桂林三金(002275)公司资料

桂林三金(002275) 扣非净利润高速增长，提质增效经营成果显现 公司发布2023年业绩快报：2023年实现营收21.72亿（+10.82%）归母净利润3.91亿（+18.58%）；扣非净利润3.53亿（+58.60%）。公司扣非净利润实现高速增长，主要原因为：1.公司持续推进营销创新抢抓市场机遇，加大销售力度，公司业绩实现稳定增长；2.公司积极开展精益管理、节能降耗项目，提高管理效率，有效控制成本；3.公司第一期员工持股计划确认的管理费用在当期摊销数较去年同期的减少；4.对生物制药板块进行梳理优化，实现一定程度的减亏。 分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为7.16亿元（+38.51%）4.78亿元（-0.07%）、4.38亿元（-1.33%）、5.40亿元（+3.65%）；归母净利润分别为1.69亿（+40.96%）、2.10亿元（+15.01%）、0.17亿元（-19.16%）、-0.06亿元（-219.45%）；扣非归母净利润分别为1.64亿（+42.86%）、2.03亿元（+15.48%）、0.10亿元（-34.45%）、-0.24亿元（+71.53%）。预计公司库存已逐步回归正常水平，2024年公司经营有望摆脱疫情等扰动因素，实现稳健发展。 董事长拟增持公司股份，彰显发展信心 公司公告称实际控制人、董事长兼总裁邹洵先生基于对公司未来发展前景的信心以及长期投资价值的认可，拟使用自有资金，本次拟增持金额不低于500万元人民币。 盈利预测及投资评级 预计公司2023-2025年营业收入分别为21.72/24.09/26.72亿元，归母净利润分别为3.91/5.02/5.62亿元，当前股价对应PE分别为21.36/16.65/14.87倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场，二、三线品种快速成长，有较大提升空间，生物制药板块有望进一步减亏，维持“买入”评级。 风险提示： 渠道推广不及预期风险；药品研发失败风险。

桂林三金(002275) 深耕中药制药，一体两翼多元发展，首次覆盖，给予“买入”评级 公司主要从事中成药的研发、制造与销售，同时涵盖生物药、日化健康、大健康产品和化学药等多个细分行业，持续推进“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的发展战略。预计公司2023-2025年营业收入分别为22.0/24.8/27.9亿元，归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元，对应EPS分别为0.79、0.87、0.96元/股，当前股价对应PE分别为16.47/14.86/13.46倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场，二三线品种快速成长，有较大提升空间，生物制药板块有望进一步减亏首次覆盖，给予“买入”评级。 深耕中药制药，一线品种夯实品牌，二三线品种步入成长快车道 公司通过多年经营，树立了良好的口碑和较好的用户基础。“三金”、“桂林西瓜霜”品牌已经深入人心，在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势，代表产品三金牌西瓜霜系列、三金片成为全国同类中成药的前列品牌。米内网数据显示，2022年中国城市实体药店终端咽喉中成药TOP20厂家中，公司西瓜霜系列产品位列第一，市场份额达到15.62%，从2015年开始至今连续8年蝉联第一。三金片已进入我国基药目录，在我国泌尿系统感染中成药公立医疗机构市场规模、城市实体药店终端市场规模均排名领先。西瓜霜系列、三金片系列有望通过新剂型开拓院内空白市场。 公司二、三线品种眩晕宁片/眩晕宁颗粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒等经过公司培育已步入快速成长阶段，有望带来业绩增量。 生物制药板块走向正轨，亏损有望收窄 2013年收购宝船公司，进军生物制药领域；2016年成立白帆公司，开展抗体药物CDMO/CMO业务。随着疫情后宝船生物临床试验的正常开展，项目有望加快推进，产品有望按节奏上市，亏损有望收窄白帆生物已与多家生物医药公司达成合作，签约订单有望带来收益，收窄亏损。 风险提示： 渠道推广不及预期风险；药品研发失败风险。

