流通市值:79.65亿 | 总市值:83.67亿 | ||
流通股本:5.59亿 | 总股本:5.88亿 |
桂林三金最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-05 | 中邮证券 | 蔡明子,龙永茂 | 买入 | 维持 | 扣非净利润高速增长,董事长拟增持股份彰显发展信心 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 扣非净利润高速增长,提质增效经营成果显现 公司发布2023年业绩快报:2023年实现营收21.72亿(+10.82%)归母净利润3.91亿(+18.58%);扣非净利润3.53亿(+58.60%)。公司扣非净利润实现高速增长,主要原因为:1.公司持续推进营销创新抢抓市场机遇,加大销售力度,公司业绩实现稳定增长;2.公司积极开展精益管理、节能降耗项目,提高管理效率,有效控制成本;3.公司第一期员工持股计划确认的管理费用在当期摊销数较去年同期的减少;4.对生物制药板块进行梳理优化,实现一定程度的减亏。 分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为7.16亿元(+38.51%)4.78亿元(-0.07%)、4.38亿元(-1.33%)、5.40亿元(+3.65%);归母净利润分别为1.69亿(+40.96%)、2.10亿元(+15.01%)、0.17亿元(-19.16%)、-0.06亿元(-219.45%);扣非归母净利润分别为1.64亿(+42.86%)、2.03亿元(+15.48%)、0.10亿元(-34.45%)、-0.24亿元(+71.53%)。预计公司库存已逐步回归正常水平,2024年公司经营有望摆脱疫情等扰动因素,实现稳健发展。 董事长拟增持公司股份,彰显发展信心 公司公告称实际控制人、董事长兼总裁邹洵先生基于对公司未来发展前景的信心以及长期投资价值的认可,拟使用自有资金,本次拟增持金额不低于500万元人民币。 盈利预测及投资评级 预计公司2023-2025年营业收入分别为21.72/24.09/26.72亿元,归母净利润分别为3.91/5.02/5.62亿元,当前股价对应PE分别为21.36/16.65/14.87倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场,二、三线品种快速成长,有较大提升空间,生物制药板块有望进一步减亏,维持“买入”评级。 风险提示: 渠道推广不及预期风险;药品研发失败风险。 | ||||||
2024-01-24 | 中邮证券 | 蔡明子,龙永茂 | 买入 | 首次 | 知名中药老品牌,打造“百年三金、百亿三金” | 查看详情 |
桂林三金(002275) 深耕中药制药,一体两翼多元发展,首次覆盖,给予“买入”评级 公司主要从事中成药的研发、制造与销售,同时涵盖生物药、日化健康、大健康产品和化学药等多个细分行业,持续推进“以中药制药为核心,以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼,相关产业为辅”的发展战略。预计公司2023-2025年营业收入分别为22.0/24.8/27.9亿元,归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元,对应EPS分别为0.79、0.87、0.96元/股,当前股价对应PE分别为16.47/14.86/13.46倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场,二三线品种快速成长,有较大提升空间,生物制药板块有望进一步减亏首次覆盖,给予“买入”评级。 深耕中药制药,一线品种夯实品牌,二三线品种步入成长快车道 公司通过多年经营,树立了良好的口碑和较好的用户基础。“三金”、“桂林西瓜霜”品牌已经深入人心,在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势,代表产品三金牌西瓜霜系列、三金片成为全国同类中成药的前列品牌。米内网数据显示,2022年中国城市实体药店终端咽喉中成药TOP20厂家中,公司西瓜霜系列产品位列第一,市场份额达到15.62%,从2015年开始至今连续8年蝉联第一。三金片已进入我国基药目录,在我国泌尿系统感染中成药公立医疗机构市场规模、城市实体药店终端市场规模均排名领先。西瓜霜系列、三金片系列有望通过新剂型开拓院内空白市场。 公司二、三线品种眩晕宁片/眩晕宁颗粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒等经过公司培育已步入快速成长阶段,有望带来业绩增量。 生物制药板块走向正轨,亏损有望收窄 2013年收购宝船公司,进军生物制药领域;2016年成立白帆公司,开展抗体药物CDMO/CMO业务。随着疫情后宝船生物临床试验的正常开展,项目有望加快推进,产品有望按节奏上市,亏损有望收窄白帆生物已与多家生物医药公司达成合作,签约订单有望带来收益,收窄亏损。 风险提示: 渠道推广不及预期风险;药品研发失败风险。 | ||||||
