珠江啤酒(002461) 投资要点 事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入13亿元，同比+5.9%，实现归母净利润1.8亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+12.3%。 Q1实现量价齐升，大单品97纯生延续强劲表现。量方面，26Q1公司实现销量29.8万吨，同比+1%，主要系公司在广东省内流通渠道基本盘稳健，叠加97纯生产品在非现饮渠道延续强势表现所致，预计Q1大单品97纯生仍维持双位数以上增长。价方面，26Q1公司吨价同比+4.8%至4365元/吨水平，预计主要系中高档纯生产品占比持续提升带动整体产品结构升级所致。 成本红利+结构升级持续，Q1盈利能力持续提升。26Q1公司毛利率为49.6%，同比+4.6pp，毛利率提升主要得益于纯生产品持续放量提升带动整体产品结构升级，以及主要原材料采购成本持续下行所致；26Q1吨成本同比下降4%至2198元/吨。费用方面，26Q1公司销售费用率为16.5%，同比+0.7pp，主要由于公司主动加大广宣费用投放力度；管理费用率为8.8%，同比+1pp。综合来看，受益于成本端红利持续释放与产品结构升级，26Q1公司净利率同比提升0.8pp至14%；扣非归母净利率同比+0.7pp至12.6%。 未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，且具备人口流入红利，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级。在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份额。展望未来，随着公司纯生系列产品占比以及罐化率稳步提升，叠加公司非现饮渠道动能充足，公司整体高端化升级态势良好；此外广东省内啤酒消费需求旺盛且高端化空间充足，后续公司业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

珠江啤酒(002461) 核心观点 公司公布2026年一季度业绩：2026Q1实现营业总收入13.0亿元，同比+5.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+12.3%。 2026Q1啤酒量价齐升、预计中高档产品销量增速较快。2026Q1销量29.75万吨，在去年同期高基数之上同比+1.0%；吨酒收入4365元/吨，同比+4.8%；吨酒成本2198元/吨，同比-4.0%。预计大单品珠江97纯生保持较快增速，对产品结构及吨酒价格提升的带动较为明显，吨酒成本下降主要系部分原料成本下行、生产管理提质增效改革动作持续推进。 2026Q1盈利能力同比小幅提升。2026Q1公司毛利率49.6%，同比+4.6pp，主因啤酒业务仍在盈利能力上行通道之中；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/8.8%/2.8%/-2.7%，分别同比+0.7/+1.0/-0.4/+0.7pp，销售及管理费用率提升预计与公司加大市场推广力度有关；归母净利率 扣非归母净利率13.8%/12.6%，同比+1.0/+0.7pp。 盈利预测与投资建议:我们认为公司目前处于大单品97纯生产品势能持续释放的阶段，目前珠江97纯生在华南市场的8-10元细分价格带具备竞争优势，有望在华南市场持续渗透渠道并提升市占率，从而推动公司销量、吨价、盈利能力持续提升。此外，2025年以来，公司还加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时内部继续大力推动数字化转型，运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行。我们维持盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入60.5/62.1/63.4亿元，同比+2.9%/+2.7%/+2.2%；实现归母净利润9.8/10.4/11.0亿元，同比+7.9%/+6.8%/+5.5%；EPS分别为0.44/0.47/0.50元；当前股价对应PE分别为22/21/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

珠江啤酒(002461) 投资要点 事件：公司发布2025年报，全年实现收入58.8亿元，同比+2.6%，实现归母净利润9亿元，同比+11.5%；其中25Q4实现收入8亿元，同比-4.7%，实现归母净利润-0.4亿元，去年同期为0.04亿元。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元（含税）。 产品结构升级持续，全年实现量价齐升。量方面，全年公司实现销量146.2万吨，同比增长1.6%；其中25Q4实现销量25.9万吨，同比+0.5%。得益于公司在省内持续深耕且积极拓展新兴渠道，全年销量表现优于行业平均水平（25年全国规上啤酒企业产量同比-1.1%）。产品结构方面，得益于纯生系列产品在省内占比持续提升，公司产品结构持续升级；分价格带看，25全年高档/中档/大众产品收入增速分别为+11%/-23.3%/+9.5%，高档产品延续高增态势。价方面，以97纯生为代表的高端产品渗透率持续提升，拉动25全年公司吨价同比+1.6%至3889元/吨。 成本红利持续释放，盈利能力稳步提升。25全年公司毛利率为48.3%，同比+2pp；其中25Q4毛利率为28.3%，同比-0.5pp。全年毛利率提升主要得益于纯生产品持续放量提升带动整体产品结构升级，以及主要原材料采购成本持续下行，25全年吨成本同比下降3%至2040元/吨。费用方面，25全年公司销售费用率为15.1%，同比+0.2pp，主要由于公司加大广宣费投力度；管理费用率为7.9%，同比+0.4pp。综合来看，受益于成本端原料价格下降与产品结构升级，2025年公司净利率同比提升1.1pp至15.6%。 未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，且具备人口流入红利，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级。在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份额。展望未来，随着公司纯生系列产品占比以及罐化率稳步提升，叠加公司非现饮渠道动能充足，公司整体高端化升级态势良好；此外广东省内啤酒消费需求旺盛且高端化空间充足，后续公司业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

