欧菲光(002456) 事件： 2025年4月2日、4月25日，公司分别发布2024年报、2025年一季报。2024年，公司实现营业收入204.37亿元，同比增长21.19%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少24.09%。2025年第一季度，公司实现营业收入48.82亿元，同比增长5.07%，实现归母净利润-5894.98万元，同比下滑470.51%。 观点： 核心主业景气度维持、产品不断升级推动经营性指标大幅提升，年内管理费用及少数股东损益拖累归母净利润。2024年全球智能手机、中国新能源汽车出货量同比分别增长6.4%、4.5%，维持高景气，支撑公司核心主业稳健增长。2024年公司实现营业收入204.37亿元，同比增长21.19%。公司加大核心业务研发投入与技术创新，光学摄像头模组与光学镜头竞争力持续增强，稳定供应国内主流手机厂商，带动整体毛利率增长1.58pct至11.6%，经营性指标持续提升，扣非归母净利润-1271万元，同比上升95.66%，大幅减亏。但由于年内公司实施2024年第一期限制性股票股票与期权激励计划使股份支付费用同比增长，以及少数股东损益同比增加，影响当期净利润，导致2024年归母净利润同比下滑24.09%。2025年一季度，受上年同期基数较高及主要手机厂商无旗舰机型发布等因素影响，公司业绩短期波动较大。 国产高端制造确定趋势下，核心产品持续升级，看好公司长期增长。头部手机厂商通过差异化与产品规格升级带动消费者换机需求，光学零部件及模组持续升级迭代趋势确定。公司自研MGL多群组镜头主动对位技术、CMP/GMP小型化模组封装技术等持续迭代，摄像头模组技术整体领先业界，并推动拓展至车载行业；7P光学镜头、潜望长焦镜头等均已量产，8P高像素主摄、玻塑混合等镜头研发成功，指纹识别、3DToF技术保持领先，有望持续拓展市场份额。公司出口业务收入占比13%，直接出口美国业务占比较小，受关税事件影响不大，在国产高端制造趋势下，公司凭借整体技术优势及产品竞争力，有望直接受益。 盈利预测及投资评级：2024年公司主营业务持续大幅减亏。2025年，在外围关税+国产替代愈发确定背景下，公司作为光学领域领先供应商有望直接受益。智能手机方面，全球手机出货量有望维持增长，叠加产品规格不断升级，公司核心产品价值量有望提升；在技术优势及产品竞争力基础上，公司推动光学产品向车载领域拓展，聚焦核心客户及优势业务，公司该领域有望实现持续增长。考虑到公司2024年管理费用及少数股东损益拖累归母净利润，拉低基数，出于谨慎性原则，我们下调公司2025-2026年盈利预测（原值4.16/5.87亿元），预测2025-2027年实现归母净利润分别为0.89/1.68/2.73亿元，对应PE分别为418.2/222.1/137.1倍。我们选取工业富联、联创电子、水晶光电作为可比公司，考虑到公司扭亏后业绩具备较大复苏空间、增长确定性较强，维持“增持”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期；大客户新机型发布节奏存在不确定性；宏观经济复苏不及预期；关税影响风险；第三方数据引用风险。

欧菲光(002456) 事件： 2024年8月24日，公司发布2024年半年报。上半年，公司实现收入95.36亿元，同比增长51.02%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长111.07%。 观点： 行业需求复苏带动景气度回暖，大力研发推动产品升级，利润水平稳步上行。据信通院数据，2024年上半年全国智能手机出货量同比增长13.2%，其中头部厂商如小米连续两个季度智能手机出货量增速超28%，显著快于行业平均增速，需求回暖带动行业景气度提升。报告期内公司智能手机产品实现收入74.06亿元，同比增长61.77%，收入占比77.66%。手机智能化、高端化大趋势下，光学产品升级势在必行。报告期内，公司摄像头模组业务稳健发展，进一步巩固头部供应商领先地位；镜头业务加速向高端方向渗透，7P镜头、潜望长焦镜头等高端产品已工程量产，8P高像素主摄、波速混合等项目已研发成功；指纹识别模组方面，公司在巩固电容式及光学屏下指纹识别模组龙头地位基础上，发力超声波指纹识别模组，跻身行业领先地位。上半年，国内主要智能手机厂商搭载高规格产品的新机型陆续发布，带动公司ASP向上，上半年智能手机板块整体毛利率11.17%，同增8.2pct。 智能汽车板块稳健发展，AR/VR等新领域增长可期。上半年全国汽车销量稳增，新能源渗透率不断提升，智能化趋势持续发展。公司以光学镜头、摄像头主业为基础，切入周视系统、自动泊车系统、车身域控制器等系统级产品领域，盈利能力逐渐改善。