海亮股份(002203) 事件 10月30日，公司发布24年三季报，前三季度实现总营收681.21亿元，同比-1.94%，归母净利8.79亿元，同比-9.39%，扣非归母净利6.79亿元，同比-39.50%；3Q24实现归母净利2.60亿元，环比-14.17%，同比+3.00%。 点评 前三季度公司产品销量同比改善，主营业务收入同比增长。前三季度公司营收680.05亿元，同比-1.92%，其中，8-9月公司产品销量对比去年同期表现改善；铜箔业务继续推进，前三季度铜箔销量同比+366.24%。3Q24，公司营收240.88亿元，环比+8.60%，营业成本236.11亿元，环比+10.22%，毛利为4.77亿元，环比-37.16%。3Q24人民币对美元升值，从而影响公司美元结算的海外业务营收表现。 汇兑损失导致财务费用增长，影响短期利润表现。3Q24，公司销售费用0.48亿元，环比-6.6%；财务费用1.40亿元，环比+179.58%；管理费用2.63亿元，环比+8.66%。公司业务在海外多个国家地区均有布局，较多业务以美元结算，3Q24人民币对美元升值，导致公司持有的美元资产汇兑损失增加，影响公司短期利润表现。公司融资规模增长，部分也导致财务费用上升。 印尼及摩洛哥项目推进，盈利能力有望进一步提升。公司海外布局持续推进，2024年5月公告投建摩洛哥新材料科技工业园，计划新建年产5万吨无锻轧铜及铜合金材生产线、年产3.5万吨铜管生产线、年产4万吨精密黄铜棒生产线、年产1.5亿只精密铜合金管件、年产2.5万吨锂电铜箔等新能源材料生产线，可充分发挥公司国际化经营优势，开拓国际市场，实施差异化竞争，提升产品国际市场竞争力。公司在印尼投建年产10万吨高性能电解铜箔项目，与境内基地形成良好互补，拓展全球市场，截至Q3已完成项目涉及的发改委、商务部门的备案登记事宜。公司海外铜加工业务毛利率优于国内，随着海外印尼及摩洛哥项目的推进，公司盈利能力有望进一步提升。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为935/1109/1198亿元，归母净利润分别为12.13/16.63/20.50亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.03元，对应PE分别为14.69/10.72/8.69倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。

海亮股份(002203) 投资要点： 24H1业绩符合预期。2024H1公司铜材销量超50万吨，传统主业盈利能力保持稳健。2024年上半年公司铜材产品销量为50.69万吨，同比增长14.04%（其中铜箔销量同比增长450.51%），铜箔业务对归母净利润的影响额为1.46亿元，若剔除铜箔产品的亏损影响，公司铜管等传统主业对归母净利润贡献为7.64亿元，同比增长3.7%，传统主业盈利能力保持稳健。分产品看，2024年上半年铜管/铜棒/铜排的毛利率分别为5.78%/5.56%/1.88%，同比分别-0.65pct/-1.4pct/+0.16pct。境内外销售情况看，境外地区铜材产品盈利保持较好水平。铜材境外营收111.55亿元，占比达37.2%，同比增长6.16%，毛利率为6.56%，同比下降0.37pct；铜材境内营收为188.4亿元，同比增加25.42%，毛利率为4.18%，同比下降1.6pct。 全球铜加工龙头，海外布局持续加速。公司是全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业。截至23年底公司在全球设有22个生产基地，其中海外11个基地遍布欧美及东南亚，12个销售分公司、120个销售网点遍布全球。继公司在印尼的铜箔项目顺利投产之后，公司计划在摩洛哥投资建设海亮（摩洛哥）新材料科技工业园，预计新建包括年产5万吨无锻轧铜及铜合金材的生产线、年产3.5万吨铜管的生产线、年产4万吨精密黄铜棒的生产线、年产1.5亿只精密铜合金管件、以及年产2.5万吨锂电铜箔等新能源材料的生产线。 产线改造持续推进，铜管产能不断扩张。公司将在2024年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线（含募投项目）以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造的升级，新增投资金额约76,400万元。