2024-04-25 | 华源证券 | 刘晓宁 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期分红率提升 油色谱进入新标准更换周期 | 查看详情 |
理工能科(002322)
事件:4月11日理工能科发布2023年年度报告以及24Q1业绩预告。2023年公司实现营业收入10.96亿元,同比+12.98%;实现归母净利润2.46亿元,同比+14.64%;实现扣非归母净利润2.32亿元,同比+21.83%。全年业绩符合预期。同时发布24Q1业绩预告,预计实现归母净利润0.34—0.43亿,同比+100%—152%。派发股利3.09亿元,分红比例126%。
毛利率维持较高水平,费用率水平控制良好。公司全年销售毛利率水平为60.76%,同比23下降2.38pct,主要由软件及环保业务毛利率小幅导致,但仍保持在较高水平。费用率水平控制良好,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.66%/9.80%/14.52%/-0.96%,同比+0.61/-1.82/-2.43/-0.30pct,总期间费用率下降3.94pct,费用率改善对公司业绩有较大帮助。
现金流继续维持较高水平,注重股东回报坚持高比例分红。公司2023年净现比为1.36,2019-2022年净现比分别为0.94/1.62/4.69/1.12,截至年底公司在手现金超9亿元,现金流继续维持较高水平。2009-2022年公司累计分红比例超过55%,2023年提升分红比例至126%,此外24年累计回购股份占比达4.1%,保持了以往的高分红、注重股东回报的策略。
配网新定额发布造价软件业务增速提升,拓展网外业务打开博微天花板。公司软件及信息化业务全年实现营收5.53亿元,同比增长7.13%,主要得益于新版配网定额软件发售。此外公司在数字工地、智能变电站辅控系统、数字化专业仓智能化改造等电力数字化领域持续发力。此外公司与北科大签署战略合作协议,相关业务有望向网外拓展。
新产品竞争力提升,油色谱业务增长加速。2023年公司电力仪器业务实现营收0.67亿元,同比增长41.4%,增速较前几年大幅提升,主要得益于公司自主研发的新一代油色谱产品投放后市场竞争力提升。毛利率达到41.73%,同比提升11.35pct,对利润端贡献开始显现。此外在中国电科院针对单乙炔产品检测结果,仅4个厂家拿到A+评分,行业集中度有望大幅提升。后续我国直流特高压建设有望保持较高强度,高标准油色谱的需求增加,公司有望持续受益。
环保业务保持较高增长,在手订单充裕。公司全年环保运维服务实现营收2.67亿元(同比+4.7%),毛利率43.83%(同比+0.31pct),环保仪器收入1.61亿元(同比+49.1%),毛利率30.79%(同比-1.1pct),在手未执行订单4.33亿元,较为充裕。
投资分析意见:公司是我国电力信息化及电力监测设备优质企业,受益于电力信息化投资及变压器油色谱设备升级改造,我们上调24、25年归母净利润预测至3.5亿(+0.2亿)、4.3亿(+0.3亿),并新增2026年归母净利润预测为5.2亿,当前股价对应24-26年PE分别为15、12、10倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争格局加剧风险,新型油色谱推广不及预期风险,电力信息化投资下滑风险 |
2024-01-09 | 华鑫证券 | 宝幼琛,任春阳 | 买入 | 首次 | 公司动态研究报告:电力+环保IT服务商,新一代色谱在线监测系统打开成长空间 | 查看详情 |
理工能科(002322)
投资要点
深耕电力+环保领域,软件信息化与智能仪器双发展
公司成立于2000年,2009年在深交所上市,近些年通过内生以及外延(收购江西博微、北京尚洋等)不断完善业务布局,目前主要围绕电力和环保两大行业,提供软件信息化、智能仪器及运维等产品服务。其中软件与信息化板块包括数字电力、数字工地、三维与BIM、设计咨询、环保信息化五大业务,而智能仪器板块则包括电力智能仪器、环保智能仪器、仪器运维与服务三大核心业务。公司是国家规划布局内重点软件企业、国家电网变电设备在线监测标准起草单位、地表水水质自动在线监测系统标准参与者等。公司近些年业绩比较稳健,2023年前三季度公司实现营收6.12亿元,同比增长11.16%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长8.39%。
