白酒板块：本周白酒板块下跌16%，跌幅高于大盘上证综指下跌的的5.06%。 节后白酒板块出现一定程度下滑，主要是由于前期涨幅较大，并且市场流动性紧缩，对利率较为敏感的核心资产整体震荡较大。 局积极布局2021年营销工作，打好“十四五”开局之年。本周多家酒企对2021年营销工作进行了规划，其中五粮液举办品牌营销系统2021年开年培训会，提出进一步坚定系列酒改革发展的信心和决心；保持战略定力，推进营销改革，加快推进系列酒公司向利润中心转型；高度重视干部队伍建设，增强实干创新意识，不断提高干部队伍的凝聚力和战斗力。舍得酒业则要求2021年做好“四个坚持”、“四个规划”、“四个更新与创新”，做到夯实市场基础，寻找增量突破口，引导老酒消费等。同时习酒、丰谷酒业也相继对2021年市场销售工作进行部署。2021年作为“十四五”开局之年，各大酒企立足营销板块，推进营销转型升级，加大市场营销，将有效提升酒企品牌价值，为“十四五”规划的顺利实现打下坚实基础。 四川发布川酒十二条，支持川酒做大做强。四川发布《推动四川白酒产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》提出12项举措。包括巩固扩大优质产能，加快对川酒的技术改造升级，大力推动酿酒专用粮基地建设，提供财税、人才支持，加大市场拓展力度等，同时将“浓酱双优”写入川酒“十四五”规划。 四川将坚定不移支持五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌舍得、水井坊“六朵金花”企业做大做强。四川在2018年提出“川酒振兴计划”，明确要高质量地打造“中国白酒金三角”，到2022年四川全省产业规模达到3800亿元。四川名酒众多，包括五粮液、泸州老窖等多家中高端品牌，此次“意见”的发布将有利于川酒产业进一步发展，品牌名酒市场竞争力进一步上升，为全面提升川酒竞争力指明方向。 高端白酒批价持续坚挺，库存处于低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3100-3200元/瓶左右，散瓶为2400-2500元/瓶左右。由于终端需求保持旺盛，库存量相对较为紧缺，普遍低于1周，基本完成3月打款。五粮液主要地区批价在960-970元/瓶左右，终端价在1050元/瓶以上。部分地区二月配额已经发货，渠道库存水平维持在1月以内。泸州老窖批价在860元/瓶左右，稳定在高位水平，部分地区三月配额已经发货，库存在1个月左右。 投资建议：春节旺季各地疫情有效控制，礼品消费和聚餐消费表现良好，需求较为旺盛，白酒动销情况良好，茅五泸批价持续坚挺，库存相对较紧缺。我们认为2020一季度基数较低叠加2021春节终端需求较强，动销情况良好，高端酒和恢复较好的次高端酒、区域酒在2021年一季度的业绩确定性较高，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘等。 风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。

高端名酒： 春节动销旺，开门红可期2021年春节旺季高端酒动销整体超预期，其中受益于一线城市原地过年人群消费升级、国窖提价等因素，五粮液普五实际动销及开瓶表现亮眼、 或有双位数增长；茅台供需延续紧平衡，节后散瓶批价稳定。我们预计高端酒一季报开门红可期。 次高端地方酒： 消费升级加速，中长期机会需持续跟踪次高端产品是主流地方龙头酒企近年发展核心增量来源，包括以洋河M6+、 M3水晶版，今世缘四开，古井古 16、古 20，汾酒青花汾等一系列为代表的产品均实现持续快速发展。 2020年春节旺季，地产酒次高端产品需求旺盛， 疫情推动消费升级持续加速， 但 100~200元中档酒需求较正常年份边际减弱。整体来看，地产酒龙头多价位覆盖， 产品结构向上升级加速，对冲了下方中档产品的增长乏力，预计一季报低基数下次高端地产酒龙头均能实现双位数以上增长，其中短期增速汾酒或将持续领跑。看中期，下半年中秋旺季或是检验地产酒产品生命周期可持续性的关键时间窗口。 二级市场回顾： 食品饮料表现较弱， 前期大涨后快速回落。近 1月（2021.1.31~2021.2.24），二级市场食品饮料行业下跌 1.1%，在中信30子行业中分别排名第 26位，同期沪深 300指数上涨 1.6%。白酒个股中，皇台酒业、贵州茅台、五粮液涨幅居前，顺鑫农业、酒鬼酒、金种子酒跌幅居前。 投资建议2021年春节旺季次高端以上白酒动销超预期，其中高端酒五粮液动销亮眼，高端酒一季度开门红确定性最强；地产酒多价格带有所分化， 春节期间核心次高端增量产品受益于消费升级加速仍快速增长， 但中档酒需求边际上有所减弱。 春节前后主流酒企股价出现较大波动，但基本面无忧且持续向好，行业一季报开门红可期、二季度五粮液批价有望上攻千元关口，行业景气度并未观察到下行风险。 综上，持续推荐高端酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖，及次高端地产酒龙头洋河股份、山西汾酒。

