流通市值:733.32亿 | 总市值:733.32亿 | ||
流通股本:28.60亿 | 总股本:28.60亿 |
紫光股份最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-05-04 | 国信证券 | 袁文翀 | 增持 | 维持 | 2025年Q1营收同比增长22%,继续深耕“算力与联接” | 查看详情 |
紫光股份(000938) 核心观点 紫光股份2024年总营业收入790.24亿元,同比上升2.22%;归母净利润15.72亿元,同比下降25.23%;扣非归母净利润14.56亿元,同比下降13.06%;公司2025年一季度单季营收207.9亿元,同比上升22.25%;归母净利润3.49亿元,同比下降15.75%;扣非净利润4.09亿元,同比增长19.30%。 公司主营ICT业务稳健发展,国内国际市场齐头并进,产品市占率持续领先。(1)2024年公司ICT基础设施与服务业务收入544.59亿元,同比增长5.73%,占收比达68.91%,占比持续提升。ICT业务主要经营主体新华三(紫光股份控股子公司)2024年营收550.74亿元,同比增长6.04%,净利润28.06亿元;2025年一季度营收152.95亿元,同比增长26.07%。(2)新华三国内政企业务收入442.39亿元,同比增长10.96%,国际业务收入29.16亿元,同比增长32.44%。公司加快海外市场布局,国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入达到9.59亿元,同比增长69.35%。(3)2024年,公司多项产品市占率持续领先(IDC数据)。公司在中国企业网园区交换机市场份额38.2%,排名第一;在中国以太网交换机市场份额31.1%,排名第二;中国X86服务器市场份额12.6%,位列第三;中国刀片服务器市场份额54.4%,蝉联市场第一。 产品结构变化,毛利率小幅下降;公司开始降本增效。公司与云厂商合作的类白牌产品占比提升,致2024年公司综合毛利率同比下降3.3pct。同时公司不断优化组织架构、加强费用管理、提升运营效率,2024年公司销售/管理/研发费用同比分别下降3.3%/26.3%/9.6%。 公司以“算力x联接”为技术战略指引,布局“AI in ALL”产品解决方案。(1)在AIGC应用方面,公司积极推进大模型与各行业场景结合,形成“AI+数字政府”、“AI+数字医疗”、“AI+数字企业”等多场景应用,在政府、企业、医疗、传媒等细分场景实现示范落地。(2)在算力方面,已成功商用800G CPO交换机S9827系列、推出基于DDC架构(分布式解耦机框)的算力集群核心交换机H3C S12500、发布全新G7系列多元异构并支持万亿级参数的算力服务器。公司“AI in ALL”方案助公司持续受益AI行业发展。风险提示:AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议:公司2024年收购新华三30%股权(目前持股81%),银行贷款及相关金融负债产生财务费用,下调盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1/24.7/29.8亿元(前次预测2025-2026年归母净利润为27/30亿元),当前股价对应PE分别为35/28/24X,维持“优于大市”评级。 | ||||||
2025-05-02 | 平安证券 | 闫磊,黄韦涵,王佳一 | 增持 | 维持 | AI全栈布局加速,持续开拓国际市场 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 事项: 公司公告2024年年报和2025年一季报。2024年,公司实现营业收入790.24亿元,同比增长2.22%;实现归母净利润15.72亿元,同比下降25.23%。2025年一季度,公司实现营业收入207.90亿元,同比增长22.25%;实现归母净利润3.49亿元,同比下降15.75%。公司发布利润分配预案:以公司总股本2,860,079,874股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.75元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。 平安观点: 公司收入实现平稳增长,多项产品市占率持续领先。2024年,公司实现营业收入790.24亿元,同比增长2.22%,其中ICT基础设施与服务业务实现收入544.59亿元,同比增长5.73%,占营业收入比重达到68.91%,占比持续提升;公司实现归母净利润15.72亿元,同比下降25.23%。