国光电器(002045) 事件：12月22日，国光电器发布《2023年度向特定对象发行股票发行情况报告书》，本次向特定对象发行股票募集资金总额为人民币13.84亿元，实际募集资金净额为人民币13.75亿元，发行价格为13.88元/股。 定增实质性落地，加码智能音箱+车载、XR领域。据公司2023年9月公告《2023年度向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）》，本次定增投项目达产后，将新增年产364万件音响产品、3400万套车载扬声器、60万套车载功放、100万套AVAS、100万套VR整机以及2400万套声学模组，深入公司多元结构产品策略，成本控制能力、产业链完整性预计将进一步增强，公司在全球声学龙头地位进一步稳固。公司本次募资总额为13.84亿元，发行价格为13.88元/股，资金将用于增加对智能音箱、车载音响业务以及XR整机和声学模组业务等领域的研发投入，提升市场竞争力。 AI赋能，传统业务扬帆起航。公司在深耕传统业务的同时，积极切入新赛道。8月17日，国光电器发布全球首个内置ChatGPT与百度文心一言双AI驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式，更适用于碎片化场景，以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI模型提高了智能音箱的交互体验，生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求，未来会逐步实现个性化和情感交互，为智能音箱的发展注入新动力，市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀，未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放，业绩增速有望进一步提升。 踏浪前行，车载+XR新机遇加速成长。1）车载业务方面：随着音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍增长，由原来的4-8个成倍增长至20-30个，车载功放配置也从高端车型下放，成为标配，单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务，已获多家车企合作项目。2）VR/AR业务方面：公司积极布局蓝海市场，已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，与M客户、P客户等头部企业建立良好的合作关系。据彭博社报道，苹果VisionPro预计将于24年1月发售。我们看好MR引领消费电子的全新创新，公司凭借在声学模组的优势，有望跟随大客户战略，Visionpro助力下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。 投资建议：我们看好公司深耕传统声学业务的同时，积极切入新赛道，未来伴随新客户新突破，公司智能音箱、车载以及XR业务驱动长期成长。预计公司23-25年实现营收61.51/79.19/111.62亿元，归母净利润3.37(其中3Q23公司对广州鲤宝进行权益法核算相应确认该项投资收益约1.33亿元)/3.39/4.84亿元，对应PE22/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

国光电器(002045) 公司发布22年三季报，2022Q3实现营收19.81亿元，yoy+73.43%，归母净利润1.08亿元，yoy+784.53%，扣非归母净利润1.02亿元，yoy+1,336.66%。2022Q3业绩大幅超预期增长，业务持续扩张。2022Q3实现营收19.81亿元，yoy+73.43%，归母净利润1.08亿元，yoy+784.53%，扣非归母净利润1.02亿元，yoy+1,336.66%。2022Q3毛利率为12.01%，yoy+1.79pct，qoq+1.68pct，净利率为5.43%，yoy+4.34pct，qoq+1.67pct。公司经营业绩同比大幅上升，主要是公司持续开发优质客户尤其是海外客户，并积极获取新产品新机种新订单；IC等原材料缺货情况和海运物流紧张情况大幅度缓解，使得公司的大量订单能及时完工并交付。2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76%/2.73%/4.08%/-2.66%，yoy-0.12pct/-1.03pct/-1.47pct/-3.06pct。 多年消费电子音响技术沉淀，汽车音响业务获重大突破。公司在消费类电子音响产品领域具备多年的技术沉淀，有完备的仿真体系和材料数据库，涵括结构、空气声学、热力学、射频等技术领域；相关的仿真、测量手段可以为汽车客户提供设计、仿真类增值服务；掌握了多种汽车音响领域及非汽车音响领域音效算法及DSP技术，汽车音响实验室进行了多款车型的调音测试，为客户提供整车声学设计参考；公司生产体系已获得车规级ISO/TS16949质量体系认证，并于2022年上半年组建了专业的汽车音响团队。2022Q3公司获国内某新能源汽车头部客户定点，为其某款车型供应整车整套多款扬声器及音箱，初步预计生命周期内供应850万-1000万只扬声器及音箱。 锁定头部VR/AR企业，业务稳步推进向整机转型升级。近年来VR/AR产业在硬件和内容市场快速增长，根据IDC相关报告，2021年全年全球VR/AR出货量同比增长92.1%；而据TrendForce预计全球VR/AR设备出货量近5年CAGR为53.1%。目前，公司已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，产品份额持续增长，顶尖客户与订单持续增加：公司与海外M客户深度绑定，在多款VR/AR产品上合作声学产品；公司为国内VR头部企业P客户开发声学模组并已实现量产。此外，公司已建成VR整机车间并具备VR整机生产能力，并取得Q客户的正式订单，未来有望转型升级进入空间更大的VR整机系统市场。 投资建议：看好公司受益于下游行业高景气，新能源汽车浪潮中汽车声学产品需求快速提升，VR/AR硬件市场快速增长。考虑到公司盈利能力受到原材料价格波动、汇率波动、新业务投入等因素影响，将公司22/23年归母净利润由5.3亿/6.9亿调整为2.3亿/2.9亿，预计2024年归母净利润3.3亿，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险，汇率风险，贸易摩擦风险，汽车音响需求不及预期，VR/AR声学模组需求不及预期