流通市值:75.06亿 | 总市值:104.71亿 | ||
流通股本:6.30亿 | 总股本:8.79亿 |
三全食品最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-26 | 东吴证券 | 孙瑜,罗頔影 | 增持 | 首次 | 一次改革红利喜人,二次改革添新动能 | 查看详情 |
三全食品(002216) 投资要点 速冻食品行业先行者,三十余载行稳致远。三全食品是中国速冻食品行业的开创者和领导者,创业伊始以速冻汤圆、水饺、粽子开启行业工业化大门,深耕速冻米面三十余载,系国内的速冻米面龙头企业。公司当前主营业务包括速冻和冷藏面米制品、速冻和冷藏调制食品的研发、生产和销售。公司管理层经验丰富,实控人为陈氏家族,股权结构持续保持稳定。 基础条件完备,与时偕行强力改革,一阶段成效显著。公司基础条件完备——生产布局领先、供应链成熟、品牌美誉度高、现代渠道先发优势,但渠道结构和管理一度陷入被动,且B端机遇把握不足。自2019年公司开启一轮改革调整,通过组织架构调整,市场化业务团队奖金激发内部活力。渠道端,红标事业部通过产品升级叠加收缩亏损渠道,C端得以大幅减亏,盈利能力显著改善;绿标事业部以大包装产品发力餐饮渠道,打开B端市场。产品端,推出“涮烤汇”、微波系列、空气炸锅系列等新品实现产品矩阵多元化。一阶段改革成效显著,2018-2022年公司归母净利率从1.84%提升至10.77%,ROE从6.6%提升至20.6%,财务指标大幅改善,渠道实现BC兼顾,产品矩阵得以拓展。 二阶段新渠道新品类齐发力,助力收入新增长。渠道端,公司精细化组织架构,进一步拓展连锁餐饮大B、会员超市等细分渠道,通过定制化匹配产品与渠道需求,寻求新渠道增长。产品端,公司力求在成熟品类(汤圆、水饺、粽子等)之外打造爆品,新式米面业务占比不断提升,小油条、馅饼等单品实现爆款,当前公司战略重视牛羊肉调理制品业务,并以此实现渠道拓展与加固。国内牛羊肉市场规模大,缺乏品牌企业,公司携手JBS、Minerva等巨头企业,构建优质原料与采购优势,以强品牌力赋能,在农贸、小B渠道寻求新突破。 盈利预测与投资评级:三全食品为速冻米面龙头,一次改革后公司净利率、ROE等财务指标显著改善,期待二次改革在新渠道新品类上共同发力,助力收入增速再上一个台阶。我们预计2023-2025年公司营业收入71.5/76.4/82.7亿元,同比增速-3.8%/+6.8%/+8.3%,预计归母净利润7.4/8.1/9.0亿元,同比-7.6%/+9.7%/+11.2%,EPS分别为0.84/0.92/1.03元,对应PE分别为14x、13x、12x,估值位于历史底部区间,横向对比可比公司,同样具备性价比,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,新品推广不及预期风险,行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-10-30 | 民生证券 | 王言海,张玲玉 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:收入增长稳健,费效优化盈利改善 | 查看详情 |
三全食品(002216) 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收54.15亿元,同比+1.50%;实现归母净利润5.52亿元,同比+5.05%;实现扣非归母净利润4.84亿元,同比+8.74%。单季度来看,23Q3实现营收15.60亿元,同比+3.03%;实现归母净利润1.15亿元,同比+22.05%;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比+20.91%。 Q3营收环比提速,餐饮渠道持续修复。23Q1-3实现营收54.15亿元,同比+1.5%;单Q3实现营收15.60亿元,同比+3.03%(23Q1/Q2收入同比+1.3%/+0.3%),公司收入端稳健增长,单Q3环比提速。分市场看,前三季度餐饮市场收入同比增幅20%以上,延续餐饮场景强势修复的快速增长趋势;零售市场前三季度整体收入水平略有下降,主因同期高基数叠加本年度零售市场消费力复苏较缓。分产品看,我们预计Q3传统米面受同质化竞争影响同比有所下滑,创新米面如发面小笼包、蒸煎饺、地瓜丸、烧麦、糍粑等新品、次新品延续良好表现;调理制品同比预计延续高增速,预制食材、微波系列及空气炸锅系列增速亮眼。