流通市值:231.13亿 | 总市值:259.59亿 | ||
流通股本:25.10亿 | 总股本:28.19亿 |
燕京啤酒最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-04 | 华安证券 | 万鹏程 | 买入 | 首次 | U8引领高端化成长,利润弹性有望持续释放 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 老树焕新芽,升级势能持续向上 燕京啤酒 1980 年发家于北京顺义,早期通过原始的深度分销模式在北京地区取得飞速发展。上市之后进入跑马圈地阶段,先后兼并控股了“雪鹿”、 “漓泉”、 “惠泉”三大品牌,成功入驻内蒙古、广西、福建等区域市场, “1+3”也成为了当前核心的战略结构。目前燕京啤酒依靠 U8 在中高档价格带持续放量,同时储备 V10、 U8plus、鲜啤 2022 等产品承接持续的结构升级,势能向上趋势明显。业绩层面,公司 2023 年实现归母净利润 5.75~6.85 亿元,同比 2022 年增长 63.22%~94.44%,实现扣非后净利润 4.10~5.20 亿元,同比 2022 年增长 50.98%~91.49%。 U8 高增引领结构升级,降本增效释放利润弹性 U8 放量引领结构升级,高端化战略清晰明确。 2019 年公司首度推出“小度酒大滋味”的燕京 U8,定位差异化、高端化、年轻化,一经推出便依靠其独特的口感与创新的包装广受市场欢迎。 2022 年 U8 已经实现销量39 万千升,同比增长超 50%,带动中高档产品收入占比提升至 62.86%,较 2019 年占比提升 8.24 个百分点, 23 年预计同增 45%至 55 万吨以上。根据公司十四五规划,燕京 U8 将冲刺百万千升目标,对应 CAGR将达到 37%,我们认为 U8 在“空间大+优势足+势能高”的背景下有望延续快速增长。此外,公司还围绕 U8 在中高档价格带先后布局了 V10、U8plus、鲜啤 2022 等产品,用以承接后续 8 元升级与低档产品升级,高端化战略清晰明确。公司 2023 年前三季度综合毛利率为 44.03%,较过去四年同期实现稳步增长。 成本改善叠加管理优化,利润端弹性可期。 公司持续强化总部职能,在产销分离、数字化管理、供应链转型、人才储备发展等多个维度实现了效率化经营;同时成本方面, 2024 年大麦采购价格或将受益澳麦放开持续回落,同时包材价格持续低位。成本优化叠加费率压缩有望带来利润端弹性的持续释放。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 预计 2023-2025 年收入分别为 147.19、 161.73、 175.85 亿元,对应增速分别为 11.5%、 9.9%、 8.7%,归母净利润分别为 6.53、 9.19、 11.59亿元,对应增速分别为 85.3%、 40.8%、 26.0%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 U8 销售不及预期,行业高端化进程受阻,消费复苏斜率放缓。 | ||||||
2024-01-03 | 国信证券 | 张向伟,杨苑 | 买入 | 维持 | 核心单品U8延续高增速,改革红利逐步释放 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 事项: 公司发布2023年业绩预告,全年实现归母净利润5.75-6.85亿元,同增63.2%-94.4%;实现扣非归母净利润4.10-5.20亿元,同增51.0%-91.5%。其中4Q23公司实现归母净利润亏损2.71-3.81亿元(4Q22为亏损3.2亿元);实现扣非归母净利润亏损3.46-4.56亿元(4Q22为亏损3.58亿元)。 国信食饮观点:4Q23公司销量维持前三季度增势,核心中高档产品较快增长,带动公司产品结构继续优化。此外,公司继续深入推进在生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革,实现经营效率、运营效率和发展质量的提升。展望2024年,在产品结构升级、降本增效叠加成本改善共振作用下,2024年公司有望展现较强业绩弹性。我们维持盈利预测:预计2023-2025年公司实现营业总收入144.9/159.3/174.6亿元,实现归母净利润6.3/9.0/11.4亿元,当前股价对应PE分别为38/27/21倍。考虑到目前公司处于改革红利期,业绩成长性与确定性兼备,当前股价对应的2024/2025年估值水平合理偏低,维持“买入”评级。 