四维图新(002405) 事件： 公司于 2023 年 8 月 21 日收盘后发布《 2023 年半年度报告》。 点评： 营业收入实现平稳增长，高投入致利润亏损 2023 年上半年，公司实现营业收入 15.01 亿元，同比增长 9.71%；实现归母净利润-2.95 亿元，同比下降 738.32%。按产品分，智云业务收入 8.78 亿元，同比增长 3.63%；智舱业务收入 2.42 亿元，同比下降 17.90%；智芯业务收入 2.23 亿元，同比增长 4.94%；智驾业务收入 1.44 亿元，同比增长41999.87%。公司营业成本、销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长35.64%、 20.87%、 -13.55%、 28.51%；研发投入同比增长 16.57%。 智驾业务快速放量，实现多款车型量产 智驾业务取得快速增长，上半年实现收入 1.44 亿元。公司成功推出带有场景地图功能的智驾产品并实现商业化，可较大程度解决当前 L2 级别产品感知能力下的功能痛点，成功应用于毫末城市 NOH，并与毫末 DriveGPT 雪湖· 海若持续双向赋能。公司与地平线、瑞萨和楚航等公司在汽车智能化技术与产品领域达成了战略合作。在地平线合作上，公司推出基于征程2 的L2 前视多功能一体机解决方案， 在多款车型上实现量产。依托公司软硬一体化能力，双方将进一步联合打造极具市场竞争力的高性价比 L2/L2+行泊一体解决方案，推进乘用车智驾解决方案的量产。下半年，公司将推出基于轻量化地图并使用低算力及传感器方案获得高可靠性能的功能升级方案。 芯片出货持续增加， AC8025 将于 2024 年实现量产 智芯业务方面， 公司芯片产品出货量持续增加，产品覆盖国内外主流整车厂与 Tier1。 Tier1 客户包括霍尼韦尔、宁德时代、联合电子、德赛西威等，终端客户包括广汽、理想汽车、小鹏汽车、吉利、宝马、沃尔沃等。在 SoC 产品端，杰发科技 SoC 芯片累计出货量突破 7500 万颗，装配于全球超 7500万辆汽车。全新一代智能座舱芯片 AC8025 将于 2024 年实现量产， 该芯片依据舱驾融合的趋势，集成了 AR-HUD、高性能导航娱乐系统、 3D 液晶仪表、 360 环视和座舱环境控制等多项功能，是当前集成度较高的中高阶国产智能座舱域控芯片， 已有汽车厂商探索基于 AC8025 芯片的合作。 盈利预测与投资建议 公司聚焦汽车智能化主赛道，发展智云、智驾、智舱、智芯四大解决方案，未来成长空间广阔。 参考上半年的经营情况，调整公司 2023-2025 年的营业收入预测至 41.50、 53.66、 68.15 亿元， 调整归母净利润预测至-1.80、0.89、 3.50 亿元， EPS 为-0.08、 0.04、 0.15 元/股，对应 PE 为-142.49、286.83、 73.02 倍。 目前， 公司投入较大， 净利润率偏低， 适用 PS 估值法。过去五年， 公司 PS 主要运行在 8-18 倍之间， 参考市场估值水平的变化，调整 2023 年的目标 PS 至 8.5 倍，目标价为 14.84 元。维持“ 买入”评级。 风险提示 外部经营环境不确定性增加的风险； 新业务、新产品研发投入变现速度不及预期的风险； 优秀人才的选育用留机制不能及时满足公司快速发展需求的风险； 知识产权被侵犯的风险。

四维图新(002405) 事件： 2023 年 8 月 21 日晚公司发布中报， 2023H1 实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 15.01 亿元（yoy+9.71%）、 -2.95 亿元、 -2.96 亿元。公司主营业务中智云、智舱、芯片、智驾在营业收入的占比分别为 58.49%、16.16%、 14.85%和 9.59%。 转型之际短期收入承压，智驾成收入增长主力。 当前公司正从高精地图公司转型为 Tier1。公司聚焦汽车智能化主赛道，进一步明确了以智驾为龙头解决方案提供商的业务主线，发展智云、智驾、智舱、智芯四大业务板块。上半年智驾业务营收同比增长 41,999.87%。由于自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货，使得智驾业务收入大幅增长。在本次报告期内，公司与毫末智行、地平线、瑞萨和楚航科技等公司在汽车智能化技术与产品领域均达成了战略合作。 