电力工程造价软件龙头,商业模式尝试转型,并横向拓展打造新增长点
公司软件与信息化业务主要由电力软件构成(2022年营收占比91.33%),该业务由子公司江西博微负责实施。作为电力工程造价与定额管理总站相关标准与规范的合作编制单位、国家电网公司与南方电网公司信息化建设的重要合作伙伴,博微经过将近二十年的市场耕耘,产品已覆盖发电、输变电、配电全生命周期,造价类软件市占率高达90%以上。该业务有几大看点:1)尝试转型类saas模式。公司造价产品具有周期性及可持续性,会根据定额版本研发新版软件,并进行license授权,定额换版后研发新版软件,单品类定额更新周期一般为5年。公司推出了博微云计价平台,在部分软件产品已开始尝试租赁模式,也即开始尝试向类saas模式转变;公司近几年电力造价软件稳中有升,毛利率高达90%。2)横向拓展。一方面拓展新能源、储能测造价软件,另一方面积极拓展数字工地等业务,打造软件业务新增长动能。
新一代色谱在线监测系统推广在即,打开成长空间
国家电网要求220KV及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的110KV油浸式变压器,应配置多组分油中溶解气体在线监测装置,特高压变电站要求配备两台高精度色谱,新政策带来色谱在线监测系统的需求提升。公司新一代油色谱在线监测系统的研发已于2022年年底结题验收,进入推广应用阶段。新一代产品具有更低检出限、准确度高、交叉敏感性强、重复性高等优势,并且通过替换自主研发的核心零部件实现提质增效。公司新一代色谱在线监测系统可以在特高压站得到更好的应用,产品的附加值也会提高。此外,公司新一代光声光谱在线监测系统处于研发阶段,若研发成功将会对公司业绩产生积极影响,打开公司的成长空间。
现金流好+高分红+低估值,具备长期投资价值
2019-2022年公司经营活动现金流净额分别为2.94、3.78、3.33、2.39亿元,占归母净利润的比例分别为0.94、1.62、4.69、1.12,现金流表现较好。2019-2021年公司每年分别分红2.23、2.42、0.76亿元,股利支付率分别为71.65%、103.34%、106.72%,除2022年外,公司近几年持续高分红。同时根据我们的测算,公司2023-2025年净利润CAGR为32.59%,而对应的PE估值分别为18.2、13.4、10.3倍,估值较低,公司具备长期投资价值。
盈利预测
我们看好公司传统业务稳中有升,新一代色谱在线监测系统打开成长空间,同时公司现金流好+高分红+低估值,具备长期投资价值。预测公司2023-2025年净利润分别为2.52、3.42、4.43亿元,EPS分别为0.66、0.90、1.17元,当前股价对应PE分别为18.2、13.4、10.3倍,首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期、新一代产品研发及推广低于预期、宏观经济下行、市场竞争加剧、分红低于预期等风险。 |
2022-03-06 | 天风证券 | 郭丽丽,孙潇雅 | 买入 | 维持 | 行业东风正劲,能源、环保双翼助智慧服务商高飞 | 查看详情 |
理工能科(002322)
能源、环保双领域布局,为行业提供智慧化服务
公司成立于 2000 年 12 月,于 2009 年在深交所主板上市。公司以软件信息化业务为核心,覆盖能源和环保领域, 各项业务依托不同子公司开展。其中智慧能源领域包括电力监测、电力信息化,智慧环保领域包括环境监测、环境修复。近年来公司营收增长迅速, 2020 年营收业绩增长 13.16%,达到 11.38 亿元,总体净利率在 30%左右浮动。2021 年发布员工持股计划。设定股权解锁期,为公司员工提供长效激励机制。
把握新型电力系统趋势,提供电网转型服务
