经营数据: 公司2014年实现营业收入5.66亿元,同比增长149.54%;归属上市公司股东的净利润7365.39万元,较上年同期下降47.20%,对应每股收益0.1451元。 净利润大大低于预期。报告期内,公司实现营业收入56582.02万元, 较上年同期增长149.54%;归属上市公司股东的净利润7365.39万元, 较上年同期下降47.20%,低于此前预期。净利润的大幅下降主要系公司2013年整体收购金沙药业时产生非经常性损益10424.02万元, 一次性计入当期投资收益;扣除非经常性损益后,本年度公司实现净利润6442.78万元,比上年同期增长97.34%。 收购金沙优势凸显。公司2013年收购金沙药业的积极作用开始凸显, 医药工业的销售量和生产量均大幅增加。此外,金沙药业历来注重自主研发,拥有接骨七厘片等多种全国独家产品,并对现有的产品进行深度发掘和二次开发。公司在丰富自身产品结构的同时,也大大提高了研发实力。2014年公司研发费用1524.49万元,同比大幅增长645.44%,研发费用占营业收入比例从0.9%增长到2.69%,占净资产的比例从0.25%增长到1.77%。 内外因促行业调整,医改促公司蜕变。在医保控费、新版GMP/GSP 改造检查等外因和行业竞争加剧频频洗牌的内因双重影响下,2014年医药行业增速开始放缓,行业整合是大势所趋。随着医改的持续深入,2015年医药行业将继续发生重要变化。农村和社区医疗体制改革将继续深入,公司将凭借自身产品价廉物美、结构合理等优势, 进一步开拓农村、社区市场。另外,金沙药业长期的研发积累、良好口碑以及品牌效应提高了公司在其他领域的竞争优势,定价议价方面同样优势明显。2015年公司将制定以市场为导向的营销策略, 继续加大研发力度,在医改大潮中静待爆发。 盈利预测及估值。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.194元/0.272元/0.361元,看好公司中低端市场及研发能力的发展空间, 维持“增持”评级。

经营数据: 宏源公司类模板公司2014年1-6月实现营业收入2.62亿元,同比增长327.47%;归属上市公司股东的净利润3172.18万元,同比增长 330.09%;对应每股收益0.0625元。预计2014年1-3季度归属上市公司股东的净利润同比增长391.96-413.82%。 全资金沙药业的翘尾效应推动业务体量大幅增长。2013年11月底,公司完成金沙药业64.47%股权的收购,自此拥有金沙药业100%股权,同时将金沙药业纳入公司合并财务报表范围。因此,翘尾因素导致公司2014上半年各项业绩指标激增。 毛利率上升,期间费用率下降,盈利能力不断加强。公司本期实现销售毛利率58.03%,较上年同期增长8.28%。主要是全资金沙药业的协同效应引致公司自产类药品毛利率提高24.83%。此外,公司本期期间费用率同比下降3.86%,管理/财务费用率分别下降8.32%/0.66%,仅销售费用率增加5.11%。因此,净利润同比增长330.09%,略高于营业收入同比增速。 传统药品市场竞争优势明显,梅片树种植及抗肿瘤药物开拓新利润增长点。目前公司共拥有5个剂型70多个药品品种,主导产品双料喉风散、重感灵片均为国家中药保护品种,具有品牌影响力并占据一定市场份额。全资子公司金沙药业的接骨七厘片、疏风活络片是全国独家产品,均申请专利保护或中药保护品种。公司以这4款产品为营销重点,积极推动医院招投标及及终端销售工作。2)天然冰片的规模化出产是公司的估值亮点,公司在本期继续联合高校科研力量开发梅片树资源。3)公司与暨南大学签订技术合作合同,共同参与“抗肿瘤纳米药物”开发项目的研发,前期临床结果表明有效果良好,毒性较低,应用前景广阔的优点,将成为公司未来新利润增长点。 风险提示。梅片树种植及天然冰片的提取、销售低于预期。 盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016年EPS 为0.29元/0.37元/0.54元。同时,坚定看好公司天然冰片种植/深加工业务及介入抗癌新领域的前景,维持“买入”评级。

公告事项: 根据国家发展改革委于2014 年5 月8 日发布的《关于改进低价药品价格管理有关问题的通知》,公司产品重感灵片、消炎利胆片、板蓝根颗粒、理中丸、补中益气丸、通宣理肺丸、橘红丸、牛黄解毒丸、银翘解毒丸、银翘解毒颗粒、六味地黄丸、霍胆丸,进入《国家发展改革委定价范围内的低价药品清单》(简称“低价药品清单”)。公司以上产品均已进入国家基本药物目录和医保目录。本次通知内容明确了改进低价药品价格管理方式,即“对现行政府指导价范围内日均费用较低的药品(低价药品), 取消政府制定的最高零售价格,在日均费用标准内,由生产经营者根据药品生产成本和市场供求及竞争状况制定具体购销价格”。 12 项传统药品有望价量齐涨,盈利空间将超预期提升。公司此次入选《低价药品清单》的12 项产品原来在市场的销售价格较低,与按产品的日均费用标准计算的销售价格差异较大,根据“通知”精神, 公司拟对以上产品进行提价。提价将激励渠道商的销售积极性,有助于产品市场的拓展,相关药品也会得到更加广泛的应用。借政策红利, 公司传统药品有望价量齐涨,盈利能力及业绩增速将超预期。 梅片树种植及深加工业务已入佳境。公司持股45%的华清园,现种植梅片树4000 余亩,基本与当地农户一对一地签订了土地租赁使用协议,受法律保护。预计2016 年至少可以产出45 吨高纯度天然右旋龙脑,95-98%纯度的右旋龙脑当前售价至少3000 元/公斤,且严重供不应求。该项目已被列入广东省扬帆计划,是全省二次绿化、打造绿色GDP 的重点项目,获得广东省各级政府及当地农户的鼎力支持,并享有减免增值税、所得税等多项优惠。 抗肿瘤药物是远期利润增长点。公司联袂暨大进军抗肿瘤纳米药物, 前期临床前结果表明,该药物对乳腺癌、宫颈癌、肝癌及肺癌等多种肿瘤效果良好,且毒性较低,具有非常大的应用前景。在提升公司核心竞争力、自主创新能力以及发展后劲的同时,打造新的利润增长点。 风险提示:梅片树种植及天然冰片的提取、销售低于预期。 盈利预测及估值。鉴于公司提价时间及幅度待定,我们暂时不变更盈利预测,即公司2014-2016 年EPS 为0.29 元/0.37 元/0.54 元。同时,坚定看好公司天然冰片种植/深加工业务及介入抗癌新领域的前景,维持“买入”评级,目标价16.2 元。

