流通市值:2524.12亿 | 总市值:6311.36亿 | ||
流通股本:11.64亿 | 总股本:29.11亿 |
比亚迪最近3个月共有研究报告16篇,其中给予买入评级的为12篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-05 | 东吴证券 | 曾朵红,黄细里,刘晓恬 | 买入 | 维持 | 2月销量符合预期,多款车型降价加速电动化 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 投资要点 比亚迪2月新能源汽车销量12.2万辆,环降39%,符合市场预期。比亚迪2月电动车销量12.23万辆,同环比-37%/-39%,其中新能源乘用车出口23291辆,同环比+55%/-36%。1-2月累计销量为32.38万辆,同比减少6%,1-2月累计出口约5.9万辆,同比增长134%。其中,新能源乘用车2月销量为12.17万辆,同环比-37%/-39%,1-2月累计销量为32.28万辆;新能源商用车2月销量为563辆,同环比-72%/+19%,1-2月累计销量为1037辆。 插混份额环比显著提升,主流车型销量环比下滑。2024年2月比亚迪插混乘用车销量为6.68万辆,同环比-34%/-30%,占比55%,同比增长2.2pct,环比提升7.3pct;1-2月累计销量16.26万辆,累计同比下降10%。纯电乘用车销量为5.49万辆,同环比-39%/-48%,占比45%,同比下滑2.2pct,环比下滑7.3pct;1-2月累计销量16.02万辆,累计同比下降1%。2月王朝、海洋网车型销11.41万辆,同环比-38%/-38%;腾势品牌销4598辆,同环比-37%/-49%;仰望品牌销780辆,环减53%;方程豹销2310辆,环减56%。 车型密集降价加速电动化,预计24年同增22%至370万辆左右。公司产品矩阵完备,2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹豹8及豹3、仰望U7及U9。车型密集降价加速电动化,2月已有汉、唐、秦、宋、海豹、驱逐舰05荣耀版陆续上市,其中秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版起售价为7.98万,汉/唐荣耀版起售价16.98/17.98万,新车型降价幅度2-3万不等。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3实现30w+车型高阶智驾标配,Q3上市20w+车型高阶智驾选配,我们下调24年销量预期至370万辆,同比增长22%,其中出口40-50万辆,同比高增67%~110%。 2月电池装机量环降41%,预计2024年电池产量维持35%+增速。2月动力和储能电池装机6.66GWh,同环比-26%/-41%,1-2月累计装机17.97GWh。受益于全球大电站项目需求高增,我们预计2023年公司电池产量约175gwh,同比增长90%,其中储能电池出货约25gwh,同比增长约80%,贡献明显增量,我们预计2024年电池产量240gwh,同增37%。 盈利预测与投资评级:考虑公司新车型持续推出,海外市场加速布局,我们维持2023-2025年归母净利润预测303/369/447亿元,同比增长83%/22%/21%,对应PE分别为18/15/12x,我们给予公司2024年20xPE,目标价253.4元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。 | ||||||
2024-03-04 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评五:王朝海洋荣耀焕新 价格下探驱动需求 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 事件概述:公司发布2024年2月产销快报,2月新能源乘用车批发销售12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%;2月纯电动乘用车销售5.5万辆,同比-39.4%,环比-47.9%;2月插混销售6.7万辆,同比-33.8%,环比-30.2%。 主动调节批发高端品牌、出海表现亮眼。2024年2月迎来淡季,公司出于主动去库考虑调整批发销量,且王朝海洋车型陆续开启改款换代,新旧切换一定程度影响批发。2月新能源乘用车批发销售12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%。分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为11.4万辆、4598辆、780辆、2310辆。出口方面,2月出海销量达2.3万辆,同比+55.3%,环比-35.6%。展望2024年,宋L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。 王朝海洋重磅车型焕新价格下探有望驱动需求。