渠道方面,Q3直营渠道预计受商超经营影响同比下滑;电商渠道预计进一步放量,23年引入新团队后持续强化产品与线上渠道匹配度,后续有望保持持续放量趋势。 销售费用率显著优化,Q3扣非净利率同比+1pcts。23Q1-3/23Q3公司毛利率分别为26.8%/24.6%,同比-1.8/-0.7pcts,我们预计成本端Q3面粉、油脂等原材料价格有所回落,但毛利偏高的水饺营收增速放缓,叠加公司Q3试点促销等导致单Q3毛利率下滑。费用端,23Q3销售费用率为12.9%,同比-2.9pcts,主因:1)直营渠道减量控费,有效减亏;2)线下渠道广告、促销物料及人员精准科学投放;管理/研发/财务费用率2.9%/0.45%/-0.06%,同比+0.02/-0.20/+0.1pcts,同比基本持平。23Q3录得扣非归母净利率6.6%,同比+1.0pcts。 经营改革有序推进,期待成效显现。产品端传统米面稳健经营,持续发力创新产品;渠道端改革细分调整组织架构,直营渠道稳定存量市场控费提效,电商、新业态重新构建团队发力新渠,餐饮渠道跟进现有大客户、拓展泛区域化连锁客户推动业务扩张,未来产品渠道精准匹配下有望进一步释放增长动能。 投资建议:我们预计2023~2025年营收分别为76/81/88亿元,同比+1.8%/7.1%/8.9%;归母净利润为8.3/8.8/9.9亿元,同比+3.1%/6.5%/12.8%,当前股价对应P/E分别为15/15/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推新不及预期,渠道拓展不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧。 | ||||||
2023-10-27 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3收入环比改善,餐饮渠道持续发力 | 查看详情 |
三全食品(002216) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现收入54.2亿元,同比+1.5%,实现归母净利润5.5亿元,同比+5%,实现扣非归母净利润4.8亿元,同比+8.7%;其中23Q3实现收入15.6亿元,同比+3.1%,实现归母净利润为1.2亿元,同比+21.5%,实现扣非归母净利润1亿元,同比+20.9%,业绩符合市场预期。 收入环比有所改善,餐饮渠道持续发力。分渠道看,得益于三季度以来整体社会餐饮需求逐步回暖,以及公司积极开拓大小B餐饮市场,预计单三季度餐饮市场收入有双位数增长;零售渠道方面,预计Q3增速持平或下滑,主要系去年同期存在高基数;未来公司将持续发力团餐、宴席等餐饮细分渠道建设,同时积极拓展大B客户数量,不断提升餐饮渠道规模。分产品看,以水饺汤圆为代表的传统米面收入或有部分承压,主要受消费者需求减弱与市场竞争激烈影响;但以油条、小笼包为代表的新式面点预计Q3增速表现出色;此外速冻调制类产品亦维持高速增长。公司将在积极推进品类扩张基础上,持续发力培育大单品,优化整体产品矩阵。 降本增效持续推进,盈利能力有所提升。前三季度公司整体毛利率为26.8%,同比-1.8pp,其中Q3单季度毛利率同比-0.7pp至24.6%。毛利率部分承压,主要系高毛利的水饺产品短期内占比有所下降所致。费用率方面,公司23Q1-3/23Q3销售费用率同比-1.8pp/-2.9pp至12.0%/12.9%,主要系渠道结构优化,运营效率提高所致;23Q1-3管理费用率同比-0.2pp至2.8%,23Q3管理费用率与同期持平。综合来看,公司23Q1-3/23Q3净利率同比+0.3pp/+1.1pp至10.2%/7.4%。 产品渠道齐发力,静待改革成效显现。1)产品端:公司将在维持传统米面平稳增长基础上,通过降费增效提升其利润贡献率;同时不断加大新式米面推新及支持力度,新品及次新品有望成为增长引擎。2)渠道端,公司积极推进直营减亏,稳步建设经销体系;同时加大餐饮大客户开发力度与细分社会餐饮渠道建设,持续提升餐饮端渗透率;此外公司积极推进线上渠道布局,通过抖快直播等方式帮助年轻化新品迅速打开知名度。公司作为速冻食品龙头,在产品创新和渠道扩容的双重改革推动下,长期业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.97元、1.06元、1.18元,对应动态PE分别为15倍、13倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:餐饮端回暖不及预期风险,新品推广不及预期风险。 | ||||||
