流通市值:194.43亿 | 总市值:194.44亿 | ||
流通股本:11.75亿 | 总股本:11.75亿 |
中国重汽最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-26 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 重卡复苏进行时,公司业绩高速增长 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 投资要点 事件:公司发布2023年度业绩预告,全年实现归母净利润10.1-11.1亿元,同比增长370%-420%,实现扣非净利润10.0-10.9亿元,同比增长440%-490%,基本每股收益约0.86-0.95元/股。单季度来看,Q4归母净利润3.5-4.6亿元,中值同比+381.4%,环比+152.8%;Q4扣非归母净利润3.6-4.5亿元,中值同比+371.8,环比+177.4%。 行业持续复苏,利好公司业绩增长。2023年商用车市场复苏明显,中汽协数据显示,全年商用车累计销售403.1万辆,同比增长22%,其中,重卡累计销售91.1万辆,同比增长35.6%。在行业复苏背景下,集团销量保持快速增长,全年累计销售23.4万辆,同比+47.5%,市场占有率达25.7%,居于行业首位。公司作为集团旗下重要的重卡业务单元,预计其业绩将充分受益于集团品牌力与市占率的提升而得到稳固增长。 气价持续回落,天然气重卡迎来机遇。2023年天然气重卡市场爆发,行业累计销量15.2万辆,同比增长307%,其中,重汽集团销售2.7万辆,同比增长287%,利好公司利润增长。本次爆发主要受气价回落、气源充足以及加气站日渐完善等因素影响,具有一定可持续性。截止2024年1月10日,液化天然气市场价为5596.4元/吨,同比下降18.2%,环比下降3.7%,临近北方供暖季结束,天然气价或继续回落,利好公司后续业绩增长。 内需有望得到改善,海外市场成重要支撑。2023年底,万亿国债项目开始落地,预计实物工作量主要在今年形成,基建投资增速将得到回升,行业内需有望在此背景下得到一定改善。海外方面,海关总署数据显示,全年重卡出口29.5万辆,同比+79.3%。当前,“一带一路”战略稳步推进,依托海外市场有力支撑,叠加集团深耕海外市场多年,品牌力得到有效提升,公司出口销量有望继续走高。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年公司归母净利润分别10.6、13.1、15.5亿元,未来三年归母净利润年复合增速93.7%,对应PE为17、14、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期风险;汇率波动风险;出口景气度不可持续风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。 | ||||||
2024-01-24 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023业绩预告点评:Q4盈利大超预期,重卡上行周期持续受益 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 投资要点 段落提要:中国重汽披露2023年业绩预告,预计2023年全年实现归母净利润10.05-11.12亿元,同比+369.6%-419.6%;2023年扣非归母净利润9.97-10.90亿元,同比分别+438.9%-489.2%。2023Q4归母净利润3.50-4.57亿元,中值同比2022Q4增长5.44亿元,环比2023Q3+152.85%,增长2.45亿元;Q4扣非归母净利润3.58-4.51亿元,中值同比2022Q4增长5.54亿元,环比2023Q3+177.40%,增长2.59亿元。 重卡行业来看,23Q4实现产批量22.0/20.4万台,同比分别+71.9%/+37.3%,环比分别+4.5%/-6.3%,行业同比保持高增趋势,环比基本持平,其中出口实现6.59万台;中汽协口径,中国重汽集团批发销量实现4.29万台,同环比分别+29.2%/-30.4%,同环比表现相比行业略差。重汽A作为重汽集团核心整车业务,Q4销量逆势同环比增长,规模效应提振带动毛利率同环比明显改善,且进一步摊平费用率,公司23Q4费用率或小幅下滑,驱动业绩强兑现。 以强产品力为抓手,公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力:展望后续,随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动,叠加出口保持的强劲势头,重卡行业的复苏形势明显。