1）对2017年之后已建成的募投项目中的连铸连轧精密铜管生产线全面进行改造升级为第五代生产线；对正在建设中的募投项目和还未建设的募投项目均按第五代生产线标准进行建设。产能将由40.5万吨增加至62.5万吨。2）对2017年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造，生产线由20条改造为15条，生产能力由39.3万吨增加至63.7万吨，技术改造投入约69,500万元。预计公司精密铜管生产能力将由79.8万吨增加至131万吨，经营业绩在现有基础上增长超14亿元，预计生产效率进一步提高，综合成本大幅下降，核心竞争力持续增强，行业头部地位显著确立。 盈利预测与估值：我们预测公司24-26年归母净利润分别为13.06/15.80/17.34亿元，对应2024年10月9日收盘价PE估值为13/11/10x。我们选取精达股份、斯瑞新材、楚江新材作为可比公司，根据Wind一致预期，可比公司24-26年平均PE分别为27/21/17x。作为全球铜管龙头，公司海外布局持续加速，产线改造提供新增量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险。

海亮股份(002203) 事件 8月30日，公司发布24年中报，1H24年实现营收440.33亿元，同比+0.6%，归母净利6.18亿元，同比-13.76%，扣非归母净利6.22亿元，同比-27.46%；2Q24实现归母净利3.03亿元，环比-3.7%，同比-20.92，实现扣非归母净利3.3亿元，环比+13.02%，同比-38.08%。 点评 Q2销量环增，扣非归母环比改善。1H24公司实现铜加工产品销量50.69万吨，同比增长14.04%（其中铜箔销量同比增长450.51%），2Q24实现销量27.66万吨，环比+20%。公司铜箔产品对公司归属于上市公司股东净利润的影响额14,589万元，剔除铜箔产品的亏损影响，公司铜管、铜棒、铜排等产品对公司归属于上市公司股东净利润的贡献为76,435万元，同比增长3.7%。年初以来，国内锂电铜箔加工费持续下滑，其中6um锂电铜箔加工费自年初的1.7万元/吨降至5月中旬的1.45万元/吨。加工费的持续下滑导致公司新投产能面临亏损，对上半年业绩形成拖累。 人民币贬值，汇兑损失大幅增加。1H24美元兑人民币中间价为7.11，而23年同期为6.93，人民币贬值导致公司1H24实现汇兑损失6767万元，而23年同期为汇兑收益1.41亿元。1H24公司实现财务费用3.33亿元，同比+287.31%。 深化海外拓展，实现差异化竞争。公司进一步推动海外生产基地建设，深化全球化产业链布局。继公司印尼铜箔项目稳步推进之外，公司将在摩洛哥投资建设海亮（摩洛哥）新材料科技工业园，计划新建年产5万吨无锻轧铜及铜合金材生产线、年产3.5万吨铜管生产线、年产4万吨精密黄铜棒生产线、年产1.5亿只精密铜合金管件、年产2.5万吨锂电铜箔等新能源材料生产线。摩洛哥项目是公司全面布局全球化战略的重要举措，可充分发挥公司国际化经营优势，拓展经验和市场资源，开拓国际市场，实施差异化竞争，一定程度规避国内激烈竞争带来的市场风险。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为933/1104/1192亿元，归母净利润分别为12.75/15.64/19.08亿元，EPS分别为0.64/0.78/0.95元，对应PE分别为12.86/10.49/8.60倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。

海亮股份(002203) 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入755.89亿元，同比增长2.33%，归母净利润11.18亿元，同比减少7.46%。单季度来看，2023Q4公司实现营收62.80亿元，同比减少62.1%，环比减少75.6%，归母净利润1.48亿元，同比减少46.1%，环比减少41.4%。2024Q1公司实现营收218.52亿元，同比增长12.2%，环比增长248.0%，归母净利润3.15亿元，同比减少5.5%，环比增长112.7%。业绩略低于市场预期。 2023年公司产品产销量保持高位，在铜箔加工费压力下维持盈利稳健。 2023年，受各产品产销量变化影响，公司铜管和铜排的营收增长放缓，铜棒营收负增长。2023年，公司铜管产品实现收入412亿元，占总营收的54.4%，同比增长0.58%；铜棒产品实现收入48亿元，占总营收的6.4%，同比下降19.42%；在铜排产品实现收入19.6亿元，占总营收的2.6%，同比增长2.97%；在铜箔产品实现收入7.35亿元，占总营收的1.0%，同比增长893.50%。