四维图新(002405) 事件概述：2025年4月27日，杰发科技公众号发布，上海国际车展期间，四维图新立足可信赖的ADAS辅助驾驶系统演进趋势，以“数智共生”为主题，现场发布多款重磅产品与战略合作计划，其中包括作为旗下全资子公司公司新发布的车规级多核MCU芯片AC7870，以及备受业内关注的舱行泊一体SoC芯片AC8025AE、智能座舱域控SoC芯片AC8025等明星产品。 杰发科技已完成MCU全系列布局，打造车规级芯片自主可控新生态。杰发科技已完成MCU芯片的全系列布局，涵盖AC780、AC781、AC784及AC7870等多个产品系列，满足从执行层到域控制器的多样化应用需求。今年4月杰发科技正式发布AC7870，这是首款基于ARM Cortex-R52内核的多核高频MCU芯片，也是杰发科技面向全栈全域智能化布局的最新成果。该芯片适配主流AUTOSAR软件生态，具备大容量Flash存储及丰富外设接口，广泛应用于域控、区域控制及动力底盘等高安全需求场景。杰发科技已形成SoC与MCU双轮驱动的产品矩阵，累计出货量超3亿颗，其中MCU出货量超过7000万颗，SoC出货量近9000万套片，产品覆盖国内95%以上整车厂并与主流Tier1深度合作。目前，杰发科技模拟IP自研率达100%，数字IP自研率超90%，加速推进芯片设计、封测、制造等环节的全链条国产化，持续夯实国产车规芯片自主可控能力，更通过构建生态平台，实现产业链上下游协同创新，持续助推“中国芯”深化发展；支撑中国汽车智能化、电动化转型。 汽车智能化带动MCU芯片放量，国产化趋势加速推进。依据《中国智能驾驶商业化发展白皮书》，2024年我国智能网联汽车产业规模达11082亿元，增速为34%，预计到2030年有望突破5万亿。据Omdia的数据，中国车规级MCU市场规模有望从2022年的25.9亿美元增长至2026年的36.5亿美元，年均复合增速达8.92％，大幅高于5.8％的全球MCU行业整体增速。随着智能驾驶、电动化和车联网技术的发展，对高性能车规级MCU的需求持续增加。国产厂商在这一领域的崛起，为中国汽车产业的自主可控提供了有力支撑。杰发科技通过自主研发和本土化创新，推动了“芯片+算法+平台”的生态建设，持续提升国产车规级芯片的竞争力。 投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，并推动盈利能力稳步提升。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79/61.38/78.94亿元，对应PS分别为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期

四维图新(002405) 事件：2025年4月26日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为35.18亿元（yoy+12.68%），-10.95亿元，-11.18亿元，经营现金流66.97万元。2025年一季度实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为7.56亿元（yoy+6.87%），-1.52亿元，-1.52亿元，经营现金流0.39亿元。 智云智芯强势推动营收稳健增长，现金流显著改善。四维图新2024年度实现营业收入35.18亿元，同比增长12.68%，展现出稳健增长的态势，尤其是在智云和智芯业务的推动下，收入增长亮眼，主要得益于数据合规和智能网联汽车业务的加速发展，也体现了公司在车载芯片领域的持续深耕。经营活动现金流方面，公司实现净流入66.97万元，反映出公司在资金流动性方面的显著改善。2025年一季度，营业收入进一步增长至7.56亿元，同比增长6.87%，归母净利润亏损有所收窄至-1.52亿元，但经营现金流下降54.95%，显示资金管理面临挑战。费用率保持在可控范围内，但在研发投入方面仍维持较高水平。 加大智能网联汽车布局，专注智驾和车路云一体化发展。公司推出“NI inCar”一体化解决方案，涵盖了从入门级到中高阶的辅助驾驶产品矩阵，凭借高性价比策略切入市场，为客户提供全栈式支持，助力车企实现技术降本并加速量产。此外，四维图新继续深化车路云一体化战略，凭借其在数据合规、地图服务及AI技术上的积累，成功参与了多个智能网联汽车示范项目的建设，尤其在北京和上海等城市的车路云项目中，凭借强大的数据合规能力，为项目提供核心支持。智云业务和智芯业务的持续增长，尤其是在车载芯片的出货量提升和高精度地图的应用，进一步巩固了四维图新在行业内的竞争力。 推动中高阶技术渗透低端市场，巩固全栈技术生态竞争力。四维图新积极顺应智能网联汽车和车路云一体化的行业趋势，借助政策支持推动战略转型。