2023-10-31 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:收入与利润保持稳定增长 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 【投资要点】 收入与利润保持稳定增长。2023年前三季度,公司实现营业收入16.32亿元,同比+13.40%;归母净利润3.97亿元,同比+22.35%。单独Q3实现营收4.38亿元,同比-1.33%;归母净利润0.17亿元,同比-19.16%。公司不断推进“价值营销”、品牌年轻化战略,精益管理,推进绩效管理体系的重建。公司公告了前三季度利润分配预案:按每10股派发现金股利3.00元(含税),预计共分配现金股利176,270,580.00元(含税)。 公司产品多市场份额大。截至上半年,公司拥有217个药品批文,其中47个独家特色品种,69个品规进入国家基药目录,119个品规进入国家医保目录,22个品种被认定为第一批广西民族药,拥有有效发明专利62件(其中1件为美国发明专利,4件发明专利获中国专利优秀奖)。2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品中,公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4位,两品种市场份额合计达到12.73%(米内网)。 公司盈利能力有所提升。2023年前三季度,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为28.06%、15.80%、-0.36%、6.46%,同比分别+3.70pct、-4.87pct、+0.04pct、-2.40pct;销售毛利率、销售净利率分别为73.57%、24.32%,同比分别+1.16pct、+1.78pct。公司积极构建新版绩效及监测指标数据库,深入推进精益管理,完善信息化建设。 【投资建议】 公司在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”,被广西商务厅认定为“广西老字号”。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49亿元,归母净利润分别为4.41/5.17/5.85亿元,EPS分别为0.75/0.88/1.00元,对应PE分别为19/17/15倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化风险; 产品价格下降风险; 市场竞争加剧风险; 原辅料价格波动风险; | ||||||
2023-08-28 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:深入推进精益管理,业绩保持稳定增长 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 【投资要点】 公司业绩保持稳定增长。2023年上半年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长19.96%;归母净利润3.80亿元,同比增长25.30%。单独Q2来看,实现营收4.78亿元,同比-0.07%;实现归母净利润2.10亿元,同比+15.01%。公司努力克服外部环境的不利影响,继续推进“价值营销”战略,持续推进品牌年轻化战略,深入推进精益管理,推进绩效管理体系的重建。 公司产品丰富市场影响力大。目前公司拥有217个药品批文,其中有47个独家特色产品,69个品规进入国家基药目录,119个品规进入国家医保目录,22个产品被认定为第一批广西民族药,拥有有效发明专利62件(其中1件为美国发明专利,4件发明专利获得中国专利优秀奖)。米内网2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品,公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4,两品种市场份额合计达到12.73%。 公司坚持守正创新研发顺利推进。公司坚持守正创新,做精做细拳头产品和经典名方中药新药,积极致力民族药创新,获得发明专利授权6件,持续提升公司核心竞争力;各项申报工作相继完成;各项研发工作开展顺利,完成科技厅创新驱动发展专项(西瓜霜)4个子课题的验收工作和总项目的验收工作,完成同名同方药研究的调研工作;积极加强平台工艺开发,孙公司宝船生物在研项目共计12个,其中7项临床试验进行中。 