从毛利占比来看，铜管板块依旧是毛利占比最高的板块，达到80.4%，铜棒/铜排/铜箔的毛利占比分别为8.6%/1.2%/-5.7%。 2024Q1环比来看，公司归母净利润环比增长1.67亿元。主要得益于毛利环比增长4.01亿元，主要或由于Q1空调需求向好使得公司产品产销量增长，叠加Q4铜箔产品亏损较为严重产生低基数，公允价值变动环比增利0.79亿元，环比减利项主要是费用和税金环比减利3.55亿元。主要是由于管理费用和财务费用环比分别增长1.7和2.6亿元，管理费用增长或由于Q4基数较低，Q1恢复正常，财务费用环比增长主要是或由于海外借款利率提升以及资产负债率提升（2024Q1期末为61.22%，环比增长2.89pct），导致利息费用增长。 核心看点：①产线改造持续进行，铜管产能不断扩张。公司将在2024年底前利用第五代连铸连轧工艺分批对旧生产线进行淘汰、改造和升级，预计公司精密铜管生产能力2024年将增加至131万吨，具备较大成长潜力。②铜箔项目落地投产进度超预期。目前甘肃工厂一期产能已投产。同时公司还成立了印尼子公司，在印尼投资建设10万吨锂电铜箔产能，布局海外市场。由于产能利用率较低叠加行业供应较多加工费低迷，铜箔板块仍处于亏损状态，期待铜箔板块扭亏为盈。 投资建议：随着竞争格局向好，产品加工费回升，公司产品吨盈利或仍有上行空间，叠加产能持续扩张，公司产品量价齐升。同时公司切入铜箔赛道，随着铜箔产能利用率提升，有望逐步实现盈利。我们预计2024-2026年公司将实现归母净利13.40、15.66、18.19亿元，EPS分别为0.67、0.78、0.91元，对应4月30日收盘价的PE为14x、12x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进展不及预期，汇率波动风险，下游需求不及预期等。

海亮股份(002203) 事件 4月29日，公司发布23年年报和24年一季报，23年实现总营收757.49亿元，同比+2.36%，归母净利11.18亿元，同比-7.46%；1Q24实现总营收218.52亿元，环比+247.96%，归母净利3.15亿元，环比+112.67%。 点评 铜管铜排盈利能力提升。23年公司铜及铜合金加工产品销量85.73万吨，其中铜加工产品销量85.28万吨，同比-1.36%，2H23铜及铜加工产品销量40.83万吨，环比-7.13%。（1）铜管：23年收入412.02亿元，同比+0.58%，毛利率同比+0.31个百分点至6.09%。 （2）铜棒：23年收入48.18亿元，同比-19.42%，毛利率同比-0.06个百分点至5.54%。（3）铜排：23年收入19.57万吨，同比+2.97%，毛利率同比+0.13个百分点至1.84%。（4）铜箔：23年收入7.35亿元，同比+893.50%，毛利率同比-31.20个百分点至-24.17%。23年虽然公司铜加工产品销量下滑影响，但营收同比+2.36%至757.49亿元，铜管铜排盈利能力提升，公司毛利润同比+0.39%至25.50亿元。 Q1产销规模提升促进业绩增长。Q1公司产品销量增长，同期公司总营收环比+247.96%至218.52亿元，营业收入环比+249.98%至218.17亿元，营业成本环比+265.41%至208.95亿元，营业毛利环比+78.82%至9.22亿元。 研发能力突出，吨净利有望恢复。23年公司研发投入金额8.24亿元，同比+8.60%。23年铜管类产品开发项目共计24项，全年新品替换销售7.8万吨；管件类产品开发项目共计8项，装备研发项目共计38项。23年公司铜加工产品吨净利1311元，同比-6.19%，公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术成材率从91%提升至93%，产品综合能耗下降300kwh，单吨综合成本可下降700元，当前公司正对铜管生产线进行升级改造，预计2024年底完成整体改造计划，届时铜管产能将增至131万吨。随着连铸连轧技术的应用和产销量提升，公司铜加工产品吨净利有望恢复。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为971/1109/1169亿元，归母净利润分别为15.26/19.31/20.74亿元，EPS分别为0.76/0.97/1.04元，对应PE分别为12.34/9.75/9.08倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。

