图片版权保护进入大众视野,正版化大势所趋但任重而道远。根据我们测算,2018年我国图片素材市场理论规模近200亿元,但实际规模仅约20亿元,正版化率约10%(vs音乐96%),处于较低水平。原因在于,一方面,相比视频、音乐等内容形式,图片复制更容易、维权更困难,从而使得盗版图片泛滥,2017年百度图片版权卫士抽样检测500张版权图片发现,涉及侵权企业800家,获取侵权线索1300条,图片侵权普遍存在;另一方面,用户意识还未从“这张图没有明确要求付费,我可以免费使用”转变到“这张图明确不用付费,我可以免费使用”。2019年4月26日由“黑洞”图片引发的全网激烈讨论使“图片版权”概念进入大众视野,促使市场重新审视图片素材价值,有望对图片素材正版化率提升带来积极影响。 视觉中国图库规模遥遥领先构筑强壁垒,与供稿方共享收益以持续获得优质内容素材。多年来视觉中国通过收购Corbis与500px,及与GettyImages独家双向战略合作等方式,持续整合全球优质PGC视觉内容资源。当前视觉中国平台可为用户提供超过2亿张摄影图片、设计素材,超过1500万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大的同类数字内容平台之一,且平台提供的内容超过2/3为高水准的自有或独家内容。此外,视觉中国还与全球超过30余万签约供稿人和240余家品牌机构建立了内容合作,获取优质素材内容的同时帮助供稿方实现内容分发,并与供稿方以分成方式共享收益,2018年,视觉中国向全球内容供稿方支付版权许可和服务费近2.5亿元,约占公司视觉内容与服务收入的32%,与供稿方友好的合作关系是视觉中国能持续获取优质内容素材资源的重要原因。 基于大数据分析及人工智能等技术提高图片供需方匹配效率,改善用户用图体验,推动国内图片正版化进程。视觉中国截止2018年末直接签约客户数超过1.4万家,通过互联网平台进行内容授权用户近33万,下游客户分散、数量庞大推高了平台服务的难度。为更好的满足下游需求,多年来视觉中国在为用户提供正版图片内容服务的同时,不断增加研发投入,加强平台技术建设,如利用平台大数据和人工智能技术自动对供稿方上传图片打标签,大大节约了人工成本、提高平台工作效率,同时也方便用户更加快捷的找到目标图片,实现图片供给和需求的高效匹配,公司近三年来研发支出逐年提升,合计支出超过1.5亿元。 投资建议:“黑洞”事件后公司网站曾关闭整改约1个月时间,预期将会对业绩产生短期不利影响,但考虑到视觉中国经历多年发展,已搭建起完善的销售体系,且行业渗透率仍处于较低水平,我们认为短期业绩扰动并不影响其长期业务拓展。我们预计2019-2021年视觉中国归母净利润3.66亿元、5.12亿元和6.88亿元,同比增速分别为13.8%、40.0%和34.4%。我们运用可比公司估值法及DCF折现法得到视觉中国合理估值为24.84元/股,对应2020年P/E为34.0x,仍处于历史估值区间较低位置,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策监管风险,正版化不及预期,行业竞争加剧,版权运营管理、内容审核机制风险,负面舆情产生的持续影响。

事件1:视觉中国发布2018年度报告,公司全年实现营收9.87亿元,同比增长21.27%;实现归母净利润3.21亿元,同比增长10.45%。公司拟每10股派息0.42元现金(含税)。 事件2:视觉中国发布2019年一季报,公司当期实现营收1.64亿元,同比增长5.53%;实现归母净利0.58万元,同比增长44.22%; 核心主业高增,占比持续提升。视觉中国2018年进一步聚焦主营业务,公司核心主业视觉内容与服务稳步增长,实现营收7.82亿元,同比增长33.95%,实现营业毛利5.36亿,同比增长33.38%。公司总营收比例也从2017年的71.66%提升至2018年79.15%。 逐步剥离非核心主营业务,经营表现稳定。受2018年底剥离亿讯公司影响,视觉中国非核心主营业务收入总额较去年同期有下降,公司2018整体毛利率及净利率较为稳定,2018年毛利率与净利率分别为64.65%、33.94%,分别下滑1.21pct、4.43pct。2019Q1毛利率与净利率分别为67.21%、34.08%,分别增长8.17pct、8.17pct,主要由于剥离非核心主业后高利润率的图片业务占比提升。 高效获客推动业绩增长。高效获客带来的客户数量的增长,优质内容、增值服务、智能交付带来的素材应用数量的增长,及与互联网平台客户的合作实现对海量长尾市场的覆盖是公司主营业务增长的核心驱动力。截至2018年,公司的直接签约合作客户总数超过14,000家,同比增长90%,通过互联网平台公司获得内容授权的用户数近33万,同比增长超过500%。 全面覆盖市场。公司持续加强对各细分领域的用户的应用场景、用户行为及内容需求的差异化的全方位研究,持续提升公司对内容生态的连接和全面深度覆盖市场的能力。根据市场变化,公司重点对企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台等四个目标市场进行了开拓,2018年收入占比分别为40%、29%、20%、11%,均实现了公司预期的增长。 收购并运营500px社区,巩固强化公司内容核心竞争力。2018年,公司完成了对500px公司的收购和整合,截止2018年末,500px经营已经盈亏平衡,较上年同期亏损大幅减少。500px是全球领先的互联网摄影社区,截至2018年末,500px覆盖了全球195个国家和地区,包括专业摄影人才、摄影爱好者在内的注册用户已达1,700万,累计社交行为(点赞、评论、分享等)数超过80亿次,兴趣社群超过700个,签约摄影师超过40万名,拓展了公司不断生产海量全球优质视觉内容的能力,巩固和强化公司内容的核心竞争力,完善了公司的行业生态布局。 顺应市场发展趋势,整合优质内容。2018年公司加大设计素材、视频、音乐、字体业务的投入,不断整合优质内容,满足用户内容的需求。截止2018年末,视频、设计、音乐等素材的销售同比增长50%,公司与二更、浙视频、东方今报、千龙网、Blend Media、豆瓣音乐、幻音、纽渡文化、仓耳字体、义启字体等视频、音乐、设计、字体公司签署了素材独家代理协议。 锐意求新,技术引领业务。公司以“视觉内容”为核心,依托大数据、人工智能等互联网技术建设的智能服务平台,平台由三部分组成:数据后台、服务中台、业务前台: ? 数据方面:平台集聚了海量的数据,包括:1)超过2亿的图片、视频、音乐内容数据,220万的结构化标签库及知识图谱,内容应用标签超过60亿;2)超过2,000万的用户(内容供稿方与使用方)持续产生的每天7,000万的搜索、上传、下载、收藏、分享等用户行为数据;3)用户使用场景数据3,000万/年。 ? 技术方面:公司拥有行业内领先的1)图像识别技术、2)智能搜索技术、3)词库技术、4)等计算机视觉技术,结合不同的应用场景,为用户提供一系列服务,如智能图搜、个性推荐、图片/视频识别、自动标签、智能文章配图、行业图库、版权风控等 ? 服务方面:公司在业务前台为客户提供不同的业务场景,如内容交易、兴趣社区、工具服务等等。目前对接了公司视觉内容交易服务平台(www.vcg.com、www.veer.com)、500px视觉内容创作者平台等。 盈利预测及投资建议:我们预测视觉中国2019-2021年实现收入分别为11.33亿元、14.18亿元、17.50亿元,同比增长14.65%、25.21%、23.42%;实现归母净利润4.08亿元、5.14亿元、6.41亿元,同比增长26.95%、26.16%、24.60%,对应EPS分别为0.58元、0.73元和0.91元。(注:天津网信办近期对公司立案调查,并进行行政处罚。公司网站目前暂停服务进行整改。对业绩可能带来的影响须持续跟踪。) 风险提示:政策及法律风险;公司业务整合及协同性不达预期;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。