2023-10-26 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩平稳增长,餐饮板块持续扩张 | 查看详情 |
三全食品(002216) 事件 2023年10月25日,三全食品发布2023年前三季度报告。 业绩符合预期,费投持续优化 2023Q1-Q3总营收54.15亿元(同增2%),归母净利润5.52亿元(同增5%);2023Q3总营收15.60亿元(同增3%),归母净利润1.15亿元(同增22%)。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为26.77%/10.20%,分别同比-2pct/+0.4pct;2023Q3毛利率/净利率分别为24.56%/7.40%,分别同比-1pct/+1pct,主要系原材料成本增加所致。费用端,2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为11.99%/2.77%,分别同比-2pct/-0.2pct;2023Q3销售费用率/管理费用率分别为12.94%/2.90%,分别同比-3pct/+0.02pct,主要系渠道结构优化及运营效率提高所致。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为0.33亿元(同减96%),2023Q3经营活动现金流净额为2.14亿元(同减60%),主要系大宗原材料囤货/税金缴纳时间性差异/去年同期客户备货量较大/本期新增集采业务合同账期未满等所致。 牛羊肉产品逐渐起势,餐饮板块加速扩张 产品端,公司积极拓展牛羊肉调理产品作为第二增长曲线,打通进口牛羊肉上游供应链,与JBS、美利华等全球供应商建立战略合作关系,保障成本低价运行,同时,看好创新类米面产品及速冻调制食品持续成长,贡献业绩增长。渠道端,公司积极推进餐饮场景建设,预制菜板块高速增长,贡献整体利润增量,预计公司未来将持续增加合作大客户数量,扩大团餐/宴席乡厨/连锁餐饮覆盖面积,拓展餐饮业务规模。同时公司不断提高新兴渠道运营能力,针对性开发新产品/提高产品铺市率,未来业绩有望持续释放。 盈利预测 我们看好公司旺季发力、固本拓新,持续布局牛羊肉作为第二增长曲线。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.97/1.10/1.25元(前值分别为0.95/1.07/1.22元),当前股价对应PE分别为14/13/11倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、餐饮市场推进不及预期等。 | ||||||
2023-08-24 | 东方财富证券 | 高博文 | 增持 | 首次 | 2023年中报点评:业绩稳中向好,调制食品增势强劲 | 查看详情 |
三全食品(002216) 【投资要点】 公司发布 23 年中报, 高基数压力下业绩稳中向好。 公司 23H1 实现营收 38.55 亿元(+0.9%),归母净利润 4.37 亿元(+1.3%),扣非净利润 3.82 亿元(+5.9%)。单季度看, 23Q2 实现营收 14.82 亿元(+0.3%),归母净利润 1.58 亿元(-7.5%),扣非净利润 1.41 亿元(+17.1%)。23 年端午节滞后, 粽子类产品营收及利润延后至 Q3 确认, 剔除该影响后营收同比双位数增长; 消化高价原材料库存及非经常性损益的规模差异进一步影响 Q2 归母净利润, 排除扰动后扣非净利润同比双位数增长。 调制食品增势强劲,渠道结构持续优化。 分产品看, 速冻米面/速冻调制食品/短保类分别实现营收 33.34/4.55/0.39 亿元。 公司抓住调制食品及新兴米面趋势精准切入, 调制食品针对中西餐涮烤场景,聚焦牛羊肉形成差异竞争, 23 年新增产线助力收入同比+39.1%;米面高基数压力下同比-2.6%, 但公司继续扩大油条、手抓饼、糯米类等新兴单品销售规模,创新产品同比+13.1%。 分渠道看, C 端继续降低大卖场等传统渠道占比、经销商减量增质、同时引入新团队发力电商、农贸及生鲜连锁; B 端针对大小 B 不同场景推出适应性产品, 实现快速增长。