公司精益管理盈利能力有所提升。2023H1年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为22.92%、13.17%、-0.08%、5.36%,同比分别+5.72pct、-5.56pct、+0.86pct、-2.48pct;销售毛利率、销售净利率分别为73.27%、31.78%,同比分别+1.13pct、+1.35pct。公司积极构建2023年版绩效及监测指标数据库,深入推进精益管理,完善信息化建设。 【投资建议】 公司经过50多年的发展,公司已经在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”,被广西商务厅认定为“广西老字号”,连续多年被“世界品牌实验室”列为“中国500最具价值品牌”,2019年-2021年价值评估分别为88.97亿元、104.25亿元、112.29亿元,2021年位于医药行业第4位。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49亿元,归母净利润分别为4.41/5.16/5.84亿元,EPS分别为0.75/0.88/0.99元,对应PE分别为20/17/15倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化; 产品价格下降; 市场竞争加剧; 原辅料价格波动; | ||||||
2023-08-25 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 维持 | 工业收入稳定提升,上海三金亏损有望大幅减少 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 事件: 桂林三金于8月25日公布2023年半年度报告:公司2023上半年实现营业总收入11.94亿元(yoy+19.96%),其中主营业务收入11.87亿元(yoy+19.67%);实现归母净利润3.80亿元(yoy+25.30%);扣非归母净利润3.67亿元(yoy+26.3%)。其中2023Q2单季度实现营业收入4.78亿元(yoy-0.07%),归母净利润2.10亿元(yoy+15.01%),扣非归母净利润2.03亿元(yoy+15.48%)。 营销规划+传播推广富有成效,工业收入稳定提升 2023年上半年公司中成药(工业)板块实现收入10.99亿元(yoy+19.62%),主要系公司持续推进“价值营销”战略,制定了重点一二线品种专项激励政策:优化调整三金颗粒销售政策;重塑三金片流通品规和桂林西瓜霜(喷剂)、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片价格体系;鉴于公司持续开拓终端销售增长点、推进品牌年轻化战略,叠加咽喉不适人群数量提升,我们预计公司工业收入未来有望稳定提升。 通过精益管理+信息化建设,桂林三金毛利率及费用率持续改善 桂林三金毛利率从2022年底的70.98%提升至2023H1的73.27%,上升2.29pct;费用率方面,公司销售费用率、管理费用率均大幅下降,从2022年底的27.47%/14.00%分别降至2023H1的22.92%/7.81%,带动整体费用率从2022年底的51.79%降至2023H1的36.01%,下降15.78pct。随着公司精细化管理及信息化建设持续推进,我们预计公司盈利能力有望保持良好增长趋势。 白帆生物CDMO平台业绩持续增长,上海三金亏损有望大幅减少 2022年底白帆生物已经与百奥赛图、华柏艾克舒生物、麦济生物分别签订战略合作协议,旨在深化双方在CDMO服务和项目开发等方面的合作。随着公司CDMO订单持续增长,公司争取2023年实现盈亏平衡并且逐步盈利。2020-2022年上海三金亏损分别达0.58/2.06/3.04亿元。鉴于2023年白帆生物CDMO业务亏损持续减少,2023年上海三金多年亏损情况有望得到好转。 盈利预测与投资评级 我们预计2023-2025年公司营业收入为23.20/27.14/31.48亿元,归母净利润为4.68/5.53/6.59亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险、公司产品价格下降的风险、市场竞争加剧风险、原辅材料价格波动风险 | ||||||