护城河高,龙头地位稳固,平台价值突出 视觉中国以vcg.com为核心,上游获取正版视觉素材,下游进行智能化分发并提供产业链相关增值服务。视觉素材平台具有典型互联网特征,龙头效应突出,具有较强定价权。公司已拥有超2亿图片及视频等资源,产品线完备,护城河深厚。公司客户涵盖媒体、广告、互联网与企业等。基于大数据技术,持续提升图片分发匹配效率与用户体验,市场份额绝对领先。 正版视觉素材行业:行业迭代+版权保护,驱动市场空间提升 移动互联网迭代发展对优质内容生产提出更高要求,而视觉素材是优质内容生产基石。BAT、头条、微博等多家巨头在移动资讯领域开展激烈竞争,内容生态建设成核心环节。同时,政策对知识产权保护力度不断加强,继视频、音频、文学内容之后,图片行业有望迎来正版化浪潮。 海外视觉素材市场成熟,中国市场仍处初级阶段 海外正版图片使用率高,是典型成熟行业。中国市场仍处于正版化早期,行业成长快速。视觉中国将分享行业“规模扩大+渗透率提升”双重红利。 投资建议 预计公司18-20年归母净利润分别为3.86/5.06/6.70亿元,对应EPS为0.55/0.72/0.96元。1月15日收盘价对应每股收益的市盈率分别为45.00x/34.32x/25.94x。考虑可比估值以及公司独特的竞争优势,我们认为PEG1.3~1.5是合理估值倍数区间,对应19年合理PE估值区间40x~46x,即合理价值区间为28.4~33.1元/股,中位数对应合理价值30.8元/股。首次覆盖予以买入评级。 风险提示 中国市场图片正版化进程缓慢,盗版仍然占据主导;视觉中国企业类客户开拓缓慢,与互联网平台类客户合作放缓;竞争环境变化,竞争对手发力。

海外格局演绎:从Getty到Shutterstock,行业变革下的双巨头 海外图片巨头的诞生伴随行业性的重大变革,Getty经历了图片市场从传统模式到数字模式的转变,Shutterstock经历了数字模式下高端图片到微利图片的转变。微利图片行业同样有其局限性:1)从外部环境看,微利图片市场竞争激烈,进入壁垒低,小图片库的出现降低了图片内容的差异化程度,微利图库公司对下游客户的议价能力下降;2)从内生增长看,微利图库客单价低,提升空间有限,发展后期用户增长趋缓,获客成本提升,影响微利图库公司整体业绩。 国内格局剖析:高端市场格局固化,微利市场未现龙头 高端图片市场:视觉中国市场份额近40%,护城河持续加深,龙头地位难以撼动。竞争壁垒体现在:1)掌握大量自有独家图片内容,图片质量领先,外来者进入难度大;2)多年图片行业积累形成数据、技术、运营的全方面领先。 微利图片市场:国内微利图片公司只存在成立时间的先后问题,并没有公司形成绝对的竞争优势。国内微利图库兴起对视觉中国的影响不是存量替代的冲击,而是同步竞争关系,视觉中国产品组合更丰富,价格体系更灵活,用户获取更积极,服务体系更完善,在战略和经营层面符合行业发展逻辑和趋势,先发优势明显,现有竞争地位和格局将会持续。 未来方向:技术赋能与双端融合 方向一:技术赋能内容。行业变革与巨头演变的关键点在于技术。我们认为,未来伴随行业增速趋缓,流量获取关键在于图片公司的服务水平。技术加持下,图片公司有望提供更多的图片使用场景,优化网站体验,最大限度的满足客户的内容需求,从而加强用户粘性。 方向二:高端与微利图片市场的相互融合。行业竞争加剧的背景下,图库产品线逐步融合,Getty从高端向低端发展,Shutterstock从低端向高端发展,两家公司均推出了结合高端和微利的产品矩阵。 盈利预测 我们持续看好公司所处行业赛道的高景气度以及公司业绩的高成长性及高确定性,预计公司2018-2020年归母净利润为3.84亿,5.08亿,6.80亿,EPS为0.55,0.72,0.97,对应PE44X,33X,25X。维持“买入”评级。

