流通市值:266.48亿 | 总市值:266.48亿 | ||
流通股本:20.04亿 | 总股本:20.04亿 |
云南铜业最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-29 | 民生证券 | 邱祖学,李挺 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:减值拖累业绩,矿产铜产量触底反弹 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 事件:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入1469.85亿元,同比增长8.95%,归母净利润15.79亿元,同比减少12.73%,扣非归母净利润15.38亿元,同比减少15.10%。单季度来看,2023Q4,公司实现营业收入364.30亿元,环比减少8.38%,同比减少1.18%;实现归母净利润0.61亿元,环比减少87.95%,同比减少81.36%;实现扣非归母净利润0.69亿元,环比减少85.85%,同比减少81.83%。 量:2023年矿端增储大于消耗,普朗铜矿、羊拉铜矿自产铜同比增加。 2023年,公司自产铜精矿含铜6.37万吨,同比增长1.76%(权益口径6.51万吨,同比增长1.09%),其中普朗铜矿同比增加0.23万吨主要系自然崩落法技术更加成熟叠加回收率优化,羊拉铜矿同比增加0.12万吨主要系22年矿山开采基础工作完成并补齐证照,进入稳步持续放量阶段;阴极铜产量138.01万吨,同比增长2.29%(权益口径96.94万吨,同比增长1.85%);黄金产量16.20吨,同比减少4.91%;白银产量737.53吨,同比增长14.14%;硫酸产量516.45万吨,同比增长7.58%。 价:2023年毛利率同比略微下行,主要系商品价格同比提升以及硫酸价格同比大幅下跌所致。公司2023年毛利率为4.13%,同比下降0.71pct;2023Q4,公司毛利率为4.91%,环比提升0.91pct,同比提升0.80pct。分产品毛利率来看,2023年,阴极铜为3.34%,同比下降0.03pct;贵金属为9.29%,同比提升4.29pct;硫酸为-6.06%,同比下降67.56pct。再来看商品价格,2023年,阴极铜均价约6.80万元,同比上升1.71%;黄金均价约450.48元/克,同比上升14.72%;白银均价约5578.74元/千克,同比上升17.68%;硫酸均价约237.05元/吨,同比下降57.68%。2023Q4,阴极铜均价约6.77万元,环比下降1.43%,同比上升4.33%;黄金均价约472.25元/克,环比上升2.72%,同比上升17.82%;白银均价约5903.55元/千克,环比上升2.58%,同比上升20.44%;硫酸均价约287.42元/吨,环比上升23.38%,同比上升1.44%。2023Q4,随着铜矿供给端扰动因素导致铜精矿预期产量下调,叠加国内冶炼厂积极扩产,导致铜精矿现货加工费持续走低,铜精矿TC均价约77.47美元/吨,环比下降16.65%。 减值计提:2023年公司共计提减值8.36亿元,其中计提存货跌价准备1.19亿元,计提信用减值准备1162.18万元,对固定资产、无形资产及长期股权投资计提减值准备合计7.06亿元,主要系对西南铜业搬迁项目老装置和楚雄矿冶关停六苴铜矿相关资产计提减值。 核心看点:1)增持迪庆有色股权,铜保有资源量进一步提升。2022年公司增发收购了迪庆有色股权,股权比例从50.01%提高至88.24%,截止23年底公司保有铜金属量增长至366.22万吨。2)搬迁项目优化冶炼布局。西南铜业分公司搬迁项目投资规模约64.00亿元,项目建成后将具备年产阴极铜55万吨,硫酸140万吨、金锭11.28吨、银650吨的产能。3)背靠大股东中铝集团,资源整合未来可期。大股东旗下拥有凉山矿业股权、秘鲁Toromocho铜矿项目和西藏金龙矿区股权,资产注入未来可期。 投资建议:公司是中铝集团、中国铜业旗下唯一铜产业上市公司,矿山端资产注入可期。我们预计2024-2026年,公司归母净利润为18.21、20.56、22.33亿元,对应3月28日股价的PE分别为14/13/12X,维持“推荐”评级。 风险提示:铜价波动风险,TC/RC不及预期,资产注入进展不及预期。 | ||||||