2025年一季度,公司实现营业收入207.90亿元,同比增长22.25%;实现归母净利润3.49亿元,同比下降15.75%。2024年,公司多项产品市场占有率持续领先。根据IDC数据,2024年,公司在中国企业网园区交换机市场份额38.2%,排名第一;在中国以太网交换机市场份额31.1%,排名第二;中国企业网路由器市场份额30.5%,持续位列第二;中国企业级WLAN市场份额28.5%,蝉联市场第一;中国X86服务器市场份额12.6%,位列第三;中国刀片服务器市场份额54.4%,蝉联市场第一;中国UTM防火墙市场份额21.0%,位列第三;中国超融合市场份额17.1%,排名第二。 新华三营收增速呈现加速趋势,持续开拓国际市场。根据公司公告,公司控股子公司新华三2025年第一季度实现营业收入152.95亿元,同比增长26.07%(vs6.04%,2024年),其中,国内政企业务收入122.55亿元,同比增长37.49%(vs10.96%,2024年),国际业务收入10.51亿元,同比增长71.83%(vs32.44%,2024年),新华三2025年一季度营收增速相比2024年有所提速。2024年,新华三坚持“客户优先”和“渠 iFinD,平安证券研究所 道优先”策略,携手全球领先ICT企业深化合作,在东南亚多个国家完成总代签约和市场活动落地;在中亚、东南亚等战略布局区域,持续推动教育、政府、运营商领域的重大项目突破,品牌影响力大幅提升;新华三路由器海外拓展效果良好,品牌影响力持续提升,在吉尔吉斯斯坦、摩尔多瓦、塞尔维亚、老挝、波兰、墨西哥等国家落地应用,打开国际市场新格局。 公司打造一体化AI赋能平台,加速算力到应用全方位布局。2024年,公司一方面深化“AIinALL”,激发“算力x联接”的倍增效应;一方面加速“AI for ALL”,以AI技术、产品和解决方案,赋能百行百业的智能化变革。在AIGC应用方面,公司发布百业灵犀私域大模型系列产品,结合百业灵犀大模型,实现全栈软硬件产品、解决方案内嵌AI,实现产品智能化,已在中国信息通信研究院组织的“大规模预训练模型标准符合性验证”中成为业界首批在模型可信领域获得卓越级(5级)评分的大模型产品,充分满足行业私域部署的安全性和合规性要求。在高效多元算力供给方面,公司发布全栈智算中心一体化解决方案,缩短业务部署时间、提高AI训练和推理效率。公司发布傲飞算力平台3.0,全面拥抱“算力即服务”,支持万卡集群和多元CPU及GPU的异构算力统一调度,助力行业客户充分释放算力潜能;发布H3CUniServerG7系列全新算力平台,依托面向AI的可进化架构、内生AI的操作系统和管理中枢以及多元算力体系,提供高效强劲的算力供给;自主研发新一代模块化边缘服务器H3CUniServerE3300G6,满足5G、边缘云、边缘AI等不同边缘场景的需求,已在边缘云、新能源发电、工业互联网等场景应用部署。 盈利预测与投资建议:根据公司的2025年年报及2025年一季报,我们调整业绩预测,预计公司2025-2027年的归母净利润分别为20.32亿元(原值为32.31亿元)、24.70亿元(原值为39.13亿元)、30.81亿元(新增),对应EPS分别为0.71元、0.86元和1.08元,对应4月30日收盘价的PE分别约为35.4、29.1、23.3倍。公司是国内ICT基础设施行业领先企业,当前,公司已完成控股子公司新华三30%少数股权的收购,公司的核心竞争力进一步增强。公司打造一体化AI赋能平台,加速算力到应用全方位布局,未来将深度受益大模型产业发展机遇。另外,公司国际业务发展势头良好,未来将成为公司发展的重要推动力。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1)ICT基础设施及服务业务发展不达预期。公司是国内领先的ICT基础设施及服务提供商,多项产品在国内的市场份额持续领先。但如果公司不能保持产品的持续更新与迭代,则公司的ICT基础设施及服务业务将存在发展不达预期的风险。2)公司国际业务发展不达预期。当前,公司国际业务发展势头良好。但如果公司自有品牌产品与服务在新市场的客户接受度低于预期,则公司国际业务将存在发展不达预期的风险。3)公司AIGC业务的发展不达预期。当前,公司在AIGC应用及算力等方面积极布局。如果公司私域大模型等产品的市场推广进度低于预期,则公司AIGC业务将存在发展不达预期的风险。 | ||||||