海亮股份(002203) 事件 10月30日公司公布23三季报，1-3Q23实现营收695.69亿元，同比+20.92%；归母净利9.70亿元，同比+3.92%；扣非归母净利11.22亿元，同比+58.32%。3Q23实现营收256.96亿元，环比+5.74%；归母净利2.53亿元，环比-34.10%；扣非归母净利2.64亿元，环比-50.45%。 点评 成本上涨压缩Q3利润空间。3Q23公司营业收入256.56亿元，环比+5.77%，营业总收入256.96亿元，环比+5.74%，营业成本248.73亿元，环比+6.47%，毛利润8.23亿元，环比-12.36%，营业成本上涨导致毛利润环比下滑。Q3公司综合毛利率3.05%，环比降低0.64个百分点。 期间费用上涨、信用减值损失及投资收益下降拖累Q3业绩。Q3公司销售费用0.28亿元，环比+67.72%，管理费用2.50亿元，环比+21.42%，财务费用1.78亿元，环比增长1.80亿元，信用减值损失0.07亿元，环比减利0.30亿元，投资收益-2.70亿元，环比减利2.30亿元，多重因素对Q3业绩产生压制，导致归母净利环比-34.10%至2.53亿元，降幅超过毛利润降幅，净利率环比降低0.62个百分点至1.02%。 研发能力突出，创新成果有望转化为利润增长。公司充分发挥装备与工艺研发能力，加大生产技术研究及应用，自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术可降低单吨综合成本700元，规划23-25年产品销量目标分别为105/135/178万吨，22-25年销量复合增长率将达到27%，公司产品有望迎来量利齐升。 铜箔产销持续提升，业务布局逐步完善。公司兰州年产15万吨高性能锂电铜箔一期于5月底全部投产，产销量逐月快速提升，正在推进二期项目建设。公司拟在印尼建设10万吨高性能电解铜箔，6月已经完成项目环评，建成投产后可在提升公司业务多元化程度的基础上规避国际贸易壁垒风险。公司当前已经具备4.5-9μm铜箔的规模量产能力，快速切入动力电池和储能行业头部企业。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年营收分别为839/1012/1262亿元，归母净利润分别为16.54/22.76/33.84亿元，EPS分别为0.83/1.14/1.70元，对应PE分别为13.23/9.62/6.47倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。

海亮股份(002203) 事件 公司8月30日公布23半年报，1H23实现营收437.73亿元，同比+14.87%；归母净利7.17亿元，同比+10.08%；扣非归母净利8.58亿元，同比+52.22%。2Q23实现营收243.00亿元，环比+24.79%；归母净利3.84亿元，环比+15.04%；扣非归母净利5.33亿元，环比+64.22%。 点评 下游需求逐步回暖，铜加工利润环比增长。1Q23受海内外市场需求疲软影响，公司铜加工产品销量小幅下降至20.15万吨，2Q23市场需求回暖，公司销售铜加工产品24.3万吨，环比+20.6%，1H23销量44.45万吨，同比-3.45%。（1）1H23公司铜管产品收入217.15亿元，同比-2.75%，毛利率6.43%，相比1Q23的6.24%提升0.19个百分点，主因2Q23以来因高温天气下游空调产销旺盛，铜管产能利用率前低后高。（2）1H23铜棒产品收入26.74亿元，同比-22.84%，毛利率6.95%，相比1Q23的7.47%降低0.52个百分点。（3）1H23铜排产品收入9.64亿元，同比+5.96%，毛利率1.72%，相比1Q23的1.41%提升0.31个百分点。（4）1H23铜箔产品营收1.76亿元，毛利率-1.42%，相比1Q23的0.65%降低2.07个百分点，主因兰州15万吨铜箔项目一期5月底投产完成，产能爬坡期成本较高。综合来看，2Q23铜棒及铜排对毛利率有所拖累，但1H23铜加工产品整体毛利率6.25%，相较1Q23的6.17%提升0.08个百分点，铜加工产品盈利能力实现环比增长。 吨净利有望持续提升。公司铜加工产品1Q23单吨净利为1655.08元，2Q23为1578.79元，环比-4.59%，主因2Q23公允价值变动损失环比+192.19%至1.4亿元及投资收益环比-190.3%至-0.4亿元，对盈利产生拖累。