公司抢抓国际市场机遇,提高中东、拉美等高端市场占有率,在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发,确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场,确保细分市场占有率持续提升,加快产品优化升级和结构调整,精准实施营销策略,驱动产销量不断增长,盈利能力进一步提升。 盈利预测与投资评级:考虑行业周期上行以及公司盈利能力向好,我们上调公司2023~2025年盈利预测,归母净利润由之前的9.0/13.9/19.0亿元上调至10.5/15.1/19.0亿元,分别同比+393%/+43%/+26%,对应EPS分别为0.90/1.28/1.61元,对应PE估值分别为15/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。 | ||||||
2023-11-02 | 山西证券 | 张子峰 | 买入 | 维持 | 23Q3净利润同比高增,重卡龙头稳步增长 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 事件描述 2023年10月31日,公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度实现营业收入307.64亿元,同比+37.00%;实现归母净利润6.55亿元,同比+83.62%;实现扣非后归母净利润6.39亿元,同比+91.38%。其中Q3实现营业收入105.77亿元,同比+48.47%,环比-3.62%;实现归母净利润1.59亿元,同比+336.74%,环比-41.42%;实现扣非后归母净利润1.46亿元,同比+349.37%,环比-46.20%。 事件点评 重卡销量持续增长,海外出口优势显著。据第一商用车网统计,2023年1-9月,重卡市场累计销售约70.1万辆,同比+34%,前三季度销量已超去年全年(67万辆);中国重汽集团前三季度累计销售约19.1万辆,同比+52%,增速跑赢行业全体,市场占有率达27.2%,较去年同期+3.2pct,继续占据销量冠军的宝座。据中汽协口径统计,重汽集团前三季度累计出口9.9万辆,同比+71.95%,继续占据行业出口总量的近半壁江山,海外出口表现持续亮眼。 23Q3毛利率环比下滑,盈利能力受季节性因素影响短期承压。2023Q3 公司毛利率为6.56%,同比+0.56pct,环比-0.87pct,环比下滑主要系销量下滑,规模效应下降所致;净利率为2.12%,同比+0.49pct,环比-1.14pct。2023Q3公司期间费用率为3.47%,同比+0.61pct,环比+1.40pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.01%/0.93%/2.07%/-0.54%,同比分别-0.43/-0.14/+1.34/-0.16pct,环比分别-0.46/+0.92/+1.02/-0.08pct,费用率同环比提升主要系研发费用增加较多。Q3公司盈利能力环比下降主要受行业季节性因素影响,同时研发费用在三季度计提较多和管理费用回归正常水平所致。盈利能力虽短期承压,但是伴随公司持续加大研发投入,产品结构优化升级,核心竞争力有望不断增强,盈利能力将进一步提升。 投资建议 公司作为国内重卡整车龙头,在经济企稳回暖的背景下,业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.17/13.63/17.69亿元,同比分别+329.2%/+48.6%/+29.7%,对应EPS分别为0.78/1.16/1.51元,对应于公司11月1日收盘价14.72元,PE分别为18.9/12.7/9.8,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 行业复苏不及预期;重卡出口销量不及预期。 | ||||||
2023-11-02 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:费用增长致Q3业绩环比走弱 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,实现收入307.6亿元,同比+37.0%,实现归母净利润6.6亿元,同比+83.6%。其中,Q3实现收入105.8亿元,同比+48.5%,环比-3.6%,实现归母净利润1.6亿元,同比+336.7%,环比-41.4%。 集团销量同比高增,利好公司销量增长。整体来看,重卡行业呈现头部效应,1-9月销量前十企业市占率达97.3%,其中,集团销量19.1万辆,同比+52.3%,市占率达27.1%,同比+3.1pp,累计销量排名行业第一。公司作为集团旗下最重要的重卡业务单元,在集团销量高速增长的背景下,23Q1-Q3实现营收307.6亿元,同比+37.0%,预计公司未来业绩将在行业复苏的背景下得到持续增长。 研发/管理费用增加,Q3利润环比下滑。