流通市值:935.31亿 | 总市值:935.46亿 | ||
流通股本:34.64亿 | 总股本:34.65亿 |
双汇发展最近3个月共有研究报告10篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为6篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-24 | 开源证券 | 张宇光,叶松霖 | 增持 | 维持 | 公司信息更新报告:屠宰业务承压,肉制品吨利高位 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 肉制品吨利仍处高位,维持“增持”评级 双汇发展2024Q1实现营收143.1亿元,同比降8.9%;归母净利12.7亿元,同比降14.5%。我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利分别为54.4、58.0、61.7亿元,分别增7.7%、6.6%、6.4%,EPS分别为1.57、1.67、1.78元,当前股价对应PE分别为16.5、15.5、14.5倍。公司是稳健价值投资标的,维持“增持”评级。 猪价下行,冻品盈利下降,屠宰业务承压 2024Q1由于市场竞争激烈、消费不及预期、猪价同比下降,生鲜品业务销售规模环比、同比下降。其中鲜品盈利较为稳定,冻品盈利较2024Q1下滑,使得生鲜品分部盈利下降。2024Q1屠宰部门实现营收66亿元,同比降16.5%;实现营业利润9567万元,同比下降68.5%。预计2024年屠宰量和销量会增长,但是养殖企业进入屠宰业低价竞争下,预计屠宰业务短期承压。 肉制品盈利较好,长期吨利仍可提升 2024Q1销售收入同比下滑4.5%至67.9亿元,主因去年同期疫情管控放开后基数较高;营业利润同比增15.7%至18.9亿元,成本控制、产品结构提升、部分产品价格提升下2024Q1吨利环比、同比均有提升。展望2024年:(1)推进网点倍增计划,提升网点的数量和质量,支持市场上规模;(2)加大产品结构调整,增强新品开发力度,推动主导产品增长;(3)专业化开发新赛道,对接零食系统大力休闲食品、推速冻、新型休闲食品、中华菜肴;(4)加快两站两区、餐饮等封闭渠道开发;(5)精准加大市场投入,积极参与市场竞争,推动规模提升。预计2024年多措施实施下肉制品销量可实现增长,吨利维持高位,可实现肉制品业务量利齐升。 风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。 | ||||||
2024-04-24 | 国元证券 | 邓晖,朱宇昊 | 增持 | 维持 | 双汇发展2024年一季报点评:持续结构升级,Q1毛利率提升 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 事件 公司公告2024年一季报。2024Q1,公司实现总收入143.08亿元(-8.92%),归母净利12.72亿元(-14.54%),扣非归母净利12.45亿元(-11.12%)。 肉制品结构升级,Q1毛利率同比+2.13pct 1)24Q1销量有所下滑。24Q1,公司肉类总外销量为78.09万吨,同比-4.43%(23Q1基数较高,23Q1总外销量同比+7.20%)。 2)毛利率及分部营业利润率均有所提升。24Q1,公司毛利率为19.38%,同比+2.13pct,分部营业利润率为12.41%,同比+0.82pct。24Q1,公司销售、管理费用率分别为3.39%、2.20%,同比+0.29、+0.44pct。 3)归母净利率下降主要受财务费用率、所得税费用影响。24Q1,公司归母净利率为8.91%,同比-0.59pct,主要由于财务费用率提升及实际所得税率有所提升。24Q1,公司财务费用率同比+0.72pct至0.26%,主要由于23Q1定期存款到期结息使得基数较高及24Q1融资规模增加;24Q1,公司所得税费用/收入同比+0.46pct至3.25%,实际所得税率为26.47%,同比+4.02pct。 加速升级肉制品,持续推动网点扩增 1)肉制品结构升级加速。