公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术可降低单吨综合成本700元，规划23-25年产品销量目标分别为105/135/178万吨，22-25年销量复合增长率将达到27%，预计随着生产成本的降低和产销量快速增长，公司产品有望迎来量利齐升。 铜箔布局逐渐完善，业务多元化程度增强。公司15万吨高性能锂电铜箔一期于5月底全部投产，产销量逐月提升，正在推进二期项目建设。公司拟在印尼建设10万吨高性能电解铜箔，6月已经完成项目环评，建成投产后可在提升公司业务多元化程度的基础上规避国际贸易壁垒风险，降低关税和运输成本。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年营收分别为839/1012/1262亿元，归母净利润分别为16.54/22.76/33.84亿元，EPS分别为0.83/1.14/1.70元，对应PE分别为13.87/10.08/6.78倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。

海亮股份(002203) 事件：2023年4月24日，公司发布2022年报。2022年，公司实现营收740亿元，同比增长16.6%；归母净利润12.08亿元，同比增长9.1%；2022Q4公司归母净利润2.75亿元，同比增长48.9%、环比减少2.5%。2023年4月28日，公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收194.73亿元，同比增长4.8%；归母净利润3.33亿元，同比增长6.8%。业绩超我们预期。 2022年公司在铜加工行业业绩持续增长，并积极布局于新能源锂电行业。公司实现归母净利润12.08亿元。分产品看，铜管/铜棒/铜排/铜箔分别占总营收的55.4%、8.09%、2.57%、0.1%；毛利占比为76.29%、10.78%、1.05%、0.17%。受到铜价下跌的影响，市场需求较弱，导致铜管、铜棒和铜排的营收增长放缓。面对新能源锂电行业对锂电铜箔的高度需求，公司开始生产锂电铜箔，力求在2027年成为全球最大铜箔生产企业。 2022年公司归母净利润取得历史最佳业绩，主要得益于公司调整产品结构，吨毛利大幅提升。量：2022年公司铜加工材合计产销量分别为86.49/86.45万吨，同比分别减少7.13%/5.38%，主要是由于2022年整体需求较弱，公司开展对销售订单的价值评价工作，主动放弃部分低利润率订单，持续优化客户结构。价：单位售价同比提升8.9%至5.66万元/吨，使得公司铜加工行业在销量同比减少的情况下营收同比增加3.09%，公司单位毛利同比提升21%至3169元/吨。毛利率同比仅提升0.19pct至5.05%。费用：得益于产销规模稳定，汇兑收益增加，研发费用口径调整等因素，2022年公司费用端基本同比持平。 核心看点：①产线改造持续进行，铜管产能不断扩张。公司将在2024年底前利用第五代连铸连轧工艺分批对旧生产线进行淘汰、改造和升级，预计公司精密铜管生产能力2024年将增加至131万吨，具备较大成长潜力。②铜箔项目落地投产进度超预期。铜箔项目已具备4.5-9μm铜箔的规模量产能力，攻克了3.5μm铜箔生产技术，蜂巢能源、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户实现批量供货。目前合计年产能达到2.5万吨，一期剩下的2.5万吨将在2023年投产，同时公司还成立了印尼子公司，在印尼投资建设剩下的10万吨锂电铜箔产能，一期5万吨预计于2023-2025年建成，二期预计于2025-2027年建成。 投资建议：随着竞争格局向好，产品加工费回升，公司产品吨盈利逐步上行，叠加产能持续扩张，公司产品量价齐升。同时公司切入铜箔赛道，有望走出第二成长曲线。我们预计2023-2025年公司将实现归母净利16.36、22.68、30.64亿元，EPS分别为0.82、1.14、1.54元，对应5月5日收盘价的PE为15x、11x和8x，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进展不及预期，汇率波动风险，下游需求不及预期等