1、宁德时代大规模扩张计划再度开启，设备供应商受益。 2020年12月、2021年2月，宁德时代发布多项扩张计划，累计投资不超过680亿元用于新建产能。预计新增210GWh产能，按照每GWh 1.8亿元设备投资测算，宁德时代扩张计划将为锂电设备行业带来378亿元的订单。宁德时代设备供应商有望显著受益。 2、锂电池行业迈入龙头扩张新阶段，年均扩张规模超250GWh。 我们认为，2020年之后，锂电池行业将由全面扩张阶段转为龙头扩张新阶段。除宁德时代外，SK、LG、Northvolt、比亚迪等全球锂电池龙头都开启了新一轮扩张周期。预计到2025年，全球动力电池装机量将达到1179GWh，按照产能/装机量=1.5的产能规划中性测算，届时全球动力电池产能将达到1769GWh。2020年全球动力电池产能约500GWh。则2020-2025年全球产能缺口将达1269GWh，未来几年，全球动力电池年均新增产能有望超过250GWh。全球锂电设备规模再上新台阶，年均产值有望突破450亿元。 3、投资建议：动力电池行业进入全球龙头扩张阶段，宁德时代近期合计宣布超200GWh的扩产计划，利好国内锂电设备公司。建议关注国内锂电设备龙头先导智能、锂电激光焊接设备龙头联赢激光。

积极布局小阳春行情。本周随着市场调整，前期涨势较好的龙头股均出现较大幅度回调，多数基本面良好，有业绩支撑的龙头重现较好的配置时点。我们建议，继续聚焦高景气度板块，一是节后玻纤价格继续提涨，供需偏紧奠定全年“开门红”，全年玻纤行业有望延续高景气度；二是玻璃库存现拐点，各地价格陆续提涨，开春下游补库需求或推动价格进一步上涨，21年行业盈利维持高位，龙头企业业绩弹性十足；同时沿江熟料价格提涨 2轮，后续水泥或迎普涨，推动板块迎修复；其次长期看好有成长性的消费建材板块，一是关注现金流良好叠加基本面修复的 C 端建材，经营质量优异，业绩稳定增长，以伟星新材及北新建材为主；二是关注行业格局稳定，龙头优势明显的细分龙头，兼具稳定与成长，如东方雨虹、北新建材等，同样关注低估值，稳定增长的二线龙头科顺股份、蒙娜丽莎等。 玻纤：供需格局偏紧，粗纱+电子纱继续涨价。节后下游补库需求提升，企业出货良好，热塑、短切等产品供给偏紧，部分厂家普通直接纱价格已经接近 6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后市仍有提涨预期；同时电子纱价格进一步提价 1000元/吨，达到 1.3-1.32万元/吨，目前主流电子布价格提涨至 6.2-6.4元/米左右，电子纱持续涨价将进一步推升龙头企业盈利弹性，由于当前电子器件终端需求旺盛，电子纱后市仍有提价预期；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，20-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，具有α属性。 玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构； 3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。 其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建 10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。