珠江啤酒(002461) 报告关键要素: 3月27日，公司发布2025年年度报告。报告显示，公司2025年度实现营业收入58.78亿元（YoY+2.56%），实现归母净利润9.04亿元（YoY+11.54%），实现扣非归母净利润8.32亿元（YoY+9.17%）。公司毛利率、净利率均有所提升，期间费用率有所上升，产品结构持续优化。餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖，当前公司高端化持续进行，高档啤酒产品增势有望延续，带动公司净利润保持提升。预计3月31日收盘价对应2026-2028年PE为21/21/20倍，维持“增持”评级。 投资要点: 毛利率、净利率均有所提升，期间费用率有所上升。2025年度公司毛利率为48.33%，同比+2.03pcts；2025年公司净利率为15.64%，同比+1.14pcts，毛利率和净利率均有所提升，主要原因为原料成本下降以及公司产品结构持续优化升级。2025公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别15.08%/7.85%/3.22%/-2.81%，同比+0.19pcts/+0.43pcts/+0.08pcts/+0.06pcts，整体期间费用率有所提升。 注重新零售渠道建设，产品结构持续优化。渠道端，公司2025普通/商超/夜场/电商营收分别为50.35亿元/2.67亿元/0.72亿元/3.12亿元，同比-2.32%/+35.06%/-18.44%/+342.33%，占比分别为88.55%/4.70%/1.26%/5.49%，普通渠道为主渠道，商超和电商渠道营收增速较快。产品端，公司高端产品主要为纯生啤酒、雪堡啤酒，中档产品主要为零度啤酒，大众化产品主要为传统啤酒等。2025高档/中档/大众化产品营收分别为43.33亿元/9.51亿元/4.03亿元，同比+10.98%/-23.28%/+9.51%，占比分别为76.20%/16.72%/7.09%，高档产品占比最高且增速第一。2025公司实现啤酒销量146.24万吨，同比增长1.58%，啤酒吨价为3888.58元/吨，同比增长1.57%。按地区分，2025公司在华南地区/其他地区分别实现营收56.22亿元/2.55亿元，同比+2.39%/+6.28%，占比分别为95.66%/4.34%，华南地区为公司主要辐射地。2025年公司经销商净增加76家，其中广东地区净增加33家。 产品矩阵持续扩张，品牌声量持续放大。公司持续扩张自身产品矩阵，推出雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤等11款风味啤酒及迭代升级产品。此外，公司注重品牌营销，2025年首次举办纯生万人级音乐派对，成为十五运会和残特奥会啤酒类独家供应商并连续11年冠名赞助广东省男子篮球联赛，品牌声量持续放大。 盈利预测与投资建议：餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖，当前公司高端化持续进行，高档啤酒产品增势有望延续，带动公司净利润保持提升。我们根据最新数据调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.71/10.05/10.36亿元（更新前2026-2027年归母净利润为10.21/11.10亿元），同比增长7.44%/3.53%/3.09%，对应EPS为0.44/0.45/0.47元/股，3月31日收盘价对应PE为21/21/20倍，维持“增持”评级。 风险因素：市场变动风险，原材料供应及价格波动风险，行业竞争风险，食品安全风险。

