亚太股份(002284) 投资要点 公司公告：公司发布2023年三季报，业绩基本符合我们预期。2023Q3实现营业收入9.61亿元，同比增长1.17%，环比增长9.88%；实现归属母公司净利润0.29亿元，同比增长244.81%，环比下降0.71%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长852.33%，环比增长32.20%。 核心自主车企放量，收入同环比提升。2023年Q3公司核心客户吉利/长安/上汽通用五菱分别实现产量47.5/44.5/21.8万辆，同比+24%/+40%/-40%，环比+30%/+24%/+38%。公司深耕汽车制动赛道，产品竞争力较强，已经进入主流自主车企及部分国际车企供应商体系，自主车企周期向上助力公司收入实现同环比提升。 毛利率同比提升，增效控费期间费用率环比下滑。2023年Q3毛利率为16.48%，同比上升3.61pct，环比下降1.68pct，相较去年同期公司产能利用率提升叠加产品结构优化带来的盈利中枢上移明显；2023年Q3期间费用率为12.92%，同环比分别+1.61pct/-1.28pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.82%/5.03%/5.98%/0.09%，环比分别+0.22pct/-0.04pct/-1.33pct/-0.14pct，研发费用率环比下降较多，公司前期新产品投入逐步进入收获期。 电子+线控产品加速落地，产品结构多元打开成长空间。2023年Q3公司获得多个制动项目定点，披露定点全生命周期内总共可以为公司贡献营收约50亿元。One Box线控制动产品IBS加速落地，公司公告目前已经取得两个IBS项目定点，智能化趋势下线控制动逐步成为标配，公司作为行业率先一批实现线控制动产品量产的公司有望打开更大市场。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新产品爬坡仍需时间，我们下调公司2023-2025年营收预测为41.23/55.97/66.81亿元（原为49.55/58.72/72.33亿元），同比分别+10%/+36%/+19%；下调2023~2025年归母净利润为1.53/2.40/3.04亿元（原为1.79/2.57/3.32亿元），同比分别+125%/+57%/+27%，对应PE分别为48/30/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。

亚太股份(002284) 事件概述：2023年10月27日，公司发布23年前三季度业绩报告，前三季度实现营收27.16亿元，同比+2.64%，净利润9727.91万元，同比+139.42%。 Q2业绩符合预期，利润拐点持续兑现。23Q3实现营收9.61亿元，同/环比+1.17%/9.88%；实现归母净利润2943.49万元，同/环比+244.81%/-0.71%，营收稳步增长，利润拐点持续兑现，主要系：1）营收端：公司紧抓市场机遇，发力电子产品，21年至今电子产品已获长城、零跑、东风、北汽、一汽、造车新势力等国内外优质头部主机厂定点，部分定点当前已进入量产阶段，贡献核心营收增量。2）盈利能力：2023年前三季度毛利率为16.85%，同比+3.41%。其中，23Q3毛利率为16.48%，同比+3.61%；2023年前三季度净利率为3.59%，同比+2.02Pcts。其中，23Q3净利率为3.07%，同比+2.17Pcts。盈利能力稳步提升，主要原因为1）电子产品营收占比持续提升，产品结构持续优化；2）受益于上游原材料价格修复，叠加公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，助力毛利率同比提升。3）四费费率：公司23年前三季度四费费用率为12.91%，同比+1.28Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/5.16%/6.33%/-0.30%，较上年同期+0.24Pcts/+0.22Pcts/+0.99Pcts/-0.17Pcts，公司持续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。 基盘业绩修复，电子产品加速放量，业绩持续上行。公司基础制动器客户包括长城、长安、吉利等，同时持续开拓全球市场，现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台，23Q3新增4个定点（其中三个项目带EPB），基础制动器在手订单落地，产能利用率有望进一步提升，盈利能力持续修复。同时，公司发力电子产品，当前已具备ABS、EPB、ESC、IBS等产品量产能力，为国内电子制动产品矩阵最全的企业之一。公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安以及某造车新势力等多家主机厂定点。23年至今公司获得多个电子产品定点，伴随着电子产品的持续放量，助力公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步改善，贡献核心业绩弹性。 线控制动持续突破，定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产品布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box（iEHB），产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动One-box已获得三个定点，客户包括国内外头部品牌，计划于2023年达到量产阶段。同时，为满足客户需求，公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地，线控制动成功打破海外巨头垄断，有望开启公司第二成长曲线。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元，当前市值对应2023-2025年PE为42/25/17倍。电子产品快速放量，公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