2025-05-01 | 民生证券 | 马天诣,范宇 | 买入 | 维持 | 2024年报及2025年一季报点评:Q1新华三收入提速,盈利能力短期承压 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 事件:2025年04月28日,公司发布2024年年报和2025年一季报,2024年公司实现营收790.24亿元,同比增长2.22%;归母净利润15.72亿元,同比下降25.23%扣非归母净利润14.56亿元,同比下降13.06%;25Q1营收207.90亿元,同比增长22.25%;归母净利润3.49亿元,同比下降15.75%;扣非归母净利润为4.09亿元,同比增长19.30%;经营活动产生现金流量净额-8.41亿元,较去年同期有大幅改善。 Q1收入实现较快增长,新华三国内政企业务实现高增。2024年新华三营收550.74亿元,同比增长6.04%,分业务看:1)国内政企业务收入442.39亿元,同比增长10.96% 2)国内运营商业务收入79.19亿元;3)国际业务收入29.16亿元,同比增长32.44%。公司加快海外市场布局,国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入达到9.59亿元,同比增长69.35%。公司25Q1收入实现较快增长,新华三实现收入152.95亿元,同比增长26.07%,其中,1)国内政企业务收入122.55亿元,同比增长37.49%;2)国际业务收入10.51亿元,同比增长71.83%。 存货、合同负债持续增长,短期业绩支撑性强。公司25Q1合同负债187亿元,相比年初增长28.7%,延续24Q2以来逐季增长态势(24Q2-Q4分别为96、108、145亿元);存货437亿元,相比年初增长68.5亿元,(24年全年存货增长86.2亿元)相比24年季度间存货增长幅度增大。我们判断合同负债实现大幅增长,主因公司下游客户算力需求充足,且芯片封锁压力下客户加强货物储备,公司AI服务器订单充足;存货增加,我们判断为抵御芯片供应链不确定性且对需求预期乐观,公司积极备货。预计公司短期业绩支撑性较强。 净利润承压,主因财务费用等因素。公司24年毛利率2.23%,同比下降2.21pct;25Q1毛利率15.7%,同比下滑4.3pct。我们判断主因客户结构变化,如互联网需求和收入增加对毛利率有一定影响。25Q1销售/管理/研发费用率为4.47%/1.22%/5.58%,同比下降1.73pct/下降0.2pct/下降1.73pct,公司加强费用管控;财务费用较上年同期增长410.87%达到3.86亿元,主因公司利息费用及汇兑损失增加叠加利息收入减少。新华三剩余19%股权的期权远期安排作为金融负债,损益影响金额为-8209万元。 推进H股上市加强融资。为深化公司全球化战略布局,加快海外业务发展,进一步提高公司资本实力,公司董事会通过了H股上市相关议案。 投资建议:公司作为ICT龙头有望受益于AI带来的算力需求,同时有望加速海外扩张。因此我们预测公司25-27年归母净利润分别为21、27和32亿元,对应25-27年PE倍数分别为33、26和22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:服务器需求不及预期,海外政策不及预期、H股上市进度不及预期等。 | ||||||
2025-04-30 | 开源证券 | 蒋颖,雷星宇 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:营收加速增长,多元化算力供给,深耕政企市场 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 发力国内政企及海外市场,维持“买入”评级 公司发布2024年年报及2025年一季度报,2024年实现营收790.24亿元,同比+2.22%,实现归母净利润15.72亿元,实现扣非归母净利润14.56亿元。2025Q1公司实现营收207.90亿元,同比+22.25%,实现归母净利润3.49亿元,实现扣非归母净利润4.09亿元,同比增长19.30%。2024年子公司新华三实现营收550.74亿元,同比+6.04%,其中,国内政企业务和运营商业务分别实现营收442.39亿元和79.19亿元;国际业务实现营收29.16亿元,同比+32.44%。随着AI持续发展,AI服务器和高速交换机需求有望加速释放,公司ICT业务有望持续受益,考虑到国际供应链摩擦加剧,我们下调2025年和2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润为25.67/29.58/35.80亿元(原30.89/36.80亿元),当前股价对应PE为28.0/24.3/20.1倍,维持“买入”评级。 推进多元算力供给,持续受益智算需求释放 2024年,面向国内政企市场,公司参与山东、安徽、青海等省份的智算中心建设,联合国产CPU、GPU等生态合作伙伴,把握国产化机遇,成功落地多个国产万卡智算集群;面向互联网市场,已与多家互联网客户形成战略合作,广泛部署网络产品和服务器产品。发布51.2T S9827系列智算产品,支持高密400G/800G端口,最大可支撑数十万卡集群智算网络方案。