2月26日上证指数下跌2.12%，沪深300下跌2.43%，创业板综下跌1.36%，中证1000下跌1.16%。Wind11个一级行业分类中，信息技术指数、电信服务指数和工业指数均表现一般，分别下跌1.03%、1.49%和1.75%，排名第2位、第4位和第6位。 科技及智能设备产业链涉及的12个Wind三级行业分类中，排名前三的板块是通信设备Ⅲ指数、信息技术服务指数和电脑与外围设备指数，分别实现了0.32%、-0.01%和-0.85%的涨跌幅；排名后三的板块是航空航天与国防Ⅲ指数、办公电子设备Ⅲ指数和机械指数，分别实现了-3.42%、-2.95%和-1.56%的涨跌幅。 通信设备Ⅲ指数中今日有5只股票涨停，无跌停股票。涨停的股票有华星创业、中通国际、东方通信、友讯达和华脉科技；跌幅前三的股票为广哈通信、邦讯技术和新易盛，跌幅分别为6.04%、4.45%和4.22%。 信息技术服务指数中今日有1只股票涨停，涨幅前三的股票为仁东控股、荣科科技和金桥信息，涨幅分别为10.02%、7.39%和4.23%；跌幅前三的股票为天夏退、法本信息和诚迈科技，跌幅分别为9.09%、6.43%和4.64%。 电脑与外围设备指数中今日无涨停、跌停股票。涨幅前三的股票为GQY视讯、天地数码和华虹计通，涨幅分别为2.25%、2.01%和1.89%；跌幅前三的股票为紫晶存储、汇金股份和浪潮信息，跌幅分别为6.61%、5.58%和2.97%。 航空航天与国防Ⅲ指数中今日无涨停、跌停股票。涨幅前三的股票为盟升电子、新光光电和奥普光电，涨幅分别为3.86%、1.43%和1.42%；跌幅前三的股票为洪都航空、爱乐达和晨曦航空，跌幅分别为6.86%、6.44%和6.43%。办公电子设备Ⅲ指数板块中唯一的一支股票中船汉光的跌幅为2.95%。 机械指数中今日有6只股票涨停，无跌停股票。涨停的股票有智慧农业、新筑股份、远大智能、精功科技、一拖股份和中创环保；跌幅前三的股票为新强联、汉钟精机和利君股份，跌幅分别为7.85%、7.73%和6.97%。

周期普涨+旺季临近，周期建材迎来布局良机，首推水泥。 建筑业上游 周期建材品种水泥、减水剂、涂料等自三季度来预期悲观、跑输大盘， 但随着旺季临近，部分地区开始启动涨价；加之目前上述股票估值、 股价均处低位，叠加流动性充裕推动大宗商品整体涨价，预计未来一 段时间将迎来布局良机。相对看好 1） 增量大、具备成长性的个股， 如华新水泥、上峰水泥、天山股份、苏博特； 2） 优质消费建材如东方 雨虹、三棵树、兔宝宝等等。 继续推荐玻纤。 海外需求依然在强势恢复，近期玻纤市场价格继续上 涨，持续看好制造业上游玻纤行业。重申大逻辑：随着制造业库存周 期重启、机器替代人工、更新换代等需求共振释放，预计本轮制造业 复苏将持续较长时间；与此同时，海外经济中期复苏趋势明显，对直 接出口和间接出口均有拉动，看好相关上游原材料，首推玻纤。标的 中国巨石、长海股份。 行情回顾： 本周建材板块下跌 4.7%，领先上证综指 0.4个百分点。 子 版块中涨幅靠前的为水泥制造、耐火材料、玻璃制造。个股领涨的为 华立股份、 *ST 雅博、金刚玻璃、雄塑科技、 友邦吊顶等。 水泥行业： 节后陆续复工 沿江熟料超预期回涨。 本周五，全国水泥价 格指数（ CEMPI）报收 145.86点，环比下跌 2.77%，同比下跌 7.48%。 春节长假之后，市场仍待启动。北方仍处于错峰生产阶段，工地复工 缓慢。南方部分地区有春节停窑检修安排，复工速度略快于往年。预 计元宵节后南方市场将进一步加快恢复。 玻璃行业： 产销情况转好，渠道增加补库。 2021年 2月 22日中国玻 璃综合指数 1406.60点，环比上涨 1.44点。 浮法玻璃在产产能 98322万重箱，环比上周变动-0.36%，同比增长 5.98%。本周浮法玻璃行业 库存及库存天数有所回升。 玻纤行业：池窑企业报价涨后暂稳，电子纱新单签单陆续落实。 本周 无碱池窑粗纱各产品价格整体呈涨后暂稳走势， 2月初多数厂价格上 调，虽涨幅不一，但新价陆续落实。电子纱市场各厂价格处新单签单 落实阶段，月初电子纱价格涨幅超预期，市场报价主流维持在 13000元/吨左右，但供应仍旧紧俏。