全资湖南金沙药业的翘尾效应推动业务体量激增。2013年11月底,公司完成对金沙药业64.47%股权的收购,从而拥有其100%的股权,因此报告期内公司营业收入规模急速放大,较去年同期增长326.3%。 全资湖南金沙药业的协同效应推动盈利能力大幅上行。报告期内,公司毛利率55.05%,同比提升3.74个百分点,销售/管理/财务费用率分别为25.45%/11.71%/0.18%,较去年同期降低0.16/8.63/1.01个百分点,因此净利率提高5.67个百分点至13.01%,净利润同增655.62%,远远超出营业收入的增速。 华清园首获梅片树基地林权证,保障了梅片种植业务的稳定和持续发展。华清园专门从事梅片树的栽培、种植,并从中提取天然右旋龙脑(天然冰片)以拓展其高效生物医学应用,嘉应制药持有其45%的股份。华清园现种植梅片树4000余亩,基本都已与当地农户一对一地签订了土地租赁使用协议,受法律保护。梅州市政府为支持梅片树种植产业稳定持续发展,拟分期分批地为种植基地办理租赁流转用地林权证。本次颁发林权证的土地有823.5亩,使用年限29年,华清园一次性支付租赁费用、青苗补偿费用和办证费用共120.91万元,相当于每亩地的年租金为50.63元,与梅片树蕴含的巨大经济价值相比极为低廉。林权证的陆续颁发,意味着未来近30年,华清园基地的经营权、所有权、生产、研发、办公等配套设施均会得到有效的法律保护,为梅片树产业的可持续发展奠定下坚实的基础。 风险提示。梅片树种植及天然冰片的提取、销售低于预期的风险。 盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016年EPS分别为0.29元/0.37元/0.54元,对应PE42.2倍/33.1倍/22.6倍。我们看好公司天然冰片种植/深加工业务及介入抗癌新领域的前景,维持“买入”评级,目标价16.2元。

“抗肿瘤纳米药物”是暨南大学自主研发的具有重要临床价值的抗肿瘤创新药物,应用前景看好。该药物的主要优势在于通过抗肿瘤药物纳米化技术,有效改善抗肿瘤药物的溶解性,增强其在人体内的稳定性,控制其在人体内释放及靶向选择性,克服了其毒副性和不稳定性等问题。前期临床前结果表明,该药物对乳腺癌、宫颈癌、肝癌及肺癌等多种肿瘤效果良好,且毒性较低,具有非常大的应用前景。 初步预计该项目共需资金7500-8500万元,公司暂定向暨南大学支付650万元,支付及结算方式如下:本合同签订后的20个工作日内公司支付暨南大学250万元,用于该项目的药学及中试试验;毒理学、药代动力学及临床研究费用由公司另行直接支付第三方机构,双方共同协商,实报实销;获得国家临床批文、国家食品药品监督管理局生产批件后的20个工作日内,分别向暨南大学支付200万元研发经费。 知识产权专利权属及收益分配互利共赢:公司享有申请专利的权利,暨南大学研究人员以自然人形式作为发明人加入;双方共有技术秘密的使用权和转让权;基于本技术所生产的产品,公司每年以该类产品1%的销售额给暨南大学,暨南大学按相关规定进行再分配。 抗肿瘤药物将成为公司新的利润增长点。此次合作意味着公司将进入抗肿瘤药物新领域,发展新的主导药品品种,丰富产品结构、增强发展后劲,从而提高公司产品的核心竞争力和自主创新能力,形成新的利润增长点,符合公司未来发展战略。 抗肿瘤药物将成为公司未来的利润增长点。此次合作意味着公司将进入抗肿瘤药物新领域,发展新的主导药品品种,丰富产品结构、增强发展后劲,从而提高公司产品的核心竞争力和自主创新能力,形成新的利润增长点,符合公司未来发展战略。 风险提示:临床效果低于预期、新药报批和销售等环节的风险。 盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016 年EPS 分别为0.29元/0.37元/0.54元。维持“买入”评级,目标价16.2元。