2024年公司国内X86服务器市场份额为12.6%,位列第三,国内以太网交换机市场份额为31.1%,排名第二。 持续完善海外市场布局,自有品牌出海加速 公司持续加快海外市场布局,2024年国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入达到9.59亿元,同比+69.35%。2024年,公司完成韩国、智利、波兰、德国等5家子公司注册,并在沙特阿拉伯设立区域总部,已在欧洲、非洲、拉丁美洲等地设立22个海外分支机构,全年面向海外市场发布147款新品,在东南亚多个国家完成总代签约活动落地,有望加速自有品牌出海,打开新成长空间。 风险提示:云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期等 | ||||||
2024-12-04 | 山西证券 | 高宇洋,张天,孙悦文 | 买入 | 首次 | ICT龙头企业,深化全栈智算能力 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 投资要点: 公司发布24Q3业绩报。2024Q1-3公司实现营收588.39亿元,同比+6.56%;归母净利润15.82亿元,同比+2.65%;扣非后归母净利润13.88亿元,同比+6.91%。24Q3公司实现营收208.89亿元,同比+8.97%;归母净利润5.81亿元,同比+12.06%;扣非后归母净利润4.95亿元,同比+9.00%。 事件点评: 公司受益于国内智算网络建设,交换机和AI服务器有望快速增长,公司保持政企和云计算行业领先地位。国内智算中心、超算中心加快部署,算力规模快速增长,其中互联网、政府等行业需求靠前,公司作为政企领域交换机主要供应商,龙头地位稳固;51.2T800G CPO硅光数据中心交换机、G7系列模块化异构算力服务器、液冷服务器、AIGC灵犀一体机等产品陆续发布,可满足大模型训练等多种智算需求,随国产算力建设加快,公司由AIin ALL到AI for ALL赋能百业。 公司运营商业务近年来拓展顺利,持续中标运营商集采项目。在ICT设备集采方面,2023年新华三中标包括中国移动、中国电信和中国联通在内的多项重大设备集采,CR集群路由器在中国电信集采中实现首次中标,高端路由器及BRAS产品在中国移动网络中的部署份额持续提升;网络建设方面,新华三在运营商份额靠前。公司与运营商合理深耕政企业务,运营商份额有望继续提升。 此外,海外作为公司第二增长曲线提升速度较快,H3C自主品牌持续拓展新兴市场,紫光云打造混合云底座赋能百业,终端复用政企渠道优势拓展云电脑等商务品类。具体来看,公司海外业务以网络建设为主拓展新兴市场,自有品牌占国际业务比例持续提高;紫光云立足“云智原生”战略迭代升级,在城轨云方案成效显著,连续中标多个城商行项目和城轨格局项目;终端方面,公司复用政企资源,将解决方案与终端产品融合,促进终端产品销售。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-26年净利润23.99/28.65/34.89亿元,同比增长14.1%/19.4%/21.8%,对应2024-26年EPS为0.84/1.00/1.22元,2024年12月3日对应PE为29.8/25.0/20.5倍,首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示:宏观经济环境变化风险;技术和产品研发风险;经营风险;人力资源风险。 | ||||||
2024-11-06 | 财信证券 | 何晨,黄奕景 | 买入 | 维持 | 三季报点评:Q3业绩有所提速,深耕算力X联接 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 投资要点: 前三季度收入和利润稳定增长,费控表现出色。前三季度公司实现营业收入588.39亿元(YOY+6.56%),实现归母净利润15.82亿元(YOY2.65%),实现扣非归母净利润13.88亿元(YOY+6.91%)。前三季度公司毛利率为17.59%(YOY-2.31pct),净利率为3.44%(YOY-1.47pct),销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化-0.68、-0.01、-0.57、-1.17pct。 Q3业绩有所提速。Q3单季度公司实现营业收入208.89亿元(YOY+8.97%,QOQ-0.27%),实现归母净利润5.81亿元(YOY+12.06%,QOQ-0.92%),实现扣非归母净利润4.95亿元(YOY+9.00%,QOQ-10.13%),相较于上半年的收入和利润同比增幅有所提速(2024H1收入和归母净利润增速分别为5.29%和-2.13%)。