综合来看 23H1 零售/餐饮市场分别实现营收 31.98/6.29 亿元,分别同比-2.1%/+20.5%, C 端小幅下滑主要系 22Q2 居家场景基数较高, 我们认为未来随着渠道结构优化恢复具有确定性。 原材料库存压力下毛利率短期承压,降费增效提振净利率。 23H1 公司毛 利 率 为 27.66% ( -2.22pcts ), Q2 单 季 度 毛 利 率 为 26.67%(-1.39pcts),主要系消化高价库存原材料所致。费用方面, 23H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为 11.61%/3.10%/-0.14%/0.38%,分别同比-1.53/-0.34/-0.01/-0.04pcts,渠道结构优化提升运营效率,同时股权激励摊销费用降低,叠加公司规模效应,费效比持续提升。综合来看 23H1 净利率 11.33%(+0.05pcts)。 速冻龙头积淀深厚,结构升级助力成长。 长期来看, 1)产品端: 饺子、汤圆等传统品类迭代升级稳定市场份额, 同时围绕新兴米面、调制食品、 短保系列打造大单品集群,速冻龙头强研发能力支撑下新品增势强劲。 2)渠道端, C 端结构调整与效率提升并行, B 端大力开拓,产品渠道协同效应持续提升。 3)利润端,成本压力渐缓,费用精准投放提升运营效率,看好公司中长期盈利能力提升。 【投资建议】 公司作为我国速冻行业的开创者和领导者, 30 年来始终专注于速冻食品的研发、生产和销售,当前拥有“三全”和“龙凤”两大品牌,受到市场和广大消费者的认可。 公司凭借汤圆、饺子等传统品类在我国速冻米面市场占有率位列第一,位列有望通过产品迭代、渠道优化继续领跑行业。 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 82.31/92.18/102.45 亿元,归母净利润为 8.90/10.27/11.78 亿元,对应 EPS 分别为 1.01/1.17/1.34 元,对应PE 分别为 15.66/13.57/11.84 倍, 给予“增持” 评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险; 食品安全标准变化风险; 主要原材料价格波动风险。 | ||||||
2023-08-23 | 民生证券 | 王言海,张玲玉 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:餐饮市场持续修复,经营改革有序推进 | 查看详情 |
三全食品(002216) 事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入38.5亿元,同比+0.89%;归母净利润4.4亿元,同比+1.3%;扣非归母净利润3.8亿元,同比+5.0%。单季度来看,23Q2实现营业收入14.8亿元,同比+0.26%;归母净利润1.6亿元,同比-7.5%;扣非归母净利润1.4亿元,同比+17.1%。 餐饮市场持续修复,渠道质量稳步提升。23H1公司餐饮市场实现营收6.3亿元,同比+20.47%,伴随餐饮市场修复,公司高毛利产品持续放量叠加去年同期公司折扣力度较高,毛利率同比+5.35pcts至23.08%;零售及创新市场实现营收32亿元,同比-2.14%,主要系:1)去年Q2零售高基数;2)今年C端需求放缓;3)Q2端午节延后,部分收入依靠发票确认延后至Q3。产品方面,23H1速冻面米/速冻调理制品/冷藏及短保类营收33.3/4.5/0.4亿元,同比-2.6%/+39.1%/-5.3%,其中创新类米面(次新品)表现亮眼,营收同比+13.14%。渠道方面,经销渠道实现营收29.7亿元,同比+12.3%,经销商延续减量增质趋势,23H1北区/东区/西区/南区经销商数量分别为1459/888/1152/1003个,较年初净增-103/-119/-91/-108个;23H1直营电商实现营收1.8亿元,同比+2.3%;直营渠道受商超经营影响实现营收7.5亿元,同比-27.8%。 费效提升部分对冲成本压力,扣非净利率同比改善。23H1/23Q2公司毛利率为27.7%/26.7%,同比-2.2pcts/-1.4pcts,上半年持续消化高价库存原材料毛利承压。费用端,23Q2销售费用率为10%,同比-1.2pcts,主要系渠道结构持续优化、运营效率提高;管理费用率为3.8%,同比-0.5pcts,主要系股权激励费用摊销金额减少。