事件: 根据视觉中国官方微信号2018年12月24日披露,公司近日与微博达成战略合作,在正版素材和版权作品变现等领域全方位推进微博生态正版化,共同打造开放的优质内容生态体系,服务微博PGC/PUG用户高效生产创作,共同构建合作共赢的行业生态。 视觉中国向微博开放正版内容库,微博创作者可签约视觉中国: 此次战略合作的两大核心内容为:视觉中国向微博开放亿级的正版图片、视频、音乐素材,提供一站式的交付服务,供微博平台用户购买使用,为微博的海量内容创作者提供相关内容增值服务。同时,双方将联手挖掘微博内容生态中PGC/PUGC用户的优质图片、视频内容创作者,签约视觉中国,帮助内容创作者版权变现。这意味着,微博平台上的普通用户、橙V、金V认证的个人用户、蓝V认证机构客户都能够快速获取正版高质丰富的正版视觉素材,进行内容生产及分发;同时,微博上优质的内容创作者也可以签约视觉中国,成为其供稿人,获得版权变现的经济收益。 公司牵手微博,继续卡位互联网平台海量小B及C端用户市场: 微博是中国最大的社交媒体平台之一,微博月活用户4.46亿,微博日均图片发布量1.2亿。粉丝超过2万或月均阅读量大于10万的头部作者达到70万,其中粉丝超过50万或月均阅读量大于1000万的大V用户数近5万,与微博建立合作的MCN机构达2700家。2018年微博赋能内容作者的收入规模已经达到268亿。公司牵手微博,将继续卡位互联网平台海量小B及C端用户市场。截止目前,公司与BAT及搜狗、360、一点资讯/凤凰网、微博等互联网大流量平台都建立了战略合作关系。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别40、28、19.5倍。我们持续看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。

投资要点 】正版化率提升释放市场空间。商业图片库行业基于的是版权交易, 根据测算2017年国内图片行业有138-186亿市场空间,但正版化率仅7.8%-10.6%,未来随着法律政策、社会环境对著作权的保护,及互联网巨头牵头,图片市场正版化率有望逐步抬升。 内容壁垒高筑。视觉中国通过并购构建自有版权库,并与B 端、C 端优质供应商和供稿人合作,不断强化素材积累,已实现图片与影音、编辑类与创意类素材、高端与微利、图库与社区全方位融合发展,成为国内领先的PGC 数字内容平台。公司对上游议价能力较强,主因强大的分发渠道,增强了素材的曝光机会和获利可能。 深挖市场潜力,产品与服务双发力。视觉中国全方位覆盖传统、新兴市场,先后与BAT 等互联网大流量平台合作,实现视觉内容多渠道分发,有效触达小B 与C 端用户,自行研发“鹰眼”大幅降低获客成本。 同时,推出不同产品定价和授权模式,满足各类企业的差异化需求,通过高效搜索和智能交付提升服务体验,并提供丰富的增值服务。 核心主业高增长,产业链延伸。视觉中国是商业图片库行业集大成者,也是唯一一家A 股上市的企业,极具稀缺性。公司逐步剥离非核心业务,更加聚焦于视觉内容与服务业务的发展,成长性强,同时推行视觉+产业战略,通过并购切入整合营销、智慧旅游和K12教育等领域,高效积累C 端资源,开拓视觉内容多样化应用场景,预计提供更多业绩新增长点。 投资建议】首次给予“买入”评级,2019年50倍PE,12个月目标价34.5元。 风险提示】视觉内容盗版风险;商业图片库行业竞争风险。

事件:2018年12月5日,视觉中国首批上线了155款商业字体,由专业字库苍耳字库授权,包括苍耳今楷、苍耳玄三、苍耳云黑等58款精品家族字体和明楷、大漫漫、小漫漫等97款基础字体。 新上线字体种类多、应用面广,有望吸引新用户。公司此次上线的字体种类繁多,包括楷体、宋体、黑体、隶书、书法字体、美术体等,满足标题和正文排版、广告、书报、游戏、影视动画等普遍用途,适用于电子产品终端、广告牌、产品包装设计、社交网络等领域。此外,全部提供常见格式ttf下载。 字体业务与公司现有业务具有协同效应,有助提升用户粘性。国内字体业务行业竞争激烈,有两大体量上亿的公司,方正字库和汉仪字库,和大量体量较小的字体设计公司,行业相对分散。市场对字体的需求在于独特性与艺术性,大量小型设计公司能够满足市场的多样化需求,整个字体市场版权意识较弱。目前公司着手对接上游小型字体公司,为其提供渠道。字体业务是公司在视觉端的延伸,丰富业务品类,与公司现有视觉端业务形成协同效应。用户可享受图片、字体、模板一站式授权服务,增强大客户粘性,提升重复购买率。此外,对接上游设计公司,提供多品类字体业务的同时有助于打击字体盗版,增强版权意识,促进行业健康发展。 视觉内容与服务业务维持高增长,具备高竞争壁垒。公司多年来持续整合优质PGC视觉内容资源,包括Corbis Image、500px和shijue.me等,内容品类不断增加,具备高竞争壁垒。未来将不断强化基于图像大数据的人工智能技术,提升服务效率和市场覆盖。2018前三季度,营收同比增20.97%至7.01亿,其中核心主业视觉内容与服务营收5.74亿,同比增34.48%;归母净利同比增35.31%至2.2亿,其中视觉内容与服务同比增43.74%。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2018/19年归母净利润分别为3.85/5.01亿元,分别对应48.0/36.9倍市盈率。看好公司长期发展趋势,维持“强烈推荐-A”评级! 风险提示:图片客户扩张进度低于预期,行业竞争加剧等。

视觉中国:国内最大视觉素材版权交易平台。公司2000年成立,主营视觉内容与服务,面向高端图片交易市场,是国内最大的视觉素材交易平台。公司为素材供应者提供变现的平台,为使用者提供资源库,盈利模式是上下游付费差价,核心竞争要素是提高交易量和交易效率。近十年来,公司先后与Getty达成代理、收购Corbis、收购500px、打造最强上游视觉素材。公司下游主要面向B端大客户,积极发展互联网平台小B端、C端市场,打造最强产业闭环。 同行竞争,两大优势巩固龙头地位。国内市场格局稳定,五大企业占据70%以上市场。视觉中国占有40%以上市场份额,近乎垄断地位。公司拥有内容壁垒和技术壁垒两大优势。内容壁垒方面,公司拥有最丰富的视觉素材,视觉素材达到亿级,领先同行一个级别,在商业类、媒体类分别占有高达50%、30%的市场份额,此外公司还拥有独家、海量、稀缺的海外视觉素材资源。 技术壁垒方面,公司拥有最大的数据资源,自主开发的API、VDAM提高服务效率,2016年推出鹰眼,将从销售驱动变成销售+技术驱动,2017年公司通过“鹰眼”发现的潜在客户数量较去年同期有超过84%的增长;从行业数据看,视觉交易平台强者俞强,马太效应明显 受益于版权保护,行业和公司有望收益快速增长。中国版权图像素材2017年理论市场规模186亿,实际市场规模14.6亿,正版率仅8%。国内图片侵权普遍,Pixsy数据显示,64%摄影师经历过图片被盗用,其中28%为商业盗用。随着国家知识产权保护力度加大,中国版权视觉素材市场正版化率持续提升且空间较大。作为该行业龙头企业,有望受益快速增长。 公司盈利预测及投资评级。我们认为公司业绩较为稳健,预计公司2018-2020年营收为10.75亿元、14.2亿元、17.67亿元;实现归母净利润为3.82亿元、5.09亿元、6.63亿元;EPS分别为0.55元、0.73元、0.95元,对应PE分别为47倍、36倍、27倍。我们给予公司60倍估值,目标市值229亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:解禁减持风险,盗版风险,行业竞争加剧风险。