智芯业务在 SOC 产品端发展，智云业务稳定增长。 公司芯片出货量持续增加，产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商。 SoC 端，杰发科技 SoC 芯片累计出货量突破 7500 万颗；全新一代智能座舱芯片 AC8025 正式点亮，计划于年底实现量产并应用于多款新车型 MCU 端，公司第二颗全本土化供应链 MCU 已回片点亮并进入量产阶段，更高性能的域控多核 MCU 芯片也在研发中。智云业务方面，公司计划于年内发布具备高鲜度和高覆盖能力的轻量化地图方案产品应对 NOA 市场需求。 OneMap 平台持续完善，可满足客户针对不同等级自动驾驶开发的多样化需求。在保证重要客户项目交付的同时，支持宝马、丰田等战略客户的导航、人机共驾、泊车、自驾等多域功能开发需求。 新型 Tier1 雏形诞生，积极参与国家标准建设，推动行业发展。 公司积极参与行业及产业共建，与工信部、自然资源部等政府部门共同讨论和推进高精度地图数据采集、回传、审核、加密、动态更新等关键共性技术的研发及相关法规流程建设。参与区域智能网联汽车测试应用基地建设及重大产业项目，联合行业共筑“国家级”关键动态高精度基础地图平台。公司与长安汽车、小马智行、霍尼韦尔、中汽创智、毫末智行、华为云、地平线等国内外头部企业建立战略合作关系，为公司继续夯实行业地位，拓展产业合作生态奠定基础。 投资建议： 公司正处于由高精地图业务转向智能驾驶业务的关键阶段，已经与毫末智行、地平线等企业在汽车智能化技术与产品领域达成了战略合作，战略转型获得重要成功。智驾业务成为长期增长源泉，收入的短期波动不改长期预期。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.41/1.20/3.71 亿元，对应 PE分别为 580X、 200X、 65X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业景气度变动存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧

四维图新(002405) 投资要点 事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入15.01亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润-2.95亿元，同比降低738.32%；实现扣非净利润-2.95亿元，同比降低735.21%。单季度来看，2023Q2公司实现收入7.94亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润-1.92亿元，同比降低308.95%；实现扣非净利润-1.92亿元，同比降低309.04%。 收入端保持增长，研发投入加大导致公司上半年净利润有所下滑。收入端，得益于智芯、智驾业务的快速增长，公司上半年收入保持增长；成本端，公司业务结构调整，导致毛利率较低的智驾业务占比提升（近10%），从而公司毛利率较去年同期有所下滑；费用端，由于公司各业务的运营费用和研发投入的增加，导致公司利润有所下滑。23H1公司综合费用率较去年同期提高了6.43pct，其中研发费用投入加大，同比增长26.70%。具体来看， 1）智云：23H1实现收入8.78亿元，同比增长3.63%。报告期内，公司发布首个场景地图，并实现了应用落地，同时数据合规服务在多个项目中成功落地。6月，公司成为全国首个全国城市普通道路高级辅助驾驶地图审图号的企业，共30个省份120个城市高级辅助驾驶地图获批，预计未来将持续促进智云业务发展。 2）智舱：23H1实现收入2.42亿元，同比减少17.90%。公司乘用车轻量级出行产品的首个版本已完成路测，且导航SDK软件产品已有落地项目，同时商用车智舱仪表在上汽大通多款车型实现量产。 3）智芯：23H1实现收入2.23亿元，同比增长4.94%。公司芯片出货量持续增加，杰发科技SoC芯片累计出货量突破7500万颗，装配全球超7500万辆汽车，且公司自研的座舱芯片AC8015在国内和海外车型均实现了量产。同时，公司MCU新产品已进入量产阶段，座舱芯片AC8025将于2024年实现量产。 4）智驾：23H1实现收入1.44亿元，同比增长41999.87%。报告期内，公司带有场景地图功能的智驾产品实现了商业化落地，并应用于毫末城市NOH。