山东威达(002026) 主要观点： 业绩 公司发布2025年半年度报告。2025H1实现营收9.14亿元，同比-15.37%，归母净利1.58亿元，同比+9.31%，扣非归母净利1.38亿元，同比+8.48%。毛利率为25.09%，同比提升1.06Pct。2025Q2实现营收4.74亿元，同比-19.85%，归母净利0.99亿元，同比+14.98%，扣非归母净利0.88亿元，同比+13.63%。毛利率为25.65%，同比提升1.12Pct。 电动工具显韧性，海外布局初显成效 2025H1分行业板块营收情况：电动工具配件业务5.57亿元，同比-6.47%%；高端智能装备制造业务0.70亿元，同比-17.26%；新能源行业业务2.61亿元，同比-28.86%。 2025H1分地区营收情况：国内业务营收5.47亿元，占整体营收59.78%，国外业务营收3.68亿元，占整体营收40.22%，海外业务占比提升。 越南子公司收入同比增长139.07%，净利润同比增长261.07%，全球化布局初见成效，为公司贡献新增量。 投资建议 我们预计公司2025-2027年收入分别为25.59/29.00/32.16亿元；归母净利润分别为3.22/3.66/4.00亿元，对应PE分别18.7/16.5/15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。

山东威达(002026) 主要观点： 钻夹头业务行业领先，产业链多元化布局 公司前身为文登蔄山水泥制品厂，成立于1976年。1984年，公司前任董事长杨桂模先生上任后，推动其战略转型，引进散热器项目开始涉足机械制造业，在生产过程中，由于使用的电钻依赖于成本较贵的进口钻夹头，促使公司引进钻夹头生产线，开始精密制造新篇章。 电动工具全球市场有望复苏，带动零部件发展 经历2022-2023年连续下滑后，2024年全球电动工具市场大幅回升，实现同比正向增长，全年出货量同比增长24.8%达到5.7亿台。公司产品涵盖钻夹头、新能源储能锂电池包、PCBA板、开关、精密铸造件等，客户包括史丹利百得、TTI等全球品牌，已提前多年进行全球化布局，分别于越南、墨西哥、新加坡设立了海外子公司，提升了山东威达的品牌影响力，将有利于推动公司海外战略实施与海外订单的获取。 扩展业务布局，打造新能源、高端智能制造两翼新业务 新能源业务以锂电池包为核心，覆盖电动工具、园林工具、智能家电、便捷交通工具等领域，并延伸至户外储能市场。换电站业务合作蔚来，为其第四代换电站提供设备制造。高端智能制造业务济南一机产品广泛应用于汽车、军工、电子、轨道交通等领域，五轴加工中心机床实现海外销售。 投资建议 公司作为电动工具配件领先公司，多业务协同布局，有望受益于电动工具市场的复苏。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.22/3.65/3.99亿元，对应2025-2027年PE倍数分别为16.8/14.9/13.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。

山东威达(002026) 核心观点 公司2024年实现归母净利润3亿元，同比+80%。2024年电动工具市场需求持续回暖，公司电动工具配件类业务营收与盈利能力均显著改善。同时，公司新能源与高端装备业务发展稳步推进，盈利能力稳中向好。公司2024年实现营业收入22.21亿元，同比-6%；实现归母净利润3亿元，同比+80%；毛利率为25.89%，同比+6.91pct；净利率为13.63%，同比+6.03pct。公司2025Q1实现营收4.40亿元，同比-10%；实现归母净利润0.59亿元，同比+1%。 公司是全球电动工具钻夹头领先企业，业务板块持续拓展。公司前身成立于1976年，1987年即开始布局电动工具钻夹头业务。后续公司通过收并购将业务布局拓展至中高端精密机床、工厂智能制造解决方案、换电站等领域。公司钻夹头产品连续二十余年产销量位居全球第一，市场份额近50%。 电动工具需求回暖，公司配件业务优势地位稳固。2024年，电动工具去库基本 结束、利率宽松带动海外房地产市场复苏，电动工具市场重回增长轨道。2024年公司电动工具用配件业务营收11.38亿元，同比+30%，占总收入的51%。公司深耕电动工具钻夹头、开关等领域多年，与史丹利百得、TTI、博世等客户深入合作，受益需求回暖实现业务显著改善。同时，公司在越南、墨西哥设立子公司，提升海外客户服务能力与海外获单能力、夯实领先优势。 公司积极布局电池包、换电站等新能源业务。2024年公司新能源业务营收8.09亿元，同比-33%，占总营收的36%。在电动工具无绳化、锂电化趋势下，公司基于现有客户优势积极布局电动工具电池包业务；并将电池包业务向智能家电、电动滑板车、吸尘器等领域拓展。公司子公司苏州德迈科具有超10年的换电站研发生产经验，与蔚来能源成立合资公司昆山斯沃普，为蔚来打造各代际换电站产品。伴随着蔚来换电站建设持续推进，公司换电站业务有望实现快速发展。 高端装备制造业务稳健发展，公司持续向一体化解决方案提供商迈进。公司2024年高端装备制造业务营收2.01亿元，同比-8%，占总营收的9%。公司旗下济南一机具有国家级企业技术中心、是机床行业的工艺样板企业。济南一机深耕轮毂机床、普通机床等产品，并持续完善加工中心、自动化生产线供应能力。公司旗下苏州德迈科是国内领先一站式智能制造方案提供商，客户涵盖食品饮料、精细化工、汽车等多领域。苏州德迈科已成功推出智能穿梭车、伺服电机、高速并联机器人等产品，持续为客户提供一站式解决方案。 风险提示：原材料价格大幅波动；电动工具需求不及预期；贸易摩擦风险。 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在13.6-15.1元之间，相对于公司目前股价有15%-27%溢价空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.37/3.73/4.10亿元，同比+12%/+11%/+10%；EPS分别为0.76/0.84/0.92元，动态PE为16/14/13倍。