事件:公司2018前三季度营收7.01亿元,同比增长20.97%,归母净利2.2亿元,同比增长 35.31%;扣非后的净利润同比增长28.57%至2.17亿元。Q3单季营业收入2.2亿,同比增长11.49%;归母净利润0.833亿,同比增长24%。 点评: 1、核心主业增长持续强劲,其他业务增速有所拖累 2018年前三季度,公司营业收入同比增长20.97%至7.01亿元,其中,核心主业视觉内容与服务占上市公司总收入81.81%,营入同比增长34.48%至5.74亿元;Q3公司归母净利同比增长35.31%至2.2亿,其中,核心主业归母净利同比增长43.74%至2.32亿元,增长持续强劲。体现了公司聚焦核心主业,持续提升公司长远价值的经营策略。 2、公司现金流优化成果明显,注重客户服务体验 三季度公司经营活动产生的现金流量净额达1.63亿元,同比增长45.32%。公司注重客户服务体验,优化经营现金流。通过为有内容长期需求的客户提供一站式、高效、安全的服务方案,以智能化的技术手段及个性化的服务,为各类客户提供优质内容获取体验。三季度,公司长期协议客户以及预付款合作不断增加,经营现金流良好,优化了公司从利润到现金流的整体经营成果。 3、毛利率同比提升显著,整体费用率控制能力增强 前三季度毛利率为63.7%,同比增长1.8个百分点;Q3毛利率为70.9%,同比上升6.9个百分点。费用率方面,前三季度销售费用率为11.85%,同比下降2.77个百分点,主要得益于核心主业的互联网智能化平台规模经济效应,整体费用率集约。管理费用率为9.12%,同比下降1.23个百分点。 4、盈利预测与投资建议 我们预测公司2018/19年归母净利润分别为3.85/5.01亿元,分别对应45.7/35.2倍市盈率。看好公司长期发展趋势,维持“强烈推荐-A”评级! 风险提示:图片客户扩张进度低于预期,行业竞争加剧等。

前三季度核心主业经营状况良好,主业营收占比达82%。公司1~9月实现营收7亿元(+21%),实现归母净利2.2亿元(+35%);其中核心视觉内容主业营收5.7亿元(+34%)占整体营收比达82%,实现归母净利2.3元(+ 44%),维持高增长态势。1~9月公司经营现金流金额达1.6亿元(+45%),其中主业经营活动现金流量净额2.6亿元,主要为长期协议客户和预付款提升所致。非主业方面,1~9月软件信息服务收入同比+11%;广告与数字娱乐业务因部分项目未达收入确认条件暂未确认,收入同比有所下降;公司近年来通过剥离艾特凡斯、亿讯等非主业相关资产从而专注视觉内容业务发展。 1~9月毛利率净利率同比提升,费用管控较好费用率有所下降。1~9月公司毛利率、净利率分别为64%和32%同比均提升2PCT,单Q3环比Q2也均明显提升,体现出专注视觉内容主业带来公司整体经营效率的提升;1~9月整体费用管控较好,期间费用率均有所下降,其中销售费用率为11.8%,同比下降2.8PCT,体现出公司获客效率同比提升;管理费用率(含研发费用)为13.6%,同比下降0.3PCT;财务费用率为3.9%,同比下降0.7PCT。公司前三季度费用并无明显提升,而收入端依然维持较高增速,体现出公司当前良好的经营态势。 客户数预计仍维持快速增长,“AI+大数据”助力提升效率。整体签约客户数方面根据半年报披露:公司上半年合作客户总数同比增加48%,其中企业客户数同比增加76%,根据三季度主业业绩情况,我们推断Q3公司整体客户数仍维持高增长趋势;客户结构方面(H1披露:企业客户41%/媒体客户29%/广告客户19%/互联网平台11%)Q3我们预计与上半年结构趋同,企业客户仍为公司最大比例客户类型。在版权正版化的趋势下,我们判断当前公司签约客户数量仍有较大增长空间,签约客户数的持续提升为公司未来重要增长引擎。我们认为公司当前视觉内容主业增长趋势良好,与互联网平台的合作布局也在持续推进,公司所具有的“AI+大数据”为公司获客、改善用户体验、提升效率等持续赋能,公司所处行业竞争格局较优且自身已构筑较高壁垒。 盈利预测。我们预计公司2018-2020年实现营业收入10.51亿、13.94亿和18.56亿元,实现归母净利3.92亿、5.3亿和7.08亿元,对应2018~2020年的EPS分别为0.56元、0.76元和1.01元。再参考同行业可比公司2018年PE一致预期,考虑公司视觉内容主业的高增长和平台型业务的稀缺性,我们给予公司2018年50~60倍估值,对应合理价值区间28~33.6元,给予优于大市评级。 风险提示。盗版风险,人才流失风险,管理整合风险。

