嘉应制药(002198)公司资料

本周专题:外资宠粮线上销售地位无可撼动? 成功突围海外品牌通过聚焦产品性价比和营销策略粮领域,入门宠主攻品牌下,本土背景。在此商家的营销手段和口碑来选择品牌更多地通过,品质的认知度较低食品消费者对宠物,业尚处于发展初期宠物行目前我国)3(;赶超,外资品牌优势地位有所撼动实现牌均已在除了猫主粮之外的其他领域,国内品。而个席位7-6本土品牌占据了名中,10个领域销售额前4,淘系平台上述40%-30%均在CR10域的食品行业集中度较低,犬主粮、犬零食、猫主粮、猫零食等主要细分领)宠物2上销售借助电商崛起的东风迎来发展良机,增长势头强劲;(。其中宠物食品线27.0%为CAGR亿元,四年间505亿元增长至194国宠物食品行业规模由我年2017-2013作为体量最大的宠物细分行业,)1(随着本土宠粮品牌在线上渠道崭露头角,市场关注点逐渐聚焦宠粮线上竞争格局,本周我们为投资者介绍线上宠物食品最新的竞争格局。 本周市场回顾:本周各市场指数集体上涨,食品饮料行业全周涨幅为5.4%,位居全行业第四;食品饮料行业PE(TTM)/PE(2019动态)分别为29/24倍,位居全行业中上游水平;陆股通交易方面,五粮液减持幅度较大,截至2019年3月15日,洋河股份/贵州茅台/伊利股份/五粮液持股占比分别为7.40%/9.55%/14.69%/10.76%,较上周分别变动+0.01pct/+0.02pct/-0.07pct/-0.56pct。 各板块数据跟踪:本周泸州老窖和水井坊代表品类价格出现波动,恒天然全脂奶粉拍卖价格继续上涨;蒙牛线上旗舰店领先地位再得巩固,本周销售额超伊利118余万元;海天/厨邦线上旗舰店销售额较上周变动-28.34%/+47.23%,厨邦反超海天近15万元;其他大众品重点公司线上旗舰店成交额增速普遍下降,百草味、顽皮止升回落。 成本端数据跟踪:本周国内玉米批发价/现货价与上周持平,国内小麦/国际小麦价格下降0.07%/5.23%,国内大豆/国际大豆价格下降0.42%/1.47%,国内豆粕/国际豆粕价格下降2.14%/2.15%,国内与国际白砂糖价格均有所下降;PET瓶片价格有所上涨,浮法玻璃价格与上周基本持平,瓦楞纸价格下跌近3个百分点。 投资策略:白酒方面,年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益,在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期,建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌,如贵州茅台/五粮液/洋河。大众消费品方面,板块估值整理提升,涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值;调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强,重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头;其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头,如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。 风险因素:宏观经济下滑风险;企业经营风险;食品安全问题。

本周观点: 继续看好白酒板块的行情,2019年成都春季糖酒会的举行将使得市场对于白酒行业需求稳中向好的趋势有更加深入的了解和认识。市场当前对于白酒行业基本面的认知仍然处在偏向悲观的状态,我们认为伴随白酒行业上市公司陆续披露2018年年报和2019年一季报,市场的悲观预期或将陆续得到修复,白酒股或将迎来基本面和估值的双重提升。 子行业观点: 乳制品行业:2018年一季度的基础白奶促销力度加大的情况并没有在2019年一季度再次出现,我们预计双寡头的费用压力同比有所下降,盈利能力将同比出现回升。肉制品行业:生猪价格开始出现较快速度的上升,我们预计肉制品加工企业的原材料成本将出现上行压力。 重点公司及动态: 推荐五粮液、泸州老窖和水井坊。五粮液将在糖酒会上发布52度五粮液的升级版本产品,在稳定传统包装产品价格的同时,新品的价格定位将继续走高。 风险提示:行业需求不达预期;竞争激烈程度高于预期;食品安全问题。

