2024-03-21 | 信达证券 | 张润毅,任旭欢 | 买入 | 维持 | 威海广泰:2024Q1业绩亮眼,产品出海有望提速 | 查看详情 |
威海广泰(002111)
事件:威海广泰发布2023年度业绩快报和2024年第一季度业绩预告,公司业绩拐点显现:1)2023年公司营收24.03亿(+2.43%),归母净利润1.29亿(-46.34%)。2)预计2024Q1公司实现归母净利润4590-5049万,同比增长50-65%;实现扣非净利润4096-4457万,同比增长70-85%。
点评:
威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头,国内需求拐点已至,产品出海持续提速,万亿国债+设备换新+低空经济政策催化,重申“买入”评级。市场可能担心海外市场竞争激烈,但我们认为,1)公司持续加大研发投入,空港装备性能国际先进,电动化产品全球领先;2)公司持续推行国际化战略,不断加深与头部租赁、地服公司合作的广度、深度,全球市占率有望不断提升。3)我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.29/3.2/4.33亿,CAGR为83.3%,对应PE分别为41/16/12倍,重申“买入”评级。
2024Q1单季业绩同比增长50-65%,创下2021Q2以来最高单季增速:1)国内空港装备需求拐点已至:自2023Q4以来逐步复苏,公司取得订单同比大幅增加。2)产品出海不断提速:2023年以来,公司国际空港装备业务取得重大突破,订单大幅增长,规模逐季加大。3)24Q1新签订单数额亮眼:截至2024年3月20日,公司新取得国际订单2.8亿元(+520%)、国内订单1.9亿元(+179%),空港装备业务新订单合计4.7亿元(+312%)。4)公司积极采取预投、提高生产效率等方式,生产与交付效率逐步提升。
持续推动国际化战略,市场天花板有望迎来质的飞跃:1)全球空港装备市场空间广阔:据美国Allied Market Research数据显示,2019年全球地面支持设备市场规模130.2亿美元,预计2020-2027年CAGR为6.7%。2)海外销售模式与国内不同,更多的是面向与机场和航空公司合作的第三方服务商:包括全球最大的地服设备租赁公司TCR,全球头部地服公司Swissport、Dnata、明捷(Menzies)、新翔集团等。3)公司通过与第三方服务商合作,市场提升潜力较大:面对100多个国家、1000多个机场和航空公司的全球市场,设备采购需求量较大。
持续加深与第三方服务商合作,产品出海有望提速:1)国际化战略步入收获期:2023年11月公司与TCR签订重大销售协议,3年销售300台电动摆渡车、食品车和一定数量的移动充电电源,标的金额8-10亿元,首批货物将于2024Q1交付,货值1284万美元。2)合作深度不断加深:2024年3月11-15日,TCR来公司访问,深度交流了全套机场电动化解决方案、全球产品布局、售后合作等事项。3)出海合作有望多点开花:2024年2月6日公司与Swissport全面深入交流,提出2024年将在中东、澳大利亚及拉丁美洲地区重点开展合作,同时在欧洲市场针对电动化产品加深合作。
风险提示:宏观经济波动风险,产品出海不及预期风险,商誉减值风险 |
2024-03-15 | 信达证券 | 张润毅,任旭欢 | 买入 | 首次 | 公司深度报告:威海广泰:从追随到领跑,空港装备龙头进击全球市场 | 查看详情 |
威海广泰(002111)
本期内容提要:
威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头,随着民航业景气拐点显现、公司出海战略提速,以及低空经济、万亿国债、设备换新等政策催化,公司或将迎来业绩、估值的双提升,首次覆盖给予“买入”评级。市场可能担心后疫情时代民航业景气波动,但我们认为,1)2023年以来国内民航业生产稳健恢复,空港设备需求拐点将至,公司作为空港装备龙头有望充分受益;而低空经济、万亿国债、设备换新等政策亦有望刺激应急救援装备需求增长。2)公司持续推行国际化战略,持续加强与全球前五大地服/租赁公司合作,产品出海不断提速,全球市场份额有望持续提升。3)我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.55/3.2/4.33亿,CAGR为67%,对应PE为31/15/11倍,给予“买入”评级。
