双汇发展(000895) 2026Q1业绩表现良好，维持“增持”评级 公司发布2026年一季报。2026Q1实现营收145.5亿元，同比+1.96%；归母净利润12.92亿元，同比+13.59%；扣非后归母净利润12.76亿元，同比+20.24%。毛利率19.7%（YoY+2.7pct），归母净利率8.8%（YoY+0.9pct），业绩表现良好。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为53.35、55.25、57.1亿元，EPS为1.54、1.59、1.65元，当前股价对应PE为18.0、17.4、16.8倍。公司肉制品改革成效持续显现，屠宰业务稳步扩张，全年业绩有望实现稳健增长。公司作为稳健价值投资标的，保持高比例分红政策，具备较强吸引力，维持“增持”评级。品以量为先成效显著，新兴渠道延续高增 2026Q1肉制品实现营收63.9亿元，同比增14.4%，其中销量/单价分别约为35.8万吨、17.9元/公斤，同比分别+15.1%、-0.6%，销量改善一方面受到2025年同期低基数的影响，另一方面是由于专业化改革和市场创新成效显著。营业利润17.6亿元，同比增19.4%，吨利约4921元，同比+3.7%，主因2026Q1规模提升幅度较大、成本有所下降。公司渠道改革持续深化，2026Q1传统渠道销量止跌回升，同比+7.4%，新兴渠道表现亮眼，销量同比增长53.6%，占比达22%。展望全年，公司持续改革、加大市场投入，肉制品销量有望保持稳健增长，同时继续主动以利换量，预计全年吨利稳中有降、仍保持在高位。 屠宰板块坚持稳利扩量，养殖业务表现分化 2026Q1屠宰业务实现营业收入66.5亿元，同比降5.0%，其中生鲜猪肉销量/单价（以外部交易收入/外销量计算）分别约为39.9万吨、14.8元/公斤，同比分别+15.7%/-21.9%，屠宰量382万头，同增33.8%，头均利润31.2元/头，同比降25.4%。营业利润1.19亿元，同比降0.2%。公司抓住低猪价窗口期，坚持“稳利扩量”策略，积极抢占市场份额。展望全年，预计屠宰量继续快速增长，头均利润稳中略降。2026Q1养殖等其他业务营业利润亏损1.62亿元，主要受养猪业影响（猪价低迷叠加规模提升），养禽业持续改善，大幅减亏。全年看养猪利润仍然承压，但养殖指标已逐步改善，而禽产业预计有望扭亏为盈。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。

双汇发展(000895) 2025Q4业绩承压，公司坚持高分红，维持“增持”评级 公司发布2025年报。2025年实现营收592.7亿元，同比-0.5%；归母净利润51.05亿元，同比+2.3%。单Q4营收147.5亿元，同比-5.2%；归母净利润11.46亿元，同比-3.3%，总体来看业绩有所承压。我们略下调2026-2027年归母净利润至53.35、55.25（前值55.1、58.2）亿元，新增2028年归母净利润为57.1亿元，当前股价对应PE分别为17.9、17.3、16.7倍。公司是稳健价值投资标的，2025年累计分红率达98.4%，股息率5.2%，维持“增持”评级。 肉制品销量环比改善，新兴渠道表现持续亮眼 2025Q4肉制品实现营收55.3亿元，同比降0.95%，销量/单价分别约为33.1万吨、16.7元/公斤，同比分别+2.4%、-3.3%，销量环比继续改善，价格下降较多影响收入增速。营业利润14.4亿元，同比增0.4%，吨利约为4346元，同比-2.0%，或因公司策略以量为主、以及高性价比产品增长明显。随着公司专业化改革持续发力，新渠道表现持续亮眼（2025年新渠道增长超30%，占比22%，环比保持向好趋势），大力推进高端产品及高性价比产品发展，以及加强市场创新和推广工作，2026年肉制品销量有望实现增长。同时，2026年成本预计仍在低位，量利兼顾下公司预计主动控制吨利低于2025年，但仍在相对高位。 屠宰板块坚持稳利扩量，四季度规模提高带动利润增长 2025Q4屠宰业务实现营收77.9亿元，同比-8.5%，生鲜品销量/单价分别约为50.4万吨、15.5元/公斤，同比-18.8%/-22.9%，公司抓住低猪价窗口期，在生鲜品板块加大客户开发力度、抢占市场份额，实现规模持续增长，全年屠宰量1314万头，同比+27.7%。2025Q4屠宰业务营业利润1.0亿元，同比增9.1%，主因规模提高带动整体利润增长。未来公司将继续实行稳利扩量策略，保持头均利润基本稳定的前提下持续扩张屠宰量。Q4养殖业收入同增2.3%，营业利润亏损4358万元，其中养猪业出栏规模提升，全年亏损同比收窄；产业养殖成绩提升，下半年利润扭亏为盈，全年大幅减亏，展望2026年，公司养殖业将继续强化成本管控，预计经营成绩有望继续改善。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。