2月,比亚迪王朝秦、汉、唐,宋Pro,海洋系列驱逐舰05、海豚、宋PLUS、海豹dmi相继改款焕新,根据ThinkerCar数据,与1月末终端价格相比,秦PLUSDMi整体降价约7,000元,起售价触及燃油竞品轩逸最低终端价;汉DMi售价16.98-25.98万元,新增16.98万元版本,主销款降价幅度在5,000-9,000元;汉EV主销版本(506/605KM)降价约1万元,两驱旗舰型起售价相较1月降低3万元至21.98万元;唐DMi售价17.98-21.98万元,主销版本降价约1万元,新增112KM旗舰型、200KM旗舰型,价格切入20-22万元区间;宋PLUSDmi售价12.98-16.98万元,主销款降价幅度约1万元;海豚售价9.98-12.98万元,新增302KM活力版,价格下探至10万元以下,其余版本较1月末价格提升5,000-8,000元。除海豚外,荣耀版整体价格进一步下探,后续还有海豹05/06、元UP、秦L等新车上市,20万以下市场产品矩阵进一步丰富,有望带动销量向上。 腾势高快速NOA上市智能化发力。2024年1月,比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI大模型”,腾势N7/8推送了高快速NOA领航功能,而城市领航功能则将于2024年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统,30万元以上车型标配。2024年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。 投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企,维持盈利预测,预计2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元,归母净利润301.5/402.7/503.6亿元,对应的EPS10.36/13.83/17.30元,对应2024年3月1日192.18元/股收盘价,PE分别为19/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险,新车型销量、需求不及预期,出海进度不及预期。 | ||||||
2024-02-26 | 群益证券 | 沈嘉婕 | 增持 | 公司发布多款产品,有望加快抢占燃油车市场,建议“买进” | 查看详情 | |
比亚迪(002594) 结论与建议: 近期比亚迪发布多款产品,在主流市场和高端市场持续发力。秦PLUS荣耀版实现“电比油低”的定价,有望加快抢占燃油车市场。百万级超跑仰望U9展示了公司领先的技术实力,有望带动公司品牌向上。 通过积极的定价策略,我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额;并且随着高阶智驾功能逐步补齐,加上仰望品牌提升了公司形象,公司高端品牌销量有望提升。通过两端发力,公司产品均价有望保持相对稳定。此外,公司全球化进程加速,正在加快渠道建设和海外基地建设,2024年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至302亿元、391亿元和493亿元,YOY分别为+82%、+29.4%和+26.2%;EPS分别为10.4元、13.4元和16.9元,目前A股股价对应P/E分别为17.6倍、13.6倍和10.8倍,H股对应P/E分别为15.7倍、12.1倍和9.6倍。公司基本面稳健,估值较低;公司拟将回购金额由2亿元提升至至4亿元,表明公司对自身发展信心,有助于提振市场情绪,给予“买进”建议。 新款秦PLUS、海豚降价,有望进一步抢占市场:春节过后比亚迪发布多个改款车型,定价策略积极,有望进一步抢占燃油车市场。秦PLUS荣耀版2月19日上市,混动入门款价格低至7.98万元,较2023版下降2万元,价格已经低于同级别销量最高的油车,上市首周订单23590辆,体现出了非常强的市场竞争力。2月23日海豚荣耀版上市,推出了电池更小的入门款车型,价格降至9.98万元,同420km版本较2023款降价4000元。根据比亚迪消息,汉、唐荣耀版将在2月28日发布。网传新版汉价格将下降3万元至15.98万元,我们预计公司将延续秦PLUS混动版的定价策略,在中端市场也实现“电比油低”。从1月份全市场数据看,5-10万、10-15万、15-20万价格区间新能源乘用车的渗透率分别为30.9%、25.5%和29.5%,低于市场平均水平,仍有较大的替代空间,公司凭借高性价比产品预计将有效抢占油车市场。 仰望U9上市,公司高端品牌建设正在加速:仰望U9于2月25日上市,定位超性能电动跑车,售价在168万元,预计将在年中开启交付。该车实测极速达309.19km/h,百公里加速仅2.36s。仰望品牌目前已发布U8和U9两款车,展示了比亚迪在分布式驱动、车身控制系统、碳陶材料等多个领域的技术实力,强化了公司作为电动车行业领先者的形象。仰望U8售价109.8万元,自2023年11月开始交付,累计销量已达到3635辆,其中2024年1月销量达1652辆,体现了消费者对仰望品牌和技术实力的认可。 得益于仰望品牌打开了公司产品售价天花板,提升了公司影响力,我们预计公司在高端品牌的建设方面将更为顺畅。