流通市值:863.82亿 | 总市值:863.83亿 | ||
流通股本:54.33亿 | 总股本:54.33亿 |
盐湖股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-19 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 首次 | 锂盐钾肥双轮驱动,成本稳定显盈利弹性 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 钾肥业务是公司业绩“压舱石”。公司坐拥中国最大的可溶钾镁盐矿床——察尔汗盐湖,该盐湖氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位,公司凭借察尔汗盐湖带来资源禀赋优势开展钾肥和锂盐业务,打造世界级盐湖基地。钾肥为公司“现金牛”业务,现具有钾肥产能500万吨,中国排名第一,全球排名第六,已稳定运行多年,自2019年起产能利用率超过100%,单吨营业成本低于800元/吨,成本位于国际氯化钾行业第一梯队。在市场化生产和竞争的同时,公司还肩负着国家赋予的“保供稳价”任务,承担更多的社会责任。 锂盐业务打开成长空间,三大维度构建成本竞争优势。1)资源优势:察尔汗盐湖氯化锂储量约为1200万吨,每年钾肥业务所排放的副产物老卤中锂资源折合氯化锂为20-30万吨,前端钾肥业务可抵消部分成本。2)技术优势:公司拥有一套以“吸附+膜分离”技术为核心的盐湖提锂工艺,在解决高镁锂比问题的同时还在通过改进工艺技术不断提高锂收率,其中吸附剂年损耗控制在10%以内,公司十四五期间在研项目有望提升沉锂母液回收率20%以上。3)规模优势:实行“1+2+3+4”合计10万吨锂盐战略规划,现有产能1+2万吨碳酸锂,与比亚迪合作3万吨电池级碳酸锂仍在商谈中,4万吨锂盐一体化项目预计于2024年年底投产,远期产能规划超过10万吨,规模优势凸显。公司在资源、技术、规模三大维度建立优势,预计2023-2025年营业成本为3.6/3.4/3.4万元/吨,成本优势铸就护城河,锂盐业务持续扩张打造第二成长曲线。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利将达到79.30/80.91/87.00亿元,对应EPS为1.46/1.49/1.60元/股,当前股价对应市盈率11.8/11.5/10.7倍。采用分部估值法,锂盐业务估值参考资源自给率同样较高的藏格矿业、融捷股份和天齐锂业,钾肥业务估值参考同样从事钾肥业务亚钾国际和东方铁塔,考虑到公司锂盐业务增长确定性最强且成本较低,钾肥业务盈利能力稳定成本最低,分别给予公司2024年锂盐业务和钾肥业务19.2倍PE和11.8倍PE,对应市值1141亿元,对应目标价21.00元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期,环保风险,在建项目不及预期。 | ||||||
2023-11-13 | 海通国际 | 庄怀超 | 增持 | 维持 | 主要产品销量增长,锂盐项目稳步推进 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 2023Q3扣非后净利润4.60亿元,同比下降84.20%。公司2023Q3实现营业收入58.34亿元,环比增长11.15%,同比下降6.47%;归母净利润5.02亿元,环比下降82.51%,同比下降82.83%;扣非后净利润4.60亿元,环比下降83.77%,同比下降84.20%。公司前三季度实现营业收入157.90亿元,同比下降32.93%,归母净利润56亿元,同比下降53.65%,扣非后净利润55.05亿元,同比下降54.24%。公司营业收入下降主要由于钾肥及碳酸锂售价较上年同期下降;净利润大幅下降主要由于公司将采矿权出让收益18.97亿元全部计入当期成本费用,扣除所得税费用,影响当期归母净利润16.88亿元,若不考虑该采矿权出让收益的影响,公司前三季度实际归母净利润72.88亿元,2023Q3归母净利润21.90亿元。 主要产品销量增长。1)氯化钾:2023年前三季度公司实现氯化钾产量约342.18万吨,销量376.31万吨,销量同比增长6.3%;2023Q3氯化钾产量约138.43万吨,销量约162.54万吨,销量环比增长82.73%。2)碳酸锂:2023年前三季度公司实现碳酸锂产量约2.58万吨,销量约2.83万吨,销量同比增长16.07%;2023Q3碳酸锂产量约1.17万吨,同比增长34.05%,销量约1.3万吨,同比增长41.77%。 4万吨/年基础锂盐一体化项目进展顺利。公司推进“十四五”生态盐湖产业发展规划“扩大锂”的战略落地,延伸锂产业链,在现有3万吨碳酸锂达产达标基础上,启动新建了4万吨/年基础锂盐一体化项目。