行业表现 本期传媒行业上涨1.82%,在申万28个一级子行业中排名第11,涨跌幅及相对排名均较上期有所回升。本期维持近期观点:18年报及19年一季报披露完毕。从已披露数据来看,我们认为18年传媒行业归母净利大幅下滑的主要原因是商誉减值,行业内生增长压力仍然较大。从估值角度看,目前32倍的PE(TTM)依然是历史低位,中长期来看有较高的安全边际。经过前期行业指数的反弹与修复,市场将重回理性,届时业绩成长性良好的优质细分行业龙头将重新获得关注。同期沪深300指数上涨1.00%,创业板指上涨2.76%。细分行业来看,子行业均出现下跌,其中营销传播指数表现相对较强(+3.28%);互联网传媒指数表现相对较弱,跌幅0.53%。 行业及公司新闻 我国文化产业投融资呈下滑趋势 一季度付费用户劲增66.7%斗鱼赴美上市前景可期 网络视频用户规模达7.25亿短视频成为网络视听第一大应用 横店影视基金成立:影视产业发展再添新助力 投资建议 我们认为,在目前中美贸易摩擦背景下,或将影响我国进口好莱坞电影的进程,6月已定档影片或将成为好莱坞电影最后的狂欢。同时,近年来国产电影从质量到口碑均有一定提升,高票房爆款不断。进口受限或将倒逼我国国产影片进一步提升市场份额,同时估计国家也将出台具体政策予以配合,影视股或将再获关注。 风险提示:商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险。

一、事件 CTR(央视市场研究)发布2019年4月中国广告市场回顾:2019年4月中国广告市场全媒体(除互联网)广告花费同比减少6.8%,传统媒体广告花费同比减少8.7%,传统媒体和全媒体的广告花费月度降幅进一步收窄。其中电视的广告刊例花费同比减少7.6%。生活圈媒体电梯电视、电梯海报、影院视频的广告刊例收入同比增速分别为1%、1.4%、2.7%。 二、我们的分析与判断 得益于传统媒体降幅收紧,2019年4月全媒体广告市场降幅较上月收窄5.2%。但由于宏观经济波动广告投放,整个市场仍处于相对低迷状态。1.传统媒体月降幅进一步收窄,电视媒体广告刊例回升2019年4月传统媒体广告刊例收入同比减少8.7%,相比于3月降幅收窄6.6%。其中电视媒体广告花费同比下降7.6%,较一季度收窄8.9%,报纸、杂志、广播、传统户外媒体延续低迷,传统户外媒体的降幅仍维持在20%左右。但电视媒体的广告花费与今年前三个月相比已经有了较大的回升,2019年4月中央频道和省级卫视的广告时长增速分别为0.1%、5.2%,恢复正增长。 2.生活圈媒体增速维持低位,步入平稳发展阶段 生活圈媒体方面,梯媒广告在今年进入冷静发展阶段,近三个月的花费增幅稳定在1%左右,与去年同期的大幅增长相比增速趋缓。2018年4月电梯电视、电梯海报与影院视频的广告花费增速分别为26.5%、27.7%、26.2%,2019年4月增速大幅下降为1%、1.4%、2.7%。生活圈媒体因广告行业整体低迷态势景气度有所下滑,广告刊例收入增速维持低位,开始进入平稳发展阶段。 3.食品行业广告投放量增长,拉动多个媒体刊例收入 2019年4月食品行业在电视媒体广告花费同比上升10.7%。其中以康师傅为首,君乐宝、德芙等几大食品品牌在电视媒体的广告投入均增幅明显。同期食品行业在电梯电视广告投入也在不断加大,增幅较高,其中奶酪品牌妙可蓝多连续多月在电梯电视媒体增投,广告花费位列榜单首位。 三、投资建议 根据2019年一季度及4月份广告刊例收入数据,广告市场仍处在调整期,预计全年的广告市场承压。在国内经济状况和互联网流量和人口红利趋尽的大环境下,国内广告主寻求海外市场推广成为大趋势,利好海外广告业务等细分领域,建议关注出海业务快速增长的标的蓝色光标(300058.SZ)。 四、风险提示 宏观经济下行的风险、产业政策的风险、行业竞争加剧的风险等。

2019年4月中国线下广告市场同比下滑6.8%。中国线下广告市场同比增速自2018年2月起从高点开始下滑,至2019年2月触底之后开始拐点向上,4月同比跌幅收窄。2019年4月份全媒体广告花费同比下滑6.8%,传统媒体同比下滑8.7%,较2019年3月跌幅分别收窄5.2和6.6个百分点。具体细分来看,电视、报纸、杂志、广播、传统户外广告刊例收入同比分别-7.6%、-29.5%、-11.9%、-9.9%和-19.6%,而电梯电视、电梯海报刊例收入增速依然为正,分别同比+1.0%、+1.4%,影院视频收入增速同比+2.7%。我们认为2019年4月中国广告市场主要关注点在: 1、4月中国线下广告市场同比持续下滑,我们认为主要原因在于一方面受宏观经济影响广告主预算,另一方面受部分垂直新媒体分流主流媒体业务所致。 2、4月电视广告刊例花费同比下滑7.6%,降幅较前三个月相比有了较大的回升。中央级和省级卫视的广告时长回到了正增长,同比上升0.1%和5.2%,广告花费的降幅也有所收窄。 3、4月生活圈广告增速大幅下滑。电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入同比增长1.0%、1.4%和2.7%。从广告主来看妙可蓝多、佳贝艾特等食品行业花费大幅上涨。 4、广告主端食品行业在多个媒体上的投放显著增长。其中在电视媒体的花费同比上涨10.7%,康师傅、美赞臣和德芙几大食品品牌在电视媒体广告花费增长明显。在电梯电视上的投放量也显著增长。 投资策略上我们建议关注营销板块,重点推荐数字营销板块。标的上重点推荐华扬联众、分众传媒,建议关注蓝色光标、科达股份。 华扬联众:(1)腾讯系、头条系流量变现需求强,预计未来三年数字营销行业增速25%+;(2)公司连续5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一,客户资源储备丰富,核心客户账期可控;(3)公司股权激励业绩增速确定性高,19年扣非后归母净利同比增速40%。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润2.51、3.51、4.43亿元。 分众传媒:(1)楼宇媒体广告进入稳定发展期,近三个月花费增幅稳定在1%左右,存量博弈下广告主更加注重点位的质量;(2)当前整体社融数据趋势向上,广告营销行业受宏观经济预期影响较大,预期改善有望最先受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期;(3)媒体端属性不断强化。截至2018年底分众媒体点位总数达到260万个,虽然高速扩张带来短期成本承压,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和维持竞争优势。我们建议左侧布局分众,依然看好中长期城镇化趋势不可逆,总体营销需求稳步上升,收获宏观经济预期差带来的pe修复以及媒体点位收益完全释放后的eps提升。 风险提示:广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险。