Q3单季度公司毛利率为14.97%(YOY-4.14pct,QOQ-3.31pct),净利率为1.43%(YOY-3.31pct,QOQ-3.47pct),销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化0.11、0.18、-1.03、-1.17pct,环比变化-0.51、0.14、-0.43、0.06pct。 毛利率仍然承压,原因主要系收入结构变化。前三季度公司毛利率为17.59%(YOY-2.31pct),Q3单季度公司毛利率为14.97%(YOY-4.14pct,QOQ-3.31pct),毛利率明显承压,原因或主要系较低毛利的互联网行业客户收入占比提升,数据中心服务器和交换机产品显著放量。 新华三延续稳健增长,海外H3C自有品牌延续高增。前三季度,公司围绕“算力X联接”,持续进行ICT基础设施产品升级,深化智算技术创新,构建开放生态,并积极推动算力的多元化和联接的标准化。同时,公司聚焦应用导向,深耕行业客户数字化场景,加速推进“AI forALL”业务赋能战略落地,在国内政企市场、国内运营商市场和海外市场陆续中标多个重要项目。其中,控股子公司新华三前三季度实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18%;其中,实现国内政企业务收入316.83亿元、国内运营商业务收入66.93亿元、国际业务收入18.90亿元,国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85亿元,同比增长69.26%。 股权收购已于9月落地,上市公司核心竞争力将进一步增强。公司于2024年9月5日公告,公司通过全资子公司紫光国际,以不超过95亿元人民币本金的银团贷款+公司自有资金的形式,以支付现金的方式向HPE开曼和Izar Holding Co购买其所持有的新华三共计30%股权,总价为21.43亿美元。截至9月5日,公司已向交易对方支付本次交易对价,本次交易已完成交割,公司间接持有新华三股权比例提升至81%,上市公司利润将显著增厚,核心竞争力和业务协同能力将得到进一步增强。 盈利预测和估值:考虑到收购新华三所带来的利润增厚,与对应的银行借款和金融负债所产生的利息费用存在一定冲抵,我们维持之前的盈利预测不变,预计公司2024-2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元,同比增长6.61%/11.39%/10.99%,实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元,同比增长11.24%/22.63%/24.38%,对应EPS为0.82/1.00/1.25元,对应当前价格的PE为30/25/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:中美科技摩擦下的供应链风险;下游客户IT需求不及预期风险;海外业务拓展不及预期风险;新华三剩余19%股权收购不确定风险。 | ||||||
2024-11-06 | 平安证券 | 闫磊,黄韦涵,王佳一 | 增持 | 维持 | 三季度业绩向好,持续升级ICT基础设施布局 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 事项: 公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入588.39亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润15.82亿元,同比增长2.65%。 平安观点: 公司2024年单三季度业绩向好。公司2024年前三季度实现营业收入588.39亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润15.82亿元,同比增长2.65%,公司前三季度业绩实现平稳增长。分季度看,公司三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为208.89亿元、5.81亿元、4.95亿元,分别同比增长8.97%、12.06%、9.00%,增速相比一、二季度均有所提升,公司三季度业绩增长持续向好,呈现加速增长趋势。在盈利能力指标方面,公司2024年前三季度毛利率为17.59%,同比下降2.31个百分点;期间费用率为13.17%,同比下降2.43个百分点,费控成效良好。 公司持续升级ICT基础设施布局。2024年前三季度,公司围绕“算力X联接”,持续进行ICT基础设施产品升级,深化智算技术创新,构建开放生态,并积极推动算力的多元化和联接的标准化。