经营数据: 公司2013年实现营业总收入2.27亿元,同比增长117.04%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长1743.15%,对应每股收益0.55元,预计2014年1-3月净利润同增636.0-682.08%,拟10转10派0.8.。 传统主营产品销售向好。2013年,公司加大营销力度和品牌宣传,在央视二、三频道投放主导产品宣传广告,同时开展一系列终端促销活动,继续保持了主导产品双料喉风散和重感灵片的销售增长;同时,坚持多品种开发战略,加大新品推广力度,加强薄弱市场开发,有效创造了新的利润增长点,品牌形象得到提升。 收购金沙药业迎来业绩拐点,提升核心竞争力。在坚持自身主营业务发展的同时,公司于11月份适时收购了金沙药业剩余64.47%股权。全资控股金沙药业后,公司产品线从咽喉感冒药拓展到骨伤中药领域;渠道上,由华南、西南零售市场打入全国各省市的医院终端,形成双赢互利局面,大大提高了公司核心竞争力和盈利能力。报告期内,2013年营业收入同增117.04%,毛利率同增7.18个百分点,销售、管理和财务费用率则分别同比下降6.62、7.10和1.21个百分点,净利润激增1743.15个百分点。 2014年,梅片种植基地有望从3000亩扩产至5000亩。公司将继续联合华南理工大学、暨南大学、华南农业大学等高校及科研单位,培育开发梅片树资源,有序推进高纯度天然右旋龙脑(天然冰片)规模化生产关键技术的研究;争取在原有3000亩种植基地的基础上,扩大种植2000亩梅片基地,并建设完成梅片培育基地的优良梅片树种苗培育场,进一步开展梅片提取车间的建设工作;为2015年新版药典收录双料喉风散质量标准和由公司主导制订的天然右旋龙脑质量标准做前期准备。 盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016年EPS分别为0.58元/0.75元/1.08元,对应PE39.3倍/30.6倍/21.1倍。梅片树的种植及有效成分提取项目已被列入广东省扬帆计划,是全省二次绿化、打造绿色GDP的重点项目,获得广东省各级政府及当地农户的鼎力支持,并享有减免增值税、所得税等多项优惠,潜在增值/增长空间巨大,维持“买入”评级,目标价上调至32.4元。

公司的传统主导产品面临增长瓶颈。嘉应制药自建厂起一直专注于咽喉药和感冒药领域,主打产品为双料喉风散和重感灵片。其中,双料喉风散在广东等华南地区已占据3%以上的市场份额。近两年,由于生产成本和销售费用双双上升,公司利润增速乏力。 高纯度天然右旋龙脑的国产化助力公司变“土豪”。天然右旋龙脑俗称冰片,是复方丹参滴丸、速效救心丸、麝香保心丸、双料喉风散等60多种常用中药的主要配方成分。天然右旋龙脑从植物中提炼,资源稀缺导致产量稀少,国内缺口至少500-1000吨,占全球缺口的一半。而且价格昂贵,95-98%纯度的药用天然右旋龙脑售价高达3000-10000元/公斤。在此背景下,人工合成冰片凭借低廉的价格和简单的工艺大行其道,包括我国在内的很多国家均大量采用,售价仅为80-100元/公斤。公司持股45%的广东华清园生物科技有限公司拥有培育、种植高含“脑”量梅片树以及从树叶中提取高纯度天然右旋龙脑的成熟技术和经验,同时还拥有3000亩已经与农户签订了30年土地使用协议的梅片树种植基地,预计2016年至少可以产出45吨高纯度天然右旋龙脑。该项目已被列入广东省扬帆计划,是全省二次绿化、打造绿色GDP的重点项目,获得广东省各级政府及当地农户的鼎力支持,并享有减免增值税、所得税等多项优惠。 全资控股湖南金沙药业后,形成协同效应,提高核心竞争力。产品线上,公司从咽喉感冒药拓展到骨伤中药领域;渠道上,由华南、西南零售市场打入全国各省市的医院终端,形成双赢互利局面。金沙药业承诺,2013-2015每年扣非后净利润分别不低于5200万元、5300万元和7800万元,嘉应制药业绩增速迎来拐点。 盈利预测及估值。我们预计,公司2013-2015年EPS分别为0.54元/0.58元/0.75元,对应PE36.4倍/34.0倍/26.2倍,在广东省各级政府和当地农户的大力支持下,公司后续有望大规模扩展梅片树种植基地,潜在增值/增长空间巨大,首次给予“买入”评级。

2012年一季度,公司实现营业收入2208.79万元,同比下降12.01%;营业利润亏损210.51万元(上年同期为799.08万元);归属母公司所有者净利润亏损210.51万元(上年同期为726.14万元);基本每股收益-0.01元/股。 高额费用吞噬公司利润。报告期内,公司受原材料、直接人工费用上涨的影响,毛利率下降11.28个百分点至35%,期间费用率同比上升了29.59个百分点至55.96%,其中销售费用率上涨了20.38个百分点,主要原因是广告费用、业务推广费、市场促销样品费用有较大幅度的增加。高比率的期间费用率消耗了公司营业利润,致使公司本期营业利润率为-9.53%。我们认为公司期间费用率各季度之间波动较大,估计全年可维持在50%左右,这相比于公司的盈利能力而言,其运营成本仍较高。 主打产品增速下降,二线产品增长加速。公司主打产品双料喉风散增速下降,主要原因是该产品销售价格提高,1g规格同比上涨了35.53%,2.2g规格的同比上涨了39.05%,虽然成本上涨给公司产品带来了较大的压力,可价格的上涨抑制销量的上升。公司二线品种增长较快,其中壮腰健肾丸小蜜丸增长114%,固精参茸丸增长38.7%,消炎利胆片增长550%、金菊五花茶颗粒增长56.25%,吐泻肚痛胶囊增长35.23%,双料喉风含片增长77.57%,但这些品种基数较低,营收占比较小,对公司利润影响有限。 金沙药业投资收益贡献增加,公司对其依赖性加强。金沙药业主打产品为接骨七厘片、疏风活络片、调经活血片,均为基药品种,受益于基药扩容,金沙药业营业收入同比增长48.62%。公司持有金沙药业35.53%的股权,金沙药业稳定的经营业绩不仅为公司贡献稳定的投资收益,并且还是公司利润的主要来源,2011年公司投资收益在营业利润中占比高达111.89%,公司对金沙药业业绩具有较高的依赖性。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的EPS为0.10元、0.11元,根据4月19日收盘价8.44元计算,对应动态市盈率为84倍、78倍,公司主打产品增长平稳,但运营成本较高,维持公司“中性”的投资评级。 风险提示。1)中药材价格波动的风险;2)对金沙制药投资收益依赖性过强;3)公司运营成本较高的风险。