珠江啤酒(002461) 核心观点 公司公布2025年业绩：2025年实现营业总收入58.8亿元，同比+2.6%；实现归母净利润9.0亿元，同比+11.5%；实现扣非归母净利润8.3亿元，同比+9.2%。 2025年第四季度啤酒均价阶段性承压，盈利能力弱化。2025Q4收入同比-4.7%，其中啤酒销量同比+0.5%，千升酒收入同比-5.1%，预计系货折增加所致。这也导致四季度毛利率同比-0.5pp，规模效益弱化、费用率上升，最终净利率阶段性承压，归母净利率-5.0%，同比-5.4pp。 全年啤酒量价齐升，97纯生带动产品结构优化。全年来看，啤酒业务收入同比+3.2%，其中销量同比+1.6%，吨价同比+1.4%，啤酒吨价上半年表现好于下半年。全年啤酒量价齐升主要得益于高端单品97纯生放量，产品结构延续优化。分档次看，高档/中档/大众化产品收入 43.3/9.5/4.0亿元，分别同比+11.0%/-23.3%/+9.5%。分销售模式看，线上/线下渠道收入分别同比+342.3%/-1.7%，线上渠道收入大幅增长与公司加强新零售渠道（如O2O渠道）建设有关。 成本红利叠加生产提效，盈利能力延续同比提升。2025年公司综合毛利率同比+2.0pp至48.3%，其中核心啤酒业务毛利率同比+2.5pp至47.5%，主因啤酒原材料成本下行叠加公司积极推动生产提效。全年费用率同比小幅提升，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.4/+0.1/+0.1pp，其中广告宣传费用、人工费用同比增多。归母净利率同比+1.2pp至15.4%。 盈利预测与投资建议:珠江啤酒在华南地区具有较高的品牌知名度和影响力，目前珠江97纯生在华南市场8-10元细分价格带具备竞争优势，2025年公司加强产品创新、完善产品矩阵，营销端持续发力，同时公司继续大力推动数字化转型，运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行。考虑到酒水消费需求恢复速度偏弱、公司线下渠道渗透速度略慢于我们此前预期，我们小幅下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入60.5/62.1/63.4亿元（2026-2027年前预测值63.1/66.1亿元），实现归母净利润9.8/10.4/11.0亿元（2026-2027年前预测值10.9/11.8亿元），EPS分别为0.44/0.47/0.50元；当前股价对应PE分别为21/20/19倍。公司保持区域龙头优势，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

珠江啤酒(002461) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入50.7亿元，同比+3.8%，实现归母净利润9.4亿元，同比+17%；其中25Q3实现收入18.8亿元，同比-1.4%，实现归母净利润3.3亿元，同比+8.2%。 产品结构升级持续，短期销量有所承压。量方面，前三季度公司实现销量120.4万吨，同比+1.8%；其中25Q3实现销量46.9万吨，同比-2.9%。三季度由于华南地区整体雨水天气较多，叠加现饮消费需求持续疲软等因素，公司Q3销量有所承压。价方面，在以97纯生为代表的中高端产品持续放量，以及罐化率持续提升拉动整体产品结构升级等因素带动下，前三季度公司吨价同比+1.9%至4215元/吨水平。 成本下行+结构升级，Q3盈利能力稳步提升。前三季度公司毛利率为51.5%，同比+2.2pp；其中25Q3毛利率为50.9%，同比+1.2pp。毛利率提升主要得益于纯生产品持续放量提升带动产品结构升级，以及主要原材料采购成本持续下行；Q3单季度吨成本同比-0.7%至1961元/吨。费用方面，25Q3公司销售费用率为15.5%，同比+0.3pp，主要由于公司旺季期间加大广宣及促销费投力度；管理费用率为6.6%，同比基本持平。综合来看，受益于成本端原料价格下降与产品结构持续提升，25Q3公司归母净利率同比提升1.6pp至17.7%。 未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级。在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份额。公司以文化产业提质升级促进协同发展，加快文化产业项目建设进度，深化“双主业”品牌融合。展望未来，随着公司纯生系列产品占比以及罐化率稳步提升，叠加公司非现饮渠道动能充足，公司整体高端化升级态势良好；此外广东省内啤酒消费需求旺盛且高端化空间充足，后续公司业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.49元、0.55元，对应动态PE分别为22倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

