流通市值:66.97亿 | 总市值:66.97亿 | ||
流通股本:5.27亿 | 总股本:5.27亿 |
峨眉山A最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-25 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 买入 | 维持 | 一季度高基数下收入增长稳健,经营效能改善显著 | 查看详情 |
峨眉山A(000888) 核心观点 2024年一季度业绩高基数下稳定增长,再创历史新高。2024年一季度公司实现收入2.53亿元/+6.64%,实现归母净利润0.74亿元/+6.07%,扣非净利润0.74亿元/+6.98%,再创新高。与2019Q1相比,公司归母与扣非净利润分别增长284%、309%。总体上,在拜佛祈福与名山大川出游景气延续的背景下,公司依托良好的成本费用优化,在高基数下仍实现稳定增长,表现良好。2024Q1进山客流同比基本持平,预计主业平稳增长。2024Q1峨眉山景区进山游客114.07万人次/-0.13%,整体平稳,较2019Q1增22.6%。在此基础上,预计一季度景区门票、索道、酒店等业务收入同比平稳增长。 主业经营杠杆作用与演艺成本优化效果显著,Q1利润总额同比增长35%。2024Q1公司毛利率为51%,同比提升7pct,预计系主业经营杠杆及演艺项目 折摊降低所致(去年计提1.56亿减值后轻装上阵);管理费率为15%,同比 下降3pct,预计主要系经营杠杆作用;销售费率为4%,同比基本持平;财务费率同比增加3pct,主要系到期存款较少而使得利息收入减少。在此基础上,公司利润总额同比增长35%,表现非常突出。只是,因2022年亏损抵税递延影响,2023Q1表观所得税率为0,而2024Q1恢复正常对净利润的增速有一定影响。整体看,一季度成本费用优化优异,在利息收入减少和所得税率恢复正常情况下,最终归母净利润同比增幅录得6%的稳健表现。 新领导上任带来新气象,金顶索道项目积极推进。2024年初,公司新董事长上任,在国资考核持续强化下,利润考核有望增强,也期待公司未来内生外延成长新举措。景区内部,公司拟投资3.5亿元改造升级金顶索道,未来运力有望扩容50%。由于金顶片区系公司最核心主景区,客流占比9成,但现有索道高峰期具有运力瓶颈,上述索道扩建有望提振公司中线成长空间。2024Q1末,在建工程金额较2023年末增长171%,预计系其金顶索道建设积极推进中。景区周边交通持续改善,2022年川零公路峨眉段建成,2023年成乐高速扩容乐山城区过境复线段通车(成都到峨眉山新增1条高速),助力未来客流成长。此外,在巩固传统主业基础上,公司加快“一张网”“一台戏”“一营地”孵化,演艺项目减值后继续跟踪改善节奏。 风险提示:国企改革不及预期,门票降价风险,新项目打造不及预期等。投资建议:暂维持公司2024-2026年归母净利润为2.83/3.15/3.50亿元,对应PE为24/21/19x。今年以来节假日名山大川旅游景气延续,而峨眉山景区本身有复游率支撑,一季度收入实现稳健增长。伴随国企改革深化及新领导上任,看好公司治理机制及经营效能的进一步改善(一季度成本费用优化已良好体现)以及景区内外部交通积极扩容成长,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-04-03 | 中国银河 | 顾熹闽 | 买入 | 维持 | 2023年客流创新高,云上旅游计提减值影响当期利润 | 查看详情 |
峨眉山A(000888) 核心观点: 事件:2023年公司实现营收10.45亿元/同比+142%,归母净利2.28亿元/同比扭亏,扣非净利2.33亿元/同比扭亏。其中,4Q23公司实现2.23亿元/同比+198%,归母净利-0.34亿元,扣非净利-0.26亿元。 2023年客流创历史新高 受益于国内旅游市场强劲复苏,峨眉山景区2023年接待游客475万人次/同比+177%,较2019年+19%,创历史新高。受益于进山人次增长,公司景区相关收入显著增长。