2019年1-5月,全国分账票房及观影人次跌幅较2019年一季度跌幅均有所收窄票房方面,2019年1-5月全国分账票房249.41亿元,同比减少6.35%,较2019年一季度的(同比减少9%)已跌幅收窄;观影人次方面,2019年1-5月全国电影观影人次6.89亿次,同比减少13.49%,较2019年一季度的(同比减少14.5%)已跌幅收窄。分类来看,2019年1-5月全国一二线分账票房分别为47.06亿元/101.51亿元,同比减少0.65%/4.52%,三四线分账票房分别为41.74亿元/62.48亿元,同比减少5.07%/7.55%,较2019年一季度票房跌幅均已收窄。 院线影投角度看,2019年1-5月影投市占率、院线集中度未明显提升我们将万达电影、金逸影视及横店影视一至四线的影投数据进行分类比较,其中,万达电影、横店影视2019年1-5月的影投票房数据同比增速较2019年一季度均有所回暖及跌幅收窄,但金逸影视在四线跌幅扩大(同比减少49.17%);万达电影2019年1-5月影投票房34.56亿元,同比减少3.25%,其中,一线和四线城市票房增速已回正,分别为1.72%/5.07%;横店影视2019年1-5月一至四线城市票房增速相比2019一季度的跌幅均有所收窄;金逸影视2019年1-5月一二三线城市票房的增速较2019年一季度均有所回暖,但四线城市票房增速跌幅较大。 回顾2015-2018年暑假档(占年度票房20%左右)及2019年暑假档展望(系列作品及国产战争片可期)我们总结了2015-2018年7-8月票房以及占全年票房比例,2017-2018年7-8月由于爆款影片《战狼2》《我不是药神》助力,2017-2018年的7-8月占全国票房比例均达到22.19%/22.74%;2015-2018年7-8月票房占全年票房约在20%左右,进而7-8月也成为预测全年票房增减的重要档期。2019年7-8月定档影片中,两个月合计将有30部影片上映,系列作品《扫赌2》《使徒行者2》借助前部累积的粉丝效应,其相对获客成本较低,目前在外部不稳定因素下,今年暑假档的战争影片也值得关注。 行业评级及投资策略推荐评级。我们认为2019年1-5月电影市场除进口影片以及春季档的《流浪地球》外,国产影片未出现爆款。内容端看,上映影片能否成为爆款,取决多种因素,但核心是电影内容引起观众共鸣,2019年1-5月国产影片差强人意,6月迎来第22届上影节,7-8月定档国产影片也渐预热。投资角度看,内容公司在单部影片中参与制作、发行或联合发行方,可带来业绩弹性的可关注华谊兄弟(电影方面,公司储备的多个项目预计将从2019年暑期陆续上映,管虎导演的战争巨制《八佰》已定档7月5日,田羽生导演的《伟大的愿望》(7月18日)已定档。2018年影视行业经历压力测试,公司在阵痛调整后仍能聚集行业资源发展主业间接凸显其具备内生优质基因);院线端可继续关注其集中度提升或市占率数据的变化。 风险提示:市场竞争加剧风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;宏观经济波动风险;推荐公司业绩不及预期的风险;影片临时撤档的风险。

市场行情回顾:本期(0521-0603)各大指数涨跌互现,其中上证综指、深证成指、创业板和沪深300指数涨跌幅分别为0.68%、-0.66%、-0.02%和0.39%。申万28个一级指数中,排名前三的分别为农林牧渔、有色金属和公用事业,涨幅为7.26%、3.88%和2.31%;涨跌幅排名后三位的是化工、商业零售和纺织服装,分别为-3.17%、-2.88%和-2.56%。传媒板块涨跌幅为-2.35%,跑输沪深300指数2.74个百分点。 行业及公司动态回顾:1)1800多部“一带一路”沿线电影申报参与上海国际电影节;2)工信部将于近期发放5G商用牌照;3)中国(浙江)影视产业国际合作区正式启用;4)湖北加速动漫游戏产业发展31家动漫企业获国家级认定;5)行业低迷之际开启“加仓”策略,万达电影拟32亿元投建159家影院。 本周观点:前两周各大指数涨跌互现,而近期各大指数则有所反弹,当前上证综指市盈率为13倍,低于全球主要股指,是处于历史低位的市场估值。近期投资者风险偏好有所提升,但能否冲击3000点还需要量能配合。传媒板块估值一直处于历史低位,随着2018年较多企业商誉风险大幅释放,业绩普遍低于往年,2019年随着传媒板块政策回暖,板块未来表现值得期待。我们重点看好有业绩支撑的龙头股,建议关注业绩稳定增长影视全产业链龙头中国电影、影视内容龙头且低估值的华策影视,游戏板块建议重点关注拥有丰富IP储备的完美世界、海外业务发展良好的游族网络等。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争格局快速变化、政策监管、投资并购和整合风险、商誉减值风险等。