近年来我国电网建设从智能电网阶段迈入新型电力系统建设阶段。在双碳目标的要求下,电力能源结构需要提升可再生能源发电占比,对电网维持电力平衡和调峰能力提出了更高的要求。为了满足不断发展的用电需求,电网公司正在面临深化智能化转型, 承接电网安全稳定运行考验,为新能源接入电力系统提供保障,向能源互联网的最终目标迈进。
电网公司加快投资,电力公司也持续开发新能源项目,为电力造价软件带来强需求。 公司在电力工程造价软件领域实现全面覆盖,业务板块完善,市占率高达 80%,同时深度布局定制信息化业务、数字工地业务、三维与BIM 业务、无人机巡检业务等。同时公司电力监测业务历史悠久, 拥有覆盖发电、变电、输电环节的完整的电力在线监测产品体系, 精准对接国家电网泛在电力物联网方案的感知层设备和平台层系统需求,为电网公司进一步赋能。
顺应生态建设目标,环保监测运维赋能智慧
从“十三五”迈入“十四五”时期,国家在环保领域持续加强监管力度,国家上收环境监测权、实现垂直管理,也使得监测模式有所转变, 对第三方监测带来行业红利。公司在环保领域布局从环境监测到环境治理,水质大气运维业务营收增长迅速,同时正在积极开发环境信息化产品,预计将来能够贯通“环境监测-环境修复-环境信息化”全链条闭环,为智慧环保领域板块实现完整布局。
业绩预期与估值分析: 预计公司 2021-2023 年预计可实现营业收入 12.65、15.37、 17.47 亿元,归母净利润 0.73、 2.64、 3.20 亿元。给予公司 2022年目标 PE25 倍,目标价 17.32 元, 维持“买入”评级。
风险提示: 政策变更造成不利影响,市场竞争程度超出预期,技术发展不及预期,商誉持续减值,股价波动风险 |
2022-01-24 | 天风证券 | 郭丽丽,孙潇雅 | 买入 | 首次 | 行业东风正劲,能源、环保双翼助智慧服务商高飞 | 查看详情 |
理工环科(002322)
能源、环保双领域布局,为行业提供智慧化服务
公司成立于2000年12月,于2009年在深交所主板上市。公司以软件信息化业务为核心,覆盖能源和环保领域,各项业务依托不同子公司开展。其中智慧能源领域包括电力监测、电力信息化,智慧环保领域包括环境监测、环境修复。近年来公司营收增长迅速,2020年营收业绩增长13.16%,达到11.38亿元,总体净利率在30%左右浮动。2021年发布员工持股计划。设定股权解锁期,为公司员工提供长效激励机制。
把握新型电力系统趋势,提供电网转型服务
近年来我国电网建设从智能电网阶段迈入新型电力系统建设阶段。在双碳目标的要求下,电力能源结构需要提升可再生能源发电占比,对电网维持电力平衡和调峰能力提出了更高的要求。为了满足不断发展的用电需求,电网公司正在面临深化智能化转型,承接电网安全稳定运行考验,为新能源接入电力系统提供保障,向能源互联网的最终目标迈进。
电网公司加快投资,电力公司也持续开发新能源项目,为电力造价软件带来强需求。公司在电力工程造价软件领域实现全面覆盖,业务板块完善,市占率高达80%,同时深度布局定制信息化业务、数字工地业务、三维与BIM业务、无人机巡检业务等。同时公司电力监测业务历史悠久,拥有覆盖发电、变电、输电环节的完整的电力在线监测产品体系,精准对接国家电网泛在电力物联网方案的感知层设备和平台层系统需求,为电网公司进一步赋能。
顺应生态建设目标,环保监测运维赋能智慧
从“十三五”迈入“十四五”时期,国家在环保领域持续加强监管力度,国家上收环境监测权、实现垂直管理,也使得监测模式有所转变,对第三方监测带来行业红利。公司在环保领域布局从环境监测到环境治理,水质大气运维业务营收增长迅速,同时正在积极开发环境信息化产品,预计将来能够贯通“环境监测-环境修复-环境信息化”全链条闭环,为智慧环保领域板块实现完整布局。
业绩预期与估值分析:预计公司2021-2023年预计可实现营业收入12.75、15.50、17.62亿元,归母净利润2.12、2.66、3.20亿元。给予公司2022年目标PE26倍,目标价18.01元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:政策变更造成不利影响,市场竞争程度超出预期,技术发展不及预期,商誉持续减值,股价波动风险 |