其中:1)索道:实现营收4.33亿元/同比2019年+18%;2)门票:收入准则变更,2023年实现营收2.74亿元;3)酒店:实现营业收入1.87亿元/同比2019年+2.7%;4)其他新业务:茶叶收入7628万/+48%;演艺收入1112万元/+131%;旅行社收入388万/+59%/恢复至2019年的103%。 公司成本刚性,客流回升驱动毛利率显著提升 2023年公司毛利率为50%/同比+46pct,较2019年+7pct。分业务看,游山门票53%/同比+47pct,较2019年+27pct;客运索道毛利率81%/同比+34pct,较2019年+3pct;旅馆业毛利率13%;演艺项目毛利率为-380%,亏损较疫情期间显著缩窄。 费用管控平稳,云上旅游一次性计提影响净利率 受益于客流改善,公司2023年销售/管理/财务费用率各为4.5%/14.4%/0.22%,同比-5.4pct/-18.3pct/-1.2pct,但较2019年变化+1.4pct/+0.7pct/+1.1pct。此外,公司Q4产生1.56亿元资产减值损失,主要因云上旅游的演艺项目持续亏损,考虑公司对云上旅游的直接持股比例为40%,预计影响归母净利约0.47亿元。净利率层面,2023年公司净利率8.7%,同比2019年降11.7;考虑云上旅游减值影响后,2023年扣非净利率22.3%/同比+58pct,较2019年+2pct。 投资建议 公司景区作为世界自然遗产资源禀赋优势显著,叠加近期管理层换届已顺利完成,将积极推进产业创新及索道改造扩容事项,未来业绩提升可期。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.6、2.8、3.0亿元,对应PE各为21X、20X、18X,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害等不可控因素的风险;索道等扩容项目进展低于预期的风险。 | ||||||
2024-04-03 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 买入 | 维持 | 2023年主业复苏但演艺拖累,关注景区内外交通改善 | 查看详情 |
峨眉山A(000888) 核心观点 2023年业绩处于预告区间中值附近,演艺计提减值拖累Q4利润。2023年,公司实现收入10.44亿元/+142.33%;归母/扣非净利润各2.28/2.33亿元,同比均扭亏为盈,均处于业绩预告区间中值附近。与2019年相比,公司收入恢复至94%(客流强劲复苏但门票口径调整综合影响);归母净利润恢复至100%,主要系Q4持股40%的演艺公司计提减值1.56亿等影响,剔除减值后估算恢复至2019年的120%+。单Q4公司收入2.22亿元,较2019年恢复95%;归母和扣非净利润各亏损0.33/0.26亿元(2019Q4各盈利0.40/0.42亿元),主要系上述计提减值所致。公司拟每10股派现2元,分红率46%。 2023年进山客流较2019年增长19%,旅游主业强劲复苏,但演艺亏损拖累。 2023年,公司进山人数474.97万人次/+176.92%,较2019年增长约19%,推动公司主业良好复苏。各业务来看,与2019年相比,公司门票收入估算按可比口径增长20%+,索道收入增长18%,二者系盈利较2019年恢复增长的核心。酒店收入和旅行社收入均较2019年+3%,相对平稳;茶叶及其他业务收入较2019年增24%,持续增长;演艺收入0.11亿元,亏损2.28亿元(公司持股40%),项目爬坡期与计提减值综合影响,拖累公司全年净利润表现。 2024年初新董事长上任,关注公司内外交通扩容成长。2024年初,公司新董事长上任。在国资考核持续强化下,我们期待公司未来内生外延成长新举措。聚焦主业,公司此前公告拟投资3.5亿元改造升级金顶索道,未来运力有望扩容50%。由于金顶片区系公司最核心主景区,客流占比9成,但现有金顶索道在高峰期具有一定运力瓶颈,未来伴随索道扩建有望提振公司中线成长空间。景区周边交通处于持续改善中,2022年川零公路峨眉段建成,2023年成乐高速扩容乐山城区过境复线段通车(成都到峨眉山新增1条高速),有望助力未来客流成长。