流通市值:769.69亿 | 总市值:856.55亿 | ||
流通股本:14.75亿 | 总股本:16.41亿 |
天齐锂业最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-03 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸 | 买入 | 维持 | 发布“质量回报双提升”行动方案,助力公司夯实锂资源布局 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 投资要点 事件:3月1日晚公司发布“质量回报双提升”行动方案,主要措施为:(1)继续秉持“夯实上游、做强中游、渗透下游”的发展战略;(2)加快科技转型步伐,打造招才引智平台;(3)坚守匠心精神,持续提升公司核心竞争力;(4)持续提高信息披露质量,高效传递公司价值;(5)以投资者为本,重视投资者回报。 继续夯实上游锂资源布局,巩固锂资源领先地位。公司同时布局优质的硬岩锂矿和盐湖锂矿资源,以控股子公司文菲尔德之全资子公司泰利森拥有的格林布什矿和公司控股的四川雅江措拉矿为资源基地,并通过投资SQM和扎布耶锂业的部分股权,进一步扩大了对境内外优质盐湖锂矿资源的战略布局,目前公司已实现锂资源100%自给自足。公司正在积极有序地推进关于雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂的相关工作。公司控股子公司盛合锂业已完成战略投资者引入,并于2024年1月9日取得雅江县措拉锂辉石矿特白沟尾矿库项目备案。根据相关公司公开信息测算,截至2023年底,公司所布局的格林布什矿权益资源量达416万吨LCE(权益比例26%),雅江措拉矿权益资源量51万吨LCE(权益比例80%),阿塔卡马盐湖权益资源量239万吨金属锂(权益比例22%),扎布耶盐湖权益资源量36万吨LCE(权益比例20%),合计共约1776万吨LCE。未来,公司将继续贯彻全球化产业布局的理念,为公司长期稳定的资源自给能力提供更多保障。 聚焦增产扩能,稳步有序推进项目建设。公司深耕锂化工产品加工多年,目前共有五个在产和两个在建或规划中的锂化工产品生产基地项目。其中,遂宁安居工厂已于2023年12月21日确认生产出达到电池级碳酸锂标准的产品;澳大利亚奎纳纳一期项目生产的氢氧化锂产品已取得送样客户SK On Co.Ltd和Northvolt ETT AB的认证通过,并于2024年1月开始发货。公司现有锂化工产品铭牌产能8.88万吨/年,加上已宣布的规划锂化工产品产能,两者合计未来超过14万吨/年。未来,公司将延续既有的“垂直一体化整合”的商业模式,结合市场情况稳步落实、有序推进基础锂盐产能扩张计划,进一步发挥产业链协同效应。 与价值链上下游的头部企业建立多种形式的战略合作伙伴关系。公司将继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家,并与之开展更深入的合作关系,例如在前驱体生产、电池回收等业务中进行合作,关注电动汽车和储能应用领域的投资机会,积极参与下游的投资布局,为更好利用锂在新型电池应用方面的未来趋势做好准备。 盈利预测与投资评级:我们维持公司23-25年归母净利润77.4/35.4/42.0亿元的预测,同比-68%/-54%/+19%,对应PE为11/25/21x,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期 | ||||||
2023-11-22 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3盈利环比有所修复,精矿包销价格高企利润继续向矿端转移 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 2023年三季报点评:Q3盈利环比有所修复,精矿包销价格高企利润继续向矿端转移 投资要点: 事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收334.0亿元,同比+35.52%;实现归母净利润81.0亿元,同比-49.33%;实现扣非净利润79.8亿元,同比-46.50%。分季度看,23Q3实现营收85.8亿元,同环比-17.1%/-35.9%;实现归母净利润16.5亿元,同环比- 70.9%/+4.4%;实现扣非净利润15.7亿元,同环比-72.1%/-0.1%。 锂精矿包销价格偏高。利润继续向矿端转移。