公司持续推出新品,大力培育轻享鸡肉肠、轻咔能量香肠等高毛利新品,推动利润基石产品——包装肉制品吨利提升。 2)加快开发新渠道,持续推动网点扩增。目前公司在国内拥有100+万个销售网点,在绝大部分省份基本可以实现朝发夕至;同时,公司持续推进网点扩增,加快新渠道开发,有望推动肉制品销量稳步增长。 投资建议 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为53.34、56.41、59.41亿元,同比增长5.57%、5.76%、5.32%,对应4月23日PE分别为18、17、16倍(市值942亿元),维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。 | ||||||
2024-04-23 | 东吴证券 | 孙瑜,罗頔影 | 买入 | 维持 | 2024Q1点评:肉制品吨利新高,屠宰养殖业务拖累整体利润 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 投资要点 事件:公司发布2024年一季报:2024Q1公司实现营业总收入143.1亿元,同比-8.9%;营业收入142.7亿元,同比-8.9%;归母净利润12.72亿元,同比-14.5%;扣非净利润12.4亿元,同比-11.1%。 外部环境疲软叠加高基数,肉制品销量下滑,吨利创历史新高。肉制品2024Q1实现营收67.9亿元,同比-4.5%;经营利润18.9亿元,同比+16%。其中销量同比-4.9%,价同比+0.4%,吨利突破5000元,创历史新高。销量下滑考虑主因:1)去年同期为放开后第一个季度,需求好,基数较高;2)今年需求相对疲软。吨利创历史新高,环比同比提升主因今年成本低+产品结构持续改善。展望全年,公司将坚持“两调一控”,推进“网点倍增”计划,打造立体化渠道建设,加大与电商、会员折扣店、零食量贩店等渠道开发力度。我们预期肉制品销售量逐季改善,全年吨利显著高于4000元。 屠宰业务生鲜利润稳定,冻品利润有拖累。屠宰业务2024Q1实现营收66.0亿元,同比-16.5%,其中对外交易收入59.0亿元,同比-15.1%;经营利润9567万元,同比-69%。从量上看,2024Q1屠宰约250+万头,同比-20%;头均利润37元,环比23Q4的14元已有改善。屠宰量大幅下降主因去年3月储备冻肉基数较高;经营利润大幅下滑主因冻品拖累,去年同期餐饮恢复冻肉价格较高,贡献正向利润,今年猪价低迷冻品亏损有拖累,生鲜品利润表现较好。公司预期今年猪价前低后高,全年均价稳定,屠宰量增长,经营利润预期整体持平左右。 养殖业务亏损拖累整体业绩,过程指标改善。公司其他业务分部经营利润亏损2.12亿元,主因禽类养殖业务利润受毛鸡价格下降拖累。养猪预期今年出栏控制在25万头内,通过提升技术,养殖成本进入行业第一梯队后再扩规模,24Q1养殖过程指标已有环比改善。养鸡业务24Q1规模同比+18.8%,过程指标明显提高,亏损主因毛鸡价格大幅下降。预期全年养殖利润会有改善。 盈利预测与投资评级:公司肉制品推进结构升级,屠宰龙头地位稳固,分红意愿强、股息率高。维持前期盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别647、688和723亿元,同比+7.6%/6.5%/5.0%;归母净利润分别为54.9、57.7、61.1亿元,同比+8.6%/+5.2%/+5.9%;EPS分别为1.58、1.67、1.76元,对应PE为17x、17x、16x,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、猪价大幅波动风险、冻肉库存减值风险。 | ||||||