2023-08-25 | 浙商证券 | 孙建 | 增持 | 维持 | 桂林三金2023年中报点评:中药经营稳健,销售改革深化,战略亏损减少 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 投资要点 业绩表现:中药业务经营稳健,销售改革深化,战略亏损减少 2023年8月24日,桂林三金公布2023年半年报,2023H1收入11.94亿,同比增长19.96%,归母净利润3.80亿,同比增25.30%。其中,2023Q2:收入4.78亿,同比持平,归母净利润2.1亿,同比增长15% 中药业务经营稳健 母公司是公司中药业务主要平台,2023H1收入10亿,同比增长18.67%,毛利率79%,净利润4.58亿,同比增长17.67%,净利率45%,保持较强盈利能力; 营销改革深化 2023H1销售费用2.74亿,同比增长59.87%,超过收入增幅,说明公司营销改革加大力度,具体营销改革策略包括,完善蛤蚧定喘胶囊为代表的医学推广模式;重点一二线品种专项激励政策;优化调整三金颗粒销售政策;重塑三金片流通品规和桂林西瓜霜(喷剂)、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片价格体系;持续完善眩晕宁、脑脉泰等医院品规学术体系建设。 生物药战略亏损减少 子公司上海三金是生物药研发和生产平台。2023H1研发投入6400万,同比减少17.96%,带动上海三金减亏1000万,生物药资产上海三金2023H1战略亏损1.05亿。 盈利预测与估值: 公司主营中药业务稳定增长,生物药战略亏损减少,我们预计2023-2025年公司EPS为0.84、1.02和1.24元/股,2023年8月24日收盘价对应2023年PE为18.44倍,维持“增持”评级。 风险提示 中药材价格波动风险;创新药研发失败风险;生物药CMO产能利用率不及预期风险。 | ||||||
2023-07-27 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 首次 | 中药品种优势明显,两翼战略有望兑现 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 桂林三金是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一,其中代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品。2017年桂林三金确立了“以中药制药为核心,以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼,相关产业为辅”的发展战略,生物制药板块业绩有望稳步兑现。 一线品种优势显著,二线品种有望持续放量 桂林三金拥有桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片、脑脉泰胶囊等自主开发的独家特色品种47种。经过多年努力,三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势,代表产品三金西瓜霜系列、三金片多年稳居全国同类中成药前列;二线品种方面,2022年公司二线品种眩晕宁片单剂型销售额破亿,目前公司正积极开展二线独家产品的市场推广试点,探索医疗终端学术推广模式,加快电商终端建设,以期实现销量的快速增长。2023Q1公司持续加大销售力度,实现营业收入7.16亿元(yoy+38.51%),归母净利润1.69亿元(yoy+40.96%)。 生物制药富有竞争力,管线内拥有多款潜力品种 上海三金(及旗下宝船生物和白帆生物)负责公司生物制药业务,其中白帆生物定位为公司生物制药生产基地,富裕产能提供CDMO业务。截至2022年底,宝船生物有9个在研产品,包括入选2022年AACR年会的新型TNFR2非阻断治疗抗体BC011及临床进度国内第一、美国第二(中美双报)的CD47/CLDN18.2双抗BC007,拥有较大潜力。 持续加码CDMO业务,有望实现盈亏平衡 截至2022年底,白帆生物已经与百奥赛图、华柏艾克舒生物、麦济生物分别签订了战略合作协议,并与植恩生物共同出资成立非凡生物,意在借助双方优势及重庆当地资源及政策支持,计划重点布局临床及商业化阶段的全方位CDMO服务。随着公司CDMO订单持续增长,公司预计2023年有望实现盈亏平衡并且逐步盈利。 我们预计公司2023-2025年总体收入分别为23.68/28.15/33.19亿元,同比增长分别为20.81%/18.89%/17.92%;归属于上市公司股东的净利润分别为4.62/5.62/6.71亿元,EPS分别为0.79/0.96/1.14元。考虑到公司核心品种新剂型加速增长、二线品种有望持续放量、CDMO业务有望年内实现盈亏平衡,看好公司发展,给予2024年22倍PE,目标价21.04元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险、公司产品价格下降的风险、市场竞争加剧风险、原辅材料价格波动风险 | ||||||