评论: 事件:公司发布2023年业绩预告 公司发布2023年业绩预告,全年实现归母净利润5.75-6.85亿元,同增63.2%-94.4%;实现扣非归母净利润4.10-5.20亿元,同增51.0%-91.5%。其中4Q23公司实现归母净利润亏损2.71-3.81亿元(4Q22为亏损3.20亿元);实现扣非归母净利润亏损3.46-4.56亿元(4Q22为亏损3.58亿元)。本次业绩预告范围较大,取中值看,4Q23公司归母净利润为亏损3.26亿元,与4Q22基本持平。考虑到4Q22收入基数较高,预计4Q23收入稳健增长。 4Q23维持前三季度销量增势,核心单品U8延续高增速 销量方面,第三季度维持前三季度销量增势(1-3Q23销量同比+5.7%),预计4Q23公司销量同比增长中个位数,全年销量同比增长中个位数。结构方面,公司核心单品U8延续高增速,预计全年销量可实现强劲的双位数增长;漓泉1998在低基数上实现恢复式增长。核心中高档产品较快增长带动公司产品结构继续优化。 持续推进市场化改革,改革红利逐步释放 今年以来,公司深入推进在生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革,实现经营效率、运营效率和发展质量的提升。一方面,得益于各区域市场降本增效改革与产品结构优化工作全面推进,2023年公司实现弱势子公司全线减亏,促进公司盈利能力修复;另一方面,公司持续强化总部职能,人员编制改革顺利进行,且供应链进行数字化改造,短期费用节省空间受制于相关的一次性费用支出,但中长期来看,效率提升有望带来更大程度的费用节省。 强化产品组合,深化改革,2024年业绩弹性可期 展望2024年,预计U8仍是公司改革的核心抓手,目前U8在公司强势市场维持高增长势能,并在非强势市场逐步提升渗透率。U8卡位8-10元价格带,可充分享受价格带扩容红利。除U8外,2024年公司将借 助升级版鲜啤、清爽对中低档产品进行整合,核心产品矩阵更趋完善,燕京品牌的市场竞争力有望强化。改革方面,公司将深化生产、营销、供应链等方面的改革,继续推行卓越管理体系,预计降本增效红利将更大程度释放。此外,由于大麦主产地丰产以及我国取消澳麦双反关税,预计2024年公司大麦采购价格回落,成本端改善将增厚公司利润。综合来看,在产品结构升级、降本增效叠加成本改善共振作用下,2024年公司有望展现较强业绩弹性。 投资建议:燕京啤酒目前处于改革红利期,业绩成长性与确定性兼备,维持“买入”评级 燕京啤酒目前处于改革红利期,业绩成长性与确定性兼备。我们维持盈利预测:预计2023-2025年公司实现营业总收入144.9/159.3/174.6亿元,同比+9.8%/+9.9%/+9.6%;实现归母净利润6.3/9.0/11.4亿元,同比+79.5%/+42.8%/+26.4%;EPS分别为0.22/0.32/0.41元;当前股价对应PE分别为38/27/21倍。考虑到公司业绩成长性与确定性,当前股价对应的2024/2025年估值水平合理偏低,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;燕京U8渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。 | ||||||
2024-01-02 | 华鑫证券 | 孙山山,廖望州 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:改革如期推进,业绩符合预期 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729)事件 2024 年 1 月 1 日,燕京啤酒发布 2023 年度业绩预告。 投资要点 改革成效显著,业绩符合预期 公司发布 2023 年业绩预告,预计 2023 年实现归母净利5.75-6.85 亿元( 同比+63.22%-94.44%);扣非归母净利4.1-5.2 亿元(同比+50.98%-91.49%)。其中 2023 单四季度归母净利亏损 2.71-3.81 亿元(去年同期亏损 3.2 亿元),扣非归母净利亏损 3.46-4.56 亿元(去年同期亏损 3.58 亿元)。非经常性损益 2023 全年/单四季度分别为 1.65/0.75亿元,去年同期分别为 0.81/0.38 亿元,我们判断主要系政府补助同比增加。 费控提效推动盈利能力提升 公司以高质量发展作为十四五发展规划的核心目标, 持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革,统筹资源配置充分发挥总部职能, 采取总分联动的方式切实调动分子公司积极性,不断提升经营效率。 