2024-04-01 | 国信证券 | 鲁家瑞,李瑞楠 | 买入 | 维持 | 2023年报点评:2023年经营业绩承压,现金高分红保持稳定 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 核心观点 2023年归母净利同比承压,短期受猪价下行带来的冻品减值影响较大。2023年公司营业总收入600.97亿元,同比-4.20%;归母净利51.02亿元,同比-10.77%;肉类产品总外销量323万吨,同比+2.41%。其中,屠宰业务受到猪价下行带来的冻品减值影响较大,由于2023Q4猪价环比下行,公司对部分冻品库存计提资产减值损失,2023年计提减值4.88亿元,同比增加2.09亿元。此外,公司保持现金高分红,2023年利润分配方案拟向全体股东按每10股派发现金红利7.00元(含税),叠加2023年半年度每10股派发现金红利7.50元(含税),公司2023全年合计现金分红50.2亿元,分红率达99.4%。 屠宰业务稳步放量,肉制品吨利稳步提升。2023年生猪屠宰量达1269万头,同比增长12.3%;生鲜冻品毛利率5.7%,同比增长0.58pcts。公司计划2024年屠宰业围绕“降本、稳利、扩量”开展经营工作,充分发挥企业优势,积极参与市场竞争,推动规模提升。肉制品业务方面,公司2023年销量同比略降,主要系2024年春节时间较晚,春节备货延迟,另外2023年中秋和国庆终端销售低于预期,节后终端存货在四季度消化,短期内对肉制品销量产生影响;此外2023年肉制品吨均经营利润4130元,同比增长4.4%。公司预计2024年公司肉制品整体成本同比将有所下降,肉制品整体吨利将稳中有增。 预制菜等新业务表现亮眼,有望贡献业绩增量。公司近年加快预制菜板块布局,2021年成立餐饮事业部,目前已组建专业的研发团队和专业的厨师团队,专职负责预制菜产品研发,已相继推出大排片、猪蹄块等生鲜调理产品,酱爆大肠段、筷食代椒香小酥肉等预制半成品菜,红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜,啵啵袋、拌面等方便速食产品,烧鸡等酱卤熟食产品,相关产品市场反应良好,有望进一步打开公司业绩增量空间。公司在预制菜新业务领域具备原料优势、加工优势、渠道优势,具备良好的发展基础,有望进一步增厚公司盈利能力。 风险提示:生猪价格波动的风险,食品安全风险。 投资建议:公司是国内屠宰行业龙头,保持现金高分红。考虑到公司冻品盈利仍具有不确定性,我们下调24-25年盈利预测,预计公司24-26年归母净利为60.02/63.12及66.02亿元(此前预计24-25年归母净利为65.65/70.17亿元),对应当前股价PE为15.3/14.3/13.5X,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-04-01 | 中原证券 | 张蔓梓 | 增持 | 维持 | 屠宰拖累整体业绩 肉制品吨利提升 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 投资要点: 公司业绩低于预期,延续高分红政策。根据公司公告,2023年全年公司实现总营收600.97亿元,同比下降4.20%;归母净利润50.53亿元,同比下降10.11%;扣非后归母净利润47.32亿元,同比下降9.29%。其中,23Q4公司营收为137.52亿元,同比下降23.98%;归母净利润7.26亿元,同比下降53.35%。受23Q4业绩拖累,公司整体业绩低于预期。另外,公司延续高分红政策,2023年末公司拟向全体股东按每10股派7元(含税)的比例实施利润分配,叠加2023年中期分红金额,2023年合计分红总额达50.24亿元,分红率为99.43%。 肉制品板块:Q4销量下降,盈利水平提升。2023年全年公司包装肉制品板块实现营收264.14亿元,同比-2.85%;全年销售量150.64万吨,同比-3.57%;经营利润率23.56%,同比+0.82pcts;吨利约4130元/吨,同比+4.4%。其中,23Q4板块营收56.09亿元,同比-17.70%;销量32.24万吨,同比-18.02%;经营利润率23.78%,同比+2.25pcts;吨利约4135.5元/吨,同比+10.9%。受到22Q4的高基数和2023年“中秋+国庆”双节期间销售不及预期的影响,导致23Q4公司肉制品销量同比下降。同时,公司“两调一控”经营方针成效显著,肉制品吨利同比增加,预计2024年肉制品盈利水平将持续优化。 屠宰板块:冻品减值+猪价低迷拖累业绩,销量稳步提升。