截至2023年三季报,公司该项目已完成所有立项审批手续,获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作,项目三通一平工作已完成,项目整体初步设计优化完善,可进一步降低项目投资额,整体项目按照计划正常推进。 挖掘“镁、钠”潜力,提升“稀散元素”价值。在镁钠产业上,公司积极挖掘“镁、钠”潜力,成立镁、钠资源开发工作专班,全力打通技术工艺、研发产品,通过合作投资等推进镁盐、钠盐资源开发和新能源新材料产业化发展。在稀散元素开发上,公司把握新能源、新材料产业发展机遇,开展盐湖稀散元素的开发布局,引进培育在盐湖稀散元素研究开发方面的技术、科研、企业等,加大盐湖提溴、提铷、提铯等技术攻关,规划发展铯金属、铷金属等高附加值产品。 盈利预测与评级。由于主要产品价格下跌,我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为88.68亿元(-28.16%)、108.48亿元(-20.63%)、116.38亿元(-13.82%),对应EPS分别为1.63、2.00、2.14元/股。考虑到公司为行业龙头,给予一定估值溢价,参考可比公司估值,给予公司2023年13倍PE,对应目标价21.19元(上次目标价29.51元,对应2023年13倍PE,-28.19%),维持“优于大市”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。 | ||||||
2023-11-06 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 买入 | 维持 | 盐湖股份三季报业绩点评:钾肥销量环比大增 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 投资要点 公司前三季度实现营收157.90亿元,同比下降32.93%;归母净利润为56.00亿元,同比减少53.65%;扣非归母净利润55.05亿元,同比减少54.24%。单季度看,23Q3营收58.34亿元,环比增长11.2%,同比下降6.5%;23Q3归母净利润为5.02亿元,环比减少82.5%,同比减少82.8%;23Q3扣非归母净利润为4.60亿元,环比减少83.8%,同比减少84.2%。23Q1-Q3公司毛利率分别为72.2%、75.1%和28.9%,23Q3毛利率大幅降低,主因公司申请采矿许可证变更需缴纳的采矿权出让收益18.97亿元全部计入当期成本费用所致。若不考虑该等采矿权出让收益的影响,公司前三季度归母净利润为72.88亿元,23Q3归母净利润为21.90亿元。 主营产品产销增长趋势良好 公司Q1-3氯化钾产量342.18万吨,销量376.31万吨,销量同比增加6.30%。23Q3氯化钾产量138.43万吨,销量162.54万吨,销量环比增加82.73%,销售表现强劲。Q1-3碳酸锂产量2.58万吨,销量2.83万吨,销量同比增加16.07%。23Q3碳酸锂产量1.17万吨,同比增加34.05%,销量1.30万吨,同比增加41.77%,产销均同比大增。 供不应求推动钾肥价格显著反弹 用肥旺季推动钾肥价格反弹,未来全球钾肥供需可能持续紧张。根据Wind数据,截止2023年11月3日,氯化钾青海盐湖出厂价为2760元/吨,比8月份的最低点2250元/吨显著回升23%。俄乌冲突等因素导致俄罗斯和白俄罗斯等重要钾肥出口国的供给仍存在不确定性,且过去较长一段时间行业处于收缩期,资本开支不足,新增供给相对低于预期。在下游需求复苏和渠道情绪回暖的情况下,钾肥价格有望维持在较高水平。 新建4万吨基础锂盐一体化项目进展顺利 新建4万吨基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续,获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作,项目“三通一平”工作已完成,整体项目按照计划正常推进。公司预计该项目将于2024年投产,进一步巩固公司盐湖提锂的行业龙头地位。 盈利预测与估值 由于今年以来,碳酸锂价格整体震荡向下,且计提采矿权出让等因素影响公司利润,且我们下调公司业绩,预计2023-2025年归母净利润分别达77.3/100.2/116.7亿元,同比-50.3%、+29.6%、+16.4%。公司2023-2025年的EPS分别为1.42/1.84/2.15元,PE分别为11.8/9.1/7.8倍。参考行业内公司2024年平均估值水平9.4倍,给予公司2024年10倍估值,对应目标价18.44元,维持公司“买入”评级。 风险提示 钾肥需求不及预期,新能源汽车销量不及预期,全球锂资源供给超预期释放。 | ||||||