Q3公司毛利率为6.6%,同比+0.6pp,环比-0.9pp,预计毛利率环比下滑主要受重卡市场销量Q3环比下滑与产品结构变化影响。Q3公司利润环比大幅下滑,净利润2.2亿元,环比-37.4%,主要受研发、管理费用影响,Q3期间费用率为3.5%,同比+0.6pp,环比+1.4pp,其中,研发费用率为2.1%,同比+1.3pp,环比+1.0pp,管理费用率为0.9%,同比-0.1pp,环比+0.9pp。综合来看,Q3净利率为2.1%,同比+0.5pp,环比-1.1pp。 国内行业有望持续复苏,海外市场成重要增长点。根据中汽协数据,2023年1-9月,重卡累计销量70.7万辆,同比+35.0%,未来在透支效应逐渐出清叠加宏观经济企稳增长等因素影响下,预计行业景气度能够持续恢复,行业重卡销量有望持续同比高增。海外方面,集团深耕海外市场多年,品牌力得到有效提升,23年1-9月集团出口重卡9.9万辆,同比+72.0%,占据集团销量51.8%。公司作为集团核心重卡资产,未来在“一带一路”战略稳步推进的基础上,出口销量有望继续走高。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年公司归母净利润分别8.8、13.3、16.3亿元,未来三年归母净利润年复合增速96.8%,对应PE为20、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期风险;汇率波动风险;出口景气度不可持续风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。 | ||||||
2023-11-01 | 华安证券 | 姜肖伟 | 买入 | 维持 | 费用调整拖累盈利,出口销量稳中有升 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 主要观点: 事件 中国重汽发布2023年三季度业绩,2023Q3营业收入307.64亿元,同比+37%;归母净利润6.55亿元,同比+83.62%;扣非净利润6.39亿元,同比+91.38%。其中,Q3营业收入105.77亿元,同比+48.47%,环比-4%;归母净利润1.59亿元,同比+336.74%,环比-42%;扣非净利润1.46亿元,同比+349.37%,环比-46%。 重卡销量稳步上升,经营优势继续保持 1)公司海外出口销量持续增长。9月重汽集团重卡出口累计实现9.9万辆,同比增长71.95%,继续占据行业半数市场份额。 2)国内市场累计销量稳中有升,三季度略微下降。2023Q3重汽集团累计销量19.14万辆,同比+52%,单季度销量6.16万辆,环比-1.0%。其中,国内市场终端累计销量6.70万辆,市占率14.2%,环比+0.26PCT;Q3单季度2.27万辆,环比-2.2%,市占率14.7%,环比-0.3PCT。 产品结构拖累整体毛利率,研发、管理费用上升导致利润下滑 1)产品销售结构影响公司整体毛利率。2023Q1-Q3公司销售毛利率为7.27%,同比+0.33PCT,环比-0.38PCT;Q3单季度销售毛利率为6.56%,同比+0.56PCT,环比-0.87PCT。受国内货运市场需求不高的影响,公司产品销量结构中高附加值产品有所下滑,拖累整体毛利率。2)公司Q3研发费用与管理费用增加导致利润下滑。2023Q3公司费用率为2.69%,同比-0.08PCT,其中Q3单季度费用率为3.47%,同比+0.6PCT,环比+1.4PCT。其中,研发费用率2.1%,同比+1.4PCT,环比+1.0PCT,研发费用环比提升主要受公司持续加大研发投入影响。管理费用率为0.93%,同比-0.13PCT,环比+0.92PCT,管理费用回归正常主要系二季度独生子女相关费用调整的影响。销售费用率为1.01%,同比-0.43PCT,环比-0.46PCT,销售费用环比下滑与单季度销量回落有关。财务费用率为-0.54%,同比-0.17PCT,环比-0.08PCT,财务费用下降与公司存款利息收入增加有关。 海外出口保持良好势头,全年有望突破26万辆,有效支撑公司业绩 1)中国重卡价格仅是欧洲品牌的1/3,产品品质差距不大,性价比优势突出。同时,产业体系健全,供应链稳定,交付时间短是支撑重卡出口的主要逻辑。预计全年有望突破26万辆。 2)明年出口高位稳定,预计仍保持在20万以上规模。俄罗斯、东南亚、非洲等出口市场销量稳定,尤其俄罗斯市场规模约有8-10万,本国重卡产业供应链不健全,产品力不足,短期内难以与中国重卡相竞争。 投资建议 公司出口优势明显,行业龙头地位继续稳固,重卡销量提升的同时单车价值有望随市场需求一同提升。我们预计2023-2025年公司营业收入约为392.72/448.05/543.75亿元,同比+36.3%/+14.1%/+21.4%,归母净利润分别为10.68/14.57/21.54亿元,同比+399.9%/+36.4%/+47.8%,维持“买入”评级。 风险提示 1海外市场需求不及预期:公司出口销量的业务占比较高,海外市场需求对业绩影响较大。 | ||||||