1)量:Q3泰利森生产41.4万吨精矿,环比+4.8%,其中化学级精矿40.6万吨,环比+8.5%;精矿销量39.2万吨,环比-8.6%。2)价:23Q3泰利森锂矿包销价格3740美元/吨,环比-31.1%,Q4包销价格2984美元/吨,环比-20.2%。根据百川数据,23Q3电碳均价24.0万元/吨,同环比-51.4/-6.1%;Q3电氢均价23.2万元/吨,同环比-52.6%/-15.1%,锂盐价格继续下调。3)利:Q3矿端单吨综合COGS分别为520澳元,环比-11.1%,成本随着特许权使用金降低而下降。包销价格折算锂盐成本超过23万元,利润继续向矿端转移。 海外锂资源稳步扩产,国内锂布局或将加速。澳洲泰利森现有锂精矿产能162万吨,其中148万吨化学级精矿产能已达产,三期项目52万吨产能预计于2025年年中投产,远期产能规划高达266万吨。SQM在智利和中国合计拥有锂盐产能24万吨,本土产能超预期释放,剩余1万吨产能计划在2024年年初投产。2023年5月公司全资子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入战略投资者紫金矿业,后者子公司持有20%股权,此举有望借助紫金在矿产开发与建设方面的优势,促进公司措拉锂辉石矿项目的建设。 国内远期锂产能有望超14万吨。澳洲奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂产能正在爬坡和客户认证;安居年产2万吨碳酸锂工厂目前已经竣工,进入带料试车阶段;公司于2023年5月启动了在张家港年产3万吨电池级氢氧化锂项目,建设周期两年,远期锂化工品产能有望超14万吨。 盈利预测与投资建议:由于锂价持续下行以及奎纳纳出现技术性问题,我们下调了锂价和奎纳纳产量,我们预计23-25年公司归母净利润86.7/70.6/74.3亿元(原23-25年预测值为123.9/126.9/132.4亿元),由于公司资源优势突出给予一定估值溢价,参照可比公司给予公司2023年12.2倍PE估值,对应目标价格64.65元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期;全球资源端建设超预期。 | ||||||
2023-11-03 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 买入 | 维持 | 天齐锂业三季报业绩点评:23Q3净利润环比微增符合预期 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 投资要点 公司2023年前三季度营业收入约333.99亿元,同比增加35.52%;归属于上市公司股东的净利润约80.99亿元,同比减少49.33%。单季度看,23Q3营收85.76亿元,同比减少17.14%,环比减少35.88%。23Q3归母净利润为16.46亿元,同比减少70.89%,环比增加4.36%。23Q3对联营企业和合营企业的投资收益10.68亿元,同比降28.3%,环比增70.1%;经营活动净现金流79.34亿元,同比增69.8%,环比增10.7%;资产负债率30.59%,公司现金流充沛,资产负债率维持在较低水平,整体财务情况健康良好。 IGO指引Q4矿价2984美元/吨FOB,少数股东损益后续有望收窄 根据IGO指引,2023年Q3季度Greenbushes锂精矿产量为41.4万吨,环比增长5%,销量39.2万吨,环比下降9%,销售成本(扣除权益金)为292澳元/吨,包含权益金为520澳元/吨。Q1-Q2产量分别为35.6和39.5万吨,2023前三季度合计生产锂精矿116.5万吨。Q1-Q3销售均价分别为5783美元/吨,5431美元/吨和3740美元/吨FOB。Q4化学级锂精矿定价调整为2984美元/吨FOB。随着泰利森销售均价逐步降低,后续少数股东损益有望逐步降低。 安居项目进入带料试车阶段,中期规划超14万吨/年 公司在国内外共有四处已建成的锂化合物生产基地,分别位于四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳大利亚奎纳纳,目前综合锂化工产品产能6.88万吨/年。此外,四川安居2万吨电池级碳酸锂项目已竣工,并进入带料试车阶段。江苏张家港3万吨氢氧化锂项目已启动,并计划重启奎纳纳工厂二期2.4万吨电池级氢氧化锂项目,将公司中期锂化工产品产能进一步提升至超14万吨/年。 