2023-09-07 | 华安证券 | 许勇其,黄玺,汪浚哲 | 买入 | 维持 | 锂盐产能加速释放,静待下游需求复苏 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 事件:盐湖股份发布2023年半年报。公司23H1收入99.56亿元,同比-42.44%,归母净利润50.98亿元,同比-44.33%。其中单Q2收入52.49亿元,同比-45.81%,归母净利润28.72亿元,同比-49.26%。 氯化钾:上半年钾肥量价承压。23H1公司氯化钾收入62.08亿元,同比-41.6%,毛利率72.92%,同比-8.13pcts。1)量:23H1公司生产氯化钾203.75万吨(上年同期为264万吨),销售氯化钾213.77万吨(上年同期为296万吨)。2)价:受美联储加息、全球经济复苏不及预期影响,23H1全球氯化钾售价下滑,公司23H1氯化钾均价为2913.5万元,较上年同期-19.15%。 碳酸锂:价格下行业绩承压,预期下半年产能加速释放。23H1公司碳酸锂收入33.53亿元,同比-35.1%,毛利率83.02%,同比-9.62pcts。1)量:23H1公司碳酸锂产量1.41万吨,销量1.5万吨,销量同比基本持平。2)价:23H1公司碳酸锂售价22.35万元,同比-35%。下半年碳酸锂需求回暖,公司通过技术优化和工艺升级在现有3万吨产能的基础上加速释放,据公告,2023年全年预计销售碳酸锂4万吨。 投资建议 公司钾肥业务平稳,氯化钾产量占国内总产量的7成左右;碳酸锂业务受益于下游需求增长和公司技术升级加速产能释放,4万吨锂盐一体化项目预计2024年底投产。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为120/128/136亿元(前值为2023-2024年归母净利润180/189亿元,谨慎考虑钾肥及碳酸锂价格波动风险下调),对应PE分别为8.3/7.7/7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 钾肥及碳酸锂价格大幅波动;碳酸锂扩产不及预期;需求恢复不及预期。 | ||||||
2023-09-06 | 民生证券 | 邱祖学,张建业,南雪源 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:钾锂价格下滑拖累业绩,Q2锂盐出货大幅改善 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 事件:公司发布2023年半年报。(1)2023H1公司实现营收99.56亿元,同比下降42.47%,归母净利润50.98亿元,同比下降44.33%;扣非归母净利50.45亿元,同比下降44.67%。(2)2023Q2实现营收52.49亿元,同比下降45.81%,环比增长11.53%,归母净利润28.72亿元,同比下降49.26%,环比增长29.08%,扣非归母净利28.34亿元,同比下降49.73%,环比增长28.24%。 碳酸锂:Q2出货环比大幅改善,盐湖提锂成本优势显著。2023H1,1)量:公司碳酸锂产销1.41和1.50万吨,同比-7.56%和-0.03%,其中Q2公司通过线上拍卖等方式加大销售力度,实现产销0.78和1.36万吨,环比+23.81%和+871.43%,出货大幅改善;2)价:碳酸锂单吨售价(不含税)22.4万元,同比下降35.1%,主要由于锂价下跌;3)本:单吨成本3.8万元,相对2022年上升0.7万元,盐湖提锂成本优势仍然显著;4)利:单吨毛利18.6万元,同比下降41.8%,单吨净利约13.1万元,同比下降46.8%。 氯化钾:量价双弱,拖累钾肥业绩。根据海关数据,2023H1我国钾肥进口同比+28.6%,冲击国内市场,叠加需求端下游开工较弱,国内外钾肥价格下滑。2023H1,1)量:公司氯化钾产销203.75和213.77万吨,同比-22.82%和-27.78%,其中Q2产销103.94和88.95万吨,环比变化+4.14%和-28.74%;2)价:单吨售价(不含税)2913元,同比-19.1%,展望下半年,中国钾肥大合同价已签订,2023年9月国内钾肥价格止跌反弹,钾肥业务有望贡献稳定业绩;3)本:单吨成本789元,同比增加15.6%;4)利:单吨毛利2124元,同比下降27.3%。 核心看点:成本优势+产能扩张,盐湖龙头护城河深厚。1)锂:子公司蓝科锂业不断优化提锂工艺及设备,提高锂回收率,夯实盐湖提锂成本优势;公司锂盐产能已形成“1+2+3+4”布局,目前在产产能3万吨,与比亚迪合作的3万吨锂盐项目正在中试,新建的4万吨锂盐一体化项目(2万吨电池级碳酸锂+2万吨氯化锂)已完成所有立项审批手续,预计2024年年底投产。