盈利预测 我们看好公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增,带动公司销售结构的持续优化;以及随着公司九大变革的持续进行,费控提效与子公司减亏有望共同推升公司盈利能力,叠加成本下降预期,利润有望维持较高增速。预计 2023-2025年 EPS 为 0.21/0.27/0.34 元,当前股价对应 PE 分别为40/32/25 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、 U8 销量不及预期、成本下降不及预期等。 | ||||||
2024-01-02 | 民生证券 | 王言海,张馨予 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:经营扎实稳健,改革之下利润高弹性 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 事件:2024年1月1日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润5.75-6.85亿元,同增63.22%-94.44%,取中值为6.30亿元,同增78.83%;实现扣非后归母净利润4.10-5.20亿元,同增50.98%-91.49%,取中值为4.65亿元,同增71.24%。 Q4归母净利润取中值同比基本持平,改革之下我们预计有望实现一定幅度减亏。经测算,23Q4公司亏损2.71-3.81亿元,22Q4亏损3.20亿元,较22Q4减亏4916万元-增亏6084万元,取中值亏损3.26亿元;扣非后亏损3.46-4.56亿元,22Q4亏损3.58亿元,较22Q4减亏1194万元-增亏9806万元,取中值亏损4.01亿元,其中非经常性损益扰动预计主要为政府补助。此次业绩预告区间范围较大,取中值看,23Q4归母净利润与22Q4基本持平,扣非后中值亏损扩大约4300万元。得益于U8大单品维持良好增长,同时公司不断强化绩效管理,我们预计四季度公司营收高基数下仍有望实现正增长,且在各项改革措施稳步推进的背景之下,预计Q4公司有望实现一定幅度减亏。 U8维持良好势能,未来产品组合有望更趋良性发展,驱动公司量价齐升。 在2023年整体消费弱复苏的背景下,公司核心大单品U8仍维持良好势能,且在细分价格带内份额持续提升。这一方面在于U8精准卡位本轮结构升级核心受益价格带,需求韧性相对强,更在于U8内部战略地位突出且公司经营思路正确。值得一提的是,在大单品高速发展阶段公司同样重视增长质量,坚持稳扎稳打、关注价格管理,我们预计后续在公司北方强势市场有望升级延续,其余省份则多点开花,渗透率提升潜力大,U8全国化仍有较大空间。此外,公司产品线整合稳步推进,22年推出“鲜啤2022”、23年推出清爽新品,持续整合中低档区域性产品,未来公司塔基产品有望得到夯实,产品组合有望更趋良性发展,整体增长势能有望延续,驱动公司量价齐升、份额恢复。 改革红利持续释放,看好公司利润率弹性。横向对比啤酒龙头财务数据,吨人工成本和管理费用率为公司两项核心可优化指标,其中2022年公司1)吨人工成本267元,同比21年-5%,高于重啤、珠啤、青啤的204、159、114元;2)管理费用率10.7%,同比21年下降1.3pct,相比青啤4.6%、重啤3.8%、珠啤6.9%均仍有较大优化空间。2023年以来公司改革成效持续兑现,H1吨人工成本同比-16%,M9管理费用同比-0.4pct(H1公司通过定岗定编优化用工模式产生大额一次性安置费用,剔除该影响优化幅度更大)。未来公司将持续强化组织管理,加强总部职能建设,优化供应链降本,提升人效。后续弱势子公司有望稳步减亏,盈利子公司有望强化,看好公司“十四五”期间利润率弹性。 投资建议:基于大单品持续全国化以及公司改革深化,我们预计2023-2025年公司营收146.12/159.01/170.95亿元,同比增长10.7%/8.8%/7.5%;归母净利润分别为6.76/9.48/12.63亿元,同比增长92.0%/40.1%/33.2%;当前市值对应PE分别为36/26/19x,维持“推荐”评级。 | ||||||