同时，公司与地平线、瑞萨等形成战略合作，且基于地平线征程2的前视多功能一体机解决方案已在多款车型上实现量产。 公司持续发力智芯、智驾业务。1）智芯，四维旗下杰发科技座舱SoC芯片AC8015出货量突破百万颗，且与超过90%的自主品牌车企/Tier1达成合作，应用于包括虚拟液晶仪表、一芯多屏、AR-HUD等座舱产品。其中，AC8015M虚拟液晶仪表方案已经获得多家主机厂项目定点。同时，车规级MCU芯片AC7802X正式量产，并交付多家标杆客户进行规模化应用。2）智驾，公司与地平线签订合作，目前已推出基于征程2的L2前视方案，并在多款车型实现量产。未来，双方将进一步深化合作，通过四维的智驾能力与征程5芯片，打造高阶智驾方案。 投资建议：随着乘用车销量的回暖，公司智舱、智驾、智芯等相关产品的落地量产将持续赋能公司业绩增长。预计公司23-25年实现收入分别为41.13/53.96/68.92亿元，实现归母净利润-2.56/0.53/1.40亿元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；政策落地不及预期；汽车销量不及预期。

四维图新(002405) 投资摘要： 作为传统导航地图龙头，四维图新已初步完成向智能出行科技公司的战略转型，实现向第二赛道城市智能化的成功拓展。 公司专注汽车智能化的主线，夯实数据云地图和汽车电子芯片的核心能力，基于此打造面向主机厂的场景化、一体化、定制化的智能网联解决方案。受益于汽车智能化、网联化浪潮和芯片国产化替代机遇，公司业绩迎来向上拐点。 核心要点如下 高精地图是高阶自驾必选项，四重优势筑牢公司护城河。 高精度地图支持自动驾驶的感知和决策，是实现 L3 及以上高阶自动驾驶的必需品 ss。相关法规的出台加速高阶自动驾驶的落地，预计到 26 年高精地图市场空间约 85 亿元。公司在高精地图领域拥有“底图+产品+技术+定位”四重优势，将受益于行业马太效应加剧。 打造数据合规闭环解决方案，新盈利模式撬动业务增长。 数据政策出台催生了车企的数据合规需求，公司可提供全流程数据合规方案，覆盖客户数据全生命周期，现已获得来自戴姆勒、沃尔沃和福特的数据合规订单。合规平台的盈利模式为“平台搭建+年服务费”，将拓宽企业的盈利空间。 SoC 和 MCU 芯片持续放量，深度受益国产替代。 由于供给短缺、地缘政治等因素，国产汽车芯片供应商迎来导入机会。 SoC 端，公司在中低端（覆盖多领域）和中高端（主打高算力）两个方向上发力，其中中低端瞄准国产替代的广阔市场空间，高算力 SoC 可赋能公司自研的智能座舱解决方案。公司自主研发 MCU 芯片截至 2022 年底出货量突破三千万，目前已上市的两款产品处于供不应求的状态，另有两款 MCU 芯片计划于 23 年量产上市， 将进一步撬动智芯业务增长。 自驾项目首次量产，订单收入双飞跃。 2022 年智驾业务首次迎来了产品落地和项目量产， 收入同比增长 20 倍，同年公司先后拿下多家头部车厂 L2 级ADAS 软硬一体解决方案合作订单。 智舱业务构建完整车联网生态链，产品已实现量产。 公司智能座舱业务形成从前装到后装的产品序列，提供从软件、硬件到服务的一体化解决方案以及运营服务。 2022 年乘用车智舱产品获得多家车厂的订单， 丰田高端车型的智舱产品已实现量产。 全面布局产业链上游生态， 业务之间发挥“1+1＞2”协同效应。 公司的四条业务线占据智能汽车产业链上游不同生态位，在整体解决方案的打造上可发挥协同效应，且更多车企与公司的合作范围由单一业务扩大到多维业务。 业务之间“1+1＞2”的逻辑如下： 1）数据合规服务与高精度地图具有强绑定效应，进一步提高客户粘性； 2）智云业务的场景地图和算法赋能智能驾驶；3）自研高端 SoC 芯片可应用于智能座舱解决方案。 4） 智舱业务结合了智驾业务的自动泊车、盲区监测、车道偏离监测等自动驾驶技术能力，探索驾舱两域融合。 投资建议 四维图新转型高速成长期，宜采用 PS估值法。我们给予公司 2023年 8倍 PS ，预计 2023 年营业收入 40.27 亿元，则对应 2022 年目标市值 322.15 亿元，给予“买入”评级 。 风险提示 全球汽车芯片供应紧张的风险、 新业务和新产品研发投入变现速度不及预期的风险、 汽车销量增长不及预期风险。