2023-05-10 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2022年报&2023年一季报点评:开门红业绩高速增长,品牌影响力不断提升 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 【投资要点】 公司开门红业绩高速增长。 2022 年公司实现营业收入 19.60 亿元, 同比增长 12.55%;归母净利润 3.30 亿元,同比-4.13%;扣非净利润 2.22亿元,同比-14.62%;经营活动产生的现金流量净额 5.29 亿元,同比+28.87%。 公司归母净利润同比略有下降,主要原因为生物医药板块研发投入加大、 CDMO 业务没处于起步阶段。 2023Q1,公司实现营业收入 7.16 亿元,同比+38.51%;归母净利润 1.69 亿元,同比+40.96%;扣非归母净利润 1.64 亿元,同比+42.86%。 公司品牌影响力不断提升。 目前公司拥有 217 个药品批文,其中 47个独家特色产品, 69 个品规进入国家基药目录, 119 个品规进入国家医保目录, 22 个产品被认定为第一批广西民族药,拥有有效发明专利73 件。 米内网数据显示, 2021 年中国城市实体药店终端咽喉中成药TOP20 品牌,公司有 3 个产品上榜,桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片分别位列第 4、第 7 和第 15 位,西瓜霜系列产品市场份额超过 10%。按细分品类,桂林西瓜霜市场占有率(口腔溃疡中成药市场)为 46.78%,三金片市场占有率(尿路感染中成药片剂市场)为 43%。 公司加大投入研发顺利推进。 2022 年,公司研发投入 2.17 亿元,同比+7.20%。 报告期内,公司各项研发工作开展顺利,完成 4 项新药立项,完成科技厅“三金片深度二次开发及产业化升级研究”和“生物药 2 类新药重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液研制”2 个项目的验收,经典名方项目均已完成第一阶段的研究;生物药研发管线持续扩大,孙公司宝船生物在研项目 11 个,其中 7 项临床试验进行中, 期间新获 3 个 IND 批件,其中 BC007 抗体注射液是宝船生物首个中美双报的新药项目,标志着创新药“出海”征程迈出重要一步。 盈利能力有所下滑但快速恢复。 2022 年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 27.47%、 25.07%、 -0.75%、 11.07%,同比分别-4.98pct、+4.47pct、 0.45pct、 -0.55pct。 2022 年销售毛利率、销售净利率分别为 70.98%、 16.81%,同比分别-3.35pct、 -2.93pct。 2023Q1 公司销售毛利率 74.86%、销售净利率 23.64%,同比分别-0.14pct、 0.41pct。 【投资建议】 经过 50 多年的发展,公司在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。根据世界品牌实验室(World Brand Lab)发布的 2021 年《中国 500 最具价值品牌》排行榜,“三金”品牌价值 112.29 亿元,位于医药行业第 4 位。按照“以中药制药为核心,以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼,相关产业为辅”的一体两翼发展战略,公司矢志成为国内领先的医药制造集团。 在巩固提升核心品种的同时,公司将逐渐发力打造二线品种,实现业绩的稳定持续增长。 公司业绩增长基本符合预期。 我们略微调整流通、 其他(工业)板块增速,调整公司 2023/2024/2025 年营业收入分别至人民币 22.44/25.49/28.49 亿元,归母净利润分别至 4.41/5.19/5.87亿元, EPS 分别为 0.75/0.88/1.00 元。维持“增持”评级 【风险提示】 行业政策变化; 产品价格下降; 市场竞争加剧; 原辅料价格波动; | ||||||
2023-04-28 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 一季度增长迅速,中药业务持续放量,品牌行稳致远 | 查看详情 |