2023-10-27 | 国信证券 | 张向伟 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:燕京U8延续高增速,费用节省增强盈利能力 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 核心观点 事件:燕京啤酒公布2023年三季报,2023年前三季度(以下简写为“1-3Q23”)实现营业总收入124.16亿元,同比+9.66%;实现归母净利润9.56亿元,同比+42.16%。2023年第三季度(以下简写为“3Q23”)实现营业总收入47.91亿元,同比+8.53%;实现归母净利润4.42亿元。 中高档燕京U8延续高增速,3Q23公司实现量价齐升。1-3Q23燕京啤酒公司实现啤酒销量343.09万千升,同比增长5.69%,燕京啤酒公司销量增速快于啤酒行业。其中3Q23公司实现销量114.09万千升,同比增长4.25%,环比二季度销量增长加速。前三季度公司销量增长表现优异的主要原因为核心产品燕京U8销量维持高增长,对公司总销量增长形成有力拉动。销售均价方面,1-3Q23公司千升酒收入同比提升3.76%,系定位在中高档的燕京U8产品放量叠加燕京、漓泉等品牌内部产品结构优化所致。 产品结构优化充分对冲成本上行影响,3Q23毛利率维持同比提升。3Q23公司毛利率仅小幅提升0.22pct,报表显示三季度成本上行幅度相较于上半年有所扩大,3Q23千升酒成本同比+3.67%,这与公司的卓越管理体系建设、数字化改造等改革项目在前期产生一定的成本费用有关。但今年以来,公司毛利率始终维持同比提升趋势,反映产品结构优化可充分对冲成本上行对利润的影响。 改革增效动作见效,3Q23管理费用节省助推盈利能力提升。3Q23公司销售费用率同比变化微小,体现公司对于销售费用管控较好。3Q23管理费用率同比下滑1.62pct,环比下滑3.61pct,表明公司管理效能正在加快提升。受益于费用节省及产品结构优化,3Q23公司归母净利率9.23%,同比提升1.94pct,盈利能力继续强化。 盈利预测与投资建议:在以燕京U8为代表的核心产品高速增长带动下,公司产品结构高端化将继续推进。此外,公司也将继续在降本增效方面充分挖潜,未来盈利能力将继续提升。考虑到核心产品维持高增长势能,我们对上调2023、2024年盈利预测,并新增2025年盈利预测:预计2023-2025年公司实现营业总收入144.9/159.3/174.6亿元(2023/2024年营业总收入前预测值为143.7/156.0亿元);实现归母净利润6.5/9.0/11.4亿元(2023/2024年归母净利润前预测值为5.4/7.5亿元);EPS分别为0.23/0.32/0.41元;当前股价对应PE分别为41/29/23倍。考虑到公司业绩成长的确定性与成长性,目前股价对应的2024/2025年估值水平合理偏低,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;燕京U8渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。 | ||||||
2023-10-27 | 民生证券 | 王言海,张馨予 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3利润环比提速,改革推进降费延续 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 事件:2023年10月25日,公司发布2023年三季报,2023年1-9月实现营业收入124.16亿元,同比+9.66%,归母净利润9.56亿元,同比+42.16%,扣非归母净利润8.66亿元,同比+37.58%。经测算,23Q3实现营业收入47.91亿元,同比+8.53%,归母净利润4.42亿元,同比+37.37%,扣非归母净利润4.28亿元,同比+35.09%。 Q3销量逆势增长,吨价提升趋势延续。23Q3公司在北方主销区受多雨天气、现饮场景弱复苏的背景下,销量逆势增长,M9/Q3分别同比增5.69%/4.21%,Q3表现显著领先行业(行业啤酒产量23Q3增速为-3.48%)。23M9/Q3吨价分别同比增3.76%/4.14%,我们判断主要系U8维持较快增长,产品结构升级趋势持续。 毛利率稳步提升,改革推进管理费用优化显著。23M9/Q3公司吨成本分别同比+3.71%/1.81%,毛利率分别达到44.03%/47.96%,同比+1.07/0.22pct,主要系产品结构持续优化,吨价提升带动毛利率改善。Q3销售费用率及研发费用率基本保持稳定。Q3管理费用率9.10%,同比下降1.62pct,优化幅度较大,对当期利润弹性贡献显著,主要系改革持续推进下降费趋势延续。