2024-01-02 | 民生证券 | 邱祖学,张弋清 | 买入 | 维持 | 动态报告:西南铜业搬迁强化冶炼产能布局,矿山端资产注入可期 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 事件:截至 2023 年 12 月 30 日, 西南铜业政策性搬迁工程整体进度完成约 55%。 西南铜业政策性搬迁工程建成后将具备年产阴极铜 55 万吨,硫酸 135万吨、金 11 吨、银 650 吨的产能,同时生产其他有关副产品,总投资约 64 亿元,建设周期为 24 个月,预计可实现销售收入 313.8 亿元/年。 初步计划电解系统 2024 年 5 月建成投产、火法系统 8 月投料。经公司初步测算,以 2023 年公司阴极铜预算产量 128 万吨为基础,西南铜业搬迁对公司 2024 年主产品阴极铜总产量影响数预计不超过 10 万吨。 矿山端:普朗铜矿为核心矿山。 截止 2022 年底,公司保有矿石量 9.96 亿吨,同比增加 0.41 亿吨;铜金属量 374.56 万吨,同比增加 13.51 万吨,铜平均品位 0.38%。 其中迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量 289 万吨,占公司总的铜资源量比例为 77%。 2022 年普朗铜矿铜产量为 3.64 万吨,占公司产量的 58%。 冶炼端:绿色冶炼标杆,期待新生。 公司经过多年的发展和积淀、科学的布局,已形成西南、东南、北方三大冶炼基地,即西南铜业、东南铜业、赤峰云铜三大冶炼厂,产能合计为 130 万吨。其中西南铜业的产能为 50 万吨, 产能占比近 40%,为云南铜业最大冶炼厂。 公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台,背靠大股东, 资源并购未来可期。 ①凉山矿业: 云铜集团持有凉山矿业 36.67%股份,云南铜业持有凉山矿业 23.3%股权,该公司目前正在进行红泥坡铜矿采选工程建设, 25 年下半年投产后或将贡献 2.4 万吨铜增量。 按照 7 万元的税前铜价进行测算,若凉山矿业能注入上市公司,则红泥坡铜矿对应上市公司 60%股权的归母净利润或为 3.5 亿元。 ②秘鲁 Toromocho 铜矿: 该铜矿位于秘鲁中部,项目探明矿石储量 15.3亿吨,其中含铜金属资源储量 1000 万吨,为千万吨级世界级特大型铜矿,也是我国在海外从零开始建成的第一个世界级铜矿矿山。中铝集团于 2007 年收购项目全部股权, 2014 年建成投产, 2022 年该矿产铜 24.42 万吨。目前, Toromocho铜矿二期扩建项目已经基本完成建设,新增矿石处理能力 5.3 万吨/天,新增铜精矿含铜 8 万吨/年,整个项目达到年矿产铜约 30 万吨。 ③西藏金龙矿业: 中国铜业一级子公司中铜矿产资源有限公司通过全资子公司中铜西藏矿业持有西藏金龙矿业股份有限公司 66%股权,金龙矿区推断及以上铜金属量超过 1000 万吨。公司背靠中铝集团,未来优质资源注入机会可期。 投资建议: 公司作为中铝集团旗下唯一铜产业上市公司, 自身铜矿和冶炼主业稳健发展,同时集团资产注入可期。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 20.01/21.35/22.11 亿元,对应 2023 年 12 月 29 日收盘价的 PE 分别为11X/10X/10X,维持“推荐”评级。 风险提示: 铜等金属价格下跌,项目进展不及预期,汇率波动风险 | ||||||
2023-10-28 | 民生证券 | 邱祖学,张弋清,李挺 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:普朗铜矿股权比例提升,经营业绩稳步增长 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入1105.55亿元,同比增长12.75%,归母净利润15.18亿元,同比增长2.52%,扣非归母净利润14.69亿元,同比增长2.61%。单季度来看,2023Q3,公司实现营业收入397.61亿元,环比减少2.38%,同比增长18.17%;实现归母净利润5.08亿元,环比减少4.47%,同比减少35.31%;实现扣非归母净利润4.85亿元,环比减少8.94%,同比减少35.29%。 