桂林三金(002275) 事件: 2022年公司实现营业收入19.60亿元,同比+12.55%;归母净利润3.30亿元,同比-4.13%;扣非归母净利润2.22亿元,同比-14.62%。2023Q1实现营业收入7.16亿元,同比+38.51%;归母净利润1.69亿元,同比+40.96%;扣非归母净利润1.64亿元,同比+42.86%。 分析点评 一季度快速增长,23Q1毛利率恢复正常水平 单季度来看,公司2022Q4收入为5.21亿元,同比+7.25%;归母净利润为0.05亿元,同比-89.88%;扣非归母净利润为-0.83亿元。但23Q1快速恢复,2023Q1实现营业收入7.16亿元,同比+38.51%;归母净利润1.69亿元,同比+40.96%;扣非归母净利润1.64亿元,同比+42.86%。2023Q1公司整体毛利率为74.86%,同比-0.14个百分点;期间费用率43.57%,同比-1.43个百分点;其中销售费用率25.41%,同比+3.26个百分点;管理费用率17.43%,同比-4.46个百分点;财务费用率0.73%,同比-0.23个百分点。 各板块稳健增长,中药独家品种优势明显 分板块来看,中成药业务实现营业收入17.65亿元,同比增长10.96%,中成药业务持续保持稳健增长态势;其他各项业务平稳增长,商品流通业务实现营业收入0.49亿元,同比增长11.35%;其他业务实现营业收入1.04亿元,同比增长17.51%。 公司与下属子公司拥有217个药品批文,其中有47个独家特色产品,69个品规进入国家基本药物目录,119个品规进入国家医保目录,22个产品被认定为第一批广西民族药。目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。 研发助力,一体两翼开启第二增长曲线 围绕三金片与西瓜霜系列两大主导产品和部分二线重点产品开展创新升级,加快拳头产品二次开发研究和经典名方中药新药研发步伐。各项研发工作开展顺利,完成4项新药立项,完成科技厅“三金片深度二次开发及产业化升级研究”和“生物药2类新药重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液研制”2个项目的验收,经典名方项目均已完成第一阶段的研究。 生物药研发管线持续扩大,孙公司宝船生物在研项目共计11个,其中7项临床试验进行中,报告期内新获3个IND批件,其中BC007抗体注射液是宝船生物首个中美双报的新药项目,标志着宝船生物创新药“出海”征程迈出重要一步。 投资建议 我们预计,公司2023~2025年收入分别23.2/27.1/31.3亿元,分别同比增长18.6%/16.4%/15.8%,归母净利润分别为4.7/5.5/6.3亿元,分别同比增长42.3%/16.6%/14.9%,对应估值为24X/20X/18X。维持“买入”评级。 风险提示 业绩增长不及预期;生物药CDMO业务订单和产能不及预测。 | ||||||
2023-04-16 | 浙商证券 | 孙建 | 增持 | 首次 | 桂林三金深度报告:处于重估起点的“老字号” | 查看详情 |
桂林三金(002275) 投资要点 价值重估:真实利润新高,有较高价值重估空间 2021年公司经营性业务利润已从2020年疫情低点恢复并创新高到5.4亿,但研发子公司战略亏损加大,使表观合并净利润只有3.4亿,导致股价变化并未反应经营性业务大幅改善的内在变化。按照经营性业务利润估值,具有较高价值重估空间。 品牌中药主业进入成长新阶段 公司核心产品三金片和西瓜霜系列是各自领域头部中药品牌。随着品牌力强化,产品市占率提升,资产经营效率也明显得到提升。2018-2021年,母公司应收项目周转天数处于下降趋势。2021年,母公司ROE从疫情影响中恢复并创新高到18%,资本回报率ROIC达到34%。2023年,品牌中药业务在疫后复苏和新产品驱动下,进入到成长新阶段。 上海三金生物作为创新药研发和生产平台,是“一体两翼”战略重要布局 上海三金生物的宝船生物和白帆生物是公司创新药研发和生产平台,是“一体两翼”战略的重要布局。创新药研发子公司宝船生物并购赛金生物成为创新药资产重估转折点,抗体生产子公司白帆生物开始承接外部客户生物CMO业务,生物药研发和生产两大平台都处于延展性发展新阶段。 盈利预测与估值 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为19.69亿/22.64亿/26.04亿元,同比增速为13%/15%/15%,净利润分别为3.26亿/4.86亿/6.15亿元,同比增速为-5.15%/48.99%/26.62%;对应PE分别为31.72x/21.27x/16.81x。考虑到公司OTC业务占比较高,我们选取了同样具有OTC布局的中药企业华润三九、云南白药、羚锐制药作为可比公司,同时考虑到公司2023-2024增速高于可比公司,因此给予目标公司2023年25倍PE,对应20.69元,18%上涨空间,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示 中药材价格波动风险;创新药研发失败风险;生物药CMO产能利用率不及预期风险。 |