2023年全年公司屠宰板块实现营收309.70亿元,同比-7.45%;销量140.52万吨,同比+3.03%;经营利润率2.18%,同比-0.19pcts;吨利约481元/吨,同比-17.4%。其中,23Q4板块营收69.88亿元,同比-32.99%;营业利润0.38亿元,同比-88.34%;销量32.5万吨,同比-3.53%;吨利约117元/吨,同环比大幅下滑。23Q4猪价旺季不旺,持续低迷,叠加Q4对公司冻品库存计提2.21亿元减值,导致屠宰板块业绩受损。2024年,公司屠宰板块将围绕“降本、稳利、扩量”开展经营工作,充分发挥企业优势,积极参与市场竞争,推动屠宰业规模进一步提升。 维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头,产品线齐全,产品品类丰富。考虑到猪肉价格波动及公司产品结构持续优化,预计公司2024-2026年归母净利润61.00/66.23/66.37亿元,EPS分别为1.76/1.91/1.92元,当前股价对应PE分别为14.64/13.49/13.46倍。根据可比上市公司市盈率情况,公司估值合理,考虑到公司龙头优势显著,未来仍有估值扩张空间,维持公司 第1页/共5页 “增持”的投资评级。 风险提示:市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。 | ||||||
2024-03-29 | 东吴证券 | 孙瑜,罗頔影 | 买入 | 维持 | 2023年报点评:Q4业绩低于预期,分红率 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 投资要点 事件:公司发布2023年年报:2023年公司实现营业总收入601亿元,同比-4.2%;营业收入599亿元,同比-4.3%;归母净利润50.5亿元,同比-10.11%;扣非归母净利润47.3亿元,同比-9.29%。 肉制品因春节错期+10月双节旺季不旺销量承压,吨利保持4000元以上。2023Q4公司实现营业总收入138亿元,同比-24%;归母净利润7.3亿元,同比-53.3%;扣非净利润6.2亿元,同比-53.8%。肉制品2023年实现营收264亿元,同比-2.85%,其中销量同比-3.57%,价同比+0.75%,吨利4130元,同比+4.4%,创历史新高。23Q4肉制品收入56亿元,同比-17.7%,其中销量同比-18%,价同比+0.4%,吨利约4135元。销量下滑主因:(1)春节错期;(2)10月中秋国庆双节旺季需求低于预期导致Q3末库存未消化尽导致。展望2024年,肉制品业将坚持“两调一控”,加强新产品研发,继续调结构、控成本、稳价格。渠道端持续推进网点倍增计划,利润端公司预期猪价全年与2023年相当,同时已有低成本冻肉库存,加之产品结构调整,预期2024年吨利仍能维持稳定增长。 屠宰量稳定增长,猪价下行计提库存冻肉减值拖累利润。屠宰业务2023年实现收入309.7亿元,同比-7.45%;其中对外交易收入266.3亿元,同比-10.6%;从量上看,全年屠宰约1275万头,同比+13%;生鲜外销量140.5万吨,同比+3%;经营利润端,屠宰部门实现6.8亿元,同比-15%;头均利润约53元,同比-25%。其中23Q4屠宰业务实现收入69.9亿元,同比-33%;对外交易收入62.3亿元,同比-34%;从量上看,23Q4屠宰约271万头,同比+6%;经营利润端,屠宰部门实现0.38亿元,同比-88%。利润端降幅达主因22Q4因冻肉释放利润基数高,叠加23Q4猪价下行冻肉计提减值影响。其他业务板块2023年实现营收92亿元,经营利润亏损4.1亿元;其中23Q4实现营收25.5亿元,经营利润亏损3.4亿元,去年同期盈利1.0亿元,主因猪价低迷拖累养殖业务利润。 分红率接近100%,维持高水平分红。公司年度拟每股派发现金股利0.7元,叠加中期每股派发现金股利0.75元(均含税),全年分红率99.4%,维持高水平分红,对应当前股价的股息率超过5%。 盈利预测与投资评级:公司肉制品推进结构升级,屠宰龙头地位稳固,分红意愿强、股息率高。根据最新公司业绩,考虑猪价低迷,我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别647、688和723亿元,同比+7.6%/6.5%/5.0%;归母净利润分别为54.9、57.7、61.1亿元(前次2024-2025年为60.3、64.5亿元),同比+8.6%/+5.2%/+5.9%;EPS分别为1.58、1.67、1.76元,对应PE为17x、16x、15x,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、猪价大幅波动风险、冻肉库存减值风险。 | ||||||