珠江啤酒(002461) 报告关键要素: 10月23日，公司发布2025年三季度报告。报告显示，公司2025年第三季度实现营业收入18.75亿元（YoY-1.34%），归母净利润3.32亿元（YoY+8.16%），扣非归母净利润3.13亿元（YoY+7.14%）。公司2025年前三季度累计实现营业收入50.73亿元（YoY+3.81%），归母净利润9.44亿元（YoY+17.05%），扣非归母净利润9.00亿元（YoY+17.16%）。 投资要点: 公司营收首现负增长，需求端承压明显，但利润端仍保持韧性，增速较同期显著放缓。由于餐饮业整体疲软，需求承压，公司2025年Q3公司实现营收18.75亿元（YoY-1.34%），增速较去年同期（+6.89%）大幅下降，自2023年以来增速首次由正转负。归母净利润3.32亿元（YoY+8.16%），增速较去年同期（+10.60%）下降明显，扣非归母净利润3.13亿元（YoY+7.14%），增速较去年同期（+9.10%）下降明显，虽然增速有所下降，但利润端仍能保持正增长。 毛利率、净利率均同比上升，整体期间费用率均小幅增加。2025年第三季度公司毛利率为50.93%，同比+1.16pcts；2025年第三季度公司净利率为17.83%，同比+1.36pcts。毛利率和净利率明显增加，延续上半年成本管控战略和产品高端化转型升级战略，收益稳健增长。2025年第三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.45%/6.53%/3.15%/-2.14%，同比+0.24pcts/+0.02pcts/+0.07pcts/+0.03pcts，整体期间费用率均略有上升。 盈利预测与投资建议：由于需求端承压，公司营收自2023年以来首次出现同比负增长，但由于当前公司高端化持续进行，有望通过释放高档产品实现利润正增长，且原材料成本下降提升公司盈利能力，带动公司净利润保持提升。我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.51/10.21/11.10亿元，同比增长17.43%/7.29%/8.72%，对应EPS为0.43/0.46/0.50元/股，10月24日收盘价对应PE为22/21/19倍，维持“增持”评级。 风险因素：市场变动风险，原材料供应及价格波动风险，行业竞争风险，食品安全风险。

珠江啤酒(002461) 事件：珠江啤酒发布2025年三季报，前三季度实现营收50.73亿元，同比+3.81%，归母净利润9.44亿元，同比+17.05%，扣非归母净利润9.00亿元，同比+17.16%。 点评： Q3收入略有承压。2025Q1-Q3实现营收50.73亿元，同比+3.81%，其中Q3实现收入18.75亿元，同比-1.34%，相较于上半年，收入略有承压，我们认为主要原因在于三季度广东天气雨水较多，对啤酒行业销量有一定的影响。在产品方面，公司积极推动97纯生在省内市场的发展，我们预计Q3仍然维持了较好的趋势。 成本红利持续兑现，毛利率提升。从成本端来看，2025Q1-Q3公司营业成本同比-0.67%，其中Q3营业成本同比-3.62%，相较于Q2成本端降幅明显，带动毛利率同比+1.16pct至50.93%。从销售费用端来看，2025Q1-Q3销售费用同比+3.89%，其中Q3同比+0.21%，Q3销售费 用率同比+0.24pct至15.45%，波动较小。从管理费用端来看，2025Q1-Q3管理费用同比+6.55%，其中Q3同比-1.07%，管理费用率同比+0.02pct至6.53%，基本持平。综上，2025Q1-Q3公司归母净利润同比+17.05%至9.44亿元，归母净利率同比+2.11pct至18.61%，其中Q3归母净利润+8.16%至3.32亿元，归母净利润率同比+1.55pct至17.69%。 盈利预测与投资评级：市场担忧啤酒行业高端化放缓，但是我们认为，尽管超高端整体承压，但是由于区域市场发展阶段、竞争格局有所差异的背景下，区域酒在8-10元价格带保持了较好的增长。作为“广东粮、珠江水”的品牌代表，珠江啤酒深耕广东市场，2019年珠江97纯生上市后在珠三角地区快速放量，我们看好其长期发展空间，此外公司积极布局原浆品类，储备产品升级的下一个大单品。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.43、0.49、0.51元，对应2025年10月24日收盘价（9.61元/股）PE为23、20、19倍，维持“买入”评级。 风险因素：中高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨等

珠江啤酒(002461) 核心观点 公司公布2025年三季度业绩：3Q25实现营业总收入18.8亿元，同比-1.3%；实现归母净利润3.3亿元，同比+8.2%；实现扣非归母净利润3.1亿元，同比+7.1%。 Q3行业需求疲弱，公司销量出现下滑。Q3销量同比-2.9%，千升酒收入同比+1.6%，相较于上半年的量价表现有较为明显的走弱，这主要系受Q3啤酒行业需求疲软，以及广东区域不利天气的影响。作为应对，后续公司将会持续在营销改革、产品结构、品牌推广以及管理方面发力，也持续重视与即时零售等新渠道的合作。 Q3盈利能力延续同比小幅上行，产品结构有所优化、成本红利亦有贡献。毛利率同比+1.2pp，主要受益于产品结构提升（Q3千升酒收入仍有小幅提升）及原料成本下行。费用方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.2/+0.0/+0.1/+0.0pp，费用控制良好，费用率变化不大。Q3净利率同比+1.6pp至17.7%，毛利率提升是主要推动因素。 盈利预测与投资建议：当前主要竞争对手百威在广东市场处于调整阶段，珠江啤酒处于持续扩大竞争优势的关键时期。1）目前珠江啤酒97纯生在广东市场8-10元细分价格带具备较大的竞争优势，公司营销端持续发力，提升品牌影响力；2）除产品端结构持续优化之外，公司继续大力推动数字化转型（主要围绕数字营销、智慧运营、智能制造三大方向），运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行；3）公司积极补充中高端产品线，如推出97纯生970ml大瓶装、珠江啤酒1985、雪堡精酿白啤980ml罐装等，有望出现更多增长点。因此珠江啤酒仍具备一定的投资价值。考虑到Q3外部环境对啤酒行业需求形成压制，结合三季报情况，我们小幅下调2025-2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入59.8/63.1/66.1亿元（前预测值61.3/66.2/70.7亿元），同比+4.3%/+5.6%/+4.7%；实现归母净利润9.6/10.9/11.8亿元（前预测值9.9/11.5/12.8亿元），同比+18.5%/+13.5%/+8.4%；EPS分别为0.43/0.49/0.53元；当前股价对应PE分别为22/20/18倍。目前公司估值在啤酒行业处于中等水平，而由于97纯生放量、内部改革及降本增效举措带来净利润增速中枢略高于行业平均水平，故我们认为当前估值处于合理区间，维持优于大市评级。 风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