2022年公司管理费用率10.70%,同比21年下降1.32pct,已有较为明显改善,但相比22年其他龙头管理费用率如青啤4.58%、重啤3.81%、珠啤6.90%均仍有较大优化空间,伴随改革进一步深化落地,后续有望持续驱动公司利润率提升。综上,公司23Q3归母净利润率达到9.23%,同比提升1.94pct。 U8仍在成长期,改革红利持续释放,看好公司“十四五”期间利润率弹性。 我们认为U8目前仍处于成长期,一方面现饮场景持续温和复苏,同时伴随餐饮渠道教育逐渐显效,公司流通渠道建设有望不断加强。8-10元系本轮啤酒结构升级核心受益价格带,在今年宏观背景下呈现突出的需求韧性,U8精准卡位该价格带且份额持续提升。U8内部战略地位突出且经营思路正确,目前已在优势市场实现较好升级效果,我们预计后续结构改善仍有空间,其余省份则多点开花,渗透率提升潜力大,全国化仍有较大空间。同时公司产品线整合稳步推进,塔基产品有望得到夯实,伴随产品结构进一步完善,整体增长势能有望延续。“十四五”期间公司目标“二次创业、复兴燕京”,公司有望持续强化组织管理,加强总部职能建设,优化供应链降本,提升人效。后续弱势子公司有望稳步减亏,盈利子公司有望强化,看好公司“十四五”期间利润率弹性。 投资建议:基于大单品持续全国化以及公司改革深化,我们预计2023-2025年公司营收146.12/159.01/170.95亿元,同比增长10.7%/8.8%/7.5%;归母净利润分别为6.76/9.48/12.63亿元,同比增长92.0%/40.1%/33.2%;当前市值对应PE分别为44/31/23x,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨超预期、啤酒高端竞争加剧、食品安全问题等。 | ||||||
2023-10-27 | 海通国际 | 陈子叶,闻宏伟 | 增持 | 调高 | 2023年三季报业绩点评:量价齐升趋势延续,经营效能稳步提升 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 事件。燕京啤酒发布23年三季报,23年Q1-Q3公司实现营收124.2亿元,同比增长9.7%;归母净利润9.6亿元,同比增长42.2%;扣非归母净利润8.7亿元,同比增长37.6%。其中23Q3实现营收47.9亿元,同比增长8.5%;归母净利润4.4亿元,同比增长37.4%;扣非归母净利润4.3亿元,同比增长35.1%。 销量增长跑赢行业,结构升级逻辑延续。量价拆分来看,量方面,23年Q1-Q3/23Q3公司啤酒销量同比+5.7%/+4.2%至343.1/114.1万千升,在行业普遍承压的环境下,大幅跑赢啤酒产量增长中枢(23年Q1-Q3/23Q3同比+2.1%/-5.5%),且23Q3增幅环比23Q2(同比+2.2%)也有所扩大。价方面,23年Q1-Q3/23Q3公司吨价同比+3.8%/+4.1%至3618.8/4199.3元/千升,U8持续放量,结构升级逻辑不断兑现。展望四季度,啤酒行业进入低基数区间(22Q4产量同比下滑约-4%左右),我们维持前期判断,预计公司全年可录得中个位数的量增以及中低个位数的价增。 经营效率持续优化,盈利能力大幅提升。23年Q1-Q3/23Q3公司毛利率同比+1.1pct/+0.2pct至44.0%/48.0%,提升幅度环比略有收窄,其中吨成本同比+1.8%/+3.7%至2025.6/2185.4元/千升,整体提升幅度在季度间呈上行趋势(23Q1/23Q2吨成本同比-2.6%/+2.6%),主因原材料成本的基数差异,产品结构的上移亦有一定影响。费用方面,23Q3公司税金及附加/销售/管理费用率同比-0.6pct/-0.1pct/-1.6pct至8.2%/15.9%/9.1%,在规模效应及成本管控下,经营效率持续提升。综合看来,23年Q1-Q3/23Q3公司归母净利润率同比+1.8pct/+1.9pct至7.7%/9.2%,盈利能力大幅提升。 关注原材料价格走势,改革成效持续显现。根据HTI消费品成本跟踪,包材方面,玻璃价格已较前期高点有所回落,铝材价格仍在高位但瓦楞纸已较年初下跌近10%,同时,商务部宣布澳麦双反政策结束,当前大麦价格已较年初下降超过20%,利好明年大麦的低位锁价工作。年初以来,公司积极推动内部变革与外部开拓工作,大单品U8强劲增长,推升吨价快速上行与利润持续释放。同时公司也在组织架构内,合理调整产能供应,精简总部和工厂员工架构,压缩管理层级,综合带动组织效能有效提升。 投资建议与盈利预测。我们预计公司2023-2025年营收分别为145.2/159.1/173.4亿,归母净利润分别为6.2/8.4/10.9亿,对应EPS分别为0.22/0.30/0.39(前值为0.21/0.31/0.39)。考虑到公司存在降本增效带来的盈利提升,且持续时间相对较长,参考可比公司2025年平均估值,给予公司2025年35倍PE(不变),对应目标价13.5元(不变),上调评级至“优于大市”评级。 风险提示:需求恢复缓慢、原材料价格再次上涨、公司改革进度和程度不及预期 | ||||||