在行业格局迎来转变,锂价中枢逐步下移趋势下,盐湖提锂成本优势+产能扩张构筑盐湖龙头核心竞争力。2)钾肥:公司目前氯化钾产能500万吨,国内排名第一,承担国家粮食安全保供重任,近年来我国钾肥进口量约700-900万吨,在粮食安全愈发重要的背景下,钾肥业务有望为公司贡献稳定业绩。 投资建议:在行业格局迎来逆转,锂价中枢下移趋势下,盐湖提锂成本优势更加凸显,公司锂盐产能加速扩张,钾肥业务基本盘稳固,我们预计公司2023-2025年归母净利为90.5、87.1和90.5亿元,对应9月5日收盘价的PE为11、11和11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下滑,钾肥供给超预期增加,扩产项目进度不及预期。 | ||||||
2023-08-31 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 买入 | 维持 | 半年报点评:二季度利润环比提升,盐湖提锂新产能稳步推进 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 核心观点 公司发布半年报:23H1实现营收99.56亿元,同比-42.44%;实现归母净利润50.98亿元,同比-44.33%。23Q1/Q2分别实现营收47.07/52.49亿元,Q2环比+11.51%;实现归母净利润22.25/28.72亿元,Q2环比+29.08%。 氯化钾板块:23H1氯化钾产量约203.75万吨,销量约213.77万吨,其中23Q1/Q2氯化钾产量分别为99.81/103.94万吨,销量分别为124.82/88.95万吨。公司持续落实氯化钾“稳产保供”的责任担当。 碳酸锂板块:23H1碳酸锂产量约1.41万吨,销量约1.5万吨,其中23Q1/Q2碳酸锂产量分别约为6300/7800吨,销量分别约为1400/13600吨。Q1因受天然气供给不足、铁路发运受限,碳酸锂产品市场需求疲软等因素影响,公司碳酸锂销量较少;但Q2开始,针对市场变化,公司加强产销对接,加大销售力度,碳酸锂库存明显减少。另外今年6月工业化6000吨/年碳酸锂产能的沉锂母液回收工业示范装置试车投产,锂整体回收率进一步提升,目前单日产量最高达130吨。 2023年计划生产氯化钾500万吨和碳酸锂3.6万吨。公司2023年工作总基调是“稳中求进”,以科技赋能盐湖产业发展,在加快建设世界级盐湖产业基地中全面实现高质量发展。 “扩大锂”是公司落实青海建设世界级盐湖产业基地的重要举措。公司现有碳酸锂产能3万吨/年,通过技改来实现实际产量提升;公司2022年新规划4万吨/年基础锂盐产能,包括新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂,项目目前已完成所有立项审批手续,获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作,项目“三通一平”工作已完成,整体项目按照计划正常推进,预计2024年投产;公司控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3万吨/年,项目目前处在论证阶段。截至目前,公司盐湖提锂产能总计有10万吨/年的规划,有望继续实现快速成长,稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位。 风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。 投资建议:维持“买入”评级。 考虑到氯化钾和碳酸锂价格今年上半年有比较明显的调整,下调2023-2025价格假设,同时下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为219.07/218.87/226.83(原预测285.38/281.07/277.47)亿元,同比增速-28.8%/-0.1%/3.6%,归母净利润为104.76/104.37/110.17(原预测130.81/131.78/132.88)亿元,同比增速-32.7%/-0.4%/5.6%;摊薄EPS为1.93/1.92/2.03元,当前股价对应PE为9.4/9.4/8.9X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位,尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张,有望保持极强的成本优势,对于加强国内锂资源自主可控有重要意义,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-05-25 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 买入 | 首次 | 盐湖股份深度报告:国内钾肥供应压舱石,锂盐扩张打造第二成长曲线 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 投资要点 2022 年公司取得历史最好的业绩, 2022 年营业收入达到 307.48 亿元,同比增长108.06%;归母净利润为 155.65 亿元,同比增长 247.55%。 