海亮股份(002203) 事件：公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报，2022 年度公司实现营业收入 740.00 亿元，同比增长 16.65%；实现归母净利润 12.08 亿元，同比增长 9.13%；实现扣非归母净利润 11.22 亿元，同比增长46.73%。2023 年第一季度公司实现营业收入 194.73 亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比增长 6.77%；实现扣非归母净利润 3.25 亿元，同比增长 40.47%。 投资要点： 公司积极调整市场结构，不断丰富销售渠道。公司充分利用全球多品牌、多基地优势，大力拓展海外市场和国内终端市场，搭建线上销售平台，不断丰富销售渠道，实现了境内产品出口持续快速增长，出口销量逆势增长 13%。此外，公司还开展了对销售订单的价值评价工作，根据价值评价结果，主动放弃部分订单，持续优化客户结构，提升产品盈利能力，使公司在销量削减的情况下仍取得了较好的经营成果。同时，公司通过先进的工艺、精细化的管控体系、全球产销布局，使得主要产品铜管毛利率实现增长。2022 年公司实现铜及铜合金等有色金属加工材销售数量 86.98 万吨，同比减少 5.38%；分产品来看，公司铜管/铜棒/铜排的营业收入分别为409.65/59.79/19.01 亿元，分别同比增长 6.08%/-15.43%/7.64%；毛利率分别为 5.78%/5.6%/1.71%，比上年同比增长1.31%/-3.52%/0.22%。2022 年公司铜箔产品实现营业收入 0.74亿元，毛利率为 7.03%。 公司重点项目加速推进。公司全资子公司海亮新材年产 15 万吨高性能铜箔材料项目累计投资总额达 24.9 亿元，其中一期项目投资21 亿元，二期项目投资 3.9 亿元，主要为厂房土建和设备款。海亮新材用不到半年的“海亮速度”创造了行业产能建设新纪录、新奇迹。目前海亮新材已具备 4.5-9 微米铜箔的规模量产能力，攻克 3.5微米铜箔生产技术，并已完成 ISO 三体系和 IATF16949 体系认证工作，产品性能满足客户的技术要求，蜂巢能源、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户实现批量供货。公司美国年产 6 万吨空调制冷管智能化生产线项目累计投资总额达人民币 8.18 亿元，一期建设工作完成了设备安装与调试工作，进入试运行状态。目前公司美国生产基地已具备 3 万吨铜管生产能力，项目二期的 3 万吨精密铜管生产线也正在抓紧建设当中，有望在 2023 年底前完成建设，为公司深度开发北美市场创造良好的条件。 公司拟定 2023 年工作计划。公司有望充分发挥全球化布局优势，加快境内外生产基地第五代盘管生产线改造，提升国内市场集中度，快速抢占印度等东南亚新兴市场；以美国得州铜管项目投产与欧洲 HME 生产线改造等为契机，着力拓展欧洲、北美市场，快速提升市场份额，助力应对地缘政治风险。美国市场方面，公司将对标美国当地知名铜管企业，以美国得州铜管项目投产为契机，着力拓展北美市场，快速提升公司市场份额。同时，公司还将投资人民币 3.4 亿元，在美国投资建设铜精密件和大口径铜水管生产线，主要生产常规类管件、铜环和铜水管等产品，增强公司生产配套能力，满足美国普通民众消费偏好，加快北美铜管市场拓展，提升公司市场份额，盈利能力将持续增强。欧洲市场方面，公司将加快 HME生产装备和工艺技术改造，导入海亮精细化管理机制，对部分车间进行试点，提高生产运营效率，提升产品市场竞争力；充分发挥HME 多品牌优势，加大市场拓展力度，提升市场份额，增强 HME盈利能力。中国市场方面，公司将加快第五代盘管生产线改造，持续降低生产成本，增强产品市场竞争力，同时加快市场团队建设，增强渠道、直销、线上平台的业务能力，着力拓展境内市场，持续提升市场份额。东南亚新兴市场方面，公司将继续把握印度、泰国等新兴市场蓬勃兴起的市场机会，不断提升公司铜管在当地的市场份额和品牌影响力。 维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化、公司经营业绩等因素，我们上调公司 2023/2024 年营业收入 779.32/980.37 亿元至869.32/996.72 亿元，上调 2023/2024 年归母净利润 15.33/23.27亿元至 18.15/25.69 亿元，预计公司 2023、2024 和 2025 年全面摊薄后的 EPS 分别为 0.91 元、1.29 元和 1.66 元，按照 4 月 28 日12.18 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 13.33 倍、9.42 倍和 7.33倍。受欧美滞胀预期增强影响，短期内金属价格波动加大；随着未来产能的扩张释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）行业政策发生变化；（5）铜价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。