2023-10-26 | 平安证券 | 张晋溢,王萌,王星云 | 增持 | 维持 | 高端化与降本增效持续推进,业绩表现亮眼 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 事项: 公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入124.16亿元,同比增长9.66%;归母净利润9.56亿元,同比增长42.16%;扣非归母净利润8.66亿元,同比增长37.58%。其中23Q3实现营业收入47.91亿元,同比增长8.53%;归母净利润4.42亿元,同比增长37.37%;扣非归母净利4.28亿元,同比增长35.09%。 平安观点: 量价齐升,领跑行业。23Q1-Q3公司实现啤酒销量343.09万千升,同比增长5.69%。而根据国家统计局,23Q1-Q3中国规模以上企业啤酒产量2993.3万千升,同比增长2.1%。公司表现显著优于行业平均水平,以持续、健康、稳定的高质量发展成果确保公司十四五战略目标的实现。 盈利结构改善,净利率提升明显。公司23Q1-Q3实现毛利率44.03%,同比上升1.07pct,系U8产品持续放量带动。销售/管理/财务费用率分别为12.77%/11.11%/-1.13%,较同期下降0.45/下降0.38/下降0.04pct。实现净利率9.31%,同比上升2.1pct。公司23Q3单季度实现毛利率47.96%,同比上升0.22pct。销售/管理/财务费用率分别为15.89%/9.10%/-1.14%,较同期下降0.08/下降1.63/上升0.04pct。公司2023Q3实现净利率11.42%,同比上升2.29pct。 高端化升级,产品矩阵持续完善。在行业追求高端化的背景下,燕京啤酒全面启动“五年增长与转型重构计划”,聚焦“强大品牌、夯实渠道、精准运营、深耕市场、培育客户”五个维度,坚持执行“以清爽酒为基础、以中档酒为主突破、以高档酒提升品牌价值”的产品战略,推出全国化大单品,形成以新雪鹿(卡位5-7元)、燕京U8(卡位8-10元)、燕京V10(卡位10-12元)为代表的大单品,实现主流价格带的全覆盖。并以燕京为主品牌,漓泉、惠泉、雪鹿为区域优势品牌,持续推行“1+3”品牌战略,优化产品结构。 持续深度改革,实现降本增效。燕京啤酒正在实施深度改革,缩减酒厂规模,优化人员配置与营运效率。同时,公司不断完善考核制度,提高制度执行力度,加强对财务管理、经营风险管理、绩效考评管理等多方面的监管,持续提高企业稳健发展和防风险能力,多维度打造精细化管理模式,提质增效,为公司高质量发展提供了可靠的保障。 财务预测与估值:考虑到前三季度费用率改善不及预期,我们略调低对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.53亿元(前值为6.77亿元)、9.12亿元(前值为9.47亿元)、11.20亿元(前值为12.65亿元),EPS分别为0.23/0.32/0.40元,对应10月25日收盘价的PE分别约为40.8、29.2、23.7倍。公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业,具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势,业绩确定性强,维持“推荐”评级。 风险提示:燕京U8全国化推广不及预期;啤酒行业竞争加剧;成本上涨超预期;食品安全问题。 | ||||||
2023-10-26 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:结构升级明显,盈利水平稳提升 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 事件 2023年10月25日,燕京啤酒发布2023年前三季度报告。 投资要点 结构升级趋势明显,量稳价升 公司2023Q1-Q3营收实现124.2亿元(+9.7%),扣非归母净利润实现8.66亿元(+37.6%)。其中2023Q3营收实现47.91亿元(+8.5%),收入增速环比提速。