社零数据:受地产压力和农历春节工作天数减少影响,1-2月家具零售总额增速回落7.80个百分点,建材家居卖场销售额同比下降2.61%。据国家统计局数据显示,1-2月,家具类零售总额为256.90亿元,同比增长0.70%,增速比去年同期回落7.80个百分点。全国规模以上建材家居卖场2月销售额为475.4亿元,环比下降22.95%,同比上涨6.31%。1-2月累计销售额为1099.3亿元,同比下降2.61%。 BHI:2月全国建材家居景气指数微涨,经理人信心指数大幅上涨,315大促迎接暖春。由商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的2月份全国建材家居景气指数(BHI)为77.39,环比上涨3.40点,同比上涨1.01点。在即将到来的装修旺季影响下,行业信心有所提振,带动BHI小幅回升。从BHI各分指数来看,本月经理人信心指数环比上涨达116.79点,绝对值达到67.89(高于50看好后市)。经理人信心指数位于高位景气区间,其原因是春节过后,3月气温回升市场将进入装修旺季,企业对即将到来的“小阳春”充满期待,市场信心有所回归。? 短期利好:1-2月全国住宅竣工面积增速持续回升,有望支撑19年家具消费回暖。据国家统计局数据显示,1-2月份,全国住宅竣工面积8925.56万平方米,同比下降7.80%,相对去年同期的增速回升9.30个百分点。18年竣工房屋装修支撑今明两年家具消费需求,19年家具行业压力或将缓解。 长期承压:2月房地产销售继续降温。据国家统计局数据显示,1-2月,商品房销售面积14102万平方米,同比下降3.6%,增速回落7.7个百分点;商品房销售额12803亿元,同比增长2.8%,增速回落9.4个百分点。其中,1-2月商品房住宅销售面积12320万平方米,同比下降3.20%,增速回落5.5个百分点。2月份房地产开发景气指数为100.57,比去年12月份回落1.27点。受春节假期影响,房地产开发商推盘节奏放缓,热点城市推盘数量有所下降,市场整体去化效果一般,成交量持续走低。? 投资建议:结合近期数据,地产竣工持续改善,19年家具行业下行压力有望得到缓解。建议关注全屋定制+整装领跑行业的尚品宅配,与喜临门强强联手的软体龙头顾家家居,以及大家居+信息化厚积薄发的欧派家居。 风险提示:宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。

预计国家油气管网公司具有良好的ROE,资产估值有望不低于铁塔 我们预测:1)管网公司将具有稳健ROE,参考中国石油管道板块的财务数据,其ROE为4.3%,将进口气亏损239亿加回利润,ROE为8.7%;参考其他省网管道公司,18年开始整体表现稳健,年化ROE均在6%以上。2)参考中国铁塔的收购方式,采用重置成本法,PB为1.19-1.23倍,因此我们预计管网公司资产作价对应PB有望不低于1.2倍。 管网公司成立多元股权结构有利于增加投资积极性 作为油气领域的重要环节,中国油气管网设施的建设、运营主要集中于少数大型央企。截至2017年底,我国长输天然气管道总里程达到7.7万公里,其中,中国石油天然气股份有限公司所属管道占比约69%、中国石油化工股份有限公司占比约8%、中国海洋石油总公司占比约7%、其他公司占比约16%。中国石油2018年天然气管道板块资本开支预计在200亿左右,同比2017年下降18.46%,预计管网公司成立后,多元股权的市场化运作有利于提高整体的投资效率,并且管道与储运设施的投资积极性将大幅提高。 管网工程公司以及钢管和板材公司有望直接受益 根据我们测算,天然气“十三五”规划期间需新建天然气管道4万公里,按照2017年总长度7.4万公里计算,2017-2020三年需年均建设1万公里,而2015-2017两年年均建设0.5万公里,因此理论上2017-2020年管道建设年均投资额需达到前两年平均水平的2倍;根据石油“十三五”规划,到2020年,我国原油管道里程要由2015年的2.7万公里达到3.2万公里,年均增长率为3.46%,因此未来我国管网工程以及钢管和板材需求巨大。 投资建议: 管网方面:1)管网公司成立有望拉动天然气管网投资,继续推荐中油工程,预计18/19/20年归母净利润分别为9.92/16.2/21.2亿。2)管网公司成立,资产作价对应PB有望不低于1.2倍,推荐低估值的中国石油股份(H)。 钢管与板材方面:根据上市公司的年报数据来看,金州管道、久立特材、玉龙股份、华菱钢铁四家公司为生产管线的公司,后期有望直接受益:其中,金洲管道生产的镀锌钢管、埋弧焊管等可用于油气运输的产品营收占比为92.74%;久立特材用于石化、天然气的产品营收占比为49.47%;玉龙股份生产的可用于油气输送的埋弧焊管的比例为87.74%;华菱钢铁的管材营收占比为8.77%。除此之外,华菱钢铁、南钢股份为我国重要的管线钢生产企业,其所生产的中厚板、管线钢等同样用于下游油气管道的生产,公司或将间接受益。 风险提示:十三五油气投资进度变化,十四五油气投资规划不确定性,以及公司自身经营方向转变造成对供给端的影响,管网公司成立进度慢于预期的风险,资产评估作价偏低的风险。