2023-10-31 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:净利润同比高增,业绩符合预期 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 投资要点 公告要点:公司披露2023年三季报,Q3实现营收105.77亿元,同环比+48.47%/-3.62%,归母净利润1.59亿元,同环比分别+336.74%/-41.42%,扣非后归母净利润1.46亿元,同环比分别+349.37%/-46.20%。2023Q3业绩表现符合我们预期。 Q3业绩表现跟随行业波动,出口边际小幅下滑&费用率环比提升影响Q3业绩。1)营收角度,2023Q3行业整体实现批发销量21.82万辆,同环比分别+52.4%/-11.7%,低气价驱动下天然气重卡贡献核心增量;2023Q3重汽集团实现批发销量6.16万辆,同环比分别+66.46%/-1.0%。2023Q3行业整体实现出口7.15万辆,同环比分别+8.4%/-2.7%,2023Q3重汽集团实现出口3.4万辆,同环比分别+49.7%/-0.1%。公司维度,低基数背景下,23Q3行业以及出口同比高增,环比表现均下滑,公司业绩随行业整体波动。2)毛利率维度,公司Q3实现毛利率6.56%,同环比分别+0.56/-0.87pct,主要系规模效应下降带来的毛利率环比下降。3)费用率角度,公司Q3销管研费用率分别1.0%/0.9%/2.1%,同比分别-0.43/-0.14/+1.34pct,环比分别-0.46/+0.92/+1.02pct,费用率同环比均呈现明显提升,主要系公司Q3公司研发费用增加所致。 以强产品力为抓手,公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力:展望后续,随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动,叠加出口保持的强劲势头,重卡行业的复苏形势明显。公司降抢抓国际市场机遇,提高中东、拉美等高端市场占有率,在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发,确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场,确保细分市场占有率持续提升,加快产品优化升级和结构调整,精准实施营销策略,驱动产销量不断增长,盈利能力进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023~2025年归母净利润预测9.0/13.9/19.0亿元,分别同比+321%/+55%/+36%,对应EPS分别为0.77/1.19/1.61元,对应PE估值分别为19/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。 | ||||||
2023-10-16 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023Q3业绩预告点评:Q3利润中值同比高增,行业回暖向上趋势明显 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 投资要点 公告要点:中国重汽披露2023年三季报业绩预告,2023年前三季度归母净利润6.25~6.95亿元,同比+75%~95%;扣非后归母净利润5.84~6.50亿元,同比+75%~95%;对应2023Q3归母净利润1.46~1.64亿元,同比+300~350%,扣非后归母净利润1.30~1.46亿元,同比+300~350%;Q3归母净利润中值1.55亿元,环比-43%,业绩表现略低于我们预期。 Q3重汽销量/业绩表现跟随行业波动,出口边际小幅下滑&费用率环比提升影响Q3业绩。行业整体来看,2023Q3实现批发销量21.82万辆,同环比分别+52.4%/-11.7%;综合季度销量表现依然略超预期,天然气重卡在低气价驱动下保持较高的销量增速核心贡献增量;Q3出口同比增速保持高位,但环比小幅下行,7/8月出口累计实现4.78万辆,我们预计Q3重卡整体出口环比约-5%。公司维度,低基数背景下,23Q3行业以及出口同比高增,环比表现均下滑,公司产批量随行业整体波动环比下行,产能利用率降低或带来毛利率下滑;此外,Q3费用率或环比Q2小幅提升,主要系Q2管理费用率在一次性因素影响下基数较低。 以强产品力为抓手,公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力:展望后续,随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动,叠加出口保持的强劲势头,重卡行业的复苏形势明显。