四维图新(002405) 事件概述：2023年5月16日公司发布公告，公司子公司北京图迅丰达信息技术有限公司收到一汽丰田汽车有限公司、广汽丰田汽车有限公司发出的定点通知，图迅丰达将为一汽丰田、广汽丰田2024年起量产上市的部分车型提供地图、导航产品及定制开发服务，具体销售数量和销售金额取决于一汽丰田、广汽丰田量产上市的具有相关功能的车型销量。 智云业务持续推进，获得大订单体现公司实力。公司此次获一汽丰田及广汽丰田定点通知，充分展现了公司在地图、导航等领域具备的核心竞争力。公司以“芯片+数据+算法”闭环打造领先的高精度地图，高精度地图陆续获得宝马、一汽红旗、长城等重要战略客户定点，多个项目进入量产期，有效支撑L2+高级辅助驾驶功能实现及L3以上自动驾驶功能需求；同时公司积极拓展人机共驾产品，在上汽荣威实现量产落地，获得东风乘用车等企业定点。可以看到，此次获得一汽丰田、广汽丰田的订单是对公司实力的再次体现，根据和讯网数据，2022年丰田在中国市场的汽车销量为194.06万辆，此次合作的落地也将给公司地图导航业务带来利好。因此，公司作为地图龙头，打造“地图上的自动驾驶”，地图已经成为公司在自动驾驶布局的重要核心之一；同时已经与福特等数十家车厂、供应商合作，提供从原型车到量产车全流程合规方案。 智驾、智芯、智仓齐发力，在智能驾驶时代具有长期发展前景。1）智驾：2022年公司先后拿下国内某头部车厂A部分车型L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案，以及某头部新能源汽车公司B的L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案合作订单。2022年智能驾驶软硬一体产品签订量产订单并陆续出货，智驾业务实现收入1.3亿元，收入同比增长20倍，公司重要战略转型获得重要成功。2）智芯：2022年SoC芯片销量保持后装市场第一名，车规级MCU芯片持续突破，累计出货量已超3000万颗，产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商，MCU芯片在国产32位车规MCU中销量保持第一，2022年智芯业务增速达到43%。3）智舱：乘用车车联网获得多家车厂的订单，商用车车联网与中国一汽、东风、中国重汽等公司持续合作。此次丰田订单的落地，也有助于公司智舱业务的拓展。 投资建议：公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段，此次订单落地更加凸显公司自身实力，看好公司长期发展前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.51/2.41/4.85亿元，对应PE分别为527X、110X、55X，公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势，重要订单持续落地，短期波动不改长期预期，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度变动存在不确定性；新技术研发进程不达预期。

四维图新(002405) 短期承压不改成长趋势，维持“买入”评级 公司发布2022年报，公司业绩短期承压。考虑到疫情影响，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为1.27、2.04、2.72（原为5.02、7.51）亿元，EPS为0.05、0.09、0.11（原为0.21、0.32）元，当前股价对应PE为233.7、145.2、109.2倍，智驾和地图订单持续落地，未来成长可期，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年报及2023年一季报 （1）2022年，公司实现收入33.47亿元，同比增长9.37%；归母净利润-3.36亿元，同比下滑375.48%，亏损主要系商用车联网业务下滑、智驾和智芯研发投入增长1.5亿元、股权激励产生摊销费用超1亿元所致。分业务来看，智云、智舱、智芯、智驾收入分别为20.60、6.19、5.02、1.31亿元。智云业务稳定增长；智舱业务受商用车影响有所下滑；智能驾驶软硬一体化订单持续落地，收入增长20倍；MCU和SoC芯片持续放量，收入增长超40%，智驾和智芯成长性凸显。（2）2023Q1，公司实现收入7.07亿元，同比增长13.71%；归母净利润-1.03亿元，同比下滑972.33%，主要系物料和项目成本增加以及研发投入增加所致。 