桂林三金(002275) 【投资要点】 收入与利润保持稳定增长。2023年前三季度，公司实现营业收入16.32亿元，同比+13.40%；归母净利润3.97亿元，同比+22.35%。单独Q3实现营收4.38亿元，同比-1.33%；归母净利润0.17亿元，同比-19.16%。公司不断推进“价值营销”、品牌年轻化战略，精益管理，推进绩效管理体系的重建。公司公告了前三季度利润分配预案：按每10股派发现金股利3.00元（含税），预计共分配现金股利176,270,580.00元(含税)。 公司产品多市场份额大。截至上半年，公司拥有217个药品批文，其中47个独家特色品种，69个品规进入国家基药目录，119个品规进入国家医保目录，22个品种被认定为第一批广西民族药，拥有有效发明专利62件（其中1件为美国发明专利，4件发明专利获中国专利优秀奖）。2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品中，公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4位，两品种市场份额合计达到12.73%（米内网）。 公司盈利能力有所提升。2023年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为28.06%、15.80%、-0.36%、6.46%，同比分别+3.70pct、-4.87pct、+0.04pct、-2.40pct；销售毛利率、销售净利率分别为73.57%、24.32%，同比分别+1.16pct、+1.78pct。公司积极构建新版绩效及监测指标数据库，深入推进精益管理，完善信息化建设。 【投资建议】 公司在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，被广西商务厅认定为“广西老字号”。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49亿元，归母净利润分别为4.41/5.17/5.85亿元，EPS分别为0.75/0.88/1.00元，对应PE分别为19/17/15倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化风险； 产品价格下降风险； 市场竞争加剧风险； 原辅料价格波动风险；

桂林三金(002275) 【投资要点】 公司业绩保持稳定增长。2023年上半年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长19.96%；归母净利润3.80亿元，同比增长25.30%。单独Q2来看，实现营收4.78亿元，同比-0.07%；实现归母净利润2.10亿元，同比+15.01%。公司努力克服外部环境的不利影响，继续推进“价值营销”战略，持续推进品牌年轻化战略，深入推进精益管理，推进绩效管理体系的重建。 公司产品丰富市场影响力大。目前公司拥有217个药品批文，其中有47个独家特色产品，69个品规进入国家基药目录，119个品规进入国家医保目录，22个产品被认定为第一批广西民族药，拥有有效发明专利62件（其中1件为美国发明专利，4件发明专利获得中国专利优秀奖）。米内网2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品，公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4，两品种市场份额合计达到12.73%。 公司坚持守正创新研发顺利推进。公司坚持守正创新，做精做细拳头产品和经典名方中药新药，积极致力民族药创新，获得发明专利授权6件，持续提升公司核心竞争力；各项申报工作相继完成；各项研发工作开展顺利，完成科技厅创新驱动发展专项(西瓜霜)4个子课题的验收工作和总项目的验收工作，完成同名同方药研究的调研工作；积极加强平台工艺开发，孙公司宝船生物在研项目共计12个，其中7项临床试验进行中。 公司精益管理盈利能力有所提升。2023H1年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为22.92%、13.17%、-0.08%、5.36%，同比分别+5.72pct、-5.56pct、+0.86pct、-2.48pct；销售毛利率、销售净利率分别为73.27%、31.78%，同比分别+1.13pct、+1.35pct。公司积极构建2023年版绩效及监测指标数据库，深入推进精益管理，完善信息化建设。 【投资建议】 公司经过50多年的发展，公司已经在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，被广西商务厅认定为“广西老字号”，连续多年被“世界品牌实验室”列为“中国500最具价值品牌”，2019年-2021年价值评估分别为88.97亿元、104.25亿元、112.29亿元，2021年位于医药行业第4位。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49亿元，归母净利润分别为4.41/5.16/5.84亿元，EPS分别为0.75/0.88/0.99元，对应PE分别为20/17/15倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化； 产品价格下降； 市场竞争加剧； 原辅料价格波动；