珠江啤酒(002461) 报告关键要素: 8月28日，公司发布2025年半年度报告。报告显示，公司2025年上半年度实现营业收入31.98亿元（YoY+7.09%），归母净利润6.12亿元（YoY+22.51%），扣非归母净利润5.87亿元（YoY+23.31%）。其中2025Q2实现营业收入19.71亿元（YoY+4.96%），归母净利润4.55亿元（YoY+20.17%），扣非归母净利润4.41亿元（YoY+18.80%）。 投资要点: 毛利率、净利率均稳步提升，管理费用率略有增加，销售费用率、财务费用率、研发费用率均略有下滑。2025年上半年公司毛利率为51.85%，同比+2.81pcts；2025年上半年公司净利率为19.44%，同比+2.34pcts。其中2025Q2公司毛利率为56.11%，同比+3.00pcts；2025Q2公司净利率为23.35%，同比+2.87pcts。毛利率和净利率提升明显，我们判断主要原因是原料成本下降以及产品结构升级所致。2025年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别14.29%/6.64%/2.97%/-2.65%，同比-0.10pcts/+0.26pcts/-0.13pcts/-0.47pcts，整体期间费用率略有下降。其中2025Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别13.36%/5.92%/2.85%/-2.22%，同比+0.30pcts/+0.53pcts/-0.28pcts/-0.86pcts。 商超、电商渠道发力，高档产品表现亮眼，华南地区表现好于其他地区。按渠道分类，按渠道看，公司2025上半年普通/商超/夜场/电商营收分别为29.03亿元/1.26亿元/0.38亿元/0.33亿元，同比啤酒吨价为4222.38元/吨，同比增长2.58%。按地区分，2025年上半年公司在华南地区/其他地区分别实现营收30.17亿元/1.80亿元，同比+8.44%/-11.38%，占比分别为94.36%/5.64%，华南地区为公司主要辐射地。2025年上半年经销商净增加39家，其中广东地区增加8家。 丰富产品矩阵，产品力持续增强。公司围绕着“啤酒+”突破品牌边界，和体育、音乐、美食元素相融合，积极举办了万人珠江啤酒纯生音乐派对、珠江啤酒节、珠江琶醍美食节、潮流文化周等活动，还亮相广交会、参加糖酒会等行业展会，强化品牌辐射力。同时，积极推进“珠江啤酒+珠江琶醍”文旅双品牌建设，优化珠江.琶醍啤酒文化创意园区招商运营，强化“啤酒+”消费体验，擦亮其“夜经济”地标、美食地标及城市文旅消费名片。在产品研发上，公司把握高端化趋势，推出吉祥如意珠江啤酒500mL罐装、雪堡精酿白啤酒980mL罐装、12度珠江啤酒980mL罐装等新产品，其中珠江P9获评中国酒业协会2024年度青酌奖酒类新品，持续推进柔性生产技术改造升级，助力产品结构优化。 盈利预测与投资建议：当前公司高端化持续进行，有望通过释放高档产品利润维持稳健增长，且2024年原材料成本下降红利有望延续到2025年，提升公司盈利能力，带动公司净利润保持提升。我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.51/10.21/11.10亿元，同比增长17.43%/7.29%/8.72%，对应EPS为0.43/0.46/0.50元/股，9月9日收盘价对应PE为25/23/21倍，维持“增持”评级。 风险因素：市场变动风险，原材料供应及价格波动风险，行业竞争风险，食品安全风险。