2010年,公司实现营业收入7,524.72万元,同比增长20.72%,利润总额2,619.09万元,同比增长56.13%,归属于母公司净利润2,524.70万元,同比增长67.43%。实现每股收益0.15元。分配预案为每10股送2.5股,派现0.5元(含税)。 综合毛利率下滑,期间费用率增加。报告期内,公司综合毛利率同比下滑4.02个百分点至54.54%。 主要是原材料价格上涨导致营业成本同比增加32.43%所致。期间费用率同比上升4.44个百分点至49.10%;其中销售费用率同比上升4.89个百分点至25.38%,主要是加强营销队伍及市场开拓所致;财务费用率同比上升1.63个百分点至1.44%,主要是新增银行长期贷款3000万元所致。 主要产品恢复增长,或得益于医改。双料喉风散和重感灵片是公司营业收入和利润的主要来源,但咽喉类和感冒类领域品牌众多,竞争激烈,公司上市3年多来这两种产品均增长缓慢,09年甚至出现负增长。10年公司加大销售投入,加强各级经销商、终端及农村市场的开发,实现营业收入同比增长20.72%。随着营销力度加强及11年国家基本药物制度的推进,公司主要产品或有望保持较快增长。 天然右旋龙脑生产值得关注。2010年,公司建立5000亩梅片树GAP种植基地及梅片树提取天然右旋龙脑生产线,实现了高纯度天然右旋龙脑国产化生产。天然右旋龙脑是双料喉风散和复方丹参滴丸、速效救心丸、麝香保心丸等的主要配方成分,在香料、化妆品和食品行业也应用广泛,未来可望降低双料喉风散的生产成本并为公司带来经济利益。 投资收益贡献绝大部分利润。2008年公司竞拍取得金沙药业35.53%的股权,金沙药业的主导产品接骨七厘片、疏风活络片和调经活血片均为国家基本药物、国家中药保护品种和全国独家产品。2009年3-12月,金沙药业实现净利润1585万元,公司采用权益法确认投资收益563万元。2010年,公司确认投资收益同比增长249.8%至1970万元,占公司营业利润比例高达86.89%。 盈利预测与评级。假设对金沙药业的投资收益在2011年和2012年仍为每年1970万元,预计公司2011和2012年EPS分别为为0.15元和0.16元,以3月15日收盘价18.4元计算,对应的动态市盈率分别为120倍和116倍,估值偏高。暂时维持“中性”的投资评级。 风险提示:1.产品单一的风险;2.原材料价格波动的风险;3.投资收益波动的风险。

2010年三季报显示,公司实现营业收入5233万元,同比增长22.18%;营业利润1294万元,同比增长44.79%;归属于母公司净利润1295万元,同比增长29.68%,摊薄后每股收益0.08元。公司预计2010年归属于母公司净利润同比增长30%—50%。 综合毛利率下滑,期间费用控制能力减弱。报告期内,公司综合毛利率为54.56%,同比减少5.44个百分点。主要原因是公司主要产品原材料价格上涨导致营业成本同比增加38.79%,高于营业收入增速。2010年1-9月,公司期间费用率为49.82%,同比上升3.86个百分点。其中销售费用率同比上升2.09个百分点至24.98%;管理费用率同比减少0.01个百分点至23.37%;财务费用率同比上升1.79个百分点至1.47%,主要是公司增加3000万元贷款利息支付增加所致。 金沙药业投资收益成为公司主要利润来源。公司拥有金沙药业35.53%的股权,2010年1-9月,公司按投资比例相应确认投资收益同比增长225.52%至1089万元,占公司营业利润比例高达84.16%。剔出金沙药业投资收益后,公司营业利润为205万元,同比下降63.30%。分产品看,双料喉风散难以和金嗓子、西瓜霜、草珊瑚含片等大品牌抗衡,竞争力相对不足;重感灵片所在中药感冒药领域竞争激烈,所占市场份额较低且毛利率呈现逐年下滑趋势,公司主营业务前景堪忧。 中药产业迎来发展机遇,公司将从中受益。随着《促进和扶持中医药事业发展的若干意见》出台及新医改政策的不断深入推进,中医药产业迎来历史上最好的发展机遇。公司主导产品双料喉风散属国家专利保护、国家中药保护、独家生产品种,参股公司金沙药业主导产品接骨七厘片、疏风活络片、调经活血片均入选国家基本药物目录、国家基本医疗保险用药目录,属国家中药保护、全国独家生产品种。此轮政策扶持有利于刺激公司主导产品放量增长。此外,金沙药业也将受益于政策扶持加速成长,为公司贡献更高的投资收益。 盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.11元、0.13元和0.14元,对应前一交易日15.98元的收盘价,动态市盈率分别为145倍、123倍和114倍,目前估值偏高,我们维持公司“中性”的投资评级。