此外,公司在巩固传统主业基础上,加快“一张网”“一台戏”“一营地”孵化,后续跟踪《只有峨眉山》演艺项目爬坡节奏。 风险提示:国企改革不及预期,门票降价风险,新项目打造不及预期等。 投资建议:考虑公司内外部交通改善节奏及演艺项目爬坡影响,下调公司2024-2026年归母净利润为2.83/3.15/3.50亿元(此前预计2024-25年为3.34/3.91亿元,新增2026年预测),对应PE为19/18/16x。公司资源禀赋优势突出(佛教名山+自然资源),2023年客流表现强劲。近两年交通改善及后续金顶索道建设有望持续助推未来客流成长,打开旺季接待瓶颈。同时,伴随国企改革持续深化和新领导上任后,我们积极关注公司内生外延发展新举措,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-03-31 | 信达证券 | 刘嘉仁,王越,宿一赫,张洪滨 | 峨眉山23年报点评:客流提升明显,关注金顶索道扩容以及多元业务发展 | 查看详情 | ||
峨眉山A(000888) 事件:公司发布2023年年报。1)23年公司实现营收10.45亿元/-5.7%(同比19年,下同),归母净利润2.28亿元/+0.6%,扣非归母净利润2.33亿元/+3.8%;2)23Q4公司实现营收2.23亿元/-5.2%,归母净利润-0.34亿元,扣非归母净利润-0.26亿元。 客流复苏带动主业增长,多元拓展贡献新看点。1)受益于国内旅游经济复苏,2023年峨眉山景区接待游客475万人次创新高,较22年+176.92%,较19年+19.3%,带动公司索道业务实现营收4.33亿元,较19年+18%;2)门票业务受管委会所托,20年起执行新收入准则将门票款中归属公司部分确认收入,因此23年实现营收2.74亿元,较19年-38.5%,同比22年上升206.11%;3)酒店业务依托复苏客流量以及多样化住宿需求,旗下红珠山宾馆、峨眉山大酒店、金顶大酒店以及成都峨眉山雪芽大酒店大力拓展客源市场,23年酒店业务实现营业收入1.87亿元,较19年+2.7%;4)此外,公司聚焦八个一产业发展格局,茶业板块优化管理产销流程,23年实现营收0.76亿元,同比22年+48.5%;演艺业务“只有峨眉山”经营好转,23年实现营收0.11亿元,同比22年+131%。 毛利端来看,23年公司毛利率49.7%,较19年6.3pct,景区成本相对刚性,高客流大幅摊薄成本,索道业务毛利率81.5%,较19年+3.8pct,门票业务毛利率53.4%,较19年+27.4pct。费用端来看,期间费用率19.33%,较19年+3.42pct,其中销售/管理/财务费率分别为4.51%/14.43%/0.22%,较19年分别变化+1.42pct/+0.79pct/+1.04pct,销售费率增长源于职工薪酬和广告宣传费增加,管理费用基本与往期一致,财务费率增长源于22年同期中期票据兑付以及存款结构调整。归母净利率21.79%,较19年+1.37pct,其中子公司云上旅投计提资产减值准备1.56亿元。 金顶索道改造有望提升运力,核心景区高峰瓶颈突破。公司拟投资3.5亿元改造升级金顶索道,金顶片区游客占比达90%,其中乘坐索道游客占比超80%,此项目完成后,金顶区域实际运力将提升50%,公司预计新索道成熟期年营收2.1亿元,净利润达1.3亿元,项目建设期18个月,我们认为有望增厚公司业绩。 交通改善配合索道扩容,业绩有望进一步提振。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22年5月、23年5月建成通车,使得成都至峨眉山车程缩短。随着基础设施升级完善,结合金顶索道改造扩容,景区客流有望进一步增长。 投资建议:春节峨眉山景区接待游客及门票收入较23年高基数增长分别增长44%/54%,短期来看,景区热度有望拾级而上,中长期来看,金项索道改造有望提高客流承载力,景区大交通环境改善有望带来客流增量,公司巩固传统主业、拓展新文旅业态,文旅转型升级可期。根据iFind一致预期,2024-2025年公司归母净利润分别为3.23/3.97亿元,3月29日收盘价对应PE分别为17/14倍。 风险因素:项目建设不及预期,极端气候风险,景区收费标准调整风险。 | ||||||