本周市场回顾： 上周（ 2021/2/19-2021/2/26） 建材板块（中信） 指数跌幅5.5%，相对沪深 300超额收益为 2.1%。年初至今，建材板块收益率为 6.1%，相较沪深 300超额收益率为 3.7%。 上周优选组合收益率为-6.9%，相较建材指数超额收益率为-2.2%，累计收益率/超额收益率-6.9%/-2.2%。 团队观点： 纯碱、沥青、纸浆等大宗原材料迎来涨价潮，我们认为顺周期的板块具备较强的业绩弹性，在上游涨价以及下游需求的带动下，玻璃、玻纤、水泥等周期建材以及石膏板等消费建材有望提价，涨价节奏相比往年也有所提前，呈现出淡季不淡的态势。 在周期品种中，我们相对更加看好供需处于紧平衡、 21年有望获得高盈利的玻璃/玻纤行业。在消费建材端，我们看好 C 端建材的回暖， 在竣工需求的改善以及原材料涨价的传导下，龙头有望获得较高的盈利弹性。 建材周度数据概述： 本周全国浮法玻璃均价为 100.36元/重量箱，环比涨幅0.6%，同比上升 24.6%。库存 3908万重量箱，环比下降 13.7%，同比下降 56.4%。本周全国主流缠绕直接纱均价 5783元/吨，环比持平；电子纱均价 12850元/吨，环比持平；无碱玻璃纤维纱均价 6498元/吨，环比持平。 本周全国水泥市场平均成交价为 436元/吨，环比下降 1.2%。水泥库容环比上升 5.5pct 至 62.7%。 本周消费建材原材料中， 沥青均价 3119元/吨， 环比上升 7.3%； PVC 均价 9533元/吨， 环比上升 12.8%。 玻璃/玻纤月度在产产能变化： 2月份玻璃行业共有 2条生产线（ 滕州金晶800T/D、 芜湖信义 500T/D） 冷修，截至 2月底在产日熔量 16.7万吨，较1月减少 1300吨；玻纤行业邢台金牛 1线 4万吨冷修，湖北宏合 3万吨电子纱点火， 截至 2月末玻纤在产产能 504.8万吨，较 1月末下降 0.2%。 投资建议与投资标的投资建议： 周期建材中，我们推荐玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)，玻纤龙头中国巨石(600176，买入)，以及玻纤二线标的长海股份(300196，买入)。 在消费建材端，我们认为东鹏控股(003012，买入)21年通过产品结构升级将带动均价提升，同时在成本端加强管控，盈利能力稳步向好。 在主流龙头方面，我们更看好有持续涨价预期的石膏板龙头北新建材(000786，买入)，其终端涨价幅度将超过护面纸涨价带来成本上涨，并增厚业绩；以及涨价旺季有望提前的水泥龙头海螺水泥(600585，增持)。 。 本周东方建材优选组合： 旗滨集团、 中国巨石、 长海股份、 东鹏控股、北新建材、海螺水泥

事件 中国机器人网 2月 26日报道： 全球四大机器人公司之一的 ABB 在上海浦东宣 布，新一代协作机器人-GoFaTM 和 SWIFTITM 正式对外发布，这两款世界最先进 的协作机器人，正在位于浦东的 ABB 工厂内量产。 上海浦东目前已经形成国内产业规模最大、产业链最完整的机器人产业基地。 ABB 投资 1.5亿美元的全球最大机器人超级工厂将于 2021年一季度投产，年产 量达 10万台，是最先进、 柔性化和自动化程度最高的工厂，预计中国区域销售 的 95%的机器人都将来自浦东工厂。 点评 我们认为： 1.智能化仍然是工业装备产业的绝对趋势， 全球工业机器人市场中长期空间仍 然巨大， 工业机器人行业正与人工智能、 5G 等新兴技术不断融合， 下游应用范 围仍然在不断扩大。 全球工业机器人市场仍然积极发展， 2020年该产业的全球市场规模达到了 450亿美元。 据 RoboGlobal 预测，全球工业机器人 2025年市场规模将达到 730亿 美元。目前，工业机器人主要应用在汽车制造、电子制造、化工和金属制造等 领域。 技术方面，随着 5G 技术的不断普及， 工业机器人与互联网及人工智能等新兴 技术不断深度融合， 工业机器人下游应用范围仍然在不断扩大，工业机器人产 业前景广阔市场空间巨大。 2.中国工业机器人市场空间及发展前景广阔，机器人产量增速为全球最快。 根据工信部数据显示， 2020年全年，中国的工业机器人产量超过 23.7万台， 同比增长达到 19.1%， 增速为全球最快。 由于受到我国人工成本上升、政策推 动刺激、汽车和电子行业厂商自动化进程加快等因素影响，中国市场近年来正 成为全球工业机器人生产和应用的中心。 2020年， 工业机器人主流厂商在中国市场普遍实现增长，各大厂商也纷纷加大 投资力度。除了 ABB 耗资 1.5亿打造“超级工厂” 外， 新松机器人研发生产基 地已于 2020年 8月正式启动， 上海发那科智能工厂三期项目也已于 2020年 12月正式开建。