点评:普朗铜矿股权比例提升,经营业绩稳步增长 价:2023年前三季度,公司毛利率为3.87%,同比下降1.25pct;2023Q3,公司毛利率为3.99%,环比提升0.57pct,同比下降1.71pct。分商品价格,2023Q3,阴极铜期货结算价均价为6.87万元/吨,环比增长2.34%,同比提升13.62%;铜精矿TC指数均价为93.22美元/吨,环比增长6.73%,同比增加21.63%;硫酸均价为232.96元/吨,环比增长23.32%,同比下降49.76%;黄金期货结算价均价为459.61元/克,环比增长2.45%,同比增长19.42%;白银期货结算价均价5755.70元/千克,环比增长3.74%,同比增长33.27%。 环比来看:2023Q3,主要增利项:毛利(+1.94亿元)、其他/投资收益(+0.12亿元)、公允价值变动(+0.20亿元)、减值损失(+0.05亿元);主要减利项:税金及费用(-0.97亿元)、营业外收支(-0.07亿元)、所得税(-1.12亿元)、少数股东损益(-0.39亿元)。 同比来看:2023Q3,主要增利项:税金及费用(+0.36亿元)、公允价值变动(+0.11亿元)、营业外收支(+0.01亿元)、所得税(+0.18亿元)、少数股东损益(+0.22亿元);主要减利项:毛利(-3.31亿元)、其他/投资收益(-0.01亿元)、减值损失(-0.22亿元)。23Q3归母净利润同比22Q3下滑主要系22Q2公司部分套保业务在22Q3才结算,套保业务实现盈利在报表中抵扣了部分22Q3营业成本,导致22Q3归母净利润的基数较高。普朗铜矿股权比例提升,也带来公司23Q3少数股东损益扣减减少。 核心看点:1)增持迪庆有色股权,铜保有资源量进一步提升。2022年公司增发收购了迪庆有色股权,股权比例从50.01%提高至88.24%,截至23H1公司权益口径保有铜金属量增长至332.56万吨。2)搬迁项目优化冶炼布局。西南铜业分公司搬迁项目投资规模约64.00亿元,项目建成后将具备年产阴极铜55万吨,硫酸135万吨、金11吨、银650吨的产能。3)背靠大股东中铝集团,资源整合未来可期。大股东旗下拥有秘鲁Toromocho铜矿项目和西藏铁格隆南矿床探矿权,资产注入未来可期。 投资建议:公司作为中铝集团旗下唯一铜产业上市公司,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为20.01/21.35/22.11亿元,对应2023年10月27日收盘价的PE分别为11X/10X/10X,维持“推荐”评级。 风险提示:铜、金等金属价格下跌,项目进展不及预期,汇率波动风险。 | ||||||
2023-09-03 | 国信证券 | 刘孟峦,焦方冉 | 增持 | 维持 | 现金流稳健充裕,托管控股股东海外大型铜矿山 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 核心观点 2023H1公司归母净利润同比增长45.2%。2023H1实现营收708亿元(+9.9%),归母净利润10.1元(+45.2%),扣非归母净利润9.8亿元(+44.3%),经营活动产生的现金流量净额39.44亿元(+57.3%)。其中2023Q2单季营收407亿元(+14.7%),归母净利润5.32亿元(+11.1%),扣非归母净利润5.33亿元(+74.3%)。 盈利同比增长主因资产减值和少数股东损益减少。2023H1毛利润27亿元,比去年同期下降4亿元,但去年上半年有3.5亿元资产减值,以及5.3亿元少数股东损益。今年上半年只有5500万元资产减值,且少数股东损益比去年同期减少2亿元,主因本期非全资子公司净利润较上年同期减少和2022年下半年收购迪庆有色少数股东权益后,少数股东损益减少。 硫酸盈利大幅下滑。今年上半年公司营收结构变化不大,但毛利润结构变化较大,上半年硫酸业务毛利润-8300万元,去年同期则盈利9.3亿元,主因今年上半年硫酸价格低迷。根据iFinD数据,2022H1江西某铜冶炼厂硫酸出厂价为780元/吨,2023H1硫酸出厂价跌至138元/吨,而冶炼酸的成本一般在120-150元/吨,如果硫酸需求低迷,则硫酸业务容易出现亏损。 托管控股股东Toromocho铜矿。