23Q2录得扣非归母净利率9.5%,同比+1.4pcts。 经营改革有序推进,期待成效显现。产品方面,公司向上通过“生“系列等进行产品升级,向下重塑传统优势单品价值链进行渠道下沉。渠道方面,细分调整组织架构,直营渠道稳定存量市场控费提效,电商、新业态重新构建团队发力新渠,餐饮渠道跟进现有大客户、拓展泛区域化连锁客户推动业务扩张。未来在产品渠道精准匹配下,增长动能有望进一步释放。 投资建议:我们看好公司在产品及渠道经营改革下的发展动能,预计2023~2025年营收分别为80/88/97亿元,同比+8.0%/9.6%/10.6%;归母净利润为9.0/9.9/11.2亿元,同比+12.5%/10.2%/13.1%,当前股价对应P/E分别为14/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推新不及预期,渠道拓展不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧。 | ||||||
2023-08-23 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:短期收入有所承压,餐饮市场表现亮眼 | 查看详情 |
三全食品(002216) 投资要点 事件:公司发布2023年中报,上半年实现收入38.6亿元,同比+0.9%,实现归母净利润4.4亿元,同比+1.3%,实现扣非归母净利润3.8亿元,同比+5.9%;其中23Q2实现收入14.8亿元,同比+0.3%,实现归母净利润为1.6亿元,同比-7.4%,实现扣非归母净利润1.4亿元,同比+17.1%。 短期收入承压,餐饮市场表现亮眼。分产品看,上半年速冻米面制品/速冻调制食品/短保类食品实现收入33.3/4.5/0.4亿元,同比分别-2.6%/+39.1%/-5.3%;速冻米面主业中,传统类和创新类面点收入增速分别为-8.8%/+13.1%,部分传统面点因本年度端午时点靠后,部分收入将延至Q3确认;公司持续加大研发投入,强化生产效率,产品结构持续优化。分市场来看,23H1零售及创新市场和餐饮市场收入增速分别为-2.2%/+20.5%,零售市场出现下滑主要系去年同期疫情下,家庭速冻需求较大致使高基数;公司紧抓疫后餐饮场景修复契机,餐饮市场实现高增。分渠道看,经销渠道/直营渠道/直营电商渠道收入增速分别为+12.3%/-27.8%/+2.3%,公司持续推进直营减亏,直营收入占比同比-1.3pp至19.6%。公司持续优化渠道质量,23H1经销商数量同比减少421家至4502家。 成本端压力犹存,降本增效稳固盈利能力。23H1公司整体毛利率为27.7%,同比-2.2pp,其中23Q2毛利率同比-1.4pp至26.7%,毛利率有所承压,或与公司消化高价库存原材料有关。费用率方面,公司23H1/23Q2销售费用率同比-1.5pp/-1.2pp至11.6%/10%,主要系渠道结构优化,运营效率提高所致;23H1/23Q2管理费用率同比-0.3pp/-0.5pp至2.7%/3.8%,主要系股权激励费用摊销金额减少所致。成本端压力持续下,公司积极开展精细化管理,通过提升费投效率及优化生产布局等措施,23H1扣非净利率同比+0.5pp至9.9%。 产品渠道齐发力,静待改革成效显现。1)产品端:公司推出的“生”系列鲜食、微波系列、空气炸锅系列以及高性价比“十元三包”等新品,在消费复苏大环境下有望加速渗透;同时公司不断加大创新力度,新品及次新品有望成为增长引擎。2)渠道端,公司积极推进直营减亏,稳步建设经销体系;同时加大餐饮大客户开发力度,持续提升餐饮渠道渗透率;此外公司积极推进线上渠道布局,通过抖快直播等方式帮助年轻化新品迅速打开知名度。公司作为速冻食品龙头,在产品创新和渠道扩容的双重改革推动下,长期业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.98元、1.08元、1.20元,对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:餐饮端回暖不及预期风险,新品推广不及预期风险。 | ||||||
2023-08-22 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,期待旺季表现*20230 | 查看详情 |