2020年6月1日,上证综指报收2915.43点,涨2.21%;深证成指报收11102.15点,涨3.31%;wind工业行业一级指数3316.40点,涨2.59%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:京运通(601908,+10.10%)、金辰股份(603396,+10.00%)、国轩高科(002074,+10.00%)。 本月我们重点推荐了鹏辉能源,今日上涨6.67%。目前公司已成功进入上汽通用五菱、中国铁塔、金溢科技、万集科技、超威等客户供应链。随着国家新能源汽车相关政府扶持政策持续推出、5G通讯基站建设全面铺开、TWS耳机市场需求大幅增长等等,公司发展面临着良好的市场机遇。 行业层面,今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的: 特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.北京:拟向“无车家庭”一次性增发2万新能源指标。(财联社)2.发改委,国家能源局印发各省级行政区域2020年可再生能源电力消纳责任权重的通知。(财联社)公司动态金智科技(002090):公司控股股东江苏金智集团有限公司拟将持有的大部分股份转让给齐鲁交通发展集团有限公司,预计本次转让所涉及的股份比例占公司总股本的20.00%,并且涉及表决权的相关安排。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年6月2日,上证综指报收2921.40点,涨0.20%;深证成指报收11112.50点,涨0.09%;wind工业行业一级指数3325.02点,涨0.26%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:京运通(601908,+10.09%)、锦浪科技(300763,+7.38%)、杭锅股份(002534,+6.04%)。 本月我们重点推荐了鹏辉能源。目前公司已成功进入上汽通用五菱、中国铁塔、金溢科技、万集科技、超威等客户供应链。随着国家新能源汽车相关政府扶持政策持续推出、5G通讯基站建设全面铺开、TWS耳机市场需求大幅增长等等,公司发展面临着良好的市场机遇。 行业层面,今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的: 特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.中国宝武,中国航天,毅信环保共建氢能联合实验室。(氢云链)2.三星GalaxyNote20已通过了3C认证,认证页面显示其电池容量为4300mAh(典型值)。(科创板日报)公司动态科力尔(002892):截至2020年5月31日,公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购250,000股,占公司目前总股本的0.18%,最高成交价为22.31元/股,最低成交价为21.75元/股,支付的总金额为5,477,629.30元(不含交易费用)。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年6月2日,上证指数报收2921.40点,涨0.20%;创业板综收2418.98点,跌0.04%;中证1000收6002.84点,涨0.15%。Wind工业和机械设备行业板块指数(算术平均收盘价)分别上涨了0.51%和1.29%。其中,机械设备行业有八个涨停的公司,分别为:爱司凯(300521.SZ,+10.02%)、银都股份(603277.SH,+10.02%)、东贝B股(900956.SH,+10.00%)、东富龙(300171.SZ,+10.00%)、海伦哲(300201.SZ,+10.01%)、佰奥智能(300836.SZ,+10.00%)、天鹅股份(603029.SH,+9.98%)和大连重工(002204.SZ,+9.94%)。 二季度我们认为:1.基建投资仍是疫情对冲政策的确定性选项,投资方向以传统基建重点项目为主,新基建为辅;2.二季度制造业投资以存量执行为主,新增投资有限,总量增速仍维持低位;3.重点推荐了传统周期机械和基础件行业;4.今日科技板块继续表现,带领市场反弹,机械行业表现一般。 行业要闻1.TCL旗下工业互联网公司格创东智完成亿元级A轮融资(高工机器人)2.人工智能垃圾分拣机器人在北京迎来国内首次落地(高工机器人官网)公司动态天奇股份(002009.SZ):江苏一汽铸造股份有限公司为天奇自动化工程股份有限公司全资子公司,公司持有江苏一汽铸造99.85%股权,公司全资子公司无锡天奇精工科技有限公司持有江苏一汽铸造0.15%股权。为了支持江苏一汽铸造扩大经营与持续发展,公司拟以6,000万元的对价向无锡惠恒产业投资发展合伙企业(有限合伙)转让江苏一汽铸造10%股权。本次交易完成后,公司将直接持有江苏一汽铸造89.85%的股权,惠恒产投持有10%的股权,天奇精工持有其0.15%的股权。 华东重机(002685.SZ):本次公开发行可转换公司债券的募集资金总额不超过124,816.55万元(含124,816.55万元),扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资以下项目:集装箱装卸设备生产基地技改升级项目、重庆新润星高端装备制造产业园二期项目和补充流动资金。 风险提示产业政策低于预期,市场风格偏好变化,海外疫情蔓延超预期

本周专题:低温巴氏奶三问三答。1)低温巴氏奶的消费风口真的到来了吗?2018-19年巴氏奶消费量保持在8%左右增长,快于整体液态奶增速,但目前国内仍是常温奶为主的消费结构。2)限制低温巴氏奶消费的问题得到解决了吗?需求端,常温白奶高端化趋势持续,低温巴氏奶具备性价比优势;供给端,全国冷链资源不断优化,低温巴氏奶供应限制逐步改善。但限制低温奶发展的地理环境限制仍存在,低温巴氏奶对常温奶的转换替代不会一蹴而就。3)低温巴氏奶的生意模式痛点如何解决?低温巴氏奶的品类特点决定其是相对封闭的生意模式,高效的供应链体系及终端消费周转是主要的盈利模式。通过市场竞争实现全国化布局的难度要显著高于常温品类,外延并购实现全国化扩张符合低温品类特点,或具备可复制性。 本周市场回顾:本周市场指数均上升,申万创业板涨幅1.88%,申万一级行业中食品饮料指数上涨4.0%。食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品加工/饮料制造板块2020年动态PE为41/32倍。本周贵州茅台/五粮液连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单,伊利股份连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单,洋河股份一天登上陆股通前十大活跃个股榜单,贵州茅台/五粮液/洋河股份/伊利股份的陆股通持股比例较前一周变化均不明显。深股通被增持的持股标的数量约1/2,沪股通被增持的持股标的数量约占1/2。 各板块数据跟踪:52度洋河梦之蓝(M3)/52度剑南春每瓶价格下降,53度30年青花汾酒/52度习酒窖藏1988/52度水井坊/52度泸州老窖/53度飞天茅台/52度五粮液每瓶维持原价。国产品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅上涨,国外品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅下跌,生鲜乳主产区的周零售均价维持不变。本周伊利线上旗舰店销售额下跌45.19%,蒙牛线上旗舰店销量上升54.83%。本周海天/厨邦线上销售额分别-10.06%/-25.54%。本周重点公司线上成交额有涨有跌。 成本端数据跟踪:仔猪、生猪价格上涨,猪肉价格下跌,猪粮比价上涨至13.79。农产品方面,玉米现货平均价、国内小麦、国际小麦、国内大豆、柳州白砂糖以及昆明白砂糖价格较上周下跌,国际大豆、国内豆粕、国际豆粕以及国际原糖价格较上周上涨。国内包材价格方面,本周浮法玻璃价格较上周上涨,PET瓶片价格下跌。 投资策略:白酒春节旺季消费更加集中,疫情对于需求的影响相对更显著。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点,建议关注高端白酒及地产白酒龙头,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,疫情对于需求的影响相对有限,以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。建议关注如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品/绝味食品,关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。 风险因素:公司经营业绩不达预期;宏观经济增长不达预期;疫情影响超预期;需求增长不达预期;食品安全问题;人民币汇率波动风险。