公司降抢抓国际市场机遇,提高中东、拉美等高端市场占有率,在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发,确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场,确保细分市场占有率持续提升,加快产品优化升级和结构调整,精准实施营销策略,驱动产销量不断增长,盈利能力进一步提升。 盈利预测与投资评级:考虑行业出口环比阶段性下行,我们下调公司2023~2025年盈利预测,归母净利润由之前的10.0/14.3/20.2亿元下调至9.0/13.9/19.0亿元,分别同比+321%/+55%/+36%,对应EPS分别为0.77/1.19/1.61元,对应PE估值分别为21/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。 | ||||||
2023-09-03 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 中报亮眼,单车价值提升 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 投资要点 事件:公司发布]2023年中报,实现收入201.9亿元,同比+31.7%,实现归母净利润5.0亿元,同比+54.8%,业绩符合预告指引。拆分看,Q2实现收入109.7亿元,同比+40.1%,环比增长19.1%;实现归母净利润2.7亿元,同比+38.5%,环比+21.5%。 销量同比高增,单车价值提升。23H1公司销量6.1万辆,同比+23%,市占率12.5%,同比-0.4pp。单车价值方面,23H1公司整车单车价值为25.7万元,同比+1.2万元,较22年+2.1万元,分析主要是受益于高端产品占比提升和终端促销收窄。 受济南车桥影响,盈利能力环比有所下滑。Q2公司毛利率7.4%,同比-0.7pp,环比-0.5pp。费用率方面,受益于管理费用率下降,公司期间费用率减少,Q2公司期间费用率1.0%,同比-0.7pp,环比-0.7pp,其中管理费用率为0.0%,同比-1.1pp,环比-0.8pp。综合来看,公司Q2净利率3.3%,同比-0.8pp,环比-0.2pp,推测环比下滑主要是受济南车桥影响,Q2公司少数股东权益(济南车桥是公司持股51%的重要子公司)环比-11%。 行业景气有望持续恢复,公司单车盈利有望改善。根据中汽协数据,23年7月我国重卡销量同比增长约36%,未来在透支效应逐渐出清叠加宏观经济企稳增长等因素影响下,预计行业景气度能够持续恢复,行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面,随着产能利用率的进一步提升和终端促销力度的进一步收窄,预计未来公司单车的盈利有望改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年公司归母净利润分别10.6、15.5、21.7亿元,未来三年归母净利润年复合增速114.5%,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期风险;汇率波动风险;出口景气度不可持续风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。 | ||||||
2023-09-01 | 华安证券 | 姜肖伟 | 买入 | 维持 | 中报业绩符合预期,持续受益于出口高景气 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 事件 中国重汽发布2023年半年度业绩,2023H1营业收入201.87亿元,同比+31.67%;归母净利润4.96亿元,同比+54.79%;扣非净利润4.93亿元,同比+63.56%。其中,Q2营业收入109.74亿元,同比+40.07%,环比+19%;归母净利润2.72亿元,同比+38.53%,环比+21%;扣非净利润2.71亿元,同比+48.68%,环比+23%。 业绩增长主要受益于整车出口销量大增以及单车价值提升 1)出口持续增加助力公司营收增长。2023H1公司实现重卡销量6.1万辆,同比增长23.22%,约占重汽集团销量的56%。其中,出口规模逾3.3万辆,占公司总体销量的54%,一季度出口约1.4万辆,二季度出口约1.9万辆。出口的持续增长是公司营收增长的关键。 2)市场需求回暖助力单车价值提高。2023H1公司单车平均价值为25.73万元,较去年提升2.15万。受益于海外市场需求旺盛,公司提高了出口产品价格,叠加国内市场产品折扣收敛,公司产品价格中枢稳步提升。 公司费用控制效果显著,降本增效持续推进 1)产品销售结构影响公司整体毛利率。2023H1公司销售毛利率为7.65%,同比略增0.3PP;Q2毛利率为7.43%,同比-0.66PP,环比-0.49PP。其中,上半年整车业务毛利率为7.04%,同比+1PP;配件业务毛利率为9.18%,同比-2.4PP。 