亚太股份(002284) 投资要点： 事件：亚太股份发布2023年三季度报告。 点评： 2023Q3业绩实现快速增长。2023前三季度公司实现营收27.16亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长139.42%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长184.29%。其中，2023Q3实现营收9.61亿元，同比增长1.17%，环比2023Q2增长9.83%；归母净利润0.29亿元，同比增长244.81%，环比2023Q2下降3.33%。2023Q3毛利率为16.48%，同比提升3.61pct，环比下降1.67pct，公司产品结构持续优化，毛利率同比稳步提升。2023Q3净利率为3.07%，同比提升2.16pct，环比下降0.29pct。在新能源汽车快速发展的背景下，公司线控制动产品渗透率提升，产品销量实现稳步增长。公司优化内部降本增效，规模效应显现，推动公司业绩快速增长。 汽车电子制动系统产品持续突破。公司客户涵盖国内整车企业及国际汽车跨国公司，已进入大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台。公司以自主研发并量产化汽车防抱死制动系统ABS为基础，逐步突破汽车底盘电子制动系统产品的研发与生产，成功开发EPB、ESC、IBS（Two-box）、EBB(Two-box)、IBS（One-box）。公司持续优化产品结构，上半年汽车电子控制系统营收占比达到19.12%，同比增长5.88pct。 线控制动产品订单转化能力强，有望助力公司开启新一轮增长曲线。上半年公司新量产项目30个，涵盖吉智新能源、长安、广汽新能源、广汽乘用车、一汽红旗、上汽通用五菱、上汽大通等多个项目。公司先后新获多个汽车电子控制系统项目定点，其中包括多项IBS(One-box)产品。公司为国内少有实现线控制动系统国产替代化的企业，产品具备一定竞争力，获单能力逐步增强，有望助力公司开启新一轮业绩增长曲线。 维持增持评级。公司为国内汽车制动系统龙头企业，线控制动系统产品转型成果初显，后续业绩增长可期。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.23元、0.39元、0.51元，对应PE分别为43倍、25倍、19倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险；智能驾驶技术推广不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。

亚太股份(002284) 事件概述：8月24日，公司发布2023年半年度报告，公司实现营收17.55亿元,同比+3.46%；实现归母净利润6784.42万元，同比增加111.39%。 Q2业绩符合预期，业绩拐点持续兑现。公司Q2实现营收8.75亿元，同比+18.96%；实现归母净利润2964.4万元，同比+258.15%，营收稳步增长，利润拐点持续兑现，主要系：1）营收端：公司紧抓市场机遇，发力电子产品，21年至今电子产品已获长城、零跑、东风、北汽等国内外优质头部主机厂19个定点，部分定点当前已进入量产阶段，贡献核心营收增量。23H1公司电子产品实现营收3.35亿元，同比+49.36%。2）盈利能力：23H1公司电子产品营收占比19.12%，较去年同期增加5.88Pcts，其中电子产品/基础制动器毛利率分别为17.22%/15.73%，产品结构持续调整，助力公司整体盈利能力持续上行。同时，受益于上游原材料价格修复，叠加公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，基础制动器毛利率同比提升，2023H1基础制动器毛利率为15.73%，较去年同期增加2.2Pcts。3）四费费率：公司23H1四费费用率为12.93%，较上年同期增加1.14Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/5.24%/6.55%/-0.51%，较上年同期分别+0.35%/+0.29%/+1.07%/-0.57%，公司持续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。 基盘业绩修复，电子产品加速放量，业绩持续上行。公司基础制动器现有客户包括长城、长安、吉利等优质客户，同时持续开拓全球市场，现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台，23年至今已新增4个定点（部分基础制动器带EPB），涉及金额达38.09亿元，基础制动器在手订单落地，产能利用率有望进一步提升，盈利能力持续修复。同时，公司发力电子产品，当前已具备ABS、EPB、ESC、IBS等产品量产能力，为国内电子制动产品矩阵最全的企业之一。公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安等多家主机厂定点。23H1公司电子产品新启动项目23个，伴随着电子产品的持续放量，助力公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步改善，贡献核心业绩弹性。 线控制动持续突破，定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产品布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box（iEHB），产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动Onebox已获得三个定点，客户包括国内外头部品牌，计划于2023年达到量产阶段。同时，为满足客户需求，公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地，线控制动成功打破海外巨头垄断，有望开启公司第二成长曲线。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元，当前市值对应2023-2025年PE为41/24/16倍。电子产品快速放量，公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