2024-03-29 | 海通国际 | 宋琦,闻宏伟 | 增持 | 维持 | 2023业绩点评:肉制品实现较高盈利能力,4Q23生鲜品价格承压 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 事件:双汇发展发布2023年年报,公司实现营业收入601亿元,同比-4.2%,实现归母净利润51亿元,同比-10.1%,测算4Q23实现营业收入138亿元,同比-24.0%,实现归母净利润7.3亿元,同比-53.4%。2H23分红方案为每10股7.0元(含税),此外,1H23公司分红每10股7.5元(含税,合计派发现金红利50.2亿元。 猪价维持低位拖累屠宰业务盈利能力。根据公告,2023年屠宰业务实现收入310亿元,同比-7%,其中对外交易收入266亿元,同比-11%,内转收入43亿元,同比+18%。2023年公司屠宰量约1269万头,同比+12%,生鲜外销量141万吨,同比+3%。4Q23屠宰收入70亿元,同比-33%,其中对外交易收入62亿元,同比-34%,内转收入7.6亿元,同比下降22%。4Q23公司屠宰量约264万头,同比+4%;4Q23生鲜外销量约30万吨,同比-11%。公司屠宰量及生鲜品销量表现稳定,但由于4Q22猪价较高,公司通过释放冻肉实现较好盈利,因此屠宰业务4Q23盈利能力同比下滑。展望2024年,猪价有所回升,屠宰业务盈利能力有望环比改善。春节较晚导致肉制品销量承压,肉制品吨利表现优秀。根据公告,2023年公司肉制品收入264亿元,同比-3%。2023年公司肉制品销量151亿吨,同比-4%,单价17.5元/公斤,同比+0.8%。其中4Q23肉制品收入56亿元,同比-18%。4Q23公司肉制品销量约32万吨,同比-18%,单价17.4元/公斤,同比+0.37%。2024年春节较晚,节前备货主要元旦之后进行,因此4Q23肉制品业务营收承压。2023年公司肉制品吨利4130元/吨,同比+4%,创历史新高。4Q23肉制品营业利润17.5亿元,同比+17%,肉制品吨均利约4135元/吨,同比+11%。展望2024年,原材料价格预计维持稳定,且公司在猪价低位进行冻肉储备,预计肉制品业务吨利有望维持在较高水平。 销售网络持续完善,网点倍增计划持续落地。截至2023年12月末,公司共有经销商23570家,对比年初净增加3632家,增幅18.22%,其中长江以南6785家,对比年初增幅5.0%;长江以北约1.68万家,对比年初增幅24.6%。销售网点数量的增加将为公司未来销量增长提供有力支持。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2024/25/26年营收分别为640/682/716亿元(前值719/740/NA亿元),归母净利润分别为55/58/65亿元(前值64/70/NA亿元),对应PE为16X/15X/14X。结合公司的分红水平,我们认为股息率在4.5%及以上的水平,公司是具备较高投资吸引力的,因此给予公司2024年20倍PE(原为18x),对应目标价31.75元(-7%),维持“优于大市”评级。风险提示:肉制品需求不及预期,生猪价格涨幅超预期,新产品推广不及预期。 | ||||||