2023-10-30 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 买入 | 维持 | 单三季度净利润创历史新高,关注核心索道改造及交通改善 | 查看详情 |
峨眉山A(000888) 核心观点 2023年第三季度净利润较2019年同期增长6%,创历史新高。2023Q3公司实现收入3.3亿元,同比增长165%,较2019Q3下降4%(门票收入口径2020年后为净额法);归母与扣非归母净利润均为1.2亿,同比扭亏为盈增长644%/624%,较2019Q3分别增长6%/7%。2023年前三季度,公司实现收入8.2亿元,同比增长131%,较2019年同期下降6%;归母与扣非归母净利润均为2.6亿元,同比扭亏为盈增长427%/394%,较2019年同期分别增长40%/42%。 国企改革深化,管理费用控制良好。2023Q3公司毛利率实现56%,较2019Q3增加8pct,其中收入成本口径变动有影响。2023Q3期间费用绝对值较2019Q3增长49%;其中管理费用较2019年同期下降7%,随着国企改革持续深化,公司经营预计也更加积极进取,费用控制良好;销售费用较2019Q3翻倍,环比2023Q2基本持平,预计主要系疫后新增演艺项目等影响。此外,Q3联营、合营公司亏502万有一定拖累。 前三季度客流较2019年增长显著,国庆中秋延续良好态势。2023年Q1-3峨眉山景区接待人次380万人次、同比增长163%,较2019年全年进山398万人次预计良好增长;同时,结合四川经济网,国庆中秋双节峨眉山景区接待游客22.83万人次,较2019年同期增长59%,实现门票收入2118万元,较2019年增长14%,趋势仍然向好。 景区承载力逐步扩容,中线多元拓展有望形成新看点。公司于今年7月公告拟以3.5亿元改造提升金顶索道项目,未来若项目落地,有助于显著扩容其核心景区承载力,结合景区大交通改善及万佛顶景区开发等,有望全面打开公司中线成长空间。同时,为了降低对门票经济的依赖,公司在巩固传统主业基础上,加快“一张网”“一台戏”“一营地”孵化,积极拓展文旅数字经济、智慧旅游、文化演艺、研学旅游等文旅经济业态,文旅数智化方案开启外延扩张,《只有峨眉山》演艺项目孵化项目中,有望形成新增长点。 风险提示:国企改革不及预期,门票降价风险,新项目打造不及预期等。 投资建议:综合前三季度与国庆趋势,上调公司2023-2025年归母净利润为3.07亿元/3.34/3.91亿元(此前为2.82/3.24/3.89亿元),对应PE为19/18/15x。公司资源禀赋优势突出(佛教名山+自然资源),今年以来客流恢复良好,利润持续创单季新高,我们预计全年利润预测有良好支撑且向上弹性依然较大,当前估值处历史相对低位,维持“买入”。 | ||||||
2023-10-27 | 中国银河 | 顾熹闽 | 买入 | 维持 | Q3业绩持续修复,提质扩容有望驱动长期成长 | 查看详情 |
峨眉山A(000888) 核心观点 事件: 公司发布 2023 年三季报, 2023 年前三季度公司实现营收 8.2 亿元/同比+131%/恢复至 19 年同期 94%, 实现归母净利 2.6 亿元/同比扭亏/恢复至 19 年同期 140%。其中, Q3 实现营收 3.3 亿元/同比+165%/恢复至 19 年同期 96%/环比+30%,实现归母净利 1.2 亿元/同比扭亏/恢复至 19 年同期 106%/环比+54%。 暑期客流增长强劲,营收表现受免票政策影响 受益于补偿性需求释放, 国内文旅市场强势复苏, 公司紧抓复苏机遇, 加大宣传营销力度,通过打造“欢乐水世界”、“ 26℃ 森系营地”、“暑期研学” 丰富完善消费场景,并推出毕业季五大优惠,进一步带动暑期客流增长。 此外, 5 月成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段顺利建成通车,景区外部交通改善红利也在逐步释放。 2023 年 1-9 月峨眉山景区游客接待量达 380 万人次/同比增长 163%。 但由于公司实施门票优惠政策,导致前三季度收入增速低于客流增速。 