今年方程豹品牌将形成豹3、5、8的产品矩阵,其中豹5为30万级硬派SUV,已于11月开启交付,1月销量达5203辆。腾势品牌今年将推出2款轿车和2款SUV,腾势N7也将改款;新产品将重点提升智能化、辅助驾驶方面的体验。 盈利预期:我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至302亿元、391亿元和493亿元,YOY分别为+82%、+29.4%和+26.2%;EPS分别为10.4元、13.4元和16.9元,目前A股股价对应P/E分别为17.6倍、13.6倍和10.8倍,H股对应P/E分别为15.7倍、12.1倍和9.6倍。公司基本面稳健,估值较低,给予“买进”建议。 | ||||||
2024-02-06 | 申港证券 | 卢宇峰 | 买入 | 维持 | 公司点评:出海表现亮眼 高端车型占比提升 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 事件: 2月1日,公司发布2024年1月产销快报,公司1月汽车销量201493辆,同比增长33.1%,环比下降40.9%;1月动力电池及储能电池装机总量11.309GWh,同比增长38.8%,环比下降36.3%。 投资摘要: 纯电混动双擎驱动,高端车型占比提升。1月纯电乘用车销量105304辆,同比增长47.6%;混动乘用车销量95715辆,同比增长21.4%。纯电和混动车型齐头并进,2024年仰望U7/U9、方程豹豹3/豹8、腾势3款新车、秦L、元UP、王朝网MPV、海狮07等有望推出,公司持续处于新品向上周期。随着新能源车市规模扩大、公司产能迅速释放,我们预计2024年公司销量有望达到400万辆。腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地,持续引领公司的高端化转型,有望带来可观增量及利润。1月腾势销量9068辆,仰望U8交付1652辆,方程豹豹5交付5203辆,合计占比7.9%,而2023年三个品牌销量占比4.5%。 海外销量创新高。1月公司海外销售新能源乘用车36174辆,同比增长247.5%,环比增长0.2%。2023年公司乘用车出口24.3万辆,同比增长334.2%,我们预计2024年公司乘用车出口有望翻倍。公司出海步伐遍布全球六大洲的70多个国家和地区,超400个城市。2022年9月,比亚迪首个海外乘用车工厂落地泰国,预计将于2024年开始运营,年产能约15万辆。2023年7月,比亚迪宣布与巴西伊亚州政府在卡马萨里市设立由三座工厂组成的大型生产基地综合体,计划于2024年下半年投产,新能源乘用车整车生产线规划年产能为15万辆。2023年9月,乌兹别克斯坦宣布与比亚迪签署协议,设合资企业生产电动及混合动力汽车,项目一、二期计划产量为5万辆,三期建成后,产量将达到30万辆。2023年12月,比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设一个新能源汽车整车生产基地。2024年1月,印尼表示比亚迪将投资13亿美元在印尼建设产能为15万辆汽车的工厂。 智能化有望后来居上。2024年1月,比亚迪梦想日发布整车智能化架构——璇玑。作为行业内首个智电融合架构,璇玑架构集合了比亚迪电动化、智能化相关技术,包括易四方、DMO、e平台、云辇、三电系统、底盘系统、车身系统、智能座舱和智能驾驶等,根据不同价位、品牌车型,整合相关技术上车。根据公司介绍,目前比亚迪共有4000多名工程师专注于智能驾驶领域,L2级智能驾驶搭载量位居中国第一,“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统量产交付,同时还成为全国首个获得L3级测试牌照的汽车企业。未来比亚迪将在智能化领域投入1000亿元,实现30万元及以上车型标配比亚迪高阶智驾系统,20万元及以上车型提供选装。 投资建议: 我们预测公司2023-2025年营业收入为5981/7703/9316亿元,同比增长41%/29%/21%,归母净利润为301/402/503亿元,同比增长81%/33%/25%,对应PE为16/12/10倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高,垂直产业链优势明显,给予公司2024年20倍PE的估值,对应股价276.01元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,芯片短缺,原材料价格上涨。 | ||||||