亚太股份(002284) 投资要点 公司公告：公司发布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023H1实现营业收入17.55亿元，同比增长3.46%；实现归属母公司净利润0.68亿元，同比增长111.39%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长112.81%。其中2023Q2实现营业收入8.75亿元，同比增长18.96%，环比下降0.53%；实现归属母公司净利润0.3亿元，同比增长258.19%，环比下降22.40%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长2454.85%，环比下降43.22%。 核心自主车企放量推动收入同比提升，降本增效盈利中枢上移。2023年Q2公司核心客户吉利/长安/上汽通用五菱分别实现产量36.5/35.8/15.8万辆，同比上年分别+25%/+33%/-24%，环比+14%/-3%/+48%。2023Q2毛利率为18.15%，同比上升4.92pct，环比增长2.19pct，主要为公司持续降本增效、优化工艺所致；归母净利率为3.39%，同比上升2.26pct，环比下降0.95pct，归母净利润率环比下降主要系Q2研发费用及财务费用支出增加所致。 电子+线控产品加速落地，产品结构多元打开成长空间。2023年上半年公司新启动45个项目，其中有23个电子产品，该产品盈利能力更强、单车价值更高，有望推动公司收入和盈利中枢上移。OneBox线控制动产品IBS加速落地，公司公告目前已经取得两个IBS项目定点，智能化趋势下线控制动逐步成为标配，公司作为行业率先一批实现线控制动产品量产的公司有望打开更大市场。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为49.55/58.72/72.33亿元，同比分别+32%/+18%/+23%；维持2023-2025年归母净利润预测为1.79/2.57/3.32亿元，同比分别+163%/+44%/+29%，对应PE分别为39/27/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。

亚太股份(002284) 投资要点 公司公告： 公司发布 2023 年半年度业绩预告，业绩符合我们预期， 2023年 上 半 年 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 6500~7300 万 元 ， 同 比+103%~+127% ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 3850~4650 万 元 ， 同 比+100%~+141%。其中， 2023 年 Q2 预计实现归母净利润 2680~3480 万元 ， 同比+224%~+320%，环 比 -30%~-9%，实现扣非 归母净利 润1239~2039 万元，同比+2036%~+3415%，环比-53%~-22%。 客户结构优化，自主车企放量推动公司业绩同比提升。 2023 年 4-5 月份公司核心客户吉利/长安/上汽通用五菱分别实现产量 23.0/21.3/9.7 万辆，同比上年分别+37%/+43%/-19%，自主品牌产量同比高增叠加高附加值电子产品放量推动公司业绩同比高增。 2023 年 Q2 下游整车行业价格战延续，一定程度上挤压了上游供应链的盈利空间， 2023 年 Q2 公司净利润环比有所下降。 汽车智能化趋势打开线控制动市场空间， One Box 产品屡获定点。 2023年上半年，公司分别获得国外某整车企业新能源汽车平台 One Box 定点及东风乘用车 P57 项目 One Box 定点。汽车智能化东风已至，更高级别自动驾驶对底盘控制提出更高要求，公司作为少数一批实现线控制动产品量产的国产制动厂商，有望抓住行业机遇实现 One Box 线控制动产品装机量快速提升。 客户拓展+配套价值提升，远期天花板进一步打开。 客户层面，公司获得合资客户两款车型制动钳总成供应商，项目将于 2025 年量产，生命周期销售金额约为 4.45 亿元，公司实现自主+合资客户全方位布局；产品层面，公司获得国内头部自主品牌逐渐成前盘式制动器带转向节、后制动器总成（带 EPB）供应商，预计 2024 年量产，生命周期销售金额约为 11.98 亿元，公司从单一制动产品供应商逐步转型为制动系统全产品供应商，产品实力得到认可，单车配套价值大幅提升。 盈利预测与投资评级 ： 我们维持公司 2023-2025 年营收预测为49.55/58.72/72.33 亿元，同比分别+32%/+18%/+23%；维持 2023-2025 年归母净利润预测为 1.79/2.57/3.32 亿元，同比分别+163%/+44%/+29%，对应 PE 分别为 41/29/22 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。