中秋国庆客流维持高增, 持续推进景区提质改造 中秋国庆假期, 峨眉山景区接待游客 22.8 万人次,较 19 年同期增长 59%,实现门票收入 2117.7 万元,较 19 年同期增长 14%, 我们预计景区周边交通改善对 Q4 后续客流仍有一定支撑。 中长期看, 公司不断优化旅游产品供给, 积极拓展“一杯茶”、“一张网”、“一台剧”、“一营地”、“一文创”等文旅新兴产业发展, 持续推进主景区金顶索道改造,未来有望改善公司旺季接待瓶颈, 增厚公司利润。 盈利能力显著提升,费用整体可控 公 司 前 三 季 度 /Q3 毛 利 率 分 别 为 51.5%/56.2% , 较 19 年 同 期 分 别 提 升8.3/8.5pct。 费用方面, 前三季度公司期间费用率为 17.5%/较 19 年同期提升2.2pct, 销售/管理/财务费用率分别较 19 年同期提升 1.2pct/0.4pct/0.6pct, 主要因公司收入未恢复和营销投入增加。 其中, Q3 期间费用率为 14.9%/较 19 年同 期 提 升 5.2pct , 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 较 19 年 同 期 增 长1.8pct/0.3pct/3.1pct, Q3 财务费用率变动较多主要因 19 年同期利息收入较多。综合影响下,公司前三季度/Q3 净利率分别为 28%/32.1%, 较 19 年同期分别提升 6.7/0.3pct。 行业估值的判断与评级说明: 公司资源禀赋优势显著, 积极推进产业创新及主景区改造扩容,展现出公司较强经营活力, 未来业绩提升空间可观。我们预计公司 2023-25 年归母净利各为2.8、 3.2、 4 亿元,对应 PE 各为 18X、 16X、 12X,维持“推荐”评级。 风险提示: 经营风险;自然灾害等不可控因素;新项目改造低于预期 | ||||||
2023-10-27 | 信达证券 | 刘嘉仁,王越 | 三季报点评:业绩复苏亮眼,景区扩容注入中长期发展动能 | 查看详情 | ||
峨眉山A(000888) 事件:公司发布2023年三季报:1)23Q1-3公司实现营收8.22亿元/-5.8%(与19同期相比,下同),归母净利润2.61亿元/+40.2%,扣非归母净利润2.59亿元/+42%;2)23Q3公司实现营收3.30亿元/-4%,归母净利润1.16亿元/+5.9%,扣非归母净利润1.15亿元/+6.7%。 点评: 今年以来,受益于国内经济和文旅复苏,旅游景区迎来较高热度,峨眉山景区作为四大佛教名山之一,在上半年“寺庙经济”升温的背景下取得了快速修复。Q1-3分别接待游客114/110/155万人次,累计380万,与去年同期相比增长163.1%。公司主业索道、门票等业务经营杠杆较高,高客流大幅摊薄成本,利润转化能力较强,Q3毛利率56.1%/+8.5pct,归母净利率35.0%/+3.3pct。 金顶索道改造有望提升运力,核心景区高峰瓶颈突破。公司拟投资3.5亿元改造升级金顶索道,金顶片区游客占比达90%,其中乘坐索道游客占比超80%,此项目完成后,金顶区域实际运力将提升50%,公司预计新索道成熟期年营收2.1亿元,净利润达1.3亿元,项目建设期18个月,我们认为有望增厚公司业绩。 交通改善配合索道扩容,业绩有望进一步提振。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22年5月、23年5月建成通车,使得成都至峨眉山车程缩短。结合金顶索道改造扩容,景区客流有望进一步增长。 投资建议:短期来看,在寺庙经济热度减弱的背景下,公司Q3仍然实现高客流增长,双节客流较19年同期增长59.14%,我们看好全年公司业绩表现。中长期来看,金项索道改造有望提高客流天花板,景区大交通环境改善有望带来客流增量。根据Wind一致预期,2023-2025年公司归母净利润分别为2.96/3.31/3.87亿元,10月26日收盘价对应PE分别为17/15/13倍。 风险提示:项目建设进度不及预期,景区收费标准调整的风险,自然灾害风险。 | ||||||