2019年5月传媒行业表现有所降温 2019年5月沪深300指数下跌6.27%,文化传媒行业下跌8.90%,行业跑输市场2.63个百分点,位列中信29个一级行业倒数第二位;子行业中影视动漫下跌11.09%,平面媒体下跌5.12%,有线运营下跌3.01%,营销服务下跌9.02%,网络服务下跌10.58%,体育健身下跌6.08%。 个股方面,金逸影视、金陵体育以及天威视讯本月领涨,*ST印记、*ST游久以及金科文化本月领跌。 行业估值中枢在长期内仍有提升趋势 截至2019年6月3日收盘,剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为24.71倍,较沪深300的估值溢价率约为215.2%,绝对估值和估值溢价率开始有所回落。结合行业基本面和市场情绪进行分析,我们认为短期内行业龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间,因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情,选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。 2019年5月票房收入增速为负,TOP5院线集中度提升 2019年5月国内电影票房收入36.84亿元,同比降低14.81%;观影人次0.96亿次,同比减少20.31%;平均票价34.7元,相较于去年同期上涨1.4元。 根据猫眼专业版数据统计,2019年5月共上映53部影片,其中17部进口片;月度票房前三影片分别为《复联4》(16.30亿)、《大侦探皮卡丘》(5.96亿)和《何以为家》(3.40亿),合计票房贡献25.66亿元,占当月票房总收入的69.91%,相较于去年同期票房前三部影片《复联3》、《超时空同居》和《后来的我们》占比共计77.7%有所下滑。 2019年6月上映影片竞争力很强,《X战警》、《蜘蛛侠》领衔 2019年6月已经确定档期的影片整体竞争力很强,预计上映的进口大片《X战警:黑凤凰》、《黑衣人:全球追缉》、《蜘蛛侠:英雄远征》和国产片《追龙2》、《少年的你》具备很好的票房影响力,有望支撑起6月的票房收入水平。2018年6月国内票房收入35.78亿元,票房前三作品分别为:《侏罗纪世界2》15.06亿元,《超时空同居》2.89亿元,《超人总动员2》2.43亿元,合计票房占比56.8%;而2019年6月重点关注影片包括:《X战警:黑凤凰》(6.6上映)、《追龙2》(6.6上映)、《黑衣人:全球追缉》(6.14上映)、《蜘蛛侠:英雄远征》(6.28上映)。 投资建议 2019年5月文化传媒行业在大盘的影响下表现活跃度低,行业内个股出现分化行情。我们认为目前市场投资主线已经转换为价值驱动特征,因此继续推荐三条主线:(1)行业内细分领域的业绩成长性稳健的行业白马,部分公司已经具备了较高的估值优势;(2)行业存在阶段性反转的游戏行业,二季度是游戏行业的投放期,去年同期低基数使今年存在业绩增长优势;(3)5G逐步落地利好的广电行业相关个股。综上我们维持文化传媒行业“中性”的投资评级,推荐光线传媒(300251)、中南传媒(601098)、中国电影(600977)、中体产业(600158)。 风险提示 宏观经济低迷;行业重大政策变化;行业经营数据不达预期;公司业绩不达预期。

教育行业一周公告、政策、新闻回顾: 5月22日,枫叶教育公布2019财年半年报,公司实现营收7.44亿元,同比增长17.8%;实现净利润2.81亿元,同比增长18.0%。 5月23日,睿见教育公布2019财年半年报,公司实现营收8.36亿元,同比增长41.1%;核心净利润2.16亿元,同比增长33.0%。 5月21日,教育部办公厅发布《关于严格规范大中小学招生秩序的紧急通知》严格规范大中小学招生秩序。 5月23日,教育信息化智能交互显示公司鸿合科技在深交所挂牌上市。 本周重点关注教育公司--鸿合科技:教育类智能交互显示行业巨头,开拓海外客户推动业绩高增长 鸿合科技主营教育类智能交互显示设备,客户主要包括海内外中小学校、高校、幼教、培训机构、企事业单位和政府机构等,产品包括智能交互平板(收入占比63.16%)、投影机(收入占比14.16%)、电子交互白板(收入占比4.35%)、智能视听解决方案(收入占比4.23%)等。2018年鸿合科技实现营收43.8亿元,同比增长21.0%;归母净利润3.4亿元,同比增长64.5%。 鸿合科技于2017年切入海外Promethean客户,2017、2018年Promethean及附属公司为公司带来的收入分别为5.04、9.38亿元,占公司收入比重分别为13.9%、21.4%,推动公司智能交互平板业务快速增长。2018年公司智能交互平板业务实现营收27.65亿元,同比增长43.79%。 电子交互白板和投影机业务2017年以来收入有所下降。2016-2018年鸿合科技电子交互白板收入分别为2.52亿元、2.16亿元、1.90亿元,2018年降低11.97%,下降原因主要是智能交互平板销量大幅增长挤占了电子交互白板的产能和市场空间。2016-2018年公司投影机收入分别为7.86亿元、7.76亿元、6.20亿元,原因系2018年4月后公司不再代理NEC教育投影机 附表:教育行业重点关注上市公司业绩情况一览(参见正文) 风险提示:教育信息化政策推进不及预期、市场竞争激烈等。

互联网时代,大数据市场规模千亿。随着互联网和智能硬件的快速普及,数据以爆炸方式增长,根据IDC预测,全球数据总量增长维持在50%以上,至2020年全球数据总规模达40ZB。有效利用这些数据可以实现精准挖掘用户需求,提高企业经营效率和业绩,根据Wikibon测算,2017年全球大数据市场规模预计达501亿美元。数据智能崛起,基于大数据引擎,通过大规模机器学习和深度学习等技术,对海量数据进行处理、分析和挖掘,提取数据中所包含的信息和知识,使数据智能化,并通过建立模型寻求解决方案以及实现预测。 移动数据是重要的数据形式之一,SDK服务也是数据智能行业中数据获取的重要渠道之一。SDKs广泛、大量存在于APP,有效汇集用户数据,大数据应用可以更精准地挖掘用户需求,提高企业经营效率和业绩,市场空间广阔。根据SafeDK数据显示,截止4Q18全球APP平均安装SDKs数量达18.2个/APP,整体处于增长态势。在用户权限及APP开发者允许情况下,SDKs可以获取用户的地理位置、用户APP、通讯录、账号、日程以及麦克风等信息,并通过算法对用户性别、兴趣、职业、收入以及年龄阶段等用户画像进行推测。数据的壁垒也是数据智能行业的重要壁垒。SDK行业三大势力相互角逐,分别是BAT代表的互联网巨头,小米、华为代表的手机厂商以及每日互动、极光代表的第三方厂商。 数据智能业务逻辑主要分为数据获取、数据挖掘及数据应用。SDK行业主要通过提供“免费”的开发者技术服务覆盖广泛的移动app,进一步获取用户的线上&线下数据,并对用户进行标签。通过这些数据挖掘和处理,在精准营销、品牌DMP、金融风控、人口与空间规划等领域实现大数据应用,提高效率和业绩。 投资建议与投资标的 大数据具有广泛的应用场景和商业化空间,移动设备数据又是最重要的数据组成之一,SDK专业服务商可以通过向移动应用开发者提供SDK服务从而获取用户信息,并通过人工智能、算法反哺开发者。我们看好基于SDK专业服务以及大数据业务的TOP第三方服务商,其具有宽阔的商业化变现空间、深厚的护城河,未来将保持业绩高速增长。建议关注:每日互动(300766,未评级)、极光(JG.O,未评级)。 风险提示 数据安全等政策监管风险、行业竞争加剧风险、小程序/快应用普及风险