亚太股份(002284) 公司预计 2023H1 实现归母净利润 0.65-0.73 亿元，同比+102.53%~127.45% 2023 年 7 月 7 日，公司发布 2023 年上半年业绩预告，公司预计 2023H1 实现归母净利润 0.65-0.73 亿元，同比增长 102.53%~127.45%； 单季度来看， 2023Q2 公司预计实现归母净利润 0.27-0.35 亿元。公司预计 2023H1 实现扣非净利润0.39~0.47 亿元，同比增长 100.19%~141.79%。公司 2023H1 业绩水平符合我们预期。 考虑到公司汽车电子产品仍处于快速爬坡期， 我们略微调整 2023-2024 年盈利预测， 并新增 2025 年盈利预测， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.67（-0.11） /2.54（-0.65） /3.38 亿元， EPS 为 0.23（-0.01） /0.34（-0.09） /0.46 元/股，对应当前股价 PE 为 44.0/28.9/21.7 倍， 我们认为公司项目开拓顺利， 汽车电子业务有望快速放量， 维持“增持”评级。 产品结构持续优化， 降本增效成效渐显， 助力公司业绩持续修复 据公司公告披露，报告期内受益于国内经济向好及海外市场需求提升，公司紧抓市场机遇，持续优化产品结构，产品销量实现较好增长,同时公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，产品毛利率同比提升，推动公司业绩稳步增长。 展望未来， 汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线，高盈利的汽车电子产品或进一步提升公司盈利能力。 线控制动项目持续推进， 2023 年起汽车电子业务有望快速放量 据公司公告披露， 2022 年末以来，公司 Onebox 线控制动产品获得多家主机厂项目定点， 主要包括 2022 年 11 月获取的国内某大型汽车集团的某 SUV 车型的集成制动控制模块定点； 2023 年 3 月取得的国外某整车企业新能源汽车平台前后制动器总成及 IBS 的配套资格； 2023 年 4 月取得的东风乘用车 P57 项目 IBS 的配套资格等，随着公司 Onebox 线控制动等汽车电子产品的快速放量， 有望带动公司整体业绩进入向上修复通道。 风险提示： 海内外汽车需求不及预期、疫情反复、公司新项目推进不及预期、原材料价格大幅度上涨等。

亚太股份(002284) 事件概述：7月7日，公司发布23年半年度业绩预告，预计23上半年归属于公司股东的净利润为6500万元~7300万元，同比+102.53%~127.45%。 Q2业绩符合预期，业绩拐点持续兑现。公司Q2预计实现归母净利润2679.98万元~3479.98万元，以中枢值（3079.78万元）计算，同比/环比+320.48%/+2.78%，公司业绩持续改善，主要系：1、优化客户及产品结构，营收稳中向好。公司积极布局海外市场，产品销售网络覆盖了国内各大知名的整车企业和国际著名的汽车跨国公司，并自营出口南北美、欧洲、中东等国家和地区，现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis(原PSA)、马自达等采购平台，伴随着于国内经济向好及海外市场需求提升，带动整体需求上行。同时，公司紧抓市场机遇，发力汽车电子产品，持续优化产品结构，产品销量实现较好增长。2、降本增效见成效，盈利能力持续修复。公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，产品毛利率同比提升，推动公司业绩稳步增长。 基盘业绩修复，电子产品加速放量，业绩持续上行。公司基础制动器现有客户包括大众、通用、日产、长城、长安、一汽等优质客户，同时公司持续开拓新客户，包括本田、马自达等，22年新增量产项目36个，新启动项目62个。新增量产项目中包括了吉利、长安、红旗、上汽通用五菱等。伴随着定点项目的持续落地，基础制动器产能利用率有望进一步提升，带动整体盈利能力持续修复。同时，公司发力电子制动产品，公司是国内率先自研生产ABS的企业，并持续拓展点子制动产品矩阵，当前已具备EPB、ESC、IBS等产品量产能力，为国内电子制动产品矩阵最全面的企业之一。近年来，公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安等多家主机厂定点。22年公司电子产品新增量产项目44个，新启动项目53个，伴随着电子产品的持续放量，助力公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步改善，贡献核心业绩弹性。 线控制动持续突破，定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产品布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box（iEHB），产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动Onebox已获得三个定点，客户包括国内外头部品牌，计划于2023年达到量产阶段。同时，为满足客户需求，公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地，线控制动成功打破海外巨头垄断，有望开启公司第二成长曲线。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元，当前市值对应2023-2025年PE为43/25/17倍。电子产品快速放量，公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