2024-02-04 | 东吴证券 | 曾朵红,黄细里,刘晓恬 | 买入 | 维持 | 销量点评:1月出口表现亮眼,新车型持续上量 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 投资要点 比亚迪1月新能源汽车销量为20.15万辆,出口表现亮眼。比亚迪1月电动车销量20.15万辆,同环比+33%/-41%,其中新能源乘用车出口36174辆,同环比+247.5%/+0.22%。其中,新能源乘用车1月销量为20.10万辆,同环比+34%/-41%;新能源商用车1月销量为474辆,同环比-60%/-45%。 插混份额环比提升,新车型仰望、方程豹环比逆势增长。2024年1月比亚迪插混乘用车销量为9.57万辆,同环比+21.4%/-35.9%,占比47.6%,同比下滑4.9pct,环比提升3.7pct;纯电乘用车销量为10.53万辆,同环比+47.6%/-44.8%,占比52.4%,同比增长4.9pct,环比下滑3.7pct。比亚迪王朝、海洋网车型1月销18.51万辆,同增+28.8%;腾势品牌1月销9068辆,同增+40.8%。新车型中,仰望1月销1652辆,环增3.7%;方程豹1月销5203辆,环增2.3%。 产品矩阵覆盖各价格区间,海外市场加速布局贡献出口增量。公司产品矩阵完备,H2多款新车型推出,包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等,2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹豹8及豹3、仰望U7及U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3实现30w+车型高阶智驾标配,Q3上市20w+车型高阶智驾选配,我们预计24年销量约400万辆,同比增长32%,其中出口40-50万辆,同比高增67%~110%。 1月电池装机量环降36%,预计2024年电池产量维持35%-40%增速。1月动力和储能电池装机11.30GWh,同环比+39%/-36%。受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增,我们预计2023年公司电池产量约175gwh,同比增长90%,其中储能电池出货约25gwh,同比增长约80%,贡献明显增量,我们预计2024年电池产量240gwh,同增37%。 盈利预测与投资评级:考虑新能源车单车盈利下滑,我们维持2023-2025年归母净利润预测303/369/447亿元,同比增长83%/22%/21%,对应PE分别为17/14/12x,我们给予公司2024年20xPE,目标价253.4元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。 | ||||||
2024-02-02 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评四:高端销量亮眼 出海稳步推进 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 事件概述:公司发布2024年1月产销快报,1月新能源乘用车批发销售20.1万辆,同比+33.9%,环比-40.9%;1月纯电动乘用车销售10.5万辆,同比+47.6%,环比-44.8%;1月插混销售9.6万辆,同比+21.4%,环比-35.9%。 主动调节批发高端品牌、出海表现亮眼。2024年1月,乘用车市场迎来淡季,公司出于主动去库考虑,调整批发销量。1月新能源乘用车批发销售20.1万辆,同比+33.9%,环比-40.9%。分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为18.5万辆、9068、1652、5203辆,高端品牌仰望、方程豹延续12月热度,销量表现亮眼。出口方面,1月出海销量达3.6万辆,同比+247.5%,环比+0.2%,逐月稳健增长。展望2024年,宋L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。 2024加大海外布局全球化加速。2023年7月,比亚迪宣布在巴西建厂,整车计划年产能达15万辆;9月,乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司,工厂一期/二期计划年产50万台,三期竣工后产量达到30万台;12月,比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。2024年1月,印尼方表示比亚迪将投资13亿美元在印尼建设产能为15万辆汽车的工厂,公司海外市场布局进一步加速,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,2024年出口销量有望达50万辆。 腾势高快速NOA上市智能化发力。2024年1月,比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI大模型”,腾势N7/8推送了高快速NOA领航功能,而城市领航功能则将于2024年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统,30万元以上车型标配。2024年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。 投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企,维持盈利预测,预计2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元,归母净利润301.5/402.7/503.6亿元,对应的EPS10.36/13.83/17.30元,对应2024年2月1日170.89元/股收盘价,PE分别为16/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险,新车型销量、需求不及预期,行业“价格战”加剧,乘用车出海进度不及预期。 | ||||||