智驾和地图订单持续落地，未来成长可期 （1）智能驾驶渗透率快速提升，L2以下辅助驾驶前装搭载率超50%，未来智能化水平高低或将是主机厂差异化竞争的关键。高精度地图作为高阶自动驾驶标配，需求有望持续提升。2022年底以来，公司先后获一汽红旗高精度地图（2024-2029年量产车型）、宝马ADAS地图和高精度地图、东风乘用车高精度地图订单（2024年起量产车型），订单持续落地，为未来成长奠定基础。（2）公司在智能驾驶解决方案领域成功向Tier1转型，头部新能源车厂项目持续落地，订单和收入实现质的飞跃，彰显公司竞争实力，智驾业务未来可期。（3）公司股权转让持续推进中，股权受让方屹唐新程合伙人之一为北京亦庄国际新兴产业投资中心，预计将在产业端持续为公司赋能，利好公司长期发展。 风险提示：订单落地不及预期；市场竞争加剧；研发投入变现不及预期。

四维图新(002405) 事件概述：2023年4月21日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入33.47亿元，同比增长9.37%。归母净利润亏损3.36亿元，同比由盈转亏。 智云业务积累深厚，是公司重要的发展基础。公司面向智能汽车和智慧交通场景提供动态的MaaS地图服务及解决方案。1）高精度地图：陆续获得宝马、一汽红旗、长城等重要战略客户定点，多个项目进入量产期，有效支撑L2+、L3以上自动驾驶功能需求。2）人机共驾：公司高精度地图及人机共驾导航产品在上汽荣威实现量产落地，获得东风乘用车、一汽红旗等企业定点，同时AOM（AutoOnMap）具备接入交通数据与实时动态感知能力，已获得车厂定点。3）合规业务：为福特等数十家车厂、供应商提供从原型车到量产车全流程合规方案，同时与毫末智行、华为云达成战略合作，在智能驾驶等方面展开深入探索。 智驾业务收入同比增长20倍，公司重要战略转型获得重要成功。2022年公司先后拿下国内某头部车厂A部分车型L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案的定点通知，以及某头部新能源汽车公司B的L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案合作订单。同时，公司着力打造行泊一体解决方案，公司地图数据与智能驾驶产品深度融合，场景化地图满足不同类型的智能驾驶功能需求。2022年智能驾驶软硬一体产品签订量产订单并陆续出货，智驾业务实现收入1.3亿元，收入同比增长20倍，公司重要战略转型获得重要成功。 智仓、智芯加速发展，重要订单持续落地。1）乘用车车联网：获得多家车厂的订单，丰田高端车型的智舱产品已实现量产，全新的导航+LBS服务已获雷克萨斯定点，同时也获得了国内头部汽车品牌以及日系汽车品牌的合作订单。2）商用车车联网：与中国一汽、东风、中国重汽等公司持续合作，与上汽大通就智能座舱产品成合作并完成上汽大通智能座舱产品全功能版本的开发。3）车载芯片：SoC芯片销量保持后装市场第一名；中低端智能座舱芯片多个项目实现量产，具体包括上汽名爵、郑州日产及广汽集团等品牌的不同车型。车规级MCU芯片持续突破，累计出货量已超3000万颗，产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商，MCU芯片在国产32位车规MCU中销量保持第一，同时TPMS、AMP等芯片销量提升。2022年智芯业务增速达到43%。 投资建议：公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段，此次订单落地更加凸显公司自身实力，看好公司长期发展前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.51/2.41/4.85亿元，对应PE分别为588X、123X、61X，公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势，重要订单持续落地，短期波动不改长期预期，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度变动存在不确定性；新技术研发进程不达预期。