将智能驾驶与车路云一体化紧密结合，加大技术投入，推动中高阶辅助驾驶技术逐步渗透至低端市场，从而获得更多市场机会。公司通过“NI in Car”一体化解决方案，成功构建了包括地图、芯片、算法和数据在内的全栈技术生态，与行业发展趋势高度契合，进一步巩固了在智能座舱和车载芯片领域的市场竞争力。 投资建议：积极看好四维图新在智能网联汽车与车路云一体化的战略布局，公司在智驾、智舱、智芯、智云领域持续加大技术投入，并通过“全栈式”技术生态提升市场竞争力。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79/61.38/78.94亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期

四维图新(002405) 事件：2024年10月30日晚公司发布三季度报告，2024年前三季度实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为25.28亿元（yoy9.06%），-4.87亿元，-5.00亿元，经营现金流1.36亿元。 营收稳中向好，得益于四大板块业务合力发展。2024年前三季度，四维图新实现营收同比增长9.06%，总额达到25.28亿元。主要得益于四大板块业务，智驾、智芯、智舱和智云合力增长。公司经营性现金流表现亮眼，达到1.36亿元。公司在利润端的表现持续向好，归母净利润的亏损额较去年同期收窄，反映出经营效率的提升和成本控制的有效性。这一趋势表明，公司的业务结构正在优化，整体盈利能力逐步改善，为未来的可持续发展奠定了良好的基础。 研发端实现高质量产出，继续专注于相关前沿科技。2024年10月，四维图新发布了NI In Car系列智驾产品矩阵，涵盖从入门级到中高阶的多款产品，以及全新舱行泊一体芯片。此外，公司推出的舱泊一体解决方案凭借其沉浸式3D渲染技术和全场景辅助泊车功能，成为推动汽车智能化的重要动力。公司与战略合作伙伴轻舟智航联手推出了行业首个基于单颗征程？6芯片的高性价比城市NOA解决方案，标志着技术合作的深化。目前，公司智能驾驶产品的总出货量已超过100万台，定点和量产的相关产品总计超200万台，为7家车企提供智驾解决方案。 深耕产业生态链和上下游协同发展，推动技术国产化进程。四维图新致力于推动车企与智驾服务供应商之间的深度合作，以突破智能驾驶技术完全自研所带来的局限性。在车路云建设方面，公司在多个试点城市，如北京、深圳和杭州，取得了显著进展，积极参与相关工作。同时，公司也在努力实现关键核心技术的独立自主，其舱泊一体解决方案在10万级车型市场中实现了高达70%的国产化率。此外，公司与合作伙伴协同推进汽车芯片的国产化供应链，旗下杰发科技的SoC芯片出货量已达8500万套，MCU芯片出货量突破6000万颗。公司去年发布的座舱芯片已成功量产，并赢得了5家国际顶级合资车企和自主品牌车企的项目定点，进一步巩固了在市场中的竞争地位。 投资建议：积极看好四维图新面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为7倍、5倍、4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争激烈；成果转化不及预期；政策落地不及预期

四维图新(002405) 事件：2024年10月10日，四维图新发布公告，收到知名头部跨国车企下属智能系统供应商C公司（限于保密要求，无法披露其名称）发出的定点通知，公司将为其地图平台提供HDLite地图数据、SD地图数据及可视化的在线地图编辑平台产品。公司将按照客户要求完成产品交付工作，并同步支持技术方面的相关工作的推进。 依托多年数据经验，打造服务于智能汽车多场景应用的地图矩阵。四维图新在地图领域长期深耕，并紧跟智能驾驶技术的演进步伐，积极推动地图在智能驾驶系统中的广泛应用。公司通过整合导航地图、高精度地图、辅助驾驶地图及停车场地图，推出OneMap解决方案。该方案基于完全统一的底层拓扑架构，不仅具备导航功能的抽象能力，还能够准确表达现实世界的复杂场景，从而实现“一张图”赋能智能驾驶时代下的人驾与车驾无缝衔接，并推动智能座舱与智能驾驶的深度融合。此外，公司持续优化，推动具备成本优势的轻量化高精度地图解决方案，已与多家自动驾驶技术方案提供商及主流车企开展或完成POC，并积极推进多个主流车企的城区智能驾驶功能相关轻量化地图解决方案的量产落地。 四维图新全面布局车路云一体化，打造智能交通综合解决方案。公司通过车、路、云、网、图端的全面布局，打造了完善的车路云一体化解决方案，为该领域的规模化应用提供了强有力的支撑。