事件: 在2019腾讯全球数字生态大会上,腾讯高级执行副总裁、云与智慧产业事业群总裁汤道生正式发布腾讯教育战略。 点评: B端+C端:四大智能驱动。 从十多年前腾讯教育频道成立,到在线教育、智慧教育,腾讯教育已累计服务了15000多所学校、300多个省市教育管理部门、7万家教育机构,服务的用户数超过3亿。腾讯教育的目标是做好教育行业智慧化升级的“数字助手”。“数字助手”的深层含义是向个人、学校、教育机构、教育管理部门,提供智能连接、智能教学、智能科研和智能管理等服务。 B端:覆盖学校、政府、机构三大重点。 汤道生介绍,腾讯教育将为个人、学校、老师、教育部门等,提供连接、管理、系统等能力,用统一的连接和接口,做教育行业的智慧升级助手。1)面向学校:将提供智慧校园、数据中心、开放平台、人才培养等服务,为师生提供更安全高效的管理服务、更便捷的生活体验和更智慧的教学体验。2)面向政府:将提供教育大数据平台、教育云平台、教育网络空间、教育方案设计等服务,助力管理者打破数据孤岛,统一规划,统一治理。3)面向机构:将提供云端服务、优质工具、智慧课堂、营销服务等服务,助力教育机构升级,帮助打破地域限制,让更多人获取优质教育资源。 搭建智慧教育技术中台,成立腾讯智能教育联合实验室。 在互联网技术上,腾讯有着20年的丰富积累。腾讯内部有AILab、腾讯优图、微信智聆等AI实验室和AI产品,汇聚了全球数十位人工智能专家和70多位世界一流AI博士,先后推出了多款以AI能力为基础的“智慧课堂”、“智聆口语评测”、“优图速算题目批改”等在线教育产品,全面覆盖了从小学、中学、大学以及成人的各类教学场景。基于此,腾讯将利用其云、大数据、AI、IoT、音视频、安全等能力,搭建一个智慧教育的技术中台,更好地为智慧教育服务。 基于智慧教育技术中台,腾讯教育正式宣布成立“腾讯智能教育联合实验室”。该实验室围绕智能管理、智能教学、智能科研三个核心模块,研发产品覆盖学前教育、义务教育、高中教育、高校教育、在职教育五大场景。作为腾讯首个教育行业实验室,其将依托内部的生态资源,用先进技术为教育行业孵化优质AI产品。 腾讯教育使命。 汤道生将腾讯教育业务的出发点概括为3C,即连接(Connection)、内容(Content)、社会责任(Commonweal)。“连接”是指基于微信、QQ等社交平台,打破教育资源的地域限制,打通信息孤岛,形成由点及面的网状连接结构。“内容”是指腾讯将发挥技术优势,与合作伙伴教学内容的创新。“责任”是指通过技术,打破时间和地域限制,把好的教学资源输送给各地的孩子,从而推动公平教学。腾讯教育业务将助力教育公平化、个性化、智慧化目标的实现。 腾讯教育业务版图。 腾讯于2018年9月宣布进行组织架构调整,将散落在6个BG中的20个教育产品重新梳理,形成统一的“腾讯教育”业务版块。在发布会上,腾讯云副总裁王涛介绍了腾讯教育的业务架构。目前,腾讯教育业务涵盖学生、家长、教师、管理者、教育管理部门等多个方面,运营包括腾讯企鹅辅导、腾讯课堂、腾讯英语君等多个产品。目前腾讯教育主要的业务线和技术线如下: 九条业务线:腾讯教育云、智慧校园、智慧幼儿园、腾讯微校、腾讯新工科、腾讯课堂、企鹅辅导、腾讯ABCmouse、腾讯英语君。九条技术线:智慧教育数据中心、智慧课堂、智聆口语评测、优图速算题目批改、微信校园卡、微信校园码、腾讯新工科实验室、新工科认证、教研云。 腾讯教育投资布局多赛道,投资总额高达117.6亿元。 2014年腾讯与新东方共同成立北京微学明日。同年,腾讯开始投身教育产业投资布局,截至2019年5月,腾讯针对在教育领域的投资事件共有27起,投资总额在117.6亿人民币以上,投资领域涵盖了学前教育、K12教育、素质教育、教育信息化、英语培训等多个细分赛道。腾讯所投资公司中包含了VIPKID、猿辅导、洋葱数学等明星教育企业;其中,新东方在线已于2019年在港股上市;此外,腾讯还投资了印度目前估值最高的教育信息化公司Byju’s。

事件:5月24日国务院办公厅印发《职业技能提升行动方案(2019-2021年)》,以全面提升劳动者职业技能水平和就业创业能力为目标,完善职业补贴政策,加速建设知识型,技能型,创业型劳动者大军。 点评:1. 国家明确提出3年共开展5000万人次的补贴性职业技能培训,到2021底技能劳动者占就业总人群25%以上,高技能人群占技能者比30%以上。其意图是希望通过补贴到人的方式刺激技能型劳动者人数的增加,通过劳动力水平的提升,调整我国人力资源结构,完成劳动力供给从中低端向中高端技能型转变。 2.贫困地区的贫困劳动力,新生代农民工,城乡未继续升学初高中毕业生等青年、下岗失业人员、退役军人、就业困难人员(含残疾人)等人群为本次方案重点受益人群。国家意图通过开展就业技能培训,鼓励和帮助上述人群提高自身就业能力,解决就业问题。 3.国家明确补贴方法,包括职工参加企业新型学徒制培训的,给予企业每人每年4000元以上的职业培训补贴;从失业保险基金结余中拿出的1000亿元,统筹用于职业技能提升行动;落实将企业职工教育经费税前扣除限额提高至工资薪金总额8%的税收政策等具体补贴措施。意图通过补贴到人的方式,提高在岗人员技能能力。 4. 积极鼓励开展产教融合型企业,提出民办职业培训和评价机构在政府购买服务、校企合作、实训基地建设等方面与公办同类机构享受同等待遇,对民办职业教育举办者有直接利好。 投资建议:在国家一系列政策推动下,职业教育进入黄金发展期,而在行业中担任重要角色的民办职业技能培训机构和民办高等学校也有望在招生和校企合作等具体事项中受益。A股推荐:中公教育,开元股份,百洋股份;港股建议关注民办高教标的:民生教育,中教控股。