四维图新(002405) 事件概述：2023年3月28日公司发布公告，公司收到中国四维通知，截至首个公开征集截止时间，共有1家意向受让方北京屹唐新程科技合伙企业（有限合伙）向中国四维提交了申请材料，并足额缴纳了报名保证金。 股权变动事宜积极推进，亦庄国投若入股则有望发挥产业资本协同效应。根据公司公告，北京屹唐新程科技合伙企业成立于2022年10月，其合伙人包括北京屹唐敦胜科技合伙企业以及北京亦庄国际新兴产业投资中心。中国四维将尽快组织评审委员会对意向受让方进行评审，以确定意向受让方是否符合受让条件。根据wind信息，北京亦庄国际投资发展有限公司持有北京亦庄国际新兴产业投资中心(有限合伙)（以下简称“亦庄国投”）100%股权。同时，此次转让价格不低于14.08元/股，公司截至3月28日收盘价为13.87元，目前转让价格相较今日收盘价处于溢价状态。 根据亦庄国投官网，亦庄国投重点聚焦新一代信息技术、新能源智能汽车、机器人和智能制造等经开区主导产业，在产业投资方面，重点支持北汽股份等企业发展，同时积极参与耐世特汽车等海外并购。可以看到，亦庄国投的重点投资方向之一就是智能汽车，未来如果达成合作，将有利于公司长期发展。 地图是GPT连通真实与数字世界的入口与最佳场景。1）百度地图宣布将全面融合文心一言，AI与智能驾驶开始深度融合。百度地图宣布全面融合文心一言，发布交通大模型，升级为具备自学习、自进化能力的“下一代AI导航”，与地图用户共同开启智慧出行时代。2）华为大模型持续迭代，与华为花瓣地图深度合作的四维图新有望成为最佳受益者之一。3月23日举行的华为春季旗舰新品发布会上华为带来全新智慧搜图功能，基于多模态大模型技术，在手机端侧对模型进行小型化处理，在业界率先实现了首创的、精准的自然语言手机图库搜索体验。华为具备卓越的大模型技术，华为云盘古NLP大模型是业界首个2000亿参数中文预训练模型，可以赋能千行百业，应用于各种场景。四维图新与华为花瓣地图深度合作，有望受益于大趋势。与此同时，类ChatGPT技术也已经以车载智能多轮语音对话、情感交互、智能推荐的形式，进入公司智舱业务，面向日系等头部车厂高端车型提供。 投资建议：公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段，此次订单落地更加凸显公司自身实力，看好公司长期发展前景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.26/1.27/2.79亿元，2023/2024年对应PE分别为259X、118X，公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势，重要订单持续落地，短期波动不改长期预期，维持“推荐”评级 风险提示：股权变动存在不确定性；新技术研发进程不达预期。

四维图新(002405) 事件概述：2023年3月1日公司发布公告，北京四维图新科技股份有限公司收到东风汽车集团股份有限公司乘用车公司发出的定点通知，公司将为东风乘用车2024年起量产上市的指定车型提供高精地图、引擎及人机共驾车机渲染等产品及开发服务。具体销售数量和销售金额取决于东风乘用车量产上市的新一代指定车型的销量。 国内核心车企再下一城，公司自身能力充分体现。公司近年来全面推进技术 创新、持续加大研发投入、积极拓展新市场，自动驾驶时代持续加大自身布局。此次获东风乘用车定点通知，为公司首次进入东风乘用车供应体系，是重要客户对公司技术实力、产品性能等综合实力的再次肯定，充分展现了公司在高精地图、引擎及人机共驾等领域具备的核心竞争力，将进一步增强公司的业务拓展能力。 重要订单持续落地，地图、系统多点开花。1）2023年2月公司发布公告， 公司将为宝马集团在中国市场的下一代自动驾驶功能提供ADAS地图、HD地图及LBS等产品及服务。 2）2022年公司收到国内某头部新能源汽车B公司发出的合作订单。公司将与该车厂内部团队共同开发L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案。将在2022年底-2024年底数款车型上实现量产出货。 3）2022年公司收到中国第一汽车股份有限公司发出的中选通知书，公司与一汽红旗在高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块达成合作，将为一汽红旗2024年至2029年量产上市的新一代车型提供高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块。 地图、系统多点开花，自动驾驶大时代下公司全方位布局体现实力和发展潜力。