2023-08-28 | 信达证券 | 刘嘉仁,王越 | 峨眉山23H1业绩点评:客流提升明显,多业务受益,金顶项目升级,业绩弹性有望提升 | 查看详情 | ||
峨眉山A(000888) 事件:公司发布2023年半年报。1)23H1公司实现营收4.92亿元/+112.2%(同比,下同),归母净利润1.46亿元/+348%,扣非归母净利润1.44亿元/+318%;2)23Q2公司实现营收2.54亿元/207%,归母净利润0.75亿元,扣非归母净利润0.75亿元,同比均扭亏为盈。3)23H1公司经营性现金流2.14亿元,较去年同期大幅增加2.49亿元。23Q2公司营收仅恢复至19Q2的97%,但归母净利润恢复至19Q2的131%。 客流复苏带动主业高增长,多元发展贡献经济支撑点。受益于国内经济和文旅行业强势复苏,2023H1,峨眉山景区接待游客224.61万人次/+153.6%,较2019年同期增长16.4%,带动公司主业门票、索道、酒店等同比显著增长,23H1公司门票/索道/酒店业务分别实现营收1.31亿元/2.02亿元/0.86亿元,同比分别增长150%/222%/82%,较19H1恢复度分别为105%/115%/100%。此外,公司聚焦八个一产业发展格局,茶业板块注重品质提升,并与西湖龙井、中茶集团、中石油等企业建立合作,23H1实现营收0.41亿元/+45%,较19H1恢复度为140%;“只有峨眉山”盘活旧村资源,23H1实现营收524万元/+150%。 23H1公司毛利率48.35%/+43pct,归母净利率29.59%/+55pct,期间费用率19.31%/-21.3pct。景区客流复苏带动营收增长,期间费用大幅下降,其中销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为4.31%/15.52%/-0.65%/0.12%,同比分别变化-4.2pct/-15.2pct/-2.1pct/0.1pct。此外景区成本相对刚性,经营杠杆较高,高客流大幅摊薄成本,23H1毛利率48.35%,较19H1增长8.06pct,归母净利率29.59%,较19H1增长15.01pct。 金顶索道改造有望提升运力,核心景区高峰瓶颈突破。公司拟投资3.5亿元改造升级金顶索道,金顶片区游客占比达90%,其中乘坐索道游客占比超80%,此项目完成后,金顶区域实际运力将提升50%,公司预计新索道成熟期年营收2.1亿元,净利润达1.3亿元,项目建设期18个月,有望显著增厚公司业绩。 交通改善配合索道扩容,业绩有望进一步提振。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22年5月、23年5月建成通车,使得成都至峨眉山车程缩短。结合金顶索道改造扩容,景区客流有望进一步增长。 投资建议:短期来看,在暑期旺季以及十一长假催化下,客流仍有提升空间。中长期来看,金项索道改造有望提高客流天花板,景区大交通环境改善有望带来客流增量。根据Wind一致预期,2023-2025年公司归母净利润分别为2.70/3.17/3.77亿元,8月25日收盘价对应PE分别为20/17/14倍。 风险因素:项目建设不及预期,自然灾害风险,索道安全风险 | ||||||
2023-08-25 | 中国银河 | 顾熹闽 | 买入 | 维持 | 客流强势复苏,提质扩容有望打开成长空间 | 查看详情 |
峨眉山A(000888) 核心观点: 事件: 公司发布2023半年报,1H23公司实现营收4.9亿元/同比+112%/恢复至19年同期93%,实现归母净利1.5亿元/同比+348%/恢复至19年同期189%。其中,Q2实现营收2.5亿元/同比+207%/恢复至19年同期93%/环比+6.9%,实现归母净利0.8亿元/同比扭亏/恢复至19年同期131%/环比+7.4%。 客流强势复苏,各项业务增长显著 1H23旅游市场强势复苏,峨眉山景区接待人次225万人次/同比+154%,实现门票业务收入1.3亿元/同比+150%,门票业务收入增速低于人次主要因门票优惠政策影响。