引入紫金矿业战投有望加速措拉锂矿开采 公司引入紫金矿业战投有利于充分发挥公司拥有的资源优势,借助紫金矿业在矿产开发与建设方面的优势,促进公司措拉锂矿项目的建设,目前公司已经完成股权交割,公司合计持有盛合锂业80%股权,紫金锂业持有20%股权,公司正在积极有序地推进关于重启雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂的可行性研究相关工作,同时也在有序推进项目建设相关许可证照的申请工作,项目建成后有望进一步强化公司原料供应链。 盈利预测与估值 由于今年以来,碳酸锂价格整体震荡向下,影响公司利润,我们下调公司业绩,预计2023-2025年归母净利润分别达91.8/70.6/95.7亿元,同比-61.9%/-23.1%/+35.6%。公司2023-2025年的EPS分别为5.6/4.3/5.8元/股,PE分别为9.5/12.3/9.1倍。参考行业内公司平均估值水平14倍,公司作为行业龙头,给予公司2023年14倍估值,对应目标价78.34元,维持公司“买入”评级。 风险提示 1)下游需求不及预期。若下游需求不及预期,公司产量销量或将下滑,影响公司业绩。 | ||||||
2023-10-30 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 买入 | 维持 | 三季报点评:三季度利润环比微增,新产能建设稳步推进 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 核心观点 公司发布三季报:前三季度实现营收333.99亿元,同比+35.52%;实现归母净利润80.99亿元,同比-49.33%。23Q3实现营收85.76亿元,同比-17.14%,环比-35.88%;实现归母净利润16.46亿元,同比-70.89%,环比+4.38%。 锂矿和锂盐产能处于满产满销的状态:泰利森格林布什锂矿年产162万吨产能仍处于满负荷运行的状态,产品全部包销给天齐锂业和美国雅保;国内约4.5万吨锂盐产线同样处于满负荷生产的状态,预计单季度产销量约1.1-1.2万吨。 公司手握全球最优质锂资源,冶炼端产能稳步推进 资源端:格林布什锂矿现有年产162万吨锂精矿产能,未来总产能要达到210万吨/年以上。IGO公告显示,格林布什23Q1/Q2/Q3锂精矿产量分别为35.6/39.5/41.4万吨,Q3环比+5%;其中,化学级锂精矿23Q1/Q2/Q3包销价格分别为5957/5444/3740美金/吨FOB,Q3环比继续下降。另外,今年上半年公司全资子公司盛合锂业以增资扩股方式引入战略投资者紫金矿业,盛合锂业拥有四川雅江措拉锂矿开采权,目前正就重启雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂进行可行性研究。 产品端:公司目前在国内有3个生产基地,锂盐产能合计约为4.48万吨。另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段,将争取在今年年底达到50%左右的产能利用率;遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在有序推进,于10月26日举行竣工仪式,之后将进入调试环节。此外公司在今年上半年启动江苏张家港保税区年产3万吨电池级单水氢氧化锂项目,该项目计划总投资不超过20亿元人民币,建设周期两年。 投资端:公司持有SQM22.16%股权,是其第二大股东。公司23Q3确认投资收益10.68亿元,环比Q2增加4.23亿元,主要依据彭博社对SQM第三季度业绩的预测。SQM是全球最大的盐湖提锂生产企业,23Q1/Q2分别销售锂盐3.2/4.3万吨,Q2环比有明显的提升,全年产量目标为18-19万吨。 风险提示:项目建设进度不达预期;锂矿和锂盐产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 下修公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收分别为400.58/199.06/200.36(原预测414.39/232.18/221.30)亿元,同比增速-1.0%/-50.3%/0.7%;归母净利润分别为91.56/84.83/92.98(原预测116.04/107.17/113.76)亿元,同比增速-62.0%/-7.3%/9.6%;摊薄EPS分别为5.58/5.17/5.67元,当前股价对应PE为10/11/10X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源,资源端仍有极强的扩产潜能,为中游锂盐产能的扩张提供坚实的原料保障,中长期成长性值得期待,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-27 | 平安证券 | 陈骁,陈潇榕,马书蕾 | 增持 | 维持 | Q3锂产品量价承压,原料全自给支撑高毛利率 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 事项: 公司发布2023年三季报,23Q3实现营收85.76亿元,yoy-17.14%;实现归母净利润16.46亿元,yoy-70.89%;2023年前三季度实现营收333.99亿元,yoy+35.52%;实现归母净利润80.99亿元,yoy-49.33%。 平安观点: 受下游需求弱修复影响,公司锂产品量价下行;但受益于原料锂矿完全自给,毛利率维持高位水平。价格方面,远期过剩预期叠加下游正极厂需求旺季不旺影响,锂价持续承压,据百川盈孚数据,截至2023年10月20日,澳大利亚锂辉石CFR中国价格较年初以来降幅为64.3%,电碳全国均价降幅为67.6%,电氢全国均价降幅为70.2%,市场降价趋势下,公司锂产品售价下行;产销量方面,据百川盈孚数据,三元和磷酸铁锂正极厂在23Q3开工率分别在50%和60%左右,相较于2022年的80%和90%以上表现不佳,下游仍以耗库为主,使得公司锂化合物产品销量同比下降; 毛利率方面,由于公司原料锂精矿全部来自于控股子公司泰利森的格林布什锂矿,能够实现完全自给,因此毛利率仍维持高位水平,2023年前三季度公司销售毛利率和销售净利率仍高达86.64%和66.98%。 新建锂化合物项目推进节奏不变。1)澳大利亚奎纳纳一期年产2.4万吨氢氧化锂项目已于2023年6月19日恢复生产,至今处于产能爬坡阶段;二期2.4万吨氢氧化锂项目进入前期准备阶段;2)遂宁安居新建2万吨碳酸锂项目已竣工,并进入带料试车阶段;3)公司新启动张家港保税区建设年产3万吨电池级氢氧化锂项目,建设周期两年。 积极参与终端新能源汽车项目投资,加深锂产业链一体化布局。全资子公司天齐锂业(香港)对外投资新能源汽车暨参与smart Mobility Pte.Ltd.A轮股权融资进展:2023年9月13日,公司与SM签署了《股份认购协议》,本交易尚未实施完毕;同日,公司分别与SM主要股东吉利控股集团和梅德赛斯奔驰股份公司签署了《战略合作协议》和《谅解备忘录》,拟共同探索新增长机会。 投资建议:2023年前三季度受下游需求旺季不旺、开工率修复不显,及市场对锂原料远期过剩担忧的影响,公司锂产品量价下调,业绩承压;但当前锂盐价已跌破成本价,外购锂矿原料厂家陆续减产,市场逐步出清,此外,我们认为远期盐湖锂和非洲绿地矿放量不确定较大,锂价已处相对低位,下行空间有限。结合公司前三季度业绩表现和远期锂原料可能面临的供应过剩预期,调整公司2023-2025年归母净利润分别至114、112、119亿元(原值分别为107、133、150亿元),2023年10月26日股价对应PE分别为7.5倍、7.7倍、7.2倍,公司整体量增逻辑不变、资源优势凸显,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司项目进度不及预期:若澳洲奎纳纳氢氧化锂项目和遂宁安居碳酸锂项目无法及时放量,公司业绩或将不及预期;2)终端需求增速不及预期:终端新能源汽车和储能市场需求增速回落,锂电产业链景气度下行,传导至锂盐需求量不及预期的风险;3)后续全球锂资源产能大幅释放,可能出现过剩风险,供需格局扭转将导致锂价出现更大程度的回落;4)海外加速推进锂资源国有化,政策收紧或将带来矿权竞争加剧的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 国金证券 | 李超,宋洋 | 买入 | 维持 | Q3营收环比下降,盈利能力提升 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 事件 公司10月26日发布2023年三季报,前三季度实现营收333.99亿元,同增35.52%;实现归母净利润80.99亿元,同降49.33%;实现扣非净利润79.82亿元,同降46.50%。3Q23实现营收85.76亿元,环降35.88%;实现归母净利润16.46亿元,环增4.38%;实现扣非净利润15.72亿元,环降0.13%。 评论 Q3价格与营收环比下滑,盈利能力提升。