公司于2023年6月17日公告,为避免中矿国际与公司的同业竞争,中国铜业拟将其持有的中矿国际100%的股权委托公司管理。中矿国际核心资产是位于秘鲁的Toromocho铜矿,该矿铜资源量1200万吨,2022年铜矿产量24.42万吨,是全球前20大铜矿。二期项目已于2018年2月开工,扩建完成后,Toromocho产铜达到30万吨。 风险提示:铜价或硫酸价格大幅下跌风险,矿山产量缩减风险。 投资建议:维持“增持”评级。 假设2023-2025年铜现货含税价均为68000元/吨,铜精矿TC均为84美元/吨,硫酸价格为300元/吨,黄金价格425元/克,白银价格5200元/千克,预计2023-2025年归母净利润21.55/22.10/23.22亿元,同比增速19.1/2.6/5.0%;摊薄EPS分别为1.08/1.10/1.16元,当前股价对应PE分别为11.0/10.8/10.3x。公司借助近几年铜行业高景气周期,资产质量得到提升,现金流强劲,今年有望继续受益于铜精矿加工费上行及硫酸价格触底反弹,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-08-25 | 中泰证券 | 谢鸿鹤,郭中伟,于柏寒 | 增持 | 维持 | 国内铜领先企业,Q2业绩符合预期 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 投资要点 事件:公司发布 2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入 707.94 亿元,同比+9.92%,实现归母净利润 10.1 亿元,同比+45.21%,实现扣非归母净利润 9.84 亿元,同比+44.31%。单季度来看,23 年 Q2 公司实现营业收入 407.31 亿元,同比+14.7%,环比+35.5%,实现归母净利润 5.32 亿元,同比+65.25%,环比+11.1%。 公司 Q2 业绩符合预期。分产品来看,1)阴极铜:量增价减。2023H1 公司阴极铜营收550.76 亿元,同比+15.61%,营收占比 77.8%;阴极铜业务毛利为 18.85 亿元,同比+5.3 亿元;毛利率为 3.42%,同比+0.58pcts。从量来看,生产铜精矿含铜 3.12 万吨,同比基本持平;生产阴极铜 65.87 万吨,同比增长 6.44%。从价来看,23H1 铜均价在 6.79 万元/吨,同比-5.58%。2)贵金属:量价齐升。2023H1 公司贵金属营收 66.29 亿元,同比+0.69%,营收占比 9.36%;贵金属业务毛利为 3.47 亿元,同比+1 亿元;毛利率 5.24%,同比+0.69pcts。从量来看,公司生产黄金 9.80 吨,同比增长 17.36%;生产白银401.49 吨,同比增长 28.12%。从价来看,金均价在 432.98 元/克,同比+10.55%;银均价在 5264.6 元/千克,同比+8.5%。3)硫酸:拖累公司整体毛利。2023H1 公司硫酸营收 3.11 亿元,同比-75.23%,营收占比 0.44%;硫酸毛利-0.82 亿元,同比-10 亿元;毛利率为-26.4%。从价来看,上半年硫酸供给过剩,价格整体呈下跌趋势,硫酸价格从 2022H1 的 575 下跌至 2023H1 的 130 元/吨(不含税)。从量来看,公司生产硫酸 239.17 万吨,同比增长 9.34%。 费用管控能力优。2023Q2 公司期间费用率为 1.34%,同比减少 0.6pcts。具体来看,销售费用由 0.16%→0.17%,同比+0.01pcts;管理费用率由 0.97%→0.53%,同比-0.45pcts;财务费用率由 0.57%→0.44%,同比-0.13pcts;研发费用率由 0.23%→0.2%,同比-0.02pcts。 背靠中铝集团,内延外扩,铜保有量有望进一步提升。2022 年下半年,公司收购迪庆有色少数股权(股权比例从 50.01%提高至 88.24%)。目前,公司拥有迪庆有色普朗铜矿、玉溪矿业大红山铜矿等矿山主要分布在三江成矿带,具有良好的成矿地质条件和进一步找矿的潜力。报告期内,公司开展矿产勘查活动,预估新增推断级以上铜资源金属量 2.44 万吨。截止 2023 年 6 月末,公司保有矿石量 9.87 亿吨,铜金属量 370.70 万吨,平均品位 0.38%。