公司依托车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务平台、数据合规平台以及交通管理应用等核心能力，构建了全方位的技术体系。在车端，公司实现了高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，通过设备的精确配准和有效融合，完成了对道路环境的精准认知；在云端，提供精细监控、协同管控和在线运维服务；在网端，支持合理规划、按需通信以及安全连接；在图端，四维图新推动生态的持续更新，动态数据的快速配发及加载，以全面提升智能交通体系的整体效率。 政策推动智能驾驶产业创新和落地加速。今年1月，工信部发布《关于开展智能网联汽车车路云一体化应用试点工作的通知》，6月国家发改委发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，再次强调推进“车路云一体化”试点。无人驾驶智能网约车在多个城市落地，进一步推动车联网和路网基础设施建设的发展。目前，四维图新已参与北京、上海、深圳等多地智能网联汽车示范区及车联网先导区建设，助力行业规模化应用。 投资建议：面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为6倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

四维图新(002405) 事件：2024年8月27日晚公司发布半年度报告，2024年上半年实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为16.67亿元（yoy11.08%），-3.56亿元，-3.64亿元，经营现金流1.94亿元。8月28日上午，公司发布对外投资公告，四维图新携手滴滴智慧交通增资南京智联，其中公司拟出资1亿元，滴滴智慧交通以其持有的睿联星晨（北京）科技有限公司的100%股权作价4.5亿元及现金2.2亿元增资。 四大板块合力增长，驾舱业务毛利率增长，智舱智芯合力突破。24年上半年，公司智芯智云营业收入均实现了同比两位数的增长。公司SoC和MCU两大产品线均取得多项突破。新一代中高阶智能座舱域控芯片AC8025成功量产，已搭载至某自主品牌车型的智能座舱系统中，大幅降低座舱成本，推动智能座舱快速普及。该芯片已获众多海内外车企青睐，预计大规模量产在即。MCU产品领域，四维图新再次扩大了MCU产品家族。为应对自主可控和国产替代的国家战略需求，四维图新与全球知名供应链厂商建立了紧密合作关系，积极推进国产化进程，并成功联合国内多家晶圆厂商推进车规级芯片生产线的建设。 高性价比助推智驾业务，携手滴滴发展势头持续强劲。公司智驾产品致力于为客户带来高性价比产品，为终端用户带来安全便捷的驾乘体验，24年上半年实现毛利率27.78%，较上年同期上升20.77pct。智驾业务凭借量产验证、安全可靠、高性价比、技术创新和赋能出海五大优势，斩获新增量定点通知，为未来发展奠定了坚实基础。同时，公司也在不断向智驾行业进行深入发展，四维图新携手滴滴智慧交通增资南京智联，其中公司拟出资1亿元，滴滴智慧交通以其持有的睿联星晨科技有限公司的100%股权作价4.5亿元及现金2.2亿元增资。 全面布局“车路云一体化”，助推产业智能化发展。四维图新基于车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务云平台、数据合规平台、交通管理应用等核心能力，打造车路云一体化解决方案，为其规模化应用提供有力支撑。在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。公司相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；研发投入变现速度不及预期

四维图新(002405) 事件：8月7日，四维图新子世纪高通收到北京车网科技发展有限公司《中标通知书》，北京百度网讯科技有限公司与北京世纪高通科技有限公司组成的联合体中标北京市高级别自动驾驶示范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段项目。 中标北京车路云一体化新基建项目，深耕产业智能化发展。此次中标项目是北京车路云一体化新基建项目的重要组成部分，将面向高级别自动驾驶，以服务智能网联车辆为基础，兼顾交管、交通等智慧城市功能。项目将围绕通州区175平方公里范围，针对580个路口部署智能化路侧系统，包括智能化感知、传输、边缘计算，信号采集、智能终端等系统部署，并通过车路云一体化云控平台、自动驾驶车辆监管平台等前端可视化系统进行展示。