双汇发展(000895) 2025Q3业绩保持稳健，维持“增持”评级 公司发布2025年三季报。2025年前三季度收入445.2亿元，同比+1.2%；归母净利润39.59亿元，同比+4.1%。单Q3收入161.1亿元，同比-1.8%；归母净利润16.36亿元，同比+8.4%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为52.4、55.1、58.2亿元，EPS分别为1.51、1.59、1.68元，当前股价对应PE分别为16.8、16.0、15.2倍。公司产业链布局完善、龙头地位稳固，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。 肉制品吨利再创新高，新兴渠道增长强劲 2025Q3肉制品实现营收67.85亿元，同比降0.6%，拆分量价来看销量/单价分别约为38.9万吨、17.4元/公斤，同比分别+0.7%、-1.3%，销量仍保持稳健增长，价格下降较多影响收入增速。营业利润20.3亿元，同比增7.5%，吨利约为5214元，创历史新高，主因原辅包成本下降、吨均费用下降以及特优级产品销量占比上升。Q1-Q3新兴渠道销量分别同增9%、32%、34%，新兴渠道占比不断提升，同时公司不断进行产品创新、渠道开拓、专业化改革，有望实现成长性突破。展望四季度，肉制品成本预计仍在低位，公司将加大市场费用投入、继续加强高性价比产品推广，预计吨利将环比下降、同比保持稳定，全年吨利仍会处于高位。 屠宰板块规模增幅扩大，养殖业务持续改善 2025Q3屠宰业务实现营收76.9亿元，同比降9.5%，营业利润4648万元，同比降46.9%。生鲜产品销量58.95万吨，同比增21.6%（Q2为+12.2%，增速环比扩大），单价13.05元/公斤，同比降25.6%。公司在生鲜品板块加大客户开发力度，持续优化产品结构，实现规模逐季增长，利润仍有明显下降，一是因为市场竞争和规模提升需要，二是猪价前高后低造成冻品减利，三是关税影响下进口肉的拖累。未来公司将实行稳利扩量策略，保持头均利润基本稳定的前提下持续扩张屠宰量。Q3养殖业收入同增22.4%，经营利润3649万元，养殖业规模逐季提升、成本逐季下降，养殖成绩及盈利能力持续改善。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

双汇发展(000895) 业绩概要： 公告前三季度实现营收446.5亿，同比增1.2%，录得归母净利润39.6亿，同比增4.1%；单三季度实现营收161.5亿，同比下降1.8%，录得归母净利润16.4亿，同比增8.5%。Q3盈利略超预期。 点评与建议： 受生猪价格下跌和肉品需求薄弱影响，Q3收入端略有衰退，但猪价下跌也使肉制品业务盈利能力加强。受益营销和销售体系改革，前三季度肉品外销249万吨，同比增5.9%；屠宰业务（含内外销）实现营收193.7亿，同比下降11.2%，营业利润2.3亿，同比下降33.6%；肉制品实现营收180亿，同比下降6.3%，营业利润50亿，同比下降4%；其他业务收入73亿，同比增1.5%，营业利润亏损0.4亿。 单季度看，肉制品盈利进一步加强。Q3公司肉品外销92万吨，同比增10%；屠宰实现收入56亿，同比下降24%，营业利润0.5亿，同比下降47%；2）肉制品业务实现收入近68亿，同比下降0.6%，营业利润20.3亿，同比增7.5%；其他业务实现收入14.3亿，同比下降48.3%，营业利润0.4亿，同比扭亏。 前三季度毛利率基本持平，为18.42%，Q3毛利率同比上升1.7pcts至20%。费用方面，前三季度费率为6.1%，保持平稳；Q3费率同比上升0.28pct至5.93%。 Q4展望，目前猪价仍较为低迷，公司肉制品销量有望继续向好，业务仍将维持不错的盈利能力。预计2025-2027年将分别实现净利润52.7亿、53.8亿和56亿。分别同比增5.6%、2.2%和4%，EPS分别为1.52元、1.55元和1.62元，当前股价对应PE分别为17倍、16倍和16倍，股息率（TTM）为5.6%，投资回报较好，维持“买进”的投资建议。 风险提示：肉制品需求不及预期、食品安全问题