除此之外,公司背靠中铝集团,为解决同业竞争问题,中铝矿业国际拥有的秘鲁 Toromocho 铜矿(年精炼铜产能约 30 万吨)等资源,未来资产注入可期。 盈利预测:产量方面,根据公司披露,公司预计 2023 年自产精矿含铜 6.33 万吨,阴极铜 128 万吨,黄金 12.2 吨,白银 470 吨,硫酸 492 万吨。价格方面,我们假设 2023-2025 年铜价为 6.8/6.9/7.1 万元/吨。预计 2023-2025 年公司实现营业收入 1381.4/1402.4/1520.4 亿元,实现归母净利润 20.32/21.27/23.2 亿元,对应 PE 分别为 11/11/10X,给予“增持”评级。 风险提示事件:宏观经济政策波动、疫情反复、金属价格波动超预期、生产安全检查力度超预期以及研报使用信息更新不及时风险等。 | ||||||
2023-05-09 | 民生证券 | 邱祖学,张弋清,李挺 | 买入 | 首次 | 2022年年报及2023年一季报点评:普朗铜矿股权比例提升,经营业绩创历史新高 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 事件概述:公司发布2022年报及2023年一季报:2022年,公司实现营收1349.15亿元,同比增加6.18%;归母净利润18.09亿元,同比增加178.63%;扣非归母净利18.11亿元,同比增加394.96%。2022Q4,公司实现营收368.63亿元,同比增加8.24%、环比增加9.56%;归母净利润3.27亿元,同比增加156.39%、环比减少58.27%;扣非归母净利3.78亿元,同比增加307.86%、环比减少49.55%。2023Q1,公司实现营收300.63亿元,同比增加4.03%、环比下降18.45%;归母净利润4.78亿元,同比增加27.96%、环比增加46.19%;扣非归母净利4.51亿元,同比增加19.92%、环比增加19.27%。 点评:销量稳步增长叠加期货套保收益,经营业绩创历史新高 ①量:2022年,公司生产铜精矿含铜6.26万吨、阴极铜134.92万吨、黄金17.04吨、白银646.13吨、硫酸480.07万吨,公司实现阴极铜销量171.00万吨,同比增长8.61%,白银销量1027.27吨,同比增长15.66%;黄金销量17.02吨,同比减少5.55%;硫酸销量494.42万吨,同比增长3.56%。 ②价:2022年公司实现毛利率4.84%,同比提升0.77pct,主要系公司在铜价下行时产生期货套保收益扣减成本;2023Q1公司实现毛利率4.33%,同比下降0.42pct,环比提升0.22pct。分产品来看,2022年阴极铜毛利率为3.37%,同比提升1.14pct,贵金属毛利率为5%,同比下降1.85pct,硫酸毛利率为61.5%,同比下降1.06pct。从产品价格来看,2022年公司阴极铜平均价格5.93万元/吨,同比降低2.54%,硫酸平均价格为392.52元/吨,同比提高9.12%;贵金属合计平均价格为1.06万元/千克,同比降低12.35%。 ③费用:2022年公司期间费用率为1.82%,同比下降0.44pct,2023Q1期间费用率为1.62%,同比下降0.09pct,环比下降0.06pct。 ④2023年公司主产品生产计划:全年预计自产精矿含铜6.33万吨,阴极铜128万吨,黄金12.2吨,白银470吨,硫酸492万吨。 核心看点:1)增持迪庆有色股权,铜保有资源量进一步提升。2022年公司增发收购了迪庆有色股权,股权比例从50.01%提高至88.24%,公司权益口径保有铜金属量增长至336.1万吨。2)搬迁项目优化冶炼布局。西南铜业分公司搬迁项目投资规模约64.00亿元,项目建成后将具备年产阴极铜55万吨,硫酸135万吨、金11吨、银650吨的产能。3)背靠大股东中铝集团,资源整合未来可期。大股东旗下拥有秘鲁Toromocho铜矿项目和西藏铁格隆南矿床探矿权,资产注入未来可期。 投资建议:公司作为中铝集团旗下唯一铜产业上市公司,我们预计2023-2025年公司实现归母净利润20.13/20.60/21.31亿元,对应2023年5月8日收盘价的PE分别为13/12/12倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:铜、金等金属价格下跌,项目进展不及预期,汇率波动风险。 | ||||||