2)公司费用控制效果显著,管理费用率显著下降。上半年公司费用率为2.29%,同比-0.44PP;其中Q2费用率为2.1%,同比-0.3PP,环比-0.4PP。2023H1销售费用率为1.38%,同比+0.23PP;Q2销售费用率1.47%,同比+0.67PP,环比+0.19PP。销售费用增加主要系销量增加导致。2023H1管理费用率为0.40%,同比-0.38PP;Q2管理费用率0.01%,同比-1.13PP,环比-0.85PP。管理费用的下降主要由于公司管理进行扁平化改革,人工成本下降所致。2023H1研发费用率为0.98%,同比-0.1PP,但受研发项目增加影响,研发投入同比+19.2%。2023H1财务费用率为-0.47%,同比-0.19PP,主要系公司借款利息支出减少,存款利息收入增加所致。 重卡海外出口保持良好势头,全年有望突破26万辆,显著利好公司业绩1) 8月1日起俄罗斯市场提高了进口车辆报废税,导致重卡价格提高约3万元,增幅10%左右。在目前俄罗斯出口市场中,陕汽第一,重汽第二,解放第三,短期内车企出口会受到一定影响。 2)但是在东南亚、非洲市场带动作用下,俄罗斯报废税对全年出口整体影响有限,预计全年出口突破26万辆,创历史最高。 投资建议 公司出口优势明显,行业龙头地位继续稳固,重卡销量提升的同时单车价值有望随市场需求一同提升。我们预计2023-2025年公司营业收入约为392.72/448.05/543.75亿元,同比+36.3%/+14.1%/+21.4%,归母净利润分别为10.68/14.57/21.54亿元,同比+399.9%/+36.4%/+47.8%,维持“买入”评级。 风险提示 1海外市场需求不及预期:公司出口销量的业务占比较高,海外市场需求对业绩影响较大。 2俄乌局势与俄罗斯关税政策超出预期:俄乌冲突及国际局势使得对俄罗斯出口成为行业以及公司销量的重要增量空间,因此受俄乌局势与关税政策影响较大。 3国内市场需求不及预期:公司销量受行业景气度影响较大,国内市场正处于弱复苏阶段,后续复苏强度对公司业绩影响较大。 | ||||||
2023-09-01 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023半年报点评:Q2行业同环比继续复苏,业绩符合预期 | 查看详情 |
中国重汽(000951) 投资要点 公告要点:公司披露2023年半年报,2023H1营收201.87亿元,同比+31.7%;2023Q2实现营收109.74亿元,同环比分别+40.07%/+19.1%,2023Q2归母净利润2.72亿元,同环比分别+38.53%/+21.49%,Q2扣非归母净利润2.71亿元,同环比分别+48.68%/+22.52%,Q2业绩表现符合我们预期。 1)营收维度,2023Q2重卡行业累计实现批发销量24.7万辆,同环比分别+66.7%/+2.4%,同比大幅增长主要系去年同期基数较低,环比小幅上升主要系季节性因素所致;公司2023H1重卡销量6.09万辆,同比+23.2%,市占率达12.48%;重汽集团2023H1实现重卡批发销量10.89万辆,同环比分别+45.1%/+31.7%,同比跑赢行业,重卡行业批发口径市占率为26.58%,同环比分别+0.03/+0.03pct。行业整体持续复苏向上,公司营收同环比提升。2)毛利率维度,Q2实现毛利率7.43%,同环比分别-0.67/-0.49pct,同环比小幅波动基本平稳。3)费用率维度,Q2销售/管理/研发费用率分别为1.47%/0.01%/1.05%,同比分别+0.68/-1.13/+0.33pct,环比分别+0.19/-0.85/+0.17pct,管理费用同环比大幅下降系报告期内公司推进管理扁平化改革,人工成本下降。 国内复苏+出口爆发,海内外持续共振,重汽公司有望保持持续高增长。2023年全年来看,我们预计重卡行业批发销量达88万辆,其中出口(中汽协口径)/国内分别为27/61万辆,同比分别+55%/+29%。2023下半年,中国重汽将抢抓国际市场机遇,提高中东、拉美等高端市场占有率,在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发,确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场,确保细分市场占有率持续提升。 盈利预测与投资评级:看好重卡行业周期上行背景下龙头表现。我们维持公司2023~2025年营业总收入为393/562/630亿元,归属母公司净利润为10/14/20亿元,分别同比+370%/+43%/+41%。对应EPS为0.85/1.22/1.72元,对应PE为19/13/9倍。鉴于中国重汽持续保持国内重卡整车制造行业龙头位置,我们认为中国重汽应该享受更高估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业复苏不及预期;原材料价格大幅波动。 |