2024-01-31 | 群益证券 | 沈嘉婕 | 增持 | 公司2023年业绩大幅增长,建议“买进” | 查看详情 | |
比亚迪(002594) 结论与建议: 公司发布2023年业绩预告,实现归母净利润290亿元-310亿元,YOY+74.5-86.5%(扣非后净利润274亿元-297亿元,YOY+75.2%-89.9%),折合EPS为9.98-10.67元,公司业绩符合预期。 公司目前在8-20万价格带竞争力非常强;今年公司将上车高阶智驾功能,有望在豪华车领域占得更多市场份额。此外,公司全球化进程加速,正在加快渠道建设和海外基地建设,2024年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至302亿元、391亿元和493亿元,YOY分别为+82%、+29.4%和+26.2%;EPS分别为10.4元、13.4元和16.9元,目前A股股价对应P/E分别为16倍、13倍和10倍,H股对应P/E分别为15倍、11倍和9倍。公司基本面稳健,估值较低,给予“买进”建议。 公司2023年业绩大幅增长:公司发布2023年业绩预告,实现归母净利润290亿元-310亿元,YOY+74.5-86.5%(扣非后净利润274亿元-297亿元,YOY+75.2%-89.9%),折合EPS为9.98-10.67元,公司业绩符合预期。分季度看,公司Q4实现归母净利润76.3亿元-96.3亿元,YOY+4.4%-31.8%(扣非后净利润80.5-103.5亿元,YOY-3.75%至+23.7%),折合EPS为2.62-3.31元。 公司全年业绩大幅增长,一方面是因为新能源汽车销量同比大幅增长61.9%,其中国内和海外市场均有贡献,同比分别增长53%和3.3倍。另一方面,受益于大客户份额提升,以及业务结构优化,公司手机部件及组装业务盈利改善。展望2024年,中汽协预计全行业新能源汽车销售增速预计在21%。我们认为公司销售增速将高于行业水平,其中在国内市场,公司将进一步蚕食头部合资车份额,强化品牌力;在海外市场,在自有滚装船的支持下,公司海外销量有望继续翻倍增长,有助于提升公司利润率水平。此外,公司手机组装业务也将随着手机市场回暖继续改善。 公司2023年销量进入全球前十,2024年智能化加速可期:公司2023年全年销售新能源汽车302.4万辆,根据GlobalData数据,公司已经跃升为全球销量第九的车企,也是首个进入前十的中国车企。2023年,公司在8-20万主流价格带拥有多个爆款车型,秦、宋PLUS、元PLUS和海豚全年分别累计销售45.6万、42.7万、41.2万和36.7万,同比分别增长45%、17%、146%和79%;此外2023年4月上市的A0级车海鸥累计销售28万辆。 2024年公司将加快产品智能化建设,在20万元以上价格带推出10余款高阶智驾车型。公司在1月16日梦想日首次明确给出了智能化进程的时间表。根据公司计划,腾势N7智驾功能将在24Q1上车,仰望U8的智驾功能则在Q3上车。虽然目前落后于领先智驾车企,但是公司有强大的资金实力和超过4000人的智驾研发团队,我们认为公司今年在高阶智驾方面将会有比较明显的进展,从而在豪华车领域取得突破。 盈利预期:我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至302亿元、391亿元和493亿元,YOY分别为+82%、+29.4%和+26.2%;EPS分别为10.4元、13.4元和16.9元,目前A股股价对应P/E分别为16.4倍、12.7倍和10.1倍,H股对应P/E分别为14.7倍、11.3倍和9倍。公司基本面稳健,估值较低,给予“买进”建议。 | ||||||
2024-01-30 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评三:出口支撑利润 2024看高端化+智能化演绎 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 事件概述:公司发布2023年业绩预告,预计2023年全年归母净利润290.0-310.0亿元,同比+74.5%-86.5%;2023年全年扣非归母净利润274.0-297.0亿元,同比+75.2%-89.9%。根据中枢值计算,2023Q4归母净利润86.3亿元,同比+18.1%,环比-17.1%;扣非归母净利润92.0亿元,同比+26.5%,环比-4.7%。 业绩表现坚挺出口支撑单车盈利。