2023-04-24 | 国信证券 | 刘孟峦,焦方冉 | 增持 | 维持 | 资产质量提升,现金流强劲 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 核心观点 2022年公司归母净利润同比增长业绩增长179%。2022年实现营收1349亿元(+6.2%),归母净利润18.09元(+178.6%),扣非归母净利润18.11亿元(+395%),经营活动产生的现金流量净额60.76亿元(+19.9%)。其中2022Q4单季营收369亿元(+8.2%),归母净利润3.27亿元(-58.3%),扣非归母净利润3.78亿元(+308%)。公司在2022年盈利大增主因铜冶炼利润增厚,以及抓住价格高位及时对自产铜精矿作价。 计提各项资产减值准备5.91亿元。2022年计提信用减值损失133万元,计提存货跌价准备4.4亿元,计提固定资产减值准备1.5亿元,减少2022年度合并报表利润总额5.91亿元。 公司盈利增长主要来自铜冶炼和期货保值收益。2022年公司毛利润65.3亿元,同比增加13.6亿元,其中阴极铜版块增加12.8亿元,是主要的盈利增长点;贵金属毛利润同比下降2亿元,硫酸毛利润同比增加1.2亿元。2022年公司并表矿山铜产量从2021年7.57万吨下降到2022年6.26万吨。 冶炼环节,公司并表阴极铜产量134.9万吨,与2021年几乎持平。不同的精矿加工费口径:2022年上海有色网报的周度铜精矿TC均价为77.6美元/吨,2021年约为46.4美元/吨,铜精矿现货加工费涨幅明显;年度长单加工费增加9美元/吨。粗略测算精矿加工费每增加10美元/吨,冶炼利润增加400元/吨,公司阴极铜年产销量约134万吨,加工费上涨带来的盈利增量就有5.4亿元。 风险提示:矿山铜产量下降,铜精矿加工费低于预期。 投资建议:维持“增持”评级。 我们假设2023-2025年铜现货含税价均为68000元/吨,铜精矿长单TC均为84美元/吨,硫酸价格为300元/吨,黄金价格425元/克,白银价格5200元/千克。由于对铜价、贵金属价格假设上调,以及铜精矿加工费上调,我们上调了公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润21.55/22.10/23.22亿元(原预测值2023-2024年归母净利润分别为12.92/13.36亿元),同比增速19.1/2.6/5.0%;摊薄EPS分别为1.08/1.10/1.16元,当前股价对应PE分别为12.3/12.0/11.5x。公司借助近几年铜行业高景气周期,资产质量得到提升,现金流强劲,今年有望继续受益于铜精矿加工费上行,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-04-22 | 中邮证券 | 张亚桐 | 买入 | 首次 | 业绩增长超预期,增持迪庆赋能铜主业 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 事件:公司发布 2022 年度报告 公司业绩增长态势良好,创下历史新高。 2022 年,公司实现营收1349.15 亿元,同比增长 6.18%;归母净利润 18.09 亿元,同比增长178.63%;扣非归母净利 18.11 亿元,同比增长 394.96%。 按产品划分,阴极铜/贵金属/硫酸/其他产品收入分别为 1014.23亿 元 /110.22 亿 元 /19.41 亿 元 /205.29 亿 元 , 分 别 占 比 总 营 收75.18%/8.17%/1.44%/15.22%。其中,阴极铜作为公司第一大业务,贡献了公司 50%以上的毛利润, 2022 年,铜产品毛利润为 34.15 亿元,占比总毛利 52.28%,毛利率为 3.37%。 主要产品产量超额完成目标 主要产品实现高产、稳产。 2022 年,公司生产铜精矿 6.26 万吨、阴极铜 134.92 万吨、黄金 17.04 吨、白银 646.13 吨、硫酸 480.07 万吨;销售阴极铜 171.00 万吨、黄金 17.02 吨、白银 1027.27 吨、硫酸494.42 万吨。 公司主要矿产铜公司分别为迪庆有色、玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业,分别贡献铜精矿产量 3.64 万吨、 1.91 万吨、 0.46 万吨和 0.25万吨。 