2023 年 Q1 营业收入为 47.07 亿元,同比下降 38.21%;归母净利润为 22.25 亿元,同比下降36.37%, 23Q1 主因锂盐下游需求不佳,业绩短期有所承压。 公司钾肥业务全国最大,全球排名第六 盐湖股份具有得天独厚的战略资源优势。察尔汗盐湖总面积 5856 平方公里,是中国最大的可溶钾镁盐矿床,也是世界 最大盐湖之一。 我国氯化钾进口依存度始终维持在 50%至 60%之间,对外依存度较高, 公司目前钾肥产量 500 万吨/年,作为国内钾肥产能最大的企业,起着压舱石的作用。 2022 年钾肥价格创历史新高,目前仍高位震荡 2020 年以来,开工率受疫情影响导致钾肥供给出现缺口,加之海运费不断上涨等因素,钾肥价格逐步走高,再加上欧美对白俄罗斯钾肥制裁、俄乌战争冲突影响, 2022 年上半年全球钾肥市场达到了 10 年的历史高价位。 国内钾肥最高单价达到 4880 元/吨。 目前出厂价在 3200 元/吨, 出厂价仍有望保持高位。 公司钾肥营业成本约为 720 元/吨, 营业成本优势明显。 锂盐业务规划达 10 万吨,打造世界级盐湖基地,为新能源产业链安全保驾护航 公司目前旗下子公司蓝科锂业现有碳酸锂产能 3 万吨/ 年,此外与比亚迪合作计划 3 万吨/年产能,目前正在中试阶段。 2022 年 5 月,盐湖股份计划投资 70.8 亿元,新建 4 万吨/ 年基础锂盐一体化项目,其中电池级碳酸锂 2 万吨,氯化锂 2万吨,预计 2024 年投产。公司未来有望形成锂盐产能 1+2+3+4 万吨/年( 1 万吨工业级在产、 2 万吨电池级达产、 3 万吨处于中试阶段、 4 万吨处于规划建设阶段),远期成长可期。 公司得益于公司提锂工艺的优化探索,成本仅 3 万元/吨 蓝科锂业采用的吸附法利用钾肥生产后的含锂老卤废液经过分离、耦合、浓缩和合成等工艺后提取出碳酸锂产品,具有工艺简单、锂收率高、能耗低、环保等优点,已经被充分证明适用于察尔汗盐湖高镁锂比、低浓度的卤水,标志着察尔汗盐湖矿区的盐湖股份成功找到适合自身的提锂工艺路径。目前生产成本仅约 3 万元/吨,相比于锂精矿和锂云母,成本优势明显。 盈利预测与估值 在海外矿权越来越难以获取的背景下,我们认为盐湖股份作为国内盐湖产能最大公司, 资源完全自主可控, 对国内新能源汽车产业链安全的重要性不言而喻,国内优质锂资源价值量值得重视。 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为255.0、 270.0、 310.0 亿元,分别同比-17.07%、 +5.88%、 +14.81%; 归母净利润分别为 137.5、 143.4、 177.5 亿元,分别同比-11.7%、 +4.3%、 +23.8%。 EPS 分别为 2.53/ 2.64/3.27 元/股, 对应的 PE 分别为 8.0/7.6/6.2 倍。 参考国内 2025 年锂业公司平均估值 9.2 倍, 给予公司 2025 年 10 倍 PE, 贴现至 2023 年对应目标价30.95 元, 给予买入评级。 风险提示 钾肥需求不及预期,新能源汽车销量不及预期, 全球锂资源供给超预期释放。 | ||||||
2023-04-04 | 民生证券 | 邱祖学,张航 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:历史最佳年度业绩,静待盐湖龙头产能释放 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 事件:3月30日公司发布2022年报。(1)2022年公司实现营收307.5亿元,同比增加108.1%;归母净利润155.7亿元,同比增加247.6%;扣非归母净利润153.2亿元,同比增加241.9%。(2)2022Q4公司实现营收72.1亿元,同比增加81.1%,环比增加15.5%;归母净利润34.8亿元,同比增长356.4%,环比增加19.1%;扣非归母净利32.9亿元,同比增加497.7%,环比增加13.0%。 分析与判断:2022年钾锂量价齐升,业绩创造历史最佳。(1)量:2022年公司氯化钾产量约580万吨,销量约494.11万吨;碳酸锂产量约3.1万吨,销量约3.03万吨。