继续推荐白酒,把握三条主线:1)优选高端白酒,高端白酒引领行业复苏,茅台、五粮液批价自3月底持续回暖,渠道去库存节奏加快;2)产品升级和提价的白酒公司有望迎来业绩加速增长,以汾酒、酒鬼酒为代表的部分白酒公司开启新一轮的提价和产品战略升级,有望重塑产品结构和价格体系;3)关注需求逐步复苏、兼具弹性的次高端和地产酒,伴随着宴席、酒店等消费场景逐步恢复正常,次高端、地产酒的需求也处于逐步恢复过程中,二季度后白酒消费有望逐季改善。 子行业观点 白酒:疫情影响短期白酒需求,中长期行业仍然延续向好局面。关于调味品行业,消费需求偏刚性。关于啤酒行业,疫情对啤酒市场冲击较大,但Q1为啤酒淡季,对全年影响相对有限,我们预计伴随着消费需求逐渐回暖,啤酒产品收入增速有望环比改善,中长期看,行业的产品升级、产能优化将持续,盈利能力有望继续回升。食品:看好具有刚性需求的食品类企业。 重点公司及动态 妙可蓝多:公司实控人柴琇女士通过大宗交易受让员工持股集合资金信托所持的公司1.29%股权,受让价格为37.8元/股。 风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈程度超预期;食品安全问题。

上周市场回顾05.25–05.29,本周沪深300指数拉升1.12%,食品饮料指数下降2.86%,跑赢沪深300指数2.85个百分点。食品饮料下属两个甲万事级行业周涨幅表现如下:饮料制造(3.67%)、食品加巟(4.96%)。 甲万食品加巟下4个细分领域周涨跌幅表现如下:调味収酵品(2.99%)、乳品(5.72%)、肉制品(1.41%)、食品综合(8.66%);甲万饮料制造下6个细分领域发现如下:黄酒(3.67%)、白酒(13.54%)、其他酒类(3.38%)、葡萄酒(7.04%)、啤酒(4.52%)、软饮料(8.04%)食品饮料行业过去一周涨幅前五位癿个股:科迪乳业(28.57%)、金徽酒(24.69%)、有友食品(23.83%)、古越龙山(22.24%)、迎驾贡酒(20.07%)。 食品饮料行业过去一周跌幅前五位癿个股:安记食品(-9.81%)、海欣食品(-5.55%)、古井贡酒(-1.79%)、加加食品(-1.76%)、华统股仹(-1.24%)。 主要产品及上游价格及指数 1、白酒及奶粉价格变化:高端白酒价格继续上行,婴儿奶粉价格小幅上涨主要高端白酒京东零售价略有上周,其中52度五粮液上涨20元,52度洋河梦之蓝上涨20元,52度水井坊上涨6元,30年青花汾酒上涨29元; 婴儿奶粉价格持平。 2、大宗商品价格指数近期大宗商品价格指数:食糖类、牲畜类,食用农产品价格指数均趋二稳定,部分指标小幅收窄。 据5月12日更新癿数据显示,食糖类价格指数为108.66,上升0.3个百分点,涨幅为0.28%;牲畜类价格指数为381.24,下降5.2个点,下降幅度为1.34%;食用农产品价格指数为127.48,下降1.4个点,降幅为1.10%。 3、产业链上游主要产品价格(农业部数据)根据农业部最新数据显示(2020-05-22),主产区生鲜乳癿均价为3.56元/公斤。环比上周生鲜乳癿价格3.56元/公斤一致。猪肉价格为46.34元/公斤,5月开始,猪肉平均价格首次跌下50元/公斤。环比下降1.92元,跌幅为3.98%。牛肉平均价格自2019年上升至80元/公斤后,价格相对平稳维持在80-85元/公斤,在2020年一季度之后,价格也呈现小幅收窄癿态势,2020年5月22日,农业部最新数据显示为81.99元/公斤,环比下降0.32元/公斤,下降幅度为0.39%。白条鸡癿最新平均价格为21.52元/公斤,环比下降0.3元/公斤,跌幅为1.37%。生鲜乳、猪肉、牛肉以及白条鸡癿价格自4月仹以来稳步小幅收窄。22日数据显示,猪肉价格环比跌幅最大,为3.98%。 4、各地玉米酒精价格玉米酒精主要产销区价格:四川6050元/吨;广东6100元/吨;河南5600元/吨;山东5850元/吨;吉林5250元/吨;黑龙江5200元/吨。 较上年同期,广东价格上涨最大为850元/吨,涨幅为16.19%;河南次之,价格上涨500元/吨,涨幅为9.80%;山东、吉林、黑龙江三地癿价格均上涨了450元/吨,涨幅为8.33%,9.38%,9.47%;四川价格上升为350元/吨,涨幅为6.14%食品饮料周观点——继续看好高端白酒消费复苏、提价预期带来癿股价表现,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,适当关注估值较低癿洋河股仹; 目前食品饮料相关上市公司大部分估值位二历叱高位,建议长线从赛道及竞争格局角度、短线从业绩兑现概率综合考虑选择,我们看好部分细分领域龙头品种如:妙可蓝多、绝味食品、桃李面包、有友食品等相关个股风险提示消费复苏丌及预期;