根据公司公告,在网络方面,公司在业界首发支持1.6T端口速率的智算交换机,突破网络性能上限;率先发布CXL(Compute Express Link)光互连解决方案,实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL连接;应用驱动数据中心解决方案首批通过自智网络基础能力L4.0级认证,推进了网络智能化水平。在算力和存储方面,推出更环保、更低成本的单相浸没液冷方案和相变浸没式液冷方案,立足解决愈发突出的高功耗芯片散热问题。在近日召开的智算新品发布会上,公司发布了多款新产品,其中包括全新一代智算产品G7系列多元异构算力服务器及下一代AI存储,大幅提升用户AI训练和推理效率。根据公司公告,2024年9月,公司已完成控股子公司新华三30%少数股权的收购,公司持有的新华三股权比例已增加至81%。公司完成收购新华三30%少数股权,将进一步优化自身 iFinD,平安证券研究所 业务,进一步增强数字经济产业布局,发挥协同效应,提升公司的核心竞争力。 国际业务将成为公司未来发展的重要推动力。根据公司公告,2024年,公司加快全球业务拓展,前三季度完成了韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册。截至目前,公司海外子公司发展到19个,在全球范围内已建立45个海外备件中心,覆盖国家和地区增加至181个。公司在中亚、东南亚和欧洲等地成功实施了一系列重大项目,在中亚承接的云数据中心项目三季度成功上线,涉及公司众多产品,包括ICT硬件基础设施、虚拟化软件、云操作系统、安全、统一运维以及模块化机房等;在东南亚交付了多个AI智算数据中心网络基础设施。此外,在刚刚结束的第44届中东海湾信息技术展期间,公司全球首发H3C UniServer G7服务器、Wi-Fi7等一系列创新产品,充分展现公司卓越的技术创新实力与国际化品牌形象。2024年前三季度,公司控股子公司新华三实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18%。新华三国际业务收入18.90亿元,同比增长16.34%;国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入达到6.85亿元,同比增长69.26%,持续保持高速增长势头。我们认为,公司国际业务发展势头良好,未来将成为公司发展的重要推动力。 盈利预测与投资建议:根据公司的2024年三季报并考虑新华三30%少数股权收购的完成,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.74亿元(原预测值为23.16亿元)、32.31亿元(原预测值为28.40亿元)、39.13亿元(原预测值为35.07亿元),对应EPS分别为0.83元、1.13元和1.37元,对应11月6日收盘价的PE分别约为32.8、24.1、19.9倍。公司是国内ICT基础设施行业领先企业,当前,公司已完成控股子公司新华三30%少数股权的收购,公司的核心竞争力进一步增强。公司依托算力和联接“双基石”全栈能力布局大模型,未来将深度受益大模型产业发展机遇。另外,公司国际业务发展势头良好,未来将成为公司发展的重要推动力。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1)ICT基础设施及服务业务发展不达预期。公司是国内领先的ICT基础设施及服务提供商,以太网交换机、企业路由器、X86服务器等产品在国内的市场份额领先。但如果公司不能保持产品的持续更新与迭代,则公司的ICT基础设施及服务业务将存在发展不达预期的风险。2)公司国际业务发展不达预期。当前,公司国际业务发展势头良好。但如果公司自有品牌产品与服务在新市场的客户接受度低于预期,则公司国际业务将存在发展不达预期的风险。3)公司AIGC业务的发展不达预期。当前,公司在AIGC算力和大模型方面积极布局。如果公司高性能AI服务器或数据中心交换机的市场接受度低于预期,或者私域大模型的市场推广进度低于预期,则公司AIGC业务将存在发展不达预期的风险。 | ||||||