公司面向L2及以上级别智能驾驶，不仅可以提供自身核心优势产品高精度地图以及完整的自动驾驶解决方案，而且可以支持量产车型实现自动紧急制动、自适应巡航控制、高速公路辅助、自动泊车辅助、交通拥堵辅助、领航辅助驾驶、城市巡航、自动代客泊车等功能，未来有望在自动驾驶时代的发展奠定重要基础。 投资建议：公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段，此次订单落地更加凸显公司自身实力，看好公司长期发展前景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.26/1.30/2.86亿元，2023/2024年对应PE分别为243X、110X，公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势，重要订单持续落地，短期波动不改长期预期，维持“推荐”评级。 风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；新技术研发进程不达预期。

四维图新(002405) 事件概述：2023年2月13日，公司发布公告，北京四维图新科技股份有限公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署许可协议，公司将为宝马集团在中国市场的下一代自动驾驶功能提供ADAS地图、HD地图及LBS（基于位置的服务，即LocationBasedServices）等产品及服务。具体销售数量和销售金额取决于由宝马集团规范的国内搭载辅助级自动驾驶功能的宝马品牌汽车数量。 获得头部客户认可，全方位合作持续加深标杆效应。1）自动驾驶领域获得头部客户认可：此次公司与宝马汽车公司签署关于下一代自动驾驶地图及LBS服务协议，是宝马对公司自动驾驶地图产品的充分认可，合作范围包括ADAS地图、高精度地图以及LBS定位服务，说明了公司在自动驾驶领域得到了头部客户的全面认可，是公司在全球高端汽车市场取得的又一项重要成果，标杆效应凸显。此次协议自签订之日起生效，有效期至2033年12月31日，长达10年周期的合作也说明宝马对公司的高度认可和深度绑定。 2）公司近几年与宝马的合作：2022年6月，公司与宝马汽车公司签署了关于TSP和ConnectedDriveStore的框架协议，将为2023年9月至2028年8月在国内销售的宝马汽车公司旗下所属品牌汽车提供TSP平台以及ConnectedDriveStore的搭建和运维服务。2019年9月，公司与宝马汽车签署TLP框架协议，公司通过TLP即车联网位置数据平台为其集成、分析和处理从其在中国销售的2019年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车获取的地理位置相关数据。 自动驾驶大时代下的领军企业，重磅订单落地体现自身实力。1）自动驾驶解决方案：2022年公司收到国内某头部新能源汽车B公司发出的合作订单。公司将与该车厂内部团队共同开发L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案。将在2022年底-2024年底数款车型上实现量产出货。2）自动驾驶功能不断开发：2022年公司与一汽红旗在高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块达成合作，将为一汽红旗2024年至2029年量产上市的新一代车型提供上述产品和服务。 投资建议：公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段，此次订单落地更加凸显公司自身实力，看好公司长期发展前景。综合评估疫情影响、行业景气度波动、公司业务落地进度，同时参考公司2022年业绩预告，调整2022年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.26/1.30/2.86亿元，2023/2024年对应PE分别为233X、106X，公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势，重要订单持续落地，短期波动不改长期预期，维持“推荐”评级。 风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；新技术研发进程不达预期。