受需求下滑与产业链去库影响,Q3电池级碳酸锂均价24.06万元/吨,环降4%;氢氧化锂均价22.36万元/吨,环降25%;Q3IGO预计锂精矿销售价格约3700美元/吨,环降约30%,因此公司Q3锂矿与锂盐销售价格下滑,量基本持平下营收环降36%。Q3公司毛利率85.23%,环增0.4pcts,锂矿利润压缩下同时锂盐成本大幅降低,毛利率整体保持稳定。Q3公司净利率68.57%,环增8.49pcts,主因投资收益10.68亿元,环增66%,但实际需以后续SQM三季报公布为准。 资源龙头储备丰厚,泰利森持续扩产。目前泰利森锂精矿产能162万吨/年,随着CGP3的逐步落地,25年产能规划至214万吨/年,四期扩产项目预计25年开工,27年投产至266万吨/年。23年5月,公司子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入战略投资者紫金矿业(其持有20%股权),有望推动雅江措拉锂矿项目建设,为公司提供双重资源保障。 锂盐项目进展顺利,加强与下游合作。公司目前锂盐产能6.88万吨/年,产能规划扩至14万吨,四川安居2万吨电池级碳酸锂项目已于Q3竣工,并进入带料试车阶段;奎纳纳一期2.4万吨电池级氢氧化锂于22年12月商业化生产,目前处于产能爬坡阶段,且分发给SKOn的样品已获其认证通过,二期2.4万吨进入前期准备阶段。23年7月公司全资子公司天齐锂业拟以认购新增注册资本的方式作为领投方以1.50亿美元的自有资金参与SM的A轮股权融资,占投资后SM总股本2.83%。23年9月公司分别与吉利控股和梅德赛斯奔驰签署合作协议,拟共同探索新的增长机会。 盈利预测、估值与评级 根据前三季度业绩,分别下调公司23-25年归母净利润28%、18%、12%,预计公司23-25年归母净利润分别为107.71亿元、118.07亿元、123.55亿元,EPS分别为6.56元、7.19元、7.53元,PE分别为13.2倍、12.1倍、11.6倍,维持“买入”评级。 风险提示 锂盐价格后期走势不确定性加大;锂盐需求增速不及预期等。 | ||||||
2023-09-10 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 买入 | 维持 | 天齐锂业中报业绩点评:矿价坚挺影响归母净利润,各个项目稳步推进 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 投资要点 公司2023年上半年营业收入约248.23亿元,同比增加73.64%;归属于上市公司股东的净利润约64.52亿元,同比减少37.52%。单季度看,23Q2营收133.75亿,同比增加48.0%,环比增加16.8%。23Q2归母净利润为15.77亿,同比减少77.5%,环比减少67.6%。23Q1、23Q2公司毛利率分别为89.8%、84.8%,同比均小幅增长。 泰利森锂矿售价坚挺导致Q2少数股东损益激增 公司利润主要来自锂矿端和锂盐端,23H1锂精矿端营收约为160.4亿元,同比增加259%。占总营收65%,毛利润为147.2亿元,占总毛利润的68%。23H1锂盐端营收约87.8亿元,同比减少11%。占总营收35%,毛利润为69.1亿元,占总毛利润的32%。自2023年以来,格林布什锂精矿的销售价格将按季度调整,并参考报价机构上一季度的平均价格。因整体澳洲矿价刚性强于国内锂盐价格,格林布什Q1/Q2精矿售价为5783美元/吨和5431美元/吨FOB,Q3开始调整为3739美元/吨FOB。格林布什锂矿23H1售价高企导致公司矿端利润同比大增,而矿端经营公司文菲尔德少数股东权益为73.99%,少数股东损益达98.2亿元,约占净利润60%。锂盐端来看,今年以来由于新能源汽车增速放缓和新项目的逐渐投放,上半年国内锂盐价格下跌较快,导致锂盐端毛利润同比下滑,公司利润承压。 公司资源优势明显,权益资源量合计约1429万吨LCE 公司拥有四大资源基地,布局全球最优质的矿石和盐湖资源,权益资源量合计约1429万吨LCE。根据IGO披露,公司旗下26.01%穿透控股的格林布什锂矿Q2锂精矿产量39.5万吨,环比增长11%,销量42.9万吨,环比增长28%,销售成本(扣除权益金)为304澳元/吨,包含权益金为585澳元/吨。格林布什2022年是全球产能和产量最大的锂辉石矿项目,矿区目前锂精矿建成产能为162万吨/年,预计至2025年化学级3号加工厂投入运营后,规划产能将超过210万吨/年。未来中期,格林布什远期产能规划将达到266万吨/年。公司引入战略投资者紫金矿业共同开发措拉锂矿,措拉锂矿开发有望提速,未来措拉锂矿有望和格林布什一起成为公司双重资源保障。 