2024-11-04 | 中原证券 | 唐月 | 买入 | 维持 | 公司点评报告:新华三股权交割完成,AI和海外需求值得期待 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 投资要点: 公司发布三季报:2024年前3季度公司收入588.39亿元,同比增长6.56%,归母净利润15.82亿元,同比增长2.65%,扣非净利润13.88亿元,同比增长6.91%。 新华三保持了业绩的稳定增长。新华三前三季度取得收入402.66亿元,同比增长7.18%,对应Q3收入138.38亿元,同比增长10.01%,较上季度提升了10.38PCT。分结构来看,海外业务表现最为优异,增长了16.31%;企业业务在互联网加持下同比增长11.91%;运营商业务下滑了12.34%,表现不及预期。 购买新华三30%股权事宜顺利完成。2024年9月4日,紫光国际支付了购买新华三30%股权的交易价款,公司持有的新华三股权比例从51%变为了81%,对应新华三2023年34.11亿元的净利润来看,这意味着本次收购一年将给公司带来10.23亿元的业绩增厚。 海外业务增长动能获得释放。从新华三海外业务来看,H3C自主品牌及服务业务收入6.85亿元,同比增长69.26%,取得了亮眼的成绩。由于新华三此前和HPE的协议条款限制了其海外业务的扩张,这次股权收购以后,限制放宽将让新华三海外业务潜力充分释放,进而带动公司海外业务的持续快速增长。 2025年公司产品结构有望获得改善。Q3公司毛利率14.97%,较上年同期下滑了4.14PCT,或主要来自于产品结构的变化。我们看到同样作为互联网白牌厂商的浪潮,Q3在收入快速增长的同时毛利率仅5.62%,环比、同比都分别下滑了1.88和2.20PCT。2025年,随着国产AI芯片性能和产量的提升,我们认为国内智能算力需求有望得到较快的释放,同时市场对公司400G、800G交换机产品需求也有望进一步放量。 其他对业绩影响较大的因素方面: (1)前三季度公司财务费用2.82亿元,较上年同期减少了2.96亿元,或主要源于汇兑损失的减少(2023年公司汇兑损失8.20亿元)。 (2)前三季度公司其他收益5.05亿元,较上年同期减少了4.86亿元,或受到了当前财政因素的影响。随着近期政府刺激政策的落地,2025年这一指标有望改善。 (3)前三季度公司资产减值损失5.94亿元,较上年同期增加了2.03亿元,主要源于公司存货增长(公司存货较年初增长了48.05亿元至327.40亿元)带来存货损失的会计计提。考虑到当前的国际形势和产品价格因素,以及公司白牌业务占比提升,我们认为公司存货还将维持在相对较高的水平,但是由于阶段性存货增长带来的会计计提的影响或将减弱。此外,公司年中备货的库存在Q4有望得到消化,缓解部分库存压力。 2024年算力市场受到结构性需求影响较大。从服务器行业相关公司半年报和三季报数据来看,面向海外市场的企业取得了不错的增长,华为合作伙伴也在2024年取得了较好的增长。国内头部厂商中,浪潮或受互联网厂商需求带动,业务快速增长,但毛利率下滑导致利润仍不及2022年水平,曙光和紫光收入增长平稳且盈利水平稳定。根据信通院和工信部数据,我们看到2024H1我国算力增长整体不及2023年上半年水平,但是国内互联网厂商资本开支加大迹象明显。 维持对公司“买入”的投资评级。作为国内头部ICT企业,公司有望长期受益于AI带来的产品升级需求,同时有望在海外扩张的过程中获得更多市场机遇。预计24-26年公司EPS分别为0.87元、1.01元、1.22元,按11月1日收盘价24.68元计算,对应PE为28.26倍、24.39倍、20.19倍。 风险提示:国际局势不确定性对供应链的影响;下游客户需求受到经济景气度的影响;海外业务推进不及预期;国内业务竞争加剧。 | ||||||
2024-11-01 | 开源证券 | 蒋颖,雷星宇 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:持续受益于智算需求释放,加速海外市场拓展 | 查看详情 |
紫光股份(000938) Q3业绩稳健增长,维持“买入”评级 公司发布2024年三季报,2024前三季度实现营收588.39亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润15.82亿元,同比增长2.65%,实现扣非归母净利润13.88亿元,同比增长6.91%。2024Q3公司实现营收208.89亿元,同比增长8.97%,实现归母净利润5.81亿元,同比增长12.06%,实现扣非归母净利润4.95亿元,同比增长9.00%。子公司新华三前三季度实现营收402.66亿元,同比增长7.18%,其中,国内政企业务收入316.83亿元、运营商业务收入66.93亿元。随着AIGC持续发展,AI服务器和高速交换机需求有望加速释放,公司ICT基础设施及服务业务有望受益,我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为23.18/30.89/36.80亿元,当前股价对应PE为32.4/24.3/20.4倍,维持“买入”评级。 加速推进AI for All战略,持续受益于国内智算需求释放 公司发布“ALL for AI”战略,积极布局算力基础设施和AI模型,有望持续受益于国内智算需求释放。