2024-03-28 | 开源证券 | 张宇光,叶松霖 | 增持 | 维持 | 公司信息更新报告:屠宰短期承压,肉制品吨利仍处高位 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 肉制品吨利仍处高位,维持“增持”评级 双汇发展2023全年实现营收598.9亿元,同比降4.3%;归母净利50.5亿元,同比降10.11%;2023Q4实现总营收137.5亿元,同比降24.0%,归母净利润7.3亿元,同比降53.3%。由于屠宰业务承压,我们分别下调2024-2025年公司归母净利至54.4、58.0亿元(前值为64.1、69.3亿元),并新增2026年盈利预测61.7亿元,EPS分别为1.57、1.67、1.78元,当前股价对应PE分别为16.5、15.5、14.5倍。公司全产业链布局,结构升级下吨利处于高位,维持“增持”评级。 猪价下行,屠宰业务短期承压 2023年生猪屠宰量同比增长12.9%,主因公司扩大生产,提升市场份额;生鲜猪产品销量为140.52万吨,同比增3.03%。2023Q4猪价下行,使得屠宰部门收入同比降33.0%至69.9亿元;营业利润同比降88.4%至3772.7万元。展望2024年,预计全年猪价呈现前低后高趋势,屠宰量预计仍可实现增长,但养殖企业进入屠宰业低价竞争下,预计屠宰业务短期承压。 肉制品销量短期受春节时点扰动 2023年公司肉类产品总外销量为323万吨,同比增2.41%,其中包装肉制品销量同比降3.57%至150.64万吨。2023Q4肉制品销量下滑主因:(1)2023年春节备货发生在2022Q4,基数较高;(2)中秋、国庆双节销售低于预期,2023Q4消化原有库存,影响销量。2023Q4肉制品业务实现收入56.1亿元,同比降17.7%;实现利润13.3亿元,同比降9.1%。展望2024年,预计肉制品销量可实现增长:(1)推进网点倍增计划;(2)加大产品结构调整;(3)加大市场投入,创新市场营销。2023年肉制品吨利约4130元,处于高位。公司持续调整产品结构,预计肉制品业务吨利仍可实现稳中有升。 风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。 | ||||||
2024-03-28 | 国元证券 | 邓晖,朱宇昊 | 增持 | 维持 | 2023年报点评:升级肉制品,开发新渠道 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 事件 公司公告2023年报。2023年,公司实现总收入600.97亿元(-4.20%),归母净利50.53亿元(-10.11%),扣非归母净利47.32亿元(-9.29%)。23Q4,公司实现总收入137.52亿元(-23.98%),归母净利7.26亿元(-53.35%),扣非归母净利6.18亿元(-53.78%)。公司每股拟发放现金股利0.70元(含税),分红率为48.00%。 总对外销量同比+2.41%,包装肉制品单价持续提升 1)总对外销量同比+2.41%。2023年,公司肉类总对外销量323万吨,同比+2.41%,推算平均单价同比-6.54%,主要由于包装肉制品销量下降及猪肉、鸡肉价格偏低等因素影响。 2)包装肉制品单价持续提升。2023年,公司包装肉制品、生鲜产品、其他产品收入分别为264.14、266.32、70.51亿元,同比-2.85%、-10.57%、+22.36%;从销量看,包装肉制品、生鲜产品、生鲜禽产品销量分别同比-3.57%、+3.03%、+47.36%,推算包装肉制品、生鲜产品单价分别同比+0.75%、-13.20%。 3)直销收入占比约21.63%。2023年,公司直销、经销收入分别为129.57、469.36亿元,同比+9.09%、-7.42%,直销占比提升至21.63%。 包装肉制品吨均营业利润同比+4.38%至0.41万元 1)包装肉制品吨均营业利润为0.41万元,同比+4.38%。2023年,公司毛利率为17.05%,同比+0.66pct,分部营业利润率为10.84%,同比-0.30pct,归母净利率为8.44%,同比-0.55pct;拆分来看,包装肉制品、生鲜产品、其他产品营业利润率分别为23.56%、2.54%、-5.77%,同比+0.82、-0.13、-5.68pct,包装肉制品营业利润率受产品结构升级推动持续提升,全年包装肉制品吨均营业利润为0.41万元,同比+4.38%。 2)费用投入增大,资产减值损失受猪价下降影响有所增加。