四维图新将把车路云一体化建设列为重点发展方向之一，助推产业智能化发展。 四维图新从车、路、云、网和图端全面布局车路云一体化。四维图新基于车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务云平台、数据合规平台、交通管理应用等核心能力，打造车路云一体化解决方案，为“车路云一体化”规模化应用提供有力支撑。在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。 “车路云一体化“试点有助挖掘和提升协同需求，加速智慧交通和智慧城市产业发展。自动驾驶技术将推动整个车联网和路网基建行业的发展。这种车路协同的实现离不开对车辆和道路的高精度定位、环境感知和通信技术的要求。2024年初，在上海浦东金桥智能网联汽车示范区，上海移动、中国移动上研院、华为、四维图新等单位和企业共建了全球首条5G-A车联网示范路线，实现车、路、云、网、图全要素验证，为自动驾驶保驾护航。截止目前，四维图新相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：随着智能网联汽车准入和上路通行试点和“车路云一体化“试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，我们认为会带来整体的投资性机会。四维图新从车、路、云、图端全面布局，并且与生态合作伙伴协同建设，助力智驾发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

四维图新(002405) 事件：7月16日，四维图新在投资者互动平台上表示：公司携手行业生态伙伴，已经成为推动"车路云一体化"规模化应用落地的中坚力量，打造“车路云网图一体化”解决方案。 “车路云一体化”利好政策频发，开启产业创新和落地新阶段。6月24日国家发改委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，提出开展“车路云一体化”应用试点。此前，工信部等五部门开展智能网联汽车准入和上路通行试点，北京、武汉等地的百亿级“车路云一体化”新基建项目相继获批。早在今年1月，工信部等部门发布《关于开展智能网联汽车车路云一体化应用试点工作的通知》。这一系列政策加速落地，不仅体现了国家对于车路云一体化的强大行动力，同时开启产业创新和落地新阶段。 四维图新从车、路、云、网和图端全面布局车路云一体化，为规模化应用提供有力支持。四维图新基于高精地图、高精度定位及数字孪生引擎等自有优势，协同生态伙伴，在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。同时公司积极参与行业标准编制，在高精度地图领域牵头完成了两项国家标准，参与编制了4项国家标准、4项行业标准、12项地方和团体标准，为L2+到L4级自动驾驶落地提供支撑。通过标准化和模块化的方案设计理念，为"车路云一体化"规模化应用提供有力支撑和保障。 “车路云一体化“试点有助挖掘和提升协同需求，加速智慧交通和智慧城市产业发展。自动驾驶技术将推动整个车联网和路网基建行业的发展。这种车路协同的实现离不开对车辆和道路的高精度定位、环境感知和通信技术的要求。2024年初，在上海浦东金桥智能网联汽车示范区，上海移动、中国移动上研院、华为、四维图新等单位和企业共建了全球首条5G-A车联网示范路线，实现车、路、云、网、图全要素验证，为自动驾驶保驾护航。截止目前，四维图新相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：随着智能网联汽车准入和上路通行试点和“车路云一体化“试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，我们认为会带来整体的投资性机会。四维图新从车、路、云、图端全面布局，并且与生态合作伙伴协同建设，助力智驾发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