2022 年,公司开展矿产勘查活动新增推断级以上铜资源金属量24.27 万吨。截止 2022 年末,公司保有矿石量 9.96 亿吨,铜金属量374.56 万吨,铜平均品位 0.38%。 通过非公开发行股票募资, 收购迪庆有色 38.23%股权 2022 年度,本公司累计以募集资金投入募投项目共计 265593.70万元,其中收购云铜集团持有的迪庆有色 38.23%股权投入 187480.53万元,补充流动资金及偿还银行贷款投入 78113.17 万元。 截止目前,公司持有迪庆有色 88.24%的股权。 2022 年,迪庆有色实现营收 24.83 亿元,净利润 7.18 亿元;拥有矿石量 8.7 亿吨,铜平均品位 0.33%,折合铜金属量 288.53 万吨,权益铜金属量 254.6 万吨。 铜:传统和新兴领域需求共振,打开铜成长空间 美联储加息进入尾声,将有利于流动性改善,促进需求释放。铜作为一种工业金属, 从供给端角度,资本开支不足; 加之铜矿品位趋势性下行,干扰率推升等因素;预计 2023-2025 年全球新增铜精矿不断下降;从消费端角度,国内出台系列政策支持消费,传统领域如房地产、电网等持续回暖中;新兴的光伏、新能源汽车等领域近几年高速发张,使得铜消费需求有很大的增量;结合库存来看,库存水平目前处于历史低位,铜供需缺口未来显著扩大,预期到 2025 年铜供给缺口将达到 102 万吨,因而将对铜价形成强有力的支撑。 盈利预测 预计公司 2023/2024/2025 年实现营业收入 1443.83/1507.04/1578.43 亿元,分别同比增长 7.02%/4.38%/4.74%;归母净利润分别为22.96/28.14/32.24 亿元,分别同比增长 26.94%/22.57%/14.59%,对应EPS 分别为 1.15/1.40/1.61 元。 以 2023 年 4 月 20 日收盘价 13.55 元为基准,对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 11.82/9.65/8.42 倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期;下游需求不及预期;产能建设不及预期 | ||||||
2022-11-04 | 中泰证券 | 谢鸿鹤,郭中伟,安永超,于柏寒,陈沁一 | 增持 | 首次 | Q3创历史单季最佳盈利 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 事件: 公司发布 22 年三季报。 报告期内,公司实现营业收入 980.52 亿元,同比增 5.43%,实现归母净利润 14.81 亿元,同比增 184.08%,实现扣非归母净利润 14.33 亿元,同比增 424.52%。单季度来看, 22 年 Q3 公司实现营业收入 336.46 亿元,同比降 0.09%,环比降 5.24%,实现归母净利润 7.84 亿元,同比增 191.51%,环比增 142.71%。 受益于硫酸价格及 TC/RC 增长,公司业绩同比高增。 22 年 H1,公司主营产品产量有所下滑,其中, 铜精矿含铜产量 3.22 万吨,同比降 26.48%,阴极铜产量 61.88 万吨,同比降 4.25%,黄金产量 8.35 吨,同比降 28.45%,白银产量 313.36 吨,同比降 6.04%,硫酸产量 218.74 万吨,同比略增 2.86%。 2022 年前三季度,硫酸价格同比上涨与铜精矿 TC/RC 同比增加,增厚公司盈利能力,前三季度,全国硫酸( 98%)均价为 657.78元/吨,同比上涨 5.89%,铜精矿 TC 均价为 74.03 美元/吨,同比上涨 67.19%。 公司持续提升费用管控水平,期间费用率不断下降。 2022 年前三季度公司期间费用率为 1.87%,较去年同期减少 0.47pcts,具体来看: 1)销售费用同比下降 63.73%至 1.56亿元,销售费用率由 0.46%→ 0.16%,下降 0.30pcts; 2)管理费用同比增加 4.43%至9.18 亿元,管理费用率由 0.95%→ 0.94%,减少 0.01pcts; 3)公司 22 年 Q1-Q3 财务费用共计 5.64 亿元,同比降 19.73%,财务费用率由 0.76%→ 0.57%,减少 0.19pcts。 