量变到质变,30年如一日的技术积累奠定威海广泰从“追随者”到“领跑者”的蜕变:1)复盘过去,公司从仿形到自主创新,逐步成为全球领先的空港装备厂商:产品覆盖飞机所需所有地面设备,部分主导产品国内市占率超50%。2)2016-2021年公司营收CAGR达14.6%:自15.6亿增至30.8亿;2022年受疫情影响需求萎缩,公司营收降至23.5亿(-23.8%)。3)展望未来,供需共振,新产能或为公司成长提供新动能:公司于2023年11月发行可转债募资7亿元用于产能建设,达产后将新增年产520台应急救援装备、95台空港装备的产能,较现有产能分别增加43%/7.6%。4)回购股份彰显发展信心:截至2024年2月,公司以7393万元累计回购1120.45万股(占总股本2.1%),价格区间5.82-7.29元,均价6.6元。
拐点:国内民航运输业景气修复,空港装备需求拐点将至:1)2023年我国民航业运输生产稳健恢复:运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复到2019年的91.9%、93.9%、87.6%,全行业减亏1872亿元。2)2024年1月我国民航业进一步恢复:国内、国际航线旅客周转量分别增长33.2%、723.3%,达到2019年同期的118.3%、70.7%;3)国际航空市场恢复进一步加快:据民航局数据,2023/2024冬春航季共有150家国内外航空公司的每周16680班客运航班计划申请获得批复;到2024年3月31日,中美对开航班数有望达到每周100班。
出海:公司国际化战略步入收获期,市场天花板或迎质的飞跃:1)全球地面支持设备市场空间广阔:据Allied Market Research数据,2019-2027年全球地面设备市场规模有望自130.2亿美元增至220亿美元,CAGR为6.7%。2)国际合作多点开花,市场天花板不断打开:2023年以来,公司与TCR签订8-10亿元重大销售协议,并持续加强与Swissport等全球地服龙头合作,目标客群拓宽为100多个国家、1000多个机场和航空公司。3)装备出海成果丰硕,全球份额或将持续提升:公司业务现已遍布全球70多个国家和地区,2022年装备出海量增长95%。4)我们认为,随着与全球龙头的合作不断加深,未来公司产品出海有望进一步提速。
受益于万亿国债、设备换新、低空经济政策催化,应急救援装备有望成为公司发展新引擎:1)万亿国债有望拉动救援装备需求:财政部消息,万亿国债中自然灾害应急能力提升工程补助资金585亿元,将用于支持实施救援能力工程建设;子公司中卓时代作为华北规模最大的消防车制造商,或将充分受益。2)移动医疗装备有望成为公司业绩增长新亮点:子公司广泰医疗中标吉林国家紧急医学救援基地项目,总金额5451.97万元。3)无人机业务有望受益于低空经济发展浪潮:公司已成功开发多系列固定翼无人机,正在研制多旋翼、大载荷消防救援无人机,我们认为,公司无人机产品或与应急救援装备互为补充,有望为公司发展开辟新市场、新机遇。
风险提示:宏观经济波动风险,产品出海不及预期风险,商誉减值风险 |
2024-03-11 | 东吴证券 | 苏立赞,许牧,高正泰 | 买入 | 首次 | 国内空港装备龙头加速出海,“以旧换新+万亿救灾”带来新发展动能 | 查看详情 |
威海广泰(002111)
国产空港装备龙头企业,应急救援装备主要供应商,竞争优势明显:公司空港装备涵盖机场六大作业单元飞机所需的所有地面设备,具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力,部分主导产品国内市场占有率达50%以上,是全球空港地面设备品种最全的供应商。应急救援装备各板块处于优势竞争地位。公司技术实力强劲,自主创新能力突出,智能制造水平领先。所在的业务领域对装备供应商均设有严格的准入门槛与认证要求,有利于公司形成稳定的销售网络,同时也使得新竞争对手难以进入。系列产品在空港装备行业已形成了很高的品牌认知度。