中游冶炼产能逐步推进,中期规划超14万吨/年 公司在国内外共有四处已建成的锂化合物生产基地,分别位于四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳大利亚奎纳纳,目前综合锂化工产品产能6.88万吨/年。此外,公司正在建设四川安居2万吨电池级碳酸锂项目,已启动江苏张家港3万吨氢氧化锂项目,并计划重启奎纳纳工厂二期2.4万吨电池级氢氧化锂项目,将公司中期锂化工产品产能进一步提升至超14万吨/年。 积极延伸下游,全产业链渗透 公司此前公司引入德方纳米为港股基石投资者、同时作为基石投资人认购中创新航IPO发行的股份,与多家下游企业签署战略合作。2023年7月,公司拟以1.50亿美元参与吉利与奔驰旗下的SmartMobility公司的A轮股权融资,预计占股2.83%,公司布局下游再下一城。 投资SQM持续获得可观收益 根据公司半年报披露,公司22.16%参股公司SQM2023年上半年营收合计约306.20亿元,净利润约94.53亿元,公司上半年确认投资收益约为20亿元,SQM宣布发放股利约79.45亿元,截止23H1公司已收到SQM分红约14.56亿元(以上均为人民币)。2023年上半年SQM锂产品销量约7.54万吨,同比增加4.29%。根据SQM披露下半年销量有望环比增加,未来有望持续贡献可观的投资收益。 盈利预测与估值 由于今年以来,碳酸锂价格整体震荡向下,影响公司利润,我们下调公司业绩,预计2023-2025年归母净利润分别达136.5/126.7/151.2亿元,同比-43.4%/-7.2%/+19.4%。公司2023-2025年的EPS分别为8.32/7.72/9.21元/股,PE分别为6.7/7.3/6.1倍。参考行业内公司平均估值水平8倍,公司作为行业龙头,给予公司2023年10倍估值,对应目标价83.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示 1)下游需求不及预期。2)全球锂资源供给超预期释放。3)碳酸锂产品价格大幅波动。 | ||||||
2023-09-05 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:矿盐价格差异致公司Q2业绩承压,锂资源龙头仍具有成本和规模护城河 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 投资要点: 事件:公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收248.23亿元,同比+73.64%;归母净利润64.52亿元,同比-37.52%;少数股东损益100.37亿元,同比+498.2%。分季度看,23Q2实现营收133.75亿元,同环比+47.97%/+16.8%;归母净利润15.77亿元,同环比-77.47%/-67.7%;少数股东损益64.58亿元,同环比+503.6%/+80.5%。 锂价持续下调,公司Q2业绩承压。1)量:H1泰利森生产75.1万吨精矿同比+23.5%,其中化学级精矿70.2万吨,同比+31.2%;精矿销量76.4万吨,同比+26.2%,出售给雅宝38.6万吨精矿。2)价:23Q2电碳均价25.5万元/吨,同环比-47.1%/-38.9%;Q2电氢均价27.4万元/吨,同环比-44.5%/-40.1%,锂盐价格大幅下调。3)利:Q1和Q2矿端单吨综合COGS分别为690/585澳元,成本随着特许权使用金降低而下降。 矿盐价格差异放大少数股东损益和所得税费用,但随着产能提升资源王者依然拥有成本和规模护城河。随着精矿销量达到历史最高值42.9万吨,Q2泰利森EBITDA高达32.48亿澳元,天齐拥有泰利森26%权益以及6.4亿元投资净收益,Q2矿端和投资收益应高于15.8亿元归母净利润,利润环比出现较大下滑的原因我们推测是矿盐价格差异所致。Q2泰利森精矿包销价格5,431美元/吨,预计对应单吨碳酸锂成本超过32万元,但Q2国内碳酸锂均价仅为25.5万元,精矿和锂盐价格在报告期内一定期间出现部分倒挂。锂盐生产成本与售价之差的100%收益归属天齐,而价格倒挂后天齐冶炼端利润向矿端转移,但仅能享受矿端26%权益收益,因此少数股东损益和所得税费用增大。但是天齐仍然拥有泰利森控制权,随着后续矿端合理调价,以及公司冶炼产能和泰利森精矿产能持续提高,公司作为锂行业资源王者仍然拥有成本和产能规模护城河。 盈利预测与投资建议:由于锂价持续下行以及奎纳纳出现技术性问题,我们下调了锂价和奎纳纳产量,我们预计23-25年公司归母净利润123.9/126.9/132.4亿元(原23-24年预测值为244.74/191.29亿元),由于公司资源优势突出给予一定估值溢价,参照可比公司给予公司2023年9.5倍PE估值,对应目标价格71.69元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期;全球资源端建设超预期。 | ||||||