三全食品(002216) 事件 2023年8月21日,三全食品发布2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期,成本短期影响毛利 2023H1总营收38.55亿元(同增1%),归母净利润4.37亿元(同增1%),业绩符合预期。上半年毛利率27.66%(同减2pct),净利率11.34%(同增0.1pct);销售费用率11.61%(同减2pct),管理费用率2.71%(同减0.3pct);营业税金及附加占比0.93%(同增0.04pct);经营活动现金流净额-1.81亿元。其中2023Q2总营收14.82亿元(同增0.3%),归母净利润1.58亿元(同减7%),系消化高价原材料库存及非经常性损益规模差异所致;毛利率26.67%(同减1pct),净利率10.63%(同减0.9pct);销售费用率10%(同减1pct),管理费用率3.78%(同减0.5pct);营业税金及附加占比1.04%(同增0.6pct);经营活动现金流净额0.92亿元(同减2%)。 量驱动明显,速冻调理制品表现亮眼 分产品看,2023H1速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类/其他业务收入营收为33.34/4.55/0.39/0.27亿元,同比-3%/+40%/-5%/-10%,速冻调制食品增长亮眼。分渠道看,2023H1经销/直销/直销电商营收为29.69/7.50/1.08亿元,同比+12%/-28%/+2%。分区域看,2023H1东区/南区/西区/北区营收分别为7.71/6.93/7.59/16.32亿元,同比-13%/-6%/+0.04%/+13%。量价拆分来看,2023H1总销量36.24万吨(同增1%),吨价1.06万元/吨(同减0.03%),其中速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类销量为32.99/2.98/0.27万吨,同比-1%/+30%/+3%,吨价为1.01/1.52/1.44万元/吨,同比-2%/+7%/-8%。截至2023H1末,经销商总计4502家,较2022年末净减少421家。 盈利预测 我们看好公司下半年旺季发力,持续布局预制菜。根据中报,我们略调整2023-2025年EPS为0.95/1.07/1.22元(前值分别为0.99/1.14/1.30元),当前股价对应PE分别为16/15/13倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。 | ||||||
2023-05-06 | 民生证券 | 王言海,张玲玉 | 买入 | 维持 | 2022年报及2023年一季报点评:22年平稳收官,经营变革未来可期 | 查看详情 |
三全食品(002216) 事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年实现营收74.3亿元,同比+7.1%;实现归母净利润8.0亿元,同比+25.0%;实现扣非归母净利润7.1亿元,同比+28.6%。单Q4实现营收21.0亿元,同比+12.6%;实现归母净利润2.8亿元,同比+7.8%;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比+9.0%。23Q1实现营收23.7亿元,同比+1.3%;实现归母净利润2.8亿元,同比+7.0%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比+0.3%。公司拟每10股派3.5元(含税)。 产品推新渠道增质,收入利润呈现双增态势。22Q4/23Q1营收同比+12.6%/+1.3%。产品方面,22年公司以“十元三包”形式优化水饺、汤圆等存量产品并扩大发面小笼包、手抓饼等次新品,推出鲜食生系列、微波系列、空气炸锅系列等新品,速冻面米制品/速冻调制食品实现营收64.4/8.4亿元,同比+6.7%/+12.3%;渠道方面,经销商减量增质、电商渠道加速拓展布局,经销渠道/直营电商渠道实现营收56.4/1.9亿元,同比+10.2%/+19.2%,直营渠道受商超经营影响同比-4.4%,但盈利情况在产品结构调整后有所改善。 费用投放效率提升,盈利能力持续改善。22Q4/23Q1公司毛利率为26.8%/28.3%,同比-3.2pcts/-2.7pcts,主要系原材料价格阶段性上涨、22Q4宏观环境影响产能库存,以及春节前置使旺季销售周期缩短所致。