亚太股份(002284) 公告要点：公司公布2023年一季报，业绩符合我们预期。2023年Q1实现营收8.8亿元，同比-8.41%，环比-20.31%；实现归母净利润0.38亿元，同比+60.38%，环比+39.97%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比+39.96%，环比+101.29%。 利润端显著回暖，盈利中枢逐渐回升至公司高位。2023年Q1公司核心客户上汽通用五菱/长安/吉利产量同比-47.6%/+8.6%/-3.0%，环比-62.1%/-16.2%/-32.0%，上汽通用五菱去库叠加乘用车行业景气度下降，公司收入同环比下滑。利润端显著回暖，2023年Q1公司毛利率为16.0%，同环比+1.8pct/+1.7pct，推测为公司产品结构优化及产能利用率回升所致，归母净利润率为4.34%，同环比+1.9pct/+1.9pct，公司渡过了产能投放带来盈利中枢下移的阵痛期，盈利中枢回归至2016年高位。 亮相上海车展，技术产品走在行业前沿。公司携新一代基础制动系统、汽车电子系列产品、线控制动及轮毂电机产品亮相上海车展，其中线控制动产品IBS、EHB、EBB具备集成化高、体积小的特点，更适应电动化和智能化行业趋势；与依拉菲合作研发的轮毂电机，电机峰值效率能够达到97％以上，比传统发动机高出30%以上，具备优越的产品性能。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为49.55/58.72/72.33亿元，同比分别+32%/+18%/+23%；维持2023-2025年归母净利润预测为1.79/2.57/3.32亿元，同比分别+163%/+44%/+29%，对应PE分别为32/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。

亚太股份(002284) 事件概述： 2023 年 4 月 17 日，公司发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营收 37.49 亿元，同比+3.29%，实现归母净利润 0.67 亿元，同比+54.71%，扣非净利润 0.34 亿元，同比+298.42%。 Q4 业绩符合预期，电子产品放量贡献核心业绩弹性。 1）营收端： 22Q4 公司实现营收 11.03 亿元，同比+0.70%；归母净利润 0.27 亿元，同比+134.54%，完成逆势高增。分业务看，公司基础制动/电控产品营收分别达 28.35 亿元/6.55亿元，同比-1.45%/+35.50%，其中，电控产品销量 151.45 万只，同比+52.03%，营收占比 17.16%，同比+4.25Pcts，电控产品快速上量贡献业绩弹性。 2）盈利能力： 22 年公司毛利率/净利率为 13.68%/1.84%，同比+0.19Pcts/+0.57Pcts，其中，基础制动/电控产品毛利率为 12.78%/16.51%，同比+0.10Pcts/0.18Pcts，净利率稳步提升，主要系公司产品结构优化叠加费率回落所致。 3）期间费用：22 年公司三费费率为 6.00%，同比-1.00Pcts，费用管控能力出色，其中财务费用同比-172.75%，系银行存款利息收入同比高增所致； 22 年公司研发费用率达5.17%，同比+0.48Pcts，高研发投入加速新项目量产落地，构筑公司核心竞争力。 线控制动加速突破，定点落地重塑龙头地位。 公司超前布局线控制动产品，线控制动 IBS（Two-box）早在 2019 年实现量产，以 Two-box 为基础，公司推进 One-box 产量布局，当前第二代 One-box 量产化产品样件已经试制完成。公司推进线控制动产品多方案布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB 和紧凑型 One-box（iEHB），产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动 One-box 已获得三个定点，客户包括国内外头部品牌，计划于 2023 年达到量产阶段。线控制动成功突破海外巨头垄断，产品持续落地，龙头地位凸显。 基盘稳定增长，电子制动加速放量，有望贡献核心利润弹性。 公司基础制动器产能充足， 21 年基础制动器实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，伴随着产能利用率持续提升，盈利能力持续修复，基盘业务稳定增长。同时，公司较早布局汽车电子制动领域，是国内最早研发并产业化 ABS 的企业， EPB 和 ESC 于 2016 年量产， IBS 于 2020 年量产，产品具备核心竞争力。汽车电子产品以性价比为优势，产品持续获市场认可，现已取得长城汽车 ESC、 ABS、 EPB 定点，东风汽车 ESC、 EPB 定点，一汽红旗、零跑、一汽解放的 EPB 定点，客户结构持续优化。 22 年度公司新增量产项目 80个，新启动项目 115 个（53 个电控项目），后续伴随电子产品持续放量，有望贡献核心业绩弹性。 投资建议： 考虑到消费复苏的节奏性，我们下调了 23/24 年盈利预测， 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 1.72/2.97/4.24 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 32/19/13 倍。 电子产品快速放量，公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐” 评级。 风险提示： 芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。