报告期内，智能汽车板块实现收入10.68亿元，同比增长54.01%，毛利率7.78%，同比下降4.42pct。AR/VR、运动相机、智能门锁为公司新布局领域，当前仍处快速增长阶段，有望为公司提供新增量。 提质控费效果渐显，经营性现金流显著改善。报告期内，公司一方面坚持研发创新、推进产品产线升级、深度整合产业链，产品良率不断提高、成本持续降低，毛利率稳步回升，报告期内整体毛利率10.88%，同比大幅增加6.03pct。另一方面，处置风险资产，加大回款力度，现金流情况大幅好转，在行业复苏背景下，公司上半年应收账款48.3亿元，较2023年末减少约14.6亿元，经营现金流量净额3.17亿元，同比大幅增加401.08%。 盈利预测及投资评级：上半年国内智能手机出货稳增，行业整体景气度上行，公司产品升级带动价格上涨，毛利率水平不断提升，核心主业逐步复苏，支撑业绩增长。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.29亿元、4.16亿元、5.87亿元，对应PE分别为112.7倍、62.1倍、44倍。我们选取与公司业务相近的工业富联、联创电子、水晶光电作为可比公司，考虑到公司2023年扭亏后业绩具备较大复苏空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期；大客户新机型发布节奏存在不确定性；宏观经济复苏不及预期；募投项目进展存在不确定性；第三方数据引用风险。

欧菲光(002456) 事件 欧菲光发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收108.19亿元，同比减少0.05%；归母净利润亏损2.99亿元，亏损幅度同比收窄；扣非后归母净利润亏损5.69亿元，亏损幅度同比收窄。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收45.05亿元，同比增加47.75%，环比增加24.49%；实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏，环比增加1136.75%；实现扣非后归母净利润455.70万元，同比、环比均扭亏为盈。 投资要点 2023Q3净利润同比扭亏，业绩向好趋势明显 2023年前三季度，公司业绩逐季改善，整体营收已基本恢复至2022年同期水平，同比微降0.05%。盈利能力方面，受益于经营性大幅减亏以及降本增效持续发力，2023Q3单季度公司归母净利润同比扭亏，环比增加1136.75%，扣非净利润自2021年Q2以来首次转正，业绩向好趋势明显。 智能手机光学技术不断突破，高端镜头加速渗透 公司注重研发创新，不断提升高附加值产品占比，第三季度发生开发支出2.71亿元，同比增加59.18%。摄像头模组领域，MGL高画质模组、CMP/GMP小型化模组、浮动对焦微距模组、潜望式长焦微距模组实现量产，10倍连续变焦、芯片防抖、可变光圈和伸缩式模组等技术已经完成技术开发，正积极布局交换镜头、偏振滤光等模组新技术。在高端镜头方面，一亿像素7P光学镜头和潜望式3X长焦镜头启动小批量产；长焦镜头、微距镜头和超广角镜头等多性能产品，均已进入国内主流手机厂商镜头供应链。 积极拓展创新业务，智能汽车业务有望成为第二增长极 公司以智能手机业务稳健发展为基础保障，加速发展智能汽车及新领域等创新业务，构建智能手机、智能汽车和新领域三大板块的业务架构体系。（1）在新领域布局智能门锁、VR/AR、机器视觉、运动相机、工业及医疗等新领域光学光电业务，目前已有部分产品实现量产。（2）智能汽车业务为公司转型重点，深度布局智能驾驶、车身电子和智能座舱，车规级8M COB封装通过AEC-Q认证，电子后视镜获定点项目，目前已取得20余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。近三年来智能汽车业务营收占比不断上升，截至今年6月30日，该业务是近三年唯一业绩上涨板块。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为156.27、253.36、371.96亿元，EPS分别为-0.001、0.29、0.61元，当前股价对应PE分别为-14466、33、16倍。根据Canalys发布的第三季度全球智能手机市场调研报告，第三季度全球智能手机市场下滑势头减缓，仅下跌1%，较上一季度的同比下降11%减幅显著收窄，未来消费电子市场复苏有望。我们看好消费电子市场前景以及公司在智能汽车领域的重点布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 国际贸易环境持续恶化的风险，资产减值风险，技术迭代风险，行业竞争加剧风险等。