公司核心竞争力 2024年12月12日，公司公告山重建机100%股权交割完成。根据收购协议，山重建机在2024-2026年的业绩承诺分别不低于0.86亿元、1.26亿元及1.67亿元，累计不低于3.80亿元。2024年山重建机实现净利润2.0亿元，业绩表现亮眼。我们认为山重建机挖机业务的注入将依托公司推土机渠道以及山东重工强大的集团协同优势，成为公司新增长点。具体来看，公司利用山东重工集团黄金产业链竞争优势，实现动力总成、液压件、变速箱、变矩器、四轮一带、研发等方面的资源共享，促进内部战略协同有序深化，大幅提升公司核心竞争力。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为13.9/16.0/18.5亿元，当前市值对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期

山推股份(000680) 公司发布2025年一季报，业绩表现稳健： 2025Q1公司实现营收33.01亿元，同比+2.86%；归母净利润2.73亿元，同比+13.63%，扣非归母净利润2.69亿元，同比+28.93%。 2025Q1公司实现毛利率19.2%，同比-0.3pct，归母净利率8.3%，同比+0.8pct；期间费用率10.2%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.3pct/+0.01pct/-1.2pct/-0.2pct。 业务结构更趋多元，战略产品转型提速： 2024年公司进一步向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平均开发周期大幅缩短，新品数量快速增长。滑移装载机、挖掘装载机等一批新型产品陆续问世，大马力推土机、矿用挖掘机、刚性矿卡等一批高端产品先后成功试制，极大丰富公司高端产品线。 2024年公司全资收购山重建机，整合双方的渠道与品牌，加强公司业务完整性；根据收购时的业绩承诺，山重建机24~26年实现的扣非归母净利润承诺分别不低于8,621.31万元、12,590.50万元及16,740.89万元，累计不低于37,952.71万元，2024年山重建机业绩承诺超额完成，实际实现1.98亿元，后续有望持续增厚公司业绩。 集团优质资源有效整合，形成完整高效生产体系： 通过对不同事业部+子公司的专业化分工，公司形成了一套完善的生产体系，能够发挥出规模经济优势；同时公司是山东重工集团旗下子公司，在集团强大的资本、技术、人才支持以及渠道协同支持下利用集团黄金产业链形成显著竞争优势。 董事长提议回购公司股份，彰显长远发展信心： 2025年4月董事长提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划等，通过自有资金或自筹资金回购股份的资金总额不低于人民币1.5亿元（含本数），不超过人民币3亿元（含本数），充分彰显公司长远发展信心，稳定及提升公司价值。 盈利预测： 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元，对应PE估值分别为9.6、8.3、7.1倍，持续看好并维持公司“买入”评级。风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。

山推股份(000680) 投资要点 事件：2025年4月29日，公司发布2025年一季报。 归母净利润同比+14%。受益于基建需求稳定，主营业务表现稳健2025Q1公司实现营业收入33.0亿元，同比+2.9%，归母净利润2.7亿元，同比+13.6%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比+28.9%。分业务来看，受益于国内基建投资保持韧性，公司推土机业务销售稳健，工程机械核心零部件配套能力持续增强，推动公司业绩规模持续提升。公司作为国内推土机龙头，市占率稳居行业领先，新产品线如挖掘机、装载机等布局持续推进，市场竞争力逐步提升，支撑公司整体经营保持稳健增长。 整体费用控制良好，盈利能力持续提升 2025年Q1公司毛利率为19.2%，同比+2.1pct，销售净利率为8.3%，同比+1.5pct，盈利能力持续改善。我们认为主要受益于公司产品结构持续优化，核心产品如推土机与工程机械零部件盈利能力改善，带动整体毛利率上行。同时，随着降本措施逐步落地，制造环节效率有所提升，推动毛利率稳中有升。费用端来看，2025Q1公司期间费用率为10.2%，同比+0.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.9%/3.2%/-0.2%，同比+0.8pct/+0.4pct/-0.3pct/-0.2pct，整体费用控制良好。展望未来，伴随公司高毛利产品占比提升与海外市场持续拓展，盈利质量有望进一步增强。 山重建机表现亮眼，股份回购+股权激励激发内生活力 2024年12月12日，公司公告山重建机100%股权交割完成，我们认为山重建机挖机业务的注入将依托公司推土机渠道以及山东重工强大的集团协同优势，成为公司新增长点。具体来看，公司利用山东重工集团黄金产业链竞争优势，实现动力总成、液压件、变速箱、变矩器、四轮一带、研发等方面的资源共享，促进内部战略协同有序深化，大幅提升公司核心竞争力。2024年山重建机实现净利润2.0亿元，业绩表现亮眼。 2025年4月22日，公司公告拟通过集中竞价进行股份回购，回购股份金额为1.5-3.0亿元，且回购股份将全部用于股权激励计划或实施员工持股计划。我们认为，此次股份回购计划旨在激发公司内生活力，增强投资者信心，彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为13.9/16.0/18.5亿元，当前市值对应PE分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期