万宏伟先生,本科学历。曾任河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司董事长秘书,万洲国际有限公司行政总裁助理。现任万洲国际有限公司执行董事兼董事会副主席,本公司董事长,亦担任万洲国际有限公司及本公司若干附属公司的董事。

万宏伟先生,本科学历。曾任河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司董事长秘书,万洲国际有限公司行政总裁助理。现任万洲国际有限公司执行董事兼董事会副主席,本公司董事长,亦担任万洲国际有限公司及本公司若干附属公司的董事。

马相杰先生,工学学士学位、工程硕士学位,中共党员,高级经济师,高级工程师。曾任公司香辅料分厂厂长,漯河双汇海樱调味料食品有限公司总经理,漯河天瑞生化有限公司总经理,漯河双汇食品销售有限公司董事总经理,公司生鲜品事业部生产副总经理,公司综合事业部总经理,公司生鲜品事业部总经理及本公司副总裁。现任万洲国际有限公司执行董事,雄域投资有限公司、兴泰集团有限公司董事,漯河市惠芝岚信息科技有限公司执行董事兼总经理,本公司董事兼总裁,亦担任万洲国际有限公司若干附属公司的董事,本公司若干附属公司和联营公司的董事。

马相杰先生,工学学士学位、工程硕士学位,中共党员,高级经济师,高级工程师。曾任公司香辅料分厂厂长,漯河双汇海樱调味料食品有限公司总经理,漯河天瑞生化有限公司总经理,漯河双汇食品销售有限公司董事总经理,公司生鲜品事业部生产副总经理,公司综合事业部总经理,公司生鲜品事业部总经理及本公司副总裁。现任万洲国际有限公司执行董事,雄域投资有限公司、兴泰集团有限公司董事,漯河市惠芝岚信息科技有限公司执行董事兼总经理,本公司董事兼总裁,亦担任万洲国际有限公司若干附属公司的董事,本公司若干附属公司和联营公司的董事。

乔海莉女士,大专学历,工程师,中共党员。曾任本公司肉制品事业部生产副总经理、本公司副总裁兼肉制品事业部总经理。现任漯河汇盛药业有限公司董事,本公司副总裁,亦担任本公司若干附属公司的董事。

张立文先生,本科学历,工程师,中共党员。曾任丹尼士科双汇漯河豆业有限公司、丹尼士科双汇漯河食品有限公司总经理。现任雄域投资有限公司、兴泰集团有限公司董事,本公司副总裁兼董事会秘书。

刘松涛先生,本科学历,中共党员。曾任本公司财务总监。现任雄域投资有限公司、兴泰集团有限公司、漯河双汇物流投资有限公司及其附属公司和漯河汇盛药业有限公司董事,本公司常务副总裁兼财务总监,亦担任本公司若干附属公司和联营公司的董事。

赵国宝先生,本科学历,中共党员。曾任漯河双汇海樱调味料食品有限公司、漯河天瑞生化有限公司、漯河双汇生物工程技术有限公司项目经理,公司综合事业部总经理。现任本公司副总裁,亦担任本公司若干附属公司的董事。

孟少华先生,硕士学位,正高级工程师,博士生导师,农业农村部肉品加工与品质控制重点实验室主任。曾任公司低温研究所所长、技术中心副主任,总部研发中心主任,高温研发中心主任。现任本公司副总裁,亦担任本公司若干附属公司和联营公司的董事。

周霄先生,本科学历,中共党员。曾任公司技术中心副主任,肉制品事业部市场部长,浙江金华双汇食品有限公司项目经理,公司市场服务中心主任,公共关系中心主任。现任本公司副总裁。