公司在8月份新发布灵犀医学脑血管病专病大模型、灵犀企业大模型,在下游教育、交通等垂直行业持续推进AI场景解决方案,在多个国家算力枢纽实现智算中心规模化落地,携手运营商共建智算中心,在政企和运营商市场持续发力。 新华三30%股权顺利交割,海外市场加速布局,加大自有品牌出海 公司收购子公司新华三30%股权已在9月初顺利完成交割,持股比例增至81%,进一步增强公司盈利能力,发挥协同效应,巩固市场优势地位。2024前三季度,新华三实现国际业务收入18.90亿元,公司H3C海外自主渠道业务营业收入达到6.85亿元,同比增长69.26%。在第三季度,公司完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册,海外代表处增加至19个,在全球范围内已建立45个海外备件中心,覆盖国家和地区增加至181个,我们认为随着公司持有新华三股权的进一步提升,有望加速自有品牌出海,打开新成长空间。 风险提示:云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期等 | ||||||
2024-11-01 | 民生证券 | 马天诣,范宇 | 买入 | 维持 | 2024年三季报点评:Q3业绩稳健增长,“算力×联接”深化智算创新 | 查看详情 |
紫光股份(000938) 事件:2024年10月31日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入588.39亿元,同比增长6.56%;实现归母净利润15.82亿元,同比增长2.65%;实现扣非归母净利润13.88亿元,同比增长6.91%。单季度来看,Q3实现营业收入208.89亿元,同比增长8.97%,环比下降0.27%;归母净利润5.81亿元,同比增长12.06%,环比下降0.92%,实现扣非归母净利润4.95亿元,同比增长9.00%,环比下降10.13% 公司业绩稳健增长,新华三前三季度收入同比增长7.2%。核心子公司新华三前三季度实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18%,分业务看:1)国内政企业务收入316.83亿元;2)国内运营商业务收入66.93亿元;3)国际业务收入18.90亿元,其中H3C海外自主渠道业务营业收入达到6.85亿元,同比增长69.26%,自有品牌产品与服务规模继续保持高速增长。 收入结构变化致毛利率下降,子公司并表增厚Q3利润。24Q3毛利率为14.97%,同比下降4.14pct,我们判断主因产品结构变化;其他收益1.58亿元,同比减少17.59%,主因政府补助较上年同期减少所致;所得税费用-0.20亿元,同比减少118.23%,主因代扣代缴股利税以及紫光软件系统有限公司增值税减少;24Q3实现净利率为1.43%,同比下降0.70pct。费用率方面,24Q3研发费用率6.53%,同比下降0.84pct,环比增长0.17pct;销售费用率4.34%,同比增长0.11pct,环比下降0.10pct;管理费用率1.20%,同比增长0.18pct,环比增长0.13pct,整体费用较为稳定。公司收购控股子公司新华三30%少数股东股权事宜在9月初顺利完成交割,收购完成后持股比例增至81%,未来协同性和盈利能力将进一步加强。24Q3归母净利润5.81亿元,同比增长12.06%。 围绕“算力×联接”,深化智算技术创新。发布了全新一代智算产品:G7系列多元异构算力服务器H3C UniServer R4900/R5300/5500G7、下一代AI存储H3C UniStorPolaris系列及1.6T端口速率的智算交换机H3C S9825-8C-G,大幅提升用户AI训练和推理效率。发布业界首个CXL-O光互连解决方案,破解高性能计算中内存扩展与传输难题,极大提升数据中心整体计算性能与效率。推进网络智能化水平,应用驱动数据中心(AD-DC)解决方案业界首批通过自智网络基础能力L4.0级认证。推出“G-Flow”油类单相浸没液冷方案及相变浸没式液冷方案,解决高功耗芯片散热问题。发布“全景运维地图”,联动“灵犀大模型“,一图一脑实现网络全景可视、故障精准定位。 投资建议:考虑未来1)互联网数据中心建设对公司IT、CT需求快速增长;2)国产芯片逐步放量增强公司AI服务器业绩确定性;3)运营商需求有望恢复;4)公司费用管控成效凸显;5)公司出海推进。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/29/36亿元,当前市值对应的PE倍数为35/26/21x。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争不及预期。 |