23Q1销售费用率为12.6%,同比-1.8pcts;管理费用率为2.0%,同比-0.2pcts。公司渠道结构优化、业务结构升级,精细化管控有效提高费用投放效率,盈利能力也持续改善,23Q1归母净利率为11.8%,同比+0.6pcts。 23年发力新品类开发和新渠道布局,经营变革助推业绩稳步增长。产品方面,23年公司将加大传统产品创新改良力度,新品类实施大单品策略,通过场景细分把握消费者偏好。渠道方面,直营渠道稳定存量市场并加强生鲜布局,经销渠道丰富品类、提质增效,餐饮渠道提高大客户占比推动业务扩张,电商渠道提高线上品牌运营能力,同时发挥节日品类属性开发礼品渠道,实现产品与渠道精准匹配。公司产品升级有望打开增长空间,渠道变革有望贡献增长动能,公司盈利能力或将持续改善。 投资建议:Q1在原材料涨价、节日产品库存不足等不利影响下增速放缓,我们看好公司23年在产品推新、渠道延拓及内部管理强化下营收稳步增长,中长期成长性良好。我们预计公司2023~2025年营收分别为82/91/100亿元,同比增长10.3%/10.3%/10.0%;归母净利润分别为9/10/11亿元,同比增长13.0%/13.3%/10.6%,当前股价对应P/E分别为16/14/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推新不及预期,渠道拓展不及预期,原材料价格波动风险。 | ||||||
2023-04-25 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:2022年顺利收官,2023年增长可期 | 查看详情 |
三全食品(002216) 事件 2023年4月24日,三全食品发布2022年年报。 投资要点 2022年顺利收官,利润进入释放期 2022年营收74.34亿元(同增7%),归母净利润8.01亿元(同增25%),全年收入和利润双增长,趋势向好,系新品及次新品继续放量所推动。其中2022Q4营收20.99亿元(同增13%),归母净利润2.75亿元(同增8%)。毛利率2022年28%(同增1pct),其中2022Q4毛利率26.8%(同减3pct),系原材料及运营成本上涨所致;净利率2022年10.8%(同增2pct),其中2022Q4净利率13%(同减1pct),系毛利率拖累所致。销售费用率2022年11.89%(同减1pct),其中2022Q4为6.74%(同减4pct),系提高渠道促销效率所致;管理费用率2022年3%(同增0.1pct),其中2022Q4为2.8%(同增1pct),系计提股权激励费用所致。2022年经营活动现金流净额13.85亿元(同增44%),其中2022Q4为6.34亿元(同增18%)。 新品增长良好,餐饮有望恢复 分行业看,2022年零售及创新市场/餐饮市场营收62.22/12.13亿元,同比+8%/+4%,占比84%/16%。餐饮市场受终端需求疲软影响增速放缓,今年将加大餐饮大客户开发,实现餐饮业务快速扩张。分产品看,2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类/其他业务营收64.38/8.38/1.04/0.54亿元,同比+7%/+12%/-15%/+28%,占比87%/11%/1%/1%。其中汤圆、水饺、粽子/点心及面点类营收43.78/20.60亿元,同比+4%/+13%,占比59%/28%。公司持续优化存量产品,扩大次新品规模,鲜食生系列、空气炸锅系列等新品保持良好增长。分渠道看,2022年经销/直营/直营电商营收56.44/15.46/1.90亿元,同比+10%/-4%/+19%,占比76%/21%/3%。截至2022年末,经销商数量4923家。分区域看,2022年东区/南区/西区/北区营收15.73/14.06/15.03/29.52亿元,同比-1%/+4%/+6%/+14%,占比21%/19%/20%/40%。量价拆分来看,2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类产品销量64.94/7.40/0.85万吨,同比+9%/+36%/+19%;对应吨价0.99/1.13/1.22万元/吨,同比-2%/-17%/-29%。 盈利预测 预计2023-2025年EPS为0.99/1.14/1.30元,当前股价对应PE分别为16/14/12倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。 |