2023Q3/Q4公司汽车销量分别为82.4/97.5万辆,比亚迪扣非利润分别为96.5/92.0亿元,如扣除比亚迪电子利润(预计值)10.0/6.4亿元,则根据我们测算,2023Q3/Q4比亚迪整车单车利润分别1.05/0.91万元,2023Q4单车利润环比-1,442元,我们测算受四季度电池成本进一步下降以及行业冲量、公司折扣放大等因素综合影响,国内单车利润环比Q3大致下降2,000+元,符合此前预期;2023Q3/Q4出口销量分别7.1/9.7万辆,Q4出口销量增长持续拉动利润。展望明年,宋L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。 2024加大海外布局全球化加速。2023年公司全年新能源乘用车海外销量24.3万辆,同比+334.2%。7月,比亚迪宣布在巴西建厂,整车计划年产能达15万辆;9月,乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司,工厂一期/二期计划年产50万台,三期竣工后产量达到30万台;12月,比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。公司新能源产品力优势明显,又加速布局海外市场,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,2024年出口销量有望达50万辆。 腾势高快速NOA上市智能化发力。2024年1月,比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI大模型”,腾势N7/8推送了高快速NOA领航功能,而城市领航功能则将于2024年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统,30万元以上车型标配。2024年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。 投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企,调整盈利预测,预计2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元,归母净利润301.5/402.7/503.6亿元,对应的EPS10.36/13.83/17.30元,对应2024年1月29日178.44元/股收盘价,PE分别为17/13/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量、需求不及预期,行业“价格战”加剧。 | ||||||
2024-01-30 | 东吴证券 | 曾朵红,黄细里,阮巧燕,刘晓恬 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:Q4业绩基本符合预期,年底促销单车盈利环降 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 投资要点 Q4业绩基本符合预期:2023年归母净利润290-310亿元,同比增长74%~86%;扣非净利润274-297亿元,同比增长75%~90%,其中Q4归母净利润76-96亿元,同比增长4.1%~32%,环比-22%~0%,中值86亿元;扣非净利润81-104亿元,同比增长5.2%~35%,环比-16%~+8%,利润基本符合市场预期。 Q4冲量销量创新高、我们预计2024年销量增加32%至400万辆。Q4公司电动车销94.5万辆,同比增长38%,环比增长15%,其中海鸥、元、海豹系列贡献主要增量,分别贡献3.6/2.8/2.8万辆,低价车型(海鸥、元、海豹)占比32%,环比增长7pct,同时豹5、仰望U8逐步放量,贡献0.8万辆增量。23年累计销售电动车302万辆,同比增长62%,销量市占率32%,同比提升5pct,累计出口24万辆,占国内出口销量份额20%。公司产品矩阵齐全,高端车型补足,2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹8及豹3、仰望U7及U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3实现30w+车型高阶智驾标配,Q3上市20w+车型高阶智驾选配,我们预计24年销量约400万辆,同比增长32%,其中出口40-50万辆,同比高增67%~110%。 Q4单车盈利环比下滑、扣非净利润较亮眼。若扣除比亚迪电子利润(Q4中值10.2亿,权益预计6.7亿),预计Q4单车净利0.8w,环比下降约27%,Q4单车扣非净利约0.9w,环降15%,降幅窄于单车净利,报表质量较优,主要为年底促销降价冲量,11月宋秦汉唐等车型降价约1-1.5w,护卫舰07、海豚、驱逐舰05等车型降0.5-1.8w,降幅5-10%不等,且年底销售、管理费用较高,我们预计2023年全年单车净利近1万元,同比增长6%。展望24年,考虑到高价位车型逐步上量带来的车型结构优化、碳酸锂降价等因素,可部分抵消价格下滑,预计2024年单车盈利约0.8-0.9万元左右。 Q4装机量同比高增、预计2024年电池产量维持35%-40%增速。