(2)价:钾肥销售均价3501元/吨,碳酸锂销售均价38.2万元/吨;(3)成本:钾肥营业成本720元/吨,碳酸锂营业成本3.07万元/吨,单吨税后净利润高达26.4万元。 22Q4业绩变动原因:钾肥需求回暖助力公司业绩。(1)钾肥:Q3因钾肥进口量攀升冲击价格,下游复合肥厂商消化高价库存、需求低迷导致Q3出货量大幅下滑,但Q4公司钾肥出货量环比大幅回升,单季度钾肥产量131万吨,销量140万吨,环比大幅回升140%。(2)锂盐:受冬季气温影响蓝科锂业产销略有下滑,Q4碳酸锂产量0.70万吨,销量0.59万吨,环比下降37%。 公司发布2023年生产计划及未来规划。(1)2023年主要生产目标:生产氯化钾500万吨、碳酸锂3.6万吨;(2)扩产提速:2022年5月,盐湖股份计划投资70.8亿元,新建4万吨/年基础锂盐一体化项目,其中电池级碳酸锂2万吨,氯化锂2万吨,预计2024年投产。(3)推动镁钠稀散元素高值开发。全力攻关镁资源高效利用“卡脖子”关键技术,发展壮大金属镁及镁合金材料、镁基功能材料等系列产品规模,促进镁资源高值规模利用。持续优化钠资源开发结构,积极发展金属钠及合金,布局钠离子电池,筹划建设500万吨原盐项目。 重视盐湖股份作为中国钾肥、锂盐保障供应“压舱石”的战略地位。(1)公司拥有500万吨钾肥年产能,稳居中国第一,中国是全球最大的钾肥需求国之一,但对外依存度在50%左右。公司提高了中国钾肥自给率、较大程度上扮演了钾肥供应的“压舱石”的角色;(2)公司已经形成“1+2+3+4”的盐湖提锂项目,其中蓝科锂业一期/二期均实现达产。公司与比亚迪合资的3万吨生产线正在中试,未来新增4万吨产能正在规划中。公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl,或可支撑未来提锂产能大规模扩建,公司将承担起中国锂资源保障之重任。 投资建议:考虑到公司锂资源布局持续推进,且钾肥盈利丰厚,我们预计公司2023-2025年归母净利为127.3亿元、125.7亿元和130.2亿元,对应4月3日收盘价的PE分别为10、10和9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。 | ||||||
2023-04-03 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 买入 | 维持 | 稳中求进,盐湖提锂新项目建设有望全面启动 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 核心观点 公司发布2022年年报:实现营收307.48亿元,同比+108.06%;实现归母净利润155.65亿元,同比+247.55%;实现经营活动产生的现金流量净额174.84亿元,同比+266.59%。 氯化钾板块:2022年产量约580万吨,销量约494.11万吨,库存约156.80万吨,其中22Q1/Q2/Q3/Q4产量分别约为114/150/165/151万吨,销量分别约为145/151/58/139万吨。公司落实稳价保供,2022年钾肥全国市占率达36%以上,国产钾肥市占率达73.2%以上。 碳酸锂板块:2022年产量约3.10万吨,销量约3.02万吨,库存约4156吨,其中22Q1/Q2/Q3/Q4产量分别约为0.70/0.82/0.88/0.70万吨,销量分别约为0.67/0.83/0.94/0.59万吨。公司抓住全球锂盐市场供需短缺而使得锂价持续上涨的历史性机会,新建2万吨/年碳酸锂装置全面达产,碳酸锂产量同比+36.53%,销量同比+56.45%。公司始终稳居国内最大盐湖提锂生产企业的市场地位。 2023年计划生产氯化钾500万吨和碳酸锂3.6万吨。公司2023年工作总基调是“稳中求进”,以科技赋能盐湖产业发展,在加快建设世界级盐湖产业基地中全面实现高质量发展。 “扩大锂”是公司落实青海建设世界级盐湖产业基地的重要举措。公司现有碳酸锂产能3万吨/年,产能在蓝科锂业体内,蓝科锂业将通过技改来实现实际产量提升;公司2022年新规划4万吨/年基础锂盐产能,包括新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂,项目目前已完成所有项目立项审批手续,预计今年将启动大规模基建,2024年底建成投产;公司的控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3万吨/年,项目目前在充分对建设所涉及核心内容进行论证,争取早日开工建设。截至目前,公司盐湖提锂产能总计有10万吨/年的规划,有望继续实现快速成长,稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位;中国锂资源储量丰富,又以盐湖资源为主,公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。 