山推股份(000680) 事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入142.19亿元，同比增长25.12%，实现归母净利润11.02亿元，同比增长40.72%。公司同时发布2024年利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。 收入稳健增长，产品结构优化。24年公司产品结构优化明显，体现在（1）海外收入占比提升：24年公司海外收入74.11亿元（占比57.41%），同比+26.08%，中东、东南亚及非洲市场贡献显著。公司重构“9+2”全球营销网络，新增海外经销商23家，沙特、印尼等市场标杆项目落地，前置配件库覆盖率提升至85%，服务响应效率行业领先。（2）高端化突破：DH80推土机、SE1500/2000矿用挖掘机、TEH160/260矿卡等高端机型量产，LE系列纯电装载机获市场认可，智能推土机、压路机及智慧施工平台落地，差异化竞争力凸显。（3）完善推土机+挖掘机双主业格局：2024年完成对山重建机100%股权收购，山重建机24年营业收入33.51亿元、净利润1.97亿元。公司2025年经营目标为实现营业收入157亿元，其中海外收入90亿元。 盈利能力提升，应收账款上升。2024年公司毛利率20.55%，同比提升1.61pct，主要系产品结构优化带动。销售费用率同比+0.69pct，主要因海外市场拓展投入，管理费用率同比-0.59pct，规模效应显现。研发费用5.42亿元，重点投向新能源、智能化及核心零部件，电控变速箱等关键技术实现量产。2024年末公司应收账款47.11亿元，同比+32.3%（23年按追溯调整后口径），回款有待优化。 盈利预测与投资建议。预计2025年-2027年公司营业收入分别为157.21亿元、175.22亿元、194.25亿元，归母净利润分别为13.20亿元、16.04亿元、18.96亿元，对应EPS分别为0.88元、1.07元、1.26元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价11.44元，相当于2025年13倍动态市盈率。 风险提示。原材料价格上涨风险，汇率波动风险，应收账款上升风险，海外市场拓展不顺风险。

山推股份(000680) 公司发布2024年年报，业绩表现优异！ 2024年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%；其中国内、国外收入同比分别+29.39%、+26.08%，海外出口收入达到主营业务收入占比的57.41%，海外收入结构多极共振，抗风险能力显著增强，公司25年经营目标海外收入90亿元，同比+20%以上。 2024年公司实现归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，扣非归母净利润9.87亿元，同比+40.54%。盈利能力向上提升，2024年公司销售毛利率、净利率分别为20.05%、7.77%，同比+1.61pct、+0.48pct；其中国内外毛利率分别为10.76%、27.35%，同比+0.51pct、+0.49pct。 费用管控能力提升，2024年公司期间费用率10.8%，同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%、3.1%、3.8%、-0.3%，同比变化+0.7pct、-0.6pct、-0.5pct、-0.3pct。 业务结构更趋多元，战略产品转型提速： 2024年公司进一步向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平均开发周期大幅缩短，新品数量快速增长。滑移装载机、挖掘装载机等一批新型产品陆续问世，大马力推土机、矿用挖掘机、刚性矿卡等一批高端产品先后成功试制，极大丰富公司高端产品线。 2024年公司全资收购山重建机，整合双方的渠道与品牌，加强公司业务完整性；根据收购时的业绩承诺，山重建机24~26年实现的扣非归母净利润承诺分别不低于8,621.31万元、12,590.50万元及16,740.89万元，累计不低于37,952.71万元，2024年山重建机业绩承诺超额完成，实际实现1.98亿元，后续有望持续增厚公司业绩。 集团优质资源有效整合，形成完整高效生产体系： 通过对不同事业部+子公司的专业化分工，公司形成了一套完善的生产体系，能够发挥出规模经济优势；同时公司是山东重工集团旗下子公司，在集团强大的资本、技术、人才支持以及渠道协同支持下利用集团黄金产业链形成显著竞争优势。 董事长提议回购公司股份，彰显长远发展信心： 2025年4月董事长提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划等，通过自有资金或自筹资金回购股份的资金总额不低于人民币1.5亿元（含本数），不超过人民币3亿元（含本数），充分彰显公司长远发展信心，稳定及提升公司价值。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元（25-26前值为12.3、14.0亿元；看好公司推挖产品持续贡献业绩增量，因此上调公司业绩预期），对应估值分别为10.1、8.7、7.5倍，持续看好并维持公司“买入”评级。 风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。