海亮股份(002203) 投资要点： 公司是全球铜管棒加工行业的标杆和领袖级企业。公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、电解铜箔、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、传统及新能源汽车、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、电子通讯、交通运输、五金机械、电力等行业领域。公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线为目前行业内单线产能最大的连铸连轧铜管生产线，且公司单一基地的产能都较大，形成了领先于同行的产能规模优势。公司在全球设有21个生产基地(国内基地主要位于浙江、上海、安徽、广东、四川、重庆、甘肃等省市，海外基地主要分布于美国、德国、法国、意大利、西班牙、越南、泰国等国)，是全球最大、国际最具竞争力的铜加工企业之一，也是中国最大的铜管、铜管接件出口企业。公司在国内外积累了大批优质稳定的客户，与127个国家或地区的八千多家客户建立了长期业务关系，同众多在下游相关行业内具有重要影响力的企业建立了战略合作关系。 公司年产15万吨高性能铜箔材料项目顺利推进。公司2021年第二次临时股东大会审议通过了《关于投资建设年产15万吨高性能铜箔材料项目的议案》。公司全资子公司甘肃海亮新能源材料有限公司（海亮新材）年产15万吨高性能铜箔材料项目于2021年12月开工建设，2022年9月项目一期一步1.25万吨投产，实现4.5-8微米铜箔的规模量产，产品良率稳步提升，项目一期5万吨高性能锂电铜箔产能将于2023年一季度全部投产。同时，公司积极拓展国内外动力电池、储能、3C等下游行业头部客户，目前蜂巢能源、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户已经通过审厂，实现批量供货；宁德时代、比亚迪等预计将于2023年第二季度实现批量供货。海亮新材在产能、技术、市场、经营等方面均已积累一定经验，经营团队快速成长，具备进一步复制扩张的能力。公司组织团队对境外铜箔市场进行详细调研，对境外投资建厂进行选址分析和实地考察，初步选定印尼和美国作为铜箔境外生产地。 公司拟在印尼投资建设年产10万吨高性能电解铜箔项目。2023年2月28日公司发布公告，公司拟与全资子公司香港海亮控股有限公司共同出资在印度尼西亚设立控股子公司—印尼海亮新能源材料有限公司，其中公司全资子公司香港海亮控股有限公司浙江海亮股份有限公司持股10%。印尼海亮新能源材料有限公司负责年产10万吨高性能电解铜箔项目的建设运营。项目投资总额59亿元，其中固定资产投资47亿元，流动资金12亿元。项目分二期建设，每期5万吨。项目一期计划于2023年-2025年建设完成；项目二期计划于2025年-2027年建设完成。印尼项目有望充分发挥公司国际化经营优势与丰富海外建厂经验，加快铜箔等新能源材料国际化布局，尽早抢占欧洲、美国及东南亚市场，有望快速提升市场占有率；印尼项目可以一定程度规避国内激烈竞争带来的市场风险，降低未来国际贸易壁垒风险，降低关税和运输成本，提升产品国际竞争力，有望进一步增强公司盈利能力；印尼项目积极响应下游客户需求，有助于取得先发供应优势，增强公司对下游客户的综合吸引力，从而也可带动境内基地与锂电头部客户的合作，加速境内基地的客户认证和出货。 给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为0.56元、0.77元和1.17元，按照3月13日12.29元的收盘价计算，对应的PE分别为21.95倍、15.92倍和10.48倍。受美国通胀、就业和经济数据超预期、硅谷银行风险事件影响，美联储加息预期分歧加大，短期内金属价格波动加大；随着未来产能的扩张释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）行业政策发生变化；（5）铜、铝价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。