2023-09-01 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 买入 | 维持 | 半年报点评:二季度利润环比下滑,锂矿资源优势仍显著 | 查看详情 |
天齐锂业(002466) 公司发布半年报:上半年实现营收248.23亿元,同比+73.64%;实现归母净利润64.52亿元,同比-37.52%。公司23Q1/Q2分别实现营收114.49/133.75亿元,Q2环比+16.82%;实现归母净利润48.75/15.77亿元,Q2环比-67.65%。 公司今年上半年利润同比下滑,主要系因为:1)公司锂化工产品销售价格下降,导致锂化工产品毛利下降;2)锂精矿的售价上涨导致公司控股子公司文菲尔德净利润增加,少数股东损益增加;3)上年同期,公司参股公司SES在纽约证券交易所上市,公司因被动稀释所持SES股权导致失去对SES的重大影响,产生由长期股权投资变为其他权益工具投资的投资收益,今年上半年无此事项,同比投资收益减少约12亿元。 核心产品产销量数据方面:公司控股的格林布什锂矿今年上半年锂精矿生产总量约75万吨,其中销售给雅保的锂精矿总量约为38.65万吨,销售金额为153.77亿元人民币,单吨售价为39789元人民币,约5526美元。 公司手握全球最优质锂资源,冶炼端产能稳步推进 资源端:格林布什锂矿现有年产162万吨锂精矿产能,未来总产能要达到210万吨/年以上。IGO公告显示,格林布什23Q1/Q2锂精矿产量分别为35.6/39.5万吨;化学级锂精矿23Q1/Q2包销价格分别为5957/5444美金/吨FOB,Q2环比有所下降。另外,今年上半年公司全资子公司盛合锂业以增资扩股方式引入战略投资者紫金矿业,盛合锂业拥有四川雅江措拉锂矿开采权,目前正就重启雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂进行可行性研究。 产品端:公司目前在国内有3个生产基地,锂盐产能合计约为4.48万吨。另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段;遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。 投资端:公司目前持有SQM22.16%股权,是其第二大股东,23H1确认投资收益约20亿元。SQM是全球最大的盐湖提锂生产企业,于23Q1/Q2分别销售锂盐3.2/4.3万吨,Q2环比有明显的提升,全年产量目标为18-19万吨。 风险提示:项目建设进度不达预期;锂矿和锂盐产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 考虑到今年上半年锂价有比较明显的调整,所以下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收分别为414.39/232.18/221.30(原预测440.68/311.25/279.67)亿元,同比增速2.4%/-44.0%/-4.7%;归母净利润分别为116.04/107.17/113.76(原预测172.29/138.13/139.97)亿元,同比增速-51.9%/-7.6%/6.1%;摊薄EPS分别为7.07/6.53/6.93元,当前股价对应PE为8.1/8.8/8.3X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源,资源端仍有极强的扩产潜能,为中游锂盐产能的扩张提供坚实的原料保障,中长期成长性值得期待,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-08-31 | 信达证券 | 张航 | 天齐锂业:精矿价格高企,公司业绩承压 | 查看详情 | ||