四维图新(002405) 事件： 2023 年 8 月 21 日晚公司发布中报， 2023H1 实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 15.01 亿元（yoy+9.71%）、 -2.95 亿元、 -2.96 亿元。公司主营业务中智云、智舱、芯片、智驾在营业收入的占比分别为 58.49%、16.16%、 14.85%和 9.59%。 转型之际短期收入承压，智驾成收入增长主力。 当前公司正从高精地图公司转型为 Tier1。公司聚焦汽车智能化主赛道，进一步明确了以智驾为龙头解决方案提供商的业务主线，发展智云、智驾、智舱、智芯四大业务板块。上半年智驾业务营收同比增长 41,999.87%。由于自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货，使得智驾业务收入大幅增长。在本次报告期内，公司与毫末智行、地平线、瑞萨和楚航科技等公司在汽车智能化技术与产品领域均达成了战略合作。 智芯业务在 SOC 产品端发展，智云业务稳定增长。 公司芯片出货量持续增加，产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商。 SoC 端，杰发科技 SoC 芯片累计出货量突破 7500 万颗；全新一代智能座舱芯片 AC8025 正式点亮，计划于年底实现量产并应用于多款新车型 MCU 端，公司第二颗全本土化供应链 MCU 已回片点亮并进入量产阶段，更高性能的域控多核 MCU 芯片也在研发中。智云业务方面，公司计划于年内发布具备高鲜度和高覆盖能力的轻量化地图方案产品应对 NOA 市场需求。 OneMap 平台持续完善，可满足客户针对不同等级自动驾驶开发的多样化需求。在保证重要客户项目交付的同时，支持宝马、丰田等战略客户的导航、人机共驾、泊车、自驾等多域功能开发需求。 新型 Tier1 雏形诞生，积极参与国家标准建设，推动行业发展。 公司积极参与行业及产业共建，与工信部、自然资源部等政府部门共同讨论和推进高精度地图数据采集、回传、审核、加密、动态更新等关键共性技术的研发及相关法规流程建设。参与区域智能网联汽车测试应用基地建设及重大产业项目，联合行业共筑“国家级”关键动态高精度基础地图平台。公司与长安汽车、小马智行、霍尼韦尔、中汽创智、毫末智行、华为云、地平线等国内外头部企业建立战略合作关系，为公司继续夯实行业地位，拓展产业合作生态奠定基础。 投资建议： 公司正处于由高精地图业务转向智能驾驶业务的关键阶段，已经与毫末智行、地平线等企业在汽车智能化技术与产品领域达成了战略合作，战略转型获得重要成功。智驾业务成为长期增长源泉，收入的短期波动不改长期预期。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.41/1.20/3.71 亿元，对应 PE分别为 580X、 200X、 65X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业景气度变动存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧

四维图新(002405) 事件： 公司于 2023 年 8 月 21 日收盘后发布《 2023 年半年度报告》。 点评： 营业收入实现平稳增长，高投入致利润亏损 2023 年上半年，公司实现营业收入 15.01 亿元，同比增长 9.71%；实现归母净利润-2.95 亿元，同比下降 738.32%。按产品分，智云业务收入 8.78 亿元，同比增长 3.63%；智舱业务收入 2.42 亿元，同比下降 17.90%；智芯业务收入 2.23 亿元，同比增长 4.94%；智驾业务收入 1.44 亿元，同比增长41999.87%。公司营业成本、销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长35.64%、 20.87%、 -13.55%、 28.51%；研发投入同比增长 16.57%。 智驾业务快速放量，实现多款车型量产 智驾业务取得快速增长，上半年实现收入 1.44 亿元。公司成功推出带有场景地图功能的智驾产品并实现商业化，可较大程度解决当前 L2 级别产品感知能力下的功能痛点，成功应用于毫末城市 NOH，并与毫末 DriveGPT 雪湖· 海若持续双向赋能。公司与地平线、瑞萨和楚航等公司在汽车智能化技术与产品领域达成了战略合作。在地平线合作上，公司推出基于征程2 的L2 前视多功能一体机解决方案， 在多款车型上实现量产。依托公司软硬一体化能力，双方将进一步联合打造极具市场竞争力的高性价比 L2/L2+行泊一体解决方案，推进乘用车智驾解决方案的量产。下半年，公司将推出基于轻量化地图并使用低算力及传感器方案获得高可靠性能的功能升级方案。 芯片出货持续增加， AC8025 将于 2024 年实现量产 智芯业务方面， 公司芯片产品出货量持续增加，产品覆盖国内外主流整车厂与 Tier1。 Tier1 客户包括霍尼韦尔、宁德时代、联合电子、德赛西威等，终端客户包括广汽、理想汽车、小鹏汽车、吉利、宝马、沃尔沃等。在 SoC 产品端，杰发科技 SoC 芯片累计出货量突破 7500 万颗，装配于全球超 7500万辆汽车。