2023Q4动储电池装机量50gwh,同比增长55%,环比增长23%,23年累计装机151GWh,同比增长68%;受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增,我们预计2023年公司电池产量约175gwh,同比增长90%,其中储能电池出货约25gwh,同比增长约80%,贡献明显增量,我们预计2024年电池产量240gwh,同增37%。 投资建议:考虑年底降价单车盈利下滑,我们下调2023-2025年归母净利润预测至303/369/447亿元(原预测值为334/442/540亿元),同比增长83%/22%/21%,对应PE分别为17/14/12x,我们给予公司2024年20xPE,目标价253.4元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。 | ||||||
2024-01-29 | 华安证券 | 姜肖伟,陈飞宇 | 买入 | 首次 | 升级换代提升产品力,规模优势铸就护城河 | 查看详情 |
比亚迪(002594) 主要观点: 技术优势与成本优势,构筑公司竞争壁垒 公司依靠技术优势与成本优势,2023年实现新能源车销量302万,成为中国汽车市场与全球新能源汽车市场的龙头。技术优势方面,公司凭借DMI/DMP混动架构与DMO混动越野平台,纯电专属平台e3.0以及刀片电池等方面的优势奠定了行业领先地位。成本方面,公司不仅依靠垂直供应链体系与领先技术降低成本,更重要的是规模优势带来的降本效应。公司目前销量规模处于马克西-西尔伯斯通曲线最小有效规模的左侧,单车成本约12.2万/辆,后续产销规模提升的过程中,单车成本预计将继续下降,相应地单车净利将呈现非线性增长。 深厚的降价空间与产品力优势,助力基本盘销量稳中有升 (0-10]万价格区间,公司去年销量规模达22.5万,占新能源市场份额19%,终端市场份额9%。后续受益于该价格带新能源渗透率的提升,海鸥车型销量扩容预计将提升公司在该价格带的份额。(10-20]万价格区间是公司销量基本盘,规模效应赋予公司定价权优势。在行业价格战内卷背景下,公司能够依靠定价权优势稳步提升基本盘市场份额,降价同时最大限度地保证公司利润。(20-30]万价格区间是比亚迪销量次多的价格带,也是增量空间较大的价格带。短期来看,受益于该价格带合资品牌份额萎缩,自主品牌销量扩容,作为自主龙头公司在该价格带的市占率预计小幅提升。 高端品牌形象初步确立,产品矩阵不断补位 公司构建了高端品牌腾势、专业个性化品牌方程豹与豪华品牌仰望三足鼎立的高端格局。(30-50]万价格区间,后续依赖腾势与方程豹产品矩阵的丰富,腾势SUV系列产品的平台升级,公司市占率预计进一步提升。(50-100]万价格区间,公司布局较晚,目前尚没有售出车型,后续腾势与仰望品牌新车陆续上市,逐步补位该价格带,填补销量空白。(100+]万价格区间,公司布局仰望品牌,依靠超级技术实现百万豪华品牌的突破。去年12月仰望U8实现销售1593辆,位列百万新能源乘用车第一,豪华车销量实现突破。 海外出口空间广阔,自有运输与本地建厂提升产能 短期视角下,公司预计2025年前交付8艘滚装船,可测算2024年运力大概约17万。加上2024年投产的泰国/乌兹别克斯坦工厂合计20万产能,增量约37万,因此预计公司短期出口约60万左右。远期视角下,在非东亚南亚、北美、西欧区域比亚迪将与大众、丰田等全球车企直面竞争,考虑到公司在新能源领域的技术与成本优势,类比同规模铃木汽车的市占率,预计比亚迪的市场份额约10%。单车净利方面,考虑到国外售价是国内售价的1.5倍左右,预计出口单车净利在2-3万。 投资建议 2024年公司产品换代升级,产品力进一步提升,助力公司基本盘销量稳中有增。而且,腾势D9、方程豹豹5、仰望U9高端车型均取得亮眼成绩,公司高端品牌形象已经建立,产品销量与单车价值均有望提升。此外,海外市场空间广阔,出口单车价值量高,公司出口业务量增价涨。综上,2023/2024/2025年公司汽车销量预计将达到302/385/450万辆,汽车销售收入预计分别为4372.5/5747.4/7127.3亿元,相应毛利率分别为22.5%/23.0%/23.5%;电池业务收入预计分别为360.3/475.2/578.1亿元,毛利率分别为14%/14.5%/15%。由于消费电子行业周期复苏,预计2023/2024/2025年公司手机部件及组装业务营收为1235.2/1482.2/1704.6亿元,相应毛利率回升9.0%/9.5%/10%。综上,预计公司2023-2025年营业收入5972.3/7709.3/9414.5亿元,毛利率分别达19%、20%、21%,归母净利润分别达268.8/391.8/522.0亿元。与可比公司相比,比亚迪是全球新能源汽车领导者,拥有领先的技术优势与成本优势,同时2024年基本盘产品逐步升级换代,高端豪华车型陆续上市,将有力提升公司盈利水平。因此,公司PE估值高于行业平均水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 海外出口不及预期。出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及配套充电设施、消费者对电动汽车的认可度均会影响公司出海进程,导致出口不及预期。 |