天齐锂业(002466) 事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收248.23亿元,同比增长73.64%;实现归母净利润64.52亿元,同比减少37.52%;实现扣非后归母净利润64.10亿元,同比下降30.93%。2023Q2公司实现营收133.75亿元,同比增长48.0%,环比增长16.8%;实现归母净利润15.77亿元,同比减少77.5%,环比减少67.6%;实现扣非后归母净利润15.74亿元,同比减少75.6%,环比减少67.5%。2023H1公司锂矿业务收入160.35亿元,同比增长259.06%,占比64.60%;锂盐业务收入87.84亿元,同比减少10.62%,占比35.39%。 点评: 销量同比增加,精矿价格高企拖累公司业绩。2023年上半年全球锂供需紧缺局面逐步缓解,锂产品价格随着下游需求增速放缓而逐渐回落。2023H1公司实现营业收入248.23亿元,同比增长73.64%,主要原因系公司主要锂化工产品销售数量及锂矿销售均价较上年同期增加;实现归母净利润64.52亿元,同比减少37.52%,主要系公司锂盐产品销售价格下降,同时锂精矿价格上涨,导致锂盐产品毛利下降。目前公司格林布什锂精矿产能达到162万吨,2023年上半年精矿产量75万吨;2023年上半年,泰利森销售给雅保的锂精矿总量为38.65万吨,销售金额153.77亿元,据此可以测算出锂精矿售价为3.98万元/吨。 2023Q2格林布什精矿产量创季度新高。2023Q2,Greenbushes共计生产锂辉石精矿39.5万吨(其中技术级精矿2.1万吨,化学级精矿37.4万吨),同环比+17.0%/+11%;销售锂辉石精矿42.9万吨,同环比+20.9%/+27.8%。2023Q2精矿平均销售价格5431美元/吨(FOB),同环比+209.5%/-6.1%;现金成本为304澳元/吨,同环比+19.7%/4.1%;包含权益金成本为585澳元/吨,同环比-5.3%/-15.2%,主要系销售价格下降导致权益金减少。2023Q2公司与IGO合资公司TLEA归属于IGO的盈利为5.22亿澳元,环比增长16%,据此测算归属于天齐锂业的净利润约为26.25亿元。2023Q2格林布什矿锂精矿销售价为5431美元/吨(FOB),折合碳酸锂成本高达38.4万元,结合国内锂盐现货价格,公司锂盐成本跟现货市场价格出现倒挂。同时IGO预计2023Q3锂精矿销售价格为3739美元,环比下跌31.2%,预计随着精矿价格的下滑,公司冶炼端盈利能力将持续改善。 2023Q2联营公司SQM锂产品销量环比上升,售价环比下降。2023H1,SQM锂产品销量7.54万吨,同比增加4%。2023Q2,SQM锂产品销量4.31万吨,同环比+26.0%/+33.4%,主要系全球锂需求在2023Q2有所恢复。SQM预计2023H2锂产品的销量将高于2023H1,同时将全年的产量指引调整至18-19万吨。2023Q2,SQM锂产品实现销售收入14.65亿美元,同环比-20.7%/-11.0%。2023Q2公司锂产品平均销售价格为3.4万美元/吨,同环比-37.1%/33.3%,主要系国内锂盐市场价格下跌导致公司出口价格环比下跌。SQM预计2023年超过85%的产品售价与市场价格指数挂钩。 资源优势叠加冶炼产能扩张,公司未来仍可期。公司深耕锂行业多年,拥有国内外多处优质锂资源。公司同时布局硬岩锂和盐湖锂资源,拥有澳洲的格林布什矿、四川雅江措拉矿,并通过投资SQM和扎布耶的股份股权,布局智利阿卡塔玛盐湖和西藏扎布耶盐湖。截至2023Q2,公司拥有的权益资源量合计约为1429万吨LCE。格林布什锂矿目前共计拥有四个锂精矿加工厂,铭牌产能162万吨;化学级三期52万吨/年产能预计于2025年中完工投产,化学级四期52万吨/年产能预计2027年建成投产。未来随着化学级四期工厂的建成投产,泰利森远期产能规划将达到266万吨/年。公司在国内外拥有四处已建成锂盐生产基地,共计锂化工产品产能6.88万吨;另外公司正在建设四川安居2万吨电池级碳酸锂项目,已启动江苏张家港3万吨氢氧化锂项目,并计划重启奎纳纳工厂二期2.4万吨电池级氢氧化锂项目,未来公司中期锂化工产品将进一步提升至超14万吨/年。随着公司“锂矿开采+锂产品加工”的一体化布局,公司有望在行业大周期循环中实现长期、稳定可持续发展。 盈利预测:随着公司上游矿山建设逐步建成投产,下游锂盐产能匹配进行,公司锂矿和锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为150.84/138.74/178.75亿元,EPS为9.19/8.45/10.89元/股,当前股价对应的PE为6.26x、6.81x、5.29x。 风险因素:矿山投产不及预期;锂盐价格大幅下跌;新增冶炼产能释放不及预期;锂盐下游需求不及预期。 |