此外,公司索道业务收入2亿元/同比+222%,酒店业务收入0.9亿元/同比+82%,茶叶/旅行社/演艺收入等业务合计收入0.7亿元/同比+5%,其中演艺项目“只有峨眉山”收入583万元/同比+156%,产生亏损3416万元/同比减亏318万元,实现了市场复苏的初步目标。 高经营杠杆下业绩弹性释放,控费较好拉动净利率显著提升 公司受益于高经营杠杆,在客流回暖的带动下业绩弹性得到释放,1H23公司毛利率48.4%/同比+42.9pct/较19年同期+8.1pct;销售/管理/财务费用率分别较19年同期变动+0.76/+0.47/-1.11pct,整体控费能力较好,其中财务费用率下降主要因利息费用减少和存款结构调整。综合影响下,公司净利率25.3%/同比+60.2pct/较19年同期+10.7pct。 盈利预测与投资建议 公司资源禀赋优势显著,随着公司积极推进主景区提质扩容,不断拓展“一杯茶”、“一张网”、“一台剧”、“一营地”、“一文创”等文旅新兴产业发展,未来成长空间有望打开。我们预计公司2023-25年归母净利各为2.8、3.2、4亿元,对应PE各为20X、17X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:经营风险;自然灾害等不可控因素;新项目改造低于预期。 | ||||||
2023-07-21 | 中国银河 | 顾熹闽 | 买入 | 维持 | Q2业绩超19年同期,景区提质扩容开启 | 查看详情 |
峨眉山A(000888) 核心观点: 客流强势复苏,Q2业绩超19年同期 公司发布2023年中报业绩预告:1)1H23公司预计实现归母净利1.4-1.5亿元/同比扭亏/较19年同期增长82%-95%,扣非净利1.38-1.48亿元/同比扭亏/较19年同期增长85%-99%。2)分季度看:2Q23公司预计实现归母净利0.7-0.8亿元/同比扭亏/较19年同期增长21%-39%,扣非归母净利0.69-0.79亿元/同比扭亏/较19年同期增长22%-40%。我们认为公司Q2业绩增长的原因主要为居民出行意愿强烈,客流大幅增长带动公司盈利释放。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22年5月、23年5月建成通车,使得成都至峨眉山车程缩短。在补偿性需求和周边交通改善的驱动下,今年五一假期峨眉山景区客流较19年同期增长86%,端午假期首日/次日峨眉山景区客流分别较19年同期增长36%/85%。 金顶索道改造有望改善公司旺季接待瓶颈,显著增厚利润 公司发布公告,拟投资3.5亿元实施金顶索道改造提升项目。1)主要内容:对现有客货两用索道的客运和货运功能进行分离改造,仅保留其货运功能,并将其客运功能剥离至新建索道;2)项目选址:新建索道位于目前金顶已有的往复式客运索道旁;3)建设期限及资金来源:18个月,资金为公司自筹。我们预计此次索道改造将有利于公司利润增长:因金顶片区为峨眉山景区核心游览区域,年游览人数占峨眉山景区整体游客量90%,而乘坐金顶索道上金顶游客量占金顶景区游览人数的比例超过80%。此前,峨眉山金顶区域仅有一条往复式客运索道+一条客货两用索道,实际运力共2000人/小时,在旅游旺季期间受山岳型景区游览时间集中度高的特点影响,运力难以满足市场需求(金顶日游客容量3.1万人)。参考可研报告,此次金顶索道改造完成后,金顶区域索道实际运力将提升50%至3000人/小时(其中新索道预计为2000人/小时),预计新索道年均可实现2.1亿元营业收入,1.3亿元净利润,考虑原客货索道停运,我们测算新索道投运有望增厚公司业绩0.5-0.6亿,相当于2019年归母净利的22%-26%。 短期关注暑期旺季催化,长期看好多元化业务发展+景区提质扩容 短期来看,在暑期旺季和十一长假的催化下,公司受益于较高的经营杠杆,在旺季客流带动下业绩弹性有望进一步释放。中长期看,公司目前正深化拓展“一杯茶”、“一张网”、“一台剧”、“一营地”、“一文创”等文旅新兴产业发展,同时推进主景区提质扩容,未来成长空间有望打开。 盈利预测与投资建议 预计公司2023-25年归母净利各为2.8、3.2、4亿元,对应PE各为21X、18X、15X,维持“推荐”评级。 风险提示:经营风险;项目投资风险;索道安全风险。 |