本周 A 股主要指数整体大幅下行，机械行业排名表现较差。我们认为 2020年四季度中国经济继续恢复，出口型制造业恢复情况好于预期，政府主导的各类大型工程继续加紧推进和开工。部分出口行业业绩修复和订单情况远超预期，2021年仍重点关注确定性强的传统周期机械、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件和新能源和半导体专用设备相关标的。 本周是 2012年 2月第四周，前期市场分裂，消费、新能源和军工大市值的各行业领导者标的强行拉涨已结束已开始调整，其他各大子行业大市值领导者也已明显分化跟跌。我们认为短期来看，头部企业调整趋势已确定，但属于抵抗式调整，可能采取退三进一的方式拉长调整的时间。受美国国债收益率大幅攀升影响，下半周，国际和国内期货市场大宗商品期货价格大幅调整拖累有色、采掘和钢铁等上游板块表现。 我们认为下周立足防守反击，优选那些 20年业绩超预期，2021年基本面继续改善的子行业应。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块，优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块、新能源等相关高端制造板块进口替代逻辑相关标的，可以适度布局调整较多的科技板块标的。 投资相关传统机械相关标的有：三一重工、恒立液压、中国中车、中铁工业、杰瑞股份、中海油服、深冷股份和厚普股份；国产化替代基础件相关标的有： 恒立液压、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、应流股份、利君股份、川润股份、中航电测、沪电股份、深南电路和兴森科技。

本周行情回顾：本周沪深 300指数较上周下跌 7.65%，其中轻工制造板块下跌 5.47%，在 28个子行业中的涨跌幅排名为第 19名。本周轻工制造板块均不同程度下跌，造纸、家具、包装印刷、文娱用品及其他家用轻工板块分别较上周下跌 5.35%、7.76%、2.43%、8.63%。本周涨幅前 5的是实丰文化（+23.86%）、山鹰国际（+18.93%）、*ST 赫美（+18.18%）、*ST 金洲（+17.83%）、齐峰新材（+17.20%）；跌幅前 5的是德力股份（-15.54%）、公牛集团（-15.97%）、盛新锂能（-16.05%）、志邦家居（-16.62%）、梦百合（-19.34%）。 一周重点数据跟踪：本周市场价格整体上扬明显，2月 26日，国废黄纸板平均价格为 2375.48元/吨，价格较上周上涨 1.66%，美废 8#、欧废，日废 8#价格分别为 270、177.5、272.5美元/吨，继续持平上周；白板纸均价为 5810元/吨，较上周上涨 5.44%；白卡纸价格为8116.67元/吨，较上周上涨 2.66%；箱板纸价格为 5182.69元/吨，较上周上涨 2.55%；瓦楞纸价格为 3962.5元/吨，较上周上涨 3.59%； 双铜纸价格为 6780元/吨，比上周大涨 13.47%；双胶纸价格为6858.33元/吨，较上周大涨 15.10%；溶解浆内盘价格为 7500元/吨，较上周上涨 4.17%，本色浆本周外盘报价与上周持平，漂针木浆与漂阔木浆价格维稳；截至 2月 21日全国 30个大中城市的商品房销售套数为 12154套，环比上月下降 66.17%；销售面积为 122.57万平方米，环比下降 67.60%。 本周观点： 家居板块：从 1-2月份的情况来看，家居行业需求明显改善，若剔除去年低基数影响，部分公司仍有 30%左右增长，加之近期二手房销量大增，重点公司一季度表现可期。总体而言，家居板块边际改善仍在继续，建议继续关注定制龙头欧派家居、软体龙头顾家家居、梦百合，以及工程业务优势明显的志邦家居、金牌橱柜。 造纸板块：从库存的情况来看，目前行业整体库存较低，行业整体补库存动作有望延续，对价格体系有明显支撑。从成本角度来看，此次产业链涨价每个环节的传导均较为顺畅，同时规模企业均有较低价格纸浆的库存，故上游涨价将为规模纸企带来确定性的业绩弹性。总体而言，我们对今年的造纸行业较为乐观。由于此次涨价仍属于成本驱动型涨价，故我们更加看好纸浆自给率高、纸浆价格锁定较低的纸浆系品种，重点关注太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、岳阳林纸。