非公开发行收购迪庆有色少数股权,进一步提升公司整体盈利水平。 2021 年 11 月,公司发布公告,拟募集资金总额不超过约 26.75 亿元用于收购云铜集团持有的迪庆有色 38.23%股权及补充流动资金及偿还银行贷款。 8 月 23 日,公司公告披露本次非公开发行股票申请已获得中国证监会的核准批复。截至 2022 年 H1,迪庆有色的普朗铜矿保有矿石量 8.04 亿吨,占上市公司总保有矿石量的 84.98%;铜金属量 261.15 万吨,占上市公司总铜金属量的 73.31%。若本次收购完成后,公司在迪庆有色的权益将由50.01%提升至 88.24%,公司盈利能力有望进一步得到提升。 盈利预测: 产量方面, 我们假设 2022-2024 年阴极铜产量为 136.5/136.5/136.5 万吨,硫酸产量为 470/471/478 吨。价格方面,我们假设 2022-2024 年铜价为 6.5/6.5/6.5 万元/吨,铜精矿 TC 为 75/80/80 美元/吨, 硫酸价格为 630/250/200 元/吨。 预计 2022-2024年公司实现营业收入 1263.81/1256.87/1258.44 亿元, 实现归母净利润18.56/18.71/18.88 亿元。按照 11 月 1 日股价 11.24 元计算,对应 PE 分别为 10/10/10X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济政策波动、疫情反复、金属价格波动超预期、生产安全检查力度超预期以及研报使用信息更新不及时风险等。 | ||||||
2022-08-30 | 国信证券 | 刘孟峦,焦方冉 | 增持 | 维持 | 定增申请获批,公司铜资源量进一步提升 | 查看详情 |
云南铜业(000878) 2022H1业绩增长176%。2022H1实现营收644.06亿元(+8.6%),归母净利润6.97元(+176.2%),扣非归母净利润6.83亿元(+160.6%),经营活动产生的现金流量净额25.07亿元(+240.8%)。其中二季度单季营收355.07亿元(+10.1%),归母净利润3.23亿元(+195.6%),扣非归母净利润3.07亿元(+174.2%)。 计提存货跌价准备3.52亿元。报告期内公司计提信用减值损失0.46万元,计提存货跌价准备3.52亿元,其中原材料计提1.62亿元,在产品计提1.68亿元,库存商品计提0.21亿元,上述减值准备减少上半年利润总额3.52亿元。 公司盈利增长主要来自硫酸收益。2022H1公司阴极铜毛利润13.55亿元,与去年同期变动不大;贵金属版块由于产销量下降及价格下跌,毛利润比去年同期下滑3.9亿元;硫酸受益于涨价毛利润比去年同期大幅增加6.0亿元,2022H1年公司硫酸销售毛利率达74%。 公司拟收购云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权。公司现持有迪庆有色50.01%股权,收购完成后,公司持有迪庆有色88.24%股权。迪庆有色在上市公司体系中处于重要地位,2021年迪庆有色矿山铜产量占公司64.6%,其保有铜金属量263.64万吨,占上市公司总铜金属量的73.02%。本次收购完成后将提升公司按照持有权益比例核算的铜资源储量,良好的资源禀赋为上市公司相关有色金属冶炼及深加工产能提供了重要资源保障。8月23日公司公告非公开发行股票申请已获得中国证监会核准批复。 风险提示:矿山铜产量下降,铜精矿加工费低于预期。 投资建议:维持“增持”评级。 由于铜价下跌,我们小幅下调了铜价预测,假设2022-2024年铜现货含税价均为67000元/吨,铜精矿长单TC分别为65/75/75美元/吨,硫酸价格为500元/吨,黄金价格400元/克,白银价格5000元/千克,预计2022-2024年归母净利润11.81/12.97/13.36亿元,同比增速81.9/9.9/3.0%;摊薄EPS=0.69/0.76/0.79元,当前股价对应PE=16.6/15.1/14.7x。公司对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,定增项目落地后权益铜精矿产能增加,维持“增持”评级。 |