从全年费用率来看,2023年,公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.12、+0.25、+0.06、+0.07pct至3.20%、2.06%、0.33%、-0.02%;资产减值损失受猪价下降影响同比+74.61%至4.88亿元。 3)23Q4利润率短期有所下滑。23Q4,公司归母净利率为5.30%,同比-3.32pct,主要由于销售、管理费用率和减值损失有所增加,以及其他收益、资产处置收益、公允价值变动收益有所减少。 加速升级肉制品,持续推动网点扩增 1)肉制品结构升级加速。公司持续推出新品,大力培育轻享鸡肉肠、轻咔能量香肠等高毛利新品,推动利润基石产品——包装肉制品吨利提升。 2)加快开发新渠道,持续推动网点扩增。目前公司在国内拥有100+万个销售网点,在绝大部分省份基本可以实现朝发夕至;同时,公司持续推进网点扩增,加快新渠道开发,有望推动肉制品销量稳步增长。 投资建议 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为55.55、58.37、61.14亿元,同比增长9.95%、5.08%、4.74%,对应3月27日PE分别为16、15、15倍(市值896亿元),维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。 | ||||||
2024-02-20 | 东吴证券 | 孙瑜,罗頔影 | 买入 | 首次 | 高股息系列:肉制品龙头,高股息价值凸显 | 查看详情 |
双汇发展(000895) 投资要点 高股息率标的吸引力加强,双汇发展板块领先。随着众多食饮子板块高成长期结束,整体步入中低速发展阶段,投资由“成长”向“分红回报”重构。双汇发展估值较早即处于行业低位,持续稳定高分红,股息率连续3年保持行业前三。在市场风险偏好下降,整体估值回落背景下,公司2023年以来相对收益十分突出。公司作为肉制品、屠宰行业龙头,地位稳固,业绩可持续性强。控股公司万洲国际财务杠杆较高,双汇分红意愿强。公司股价、基本面与猪价关联性加强,目前猪价已从前期高位回落,处于相对底部区间,业绩向下风险较小。 屠宰业务:多举对冲猪周期影响,冻肉贡献弹性,公司竞争优势愈发夯实。(1)充分调动海外资源,对冲猪周期影响:中美猪肉价差大,调动海外资源可对冲国内猪周期波动影响。双汇通过从罗特克斯进口冻肉,屠宰业务释放利润弹性,肉制品业务抵御猪价快速上涨带来的成本风险。(2)全国化屠宰基地布局,冷链物流布局完善提升效率。双汇全国产能布局完善,加强价格与供应量稳定性,冷链物流不断完善,绝大部分产品能够实现朝发夕至,运输配送效率高。(3)募资延伸产业链,上游发展养殖平滑波动,提升成本控制能力、采购议价能力和产品质量控制能力。 肉制品业务:结构升级+品类扩张带动吨价提升。猪价影响肉制品成本,与产品结构共同影响吨利。双汇近年产品结构升级、扩展品类并行,积极探索新增长曲线,产品端坚持调结构、扩品类,推出轻享鸡肉肠、轻咔能量香肠、热狗肠、方便速食、中华菜肴、鳕鱼肠、地道肠、熏烤肉肠、速冻丸子等新品,加速肉制品吨利提升。同时公司抓住预制菜机遇,围绕“八大菜系+豫菜”,对接不同区域消费需求,加强预制菜产品研发,完善多元化产品矩阵。渠道端深化已有渠道,扩展新市场布局。 盈利预测与投资评级:双汇以产品结构升级+积极扩展品类探索新增长;屠宰业务中外协同,产业链布局完善,竞争优势明显,行业龙头地位稳固。短期看,目前猪肉、鸡肉保持相对低位,肉制品业务成本下降;屠宰业务屠宰量上升带动开工率高、屠宰盈利水平提升,短期利润下行风险低。长期看,公司在肉制品业务中进行产品结构升级,同时积极开拓预制菜、熟食等新品类探索新增长点,屠宰业务以自身中外资源协同,产业链和产能完善布局夯实竞争优势,龙头地位稳固,公司分红意愿强、股息率高。我们预计公司2023-2025年收入分别630、679和722亿元,分别同比+0.4%/7.8%/6.3%;归母净利润分别为55.2、60.3、64.5亿元,分别同比-1.9%/+9.3%/+7.1%;EPS分别为1.59、1.74和1.86元,对应PE分别为19x、17x、16x,与可比公司相比,具备性价比,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、冻肉库存减值风险。 |