全新一代智能座舱芯片 AC8025 将于 2024 年实现量产， 该芯片依据舱驾融合的趋势，集成了 AR-HUD、高性能导航娱乐系统、 3D 液晶仪表、 360 环视和座舱环境控制等多项功能，是当前集成度较高的中高阶国产智能座舱域控芯片， 已有汽车厂商探索基于 AC8025 芯片的合作。 盈利预测与投资建议 公司聚焦汽车智能化主赛道，发展智云、智驾、智舱、智芯四大解决方案，未来成长空间广阔。 参考上半年的经营情况，调整公司 2023-2025 年的营业收入预测至 41.50、 53.66、 68.15 亿元， 调整归母净利润预测至-1.80、0.89、 3.50 亿元， EPS 为-0.08、 0.04、 0.15 元/股，对应 PE 为-142.49、286.83、 73.02 倍。 目前， 公司投入较大， 净利润率偏低， 适用 PS 估值法。过去五年， 公司 PS 主要运行在 8-18 倍之间， 参考市场估值水平的变化，调整 2023 年的目标 PS 至 8.5 倍，目标价为 14.84 元。维持“ 买入”评级。 风险提示 外部经营环境不确定性增加的风险； 新业务、新产品研发投入变现速度不及预期的风险； 优秀人才的选育用留机制不能及时满足公司快速发展需求的风险； 知识产权被侵犯的风险。

四维图新(002405) 投资要点 事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入15.01亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润-2.95亿元，同比降低738.32%；实现扣非净利润-2.95亿元，同比降低735.21%。单季度来看，2023Q2公司实现收入7.94亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润-1.92亿元，同比降低308.95%；实现扣非净利润-1.92亿元，同比降低309.04%。 收入端保持增长，研发投入加大导致公司上半年净利润有所下滑。收入端，得益于智芯、智驾业务的快速增长，公司上半年收入保持增长；成本端，公司业务结构调整，导致毛利率较低的智驾业务占比提升（近10%），从而公司毛利率较去年同期有所下滑；费用端，由于公司各业务的运营费用和研发投入的增加，导致公司利润有所下滑。23H1公司综合费用率较去年同期提高了6.43pct，其中研发费用投入加大，同比增长26.70%。具体来看， 1）智云：23H1实现收入8.78亿元，同比增长3.63%。报告期内，公司发布首个场景地图，并实现了应用落地，同时数据合规服务在多个项目中成功落地。6月，公司成为全国首个全国城市普通道路高级辅助驾驶地图审图号的企业，共30个省份120个城市高级辅助驾驶地图获批，预计未来将持续促进智云业务发展。 2）智舱：23H1实现收入2.42亿元，同比减少17.90%。公司乘用车轻量级出行产品的首个版本已完成路测，且导航SDK软件产品已有落地项目，同时商用车智舱仪表在上汽大通多款车型实现量产。 3）智芯：23H1实现收入2.23亿元，同比增长4.94%。公司芯片出货量持续增加，杰发科技SoC芯片累计出货量突破7500万颗，装配全球超7500万辆汽车，且公司自研的座舱芯片AC8015在国内和海外车型均实现了量产。同时，公司MCU新产品已进入量产阶段，座舱芯片AC8025将于2024年实现量产。 4）智驾：23H1实现收入1.44亿元，同比增长41999.87%。报告期内，公司带有场景地图功能的智驾产品实现了商业化落地，并应用于毫末城市NOH。同时，公司与地平线、瑞萨等形成战略合作，且基于地平线征程2的前视多功能一体机解决方案已在多款车型上实现量产。 公司持续发力智芯、智驾业务。1）智芯，四维旗下杰发科技座舱SoC芯片AC8015出货量突破百万颗，且与超过90%的自主品牌车企/Tier1达成合作，应用于包括虚拟液晶仪表、一芯多屏、AR-HUD等座舱产品。其中，AC8015M虚拟液晶仪表方案已经获得多家主机厂项目定点。同时，车规级MCU芯片AC7802X正式量产，并交付多家标杆客户进行规模化应用。2）智驾，公司与地平线签订合作，目前已推出基于征程2的L2前视方案，并在多款车型实现量产。未来，双方将进一步深化合作，通过四维的智驾能力与征程5芯片，打造高阶智驾方案。 投资建议：随着乘用车销量的回暖，公司智舱、智驾、智芯等相关产品的落地量产将持续赋能公司业绩增长。预计公司23-25年实现收入分别为41.13/53.96/68.92亿元，实现归母净利润-2.56/0.53/1.40亿元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；政策落地不及预期；汽车销量不及预期。