家居行业:总体进入稳定期,地产后周期属性显著 我国家具行业经历了手作、规模化成品生产、柔性化定制生产三大阶段。消费升级与城镇化驱动行业成长,2017年家具制造业实现营收8787.88亿元,产量8.07亿件。家具行业处地产行业下游,景气度与地产销售波动存在6-30个月时滞。2016年地产调控政策收紧,家具行业发展即进入低迷期;2019Q4起,竣工回暖有望带动2020年内形成交房高峰,提振家具消费需求。 发展趋势:政策加持,B端工程市场前景广阔 2002年起,国家着力推动全装修发展,精装房低成本、环保好的特点深受消费者与地产开发商青睐。2019年,精装房开盘套数增至319万套,渗透率达32%,但相比于发达国家仍有增长空间。精装配套品中,建材、厨卫部品配套率均在90%以上,龙头企业构筑品牌与产能壁垒,领先布局B端的企业中长期内将受益精装红利加速释放业绩。 细分市场:工程渠道端,龙头品牌溢价构筑核心壁垒,中长期优势突出 1)建材家居:据预测,2016-2021年,瓷砖、木地板与户内门在工程渠道的市场总规模将由239.67亿元增加至1131.33亿元,CAGR达29.52%,其中,地板市场规模最大,2021年预计达592.10亿元,其次是瓷砖与木门。2)定制家居:据测算,2021年市场总规模将达到705.61亿元,其中,定制厨柜预计496.69亿元,定制衣柜预计208.92亿元。定制衣柜大宗业务渠道仍处起步阶段,销售模式仍以经销零售渠道为主,但受益于精装市场扩容与消费升级的转变,定制衣柜大宗渠道有望进一步增长。 投资策略:竣工与精装驱动,精选市场份额有显著提升空间的公司 竣工回暖与精装红利释放驱动工程业务高增长,重点布局两大方向。一是建材家居处家装产业链前端,需求复苏先于定制品类,工程业务布局领先的企业市占有望继续提升,受益标的为帝欧家居、蒙娜丽莎、大亚圣象、江山欧派;二是龙头定制家居受益高品牌溢价、品类齐全与大家居策略、B端与C端双轮驱动有望实现多点开花,重点推荐欧派家居;其它受益标的为志邦家居、金牌厨柜、好莱客。 风险提示:地产调控风险;业绩不达预期;原材料价格波动;竞争加剧。

目前我国复合调味料行业尚处导入期,其中火锅底料是发展最成熟的子行业,而川渝地区作为火锅发源地,历史最为悠久,为我们的研究提供了优质样本。我们试图透视川渝地区的火锅调味料行业发展现状,对全国复合调味料未来发展趋势稍做探讨。 1)复合调味料竞争格局将如何演变? 目前复合调味料行业尚处发展导入期,竞争格局较为分散,川渝地区仍充斥较多小型规模的火锅底料厂。此类小型厂商依靠缩减品控及研发投入,实现成本节约,从而填补自动化水平及原材料采购等方面的成本劣势,在监管较为宽松的背景下,实现相对自由发展。经过调研,我们认为:1)市场低估了连锁餐饮对复合调味料的需求空间,重庆地区部分连锁餐饮(门店数量个位数)会自建火锅底料工厂,同时为其他小型餐饮企业提供代加工服务,验证了小型连锁餐饮对于调味品外包生产的需求。2)行业集中度提升空间巨大。随着行业发展进入整合调整期,监管趋严及餐饮连锁化率提升背景下,小型厂商以丧失长期发展优势为代价而实现的短期发展将难以为继,从而为行业集中度提升创造空间。 2)透视复合调味料的川渝之争 川渝地区作为复合调味料发展最为成熟的区域,卧虎藏龙。我们对川渝地区主要复合调味料生产厂商的主要情况进行详细对比,得出以下结论:1)产品定位:天味食品一方面利用大红袍收割中端市场份额,同时打造好人家品牌实现高端市场抢位,双品牌优势凸显;2)产能扩建:目前川渝主要企业均积极进行产能扩建,但产能扩建幅度多远小于上市公司天味食品。我们认为天味食品在行业发展初期率先上市,利用资本驱动,具有明显的先发优势。3)餐饮渠道:以B端布局为主的品牌重视产品研发及服务,产品SKU远超C端布局为主的品牌。商超渠道:重庆地区各品牌竞争进入白热化状态。综合而言,天味食品终端费用投放及宣传力度最大,上市公司背书为导购人员的重要推荐理由之一。 3)突围之道:B端看产品+服务,C端看营销+渠道 由于复合调味料属性特殊以及B、C两端需求存在差异,我们认为复合调味料公司在B、C两端的突围之道也不尽相同。我们选取食品饮料行业主要上市公司的财务指标进行对比,针对该问题加以分析和探讨。从销售费用投放的角度来看,千禾味业、天味食品、中炬高新及恒顺醋业等C端龙头的销售费用率呈现稳步上升态势,而颐海国际、日辰股份及安井食品等B端为主的企业销售费用率近年来持续下行。从研发费用投入的角度来看,日辰股份作为定制餐调的代表企业,其研发人员占比及研发费用率均在同行中处于高位。从渠道布局角度来看,C端布局较多的企业将更为重视渠道网络的建设,从而增强消费者触达。综上,我们认为对于复合调味料而言,以研发为基础的产品多元化发展是基础,为餐饮提供新口味开发服务是切入B端的重要手段,同时品牌营销及渠道建设是扩大C端市占率的核心途径。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。