民航复苏+柴油换电,凭技术和成本优势快速拓展国际业务:威海广泰空港装备产品种类齐全,品种数量位居全球第一,竞争优势明显。公司拥有科技部认定的行业唯一“国家空港地面设备工程技术研究中心”实验室,有力支撑公司技术自主创新,已经完成全系列空港装备电动化。公司电动空港产品领先全球。已经获得国内外市场青睐,产品全球影响力不断提升。国内外航空产业稳步复苏,国内市场新改扩建机场业务需求上升,公司积极参加国际空港装备展会,同全球头部地服公司与GSE设备租赁公司深化合作,2023前三季度,公司国际空港装备签订合同再创新高,累计签订合同金额达3.6亿元,同比增长324%,实现销售收入2.18亿元,同比增长超300%。作为电动化空港装备的引领者,在国际市场实现了换道超车。子公司广大航服业务质量也获得Swissport等国际大客户认可,取得深入合作意向。
万亿救灾国债+以旧换新+低空经济,公司产品深度契合国家最新政策需求,有望深度受益。威海广泰占据我国消防行业前三大市场份额,也是方舱类移动医疗设备领域主要供应商,同时系无人机产业链中游飞控系统代表性企业,业务竞争优势明显。2023-2024年国家前后出台“万亿救灾国债”、“以旧换新”、“低空经济”等相关文件,将会带来大量装备需求,公司有望抓住发展机遇,在新一轮政策红利中深度受益。
盈利预测与投资评级:国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势,公司国际业务开辟新局面,提供强劲增长动力。我们预计公司2023-2025年营收分别为24.11/30.43/36.26亿元;归母净利润1.60/3.34/4.43亿元;对应PE分别为29/14/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧的风险;商誉减值风险。 |
2022-08-31 | 华鑫证券 | 范益民 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:疫情影响短期业绩表现,军民需求恢复可期 | 查看详情 |
威海广泰(002111)
事件
公司发布2022年半年报:上半年实现营收10.7亿元,同比-25.3%;归母净利润0.91亿元,同比-56.2%。
投资要点
疫情影响空港及特殊行业招标采购节奏
公司二季度单季实现营收5.43亿元,同比-34%;实现归母净利润0.29亿元,同比-78%,空港装备及特殊行业招标及需求节奏均受到疫情影响,业绩出现明显波动。公司上半年综合毛利率31.8%,同比-3.1pct;净利率8.34%,同比-6.3pct;期间费用中,销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0%、7.7%、7.9%、0.5%,同比分别+0.6pct、+2.3pct、+2.1pct、+0.2pct。公司上半年研发支出为0.84亿元,同比+2.3%,研发投入强度未受业绩短期波动影响。
空港装备拐点已近,海外市场空间广阔
2022年上半年受到疫情反复影响,民航运输生产规模大幅萎缩。随着该轮疫情逐渐得到有效控制,叠加相应出台惠及民航政策,航空运输市场这逐步恢复,公司作为空港龙头将率先受益。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》,增加民航应急贷款额度1500亿元,支持航空业发行2000亿债券,并研究解决民航基础设施建设资金短缺等问题。1-5月份,国内民航完成固定资产投资达到343亿元,同比+6.60%。从国际市场来看,2022年1-5月航空旅客周转量同比+85.9%,预计2022年全球航空旅客运输量将升至37.8亿人;全球货物运输量将达0.68亿吨,同比+4.30%。此外,公司新设广泰德国,剑指国际空港装备市场;公司与Hitzinger联合研发生产的储能电源车完成在慕尼黑机场的试用,并确定长期批量采购需求,标志着初步打开欧洲市场。
军品领域业务拓宽,可持续发展强
公司2022年上半年实现军品收入2.34亿元,同比-67.2%,占公司收入比重21.9%。公司持续加强特种装备升级改造形成新增量,加强技术研发投入,并向移动医疗、制氧装备、后勤保障等新方向积极拓展市场。我国2022年国防支出预算1.45万亿元,同比+7.10%。与军事大国相比,我国国防费仍处于较低水平。伴随十四五等一系列规划陆续出台,军队全面加强实战化练兵备战成为大势所趋,机械化、信息化、智能化融合发展成为新的方向,保障了军工业务需求长期稳定增长。