拆分量价来看,公司2023Q3啤酒销量实现114.1万千升,我们认为公司在同期高基数背景下基本保持平稳,在U8为首的核心中高端单品快速放量带领下,销售结构持续升级,2023Q3吨价升至0.42万元/千升,环比提升显著。 成本压力改善,费控提效推动盈利能力提升 公司2023Q3成本同比仍有压力,但环比已呈现明显改善。得益于U8及其他中高档产品放量高增,结构升级有效对冲成本同比上涨压力,公司2023Q3毛利率平稳增长至47.96%(+0.2pct)。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革,统筹资源配置,有效提升管理质效,费率管控得当。2023Q3销售费率基本维持平稳约15.9%,管理费率缩减至9.10%(-1.6pcts),推动公司2023Q3净利率实现11.4%(+2.3pcts),扣非归母净利润实现4.3亿元(+35.1%)。 盈利预测 我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增,带动公司销售结构的持续优化;以及随着公司九大变革的持续进行,费控提效与子公司减亏有望共同推升公司盈利能力,叠加成本下降预期,利润有望维持较高增速。预计2023-2025年EPS为0.21/0.27/0.34元,当前股价对应PE分别为44/35/28倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、U8销量不及预期、成本下降不及预期等。 | ||||||
2023-10-26 | 中泰证券 | 范劲松,熊欣慰,晏诗雨 | 买入 | 维持 | 业绩超预期,降本增效成果初显 | 查看详情 |
燕京啤酒(000729) 投资要点 事件:2023Q1-3公司实现收入124.16亿元,同比增长9.66%;实现归母净利润9.56元,同比增长42.16%;实现扣非后归母净利润8.66亿元,同比增长37.58%。2023Q3公司实现收入47.91亿元,同比增长8.53%;实现归母净利润4.42亿元,同比增长37.37%;实现扣非后归母净利润4.28亿元,同比增长35.09%。 销量逆势增长,高端化推动均价持续提升。2023Q3公司实现啤酒销量114.05万千升,同比增长4.21%,在行业普遍承压的背景下逆势增长实属难得。受益于持续的高端化,2023Q3公司吨酒营收同比提升4.14%至4201元/千升,我们预计U8仍保持了较快的增长趋势,推动了均价提升。三季度公司吨酒成本同比增长3.71%至2186元/千升,我们预计主要系公司推进卓越管理体系建设等因素,导致短期成本上升。后续公司成本端有望逐步受益于包材及大麦价格的回落。 毛利率稳步提升,降本增效成果初显。得益于均价的持续增长,2023Q3公司毛利率同比提升0.22个pct至47.96%。同时,均价上升带动公司Q3税金及附加率下降0.60个pct至8.24%。单三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.08、-1.63、+0.09、+0.04个pct至15.89%、9.10%、2.89%、-1.14%。管理费用率下降明显,我们预计主要系降本增效的成果逐步体现。此外,公司Q3营业外收入/收入同比提升0.25个pct。综合来看,2023Q3公司归母净利率和扣非后归母净利率分别提升1.94、1.76个pct至9.23%、8.93%。 盈利预测:燕京啤酒是区域啤酒龙头,新董事长上任后,公司有望加速改革,追赶行业脚步,吨酒收入和盈利能力具备显著提升空间。燕京U8大单品实现强劲增长,推动均价提升从而驱动利润弹性释放,且中高端产品矩阵日益丰富,有望持续承接向上升级。公司内部通过产能优化等措施实现降本增效,扭转子公司亏损。2023年公司重点推进卓越管理体系建设,短期带来成本上升,但利好中长期管理效率提升。根据公司三季报,考虑到管理费用率下滑超预期,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为145.83、157.42、168.82亿元(原值为147.24、160.88、174.47),归母净利润分别为6.44、9.67、12.30亿元(原值为5.85、9.26、12.25),EPS分别为0.23、0.34、0.44元,对应PE为41.3倍、27.5倍、21.6倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:全球疫情反复及全球经济增速放缓;食品安全风险;因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动 |