地产系资本加速布局家居产业链预期发酵,二级市场波动明显。碧桂园创投于今年4-5月连续参与帝欧家居、蒙娜丽莎以及惠达卫浴的定增方案,公告发布后以上标的股价均有明显上涨,带动二级市场热情。 股权合作深度绑定地产商及家居建材公司双方利益,被投资标的有望加速工程渠道发展。家居公司引入碧桂园创投,一方面有望提升标的公司于碧桂园体系内的市场份额,工程渠道的增速有望进一步提升,另一方面由于工程业务账期相对较长(随工程业务占比提升,上市公司收现率、应收账款周转率普遍出现下滑),随着相关定增资金到位,亦有利于标的公司缓解资金压力,继续做大工程业务规模。 房企多元化投资已成趋势,家居产业链业务互补优势明显。房企普遍推进股权投资业务及产业链布局,家居产业链因与地产业务关联密切,是房企的投资重要方向。我们认为,家居产业链与地产业务协同性高,但家居行业与地产行业的业务模式差异较大,术业有专攻,预计产业链股权、战略合作是地产资本的主要投资方式,建议积极关注与地产商形成明显业务互补的家居标的。 投资建议:全年来看,上半年受疫情对C端客流冲击影响,零售占比高的公司业绩压力相对较大,而工程渠道占比高的公司有望提前实现业绩的同比增长;下半年在地产竣工交付催化下,零售渠道有望迎来快速修复。建议关注:1)综合竞争优势显著、商业模式成熟的工装标的:江山欧派、帝欧家居;2)工程渠道快速放量、估值优势明显标的:皮阿诺、志邦家居、惠达卫浴;3)细分子赛道有望迎来爆发的标的:海鸥住工。 风险提示:疫情反复,地产调控,行业竞争加剧。

造纸:龙头纸企低位布局时点再来,关注文化纸边际改善和白卡景气。历史ROE和PB走势相关性强,目前造纸行业ROE处于历史61%分位,PB处于历史12%分位,充分包含供给压力和需求疲软带来的行业景气度下行预期,需求边际改善有望修复估值。(1)文化纸:本周铜版、双胶纸价格基本企稳;草根调研显示目前渠道库存消化相对充分,预期6月随着党政刊物需求拉动实现向上趋势。叠加上游木浆价格持续下跌且中期较难形成向上趋势,我们判断文化纸的单位盈利触底上升,左侧持续推荐太阳纸业,公司通过老挝海外布局巩固低成本原料优势、并扩大箱板布局,2020年纸浆合计产能突破730万吨,精细化及一体化优势明确。(2)包装纸:本周箱板纸、瓦楞纸价格上涨,主要系原材料限制下国废价格上涨,渠道库存消化叠加需求逐步恢复,本周龙头企业带头提价。判断后期箱板纸价易涨难跌,关注山鹰纸业、玖龙纸业。(3)白卡纸:截至2019年末我国白卡行业产能CR4高达85%:其中APP(金光纸业)总产能355万吨、市占率32%;博汇纸业总产能215万吨、市占率20%;竞争格局集中。APP子公司与博汇股权整合一旦完成后则APP+博汇在白卡行业的合计市占率将达到52%,能够有效强化白卡产业协同。此外考虑到供给端行业年内无较大新增产能投放;需求端消费集中在药品、香烟、食品等必选类,“限塑令”带来潜在增量,4-5月淡季过后需求边际具回暖预期,持续强调白卡纸全年景气。 家居:碧桂园×保利入股建材家居产业链,关注装配式建筑发展:(1)碧桂园创投近期入股帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴,并联合保利资本成立50亿元产业链赋能基金,上述合作有利于家居企业供货份额提升、缓解B端业务带来的资金压力、驱动B端估值中枢上移。(2)政策驱动装配式建筑发展,多数省份已制定2020年明确占比目标。截止19年底,已有59%的省份颁布政策制定明确的2020年装配式建筑占比目标(21%的省份要求30%以上,38%的省份要求达到15-20%),并制定税费优惠、用地支持、财政贴息等激励措施扶持发展。整装卫浴可提升建筑装配率,需求有望得到催化,关注海鸥住工、惠达卫浴。(3)零售家居:4月家具零售额跌幅显著收窄,5月学生开学后重启装修需求,有望驱动估值修复。持续推荐4-5月整装保持高增、零售接单大幅收窄跌势、衣柜正增长的欧派家居、零售渠道精细化管理及职业经理人运作顺畅的顾家家居、掌握核心KOL资源且整装/二代定制持续推进的尚品宅配、零售经销商改革进入收获期的索菲亚,并关注线上新零售表现靓丽的敏华控股,估值较为底部的成品家居龙头美克家居、曲美家居。(4)精装家居:B端订单景气修复较快,全年成长确定性较强。持续推荐帝欧家居、志邦家居,关注江山欧派、皮阿诺、金牌厨柜、大亚圣象。 必选&包装:生活纸高盈利能力持续,传统文具终端销售边际复苏。(1)生活纸:Q2补库需求拉动、增长预期提速;此外本周内盘浆价格下跌46元至3950元/吨,生活用纸企业Q2仍将受益于原料成本下降带来的盈利弹性,预期表现靓丽;持续推荐中顺洁柔(电商销售表现亮眼、高毛利产品占比持续提升且逐步转向职业经理人团队);(2)文具:随着国内疫情好转、中小学学汛到来,Q2终端销售边际复苏,重点推荐晨光文具(传统渠道销售复苏、九木杂物社零售业态表现较好,中长期成长逻辑通顺)、齐心集团(好视通业务受益于疫情消费习惯培养积累客户、B2B随着下游央企政府的招标陆续开启贡献增量)。(3)烟草:消费需求刚性、Q2生产补库需求确定性强,关注劲嘉股份(彩盒业务拓展顺利、新型烟草与云南中烟合作深入);盈趣科技短期受到海外疫情拖累,考虑PMI景气持续关注边际变化。(4)包装:4月烟酒类社零数据同比增长7.1%,环比增长16.5%,Q2内需持续修复,推荐烟标、酒包、环保包装等新业务开拓顺利的综合大包装龙头裕同科技;关注Q2下游啤酒饮料需求有望修复的奥瑞金(业绩估值均处于底部)。 风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。