盈利预测
公司航空和军品业务招标进度受疫情影响显著,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为27.6、34.3、40.9亿元,归母净利润分别为2.79、3.90、5.16亿元,当前股价对应PE分别为17、12、9倍,随着疫情影响的减弱,航空需求已出现恢复迹象,考虑到公司股价经过调整,当前估值已具备吸引力,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;军品周期性采购对公司收入波动性的风险;国际市场开拓不及预期的风险等。 |
2022-04-28 | 华鑫证券 | 范益民 | 买入 | 首次 | 轻装上阵,空港设备景气复苏可期 | 查看详情 |
威海广泰(002111)
投资要点
计提商誉轻装上阵,剔除影响后经营稳健
公司 2021 年实现营收 30.8 亿元,同比+3.85%,归母净利润为 0.51 亿元。受计提商誉减值 3.44 亿元及军品审价影响,公司利润显著下滑。若剔除以上因素影响,公司全年实际营业收入为 31.4 亿元,同比+5.78%,归母净利润为 4.44 亿元。同比+15.85%。公司经营性现金流净流出 4.22 亿元,主要受结算效率影响,有 3.6 亿元货款在 2022 年 1 月 1 日收到,另外受疫情影响部分回款有所延迟。公司 2022 年一季度实现收入 5.26 亿元,同比-12.8%;归母净利润 6183 万元,同比-17.5%。
民用空港设备需求复苏可期
2021 年,国内民航业逐步恢复增长,民航完成投资约 1150亿元,同比增长 6.4%。据中国民用航空局,2021 年我国境内运输机场共有 248 个,同比新增 7 个。《“十四五”民用航空发展规划》指出,中国民航业 2021-2022 年是恢复期和积蓄期,加快重大项目实施,调控运力投放,稳定扶持政策,积蓄发展动能,促进行业恢复增长,力争 2022 年底颁证运输机场达 256 个,同比将再增加 8 个。2020-2021 年受疫情影响,采购招标不及预期,而机场的新建及改扩建仍在进行,预计前期积蓄的空港设备需求将在未来两年持续释放,公司作为空港地面设备龙头将显著受益。另一方面,公司持续加大研发投入力度,2021 年研发投入 2.03 亿元,同比增长 29.0%,研发费用率提升 1.3pct 至 6.6%。公司完成了登机桥研发,实现空港地面设备品类全覆盖;35T 电动平台车及 50T 电动牵引车填补行业空白。而在国际市场方面,公司与全球大型的地服公司 Swissport 签订三年框架采购协议,部分产品完成了 CE 认证和澳洲认证。公司还设立广泰德国,以欧洲空港装备市场为突破口,迈出全球化步伐。
军工需求旺盛,新款无人机完成验证
公司 2021 年实现军品收入 14.1 亿元,同比增长 40.9%,占公司收入比重提升至 46%。我国 2022 年国防支出预算 1.45万亿元,同比增长 7.1%,环比提升 0.3pct。我国国防实力与全球经济地位并不匹配。在多变的安全形势挑战下,我国国防建设将推动军品保持旺盛需求。另外,公司多款新型无人机研发顺利推进,一款新型无人机已完成全系统全过程飞行验证。该机型是公司自主研发、具有完全独立知识产权、国内先进的高亚音速无人机,具备高空、高亚音速、高机动飞行能力,有望提升公司无人机产品在特殊领域需求的份额。
盈利预测
预计公司 2022-2024 年收入分别为 35.7 亿元、42.8 亿元、51.5 亿元;归母净利润分别为 4.13 亿元、5.13 亿元、6.22亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 10、8、7 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示
宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;国际市场开拓不及预期的风险等。 |
2022-03-14 | 中航证券 | 邹润芳,张超,孙玉浩,邱净博 | 买入 | 维持 | 深度报告:稀缺低估值空港装备龙头,轻装迎风再启航 | 查看详情 |