风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2023-2025年营收为285.38/281.07/277.47亿元,同比增速-7.2%/-1.5%/-1.3%,归母净利润为130.81/131.78/132.88亿元,同比增速-16.0%/0.7%/0.8%;摊薄EPS为2.41/2.43/2.45元,当前股价对应PE为9.3/9.2/9.1X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位,尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张,有望保持极强的成本优势,对于加强国内锂资源自主可控有重要意义,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-04-01 | 山西证券 | 程俊杰 | 买入 | 维持 | Q4业绩高增356%,盈利水平大幅提高 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 事件描述 公司披露 2022 年年报, 实现营业收入 307.48 亿元, yoy+108.06%, 归属母公司股东的净利润 155.65 亿元, yoy+247.55%。 其中, Q4 实现营业收入 72.06 亿元, yoy+81.06%, 环比+15.52%; 归属净利润 34.82 亿元,yoy+356.37%, 环比+19.04%。 事件点评 氯化钾碳酸锂量价齐升, 业绩大幅增长。 受到粮食安全危机、 新能源汽车产销量的大幅增长强力带动锂电池产业的需求扩增, 公司氯化钾、 碳酸锂产销量增加, 产量分别为 580 万吨、 3.1 万吨, 同比分别+15.32%、 +36.53%;销量分别为 494.11 万吨、 3.02 万吨, 同比分别+4.31%、 +56.45%; 碳酸锂产品产销量增加主要原因系新建 2 万吨/年碳酸锂装置全面达产, 产能释放, 下游需求增加所致。 毛利率明显提升, 氯化钾、 碳酸锂毛利率分别为 79.44%、91.96%, 较上年同期分别+10.93pct、 21.93ct; 根据百川盈孚, 截至 3 月 30日, 氯化钾市场价格为 3214 元/吨, 同比-25.94%, 22 年氯化钾均价为 4208.29元/吨, 较 21 年均价 2712 元/吨增长 55.16%; 2022 年四季度国内电池级碳酸锂均价 56.38 万元/吨, 同比增长 170.63%。 根据上海钢联发布数据显示, 截至 30 日, 电池级碳酸锂跌 7500 元/吨, 均价报 25.65 万元/吨; 工业级碳酸锂跌 7500 元/吨, 均价报 21 万元/吨。 延伸钾肥产业链, 稳步扩大锂产业规模。 1) 优化钾肥板块子公司股权结构, 推动三元、 元通、 晶达等公司外部股权退出, 盘活硝酸盐业、 ADC 发泡剂装置, 统筹推进钾盐产业发展。 加强与下游复合肥和高附加值钾盐企业的合作, 开发高端钾肥、 钾盐精细化工产品等。 2) 全力推进 4 万吨基础锂盐一体化工程, 其中电池级碳酸锂 2 万吨, 氯化锂 2 万吨, 预计 2024 年投产。 公司在现有 3 万吨/年碳酸锂生产能力的基础上再扩能建设, 有助于巩固盐湖提锂的行业龙头地位。 公司与优势锂电产业企业合作, 做大锂电材料规模, 做强锂电产业链。 研发投入持续增长, 盈利水平大幅提高。 2022 年公司研发投入金额 2.84亿元, 同比+44.55%, 由于研发项目增多, 相应的研发投入相继增大, 导致资本化率大幅度增加。 公司净资产收益率和净利率分别为 61.79%、 64%, 较去年同期分别+13.82pct、 +28.67pct, 期间费用率 5.02%, 较去年同期-4.6pct,其中, 财务费用 1.23 亿, 同比-47.27%, 利息收入相对增加所致。 资产负债率为 32.17%, 较去年同期-21.72pct。 经营活动产生的现金流量净额 174.84亿, 同比+266.59%, 主要系钾肥及碳酸锂价格上涨销售收入增加 投资建议 受多重因素影响, 碳酸锂价格波动幅度较大, 我们下调公司 2023-2025 年归母公司净利润 112.93/120.94/153.21 亿元, 对应 EPS 为2.08/2.23/2.82 元, 目前股价对应 2023-2025 年 PE 为 10.8/10.0/7.9 倍, 维持 “买入-B”评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险、 项目投产不及预期的风险、 原料价格大幅波动的风险。 |