威海广泰(002111)
威海广泰深耕高端装备领域三十余年,业务分为空港装备、消防救援装备和军工设备等,提供飞机牵引车、旅客摆渡车、消防救援车和军用无人机等产品,客户覆盖机场、航司、政府消防救援队和空军等军方客户。现阶段,公司重点发展形成六大产业板块,包含:空港装备、消防救援装备、军工装备、无人机装备、移动医疗装备、电力电子装备。公司是中国空港装备稀缺上市龙头,消防救援车头部企业,其业务所在行业均为壁垒高,护城河深,需要严格的准入资质,同时客户粘性较强,成长空间广阔。
民航客运量预计快速增长,疫情积压需求有望集中释放
根据“十四五”民用航空发展规划,未来五年民航客运量平均年化复合增速为20.6%,显著高于2014-2019年年化复合增速11.00%,行业发展进入加速期,疫情期间积累的空港装备配置与更新需求有望集中释放。2022-2023年中国空港装备市场空间约为70-80亿元,威海广泰是中国稀缺空港装备上市龙头,护城河深,产品种类多,客户覆盖广,2020年空港装备业务实现收入14.97亿元,同比增长17.14%。公司在引领全球电动化浪潮同时,进军国际市场和高毛利率的旅客登机桥市场,成长天花板进一步打开。
消防救援行业壁垒高,头部企业持续稳健增长
消防救援行业有隐形认证准入门槛,根据中国消防协会,目前有36家消防装备企业取得最高AAA级认证,其中提供消防车辆企业较少,主要为中卓时代(威海广泰全资子公司)、湖北江南、格拉曼国际等,行业格局稳定。我们测算,中国消防车辆2022-2023年市场规模约为130亿元,中卓时代产品种类齐全,涉及18个系列100多个品种,是华北地区消防车产业领域第一名,2020年消防装备实现收入11.07亿元,同比增长45.09%,有望保持稳健增长。
军品在手订单充足,市场需求旺盛
2021年7月1日,公司发布公告称与特殊客户签订6份合同,合计金额为6.56亿元,涉及4型特种产品,占公司2020年营收22.12%,为公司获取的批次金额最大的特殊业务合同。2020年12月23日,中央军委发布《军队后勤条例》,重塑军队后勤体系,理顺后勤保障关系,健全后勤工作制度。随着武器装备的不断升级、实战化训练水平和层次的不断提升、后勤工作的不断加强,军用保障装备的需求持续扩大。
军用靶机受益于练兵备战需求增长,工业无人机应用场景不断丰富
公司军用无人机业务主要依托于全资子公司全华时代。自2015年加入威海广泰,公司作出“以军带民”的战略决策,成功签订批量军品订单,营业收入平均以每年30%的速度增长。“十四五”期间,我国国防建设将迎来规模性快速增长和结构性转型升级,练兵备战的紧迫性提上日程,公司研制的靶机需求将随之增长。民用方面,公司研制的无人机主要涉及消防、公安、特警、航拍等方面,相关业务将受益于我国民用无人机规模化发展,以及工业无人机应用场景的不断丰富和占比持续提升。2021年10月28日,公司发布公告,在威海设立全资子公司威海广泰航空产业有限公司,主要从事军用高端大型无人机及工业级应急消防救援无人机的研制开发。
计提商誉等大额减值,轻装上阵再出发
根据公告,威海广泰2021年实现营业收入约为29.65-32.61亿元,中值31.13亿元,同比增长约5.00%,2021年实现归母净利润4000-6000万元,中值5000万,同比下降约86.95%,主要原因为2021年底公司计提商誉约3.48亿元,并冲减部分军品收入。若剔除计提减值等因素,2021年实现归母净利润约为3.88-4.08亿元,中值3.98亿元,2017-2021年复合增长率约为36.99%。本次计提的商誉主要由此前收购山鹰报警和全华时代所形成,计提后公司商誉预计约为9200万元,此外,公司2021Q1-3计提信用减值损失5108万元,主要原因为应收账款增加和海航系相关公司破产重整。
投资建议:
威海广泰深耕高端装备制造领域,是空港装备稀缺上市龙头企业,消防救援装备头部企业,国内市占率高,不断拓展布局新领域,发展规划方向明确,维持买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.73亿元、36.73亿元和44.21亿元,归母净利润分别为0.48亿元、4.74亿元和5.66亿元,EPS分别为0.09元、0.89元和1.06元,对应PE分别为104、11和9。 |